Hạn chế trong chính sách lãi suất của NHNN Việt Nam được nhóm nghiên cứu phân tích dựa trên từng khía cạnh, xét về:
Công cụ điều hành chính sách lãi suất
• Công cụ lãi suất cơ bản dường như không phát huy được hết vai trò là cơ sở định hướng chuẩn cho lãi suất thị trường tiền tệ. Biểu hiện có thể thấy chênh lệch lớn giữa lãi suất cơ bản và lãi suất kinh doanh của các NHTM trong thời gian qua có những lúc đã lên tới 4 – 5%. Thậm chí trong giai đoạn 2002 – 2007, đã có những thời điểm lãi suất kinh doanh của các TCTD có xu hướng tăng thì lãi suất cơ bản lại có xu hướng giảm. Khi xét giữa lãi suất cơ bản và lãi suất trên thị trường liên ngân hàng thì khoảng chênh lệch giữa hai loại lãi suất này còn lớn hơn chênh lệch giữa lãi suất cơ bản và lãi suất kinh doanh của NHTM.
Lãi suất cơ bản cũng chưa tương thích với các công cụ tài chính khác trên thị trường như lãi suất trái phiếu chính phủ, lãi suất trái phiếu kho bạc cũng như diễn biến của lãi suất trên thị trường các nước thế giới. Lãi suất cơ bản hiện nay chỉ còn tham gia với vai trò duy nhất là tín hiệu của NHNN về điều hành chính sách tiền tệ và tác động tới tâm lý trên thị trường.
Những hạn chế trên xuất phát từ việc lãi suất cơ bản hiện nay đang được xây dựng không dựa trên các yếu tố thực tế của thị trường, mà còn mang nặng tính hành chính.
• Lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu đã bước đầu có tác động đến lãi suất thị trường khi đóng vai trò là khung lãi suất trên thị trường liên ngân hàng. Song tác động này còn hạn chế, chỉ ảnh hưởng phần lớn tới hoạt động của các NHTM quốc doanh lớn do qui mô, độ sâu của thị trường tiền tệ ở mức thấp và trong điều kiện dư thừa vốn khả dụng thì việc điều chỉnh giảm lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn cũng chỉ có tác dụng phát tín hiệu nới lỏng tiền tệ để định hướng lãi suất thị trường, ít có tác động đến khối lượng tiền cung ứng và cung cầu vốn ngắn hạn trên thị trường. Nguyên nhân là do phần lớn trái phiếu huy động của Chính phủ phát hành do các ngân hàng này nắm giữ. Cho nên khi NHNN tăng giảm các loại lãi suất chỉ đạo để điều hòa chính sách tiền tệ khó tác động tới các NHTM do các NHTM cổ phần không có lượng dự trữ bằng trái phiếu để chiết khấu và tái chiết khấu tại NHNN. Điều này đã khiến cho cơ chế dẫn truyền của chính sách lãi suất bị hạn chế. Tuy nhiên, việc thường xuyên điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn căn cứ vào mục tiêu CSTT trong từng thời kỳ để hoàn thiện khung lãi suất chỉ đạo của NHNN vẫn rất cần thiết để lãi suất tái cấp vốn phát huy tác động hiệu ứng của nó.
• Sự không đồng bộ trong việc điều hành các công cụ của chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến lãi suất đã khiến cho méo mó trong hoạt động của các NHTM khi các ngân hàng này liên tục tung ra các sản phẩm huy động tiền gửi khác nhau với mục đích lách luật. Các lần điều chỉnh nhóm lãi suất chính thức chủ chốt như lãi suất thị trường mở, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu song NHNN vẫn giữ nguyên trần lãi suất huy động như hiện nay đang khiến cho mục tiêu kiềm chế lạm phát của chính sách lãi suất dường như không thực hiện được do không thu hút được nguồn tiền gửi dài hạn trong nền kinh tế.
Mục tiêu của chính sách lãi suất trong từng thời kỳ
• Hướng mục tiêu điều hành của chính sách lãi suất vẫn dựa nhiều vào mức tăng trưởng cung tiền và tín dụng. Việc điều hành tăng giảm lãi suất đã có những hiệu quả tác động tích cực đối với nền kinh tế trong thời gian qua song trong giai đoạn hiện nay, chính sách tăng lãi suất dường như chưa thực sự hợp lý khi mặt bằng lãi suất của Việt Nam đang giữ mức cao nhất trong khu vực.
• Quản lý chính sách tiền tệ vẫn còn nặng về cung tiền, sự độc lập của NHNN trong điều hành chính sách tiền tệ khiến cho việc xác định mục tiêu cho điều hành chính sách lãi suất đôi khi có mâu thuẫn. Việc hướng lãi suất vừa đạt được mức tăng trưởng tín dụng đặt ra vừa giảm thiểu lạm phát đã làm cho tác động của chính sách lãi suất trở nên không rõ ràng.
Phản ứng của chính sách lãi suất trước diễn biến tình hình kinh tế
Chính sách lãi suất NHNN phản ứng chậm chạp trước các diễn biến kinh tế vĩ mô, không mang tính linh hoạt kịp thời, do đó chưa đạt được hiệu quả như mong muốn.
Lấy ví dụ như tình trạng lạm phát diễn ra trong năm 2007 với mục tiêu kiềm chế tốc độ lạm phát thấp hơn tăng trưởng kinh tế , tuy nhiên khi tình trạng lạm phát diễn ra (lên đến 12.63%) thì NHNN vẫn duy trì mức lãi suất cơ bản như năm 2006 là 8,25% trong khi mức độ lạm phát năm 2006 chỉ là 6,6% . Tiếp đó vào thời điểm năm 2008, sau nhiều tháng ngân hàng lâm vào tình trạng thiếu thanh khoản nặng, NHNN mới chấp nhận nâng lãi suất cơ bản lên 14%. Nếu NHNN thi hành ngay việc tăng lãi suất cơ bản vào cuối năm 2007 thì lạm phát đã không thể bùng phát mạnh mẽ như vậy và kéo dài sang cả năm 2008. Khi tiến hành hỗ trợ lãi suất 4%, hết quý III, các chỉ số kinh tế đã cho thấy sự phục hồi khá chắc chắn sau chính sách kích thích của Chính phủ, với biểu hiện rõ nhất đó là tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống. Chính sách hỗ trợ lãi suất nên được bãi bỏ ngay lúc đó, tuy nhiên trên thực tế đã bị rút bớt đi một cách chậm chạp khiến
cho các doanh nghiệp tìm mọi cách khai thác hết lợi thế nguồn vốn ưu đãi, tăng trưởng tín dụng cuối năm 2009 tăng mạnh. Hệ quả dẫn đến hệ thống ngân hàng thiếu tính thanh khoản lại đẩy lãi suất lên cao.
Kết quả điều hành chính sách lãi suất của NHNN còn chưa thành công, biểu hiện ở chỗ:
• Lãi suất trên thị trường tiền tệ chưa mang tính cạnh tranh. Chênh lệch lãi suất đầu ra đầu vào phản ánh khả năng cắt giảm chi phí của NHTM. So với những năm trước, chênh lệch lãi suất NHTM đã giảm đáng kể nhưng lãi suất trên thị trường tiền tệ chưa thực sự mang tính cạnh tranh. Các NHTM vẫn đã đang tìm mọi cách đẩy chi phí về khách hàng cho nên lãi suất cho vay thực tế vẫn có khuynh hướng tăng. Lãi suất cao làm cho các doanh nghiệp tiếp cận vốn khó khăn cũng như giảm hiệu quả hoạt động. • Sự bất hợp lý của hệ thống lãi suất nói chung và chênh lệch lãi suất nội -
ngoại tệ nói riêng khiến cho tăng trưởng tín dụng ngoại tệ quá cao, luôn giữ mức tăng lớn hơn so với tăng trưởng tín dụng nội tệ. Hậu quả nhãn tiền là áp lực về cầu ngoại tệ khi các khoản vay đáo hạn khiến cho đồng VND đứng trước nguy cơ bị giảm giá. Các ngân hàng thường chỉ cho vay ngoại tệ với các nhà xuất khẩu cam kết bán lại ngoại tệ cho ngân hàng khi thu tiền về. Tuy nhiên, nhiều nhà xuất khẩu cũng không tham gia vào quá trình này.
• Lãi suất trên thị trường trở nên méo mó. Lãi suất tiền gửi không còn phân biệt rủi ro theo kỳ hạn, kỳ hạn ngắn lãi suất lại cao hơn kỳ hạn dài, lãi suất không kỳ hạn lại gần bằng lãi suất có kỳ hạn. Lãi suất cao công khai và chi phí ngầm khá phổ biến áp dụng cả với lãi suất tiền gửi và cho vay. Đường cong lãi suất gần như theo một đường thẳng đã gây nhiều khó khăn trong hoạt động cho vay của hệ thống NHTM
• Chính sách lãi suất cùng với chính sách tỷ giá, chính sách tài khóa, chính sách tỷ giá còn thiếu đồng bộ. Sự can thiệp hành chính bị lạm dụng khá nhiều khi can thiệp vào những yếu tố nhạy cảm nhất của thị trường như lãi suất, tỷ giá, giá cả. Các chính sách của NHNN hiện nay đang chạy theo sự biến động thị trường mà không mang tính chất dự báo và tầm nhìn dài hạn.
