Tài liệu Xây Dựng Thị Trường Quyền Chọn Chứng Khoán Tại Việt Nam Để Phòng Ngừa Rủi Ro Cho Các Nhà Đầu Tư

tai lieu, document1 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Hữu Nghĩa XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2011 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document2 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Hữu Nghĩa XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2011 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document3 of 66 i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT V DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU VI LỜI MỞ ĐẦU 1 Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài: Mục tiêu nghiên cứu: Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu: Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu: Kết cấu luận văn: CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ ĐẶC ĐIỂM SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN Ở MỘT SỐ NƯỚC 1.1 Quyền chọn: 1.1.1 Khái niệm: 1.1.2 Các loại quyền chọn: 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn: 1.2 Quyền chọn chứng khoán: 1.2.1 Các kiểu thực quyền chọn chứng khoán bản: 1.2.2 Các trạng thái quyền chọn chứng khoán: 1.2.3 Chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn cho nhà đầu tư: 1.2.4 Giá trị nội giá trị thời gian hợp đồng quyền chọn chứng khoán: 1.2.5 Giao dịch mở giao dịch đóng quyền chọn chứng khốn: 1.2.6 Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán kiểu Châu Âu: 1.3 Những rủi ro giao dịch quyền chọn đơn lẻ kiểu Mỹ yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khoán: 10 1.3.1 Những rủi ro giao dịch quyền chọn chứng khoán đơn lẻ Kiểu Mỹ: 10 Nguyễn Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM luan van, khoa luan 3Hữu of 66 Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document4 of 66 ii 1.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khoán: 11 1.4 Ưu nhược điểm quyền chọn 13 1.5 Vai trò quyền chọn phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư: 15 1.6 Đặc điểm sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước: 16 1.6.1 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán CBOE: 16 1.6.1.1 Một số quy định CBOE: 16 1.6.1.2 Những người tham gia giao dịch quyền chọn: 18 1.6.1.3 Cơ chế giao dịch: 19 1.6.1.4 Số lượng hợp đồng doanh thu hoạt động quyền chọn CBOE: 19 1.6.2 Sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ (NSE): 20 1.6.2.1 Các số chứng khoán phép giao dịch quyền chọn: 20 1.6.2.2 Cơng ty tốn bù trừ (NSCCL): 21 1.6.2.3 Một số quy định giao dịch quyền chọn chứng khoán NSE: 21 1.6.2.4 Số lượng hợp đồng giao dịch quyền chọn NSE: 24 1.6 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam: 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 CHƯƠNG 2: SỰ BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ SỰ CẦN THIẾT XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 28 2.1 Sự biến động thị trường chứng khoán Việt Nam: 28 2.2 Những rủi ro nhà đầu tư đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam: 33 2.2.1 Rủi ro từ chế sách quản lý thị trường: 34 2.2.2 Rủi ro từ phía tổ chức phát hành: 37 Nguyễn Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM luan van, khoa luan 4Hữu of 66 Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document5 of 66 iii 2.2.3 Rủi ro từ phía thân nhà đầu tư: 39 2.2.4 Rủi ro tính khoản thấp chứng khoán: 41 2.3 Sự cần thiết việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khốn Việt Nam để phịng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư: 45 2.4 Đánh giá khả áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam: 46 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 50 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHỐN ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ 51 3.1 Thuận lợi khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn vào thị trường chứng khoán Việt Nam: 51 3.1.1 Thuận lợi áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khốn: 51 3.1.2 Khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán: 52 3.2 Giải pháp xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam: 53 3.2.1 Xây dựng sở pháp lý cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 53 3.2.2 Xây dựng sở vật chất kỹ thuật cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 55 3.2.3 Lựa chọn chứng khoán đề xuất yếu tố kỹ thuật giao dịch quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam: 57 3.2.3.1 Lựa chọn chứng khoán niêm yết giao dịch quyền chọn: 57 3.2.3.2 Đề xuất yếu tố kỹ thuật giao dịch quyền chọn chứng khốn: 58 3.2.4 Xây dựng mơ hình sàn giao dịch hợp đồng quyền chọn cho thị trường chứng khoán Việt Nam: 60 3.2.4.1 Tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán: 60 3.2.4.2 Đề xuất mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khoán cho thị trường chứng khoán Việt Nam: 62 Nguyễn Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM luan van, khoa luan 5Hữu of 66 Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document6 of 66 iv 3.2.5 Đào tạo nguồn nhân lực cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 64 3.2.6 Tuyên truyền phổ biến kiến thức giao dịch hợp đồng quyền chọn: 65 3.2.7 Đẩy mạnh việc minh bạch hóa thơng tin thị trường chứng khoán: 66 3.2.8 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm cho thị trường chứng khốn: 69 3.2.9 Nâng cao vai trị của cơng ty chứng khốn Việt Nam: 70 3.2.10 Ứng dụng mơ hình Black-Scholes để định giá, làm sở tính phí quyền chọn cho giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai: 71 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN ĐỀ TÀI 75 Nguyễn Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM luan van, khoa luan 6Hữu of 66 Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document7 of 66 v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT  ATM Ngang giá quyền chọn  CBOE Sàn giao dịch quyền chọn Chicago  ĐMTN Định mức tín nhiệm  HASTC Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội  Hastc-Index Chỉ số giá cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội  HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội  HNX-Index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội  HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh  IISL Công ty dịch vụ sản phẩm số Ấn Độ  ITM Cao giá quyền chọn  NSCCL Cơng ty tốn bù trừ chứng khốn quốc gia Ấn Độ  NSE Sàn giao dịch chứng khốn quốc gia Ấn Độ  OCC Cơng ty toán bù trừ quyền chọn sàn giao dịch Chicago  OTM Kiệt giá quyền chọn  SEBI Securities and Exchange Board of India  SGDCK Sở giao dịch chứng khốn  TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh  TTCK Thị trường chứng khoán  TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam  TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán  TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán  TTQCCK Thị trường quyền chọn chứng khoán  UBCKNN Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước  VN-Index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Nguyễn Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM luan van, khoa luan 7Hữu of 66 Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document8 of 66 vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU A Danh mục hình vẽ: Hình 1.1: Mua cổ phiếu mua quyền chọn bán………………………………… Hình 1.2: Mua cổ phiếu bán quyền chọn mua……………………………………7 Hình 1.3: Giá trị nội giá trị thời gian quyền chọn chứng khoán …………… Hình 1.4: Số lượng hợp đồng doanh thu hoạt động quyền chọn BOE 20 Hình 1.5: Số lượng hợp đồng giao dịch quyền chọn NSE …………………….24 Hình 2.1: Chỉ Số VN-Index từ tháng 06 năm 2006 đến hết tháng 05 năm 2011 … 33 Hình 2.2: Chỉ Số HNX-Index từ tháng 06 năm 2006 đến hết tháng 05 năm 2011 …33 Hình 3.1: Mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khốn cho TTCKVN ……………62 Hình 3.2: Phí quyền chọn mua, phí quyền chọn bán thời gian ba tháng cổ phiếu KLS thay đổi độ bất ổn ………………………………………………….74 B Danh mục bảng biểu: Bảng 1.1: Tóm tắt trạng thái quyền chọn ……………………………………………6 Bảng 1.2: Tóm tắt yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khốn tăng yếu tố cố định yếu tố khác …………………………………………13 Bảng 2.1: Thống kê mức độ khoản tuyệt đối theo số lượng mã cổ phiếu … 42 Bảng 2.2: Thống kê mức độ khoản tương đối theo số lượng mã cổ phiếu ….43 Nguyễn Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM luan van, khoa luan 8Hữu of 66 Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document9 of 66 Trang LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài: Sau 11 năm hình thành phát triển, TTCKVN có bước tiến vượt bậc quy mô chất lượng ngày trở thành kênh huy động vốn có hiệu cho kinh tế Tuy nhiên, gắn liền với q trình phát triển thăng trầm TTCK, số thị trường có lúc tăng lên nhanh giảm nhanh, có lại xoay quanh điểm nhiều lại gần ngang Chính điều làm cho nhà đầu tư gặp nhiều rủi ro họ thu lợi nhuận giá chứng khoán tăng lên cao mức giá mua vào, giá giảm họ có cách tiếp tục nắm giữ đợi giá lên trở lại bán để cắt giảm lỗ triển vọng tăng giá chứng khoán thấp TTCKVN kênh huy động vốn cho kinh tế, với việc ngày có nhiều cơng ty đăng ký niêm yết thu hút số lượng lớn nhà đầu tư tham gia, đầu tư TTCK lúc nhà đầu tư đạt lợi nhuận mong đợi mà khả thua lỗ tránh khỏi biến động khó dự đốn TTCK Tuy nhiên nay, nhà đầu tư chưa có cơng cụ để tự bảo vệ trước biến động đó, hầu hết TTCK giới có TTCK phái sinh với nhiều cơng cụ mà nhà đầu tư lựa chọn để tự bảo vệ tìm kiếm thêm lợi nhuận Do việc nghiên cứu ứng dụng, hình thành phát triển thị trường phái sinh nhu cầu tất yếu phù hợp với trình hội nhập phát triển kinh tế Trong giai đoạn nay, cần xây dựng phát triển công cụ quyền chọn để nhà đầu tư tự bảo vệ có thêm lựa chọn đầu tư TTCK Với lý tác giả lựa chọn đề tài “Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam để phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư” Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu đặc điểm, vai trị cơng cụ quyền chọn, thành phần cấu thành chiến lược áp dụng thị trường quyền chọn trước xu hướng biến đổi khác thị trường Nhận diện rủi ro cho nhà đầu tư luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document10 of 66 tham gia TTCK, đưa cần thiết khả cho việc ứng dụng phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán Từ đây, tác giả đề xuất giải pháp khác để xây dựng TTQCCK Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Tìm hiểu sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán CBOE NSE, tổng hợp phân tích số liệu cho thấy xu hướng giao dịch sản phẩm quyền chọn Nghiên cứu trình hoạt động TTCKVN từ lúc hình thành đến giai đoạn gần đây, xác định nhu cầu phòng ngừa rủi ro nhà đầu tư TTCK đầy biến động Ngồi ra, tác giả cịn ứng dụng mơ hình Black-Scholes để định giá quyền chọn cho cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Kim Long, làm sở xác định mức phí quyền chọn cho giao dịch thị trường Phương pháp nghiên cứu: Luận văn nghiên cứu sở lý thuyết tài đại, lý thuyết quản trị rủi ro tài chính, với phương pháp thống kê, mơ tả, phân tích tổng hợp số liệu để khái qt hóa chất vấn đề cần nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu: Hệ thống hóa lý luận quyền chọn chứng khoán nhân tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn, xây dựng chiến lược giao dịch qyuyền chọn Trên sở điểm qua biến động TTCKVN thời gian qua, xác định nhu cầu cần thiết ứng dụng giao dịch quyền chọn đề xuất giải pháp đẩy nhanh trình hình thành phát triển TTQCCK Việt Nam Kết cấu luận văn: Nội dung luận văn bao gồm 03 chương Chương 1: Khái quát quyền chọn chứng khoán đặc điểm sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước Chương 2: Sự biến động thị trường chứng khoán cần thiết xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam Chương 3: Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam để phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư Nguyễn Hữu luan van, khoa luan 10 of Nghĩa 66 – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document83 of 66 75 KẾT LUẬN ĐỀ TÀI TTCK kênh huy động vốn quan trọng cho đầu tư phát triển kinh tế nên việc ứng dụng công cụ quyền chọn TTCK có ý nghĩa quan trọng, giúp đa dạng hóa sản phẩm thị trường, bước tiến tới TTCK đầy đủ, nơi nhà đầu tư không đơn giản đầu tư giá lên mà cịn chủ động phịng ngừa rủi ro tìm kiếm thêm lợi nhuận cho trước biến động