giá cổ phiếu, và chính sách cổ tức sau loại bỏ biến DY ra khỏi mô hình hồi quy (2)
PV it = α + β1DPit +y1SIZEit + y2GAit + y3LEVit + y4EVit + εit (3)
3.4.4. Mô hình hồi quy 4: Mô hình hồi quy thể hiện mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu, và chính sách cổ tức sau loại bỏ biến DP ra khỏi mô hình (2)
PV it = α + β1DYit + y1SIZEit + y2GAit + y3LEVit + y4EVit + εit (4)
3.4.5. Mô hình hồi quy 5: Mô hình hồi quy thể hiện mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu, và chính sách cổ tức sau khi thêm biến giả tỷ lệ sở hữu nhà nước Sở hữu nhà nước trong các công ty là một đặc điểm riêng của các công ty đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, và chưa có lý thuyết nào đề cập
đến quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu nhà nước với biến động giá cổ phiếu. Mối quan hệ
giữa chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu có thể là kết quả của cấu trúc vốn của các doanh nghiệp cổ phần có sở hữu của nhà nước. Ở một khía cạnh, tỷ lệ sở
hữu nhà nước có ảnh hưởng tới biến động giá cổ phiếu của doanh nghiệp.
Tỷ lệ sở hữu nhà nước được hiểu là quyền biểu quyết của các cổđông nhà nước. Do vậy, thêm biến giả tỷ lệ sở hữu vào phương trình hồi quy như sau:
Trong đó:
D1it: là biến giả tỷ lệ sở hữu nhà nước
Theo khoản 22, điều 4, Luật doanh nghiệp 2005 thì doanh nghiệp có cổ phần, vốn góp chi phối của Nhà nước là doanh nghiệp mà cổ phần hoặc vốn góp của Nhà nước chiếm trên 50% vốn điều lệ thì nhà nước giữ quyền chi phối đối với doanh nghiệp
đó. Do đó:
Biến D1 nhận giá trị bằng 1 nếu trong cấu trúc vốn có tỷ lệ sở hữu nhà nước >50% Biến D1 nhận giá trị bằng 0 nếu trong cấu trúc vốn có tỷ lệ sở hữu nhà nước =<50% Theo tác giả, tỷ lệ sở hữu của Nhà nước có mối tương quan thuận với biến động giá cổ phiếu vì khi tỷ lệ sở hữu nhà nước trong cấu trúc vốn của công ty cổ phần cao, cấu trúc vốn mang tính ổn định, giá cổ phiếu sẽ ít biến động.
Việc xác định tỷ lệ sở hữu của Nhà nước tác động đến giá trị công ty như thế nào vẫn còn là vấn đề hết sức phức tạp. Đặc biệt, là các công ty có sở hữu nhà nước thường có khả năng tiếp cận nguồn vốn vay với chi phí rẻ hơn các loại hình doanh nghiệp khác thường mang nặng tính ỷ lại. Mặt khác còn dùng sự bảo hộ của Nhà nước để vay mượn khá nhiều để đầu tư dàn trải và đầu tư ngoài ngành. Tuy xu thế
hiện nay là đang giảm tỷ lệ quyền biểu quyết của các cổđông nhà nước và kêu gọi
Chương 4: TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC LÊN BIẾN ĐỘNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ
TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM