MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1 1.1. Kiến thức cơ bản về phân tích và định giá cổ phiếu 1 1.1.1. Khái niệm phân tích và định giá cổ phiếu 1 1.2. Các khái niệm về giá cổ phiếu 1 1.2.1. Giá thị trường của cổ phiếu 1 1.2.2. Giá hợp lí của cổ phiếu 1 1.2.3. Mối quan hệ giữa giábhợp lí và giá thị trường của cổ phiếu 2 1.3. Các phương pháp phân tích cổ phiếu 2 1.3.1. Phân tích cơ bản 2 1.3.2. Phân tích kĩ thuật 3 1.3.3. Kết luận 4 1.4. Phương pháp định giá cổ phiếu 4 1.4.1. Phương pháp tài sản thuần 4 1.4.1.1. Cơ sở phương pháp 4 1.4.1.2. Nội dung 4 1.4.1.3. Ưu điểm Nhược điểm của phương pháp 5 1.4.2. Phương pháp chiết khấu lưu ngân tự do FCFF 6 1.4.2.1. Cơ sở 6 1.4.2.2. Nội dung 6 1.4.2.3. Ước lượng các yếu tố 7 1.4.2.4. Các dạng biến thể của mô hình 8 1.4.2.5. Ưu điểm Nhược điểm của phương pháp 10 1.4.3. Phương pháp thu nhập PE 10 1.4.3.1. Cơ sở 10 1.4.3.2. Nội dung 11 1.4.3.3. Ưu điểm Nhược điểm của phương pháp 12 CHƯƠNG II PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SÀI GÒN 13 2.1. Phân tích môi trường vĩ mô năm 2014 13 2.1.1. Phân tích thị trường chứng khoán 2014 13 2.1.2. Ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô đến Công ty cổ phần Chứng khoán Sài Gòn 17 2.2. Phân tích Công ty cổ phần Chứng khoán Sài Gòn 17 2.2.1. Phân tích công ty 17 2.2.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển 17 2.2.1.2. Bộ máy tổ chức 22 2.2.2. Phân tích các chỉ số tài chính của công ty 23 2.2.2.1. Nhóm tỷ số cơ cấu vốn 23 2.2.2.2. Tỷ số khả năng thanh toán 25 2.2.2.3. Tỷ số quản lý tài sản 26 2.2.2.4. Tỷ số khả năng sinh lời 27 2.2.2.5. Các tỷ số tăng trưởng 28 2.2.2.6. Liên kết giá trị thị trường và giá trị sổ sách 29 2.2.3. Kết luận 31 CHƯƠNG 3 PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY SSI 32 3.1. Phân tích tình hình tài chính công ty 32 3.1.1. Khả năng thanh toán 32 3.1.2. Khả năng sinh lời 34 3.1.3. Diễn biến thị trường 42 3.2. Kiến nghị đầu tư 42 KẾT LUẬN 44 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ Bảng 1: Tỷ số nợ trong cơ cấu vốn của SSI và ngành Chứng khoán 24 Bảng 2: Chỉ số khả năng thanh toán của SSI và ngành Chứng khoán 25 Bảng 3: Chỉ số quay vòng tài sản của SSI và ngành Chứng khoán 26 Bảng 4: Tổng tài sản của SSI qua các năm 26 Bảng 5: Các chỉ tiêu lợi nhuận của SSI và ngành Chứng khoán 28 Bảng 6: Doanh thu, lợi nhuận, EPS và các tỷ số tăng trưởng của SSI 29 Bảng 7: Bảng tỷ số PE, PB của SSI và ngành Chứng khoán 30 Bảng 8: Khả năng thanh toán của SSI từ năm 2010 2014 32 Bảng 9: Khả năng thanh toán của một số công ty ngành chứng khoán năm 2014 33 Bảng 10: Chỉ tiêu về khả năng sinh lợi SSI từ năm 2010 2014 34 Bảng 11: Cân đối kế toán công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn 37 Bảng 12: Kết quả định giá SSI bằng các phương pháp 42 Biểu đồ 1: Khả năng thanh toán của SSI từ năm 2010 2014 32 Biểu đồ 2: Khả năng thanh toán của một số công ty ngành chứng khoán năm 2014 33 Biểu đồ 3: Chỉ tiêu sinh lời của SSI từ năm 2010 2014 34 Biểu đồ 4: Chỉ tiêu khả năng sinh lời của một số công ty ngành chứng khoán năm 2014 35 Sơ đồ tổ chức Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn 22 LỜI MỞ ĐẦU 1. Đặt vấn đề Nền kinh tế Việt Nam đangatrong giai đoạn phát triểnamạnh, cùng với đó là sự phát triển củaathị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán Việt Namamặc dù còn rất non trẻ nhưng cũng đãathể hiện rõ vai trò là kênhahuy động vốn trung và dài hạn, đồngathời cũng kênh đầu tư hấp dẫn, khả năng sinhalời cao và cũng tiềm ẩn rủiaro lớn. Hơn 10 nămakhông phải là quãng thời gian dài nhưngathị trường chứng khoán Việt Nam cũng đã có nhữngathay đổi lớn, nhìn chungalà tích cực cho nền kinh tế. Tại những thị trường chứng khoánamới phát triển như Việt Nam, không thể tránh khỏi vấn đềathông tin thị trường. Thông tin củaacổ phiếu không đến được với nhà đầu tư, hay vấnađề mất cân xứng khi tiếpanhận thông tin, dẫn tới thị trường không phản ánhađúng giá trị nội tại của cổ phiếu. Đó chính làasự không hiệu quả của thị trường. Đứngatrước một thị trường không hiệuaquả nhà đầu tư muốn kiếm được lợi nhuận từ thị trườngachứng khoán sẽ cần đến các phânatích chuyên sâu của những chuyên gia, các bảnaphân tích mang tính địnhahướng đầu tư, đánh giá chính xác nhất vể cổ phiếuamà họ đang quan tâm. Do đó việc phân tích và định giá các tài sản tài chính là hếtasức cần thiết. Xuất phát từ thực tế đó và dưới sự hướng dẫn GS.TS Nguyễn Quang Dong, em lựa chọn đề tài : “ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SÀI GÒN – SSI” làm chuyên đề thực tập của mình nhằm đưa ra những phân tích, nhận định của mình đối với giá trị công ty SSI cũng như diễn biến giá cổ phiếu SSI trên thị trường hiện nay. 2. Mục tiêu nghiên cứu đề tài Tìm hiểu về chứng khoán và thị trường chứng khoán. Một số phương pháp phân thích và định giá công ty có cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán. Sử dụng phương pháp tài sản thuần và phương pháp thu nhập PE ngoài ra còn cả phương pháp hồi phục trung bình để định giá cổ phiếu SSI. Đưa ra một số kiến nghị nhằm hạn chế rủi ro và đầu tư vào cổ phiếu trên thị trường chứng khoán. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: những vấn đề cơ bản về phân tích và định giá cổ phiếu . Phạm vi nghiên cứu: Đề tài thực hiện nghiên cứu giới hạn trong khuôn khổ thông tin của công ty cổ phần chứng khoán Sài GònSSI với nguồn số liệu từ cophieu68.com, thời gian từ 01042010 đến 27052015. 4. Phương pháp nghiên cứu Dựa vào kiến thức đã học trong môn : “ Mô hình phân tích và định giá tài sản tài chính” và “ Kinh tế lượng”. Dự kiến kết quả nghiên cứu: Có cái nhìn bao quát hơn về thị trường chứng khoán ở Việt Nam, định giá về cổ phiếu của công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn. Đưa ra một số kiến nghị và biện pháp thích hợp để đầu tư và hạn chế rủi ro khi đầu tư vào cổ phiếu của công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn. 5. Kết cấu của chuyên đề Nội dung của đề tài gồm 3 chương: Chương 1 : Lý thuyết về phân tích và định giá cổ phiếu Chương 2 : Phân tích thị trường chứng khoán và phân tích công ty cổ phần chứng khoán sài gòn Chương 3 : Phân tích và định giá công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn – SSI Do kiến thức còn hạn chế và kinh nghiệm thực tế chưa có nhiều, nên bài chuyên đề không thể tránh khỏi những thiếu sót nhất định.
Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Kiến thức phân tích định giá cổ phiếu .1 1.1.1 Khái niệm phân tích định giá cổ phiếu .1 1.2 Các khái niệm giá cổ phiếu 1.2.1 Giá thị trường của cổ phiếu 1.2.2 Giá hợp lí của cổ phiếu 1.2.3 Mối quan hệ giữa giábhợp lí giá thị trường của cổ phiếu 1.3 Các phương pháp phân tích cổ phiếu .2 1.3.1 Phân tích 1.3.2 Phân tích kĩ thuật 1.3.3 Kết luận 1.4 Phương pháp định giá cổ phiếu 1.4.1 Phương pháp tài sản 1.4.1.1 Cơ sở phương pháp 1.4.1.2 Nội dung .4 1.4.1.3 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp .5 1.4.2 Phương pháp chiết khấu lưu ngân tự FCFF .6 1.4.2.1 Cơ sở 1.4.2.2 Nội dung .6 1.4.2.3 Ước lượng yếu tố 1.4.2.4 Các dạng biến thể mô hình 1.4.2.5 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp 10 1.4.3 Phương pháp thu nhập P/E 10 1.4.3.1 Cơ sở 10 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 1.4.3.2 Nội dung .11 1.4.3.3 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp 12 CHƯƠNG II PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VÀ PHÂN TÍCH CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SÀI GỊN 13 2.1 Phân tích mơi trường vĩ mơ năm 2014 13 2.1.1 Phân tích thị trường chứng khoán 2014 13 2.1.2 Ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô đến Công ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn 17 2.2 Phân tích Cơng ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn 17 2.2.1 Phân tích cơng ty 17 2.2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển 17 2.2.1.2 Bộ máy tổ chức 22 2.2.2 Phân tích sớ tài của cơng ty 23 2.2.2.1 Nhóm tỷ số cấu vốn .23 2.2.2.2 Tỷ số khả toán 25 2.2.2.3 Tỷ số quản lý tài sản 26 2.2.2.4 Tỷ số khả sinh lời 27 2.2.2.5 Các tỷ số tăng trưởng 28 2.2.2.6 Liên kết giá trị thị trường giá trị sổ sách 29 2.2.3 Kết luận .31 CHƯƠNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY SSI 32 3.1 Phân tích tình hình tài cơng ty 32 3.1.1 Khả toán 32 3.1.2 Khả sinh lời 34 3.1.3 Diễn biến thị trường 42 3.2 Kiến nghị đầu tư .42 KẾT LUẬN 44 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ Bảng 1: Tỷ số nợ cấu vốn SSI ngành Chứng khoán 24 Bảng 2: Chỉ số khả toán SSI ngành Chứng khốn 25 Bảng 3: Chỉ số quay vịng tài sản SSI ngành Chứng khoán 26 Bảng 4: Tổng tài sản SSI qua năm .26 Bảng 5: Các tiêu lợi nhuận SSI ngành Chứng khoán 28 Bảng 6: Doanh thu, lợi nhuận, EPS tỷ số tăng trưởng SSI 29 Bảng 7: Bảng tỷ số P/E, P/B SSI ngành Chứng khoán 30 Bảng 8: Khả toán SSI từ năm 2010 - 2014 .32 Bảng 9: Khả tốn số cơng ty ngành chứng khoán năm 2014 33 Bảng 10: Chỉ tiêu khả sinh lợi SSI từ năm 2010- 2014 34 Bảng 11: Cân đối kế tốn cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn 37 Bảng 12: Kết định giá SSI phương pháp 42 Biểu đồ 1: Khả toán SSI từ năm 2010- 2014 32 Biểu đồ 2: Khả toán số cơng ty ngành chứng khốn năm 2014 33 Biểu đồ 3: Chỉ tiêu sinh lời SSI từ năm 2010 - 2014 34 Biểu đồ 4: Chỉ tiêu khả sinh lời số cơng ty ngành chứng khốn năm 2014 35 Sơ đồ tổ chức Cơng ty Cổ phần chứng khốn Sài Gòn 22 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính LỜI MỞ ĐẦU Đặt vấn đề Nền kinh tế Việt Nam đangatrong giai đoạn phát triểnamạnh, với phát triển củaathị trường tài chính, đặc biệt thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn Việt Namamặc dù cịn non trẻ đãathể rõ vai trò kênhahuy động vốn trung dài hạn, đồngathời kênh đầu tư hấp dẫn, khả sinhalời cao tiềm ẩn rủiaro lớn Hơn 10 nămakhông phải quãng thời gian dài nhưngathị trường chứng khốn Việt Nam có nhữngathay đổi lớn, nhìn chungalà tích cực cho kinh tế Tại những thị trường chứng khoánamới phát triển Việt Nam, tránh khỏi vấn đềathông tin thị trường Thông tin củaacổ phiếu không đến được với nhà đầu tư, hay vấnađề cân xứng tiếpanhận thông tin, dẫn tới thị trường không phản ánhađúng giá trị nội của cổ phiếu Đó làasự khơng hiệu của thị trường Đứngatrước thị trường không hiệuaquả nhà đầu tư muốn kiếm được lợi nhuận từ thị trườngachứng khốn cần đến phânatích chun sâu của những chuyên gia, bảnaphân tích mang tính địnhahướng đầu tư, đánh giá xác vể cổ phiếuamà họ quan tâm Do việc phân tích định giá tài sản tài hếtasức cần thiết Xuất phát từ thực tế hướng dẫn GS.TS Nguyễn Quang Dong, em lựa chọn đề tài : “ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SÀI GỊN – SSI” làm chun đề thực tập của nhằm đưa những phân tích, nhận định của đới với giá trị cơng ty SSI diễn biến giá cổ phiếu SSI thị trường Mục tiêu nghiên cứu đề tài - Tìm hiểu chứng khốn thị trường chứng khốn - Một sớ phương pháp phân thích định giá cơng ty có cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán - Sử dụng phương pháp tài sản phương pháp thu nhập P/E cịn phương pháp hồi phục trung bình để định giá cổ phiếu SSI - Đưa số kiến nghị nhằm hạn chế rủi ro đầu tư vào cổ phiếu thị trường chứng khoán Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: những vấn đề phân tích định giá cổ phiếu - Phạm vi nghiên cứu: Đề tài thực nghiên cứu giới hạn khuôn khổ thơng tin của cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn-SSI với nguồn sớ liệu từ cophieu68.com, thời gian từ 01/04/2010 đến 27/05/2015 Phương pháp nghiên cứu Dựa vào kiến thức học mơn : “ Mơ hình phân tích định giá tài sản tài chính” “ Kinh tế lượng” Dự kiến kết nghiên cứu: - Có nhìn bao qt thị trường chứng khoán Việt Nam, định giá cổ phiếu của cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn - Đưa sớ kiến nghị biện pháp thích hợp để đầu tư hạn chế rủi ro đầu tư vào cổ phiếu của công ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn Kết cấu chun đề Nội dung của đề tài gồm chương: Chương : Lý thuyết phân tích định giá cổ phiếu Chương : Phân tích thị trường chứng khốn phân tích cơng ty cổ phần chứng khốn sài gịn Chương : Phân tích định giá cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – SSI Do kiến thức hạn chế kinh nghiệm thực tế chưa có nhiều, nên chun đề khơng thể tránh khỏi những thiếu sót định Em mong nhận được góp ý của q thầy giáo bạn 1CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Kiến thức phân tích định giá cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm phân tích định giá cổ phiếu Phân tích định giáacổ phiếu phân tích qatrình hình thành diễn biến của giáacổ phiếu, phân tíchađộng thái giá cổ phiếuanhằm mục tiêu xác địnhagiá hợp Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính lý của cổ phiếu Nội dung của phân tích động thái giá cổ phiếu gồm: - Phân tích, xácađịnh quy luật diễn biến của giá cổ phiếu - Trên sở phân tíchađịnh lượng quy luật xác địnhacổ phiếu có được định giá hay sai? - Từ kết phân tích trên, xây dựngacác mơ hình phân tích, định giá phù hợp nhằm trợ giúp côngaviệc quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu Như phân tích cổ phiếu nhằm: địnhbgiá cổ phiếu, so sánh với thị giá để phát cổ phiếu được thị trườngbđánh giá hay sai, từ có hành vi đắn vớibcổ phiếu 1.2 Các khái niệm giá cổ phiếu 1.2.1 Giá thị trường cổ phiếu Cổ phiếu phổbthông được giao dịchbtrên sàn chứng khoán, giábcủa cổ phiếu thị trườngbđược gọi “thị giá” Thịbgiá của cố phiếubbiến động thường xuyên phụ thuộc vào nhiều yếu tớbtrong yếu tớ tác động tới thị giá quan hệ cung cầu thị trường biếnbđộng chung của toàn thị trường 1.2.2 Giá hợp lí cổ phiếu - Giá hợp lí của cổbphiếu “giá trị nội tại” của cổ phiếu, giá hợp lí phản ánh giá trị thực của cổ phiếu Nếubcơng ty có giá trị cao giá hợp lí được định giá cao ngược lại - Đo lường giá hợp lý củabcổ phiếu Ta biết việc hình thành giábtrị doanh nghiệp nói chung cơng ty niêm yết nói riêng có đóngbgóp của nhiều nhân tớ kinh tế phụ thuộc chủ sở hữu Sự đóng góp phải đượcbđánh giá “trả cơng” hình thức thu nhập khơng lần mà kéo dàibśt chu kì tồn của công ty Một phận giá trị cơng ty tồn hình thứcbvớn cổ phần được rao bán thông qua phát hành cổ phiếu phổ thơng Do giá cổbphiếu phải thể luồng thu nhập tương lai mà người nắm giữ cổ phiếu nhậnbđược Để định giá cổ phiếu thời điểm ta cần xác định giá trị tạibcủa luồng thu nhập tương lai từ cổ phiếu Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 1.2.3 Mối quan hệ giữa giábhợp lí giá thị trường cổ phiếu Khi nhắc đến cổ phiếubta thường nghĩ đến thị giá của thị giá thể biến động thường xuyênbtrên thị trường chứng khoán Cịn giá trị nội của cổ phiếu phải có qbtrình phân tích kĩ lưỡng lâu dài đánh giá cách xác Do mà giábhợp lí giá nội thường khác mức độ chênh lệch phụ thuộc vào mứcbhiệu của thị trường “Thị giá” có giá trị bằngbvới “giá hợp lí” (theo mơ hình phân tích định giá tài sản tài – PGS.TS Hồng Đình Tuấn) cổ phiếu được thị trường định giá Khi “thị giá” cao thấpbhơn “giá trị nội tại” của cổbphiếu cổ phiếu được thị trườngbđánh giá cao hay thấp 1.3 Các phương pháp phân tích cổ phiếu 1.3.1 Phân tích Khái niệm: Phân tích bảnblà kỹ thuật dùng để xácbđịnh giá trị thực của chứng khoánbbằng cách tập trung vào yếu tớ có ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh triểnbvọng phát triển tương lai của công ty Trên phương diện rộng hơn, chúng tabcó thể tiến hành phân tích để phân tích tổng quan ngành kinhbdoanh kinhbtế nói chung Một cách đơn giản, phân tích thiênbvề phân tích tính lành mạnh mặt kinh tế của thực thể tài phân tích daobđộng giá của chứng khốn Trong phân tích bản, cácbyếu tớ bao gồm tất yếu tớ liên quan đến tình hình tài củabmột cơng ty, ví dụ doanh thu lợi nhuận v.v… yếu tốbkhác từ thị phần của công ty đến chất lượng của ban quản trị Nhìn chung, chiabcác yếu tớ thành nhóm: nhóm yếu tớ định lượng nhóm cácbyếu tớ định tính Phân tích yếu tốbđịnh lượng: - Phân tích báobcáo kết kinh doanh - Phân tích bảngbcân đới kế tốn - Phân tích báobcáo lưu chuyển tiền tệ Phân tích cácbyếu tố định tính: Các yếu tớ địnhbtính của cơng ty: - Mơ hình kinhbdoanh Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính - Lợi cạnhbtranh - Ban quảnblý - Quản trịbcông ty Các yếu tớbđịnh tính của ngành: - Kháchbhàng - Thịbphần - Sự cạnhbtranh - Tăng trưởngbngành - Quy địnhbcủa ngành 1.3.2 Phân tích kĩ thuật Khái niệm: Phân tíchbkĩ thuật phương pháp nghiên cứu, phân tích biến động của giá khối lượng trongbquá khứ dựa vào đồ thị nhằm mục đích dự báo xu hướngbgiá tương lai, ngắn hạn, trung hạn dài hạn Các giả địnhbtrong phân tích kĩ thuật: - Hành vi của bất kìbcổ phiếu của thị trường có liên quan đến xu hướng diễn biến thờibgian - Giá biến động theobxu chung - Biến động thị trường đượcbphản ánh tất giá cổ phiếu - Lịch sử được lặp lại tâm lývcon người không đổi Lặp lại những hành vi trước những tình h́ng tươngbtự q khứ Giá có xu hướng lặp lại Ứng dụng trongbphân tích kĩ thuật: - Xác định chiến lượcbđầu tư cho ngắn hạn, trung hạn dài hạn - Xác định vùng, cácbngưỡng hỗ trợ kháng cự để vào trạng thái, dữ trạng thái haybchốt lời, cắt lỗ 1.3.3 Kết luận Trên thực tế, ápbdụng phương pháp phân tích, định giá cổ phiếu, nhà phân tích, nhà đầu tư phảibsử dụng số liệu khứ để ước lượng giá hợp lý Bởi mức độ tin cậy của cácbước lượng phụ thuộc vào nhiều yếu tớ có độ tin cậy của sớ liệu, phương phápcước lượng Để có kết đáng tin cậy nên sử dụng đồng thờicnhiều phương pháp, nhiều mơ hình định giá Thực tế thị trường chứngckhốn Việt Nam để phân tích tớt đưa những định hợp lý theo phân tích kĩ thuật haycphân tích địi hỏi người phân tích phải có kiến thức kinhcnghiệm thật chun sâu trường phái phân tích mà mìnhctheo đuổi Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 1.4 Phương pháp định giá cổ phiếu 1.4.1 Phương pháp tài sản 1.4.1.1 Cơ sở phương pháp Phương pháp tài sản được gọi phương pháp giá trị nội hay mơ hình định giá tài sản, được xâycdựng dựa nhận định sau: - Về doanh nghiệpcgiớng loại hàng hóa thơng thường - Hoạt động của doanh nghiệpcbaocgiờ được tiến hành sở lượng tài sản có thực - Doanh nghiệp có tài sảncđược hình thànhcvà bổ sung nhà đầu tư trình thành lập doanh nghiệp vàcphát triển sản xuất kinh doanh 1.4.1.2 Nội dung Giá trị của doanh nghiệpcđược tính theo cơng thức: V t = V0 + V n Trong đó: Vt tổng giáctrị doanh nghiệp Vn giá trị khoản nợ V0 giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Hai cách để xác địnhcgiá trị doanh nghiệp giá trị vốn chủ sở hữu sau: - Cách một: Dựacvào số liệu bảng cân đối tài sản thời điểm đánh giá để xác định Theo cách nàyctính tốn đơn giản, dễ dàng, phương pháp những thôngctin, số liệu mang tính chất lịch sử có tính chất tham khảo, cách không phảncánh được những thay đổi tài sản - Cách hai: Xác địnhcgiá trị tài sản theo giá thị trường Khi xác định giá trị tài sản theo giá thị trường, đầu tiêncta loại khỏi danh mục đánh giá những tài sản không cần thiết không đápcứng yêu cầu của sản xuất kinh doanh Tiếp theo ta tiến hành đánh giá lạiccác tài sản lại nguyên tắc sử dụng giá thị trường để tính riêng cho tài sảnchoặc loại tài sản cụ thể, sau: 1.4.1.3 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp Ưu điểm Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính - Chỉ giá trị cụ thể nhữngctài sản hình thành doanh nghiệp thơng qua nghiệp vụ thống kê, kiểm tra, đánh giá làccăn cụ thể có tính pháp lý rõ ràng khoản thu nhậpcmà người mua chắn nhậncđược sở hữu doanh nghiệp - Đưa giá trị tài sản cócthể bán rời thời điểmcđánh giá đưa khoản thu nhập tới thiểucmà người sở hữu được nhận Nhược điểm - Phương pháp nàyckhông cung cấp thông tin triển vọng phát triển của doanh nghiệp, số, tỉ lệ sinh lờicvà tiềm phát triển của doanh nghiệp tương lai Đồng thờiccũng khơng lí giải được phát triển, lớn mạnh khác của doanh nghiệp có cùngclượng tài sản - Phương pháp xem xétcdoanh nghiệp tập hợp loại tài sản với vận dụng kỹ thuật đánhcgiá thông thường để đánh giá doanh nghiệp: so sánh thị trường,… Như doanhcnghiệp được đánh giá trạng thái tĩnh, thực thể có thểcphát triển tương lai Do khơng phù hợp với chiến lược mục tiêuccủa doanh nghiệp, không phù hợp với doanh nghiệp lớn có khới lượngctài sản đáng kể - Phương pháp tài sảncthuần loại bỏ nhiềucnhân tố phi vật chất có đóng góp lớn việcchình thành nên giá trị của doanh nghiệp như: thị phần, uy tín… 1.4.2 Phương pháp chiết khấu lưu ngân tự FCFF 1.4.2.1 Cơ sở Ta có dịng tiền tự củacdoanh nghiệp (FCFF) tổng ngân lưu của những người có quyền lợi công ty: cổ đông, trái chủ, cổcđông ưu đãi Dòng tiền dòng tiền tự hoạt động thường đượccmơ tả dịng tiền sau trừ chi phí hoạtcđộng (Chi phí vớn hàng bán, chi phí bán hàng chi phí quản lý), nhu cầu tái đầu tư nghĩacvụ nộp thuế Dịng tiền tự đới vớicdoanh nghiệp dịng tiền chưa trừ tất khoản phải trả cho ngườictài trợ (Lãi suất, cổ tức) Luồng tiền tất những người tài Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính khơng khó để SSI hồnathành giấcamộng trở thành ngânahàngađầu tư trở thành định chế tài chínhahàng đầu Việt Nam 19 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính 3CHƯƠNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY SSI 3.1 Phân tích tình hình tài cơng ty 3.1.1 Khả tốn Bảng 8: Khả toán SSI từ năm 2010 - 2014 Tỷ sớ khả tốn hành Tỷ sớ khả toán nhanh 2014 2013 2012 2011 2010 213% 190% 186% 296% 209% 213% 190% 186% 296% 209% Nguồn cophieu68.com Biểu đồ 1: Khả toán SSI từ năm 2010- 2014 Chỉ sớ tốn cuả SSI nhìn chung tăng qua năm giá trị tài sản lưu động của công ty được bổ cung, nợ vay ngắn hạn có xu hướng giảm thay vào thay nguồn tài trợ từ nội công ty Năm 2011, SSI tư vấn phát hành thành công trái phiếu quốc tế lãi suất cao thị trường với tổng giá trị huy động 90 triệu USD Đây lần đầu 20 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính tiên doanh nghiệp tư nhân VN tham gia huy động thành công vốn thị trường vốn q́c tế, lí khả tốn của SSI tăng vọt Có thể thấy tỷ sớ khả toán của SSI từ năm 2010 đến năm 2014 mức cao, cậy, khẳng định Cơng ty đủ khả để hồn thành nghĩa vụ trả nợ của So sánh với tỷ sớ tốn năm 2014 của cơng ty cổ phần SSI với số công ty niêm yết ngành thị trường Bảng 9: Khả toán số cơng ty ngành chứng khốn năm 2014 AGR BVS SSI APS Tỷ sớ khả tốn hành 627% 312% 213% 467% Tỷ số khả toán nhanh 627% 312% 213% 467% Nguồn cophieu68.com Biểu đồ 2: Khả tốn số cơng ty ngành chứng khoán năm 2014 Nguồn cophieu68.com So sánh với tỷ sớ tốn cơng ty niêm yết ngành, số của SSI không mức cao vượt trội mức an toàn Trong đó, cơng ty cổ phần 21 Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính AGR có sớ cao Agribank ngân hàng thương mại lớn Việt Nam xét tổng tài sản, tổng nguồn vốn, mạng lưới chi nhánh số lượng cán nhân viên Đến 30/4/2015, tổng nguồn vốn Agribank thị trường I đạt 720 nghìn tỷ, tổng dư nợ đạt 560 nghìn tỷ 22/5/2015, Ngân hàng Wells Fargo (Mỹ) trao giải Chất lượng Thanh toán xuất sắc năm 2014 cho Agribank, ghi nhận thành công của Agribank việc hoàn thiện nâng cao chất lượng dịch vụ toán 3.1.2 Khả sinh lời Hệ số thu nhập tài sản ROA = Thu nhập ròng / Tổng tài sản Hệ số thu nhập vốn cổ phần ROE = Lợi nhuận rịng / Vớn cổ phần Bảng 10: Chỉ tiêu khả sinh lợi SSI từ năm 2010- 2014 Thu nhập vốn cổ phần (ROE) Thu nhập tổng tài sản (ROA) 2014 13% 9% 2013 8% 5% 2012 2011 2010 9% 2% 13% 6% 1% 9% Nguồn cophieu68.com.vn Biểu đồ 3: Chỉ tiêu sinh lời SSI từ năm 2010 - 2014 Nguồn cophieu68.com Nhìn chung, sớ hiệu kinh doanh biến động không qua năm 22 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính Năm 2013, tiêu lợi nhuận doanh thu giảm nhẹ so với 2012 ảnh hưởng tăng trưởng tín dụng gặp khó khăn, chênh lệch lãi suất đầu vào đầu giảm, nợ xấu tăng cao khiến việc hoàn thành mục tiêu lợi nhuận năm của ngân hàng trở nên khó khăn Năm 2014, lợi nhuận trước thuế năm 2014 của SSI đạt 1.000 tỷ đồng, gấp đơi kết năm 2013.SSI nhận được giải“Nhà môi giới tốt Việt Nam” từ FinanceAsia gần của Asiamoney FinanceAsia dành tặng giải thưởng Ngân hàng đầu tư tốt cho SSI Tripple A tặng giải thưởng công ty quản lý quỹ tốt cho SSI Đây lí khiến sớ lợi nhuận của SSI tăng cao cách rõ rệt Qua tiêu khả sinh lời của SSI cho thấy công ty trì được mức tăng trưởng lợi nhuận cao qua năm, ROA ROE cao lớn mức lãi suất tiền gửi Như vậy, Công ty sử dụng hiệu tài sản để kiếm lời So sánh khả sinh lời với số công ty niêm yết ngành thị trường chứng khoán ta có: Biểu đồ 4: Chỉ tiêu khả sinh lời số cơng ty ngành chứng khốn năm 2014 Nguồn cophieu68.com So với công ty niêm yết ngành, số sinh lời của SSI thể vượt trội hai số sinh lời Như SSI được đánh giá 23 Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính hấp dẫn nhà đầu tư so với công ty ngành Hệ số beta công ty Cổ phiếu SSI của cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gòn được niêm yết sàn HOSE từ năm 2004 Ta tính hệ sớ beta của cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn mơ hình sớ đơn (SIM) theo phương trình hồi quy sau: Trong : : Tỷ suất lợi tức của chứng khoán i : Phần tỷ suất lợi tức kỳ vọng độc lập với thị trường : Tỷ suất lợi tức sớ thị trường chứng khốn Sử dụng phần mềm kinh tế lượng eview ta hồi quy với chuỗi lợi suất lịch sử của SSI VNINDEX tính theo ngày, thời gian từ 01/04/2010 đến 27/05/2015 có kết sau: Dependent Variable: RSSI Method: Least Squares Date: 05/27/15Time: 22:33 Sample(adjusted): 1337 Included observations: 1337 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.001043 0.000641 -1.628190 0.1037 RVNINDEX 1.475111 0.053014 27.82490 0.0000 R-squared 0.367066 Mean dependent var -0.000942 Adjusted R-squared 0.366592 S.D dependent var 0.029439 S.E of regression 0.023429 Akaike info criterion -4.668171 Sum squared resid 0.732819 Schwarz criterion -4.660396 Log likelihood 3122.673 F-statistic 774.2249 Durbin-Watson stat 1.949774 Prob(F-statistic) 0.000000 Vậy hệ số beta của SSI tính được 1.48, hệ sớ đo lường mức độ nhạy cảm lợi suất của SSI đối với biến động của thị trường Theo mơ hình SIM, ta có hệ sớ β của SSI lớn Như vậy, tài sản động phản ứng mạnh đối với biến động của thị trường Nếu thị trường có lên giá trị của công ty SSI mà cụ thể cổ phiếu SSI lên Do đó, đầu tư vào SSI mang lợi Bảng 11: Cân đối kế tốn cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn Đơn vị: Triệu VND TÀI SẢN 31/12/2014 24 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính A I II III IV B I TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền khoản tương đương tiền Tiền Các khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư ngắn hạn Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Phải thu của khách hàng Trả trước cho người bán Các khoản phải thu khác Dự phịng khoản phải thu khó địi Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước ngắn hạn Thuế GTGT được khấu trừ Tài sản ngắn hạn khác TÀI SẢN DÀI HẠN Tài sản cố định Tài sản cớ định hữu hình - Ngun giá - Giá trị hao mịn lũy kế Tài sản cớ định vơ hình - Ngun giá - Giá trị hao mịn lũy kế II Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN A NỢ PHẢI TRẢ I Nợ ngắn hạn Vay ngắn hạn Phải trả cho người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp cho Nhà nước Phải trả người lao động Chi phí phải trả Phải trả cổ tức, gốc lãi trái phiếu Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Phải trả hoạt động giao dịch chứng khoán 10 Phải trả tổ chức phát hành chứng khoán II Nợ dài hạn Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 25 6.412.053 1.952.652 1.577.652 375.000 2.189.455 2.263.109 (73.654) 2.251.215 2.285 3.645 140.272 (2.966) 2.107.979 18.731 5.404 44 13.282 2.502.383 139.467 19.380 165.852 (67.087) 120.087 529.387.560.020 (45.765) 6.490 8.914.435 3.035.721 3.007.802 1.506.127 3.661 71.967 48.731 3.662 10.729 9.609 253.580 1.097.851 1.884 27.919 27.360 Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính B I II Phải trả dài hạn khác 559 VỐN CHỦ SỞ HỮU 5.878.715 Vốn chủ sở hữu 5.690.950 Vốn điều lệ 3.537.949 Thặng dư vốn cổ phần 342.197 Vốn khác của chủ sở hữu (-4.185) Quỹ dự phịng tài 372.999 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phới 1.441.990 Lợi ích của cổ đơng thiểu sớ 82.856 Nguồn kinh phí quỹ khác 104.909 Quỹ khen thưởng phúc lợi 104.909 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 8.914.435 Tại thời điểm định giá 31/12/2014 từ bảng cân đới kế tốn ta có: Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào trình sản xuất kinh doanh = 8.914.435 triệu VND Sớ lượng cổ phiếu lưu hành 423,641,810cổ phiếu => Giá cổ phần = 8.914.435 triệu VND/ 423.641.810 CP = 21042.39 VND STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Mã CK AGR APG APS BSI BVS CTS HBS HCM HPC IVS KLS ORS PSI SBS SHS SSI VDS VIG VIX VND WSS KLNY 212,000,000 13,528,900 39,000,000 86,500,000 72,233,937 78,993,400 32,999,980 127,256,758 40,130,620 16,100,000 202,500,000 24,000,000 59,841,300 126,660,000 100,000,000 356,111,742 34,979,987 34,133,300 30,000,000 154,998,165 50,300,000 Giá HT 5500 5300 4000 9200 13600 7500 4600 31000 3500 14500 9000 3000 7000 2600 7600 21500 6400 3600 11700 11800 6900 P/E -98.2 8.9 11 11 7.4 9.8 66.7 13 12.9 30.7 130.4 7.2 77.8 -70.3 12.3 10.1 2.2 14.1 6.7 9.1 237.9 Vớn hóa thị trường 1166000000000.00 71703170000.00 156000000000.00 795800000000.00 982381543200.00 592450500000.00 151799908000.00 3944959498000.00 140457170000.00 233450000000.00 1822500000000.00 72000000000.00 418889100000.00 329316000000.00 760000000000.00 7656402453000.00 223871916800.00 122879880000.00 351000000000.00 1828978347000.00 347070000000.00 26 % vớn hóa 0.05259855 0.00323455 0.0070372 0.03589874 0.04431548 0.02672559 0.00684773 0.17795812 0.00633606 0.01053099 0.08221344 0.00324794 0.01889619 0.01485553 0.03428379 0.34538225 0.01009892 0.00554314 0.0158337 0.08250568 0.01565642 -5.16517807 0.028787478 0.077409194 0.394886131 0.32793455 0.2619108 0.456743739 2.313455561 0.081735154 0.323301347 10.72063201 0.023385155 1.470123829 -1.04434362 0.421690643 3.488360724 0.022217621 0.078158308 0.106085781 0.750801647 3.724661229 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 22167909486000.00 P/E ngành 18.86275921 => P/E ngành = 18,87 Chỉ số EPS của cổ phiếu SSI 773 VND Chỉ số EPS năm trước (2014) 117 VND Dự báo EPS năm tới tăng, tăng chậm theo xu hướng của tốc độ tăng trưởng Công ty được dự báo đạt mức 2200 VND ( Báo cáo cập nhật định giá VPBS đưa ra) => Từ tính tốn ước lượng trên, giá cổ phiếu SSI là: P= 18,87*2200 = 41514 VND Mơ hình phục hồi trung bình giá cổ phiếu SSI Ta có mơ hình kinh tế lượng: Với q trình loga giá cổ phiếu SSI Ước lượng kiểm định giả thuyết: Chấp nhận chuỗi bước ngẫu nhiên Ngược lại, bác bỏ trình phục hồi trung bình 27 chuỗi Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính Sử dụng kiểm định Dickey- Fuller chuỗi lợi suất SSI ta có: Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -36.11184 0.0000 -3.964929 -3.413178 -3.128605 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSSI) Method: Least Squares Date: 06/02/15 Time: 21:17 Sample (adjusted): 1337 Included observations: 1336 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LSSI(-1) C @TREND(1) -0.990063 -0.001795 4.25E-06 0.027417 0.001589 2.06E-06 -36.11184 -1.129896 2.063683 0.0000 0.2587 0.0392 R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.494515 Mean dependent var -3.31E-05 0.493756 0.029002 1.121188 2835.773 652.0354 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.040761 -4.240678 -4.229007 -4.236305 1.997908 Từ kết ta thấy : = |-36.11184| > = |-3.964929| = |-36.11184| > = |-3.413178| = |-36.11184| > = |-3.128605| 28 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính Ta thấy giá trị |τqs|= |-36.11184| lớn giá trị tới hạn mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% Do ta bác bỏ giả thuyết Suy ra, chuỗi lợi suất của SSI trình phục hồi trung bình Ước lượng tham số mơ hình: Dependent Variable: LSSI Method: Least Squares Date: 06/02/15 Time: 20:49 Sample (adjusted): 1337 