Tỷ lệ cổ tức có ảnh hưởng quan trọng đến biến động giá cổ phiếu, mối quan hệ không giảm nhiều ngay cả sau khi kiểm soát các yếu tố: quy mô của doanh nghiệp, tăng trưởng tài sản, biến động thu nhập, nợ dài hạn trên tổng tài sản. Điều này cho thấy chính sách cổ tức ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu và nó cung cấp các bằng chứng về hiệu quả việc thực hiện kinh doanh chênh lệch, thời gian hiệu lực và hiệu quả thông tin ở Việt Nam.
Mục đích của nghiên cứu nhằm điều tra tác động của chính sách cổ tức lên biến
động giá chứng khoán của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. Với mẫu nghiên cứu gồm 155 công ty được niêm yết trên hai sàn Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và sàn Chứng khoán Hà Nội (HNX)trong thời gian từ 2007- 2013. Dựa vào phương pháp phân tích hồi quy theo dữ liệu bảng với kỹ thuật Fixed Effects để phân tích tác động của chính sách cổ tức tác động tới biến
động giá cổ phiếu cùng với các biến kiểm soát là quy mô công ty, biến động lợi nhuận, nợ dài hạn trên tổng tài sản và tốc độ tăng trưởng tài sản.
Kết quả thực nghiệm của bài nghiên cứu chỉ ra rằng có mối quan hệ ngược chiều rõ ràng giữa tỷ suất cổ tức và biến động giá cổ phiếu ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, bài nghiên cứu này không tìm ra bất kỳ mối quan hệ nào giữa tỷ lệ
chi trả cổ tức và biến động giá cổ phiếu.
Dựa trên hiệu ứng thời gian ta kỳ vọng rằng giá cổ phiếu của công ty với tỷ suất cổ
tức cao thì có tác động ít hơn tới sự biến động của tỷ lệ chiết khấu bởi vì tỷ suất cổ
tức cao hơn thì hàm ý một dòng tiền trong ngắn hạn. Bởi vậy mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ suất cổ tức và biến động giá cổ phiếu đã được tìm thấy trong bài nghiên cứu.
Dựa vào hiệu ứng tỷ suất lợi tức của công ty có tỷ suất cổ tức nhỏ hơn thì được định giá cao hơn tài sản thực của các công ty đó vì có tiềm năng phát triển lớn. Bởi vì mức thu nhập từ tài sản, những công ty có tỷ suất cổ tức thấp hơn thì có thể có mức biến động giá cổ phiếu cao hơn. Bởi vậy tác giả mong đợi rằng biến động giá cổ
phiếu và tỷ suất cổ tức có mối quan hệ ngược chiều giống với kết quả trong bài nghiên cứu này. Thêm vào đó dựa trên hiệu ứng kinh doanh chênh lệch giá thì bởi vì lợi nhuận vượt trội phụ thuộc vào tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chiết khấu nên với tỷ suất cổ tức cao hơn sẽ dẫn tới lợi nhuận từ kinh doanh chênh lệch giá sẽ cao hơn. Chính vì lý do này tác giả kỳ vọng rằng biến động giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức sẽ có quan hệ ngược chiều điều mà bài nghiên cứu thực nghiệm này đã chứng minh.
Hơn nữa dựa vào hiệu ứng thông tin thì tỷ suất cổ tức cao có thể là một tín hiệu ổn
định của công ty. Bởi vậy tác giả kỳ vọng rằng tỷ suất cổ tức có mối quan hệ ngược chiều với biến động giá cổ phiếu điều mà thống nhất với bài nghiên cứu này.
Biến giả về tỷ lệ sở hữu nhà nước được đưa vào mô hình. Khi tỷ lệ sở hữu nhà nước trong cấu trúc vốn của công ty cổ phần cao, cấu trúc vốn sẽ mang tính ổn định, giá cổ phiếu sẽ ít biến động hơn.
Bài nghiên cứu cũng chỉ ra quy mô công ty có tương quan âm với biến động giá cổ
phiếu và nợ dài hạn trên tổng tài sản và tốc độ tăng trưởng tài sản có tương quan dương với biến động giá cổ phiếu. Dựa vào kết luận của bài nghiên cứu, chúng ta có thể thấy các nhà quản lý có thể thay đổi chính sách cổ tức để tác động tới biến động giá cổ phiếu hay rủi ro của cổ phiếu. Hơn nữa, các nhà đầu tư cũng nhận thấy những nhân tố quan trọng cần được xem xét trước khi thực hiện quyết định đầu tư.