Bài nghiên cứu này tập trung phân tích mối quan hệ giữa độ sâu tài chính và độ mở thương mại tại Việt Nam. Tác giả sử dụng phương pháp phân tích độ trễ phân phối tự hồi quy (ARDL) để ước lượng mô hình nghiên cứu.
Kỷ yếu Hội thảo quốc tế “Thương mại phân phối” lần năm 2020 MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH VÀ ĐỘ MỞ THƯƠNG MẠI: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP VIỆT NAM THE RELATIONSHIP BETWEEN FINANCIAL DEPTH AND TRADE OPENNESS: THE CASE OF VIETNAM Bùi Ngọc Toản Trường Đại học Cơng nghiệp Tp.HCM Email: buingoctoan@iuh.edu.vn Tóm tắt Bài nghiên cứu tập trung phân tích mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại Việt Nam Tác giả sử dụng phương pháp phân tích độ trễ phân phối tự hồi quy (ARDL) để ước lượng mơ hình nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy độ mở thương mại bị tác động chiều độ sâu tài ngắn hạn dài hạn Dựa kết nghiên cứu này, nhà hoạch định sách có sở để đưa sách phù hợp nhằm cải thiện độ sâu tài gắn với độ mở thương mại cách hiệu quả, bền vững Từ khóa: ARDL, Độ mở thương mại, Phát triển tài chính, Tín dụng nội địa, Việt Nam Abstract The paper investigates the relationship between financial depth and trade openness in Vietnam The author employs the Autoregressive Distributed Lag (ARDL) approach to estimate the research model The results indicate that trade openness is positively affected by financial depth in the short run and long run Based on the results of this study, policy makers will have the basis to increasing the policies to promote the financial depth associated with trade openness more effectively and sustainably Keywords: ARDL, Trade openness, Financial development, Domestic credit, Vietnam Giới thiệu Độ sâu tài cho thấy quy mơ ngành tài so với kinh tế (Klein & Olivei, 2008), tiêu chí quan trọng đại diện cho phát triển tài quốc gia (Bui, 2020) Do đó, độ sâu tài phản ánh khả cung ứng nguồn vốn ngành tài cho kinh tế Đối với độ mở thương mại, hiểu mở cửa quốc gia với quốc gia khác việc thực hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ Độ sâu tài độ mở thương mại yếu tố quan trọng tác động đến tăng trưởng kinh tế quốc gia (Beck, 2002; Sachs &Warner, 1995) Không vậy, bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, tồn mối quan hệ đáng kể độ sâu tài độ mở thương mại Hay nói cách khác, độ sâu tài thúc đẩy hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ, đồng thời độ mở thương mại tác động đáng kể đến độ sâu tài Mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại quan tâm nhiều nghiên cứu thực nghiệm (Baltagi & cộng sự, 2009; Kim & cộng sự, 2010) Tuy nhiên, mối quan hệ nhiều quan điểm trái ngược (Aizenman, 2008) Thật vậy, Beck (2002) cho độ sâu tài có tác động đáng kể đến độ mở thương mại Theo đó, độ sâu tài cải thiện, doanh nghiệp có nhiều điều kiện thuận lợi để tiếp cận vốn, hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ gia tăng Hay nói cách khác, độ sâu tài có vai trị thúc đẩy việc mở cửa thương mại, có nghĩa độ mở thương mại gia tăng Ở chiều ngược lại, tác động độ mở thương mại đến độ sâu tài tìm thấy nhiều nghiên cứu thực nghiệm Điều cho thấy, việc mở cửa thương mại thúc đẩy ngành tài phát triển, có nghĩa độ sâu tài cải thiện (Rajan & Zingales, 2003) Bởi vì, mở cửa thương mại làm tăng nhu cầu sử dụng dịch vụ tài chính, qua kích thích ngành tài phát triển (Svaleryd & Vlachos, 2002) Ngồi