doanh nghiệp, tăng trưởng tài sản, biến động thu nhập, nợ dài hạn trên tổng tài sản được đưa vào mô hình
Để lựa chọn kỹ thuật phân tích phù hợp cho mô hình 1 tác giảđi vào so sánh giữa 2 kiểm định Likelihood và Hausman Test.
Bảng 4.6. Kết quả kiểm định Likelihood mô hình 2
Redundant Fixed Effects Tests Equation: HOIQUYMOHINH02 Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 2.914077 (154,769) 0.0000
Cross-section Chi-square 427.505953 154 0.0000
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: PV
Method: Panel Least Squares Date: 06/01/14 Time: 06:33 Sample: 1 6
Periods included: 6
Cross-sections included: 155
Total panel (balanced) observations: 930
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 2.388233 0.208959 11.42922 0.0000 DY -1.518879 0.236097 -6.433297 0.0000 DP 0.095526 0.025164 3.796102 0.0002 SIZE -0.065754 0.007854 -8.371700 0.0000 GA -0.012524 0.043189 -0.289989 0.7719 LEV 0.505564 0.092635 5.457607 0.0000 EV 0.602327 0.279762 2.152996 0.0316
R-squared 0.134145 Mean dependent var 0.616225
Adjusted R-squared 0.128516 S.D. dependent var 0.371020 S.E. of regression 0.346359 Akaike info criterion 0.724816 Sum squared resid 110.7273 Schwarz criterion 0.761210 Log likelihood -330.0396 Hannan-Quinn criter. 0.738697
F-statistic 23.83306 Durbin-Watson stat 1.100081
Bảng 4.7. Kết quả kiểm định Hausman Test mô hình 2
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: HOIQUYMOHINH02
Test cross-section random effects Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 37.415986 6 0.0000
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
DY -0.545630 -1.130499 0.025880 0.0003 DP 0.035653 0.067567 0.000137 0.0063 SIZE -0.076239 -0.067147 0.000216 0.5361 GA -0.016690 -0.020197 0.000216 0.8113 LEV 0.448804 0.489990 0.012189 0.7091 EV -0.134551 0.217167 0.004017 0.0000
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PV
Method: Panel Least Squares Date: 06/01/14 Time: 06:33 Sample: 1 6
Periods included: 6
Cross-sections included: 155
Total panel (balanced) observations: 930
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 2.646175 0.466333 5.674433 0.0000 DY -0.545630 0.294074 -1.855418 0.0639 DP 0.035653 0.027331 1.304464 0.1925 SIZE -0.076239 0.017618 -4.327398 0.0000 GA -0.016690 0.042823 -0.389750 0.6968 LEV 0.448804 0.154038 2.913586 0.0037 EV -0.134551 0.260261 -0.516987 0.6053
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.453227 Mean dependent var 0.616225
Adjusted R-squared 0.339464 S.D. dependent var 0.371020 S.E. of regression 0.301540 Akaike info criterion 0.596315 Sum squared resid 69.92242 Schwarz criterion 1.433374 Log likelihood -116.2867 Hannan-Quinn criter. 0.915574 F-statistic 3.983962 Durbin-Watson stat 1.587849 Prob(F-statistic) 0.000000
Dựa vào kết quả trên tác giả thấy:
- Kết quả kiểm định Lilkelihood: P-value = 0.0000 < α. Suy ra bác bỏ giả thiết H0: chọn kỹ thuật phân tích Pooled, sử dụng kỹ thuật phân tích Fixed Effects. - Kết quả kiểm định Hausman Test: P-value = 0.0000< α. Suy ra bác bỏ giả
thiết H0, kỹ thuật phân tích Ramdom Effects là không phù hợp, sử dụng kỹ
thuật phân tích Fixed Effects.
- Kết luận: Mô hình hồi quy theo kỹ thuật phân tích Fixed Effects là phù hợp
Bảng 4.8. Kết quả hồi quy mô hình hồi quy 2
Dependent Variable: PV Method: Panel Least Squares Date: 06/01/14 Time: 06:32 Sample: 1 6
Periods included: 6
Cross-sections included: 155
Total panel (balanced) observations: 930
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 2.646175 0.466333 5.674433 0.0000 DY -0.545630 0.294074 -1.855418 0.0639 DP 0.035653 0.027331 1.304464 0.1925 SIZE -0.076239 0.017618 -4.327398 0.0000 GA -0.016690 0.042823 -0.389750 0.6968 LEV 0.448804 0.154038 2.913586 0.0037 EV -0.134551 0.260261 -0.516987 0.6053
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.453227 Mean dependent var 0.616225
Adjusted R-squared 0.339464 S.D. dependent var 0.371020 S.E. of regression 0.301540 Akaike info criterion 0.596315 Sum squared resid 69.92242 Schwarz criterion 1.433374 Log likelihood -116.2867 Hannan-Quinn criter. 0.915574
F-statistic 3.983962 Durbin-Watson stat 1.587849
Prob(F-statistic) 0.000000
Trong bước tiếp theo, với việc thêm các biến kiểm soát bao gồm: Quy mô (SIZE), tăng trưởng tài sản (GA), biến động thu nhập (EV) và đòn bẩy nợ (LEV) vào mô hình. Kết quả hồi quy cho thấy: Có quan hệ ngược chiều rõ ràng giữa biến động giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức với mức ý nghĩa 10%.
Mô hình cho thấy mối tương quan dương không có ý nghĩa thống kê giữa biến động giá cổ phiếu và tỷ lệ chi trả cổ tức. Tác giả thấy tỷ suất cổ tức là biến tốt hơn biến tỷ
lệ chi trả cổ tức, điều này có thể được hiểu là do tỷ suất cổ tức được do lường bằng giá trị thị trường còn tỷ lệ chi trả cổ tức được do lường dựa trên lợi nhuận sổ sách. Biến quy mô công ty (SIZE) có tương quan âm với biến động giá cổ phiếu và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% là phù hợp với mong đợi (vì các công ty với quy mô lớn hơn được kỳ vọng với biến động giá cổ phiếu thấp hơn). Điều này cũng phù hợp với lập luận của Baskin (1989) rằng những công ty nhỏ có ít sựđa dạng hoá trong hoạt
động nên ít chịu sự giám sát đầu tư và giá cổ phiếu có tính thanh khoản thấp do thông tin ít được các nhà đầu tư biết đến nên biến động giá sẽ cao hơn.
Tác giả thấy mối tương quan âm giữa tốc độ tăng trưởng tài sản với biến động giá cổ phiếu, những công ty đang có tốc độ tăng trưởng cao sẽ có xu hướng chi trả cổ
tức thấp, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại cao để tái đầu tư vào những cơ hội kinh doanh với mong muốn nhận được lãi vốn trong tương lai. Do đó tốc độ tăng trưởng tài sản có xu hướng ngược chiều với biến động giá cổ phiếu.
Biến nợ dài hạn trên tổng tài sản dương với biến động giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 5%. Điều này cho thấy, khi công ty sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều thì biến động giá cổ phiếu càng tăng cao.
Mức độ giải thích của mô hình R2 là 0.453227 cao hơn mức độ giải thích của mô
hình 1, điều này có nghĩa là các biến kiểm soát được đưa vào làm cho mô hình hồi
quy phù hợp hơn.
4.3.3. Hồi quy đối với mô hình 3: Mô hình hồi quy thể hiện mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu, và chính sách cổ tức sau loại bỏ biến DY ra khỏi mô
