XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH

TỔNG LIÊN ĐỒN LAO ĐỘNG VIỆT NAM ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BÁO CÁO XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU MÔN: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Người hướng dẫn: Th.S Phạm Thị Ngọc Dung Người thực hiện: Phan Ngọc Trâm B1701278 Đỗ Trọng Kim Ngân B1701197 Nguyễn Hoàng Như Quỳnh B1701242 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 DANH SÁCH PHÂN CƠNG THÀNH VIÊN MỨC ĐỘ TÊN – MSSV PHÂN CƠNG CƠNG VIỆC HỒN THÀNH Phan Ngọc Trâm – B1701278 Word Chương ,2 + Excel 100% Đỗ Trọng Kim Ngân B1701197 Word Chương 1, + Excel + Powerpoint 100% Nguyễn Hoàng Như Quỳnh Word Chương 2, + Excel - B1701242 100% DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT NHNN Ngân hàng Nhà Nước IMF Quỹ Tiền tệ Quốc tế NHTW Ngân hàng Trung Ương FDI Đầu tư trực tiếp nước TPDN Trái phiếu doanh nghiệp Mục Lục Chương : Lựa chọn chứng khoán 1.1 Phân tích vĩ mơ: 1.1.1 Tình hình kinh tế giới (2018-2019): 1.1.2 Tình hình kinh tế Việt Nam (2018-2019): 1.2 Phân tích vi mơ: 1.2.1 Phân tích ngành 1.2.1 Phân tích cơng ty 11 Chương : Quy trình xây dựng danh mục 25 Nguồn liệu: 25 Phân tích liệu: 25 2.1 Tỷ suất sinh lời (E) 25 2.2 Độ lệch chuẩn (SD) 26 2.3 Covariance 27 2.4 Correlation 27 2.5 Phân tích VaR: 28 2.6 Phân tích beta: 29 2.7 Các phương pháp xây dựng danh mục: 29 Chương 3: Hiệu danh mục 39 Chương : Lựa chọn chứng khốn 1.1 Phân tích vĩ mơ: 1.1.1 Tình hình kinh tế giới (2018-2019): Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nâng lãi suất bốn lần năm 2018, lên mức cao kể từ năm 2008, lên quanh 2,25-2,5% Fed cho biết có đợt tăng lãi suất năm tới tỏ dấu hiệu chu kì siết chặt đến đến gần tình trạng biến động thị trường tài tăng trưởng tồn cầu chậm Chính sách tiền tệ thắt chặt Mỹ, Châu Âu Anh kỳ vọng lạm phát tăng cao Do đó, nhiều nước phát triển, NHTW buộc phải tăng lãi suất, can thiệp vào thị trường tiền tệ nhằm ứng phó với: • Lạm phát cao • Đồng nội tệ giá mạnh • Rủi ro dịng vốn đảo chiều lãi suất nước phát triển tăng Washington bắt đầu áp thuế nhập lên pin lượng mặt trời máy giặt không sản xuất Mỹ Sau đó, ơng chủ Nhà Trắng tiếp tục áp thuế lên nhôm, thép từ hàng loạt quốc gia khác, có đồng minh lâu đời Mỹ Canada, Mexico Liên minh châu Âu (EU) Các kinh tế trả đũa sách tương tự Riêng với Bắc Kinh, sau lần, ông Trump áp thuế lên 250 tỷ USD hàng hóa Trung Quốc ln đe dọa nâng gấp đôi số Trung Quốc đáp trả thuế với 110 tỷ USD hàng hóa Mỹ Ở châu Âu, “chia ly” Vương quốc Anh EU chưa có dấu hiệu sáng sủa Thủ tướng Theresa May đàm phán thỏa thuận Brexit với EU không Nghị viện ủng hộ, đối mặt với loạn từ Đảng Bảo thủ Nếu Vương quốc Anh rời EU, thảm họa cho xứ sở sương mù lẫn toàn thể châu Âu Lạm phát tồn cầu có xu hướng tăng cao năm 2017 giá hàng hóa lượng tăng, đặc biệt giá dầu bình quân tăng mạnh 1.1.2 Tình hình kinh tế Việt Nam (2018-2019): Với mức tăng trưởng kinh tế đạt 7,08% năm 2018 đạt tốc độ tăng trưởng cao 10 