ra, có quan điểm cho tồn mối quan hệ hai chiều độ sâu tài độ mở thương mại, chẳng hạn: Svaleryd Vlachos (2002), Prasad cộng (2003), Wolde-Rufael (2009), Kim cộng (2010) 938 Kỷ yếu Hội thảo quốc tế “Thương mại phân phối” lần năm 2020 Mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại chủ đề thú vị quan tâm nhiều nghiên cứu thực nghiệm Tuy nhiên, hầu hết nghiên cứu thực nghiệm vấn đề tập trung quốc gia phát triển Còn Việt Nam, chưa có nghiên cứu thực nghiệm vấn đề Mặt khác, kết nghiên cứu trước vấn đề nhiều quan điểm trái ngược nhau, đặc biệt mức độ tác động mối quan hệ Do đó, mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại chủ đề nghiên cứu cần thiết, đặc biệt Việt Nam Với nghiên cứu này, tác giả kỳ vọng phát nhiều điều thú vị có ý nghĩa quan trọng Việt Nam Dựa kết nghiên cứu này, nhà hoạch định sách có sở để cải thiện độ sâu tài gắn với hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ cách hiệu quả, bền vững Cơ sở lý luận phương pháp nghiên cứu 2.1 Cơ sở lý luận Độ sâu tài tiêu chí quan trọng đại diện cho phát triển tài quốc gia (Bui, 2020) Độ sâu tài thường đo lường thông qua quy mô hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán so với kinh tế Tuy nhiên, quốc gia có mức độ phát triển tài cịn hạn chế, độ sâu tài thường tập trung chủ yếu quy mô hệ thống ngân hàng so với kinh tế Bởi vì, quốc gia này, hệ thống ngân hàng giữ vai trò chủ đạo việc cung ứng nguồn vốn cho kinh tế Dựa cở sở đó, nghiên cứu thực nghiệm thường sử dụng số tỷ lệ tín dụng nội địa cho khu vực tư nhân so với GDP để đại diện cho độ sâu tài (Ashraf, 2017; Bui, 2020) Khi lượng tín dụng cung ứng cho kinh tế gia tăng, hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ cải thiện Do vậy, Beck (2002) tìm thấy tác động độ sâu tài đến độ mở thương mại Khi quốc gia mở cửa thương mại, nhu cầu sử dụng dịch vụ tài gia tăng, độ sâu tài quốc gia cải thiện (Edwards & Wijnbergen, 1986; Svaleryd & Vlachos, 2002; Rajan & Zingales, 2003; Law & Demetriades, 2006; Law, 2009; Hauner & cộng sự, 2013) Nhu cầu sử dụng dịch vụ tài khơng đơn dịch vụ tài truyền thống, mà cịn hướng đến dịch vụ tài quốc tế (Huang & Temple, 2005; Do & Levchenko, 2007) Do đó, hầu hết nghiên cứu thực nghiệm cho độ mở thương mại có tác động chiều đến độ sâu tài Tuy nhiên, có quan điểm cho độ mở thương mại có tác động ngược chiều đến độ sâu tài Thật vậy, mở cửa thương mại, hoạt động thương mại nước dễ bị tổn thương trước cú sốc từ bên (Loayza & Raddatz, 2007; Tornell & cộng sự, 2004), điều làm cản trở phát triển ngành tài Tác động ngược chiều độ mở thương mại đến độ sâu tài tìm thấy nghiên cứu Zhang cộng (2015) phân tích liệu Trung Quốc Ngồi ra, nhiều nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy mối quan hệ hai chiều độ sâu tài độ mở thương mại Theo đó, độ sâu tài có vai trị thúc đẩy hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ, đồng thời độ mở thương mại giúp cải thiện độ sâu tài quốc gia Thật vậy, Svaleryd Vlachos (2002) tìm thấy mối quan hệ hai chiều độ sâu tài độ mở thương mại Trong nghiên cứu khác, Prasad cộng (2003) cho tồn mối quan hệ hai chiều độ sâu tài độ mở thương mại, tác động độ mở thương mại đến độ sâu tài lớn chiều ngược lại Với quan điểm khác, Wolde-Rufael (2009) cho độ sâu tài tạo tăng trưởng nhập xuất khẩu, tác động từ thương mại đến độ sâu tài cịn yếu Khơng vậy, Kim cộng (2010) tìm thấy mối quan hệ chiều dài hạn độ mở