Trong quá trình nghiên cứu tuy tác giả đã cố gắng hết sức để hoàn thành luận văn một cách tốt nhất, tuy nhiên trong quá trình thực hiện luận văn tác giả đã gặp phải những vấn đề mang tính khách quan và chủ quan dẫn đến các hạn chế khó tránh khỏi.
Do hạn chế về nguồn lực, thời gian nghiên cứu và dữ liệu thu thập được, nghiên cứu chưa đánh giá được mức độ ảnh hưởng của các yếu tố khác có tác động như thế nào đến giá cổ phiếu và có chi phối đến mức độ tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu.
Nghiên cứu thực hiện sau giai đoạn khủng hoảng kinh tế thế giới, thời gian nghiên cứu chưa đủ lớn nên kết quả đưa ra có thể có phần sai lệch.
Xuất phát từ những hạn chế của đề tài tác giả đưa ra những khuyến nghị cho các hướng nghiên cứu tiếp theo như sau:
Đề tài nên mở rộng mẫu dữ liệu nghiên cứu cả về số lượng và thời gian để đưa ra kết quả chính xác và toàn diện hơn.
Nghiên cứu tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu cho các ngành khác.
Trong hướng nghiên cứu tiếp theo nên đưa vào mô hình các biến nghiên cứu khác như tăng trưởng doanh thu, cải thiện lợi nhuận biên, đầu tư vốn (cả vốn lưu động và vốn cố định), cơ cấu vốn, chi phí vốn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT
1. Hùng Tất Hữu (2015), “Tác động của chính sách cổ tức lên giá cổ phiếu của doanh nghiệp”, Tạp chí tài chính, [online] http://tapchitaichinh.vn [ngày truy cập:17/05/2015] 2. Dương Kha (2012), “Chính sách cổ tức của doanh nghiệp Việt Nam trong môi trường
thuế, lạm phát và diễn biến thị trường vốn”, Phát triển và hội nhập (Số 2), tr 43-47. 3. Trịnh Thị Phan Lan (2013), “Doanh nghiệp xây dựng – bất động sản rủi ro từ đòn bẩy tài
chính”, tạp chí khoa học đại học quốc gia Hà Nội (Số 3), tr 68-74.
4. Trần Thị Hải Lý (2010), “Hành vi bày đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam nguyên nhân và một số giải pháp”, Phát triển và hội nhập (Số 5), tr 19-25.
5. Bùi Hữu Phước (2009), Tài chính doanh nghiệp, Hồ Chí Minh: Nhà xuất bản tài chính
TIẾNG ANH
6. Black, F & Scholes, M.S. (1974) “The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns”, Journal of financial economics (No 1), 1-22.
7. Gujarati (2004), Basic econometric, the Mc graw – Hill/Irwin.
8. Hashemijoo, M and Mahdavi Ardekani, A (2012), “The impact of dividend policy on share volatility in the Malaysian stock market”, Journal of business studies quarterly. Vol.4 (1), p.111-129.
9. Irtaza ansar, arslan alibutt, syed basit husssain shah (2015), “ Impact of dividend policy on shareholder’s wealth”, International review of management and business research (No 4), p89-p95
10.James C Van Horse and John M wachowicz,jr (2008), Fundamentals of financial management, www.pearsoned.co.uk.
11.Joseph Chenchechene and Kingsford Mensah (2015), “Dividend policy and its effects on shareholders wealth: Evidence from UK retail industry”, International journal of liberal arts and social science (No 2), p52-p64.
12.Lintner John (1956), “Distribution of income of coporation among dividends, retained earning and taxes”, American Economic review, V46, p97-p113.
13.Md.Abdullah Al-Hasan, Md.Asaduzzaman, Rashed al Karim (2013), “The effect of dividend policy on share price: An evaluative study”, IORS journal of economics and finance (No 1), p6-p11.
14.Mohammad Byezid Ali và Tanbir Ahmed Chowdhury (2010), “Effect of dividend on stock price in emerging stock market: A study on the listed private commercial bank in DSE”, International journal of economics and finance (No 4), P52-p64.