năm cho thấy hình thái chuyển dịch cấu kinh tế Việt Nam tiếp tục hướng khơng có biến động mạnh Tăng trưởng kinh tế dần chuyển dịch theo chiều sâu, tỷ lệ đóng góp suất nhân tố tổng hợp tăng trưởng GDP năm 2018 đạt 43,5% (bình quân giai đoạn 2016-2018 đạt 43,3%), cao nhiều so với mức bình quân 33,6% giai đoạn 2011-2015 Thu hút FDI năm 2018 đạt 35,46 tỷ USD Vốn FDI thực năm 2018 đạt 19,1 tỷ USD, tăng 9,1% so với kỳ năm 2017, nguồn vốn đóng góp trực tiếp vào tăng trưởng kinh tế Hình 1.1: Vốn FDI giải ngân giai đoạn 2009 - 2018 Nguồn: Cục Đầu tư nước Hoạt động thương mại tiếp tục mở rộng xuất cấu giá trị lẫn sản phẩm thị trường chưa có nhiều chuyển biến Xuất tăng 70% đến từ khu vực FDI, sản phẩm xuất chủ lực mặt hàng truyền thống Việt Nam chưa khai thác tiềm từ thị trường ASEAN Trung Quốc Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung tác động mạnh mẽ tới kinh tế tồn cầu Việt Nam khơng nằm ngồi vịng xốy Xét mặt tích cực, Việt Nam nước nằm top quốc gia mà Mỹ có thâm hụt thương mại lớn giới với 38 tỷ USD năm 2017 Những mặt hàng Mỹ đánh thuế nhập từ Trung Quốc nằm mạnh xuất Việt Nam Lạm phát bình quân năm ước khoảng 3,6% Lạm phát bình quân tăng 1,5% so với kỳ Nhân tố tác động chủ yếu đến lạm phát năm 2018 thực phẩm xăng dầu ð Ngành triển vọng phát triển để đầu tư nhóm ngành tài tiêu dùng Chính phủ có kế hoạch đầu tư tới 1,5 tỷ USD cho ngành Dược 10 năm tới đây, nhằm giảm phụ thuộc vào thuốc nhập Chính phủ cam kết tăng tỷ lệ thuốc sản xuất nước từ 50% cuối năm 2015 lên 80% năm 2020 Hình 1.2: Thị trường dược phẩm Việt Nam năm 2018 Nguồn: vibiz.vn ð Ngành dược ngành đầu tư triển vọng 1.2 Phân tích vi mơ: Ngành Tài Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam Ngân hàng TMCP Đầu tư phát triển Việt Nam Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI Ngành hàng tiêu dùng thiết yếu Công ty Cổ phần Tập đồn KIDO - KINHDO Cơng ty Cổ phần bánh kẹo Hải Hà Cơng ty cổ phần Tập đồn Dabaco Việt Nam Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa Ngành Dược Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang Công ty Cổ phần Traphaco 1.2.1 Phân tích ngành 1.2.1.1 Ngành tài Tổ chức tín dụng Ngân hàng Mã CP VCB BID BVS SSI KDC HHC DBC VCF DHG TRA Các số ngành năm 2018 so với năm 2017: Năm 2018 LNST ROA 40% é 13.6% é Tỷ lệ nợ xấu ROE 0.9% é 2.4% é Dự phòng rủi ro tín dụng/ nợ xấu Vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn 78.2% é 28.7% é Nguồn: Ủy ban giám sát Tài Quốc gia Theo bảng số liệu cho thấy năm 2018 lợi nhuận sau thuế ước tăng khoảng 40% so với năm 2017 (năm 2017 tăng 52,3%) Các tiêu sinh lời tiếp tục cải thiện, ROA ước đạt 0,9% (năm 2017: 0,73%), ROE ước đạt 13,6% (năm 2017: 11,22%).Tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ so với cuối năm 2017, mức 2,4% (năm 2017: 2,5%) Dự phịng rủi ro tín dụng tăng khoảng 30,1% so với cuối năm 2017 Tỷ lệ dự phòng rủi ro tín dụng so với nợ xấu báo cáo cải thiện lên mức 78,2% (năm 2017: 65,4%) => Qua số mà ta thấy tổ chức tín dụng