thương mại độ sâu tài chính, nhiên tồn mối quan hệ ngược chiều ngắn hạn Trong đó, Gries cộng (2009) chưa tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê độ sâu tài độ mở thương mại Nhìn chung, mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại chủ đề quan tâm nhiều nghiên cứu thực nghiệm Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm vấn đề thường tập trung chủ yếu quốc gia phát triển Còn Việt Nam, chưa có nghiên 939 Kỷ yếu Hội thảo quốc tế “Thương mại phân phối” lần năm 2020 cứu thực nghiệm vấn đề Hơn nữa, mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại nhiều quan điểm trái ngược nhau, đặc biệt mức độ tác động mối quan hệ 2.2 Phương pháp nghiên cứu Tác giả tiến hành thu thập liệu từ nguồn Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) Dữ liệu nghiên cứu thu thập theo quý, giai đoạn từ quý năm 2005 đến quý năm 2018 Tác giả tiến hành phân tích mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại thơng qua phương pháp ARDL, phương pháp đề xuất Pesaran cộng (2001) Căn vào kết nghiên cứu trước, tác giả thấy tồn mối quan hệ hai chiều độ sâu tài độ mở thương mại Trong đó, độ sâu tài (FD) đo lường thơng qua tỷ lệ tín dụng nội địa cho khu vực tư nhân so với GDP Đối với độ mở thương mại (OP), số đo lường thông qua tỷ lệ tổng giá trị xuất nhập hàng hóa dịch vụ so với GDP - Mơ hình 1: Tác động độ sâu tài (FD) đến độ mở thương mại (OP) k k j =1 j =0 ΔOPt = α10 + ∑ λ11ΔOPt − j + ∑ λ12 ΔFDt − j + π 11OPt −1 + π 12 FDt −1 + ε 1t Hay: k k j =1 j =0 ΔOPt = α10 + ∑ λ11ΔOPt − j + ∑ λ12 ΔFDt − j + φ1 ECM t −1 + ε 1t - Mơ hình 2: Tác động độ mở thương mại (OP) đến độ sâu tài (FD) k k j =1 j =0 ΔFDt = α 20 + ∑ λ21ΔFDt − j + ∑ λ22 ΔOPt − j + π 21 FDt −1 + π 22OPt −1 + ε 2t Hay: k k j =1 j =0 ΔFDt = α 20 + ∑ λ21ΔFDt − j + ∑ λ22 ΔOPt − j + φ2 ECM t −1 + ε 2t Kết thảo luận Bảng Kiểm định tính dừng Biến Độ sâu tài (FD) Độ mở thương mại (OP) I(0) 0.413 0.004*** I(1) 0.004*** 0.000*** Ghi chú: *** có ý nghĩa mức 1% Bảng cho thấy độ mở thương mại (OP) dừng chuỗi liệu gốc I(0) với mức ý nghĩa 1% Trong đó, độ sâu tài (FD) dừng chuỗi sai phân I(1) với mức ý nghĩa 1% Bảng Kiểm định đồng liên kết Mơ hình 1: Tác động độ sâu tài (FD) đến độ mở thương mại (OP) Mơ hình 2: Tác động độ mở thương mại (OP) đến độ sâu tài (FD) I(0) I(1) I(0) I(1) 0.001*** 0.003*** 0.399 0.527 Ghi chú: *** có ý nghĩa mức 1% Bảng cho thấy tồn mối quan hệ đồng liên kết chuỗi liệu mơ hình với mức ý nghĩa 1% Đối với mơ hình 2, tác giả chưa tìm thấy mối quan hệ đồng liên kết chuỗi 940 Kỷ yếu Hội thảo quốc tế “Thương mại phân phối” lần năm 2020 liệu Do đó, tác giả sử dụng phương pháp ARDL để phân tích tác động độ sâu tài (FD) đến độ mở thương mại (OP) (mơ hình 1) ngắn hạn dài hạn Kết phân tích tác động độ sâu tài (FD) đến độ mở thương mại (OP) theo phương pháp ARDL trình bày bảng đây: Bảng Kết mơ hình nghiên cứu Biến phụ thuộc: Độ mở thương mại (OP) Biến Hệ số hồi quy P>|t| Tác động dài hạn FD 0.706** 0.026 Tác động ngắn hạn ÌFD 0.334** 0.024 *** ECM(-1) -0.473 0.000 Hằng số 0.005 0.902 R-squared 28.03% Mức ý nghĩa Prob>F = 0.000*** Breusch-Godfrey LM test Prob>chi2 = 0.347 White's test Prob>chi2 = 0.724 Ghi chú: ** *** có ý nghĩa tương ứng mức 5% 1% CUSUM CUSUM squared 0 CUSUM squared CUSUM 56 4 Time 56 Time Hình CUSUM CUSUM squared Bảng cho thấy mơ hình có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Hệ số R-squared đạt 