động giá cổ phiếu, và chính sách cổ tức sau khi thêm biến giả tỷ lệ sở hữu nhà nước Bảng 4.15. Kết quả kiểm định Likelihood mô hình 5
Redundant Fixed Effects Tests Equation: HOIQUYVOIBIENGIA Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 2.925663 (154,768) 0.0000
Cross-section Chi-square 429.314925 154 0.0000
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: PV
Method: Panel Least Squares Date: 06/01/14 Time: 18:24 Sample: 1 6
Periods included: 6
Cross-sections included: 155
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2.333042 0.210902 11.06223 0.0000 DY -1.512955 0.235826 -6.415558 0.0000 DP 0.095927 0.025134 3.816618 0.0001 SIZE -0.064366 0.007882 -8.166348 0.0000 GA -0.008377 0.043196 -0.193936 0.8463 LEV 0.488510 0.092996 5.253044 0.0000 EV 0.597865 0.279426 2.139620 0.0326 D1 0.042035 0.023153 1.815503 0.0698
R-squared 0.137229 Mean dependent var 0.616225
Adjusted R-squared 0.130679 S.D. dependent var 0.371020 S.E. of regression 0.345929 Akaike info criterion 0.723398 Sum squared resid 110.3328 Schwarz criterion 0.764991 Log likelihood -328.3803 Hannan-Quinn criter. 0.739262 F-statistic 20.95002 Durbin-Watson stat 1.101389 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 4.16. Kết quả kiểm định Hausman Test mô hình 5
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: HOIQUYVOIBIENGIA
Test cross-section random effects Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 39.716733 7 0.0000
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
DY -0.551182 -1.126247 0.025719 0.0003 DP 0.037957 0.068084 0.000137 0.0100 SIZE -0.073808 -0.065510 0.000215 0.5717 GA -0.019062 -0.018238 0.000214 0.9551 LEV 0.435120 0.473135 0.012074 0.7294 EV -0.130886 0.213429 0.003990 0.0000 D1 0.150239 0.053655 0.004404 0.1455
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PV
Method: Panel Least Squares Date: 06/01/14 Time: 18:25 Sample: 1 6
Periods included: 6
Cross-sections included: 155
Total panel (balanced) observations: 930
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 2.516942 0.469559 5.360226 0.0000 DY -0.551182 0.293467 -1.878171 0.0607 DP 0.037957 0.027297 1.390548 0.1648 SIZE -0.073808 0.017620 -4.188807 0.0000 GA -0.019062 0.042748 -0.445904 0.6558 LEV 0.435120 0.153858 2.828069 0.0048 EV -0.130886 0.259719 -0.503951 0.6144 D1 0.150239 0.072909 2.060625 0.0397 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.456233 Mean dependent var 0.616225
Adjusted R-squared 0.342241 S.D. dependent var 0.371020 S.E. of regression 0.300906 Akaike info criterion 0.592952 Sum squared resid 69.53796 Schwarz criterion 1.435210 Log likelihood -113.7228 Hannan-Quinn criter. 0.914194
F-statistic 4.002303 Durbin-Watson stat 1.593527
Prob(F-statistic) 0.000000
Kết quả kiểm định Lilkelihood: P-value = 0.0000 < α. Suy ra bác bỏ giả thiết H0: chọn kỹ thuật phân tích Pooled, sử dụng kỹ thuật phân tích Fixed Effects.
Kết quả kiểm định Hausman Test: P-value = 0.0000 < α. Suy ra bác bỏ giả thiết H0, kỹ thuật phân tích Random Effect là không phù hợp, sử dụng kỹ thuật phân tích Fixed Effects.
Kết luận: Sau khi thực hiện kiểm định Likelihood và Hausman Test, kỹ thuật phân tích Fixed Effects là phù hợp cho mô hình hồi quy 5 và sẽ được sử dụng để trình bày kết quả hồi quy ở phần tiếp theo.
Bảng 4.17. Kết quả hồi quy mô hình 5
Dependent Variable: PV Method: Panel Least Squares Date: 06/01/14 Time: 11:39 Sample: 1 6
Periods included: 6
Cross-sections included: 155
Total panel (balanced) observations: 930
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 2.516942 0.469559 5.360226 0.0000 DY -0.551182 0.293467 -1.878171 0.0607 DP 0.037957 0.027297 1.390548 0.1648 SIZE -0.073808 0.017620 -4.188807 0.0000 GA -0.019062 0.042748 -0.445904 0.6558 LEV 0.435120 0.153858 2.828069 0.0048 EV -0.130886 0.259719 -0.503951 0.6144 D1 0.150239 0.072909 2.060625 0.0397 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.456233 Mean dependent var 0.616225
Adjusted R-squared 0.342241 S.D. dependent var 0.371020 S.E. of regression 0.300906 Akaike info criterion 0.592952 Sum squared resid 69.53796 Schwarz criterion 1.435210 Log likelihood -113.7228 Hannan-Quinn criter. 0.914194
F-statistic 4.002303 Durbin-Watson stat 1.593527
Prob(F-statistic) 0.000000
Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu có thể là kết quả của tác động của cấu trúc vốn trong đó có tỷ lệ sở hữu của nhà nước nên đề tài thực hiện hồi quy mô hình có biến giả tỷ lệ sở hữu của nhà nước ở phương trình (5).
Bảng 4.17. cho thấy biến động giá cổ phiếu (PV) và tỷ suất cổ tức (DY) vẫn còn tương quan âm với hệ số hồi quy là -0.551182 và ở mức ý nghĩa 10%, Tỷ lệ chi trả
cổ tức (DP) tiếp tục tương quan dương với biến động giá cổ phiếu và không có ý nghĩa thống kê. Biến quy mô công ty (SIZE) vẫn tác động âm tới biến động giá cổ
phiếu với hệ số -0.073808 và mức ý nghĩa là 1%. Nợ dài hạn trên tổng tài sản (LEV) tiếp tục tương quan dương với biến động giá cổ phiếu (PV) với hệ số hồi quy là 0.435120 và mức ý nghĩa thống kê 5%, điều này phù hợp với kỳ vọng ban đầu. Việc đưa biến giả tỷ lệ sở hữu nhà nước vào mô hình thì mức độ giải thích của mô hình R2 tăng lên 45.62%, mô hình phù hợp với mẫu nghiên cứu, các biến độc lập giải thích được 45.62% biến động giá cổ phiếu (PV).