• Trong cấu trúc thị trường hiện nay, thị phần tín dụng áp dụng mức lãi suất chính sách là không nhỏ. Dư nợ tín dụng của ngân hàng chính sách xã hội và ngân hàng phát triển chiếm tỷ lệ lớn trong tổng dư nợ của cả nền kinh tế. Bên cạnh các khoản vay hỗ trợ lãi suất, không ít các dự án, các lĩnh vực sản xuất được áp dụng lãi suất ưu đãi thông qua Ngân hàng Phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội. Các chính sách ưu đãi này là cần thiết trong quá trình phát triển nền kinh tế nhưng ở chừng mực nào đó nó làm giảm hiệu quả của chính sách tự do hóa lãi suất khiến cho việc phân bổ nguồn vốn qua công cụ lãi suất cũng bị méo mó.
• Sự biến tướng trong các hình thức lãi suất đã làm giảm hiệu quả điều chỉnh của chính sách lãi suất do NHNN ban hành. Trên thực tế NHNN đang điều hành chính sách lãi suất theo việc áp trần huy động song vẫn có những NHTM lách luật không thực thi, các NHTM nhỏ thậm chí là các NHTM có quy mô lớn và uy tín trên thị trường cũng chạy đua gia tăng lãi suất không kỳ hạn, kèm các chương trình khuyến mãi để giữ chân khách hàng.
CHƯƠNG 3: HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM VỚI MỤC TIÊU
ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ 3.1. Tình hình kinh tế Việt Nam trong giai đoạn hiện nay
Năm 2010, mặc dù tình hình kinh tế thế giới và trong nước có những diễn biến phức tạp song Việt Nam đã đạt được những kết quả tích cực trên nhiều lĩnh vực.Trong năm nay, nền kinh tế của Việt Nam tiếp tục có sự phục hồi nhanh chóng sau tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Mặc dù nội lực nền kinh tế còn chưa mạnh nhưng Việt Nam vẫn đạt tốc độ tăng trưởng 6,78%, cao hơn chỉ tiêu kế hoạch đề ra (6,5%). Với kết quả này tốc độ tăng trưởng GDP cả giai đoạn 2006-2010 đạt bình quân 7%/năm và thu nhập quốc dân bình quân đầu người năm 2010 ước đạt 1.160 USD. Từ nhóm các nước có mức thu nhập thấp, hiện nay Việt Nam đã tiến lên trở thành quốc gia đang phát triển có mức thu nhập trung bình thấp (MIC).
Chỉ số tăng trưởng trong các ngành kinh tế cũng thể hiện một xu hướng phục hồi rõ rệt. Công nghiệp tiếp tục là đầu tàu của tăng trưởng kinh tế Việt Nam với mức tăng trưởng 14% so với năm 2009, giá trị toàn ngành sản xuất công nghiệp tương đương 794,2 nghìn tỷ đồng. So với khu vực công nghiệp, khu vực dịch vụ cũng bước đầu có sự phục hồi sau khủng hoảng kinh tế thế giới nhưng ở mức độ thấp hơn. Đối với lĩnh vực nông nghiệp, năm 2010 gặp nhiều khó khăn: đầu năm hạn hán nghiêm trọng, giữa năm nắng nóng gay gắt, cuối năm mưa lũ lớn kéo dài ở miền Trung và Tây Nguyên. Những khó khăn này đã gây thiệt hại nặng nề cho sản xuất vụ mùa, nuôi trồng thuỷ sản và chăn nuôi. Tuy nhiên, do thực hiện nhiều chính sách và giải pháp hỗ trợ hộ nông dân và các doanh nghiệp về vốn, vật tư, tiêu thụ kịp thời, giá trị sản xuất nông, lâm nghiệp và thuỷ sản 9 tháng đầu năm đã tăng 2,89% so với cùng kỳ năm 2009.
Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), tính đến hết tháng 11, cả nước thu hút được 833 dự án mới với tổng số vốn đăng ký đạt 13,3 tỷ USD, bằng 60% so với cùng kỳ năm 2009, trong đó vốn thực hiện ước đạt 10 tỷ USD, tăng 9,9%. Đây có thể được coi là điểm sáng trong thu hút FDI năm 2010. Điều này cũng cho thấy sự cam kết lâu dài các nhà đầu tư nước ngoài ở thị trường Việt Nam.