28.03%, điều cho thấy độ sâu tài giải thích 28.03% biến động độ mở thương mại Hơn nữa, kết nghiên cứu cho thấy mơ hình khơng có tượng tự tương quan sai số khơng có tượng phương sai sai số thay đổi Đồng thời, tổng tích lũy phần dư (CUSUM) bình phương tổng tích lũy phần dư (CUSUM squared) nằm dải tiêu chuẩn với mức ý nghĩa 5% (Hình 1) Vậy, kết mơ hình phù hợp sử dụng Vậy, ngắn hạn dài hạn, độ sâu tài (FD) tác động chiều đến độ mở thương mại (OP) với mức ý nghĩa 5% Điều cho thấy, độ sâu tài cải thiện, doanh nghiệp có nhiều điều kiện thuận lợi để tiếp cận vốn, hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ gia tăng Do đó, độ sâu tài có tác động chiều đến độ mở thương mại Việt Nam Kết nghiên cứu phù hợp với quan điểm Beck (2002) Tuy nhiên, tác giả chưa tìm thấy tác động có ý nghĩa độ mở thương mại (OP) đến độ sâu tài (FD), điểm khác biệt nghiên cứu so với hầu hết nghiên cứu trước Điều phù hợp với thực tiễn Việt Nam, quốc gia với việc mở cửa thương mại diễn mạnh mẽ giai đoạn gần Do vậy, hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ chịu tác động đáng kể nguồn vốn tín dụng Tuy nhiên, lợi ích từ hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ chưa tạo tác động đáng kể đến độ sâu tài 941 Kỷ yếu Hội thảo quốc tế “Thương mại phân phối” lần năm 2020 Cịn quốc gia phát triển, việc mở cửa thương mại quốc gia diễn thời gian dài nên thường tạo tác động đáng kể đến độ sâu tài Kết luận Mục tiêu nghiên cứu phân tích mối quan hệ độ sâu tài độ mở Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy tồn tác động chiều từ độ sâu tài đến độ mở thương mại ngắn hạn dài hạn, xu hướng tác động chiều Với liệu thu thập được, tác giả chưa tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê độ mở thương mại đến độ sâu tài Đây chứng thực nghiệm mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại Việt Nam Do đó, kết nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng Việt Nam Dựa kết nghiên cứu này, nhà hoạch định sách cần đưa sách phù hợp nhằm cải thiện độ sâu tài cách hiệu nữa, qua góp phần không nhỏ việc thúc đẩy hoạt động xuất nhập nhập hàng hóa dịch vụ Mặt khác, cần thúc đẩy việc xuất hàng hóa dịch vụ sang thị trường tiềm để cải thiện cán cân thương mại Có vậy, việc mở cửa thương mại tạo tác động tích cực đến độ sâu tài Bài nghiên cứu đạt mục tiêu đề ra, nhiên không tránh khỏi số hạn chế, chẳng hạn chưa xem xét đến số biến kiểm soát tác động đến độ sâu tài độ mở thương mại, chẳng hạn như: tăng trưởng kinh tế, lạm phát, tỷ giá hối đoái lãi suất TÀI LIỆU THAM KHẢO Aizenman, J (2008) On the hidden links between financial and trade opening Journal of International Money and Finance, 27(3), 372-386 Ashraf, B.N (2017) Do Trade and financial openness: impact on bank development of emerging economies Research in International Business and Finance, 44, 434-458 Baltagi, B.H., Demetriades, P.O., & Law, S.K (2009) Financial development and openness: evidence from panel data Journal of Development Economics, 89(2), 285-296 Beck, T (2002) Financial development and international trade: is there a link? Journal of International Economics 57, 107-133 Bui, T.N (2020) The macroeconomy and financial depth: Evidence from Vietnam International Journal of Advanced and Applied Sciences, 7(4), 9-16 Do, Q.T., & Levchenko, A.A (2004) Trade and financial development World Bank, Washington, D.C Edwards, S., & Wijnbergen, S.V (1986) The welfare effects of trade and capital market liberalization International Economic Review, 27(1), 141-148 Gries, T., Kraft, M., & Meierrieks, D (2009) Linkages between financial deepening, trade openness and economic development: causality evidence from sub-Saharan Africa World Development, 37(12), 18491860 Hauner, D., Prati, A., & Bircan, C (2013) The interest group theory of financial development: Evidence from regulation Journal of Banking & Finance, 37, 895-906 10 Huang, Y., & Temple, J (2005) Does external trade promote financial development? Centre for Economic Policy Research, Paper No 5150, 1-40 11 Kim, D.H., Lin, S.C., & Suen, Y.B (2010) Are financial development and trade openness complements or substitutes? Southern Economic Journal, 76(3), 827-845 12 Law, S.H., & Demetriades, P.O (2006) Openness, institutions and financial development World Economy and Finance Research Programme, Working Paper No.0012, 1-29 13 Law, S.H (2009) Trade Openness, Capital Flows and Financial Development in Developing Economies International Economic Journal, 23, 409-426 942 Kỷ yếu Hội thảo quốc tế “Thương mại phân phối” lần năm 2020 14 Loayza, N.V., & Raddatz, C (2007) The structural determinants of external vulnerability World Bank Economic Review, 21(3), 359-387 15 Pesaran, M.H., Shin, Y., & Smith, R (2001) Bounds testing approaches to the analysis of level relationship Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289-326 16 Prasad, E., Rogoff, K., Wei, S.J., & Kose, M.A (2003) Effects of Financial Globalization on Developing Countries: Some Empirical Evidence IMF Working Paper, 1-86 17 Rajan, R.G., & Zingales, L (2003) The great reversals: The politics of financial development in the twentieth century Journal of Financial Economics, 69(1), 5-50 18 Sachs, J., & Warner, A (1995) Economic reform and the process of global economic integration Brookings Papers on Economic Activity (25th Anniversary Issue), 1-118 19 Svaleryd, H., & Vlachos, J (2002) Markets for risk and openness to trade: how they are related Journal of International Economics, 57(2), 369-395 20 Tornell, A., Westermann, F., & Martinez, L (2004) The positive link between financial liberalization, growth and crises CESifo Working Paper Series No 1164, 1-53 21 Tursoy, T., & Faisal, F (2016) Causality between stock price and GDP in Turkey: An ARDL Bounds Testing Approach Romanian Statistical Review, 4, 3-19 22 Wolde-Rufael, Y (2009) Re-examining the financial development and economic growth nexus in Kenya Economic Modelling, 26(6), 1140-1146 23 Zhang, C., Zhu, Y., & Zhe Lu, Z (2015) Trade openness, financial openness, and financial development in China Journal of International Money and Finance, 59, 287-309 943 ... thấy mối quan hệ hai chiều độ sâu tài độ mở thương mại Trong nghiên cứu khác, Prasad cộng (2003) cho tồn mối quan hệ hai chiều độ sâu tài độ mở thương mại, tác động độ mở thương mại đến độ sâu tài. .. tác động có ý nghĩa thống kê độ mở thương mại đến độ sâu tài Đây chứng thực nghiệm mối quan hệ độ sâu tài độ mở thương mại Việt Nam Do đó, kết nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng Việt Nam Dựa kết nghiên. .. tiêu nghiên cứu phân tích mối quan hệ độ sâu tài độ mở Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy tồn tác động chiều từ độ sâu tài đến độ mở thương mại ngắn hạn dài hạn, xu hướng tác động chiều Với liệu thu