thị trường Các quyền chọn kết hợp với hay kết hợp với việc mua bán cổ phiếu để tạo nhiều chiến lược đa dạng khác Việc lựa chọn kết hợp chiến lược tùy vào nhận định xu hướng biến động thị trường thời gian tới, vị rủi ro mục tiêu lợi nhuận nhà đầu tư Do đó, quyền chọn cơng cụ để quản lý phịng ngừa rủi ro, cung cấp địn bẩy tài chính, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư thân Để thị trường quyền chọn chứng khoán nhanh chóng hình thành ứng dụng vào giao dịch thị trường, cần có giải pháp đồng từ phía quan quản lý Nhà Nước, phối hợp tham gia đóng góp ý kiến chủ thể thị trường, cụ thể công ty niêm yết, CTCK, hiệp hội nhà đầu tư Hy vọng với giải pháp đề cập luận văn có đóng góp định, góp phần giải vướng mắc nhằm nhanh chóng đưa vào ứng dụng cơng cụ quyền chọn chứng khoán TTCKVN thời gian sớm Tuy nhiên, thời gian nghiên cứu kinh nghiệm kiến thức tác giả lĩnh vực quyền chọn chứng khốn cịn hạn chế nên đề tài khơng tránh khỏi sai sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp, bổ sung Quý Thầy Cô, nhà nghiên cứu người quan tâm… để đề tài hoàn thiện Nguyễn Hữu luan van, khoa luan 83 of Nghĩa 66 – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com tai lieu, document84 of 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt: Phạm Nguyễn Hoàng (2011), điều kiện hình thành phát triển thị trường tương lai Việt Nam, Báo cáo chuyên đề số 4, Trung tâm NCKH-ĐTCK, UBCKNN Nguyễn Hoàng (2011), Chứng khốn Việt Nam thực có bán khống?, vneconomy TS.Thân Thị Thu Thủy (2011), Ứng dụng công cụ quyền chọn giai đoạn suy giảm thị trường chứng khoán Việt Nam, Phát triển hội nhập, số 10 tháng 03 TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất thống kê Trung tâm NCKH-ĐTCK, UBCKNN (2011), khảo sát nhanh loại hình chứng khốn phái sinh sản phẩm giao dịch TTCKVN, Báo cáo chuyên đề số Các website: Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT, http://fpts.com.vn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, http://hse.org.vn/ Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, http://www.hsx.vn Ủy ban chứng khoán nhà nước, http://www.ssc.gov.vn Tài liệu tiếng Anh: Andrew M Chisholm (2004), Derivatives Demystified, A Step-by-Step Guide to Forwards, Futures, Swaps and Options, John Wiley & Sons, Ltd, the Atrium, Southern Gate,West Sussex PO19 8SQ England BATS Exchange, INC (1994, 1997 through 2010), Characteristics and Risks of standardized options, 8050 Marshall Drive, Lexena, Kansas 66214 luan van, khoa luan 84 of 66 tai lieu, document85 of 66 John C.Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Education, Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 National Stock Exchange of India, Ltd (2009), Introduction to options, Exchange Plaza, Bandrab Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai 400 051 INDIA Website: Chicago Board Options Exchange, http://www.cboe.com National Stock Exchange of India Limited, http://www.nseindia.com luan van, khoa luan 85 of 66 tai lieu, document86 of 66 -1- Phụ lục chương 2: 2.1 Số lượng hợp đồng giao dịch quyền chọn NSE: Năm Số lượng hợp đồng Quyền chọn cổ phiếu 2001-2002 2002-2003 2003-2004 2004-2005 2005-2006 2006-2007 2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011 Số lượng hợp đồng Tổng cộng hợp Quyền chọn số đồng quyền chọn 1.037.529 3.523.062 5.583.071 5.045.112 5.240.776 5.283.310 9.460.631 13.295.970 14.016.270 32.508.393 175.900 442.241 1.732.414 3.293.558 12.935.116 25.157.438 55.366.038 212.088.444 341.379.523 650.638.557 1.213.429 3.965.303 7.315.485 8.338.670 18.175.892 30.440.748 64.826.669 225.384.414 355.395.793 683.146.950 2.2 Top 50 mã cổ phiếu có khối lượng giao dịch trung bình lớn 09 tháng năm 2011 tỷ trọng tương quan với giao dịch toàn thị trường: STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 luan van, khoa luan 86 of 66 Mã chứng khoán HOSE HASTC KLS VND PVX STB SSI VCG SHN SHB HBB THV BVS REE ITA EIB SCR ITC PVG LCG PGS PVL SAM Khối lượng giao dịch bình qn % tỷ trọng giao dịch với tồn thị trường 33.851.827 33.116.544 3.452.849 2.691.038 2.456.986 2.453.816 1.882.367 1.295.286 1.234.365 1.200.185 1.079.135 1.031.402 930.443 922.061 877.332 829.183 752.100 677.707 637.768 615.526 598.247 595.827 567.312 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM 50,55% 49,45% 5,16 % 4,02 % 3,67 % 3,66 % 2,81 % 1,93 % 1,84 % 1,79 % 1,61 % 1,54 % 1,39 % 1,38 % 1,31 % 1,24 % 1,12 % 1,01 % 0,95 % 0,92 % 0,89 % 0,89 % 0,85 % tai lieu, document87 of 66 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 -2- WSS OGC CTG IJC MCG NTB HBS HAG DPM GTT SBT VCB HQC IDJ VNE PVC ACB QCG KSS FPT CTI KTB VSH PVF SHS KDC PVT PVA DCS Cộng: 546.748 538.444 525.126 514.395 494.489 487.946 483.643 478.046 466.044 464.266 459.352 439.821 436.125 431.613 426.822 419.040 412.037 410.647 392.993 384.566 349.873 349.747 334.625 331.070 330.487 324.338 321.262 318.907 315.164 38.968.568 0,82 % 0,80 % 0,78 % 0,77 % 0,74 % 0,73 % 0,72 % 0,71 % 0,70 % 0,69 % 0,69 % 0,66 % 0,65 % 0,64 % 0,64 % 0,63 % 0,62 % 0,61 % 0,59 % 0,57 % 0,52 % 0,52 % 0,50 % 0,49 % 0,49 % 0,48 % 0,48 % 0,48 % 0,47 % 58,19% 2.3 Top 50 mã cổ phiếu có tỷ trọng khối lượng giao dịch bình quân 09 tháng khối lượng cổ phiếu lưu hành lớn thị trường: STT 10 11 luan van, khoa luan 87 of 66 Mã chứng khoán HOSE HASTC SHN LCM PVA VND VMD CVN AAA CTI PVG DZM VE9 Khối lượng giao dịch bình quân 33.851.827 33.116.544 1.234.365 299.370 318.907 2.691.038 217.399 77.497 232.003 349.873 637.768 77.496 151.922 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM RLI (%) 0,16% 0,43% 3,90 % 3,49 % 3,19 % 2,69 % 2,67 % 2,38 % 2,34 % 2,33 % 2,30 % 2,25 % 2,11 % tai lieu, document88 of 66 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 -3- STP VNF SVN THV AGC BGM DLR KLS EFI MAX LCG KSS HDO PGS SDH SRB VKC HBS S96 TNG KHB NTB GBS IDJ KTB BVS VFC KSA PVC PVL VNE ALV SDD HQC WSS TS4 GTT DIC BKC Cộng: 140.837 110.446 59.065 1.031.402 145.115 293.199 77.975 3.452.849 52.502 118.656 615.526 392.993 146.933 598.247 306.681 92.096 193.361 483.643 161.564 190.277 87.124 487.946 179.211 431.613 349.747 930.443 252.175 159.130 419.040 595.827 426.822 16.697 149.837 436.125 546.748 122.912 464.266 158.608 61.723 2,03 % 1,98 % 1,97 % 1,88 % 1,75 % 1,75 % 1,73 % 1,71 % 1,69 % 1,65 % 1,64 % 1,62 % 1,58 % 1,57 % 1,57 % 1,51 % 1,49 % 1,47 % 1,45 % 1,41 % 1,39 % 1,36 % 1,33 % 1,32 % 1,31 % 1,29 % 1,26 % 1,24 % 1,20 % 1,19 % 1,12 % 1,11 % 1,11 % 1,09 % 1,09 % 1,08 % 1,07 % 1,06 % 1,06 % 21.226.995 2.4 Thanh khoản tuyệt đối tương đối Top 50 mã cổ phiếu có vốn hóa cao thị trường theo giá đóng cửa ngày 30 tháng 09 năm 2011 STT Mã chứng khoán MSN VCB luan van, khoa luan 88 of 66 Khối lượng giao dịch bình quân % tỷ trọng giao dịch với toàn thị trường 99.550 439.821 0,15 % 0,66 % Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM RLI (%) 0,02 % 0,02 % tai lieu, document89 of 66 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 luan van, khoa luan 89 of 66 -4- VNM BVH CTG VIC ACB EIB VPL HAG STB DPM FPT SQC HPG PVF PVD SSI PVS KBC KDC VCG IJC SHB ITA PVI PDR OGC PVX REE SJS QCG POM VCF NVB GMD PHR KLS PNJ PPC DPR HBB VSH DIG SBT CII DHG AGR OCH VHC Cộng: 212.726 124.279 525.126 209.190 412.037 829.183 82.626 478.046 2.453.816 466.044 384.566 2.968 293.276 331.070 178.633 1.882.367 255.534 235.615 324.338 1.295.286 514.395 1.200.185 877.332 139.615 22.699 538.444 2.456.986 922.061 207.480 410.647 11.967 53.215 71.042 308.732 49.711 3.452.849 146.812 308.685 21.826 1.079.135 334.625 155.396 459.352 237.737 30.685 61.742 163.102 21.208 25.773.761 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM 0,32 % 0,19 % 0,78 % 0,31 % 0,62 % 1,24 % 0,12 % 0,71 % 3,66 % 0,70 % 0,57 % 0,00 % 0,44 % 0,49 % 0,27 % 2,81 % 0,38 % 0,35 % 0,48 % 1,93 % 0,77 % 1,79 % 1,31 % 0,21 % 0,03 % 0,80 % 3,67 % 1,38 % 0,31 % 0,61 % 0,02 % 0,08 % 0,11 % 0,46 % 0,07 % 5,16 % 0,22 % 0,46 % 0,03 % 1,61 % 0,50 % 0,23 % 0,69 % 0,35 % 0,05 % 0,09 % 0,24 % 0,03 % 38,49% 0,06 % 0,02 % 0,03 % 0,05 % 0,04 % 0,08 % 0,04 % 0,10 % 0,27 % 0,12 % 0,20 % 0,00 % 0,09 % 0,06 % 0,09 % 0,54 % 0,09 % 0,08 % 0,27 % 0,43 % 0,19 % 0,25 % 0,26 % 0,07 % 0,02 % 0,22 % 0,98 % 0,38 % 0,21 % 0,34 % 0,01 % 0,20 % 0,02 % 0,31 % 0,06 % 1,71 % 0,24 % 0,10 % 0,05 % 0,36 % 0,17 % 0,16 % 0,33 % 0,32 % 0,11 % 0,03 % 0,16 % 0,05 % tai lieu, document90 of 66 -5- Phụ lục chương 3: 3.1 Ứng dụng mơ hình Black-Scholesvào định giá quyền chọn cổ phiếu KLS: 3.1.1 Thiết lập mơ hình:  Thu thập bố trí liệu:  Chứng khoán sở: cổ phiếu KLS  Số liệu lịch sử để xác định độ bất ổn mơ hình: từ ngày 04 tháng 01 năm 2011 đến 30 tháng 11 năm 2011  Giá KLS: giá đóng cửa ngày 30 tháng 11 năm 2011 9,9 ngàn đồng  Lãi suất phi rủi ro: mức lãi suất tiền gửi ngân hàng 14%/năm  Khoảng cách giá thực hiện: khoảng cách 0,5 ngàn đồng cho mức giá 10 ngàn đồng, đồng ngàn cho mức từ 10 ngàn đồng đến 20 ngàn đồng  Khoảng cách thay đổi độ bất ổn 1%  Tính toán giá quyền chọn điều chỉnh (kiểu Châu Âu): Công thức: c = S N(d1) – Xe-rT N(d2) p = c – S + Xe-rT Với: d  ln(S/X)  (r  σ /2)T σ T d  d1  σ T c: phí quyền chọn mua cổ phiếu KLS p: phí quyền chọn bán cổ phiếu KLS X: mức giá thực quyền chọn trường hợp mua bán quyền chọn cổ phiếu KLS S: giá cổ phiếu KLS thị trường σ : độ bất ổn cổ phiếu KLS Với độ bất ổn tính tốn KLS là: σ = 49,52%  Điều chỉnh: Giới hạn quyền chọn mua: Max(S-Xe-rT; 0) ≤ c ≤ S Giới hạn quyền chọn bán: Max(Xe-rT - S; 0) ≤ p ≤ Xe-rT luan van, khoa luan 90 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM tai lieu, document91 of 66 -6- Ước lượng độ bất ổn khứ KLS dựa giả định độ bất ổn thường thấy khứ tiếp tục tồn tương lai Tác giả chọn mẫu gồm 226 ngày giao dịch KLS tương ứng với mốc thời gian từ ngày 01 tháng 01 năm 2011 ngày 30 tháng 11 năm 2011, tính tỷ suất sinh lợi KLS giai đoạn này, sau chuyển tỷ suất sinh lợi thành tỷ suất sinh lợi ghép lãi liên tục, tính toán độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi ghép lãi liên tục Do tỷ suất sinh lợi ghép lãi liên tục tính theo ngày, để thu kết tỷ suất sinh lợi ghép lãi liên tục theo năm yêu cầu mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes, tác giả lấy độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi ghép lãi liên tục theo ngày nhân với √ luan van, khoa luan 91 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM tai lieu, document92 of 66 -7- Bảng tính phí quyền chọn cho thời gian đáo hạn tháng: + Phí quyền chọn mua thay đổi X σ : X 6,9 7,4 7,9 8,4 8,9 9,4 9,9 10,4 11,4 12,4 13,4 14,4 15,4 16,4 42,52% 3,0753 2,5827 2,0969 1,6296 1,2002 0,8308 0,5376 0,3244 0,0961 0,0221 0,0041 0,0006 0,0001 0,0000 43,52% 3,0754 2,5832 2,0985 1,6334 1,2071 0,8405 0,5488 0,3354 0,1031 0,0250 0,0049 0,0008 0,0001 0,0000 44,52% 3,0755 2,5838 2,1003 1,6375 1,2141 0,8503 0,5601 0,3465 0,1103 0,0280 0,0059 0,0010 0,0002 0,0000 45,52% 3,0757 2,5845 2,1023 1,6417 1,2212 0,8601 0,5714 0,3576 0,1176 0,0313 0,0069 0,0013 0,0002 0,0000 46,52% 3,0759 2,5852 2,1043 1,6460 1,2285 0,8699 0,5827 0,3687 0,1252 0,0347 0,0081 0,0016 0,0003 0,0000 47,52% 3,0761 2,5860 2,1065 1,6506 1,2358 0,8799 0,5939 0,3799 0,1328 0,0384 0,0094 0,0020 0,0004 0,0001 48,52% 3,0763 2,5870 2,1089 1,6553 1,2433 0,8898 0,6052 0,3910 0,1406 0,0422 0,0109 0,0025 0,0005 0,0001 49,52% 3,0766 2,5880 2,1114 1,6601 1,2509 0,8998 0,6165 0,4022 0,1486 0,0462 0,0124 0,0030 0,0006 0,0001 50,52% 3,0770 2,5891 2,1140 1,6651 1,2586 0,9098 0,6278 0,4134 0,1567 0,0504 0,0141 0,0035 0,0008 0,0002 51,52% 3,0774 2,5902 2,1168 1,6702 1,2665 0,9199 0,6390 0,4246 0,1649 0,0548 0,0160 0,0042 0,0010 0,0002 52,52% 3,0778 2,5915 2,1197 1,6755 1,2744 0,9300 0,6503 0,4358 0,1732 0,0594 0,0180 0,0049 0,0012 0,0003 53,52% 3,0783 2,5929 2,1228 1,6809 1,2823 0,9401 0,6616 0,4470 0,1817 0,0642 0,0201 0,0057 0,0015 0,0004 54,52% 3,0789 2,5944 2,1260 1,6864 1,2904 0,9503 0,6729 0,4583 0,1902 0,0691 0,0224 0,0066 0,0018 0,0005 55,52% 3,0795 2,5960 2,1293 1,6921 1,2986 0,9605 0,6842 0,4695 0,1989 0,0742 0,0248 0,0076 0,0022 0,0006 56,52% 3,0801 2,5978 2,1328 1,6979 1,3068 0,9707 0,6954 0,4808 0,2077 0,0794 0,0274 0,0087 0,0026 0,0007 σ luan van, khoa luan 92 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM tai lieu, document93 of 66 -8- + Phí quyền chọn bán thay đổi X σ : X 6,9 7,4 7,9 8,4 8,9 9,4 9,9 10,4 11,4 12,4 13,4 14,4 15,4 16,4 42,52% 0,0003 0,0024 0,0111 0,0384 0,1036 0,2287 0,4300 0,7114 1,4723 2,3874 3,3586 4,3443 5,3328 6,3219 43,52% 0,0005 0,0029 0,0127 0,0422 0,1104 0,2384 0,4413 0,7225 1,4793 2,3903 3,3594 4,3444 5,3329 6,3219 44,52% 0,0006 0,0035 0,0145 0,0463 0,1174 0,2482 0,4526 0,7336 1,4865 2,3934 3,3604 4,3447 5,3329 6,3219 45,52% 0,0007 0,0041 0,0165 0,0505 0,1246 0,2580 0,4639 0,7447 1,4938 2,3966 3,3614 4,3449 5,3330 6,3219 46,52% 0,0009 0,0049 0,0185 0,0548 0,1318 0,2679 0,4751 0,7558 1,5014 2,4001 3,3626 4,3453 5,3331 6,3220 47,52% 0,0012 0,0057 0,0207 0,0594 0,1392 0,2778 0,4864 0,7669 1,5090 2,4037 3,3639 4,3456 5,3331 6,3220 48,52% 0,0014 0,0066 0,0231 0,0640 0,1467 0,2877 0,4977 0,7781 1,5168 2,4076 3,3653 4,3461 5,3333 6,3220 49,52% 0,0017 0,0076 0,0256 0,0689 0,1543 0,2977 0,5090 0,7893 1,5248 2,4116 3,3669 4,3466 5,3334 6,3220 50,52% 0,0021 0,0087 0,0282 0,0739 0,1620 0,3077 0,5203 0,8004 1,5329 2,4158 3,3686 4,3471 5,3336 6,3221 51,52% 0,0024 0,0099 0,0310 0,0790 0,1698 0,3178 0,5315 0,8117 1,5411 2,4202 3,3705 4,3478 5,3338 6,3221 52,52% 0,0029 0,0112 0,0339 0,0843 0,1777 0,3279 0,5428 0,8229 1,5494 2,4248 3,3725 4,3485 5,3340 6,3222 53,52% 0,0034 0,0126 0,0370 0,0897 0,1857 0,3380 0,5541 0,8341 1,5579 2,4295 3,3746 4,3493 5,3343 6,3223 54,52% 0,0039 0,0141 0,0402 0,0952 0,1938 0,3482 0,5654 0,8453 1,5664 2,4344 3,3769 4,3502 5,3346 6,3224 55,52% 0,0045 0,0157 0,0435 0,1009 0,2019 0,3584 0,5766 0,8566 1,5751 2,4395 3,3793 4,3512 5,3349 6,3225 56,52% 0,0052 0,0174 0,0470 0,1067 0,2102 0,3686 0,5879 0,8679 1,5839 2,4448 3,3819 4,3523 5,3353 6,3226 σ luan van, khoa luan 93 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM tai lieu, document94 of 66 -9- Bảng tính phí quyền chọn cho thời gian đáo hạn tháng: + Phí quyền chọn mua thay đổi X σ : X 6,9 7,4 7,9 8,4 8,9 9,4 9,9 10,4 11,4 12,4 13,4 14,4 15,4 16,4 42,52% 3,1559 2,6806 2,2231 1,7947 1,4072 1,0704 0,7897 0,5653 0,2659 0,1129 0,0439 0,0159 0,0054 0,0018 43,52% 3,1571 2,6835 2,2284 1,8030 1,4187 1,0846 0,8054 0,5814 0,2795 0,1220 0,0491 0,0184 0,0066 0,0022 44,52% 3,1585 2,6865 2,2339 1,8116 1,4304 1,0988 0,8212 0,5975 0,2932 0,1314 0,0545 0,0212 0,0079 0,0028 45,52% 3,1600 2,6897 2,2396 1,8203 1,4422 1,1131 0,8370 0,6136 0,3070 0,1410 0,0603 0,0243 0,0093 0,0034 46,52% 3,1616 2,6931 2,2456 1,8293 1,4541 1,1274 0,8527 0,6297 0,3209 0,1509 0,0663 0,0276 0,0109 0,0042 47,52% 3,1635 2,6968 2,2517 1,8384 1,4662 1,1418 0,8685 0,6458 0,3349 0,1611 0,0727 0,0311 0,0127 0,0051 48,52% 3,1654 2,7006 2,2581 1,8477 1,4783 1,1562 0,8843 0,6619 0,3491 0,1714 0,0793 0,0349 0,0147 0,0060 49,52% 3,1676 2,7047 2,2647 1,8572 1,4906 1,1707 0,9001 0,6780 0,3634 0,1820 0,0862 0,0389 0,0169 0,0071 50,52% 3,1698 2,7089 2,2715 1,8669 1,5029 1,1851 0,9158 0,6941 0,3777 0,1929 0,0933 0,0432 0,0193 0,0084 51,52% 3,1723 2,7133 2,2785 1,8767 1,5154 1,1997 0,9316 0,7102 0,3922 0,2039 0,1008 0,0478 0,0219 0,0098 52,52% 3,1749 2,7180 2,2857 1,8866 1,5279 1,2142 0,9474 0,7263 0,4067 0,2151 0,1085 0,0526 0,0247 0,0113 53,52% 3,1777 2,7228 2,2931 1,8967 1,5405 1,2288 0,9632 0,7425 0,4213 0,2265 0,1164 0,0577 0,0277 0,0130 54,52% 3,1806 2,7278 2,3006 1,9069 1,5532 1,2434 0,9789 0,7586 0,4360 0,2381 0,1246 0,0630 0,0309 0,0149 55,52% 3,1837 2,7330 2,3083 1,9173 1,5660 1,2580 0,9947 0,7747 0,4508 0,2499 0,1331 0,0685 0,0344 0,0169 56,52% 3,1870 2,7384 2,3162 1,9278 1,5788 1,2727 1,0105 0,7908 0,4656 0,2618 0,1417 0,0744 0,0381 0,0191 σ luan van, khoa luan 94 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM tai lieu, document95 of 66 -10- + Phí quyền chọn bán thay đổi X σ : X 6,9 7,4 7,9 8,4 8,9 9,4 9,9 10,4 11,4 12,4 13,4 14,4 15,4 16,4 42,52% 0,0068 0,0208 0,0525 0,1132 0,2150 0,3674 0,5758 0,8406 1,5197 2,3451 3,2545 4,2048 5,1728 6,1475 43,52% 0,0080 0,0236 0,0577 0,1216 0,2265 0,3815 0,5916 0,8567 1,5332 2,3542 3,2596 4,2074 5,1739 6,1480 44,52% 0,0094 0,0266 0,0632 0,1301 0,2382 0,3958 0,6073 0,8728 1,5469 2,3635 3,2651 4,2102 5,1752 6,1485 45,52% 0,0109 0,0299 0,0690 0,1389 0,2500 0,4100 0,6231 0,8889 1,5607 2,3732 3,2708 4,2132 5,1766 6,1492 46,52% 0,0126 0,0333 0,0749 0,1478 0,2619 0,4244 0,6389 0,9050 