có xu hướng tăng khoảng dự phòng lợi nhuận Tỷ lệ nợ có xu hướng giảm Do mà dự kiến đầu tư vào tổ chức tín dụng có lợi nhuận Nhờ vào số mà nhóm chọn ngân hàng có ảnh hưởng thị trường VCB (Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam) BID (Ngân hàng Thương mại Đầu tư Phát triển Việt Nam) Tổ chức tín dụng Cơng ty Chứng khốn Các số ngành năm 2018 so với năm 2017: Năm 2018 LNST 15.3% é Tổng tài sản 20.3% é VCSH 22.8% é Cho vay ký quỹ 14.5% é Nguồn: Ủy ban giám sát Tài Quốc gia Tổng tài sản Cơng ty Chứng khoán tăng khoảng 20,3% so với năm 2017 Tổng vốn chủ sở hữu tăng 22,8% tổng lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 15,3% Dư nợ cho vay ký quỹ ước tính tăng 14,5% so với cuối năm 2017 => Qua số mà ta thấy cơng ty chứng khốn có xu hướng tăng tài sản, vốn chủ sở hữu lợi nhuận Dư nợ cho vay ký quỹ có xu hướng tăng so với năm trước Điều cho thấy mức độ rủi ro ngành giảm Do mà dự kiến đầu tư vào cơng ty chứng khốn gặp rủi ro Cơng ty Chứng khốn mà nhóm chọn BVS (CTCP Chứng Khoán Bảo Việt) SSI (CTCP Chứng Khoán SSI) 1.2.1.2 Ngành hàng tiêu dùng thiết yếu Ngành hàng tiêu dùng thiết yếu gồm nhóm ngành đồ gia dụng cá nhân thực phẩm, đồ uống, thuốc (hay gọi hàng tiêu dùng nhanh) Ngành thực phẩm, đồ uống, thuốc – Nhánh hàng tiêu dùng nhanh (Fast moving consumer goods) Các sản phẩm thuộc nhánh mang tính chất sử dụng nhiều, chu kì sử dụng nhanh liên tục, gồm lĩnh vực sau: • • • • Đồ gia dụng Đồ tiêu dùng cá nhân Đồ ăn uống Đồ dùng chăm sóc sức khỏe CPI giảm tháng 12/2018 đạt mục tiêu +4% đề cho năm Nhu cầu tiêu dùng nước giữ vững đà tăng trưởng với mức tăng số Nhìn chung, Việt Nam trì ổn định kinh tế vĩ mơ với mức tăng trưởng GDP đạt 7.1% cao so với mong đợi lập kỷ lục tính từ năm 2011 đến Hình 1.3: Các số ngành hàng tiêu dùng nhanh Nguồn: Tổng cục thống kê Theo Bộ Công Thương, nhiều năm trở lại đây, FMCG có nhiều hội phát triển tốc độ tăng trưởng chi tiêu thực người dân giai đoạn 2011-2016 bán lẻ 3%, hàng tiêu dùng 6%, ngành thực phẩm đồ uống 3% Mức tăng trưởng cao, dân số đông, nhu cầu sử dụng sản phẩm chất lượng ngày cao khiến thị trường Việt Nam trở nên hấp dẫn với nhà sản xuất phân phối hàng tiêu dùng nhanh Thị trường tiêu dùng nhanh Việt Nam dự báo tiếp tục tăng trưởng trung bình khoảng 20%/năm đến năm 2025 Hình 1.4: Tăng trưởng thị trường hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) Nguồn: Kantar Worldpanel – Thành thị TP & Nơng thơn Việt Nam 1.2.1.3 Ngành dược phẩm Theo báo cáo Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Việt Nam đứng thứ 16 số 22 nước có ngành cơng nghiệp dược phát triển dựa theo tiêu chí tổng giá trị tiêu thụ thuốc hàng năm (4,8 tỷ USD) Cụ thể, năm 2017, doanh thu thị trường dược phẩm đạt khoảng 5.2 tỉ USD,tăng 10.6% so với kỳ năm 2016 Mức độ trung bình giai đoạn 2010-2015 đạt 14,6% dự báo trì mức tăng 14% năm 2025 Bên cạnh đó,chỉ tiêu thuốc theo đầu người Việt Nam đạt 56 USD năm 2017, dự báo tăng 85 USD năm 2010 163 USD năm 2025 Tại thị trường Việt Nam, thuốc chủ yếu thuốc generic chiếm 51% biệt dược chiếm 22% ( số liệu thống kê năm 2012) Nước ta có kênh phân phối thuốc chủ yếu bệnh viện, nhà thuốc phịng mạch tư nhân, số lượng nhà thuốc đơn lẻ chiếm phần lớn, phân phối 65% - 70% lượng thuốc Có thể thấy, thị trường lẻ dược phẩm Việt Nam phát triển Thực tế, ngành đáp ứng khoảng 53% nhu cầu dược phẩm nước, số cịn lại phải thơng qua nhập Dược phẩm thuộc nhóm nhu cầu thiết yếu nên tăng trưởng kinh tế khơng có ảnh hưởng đến tốc độ phát triển ngành Đối với WTO, thị trường Dược phẩm Việt Nam bước mở cửa Với mức độ mở cửa rộng sau Hiệp định r AB = s AB s A ´s B r AB : Hệ số tương quan s A ,s B : Độ lệch chuẩn R A ,i , R B ,i Hệ số tương quan có giá trị thay đổi tử -1 đến +1 Giá trị +1 thể mối quan hệ tuyến tính thuận hồn hảo hai tài sản, nghĩa tỷ suất sinh lợi hai cổ phiếu thay đổi kiểu tuyến tính xác định hoàn toàn Giá trị -1 thể quan hệ tuyến tính nghịch hồn tồn, nghĩa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cao mức trung bình, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thấp mức trung bình Bảng kết quả: BVS BVS SSI KDC HHC DHG TRA VCB BID VCF DBC 0.068473 0.076283 -0.01799 0.083397 0.062185 0.054292 0.021357 0.049539 0.091662 SSI 0.068473 0.229432 0.016963 0.266157 0.090539 0.564991 0.568363 0.066148 0.082289 KDC 0.076283 0.229432 -0.0399 0.120517 0.061564 0.17772 0.151448 0.047099 0.049876 HHC -0.01799 0.016963 -0.0399 -0.02926 -0.00604 -0.04112 0.033464 -0.05304 -0.0132 DHG 0.083397 0.266157 0.120517 -0.02926 0.05669 0.159569 0.154351 -0.00177 0.092076 TRA 0.062185 0.090539 0.061564 -0.00604 0.05669 0.095211 0.108065 0.056833 -0.0493 VCB 0.054292 0.564991 0.17772 -0.04112 0.159569 0.095211 0.555722 0.087182 0.065847 BID 0.021357 0.568363 0.151448 0.033464 0.154351 0.108065 0.555722 0.075922 0.044131 VCF 0.049539 0.066148 0.047099 -0.05304 -0.00177 0.056833 0.087182 0.075922 -0.00123 DBC 0.091662 0.082289 0.049876 -0.0132 0.092076 -0.0493 0.065847 0.044131 -0.00123 Nhận xét: Qua bảng kết hệ số tương quan, thấy 10 cặp có hệ số tương quan dương âm rải Như vậy, xây dựng danh mục đầu tư gồm 10 cổ phiếu đạt lợi ích đa dạng hóa phòng ngừa danh mục đầu tư, giảm rủi ro biến động thị trường 2.5 Phân tích VaR: VaR công cụ thống kê đo lường định lượng mức độ rủi ro danh mục đầu tư khoảng thời gian xác định Giá trị sử dụng để xác định mức độ tỉ lệ xảy tổn thất tiềm danh mục đầu tư Bảng kết quả: BVS VaR SSI KDC HHC -0.028 -0.033 -0.028 -0.064 Nhận xét: DHG -0.037 TRA VCB -0.037 -0.034 BID -0.040 VCF -0.046 DBC -0.036 Khi 5% trường hợp xấu xảy ra, danh mục có độ trễ âm, HHC chịu lỗ nhiều với 0.064% HHC có tỷ suất sinh lời cao nhất, VCF Cuối BVS KDC mã có biên độ giá biến động 2.6 Phân tích beta: Beta thước đo rủi ro hệ thống cổ phiếu hay toàn danh mục đầu tư, thể mối quan hệ mức độ rủi ro tài sản riêng lẻ so với mức độ rủi ro tài sản toàn thị trường Hệ số beta ngành ngành có beta nhỏ có nghĩa mức độ rủi ro ngành nhỏ mức độ rủi ro thị trường Và ngược lại, hệ số beta ngành lớn cho biết mức độ rủi ro ngành lớn mức độ rủi ro thị trường Bảng kết quả: BVS Beta 0.156 SSI 1.374 KDC HHC 0.502 -0.068 DHG 0.634 TRA 0.295 VCB 1.343 BID 1.543 VCF 0.217 DBC 0.245 Nhận xét: Qua bảng tính hệ số beta 10 mã công ty cho thấy, công ty hoạt động ngành tài SSI, VCB BID có hệ số beta lớn cho thấy mức độ rủi ro ngành so với thị trường tương đối cao đầu tư đạt mức lợi nhuận cao tiềm ẩn nhiều rủi ro Ngược lại BVS lại cổ phiếu có mức rủi ro thấp so với thị trường chung 2.7 Các phương pháp xây dựng danh mục: 2.7.1 Naive portfolio (1/N) Naive portfolio phương pháp phân bổ tỉ trọng giá trị cho tài sản, với hy vọng điều làm giảm rủi ro tổng thể danh mục đầu tư Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Phân bố tỷ trọng cổ phiếu (10%) B4: Tìm phương sai danh mục hàm : MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi) B5: Tìm độ lệch chuẩn danh mục hàm SQRT(Var) B6: Tìm tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục hàm SUMPRODUCT(Ei,wi) B7: Tìm Annual Std: Port STD*SQRT(250) B8: Annual Mean: (Port Mean +1)^250-1 Bảng kết quả: BVS SSI KDC HHC DHG TRA VCB BID VCF DBC E 0.03% 0.05% 0.02% 0.27% 0.05% -0.01% 0.05% 0.10% 0.04% 0.02% Portfolio variance Portfolio STD Portfolio Mean Annual STD Annual Mean SD 1.75% 2.03% 1.71% 4.06% 2.26% 2.25% 2.12% 2.51% 2.85% 2.18% Weight 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 9.95685E-05 1.00% 0.06% 15.8% 16.8% Ưu điểm: Naive Portfolio danh mục đầu tư không cần đến mơ hình tốn học phức tạp, sai số, dễ dàng tính tốn thực Thích hợp cho danh mục đầu tư lớn nhằm đa dạng hóa phân tán rủi ro phi hệ thống Vì chia tỉ trọng giá trị đầu tư nên danh mục native bỏ qua hệ số tương quan tài sản, giảm rủi ro tổng thể danh mục Nhược điểm: Tuy khơng cần đến mơ hình tốn học phức tạp danh mục Naive phải đánh giá định kỳ lại tài sản chọn Không thể áp dụng cho danh mục tài sản khơng nhà đầu tư mong chờ lợi suất cao sử dụng 2.7.2 Mean maximization Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Tìm phương sai danh mục hàm MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi) B4: Tìm độ lệch chuẩn danh mục hàm SQRT(Var) B5: Tìm tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục hàm SUMPRODUCT(Ei,wi) B6: Tìm Annual Std: Port STD*SQRT(250) B7: Annual Mean: (Port Mean +1)^250-1 B8: Chạy hàm mục tiêu Solver cho Mean Max với điều kiện tổng tỷ trọng 100 tỷ trọng cổ phiều lớn Bảng kết quả: E SD Weight BVS 0.03% 1.75% 0% SSI 0.05% 2.03% 0% KDC 0.02% 1.71% 0% HHC 0.27% 4.06% 100% DHG 0.05% 2.26% 0% TRA -0.01% 2.25% 0% VCB 0.05% 2.12% 0% BID 0.10% 2.51% 0% VCF 0.04% 2.85% 0% DBC 0.02% 2.18% 0% Portfolio variance 0.00164969 Portfolio STD 4.06% Portfolio Mean 0.27% Annual STD 64.2% Annual Mean 95.2% Ưu điểm: Ưu điểm danh mục Mean maximization mang lại lợi suất tối đa cho nhà đầu tư Nhược điểm: Tuy đem lại lợi suất cao đồng thời nhà đầu tư chịu rủi ro lớn Vì tập trung vào tài sản mang lại lợi suất cao nên không đa dạng hóa danh mục, dẫn đến biến động rủi ro lớn nắm giữ danh mục dài hạn 2.7.3 Standard deviation minimization Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Tìm phương sai danh mục hàm MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi) B4: Tìm độ lệch chuẩn danh mục hàm SQRT(Var) B5: Tìm tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục hàm SUMPRODUCT(Ei,wi) B6: Tìm Annual Std: Port STD*SQRT(250) B7: Annual Mean: (Port Mean +1)^250-1 B8: Chạy hàm mục tiêu Solver cho Port Variance Max với điều kiện tổng tỷ trọng 100 tỷ trọng cổ phiều lớn E SD Weight BVS 0.03% 1.75% 18.66% SSI 0.05% 2.03% 5.63% KDC 0.02% 1.71% 18.66% HHC 0.27% 4.06% 4.64% DHG 0.05% 2.26% 7.01% TRA -0.01% 2.25% 10.74% VCB 0.05% 2.12% 7.04% BID 0.10% 2.51% 8.90% VCF 0.04% 2.85% 7.08% DBC 0.02% 2.18% 11.64% Portfolio variance 8.42E-05 Portfolio STD 0.92% Portfolio Mean 0.04% Annual STD 14.5% Annual Mean 11.8% Ưu điểm: Danh mục phương sai bé đa dạng hóa danh mục đem lại rủi ro, biến động tổng thể thấp Giúp xây dựng đường biên hiệu cho nhà đầu tư Phù hợp cho nhà đầu tư ưa thích an toàn Nhược điểm: Tuy nhiên, danh mục phương sai bé giảm rủi ro không tối ưu hóa tỉ lệ rủi ro phần thưởng Và tập trung vào tài sản có biến động thấp Chỉ thích hợp cho nhà đầu tư ưa thích an tồn 2.7.4 Mean/Std maximization Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Tìm phương sai danh mục hàm MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi) B4: Tìm độ lệch chuẩn danh mục hàm SQRT(Var) B5: Tìm tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục hàm SUMPRODUCT(Ei,wi) B6: Tìm Annual Std: Port STD*SQRT(250) B7: Annual Mean: (Port Mean +1)^250-1 B8: Chạy hàm mục tiêu Solver cho Mean/STD Max với điều kiện tổng tỷ trọng 100 tỷ trọng cổ phiều lớn Bảng kết E SD Weight BVS 0.03% 1.75% 13.20% SSI 0.05% 2.03% 0.00% KDC 0.02% 1.71% 4.13% HHC 0.27% 4.06% 29.38% DHG 0.05% 2.26% 13.73% TRA -0.01% 2.25% 0.00% VCB 0.05% 2.12% 3.09% BID 0.10% 2.51% 22.64% VCF 0.04% 2.85% 9.28% DBC 0.02% 2.18% 4.55% Portfolio variance 0.000213942 Portfolio STD 1.46% Portfolio Mean 0.12% Mean/SD Max 8.19% Annual STD 23.1% Annual Mean 34.9% Ưu điểm: Mean/Std maximization danh mục đem lại mức lợi suất cao mức độ rủi ro thấp nhận Khơng u cầu mơ hình tốn học phức tạp đem lại hiệu suất tốt cho danh mục Nhược điểm: Vì trọng vào tài sản mang lợi suất cao biến động thấp nên khơng đa dạng hóa danh mục 2.7.5 Mean/ VaR maximization Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Tìm phương sai danh mục hàm MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi) B4: Tìm độ lệch chuẩn danh mục hàm SQRT(Var) B5: Tìm tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục hàm SUMPRODUCT(Ei,wi) B6: Tìm Annual Std: Port STD*SQRT(250) B7: Annual Mean: (Port Mean +1)^250-1 B8: Chạy hàm mục tiêu Solver cho Mean/VaR Max với điều kiện tổng tỷ trọng 100 tỷ trọng cổ phiều lớn Bảng kết E SD Weight VaR BVS 0.03% 1.75% 0% -0.02848 SSI 0.05% 2.03% 0% -0.03287 KDC 0.02% 1.71% 0% -0.02796 HHC 0.27% 4.06% 0% -0.06417 DHG 0.05% 2.26% 0% -0.03665 TRA -0.01% 2.25% 100% -0.03711 VCB 0.05% 2.12% 0% -0.03439 BID 0.10% 2.51% 0% -0.04018 VCF 0.04% 2.85% 0% -0.04646 DBC 0.02% 2.18% 0% -0.03567 Portfolio variance 0.000506317 Portfolio STD 2.25% Portfolio Mean -0.01% Mean/VaR 0.1891848178150830% Annual STD 35.6% Annual Mean -1.7% 2.7.6 Sharpe maximization Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Tìm phương sai danh mục hàm MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi) B4: Tìm độ lệch chuẩn danh mục hàm SQRT(Var) B5: Tìm tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục hàm SUMPRODUCT(Ei,wi) B6: Tìm Annual Std: Port STD*SQRT(250) B7: Annual Mean: (Port Mean +1)^250-1 B8: Chạy hàm mục tiêu Solver cho Sharpe với điều kiện tổng tỷ trọng 100 tỷ trọng cổ phiều lớn Bảng kết E SD Weight BVS 0.03% 1.75% 0.0% SSI 0.05% 2.03% 0.0% KDC 0.02% 1.71% 0.0% HHC 0.27% 4.06% 63.3% DHG 0.05% 2.26% 0.0% TRA -0.01% 2.25% 0.0% VCB 0.05% 2.12% 0.0% BID 0.10% 2.51% 36.7% VCF 0.04% 2.85% 0.0% DBC 0.02% 2.18% 0.0% Sharpe ratio 1.500743719 Portfolio variance 0.000760916 Portfolio SD 2.758% Portfolio E 0.207% Annual E 67.755% Annual SD 43.615% Ưu điểm: Cơng thức đơn giản khơng địi hỏi tảng sâu rộng toán học Sharpe thể mối quan hệ rủi ro lợi nhuận, sử dụng để so sánh loại đầu tư khác Sharpe áp dụng cho tất loại tài sản (chứng khoán riêng lẻ, trái phiếu so với khoản đầu tư vào vàng, danh mục đầu tư,…) Nhược điểm: Phụ thuộc vào độ lệch chuẩn, sử dụng độ lệch chuẩn làm thước đo rủi ro Hạn chế liệu khứ, xét diễn biến yếu tố vĩ mô, điều kiện cạnh tranh cấu sản phẩm khơng thay đổi năm gần lợi suất độ lệch chuẩn nguồn liệu tốt để dự đoán cho tương lai Nhưng tình trạng thị trường động nay, tương lai lặp lại khứ Kết khơng nói lên nhiều trừ so sánh với tỷ lệ đầu tư Sharpe khác khoảng thời gian Không sử dụng để làm thước đo so sánh với danh mục đầu tư có giá trị sharpe âm 1,2 0,8 0,6 Series2 0,4 Series1 0,2 Series3 -0,4 -0,2 -0,2 -0,4 -0,6 0,2 0,4 0,6 0,8 Chương 3: Hiệu danh mục Sau phân tích giai đoạn 2016-2018, nhóm tiến hành đầu tư vào giai đoạn từ 01/01/2019 đến 01/01/2020 với số vốn ban đầu 500.000.000 VNĐ Tương tự năm 2016-2018, việc phân tích thực sau kết thúc giai đoạn đầu tư, kết hợp với việc thu thập giá 10 mã chứng khoán theo ngày cho bảng số liệu tỷ suất sinh lời sau: Mã CK E(r) SD Beta BVS -0.082% 1.129% 7.985% SSI -0.134% 1.367% 127.579% KDC -0.046% 1.962% 40.559% HHC 0.067% 2.574% 6.645% DHG 0.077% 1.357% 17.411% TRA -0.045% 1.590% 28.070% VCB 0.214% 1.415% 124.293% BID 0.156% 1.552% 106.821% VCF 0.121% 2.201% -49.362% DBC 0.003% 2.479% 6.613% VN30 0.012% 0.699% Mười mã cổ phiếu đưa vào phân tích sau thực đầu tư Trong đó, VN30 dùng để so sánh hiệu việc đầu tư vào mã cổ phiếu so với thị trường Kết chiến lược: Naive portfolio Mean max Std Min Mean/Std max Mean/VaR Max Sharpe ratio Max VN30 Annualized return 8.614% 18.129% 2.534% 19.341% -10.534% 26.317% 3.158% Annualized Standard deviation 9.986% 40.613% 10.153% 14.377% 25.083% 28.256% 11.045% Annualized Sharp ratio 0.632 0.390 0.023 1.185 -0.512 0.986 Annualized Treynor ratio 0.152 2.382 0.006 0.276 -0.457 0.312 Utility 0.076 0.016 0.015 0.173 -0.168 0.213 0.078 Kết luận kiến nghị: Thông qua số hiệu danh mục chiến lược, lợi suất cổ tức cao đạt lên đến 26.31% triển khai chiến lược Sharpe ratio maximizaion Khi so sánh mức độ rủi ro chiến lược, mức độ rủi ro thấp chiến lược Naive với 9,9% cao 40,6% từ chiến lược Mean Maximization Naive đem lại an toàn cho danh mục lợi suất cổ tức không đủ hấp dẫn cho mong muốn lợi suất cao, danh mục Mean Max với mức rủi ro cao lợi suất mà danh mục đem lại không đủ để bù lại với mức độ rủi ro danh mục, với mức biến động q cao lợi suất khơng đủ khơng thể áp dụng phương án Sharp Max mang lại lợi suất cao đồng thời tiềm ẩn biến động lớn lên đến 28.25% Với số Sharpe cao 1.18 lợi suất 19.34% mức độ rủi ro 14.37% từ danh mục Mean/STD Max Đây danh mục sở hữu số đo lường hiệu tương đối ổn so với chiến lược lại So với danh mục đầu tư thị trường VN30, lợi suất mà Mean/STD Max mang lại lớn khoảng lần so với lợi suất thị trường mức độ rủi ro cao khoảng 3% Chỉ với số hiệu trên, thấy Mean/STD Max danh mục đầu tư cân nhắc chiến lược mà nhóm phân tích Vì nhóm tiếp tục tính tốn thêm số hiệu khác Treynor Utility để đánh giá cho chiến lược Với số hiệu Treynor - đo lường tỉ lệ biến động phần thưởng, danh mục Mean Max lại đạt cao 2,38 bỏ xa chiến lược danh mục lại mức độ hữu dụng lại thấp Tỉ số Treynor Utility Sharpe Max Mean/STD Max cách không xa, triển khai chiến lược Mean/STD Max lại an tồn hơn, độ chênh lệch rủi ro thấp nhiều so với Sharpe Max lợi suất đem lại thấp hơn, độ chênh lệch lợi suất cao so với mức độ rủi ro Nên nhóm định chọn triển khai chiến lược Mean/SD Max cho danh mục đầu tư Mã CK Tỷ trọng đầu tư (10%) Giá trị đầu tư (đồng) BVS 13% 66,017,324 SSI 0% - KDC 4% 20,631,647 HHC 29% 146,877,196 DHG 14% 68,635,956 TRA 0% - VCB 3% 15,466,955 BID 23% 113,215,843 VCF 9% 46,393,316 DBC 5% 22,761,763 Tài liệu tham khảo: Báo cáo thường niên năm 2018 (VCB, BID, SSI, BVS) http://tapchitaichinh.vn/tai-chinh-quoc-te/kinh-te-the-gioi-20182019-nhieu-bien-dongit-trien-vong-301493.html http://tapchitaichinh.vn/su-kien-noi-bat/kinh-te-viet-nam-nam-2018-but-toc-than-ky302497 http://nfsc.gov.vn/wp-content/uploads/2018/12/BC-Public-t%E1%BA%A1iH%E1%BB%99i-th%E1%BA%A3o-v%C3%A0-website-%E1%BB%A6yban_191218.pdf ... hóa danh mục, dẫn đến biến động rủi ro lớn nắm giữ danh mục dài hạn 2.7.3 Standard deviation minimization Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh. .. trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Tìm phương sai danh mục hàm MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi) B4: Tìm độ lệch chuẩn danh mục hàm... nên khơng đa dạng hóa danh mục 2.7.5 Mean/ VaR maximization Quy trình xây dựng danh mục: B1: Tìm tỷ suất sinh lời danh mục B2: Tìm độ lệch chuẩn danh mục B3: Tìm phương sai danh mục hàm MMULT(MMULT(TRANSPOSE(wi),'Var-Cov'),wi)