Bai 5 QUAN HE LAI SUAT LAM PHAT TY GIA compatibility mode

Trường Đại học Tài - Marketing Khoa Tài – Ngân hàng MỐI LIÊN HỆ GIỮA LẠM PHÁT, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Giảng viên: PGS.TS Hồ Thủy Tiên NGANG GIÁ SỨC MUA - PPP • PPP tuyệt đối (luật giá) • PPP tương đối • Đồ thị minh họa lý thuyết PPP • Vận dụng lý thuyết PPP thực tế • Tại PPP khơng trì liên tục NGANG GIÁ LÃI SUẤT KHƠNG PHỊNG NGỪA UIP – HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ (IFE) Lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế Phân tích đồ thị hiệu ứng Fisher quốc tế Tại hiệu ứng Fisher quốc tế không luôn NGANG GIÁ LÃI SUẤT KHƠNG PHỊNG NGỪA UIP Lý thuyết IRP cho nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch lãi suất quốc gia có phịng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng kỳ hạn TSSL từ hoạt động đầu tư khơng cao lãi suất đầu tư nước NGANG GIÁ LÃI SUẤT KHƠNG PHỊNG NGỪA UIP Vậy trường hợp nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch lãi suất khơng phịng ngừa rủi ro tỷ giá TSSL có cao lãi suất đầu tư nước không ? Điều phụ thuộc vào thay đổi tỷ nào • VD:: lãi suất tiền gởi VND 10 VD 10% %, lãi suất tiền gởi USD 6% Nhà đầu tư VN muốn đầu tư sang Mỹ có TSSL cao ?? HiỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Đầu tư vào quốc gia nào, lãi suất đạt có chênh lệch lãi suất hai quốc gia chênh lệch bù đắp thay đổi tỷ giá hối đoái HiỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ • IFE sử dụng lãi suất để giải thích tỷ giá hối đối thay đổi theo thời gian • IFE có liên quan mật thiết với lý thuyết ngang giá sức mua lãi suất thường có mối quan hệ với tỷ lệ lạm phát Chênh lệch lãi suất quốc gia kết chênh lệch lạm phát Tỷ suất sinh lợi thực nhà đầu tư đầu tư vào chứng khoán, thị trường tiền tệ nước ngồi tùy thuộc khơng vào lãi suất nước ngồi (if) mà cịn vào phần trăm thay đổi giá trị ngoại tệ (ef) Cơng thức tính tỷ suất sinh lợi thực (đã điều chỉnh theo tỷ giá hối đối) gọi tỷ suất sinh lợi có hiệu lực :  r  1 if 1  e f   Theo lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế, tỷ suất sinh lợi từ đầu tư nước tính trung bình tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ đầu tư nước ngồi Tức là: r = ih  rf   i f ef  1  e f    ih 1  ih  1  i f    ih  i f VÍ DỤ • Lãi suất đầu tư Mỹ 6%; Canada 8% • Lạm phát Mỹ 4%; Canada 6% • Nhà đầu tư Mỹ đầu tư sang Canada đạt lãi suất 8% đồng CAD lại giảm giá 2% chênh lệch lạm phát ( ef = 4% 6% = 2%) – theo PPP • Do lãi suất thực tế đạt với đầu tư Mỹ THEO LÝ THUYẾT IFE Khi ih > if ef > nghĩa đồng ngoại tệ tăng giá lãi suất nước thấp lãi suất nước Khi ih < if ef < nghĩa đồng ngoại tệ giảm giá lãi suất nước cao lãi suất nước Phân tích hiệu ứng Fisher quốc tế đồ thị thò ih - if UIP – Đường ngang giá lãi suất khơng phịng ngừa J F -5 -1 -1 -3 G E -3 -5 %  tỷ giá giao đồng ngoại tệä TẠI SAO HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ KHƠNG LN LN ĐÚNG? • Do hiệu ứng Fisher quốc tế lý thuyết ngang giá sức mua, ngang giá sức mua không trì liên tục nên IFE khơng ln ln • Do rào cản đầu tư (kiểm sốt vốn Chính phủ, sách thuế…) KẾT LUẬN • Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) xem xét phần trăm thay đổi tỷ giá giao mối quan hệ với chênh lệch lãi suất hai quốc gia • Tỷ giá giao đồng tiền so với đồng tiền khác thay đổi theo chênh lệch lãi suất hai nước • Tỷ suất sinh lợi từ kinh doanh chênh lệch khơng phịng ngừa thị trường tiền tệ nước ngồi tính bình quân không cao tỷ suất sinh lợi thị trường tiền tệ nội địa từ góc nhìn nhà đầu tư nước Mối quan hệ lạm phát, lãi suất tỷ giaù Ngang giá lãi suất (IRP) Chênh lệch lãi suất Lãi suất thực Tỷ giá kỳ hạn Phần bù Chiết khấu Chênh lệch lạm phát Ngang giá sức mua PPP Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) Tỷ giá hối đoái kỳ vọng So sánh lý thuyết IRP, PPP, IFE Biến số Cơng thức Kết IRP PPP Phần bù (hoặc chiết Phần trăm thay đổi khấu kỳ hạn) po tỷ giá giao (ef) Chênh lệch lãi suất Chênh lệch lạm p phát IFE Phần trăm thay đổi tỷ giá giao (ef) Chênh lệch lãi suất …………… …………… 1 ih p0  p  1 if  Ih ef  1 If ……………… 1 ih ef  1 if Thank you! Daiabank.com.vn ... 25. 000 VND Cơm văn phòng 75. 000 USD = 18. 750 VND Học phí đại học 2 .50 0 1.300.000 USD = 52 0 VND Áo sơ mi An Phước 50 1.000.000 USD = 20.000 VND Điện thoại di động 50 0 10. 050 .000 USD = 20.100 VND... trung tâm (m2) Tỷ lệ ngang giá hàng hóa (4) = (3)/(2) Tỷ giá giao dịch thị trường: USD = 20.000 VND 14 CNY/VND = 1.470 ( 15/ 11/1 955 ) CNY/VND = 3.437 (16/10/2013) Khái niệm ngang giá sức mua •... nước If : lạm phát nước St : tỷ giá giao trước lạm phát St+1: tỷ giá giao sau lạm phát ef : % thay đổi tỷ giá Nếu gọi ef phần trăm thay đổi tỷ giá giao tương lai đồng ngoại tệ St 1  St ef  St