15.Mohammad Salman Sarwar (2013), “Effect of dividend policy on share holder’s wealth: A study of sugar industry in Pakistan”, Global journal of management and business research finance (13), p47-p54.
16.R.Azhagaiah and sabari Priya. N (2008), “The impact of dividend policy on shareholder’s wealth”, International research journal of finance and economics, Issure 20-2008, P180-187.
17. Stephen A Ross, Randolph Westerfield, jeffrey Jaffe (2010), Corporate finance, Mc
graw – Hill/Irwin.
18.Sajid Gul, Muhammad Saji and Nasir Razzaq (No 2012), “The relationship between policy and shareholder’s wealth”, Economics and finance review. April 2012, p55-p59. 19.Sanjay Deshmukh, Anand M.Goel, KeithM.Howe (2013), “CEO overconfidence and
dividend policy”, J. Finan. Intermediation (No 22), p440-p463.
20.Shyam Pradhan, R, (2003). Effects of dividends on common stock prices. The Nepalese evidence. Social science research network, May 13, 2009.
21.Zuriawati Zakaria, Joriah Muhammad and abdul Hadi Zulkifli (2012), “The impact of dividend policy on the share volatility: Malaysian construction and material companies”, International journal of economics and management sciences (No 5), p01-p08.
22.Wooldridge (2002), Econometric analysis of cross section and panel data, The MIT
Trang Website
23.Cổ phiếu 68, 2015. Công ty niêm yết.
<http://cophieu68.vn>. [Ngày truy cập: 12 tháng 05 năm 2015] 24.Công ty cổ phần chứng khoán FPT, 2015. Dữ liệu lịch sử
<http://priceboard.fpts.com.vn>. [Ngày truy cập: 20 tháng 05 năm 2015]
25.Công ty cổ phần chứng khoán FPT, 2015. Dữ liệu http://ezsearch.fpts.com.vn. [Ngày truy cập: 20 tháng 05 năm 2015]
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG
NIÊM YẾT TRÊN SÀN HNX
(Nguồn: http://cophieu68.com và tác giả tự tổng hợp )
STT MCK Tên tổ chức niêm yết Ngày niêm
yết Khối lượng niêm yêt Mệnh giá (Đồng) 1 B82 Công ty cổ phần 482 17/03/2008 3,000,000 10,000 2 C92 Công ty cổ phần Xây dựng và Đầu tư 492 19/11/2007 5,312,920 10,000
3 CID Công ty cổ phần Xây dựng và phát triển cơ sở hạ tầng
13/02/2006 1,082,000 10,000
4 CSC Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng Thành Nam
04/11/2009 9,000,000 10,000
5 CTN Công ty cổ phần Xây dựng Công trình ngầm
20/12/2006 6,958,345 10,000
6 DC2 Công ty cổ phần Đầu tư phát triển - Xây dựng (DIC) số 2
02/07/2010 2,520,000 10,000
7 DLR Công ty cổ phần Địa ốc Đà Lạt 20/05/2010 4,500,000 10,000 8 HLC Công ty cổ phần Than Hà Lầm –
TKV
05/03/2009 23,206,621 10,000
9 HUT Công ty cổ phần TASCO 11/04/2008 84,647,491 10,000 10 ICG Công ty cổ phần Xây dựng sông
Hồng
21/04/2009 20,000,000 10,000
11 L18 Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng số 18
23/04/2008 5,400,000 10,000
12 LHC Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng
13/01/2010 2,000,000 10,000
13 LIG Công ty cổ phần Licogi 13 22/04/2010 12,000,000 10,000 14 LUT Công ty cổ phần Đầu tư xây
dựng Lương Tài
04/01/2008 15,000,000 10,000
15 PHC Công ty cổ phần Xây dựng Phục Hưng Holdings
STT MCK Tên tổ chức niêm yết Ngày niêm yết Khối lượng niêm yêt Mệnh giá (Đồng) 16 PHH Công ty cổ phần Hồng Hà Việt Nam 17/03/2010 20,000,000 10,000
17 PVR Công ty cổ phần Kinh doanh dịch vụ cao cấp Dầu khí Việt Nam
21/06/2010 53,100,913 10,000
18 PVV Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Vinaconex - PVC
09/09/2010 30,000,000 10,000
19 PVX Tổng công ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam
19/08/2009 400,000,000 10,000 20 S99 Công ty Cổ phần Sông Đà 909 22/12/2006 12,496,929 10,000 21 SD2 Công ty cổ phần Sông Đà 2 12/03/2007 12,000,000 10,000 22 SD5 Công ty Cổ phần Sông Đà 5 27/12/2006 25,999,848 10,000 23 SD6 Công ty Cổ phần Sông Đà 6 25/12/2006 34,771,611 10,000 24 SD7 Công ty cổ phần Sông Đà 7 27/12/2006 9,000,000 10,000 25 SD9 Công ty cổ phần Sông Đà 9 20/12/2006 30,566,300 10,000 26 SDH Công ty cổ phần Xây dựng hạ tầng sông Đà 19/10/2009 20,950,000 10,000 27 SDT Công ty Cổ phần Sông Đà 10 14/12/2006 39,945,403 10,000 28 SIC Công ty cổ phần Đầu tư - Phát
triển Sông Đà
27/12/2006 8,000,000 10,000
29 SJE Công ty Cổ phần Sông Đà 11 14/12/2006 11,553,105 10,000 30 TV2 Công ty cổ phần Tư vấn Xây
dựng điện 2
13/10/2009 4,439,000 10,000
31 TV3 Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 3
01/12/2009 3,381,000 10,000
32 TV4 Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 4
22/07/2008 14,599,614 10,000
STT MCK Tên tổ chức niêm yết Ngày niêm yết Khối lượng niêm yêt Mệnh giá (Đồng) 34 V21 Công ty Cổ phần Vinaconex 21 21/04/2010 1,700,000 10,000 35 VC1 Công ty Cổ phần Xây dựng số 1 14/05/2009 7,400,000 10,000 36 VC2 Công ty Cổ Phần Xây Dựng Số 2 11/12/2006 12,000,000 10,000 37 VC3 Công ty cổ phần Xây dựng số 3 13/12/2007 8,000,000 10,000 38 VC5 Công ty cổ phần Xây dựng số 5 16/01/2008 5,000,000 10,000 39 VC7 Công ty cổ phần Xây dựng số 7 28/12/2007 8,000,000 10,000 40 VC9 Công ty cổ phần Xây dựng số 9 05/11/2009 12,000,000 10,000 41 VCG Tổng công ty cổ phần Xuất nhập
khẩu và xây dựng Việt Nam
05/09/2008 441,710,673 10,000
42 VE1 Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO 1
04/09/2008 3,000,000 10,000
43 VE2 Công ty cổ phần Xây dựng Điện VNECO 2
26/07/2010 2,158,880 10,000
44 VE3 Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO 3
30/06/2010 1,319,710 10,000
45 VE9 Công ty cổ phần Đầu tư và xây dựng VNECO 9
23/01/2008 7,200,088 10,000
PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG
NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE
(Nguồn: http://cophieu68.com và tác giả tự tổng hợp )
STT MCK Tên tổ chức niêm yết Ngày niêm
yết
Khối lượng
niêm yêt
Mệnh giá (Đồng)
1 ASM Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang
18/01/2010 107,287,740 10,000
2 BCE Công ty cổ phần Xây dựng và Giao thông Bình Dương
28/06/2010 30,000,000 10,000
3 CDC Công ty cổ phần Chương Dương
01/11/2007 14,958,733 10,000
4 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh 18/05/2006 186,754,904 10,000 5 CTD Công ty cổ phần Xây dựng Cotec 20/01/2010 42,200,000 10,000 6 HBC Công ty cổ phần Xây Dựng và Kinh Doanh Địa ốc Hòa Bình
27/12/2006 57,368,567 10,000
7 HTI Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO
20/12/2010 24,949,200 10,000
8 L10 Công ty cổ phần LILAMA 10 25/12/2007 9,000,000 10,000
9 LM8 Công ty cổ phần Lilama 18 15/11/2010 8,050,000 10,000
10 MCG Công ty cổ phần Cơ điện và Xây dựng Việt Nam
STT MCK Tên tổ chức niêm yết Ngày niêm yết Khối lượng niêm yêt Mệnh giá (Đồng)
11 PTC Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng Bưu điện
25/12/2006 10,000,000 10,000
12 PTL Công ty cổ phần Đầu tư hạ tầng và Đô thị Dầu khí
22/09/2010 100,000,000 10,000
13 PXI Công ty cổ phần Xây dựng Công nghiệp và Dân dụng Dầu khí
21/06/2010 30,000,000 10,000
14 PXL Công ty Cổ phần Đầu tư Xây Dựng Thương Mại Dầu khí – Idico
09/12/2010 82,722,212 10,000
15 PXS Công ty cổ phần Kết cấu Kim loại và Lắp máy Dầu khí
02/06/2010 50,000,000 10,000
16 PXT Công ty cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí
01/06/2010 20,000,000 10,000
17 TDC Công ty cổ phần Kinh doanh và Phát triển Bình Dương
04/05/2010 100,000,000 10,000
18 TV1 Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1
23/09/2010 26,691,319 10,000
19 VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam
09/08/2007 63,721,061 10,000
20 VSI Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng cấp thoát nước
PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC MÔ HÌNH THEO POOLED OLS 1. Mô hình 1 2. Mô hình 2 3. Mô hình 3 _cons 6336.755 376.2414 16.84 0.000 5595.846 7077.664 RE .8904225 .1574639 5.65 0.000 .5803388 1.200506 DPS 1.862229 .2705518 6.88 0.000 1.329448 2.39501 MPS Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 7.2911e+09 259 28150932 Root MSE = 4442.8 Adj R-squared = 0.2988 Residual 5.0728e+09 257 19738673.8 R-squared = 0.3042 Model 2.2183e+09 2 1.1091e+09 Prob > F = 0.0000 F( 2, 257) = 56.19 Source SS df MS Number of obs = 260
_cons 6395.605 385.5274 16.59 0.000 5636.396 7154.814 PEt1 -2.01508 2.824169 -0.71 0.476 -7.576643 3.546483 RE .8853002 .1577779 5.61 0.000 .5745922 1.196008 DPS 1.845691 .2718006 6.79 0.000 1.310442 2.380941 MPS Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 7.2911e+09 259 28150932 Root MSE = 4447.1 Adj R-squared = 0.2975 Residual 5.0628e+09 256 19776449.1 R-squared = 0.3056 Model 2.2283e+09 3 742773474 Prob > F = 0.0000 F( 3, 256) = 37.56 Source SS df MS Number of obs = 260
_cons 5409.326 438.2659 12.34 0.000 4546.26 6272.392 MPSt1 .1488171 .0385698 3.86 0.000 .0728626 .2247716 RE .4686763 .1883392 2.49 0.013 .0977849 .8395678 DPS 1.390815 .2904711 4.79 0.000 .8187978 1.962832 MPS Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 7.2911e+09 259 28150932 Root MSE = 4327.4 Adj R-squared = 0.3348 Residual 4.7941e+09 256 18726763 R-squared = 0.3425 Model 2.4970e+09 3 832346685 Prob > F = 0.0000 F( 3, 256) = 44.45 Source SS df MS Number of obs = 260
PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC MÔ HÌNH THEO FEM
1. Mô hình 1
2. Mô hình 2
F test that all u_i=0: F(65, 192) = 4.36 Prob > F = 0.0000 rho .65435838 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 3266.0161 sigma_u 4493.7938 _cons 8168.63 343.9168 23.75 0.000 7490.29 8846.97 RE .0492787 .1453226 0.34 0.735 -.237355 .3359125 DPS .7832476 .2714503 2.89 0.004 .24784 1.318655 MPS Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = 0.4316 Prob > F = 0.0136 F(2,192) = 4.40 overall = 0.2436 max = 4 between = 0.4676 avg = 3.9 R-sq: within = 0.0438 Obs per group: min = 2 Group variable: company Number of groups = 66 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 260