Tuy nhiên, bên cạnh những thành công trong phục hồi kinh tế thì năm 2010, đất nước ta lại đứng trước áp lực lạm phát có những diễn biến phức tạp xuất phát từ nhiều nguyên nhân như giá của một số mặt hàng nhập khẩu tăng lên, việc điều chỉnh tỷ giá làm đồng tiền nội tệ mất giá cộng với những nguyên nhân cơ bản gây ra lạm phát cao ở Việt Nam những năm trước vẫn còn. Thị trường vàng, thị trường ngoại hối, thị trường tín dụng và thị trường chứng khoán diễn biến căng thẳng tác động xấu tới tâm lý người dân. Các mức kỷ lục về giá vàng liên tục được thiết lập khiến cho một loạt các biện pháp kiềm chế đã được ban hành như siết chặt hoạt động huy động và cho vay vốn bằng vàng tại các NHTM, 3 lần cấp hạn ngạch nhập khẩu vàng cho các đầu mối, giảm thuế nhập khẩu vàng và tăng thuế xuất vàng. Diễn biến tỷ giá cũng diễn ra khá phức tạp, thị trường ngoại hối luôn diễn ra sự mất cân đối trong cung – cầu ngoại tệ. Mặc dù NHNN đã điều chỉnh nâng tỷ giá liên ngân hàng hai lần vào tháng 2 và tháng 10, khoảng cách giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá trên thị trường tự do luôn ở mức cao. Trong bối cảnh lạm phát có xu hướng gia tăng và tính không ổn định trên thị trường tiền tệ, đòi hỏi cần phải có sự lựa chọn linh hoạt cơ chế điều hành tỷ giá phối kết hợp với cơ chế điều hành lãi suất để đạt được mục tiêu kiềm chế lạm phát và ổn định thị trường tiền tệ.
Như vậy, qua việc xem xét các mặt của tình hình kinh tế vĩ mô trong năm 2010, có thể thấy nội tại nền kinh tế vẫn còn nhiều biến động phức tạp. Tình hình lãi suất, tỉ giá vẫn luôn là điểm nóng, gây nhiều khó khăn cho các hoạt động trong nền kinh tế. Tuy nhiên đồng hành với đó, nền kinh tế đã đạt được tốc
độ tăng trưởng ổn định, thâm hụt cán cân thương mại giảm khiến chúng ta có thể lạc quan hơn vào sự phục hồi của nền kinh tế.
Trong tiến trình thực hiện kế hoạch xây dựng đất nước giai đoạn 2011 – 2020 và đặc biệt là trong giai đoạn tiến tới mục tiêu ổn định nền kinh tế như hiện nay, những tồn tại cần phải đúc rút kinh nghiệm và có những cải tổ hợp lý đó là chất lượng tăng trưởng kinh tế, tốc độ tăng trưởng tín dụng, kiềm chế lạm phát, sự mất giá của đồng Việt Nam cũng như tình trạng bội chi ngân sách nhằm vươn tới sự tăng trưởng bền vững hơn, mạnh mẽ hơn trong tương lai.
3.2. Những thách thức đối với điều hành chính sách lãi suất của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong giai đoạn hiện nay. Nhà nước Việt Nam trong giai đoạn hiện nay.
Năm 2010 là một năm đáng nhớ đối với nền kinh tế Việt Nam, đan xen giữa những thành công trong điều kiện khó khăn là những vấn đề vẫn còn tồn tại có tác động bất lợi đối với nền kinh tế. Những bất ổn vĩ mô trong nước và những yếu kém trong nội tại nền kinh tế chính là những thách thức trong điều hành chính sách lãi suất trong giai đoạn hiện nay.
Thứ nhất, bài toán lạm phát. Việc giá cả thị trường thế giới sẽ tăng khi
kinh tế thế giới tiếp tục phục hồi, chính sách điều chỉnh tăng lương vào tháng 5/2011 sẽ tạo ra tâm lý và lý do để thị trường tăng giá hàng hóa tiêu dùng. Tỷ giá biến động, đầu tư công chưa hiệu quả và bội chi ngân sách tiếp tục gây sức ép lên lạm phát. Có thể nói áp lực lạm phát tăng cao đòi hỏi NHNN phải điều chỉnh một cách hết sức thận trọng và linh hoạt cơ chế lãi suất để nhằm mục tiêu ổn định giá cả, kiềm chế đà tăng quá mức của chỉ số giá tiêu dùng CPI.