Included observations: 1336 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LSSI(-1) 0.002949 -0.000979 0.003846 0.000888 0.766770 -1.102477 0.0139 0.0056 R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000176 Mean dependent var 0.001059 -0.000573 0.029037 1.124770 2833.642 0.235175 0.627792 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.029029 -4.238985 -4.231205 -4.236070 1.998283 = -0.000979; Tốc độ phục hồi 0.002949, 0.028992 = -ln(1+ ) = 0.0010 Độ dao động của giá = 0.0290 Mức giá cân của cổ phiếu SSI 29 = exp = 20.287VND Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính Trong điều kiện hoạt động bình thường của công ty thị trường, giá hợp lý của của cổ phiếu SSI dao động khoảng 20 000 VND đến 21 000 VND Mức giá thay đổi ta xét thời gian dài Do tốc độ phục hồi chậm nên với nhà đầu tư, đầu ngắn hạn khó kiếm lợi giao dịch cổ phiếu SSI Mặt khác, độ dao động giá cổ phiếu không lớn chứng tỏ giá cổ phiếu ổn định xét dài hạn Bảng 12: Kết định giá SSI phương pháp Phương pháp Giá cổ phần PP tài sản 21.042VND PP thu nhập P/E 41.514VND Mơ hình phuc hồi TB 20.287VND Giá theo phương pháp phục hồi trung bình sát với giá thị trường, thấp giá được tính phương pháp được nêu trên, chứng tỏ SSI được thị trường định giá thấp so với giá giao dịch Điều này, do: Thị trường chưa đánh giá giá trị thực tế của công ty cổ phần SSI Do thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ, q trình hồn thiện phát triển Hệ thống thông tin, sở dữ liệu phục vụ cho trình định giá chưa được thiết lập đầy đủ hoàn thiện 3.1.3 Diễn biến thị trường Mức giá của cổ phiếu SSI thị trường 21.500 VND theo phương pháp phục hồi trung bình đính giá 20.287 VND Mức giá cho thấy cổ phiếu được thị trường định giá cao 30 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính 3.2 Kiến nghị đầu tư Bằng phương pháp hồi phục trung bình, ước lượng giá trị của cổ phiếu SSI vào khoảng 20.287 VND giá trị thị trường khoảng 21.500 VND Tôi khuyến nghị nhà đầu tư nên quan sát thêm vòng 2-3 tháng tới bán nắm giữ cổ phiếu SSI nhằm hạn chế rủi ro chi phí hội của đồng vớn sớ VN-Index giá cổ phiếu SSI có xu hướng biến tăng ngắn hạn 31 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính KẾT LUẬN Ngành chứng khốn giai đoạn khó khăn ảnh hưởng từ suy thoái kinh tế với sách ổn định kinh tế vĩ mơ kiểm sốt lạm phát phủ đề ra, năm 2015 năm tiếp theo, ngành chứng khoán có những bước phục hồi mạnh mẽ Việc đầu tư vào công ty ngành được coi định sáng śt an tồn cho khả sinh lời tương lai Trong trình phân tích định giá cơng ty cổ phần SSI em nhận thấy: SSI có tiềm lực tài chính, khả sản xuất tớt, cổ phiếu SSI có tiềm tăng lên tương lai hấp dẫn để đầu tư Ngồi ra, q trình phân tích định giá nhận thấy sớ khó khăn sau: thị trường cịn non trẻ nên khó áp dụng mơ hình tốn vào thực tiễn thị trường Việt Nam, nhiều thông tin số liệu phải lấy từ thị trường nước chuyên gia nước cung cấp, báo cáo tài chính, thơng tin thị trường chưa được minh bạch gây khó khăn tiếp nhận thông tin công ty Với lại, hoạt động định giá phức tạp, đối tượng ứng dụng đề tài doanh nghiệp với những thiếu sót kinh nghiệm thực tế, kiến thức thời gian nên giải pháp, kiến nghị được đưa những ý kiến cá nhân tránh khỏi những thiếu sót khuyết điểm Em mong nhận được đóng góp của thầy giáo bạn Em xin chân thành cảm ơn thầy cô khoa Toán Kinh Tế truyền đạt cho em những kiến thức bổ ích thầy Nguyễn Quang Dong hướng dẫn bảo giúp em hoàn thành chuyên đề 32 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1, Mơ hình phân tích định giá tài sản tài 1&2 – PGS.TS Hồng Đình Tuấn 2, Bài giảng Các mơ hình tài cơng ty – ThS Trần Chung Thủy 3, Giáo trình Kinh tế lượng I, II tập Kinh tế lượng – PGS.TS Nguyễn Quang Dong, Khoa Toán Kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân – Nhà xuất Khoa học Kỹ thuật 2002 4, Các website: http://www.cophieu68.com/ http://www.ssi.com.vn/ 33 ... thầy giáo bạn 1CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1. 1 Kiến thức phân tích định giá cổ phiếu 1. 1 .1 Khái niệm phân tích định giá cổ phiếu Phân tích định giáacổ phiếu phân tích. .. Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0407 61 -4 .240678 -4 .229007 -4 .236305 1. 997908 Từ kết ta thấy : = |-3 6 .11 184| > = |-3 .964929| = |-3 6 .11 184| > = |-3 . 413 178| = |-3 6 .11 184| > = |-3 .12 8605|... P/E ngành (lần) P/B của SSI (lần) P/B ngành (lần) 2 010 10 .6 16 .0 1. 32 1. 7 2 011 43.2 11 .7 3.03 2.3 2 012 9.3 11 .8 2. 01 2.5 2 013 2 014 12 .2 10 .8 10 .1 12.9 0.94 1. 09 0.6 1. 5 Nguồn cophieu68.com Bảng