F test that all u_i=0: F(65, 191) = 4.33 Prob > F = 0.0000 rho .65322893 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 3274.5493 sigma_u 4494.3078 _cons 8167.318 348.7366 23.42 0.000 7479.449 8855.188 PEt1 .0598644 2.379727 0.03 0.980 -4.634056 4.753785 RE .0492952 .1457037 0.34 0.735 -.2380999 .3366903 DPS .7834162 .2722421 2.88 0.004 .2464291 1.320403 MPS Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = 0.4312 Prob > F = 0.0355 F(3,191) = 2.92 overall = 0.2432 max = 4 between = 0.4673 avg = 3.9 R-sq: within = 0.0438 Obs per group: min = 2 Group variable: company Number of groups = 66 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 260
3. Mô hình 3
F test that all u_i=0: F(65, 191) = 3.96 Prob > F = 0.0000 rho .64953297 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 3268.9428 sigma_u 4450.2493 _cons 8009.715 396.1905 20.22 0.000 7228.244 8791.186 MPSt1 .0299784 .0370031 0.81 0.419 -.0430088 .1029655 RE -.0390465 .1817755 -0.21 0.830 -.3975918 .3194988 DPS .6622561 .3100333 2.14 0.034 .0507271 1.273785 MPS Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = 0.4779 Prob > F = 0.0263 F(3,191) = 3.14 overall = 0.2760 max = 4 between = 0.5893 avg = 3.9 R-sq: within = 0.0471 Obs per group: min = 2 Group variable: company Number of groups = 66 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 260
PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY CÁC MÔ HÌNH THEO REM
1. Mô hình 1
2. Mô hình 2
rho .32396916 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 3266.0161 sigma_u 2260.9289 _cons 7187.683 465.2423 15.45 0.000 6275.825 8099.541 RE .5073733 .146617 3.46 0.001 .2200092 .7947374 DPS 1.446188 .2605868 5.55 0.000 .9354467 1.956928 MPS Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(2) = 53.24 overall = 0.3007 max = 4 between = 0.6138 avg = 3.9 R-sq: within = 0.0362 Obs per group: min = 2 Group variable: company Number of groups = 66 Random-effects GLS regression Number of obs = 260
rho .32736163 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 3274.5493 sigma_u 2284.4129 _cons 7223.936 471.5364 15.32 0.000 6299.742 8148.131 PEt1 -1.111506 2.51445 -0.44 0.658 -6.039737 3.816725 RE .502595 .1467796 3.42 0.001 .2149123 .7902776 DPS 1.435971 .2612635 5.50 0.000 .923904 1.948038 MPS Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(3) = 52.88 overall = 0.3019 max = 4 between = 0.6140 avg = 3.9 R-sq: within = 0.0361 Obs per group: min = 2 Group variable: company Number of groups = 66 Random-effects GLS regression Number of obs = 260
3. Mô hình 3
.
.
rho .09114495 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 3268.9428 sigma_u 1035.2049 _cons 5838.144 456.163 12.80 0.000 4944.081 6732.207 MPSt1 .125588 .0381559 3.29 0.001 .0508038 .2003723 RE .4016828 .1871173 2.15 0.032 .0349395 .768426 DPS 1.324736 .291293 4.55 0.000 .7538123 1.89566 MPS Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(3) = 104.20 overall = 0.3421 max = 4 between = 0.7897 avg = 3.9 R-sq: within = 0.0367 Obs per group: min = 2 Group variable: company Number of groups = 66 Random-effects GLS regression Number of obs = 260
PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN TEST MÔ HÌNH 2
PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN TEST MÔ HÌNH 3