1,5746 2,3831 3,2769 4,2165 5,1783 6,1499 47,52% 0,0144 0,0369 0,0811 0,1570 0,2739 0,4387 0,6547 0,9211 1,5887 2,3932 3,2832 4,2200 5,1801 6,1508 48,52% 0,0164 0,0408 0,0875 0,1663 0,2861 0,4532 0,6704 0,9372 1,6028 2,4036 3,2898 4,2238 5,1821 6,1518 49,52% 0,0185 0,0448 0,0941 0,1758 0,2983 0,4676 0,6862 0,9533 1,6171 2,4142 3,2967 4,2279 5,1843 6,1529 50,52% 0,0208 0,0490 0,1009 0,1854 0,3107 0,4821 0,7020 0,9694 1,6315 2,4250 3,3039 4,2322 5,1867 6,1541 51,52% 0,0232 0,0535 0,1079 0,1952 0,3231 0,4966 0,7178 0,9856 1,6459 2,4360 3,3113 4,2367 5,1893 6,1555 52,52% 0,0258 0,0581 0,1151 0,2052 0,3356 0,5112 0,7335 1,0017 1,6605 2,4473 3,3190 4,2415 5,1921 6,1571 53,52% 0,0286 0,0629 0,1224 0,2153 0,3482 0,5257 0,7493 1,0178 1,6751 2,4587 3,3270 4,2466 5,1951 6,1588 54,52% 0,0315 0,0679 0,1300 0,2255 0,3609 0,5404 0,7651 1,0339 1,6898 2,4703 3,3352 4,2519 5,1983 6,1606 55,52% 0,0346 0,0731 0,1377 0,2358 0,3737 0,5550 0,7809 1,0501 1,7045 2,4820 3,3436 4,2575 5,2017 6,1626 56,52% 0,0379 0,0785 0,1456 0,2463 0,3865 0,5697 0,7966 1,0662 1,7194 2,4940 3,3523 4,2633 5,2054 6,1648 σ luan van, khoa luan 95 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM tai lieu, document96 of 66 -11- Bảng tính phí quyền chọn cho thời gian đáo hạn tháng: + Phí quyền chọn mua thay đổi X σ : X 6,9 7,4 7,9 8,4 8,9 9,4 9,9 10,4 11,4 12,4 13,4 14,4 15,4 16,4 42,52% 3,2439 2,7881 2,3547 1,9524 1,5885 1,2682 0,9939 0,7653 0,4318 0,2299 0,1165 0,0567 0,0267 0,0123 43,52% 3,2469 2,7934 2,3631 1,9641 1,6033 1,2856 1,0130 0,7850 0,4501 0,2444 0,1267 0,0633 0,0307 0,0145 44,52% 3,2502 2,7991 2,3718 1,9760 1,6183 1,3031 1,0321 0,8047 0,4684 0,2591 0,1373 0,0703 0,0349 0,0170 45,52% 3,2537 2,8050 2,3807 1,9881 1,6334 1,3206 1,0512 0,8245 0,4869 0,2741 0,1483 0,0776 0,0396 0,0197 46,52% 3,2574 2,8112 2,3899 2,0005 1,6487 1,3382 1,0703 0,8442 0,5054 0,2893 0,1595 0,0853 0,0445 0,0228 47,52% 3,2614 2,8177 2,3993 2,0130 1,6640 1,3558 1,0894 0,8639 0,5240 0,3048 0,1711 0,0934 0,0498 0,0261 48,52% 3,2655 2,8244 2,4090 2,0256 1,6795 1,3735 1,1085 0,8837 0,5427 0,3204 0,1831 0,1018 0,0554 0,0297 49,52% 3,2700 2,8314 2,4188 2,0385 1,6950 1,3912 1,1276 0,9034 0,5615 0,3363 0,1953 0,1106 0,0614 0,0336 50,52% 3,2746 2,8386 2,4289 2,0515 1,7107 1,4089 1,1468 0,9231 0,5803 0,3523 0,2078 0,1198 0,0677 0,0378 51,52% 3,2795 2,8460 2,4392 2,0647 1,7264 1,4267 1,1659 0,9428 0,5992 0,3686 0,2206 0,1292 0,0744 0,0422 52,52% 3,2846 2,8537 2,4497 2,0780 1,7422 1,4445 1,1850 0,9625 0,6182 0,3850 0,2337 0,1390 0,0814 0,0470 53,52% 3,2900 2,8616 2,4604 2,0915 1,7582 1,4623 1,2041 0,9822 0,6372 0,4015 0,2471 0,1491 0,0887 0,0521 54,52% 3,2955 2,8697 2,4713 2,1051 1,7741 1,4802 1,2232 1,0019 0,6563 0,4182 0,2606 0,1595 0,0963 0,0575 55,52% 3,3013 2,8780 2,4824 2,1188 1,7902 1,4981 1,2423 1,0216 0,6754 0,4351 0,2745 0,1703 0,1042 0,0632 56,52% 3,3073 2,8866 2,4936 2,1326 1,8063 1,5160 1,2614 1,0413 0,6945 0,4521 0,2885 0,1813 0,1125 0,0692 σ luan van, khoa luan 96 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM tai lieu, document97 of 66 -12- + Phí quyền chọn bán thay đổi X σ : X 6,9 7,4 7,9 8,4 8,9 9,4 9,9 10,4 11,4 12,4 13,4 14,4 15,4 16,4 42,52% 0,0215 0,0496 0,1002 0,1817 0,3017 0,4652 0,6749 0,9301 1,5644 2,3303 3,1847 4,0926 5,0304 5,9837 43,52% 0,0246 0,0550 0,1085 0,1934 0,3165 0,4827 0,6940 0,9499 1,5827 2,3447 3,1949 4,0992 5,0344 5,9860 44,52% 0,0278 0,0606 0,1172 0,2053 0,3315 0,5001 0,7131 0,9696 1,6011 2,3595 3,2055 4,1062 5,0387 5,9885 45,52% 0,0313 0,0665 0,1261 0,2174 0,3466 0,5177 0,7322 0,9893 1,6195 2,3745 3,2164 4,1135 5,0433 5,9912 46,52% 0,0350 0,0727 0,1353 0,2297 0,3618 0,5352 0,7513 1,0091 1,6380 2,3897 3,2277 4,1213 5,0482 5,9943 47,52% 0,0390 0,0792 0,1447 0,2423 0,3772 0,5529 0,7704 1,0288 1,6567 2,4052 3,2393 4,1293 5,0535 5,9976 48,52% 0,0432 0,0859 0,1544 0,2549 0,3927 0,5705 0,7895 1,0485 1,6754 2,4208 3,2512 4,1378 5,0592 6,0012 49,52% 0,0476 0,0929 0,1642 0,2678 0,4082 0,5882 0,8086 1,0682 1,6941 2,4367 3,2635 4,1466 5,0651 6,0051 50,52% 0,0523 0,1001 0,1743 0,2808 0,4239 0,6060 0,8277 1,0879 1,7130 2,4527 3,2760 4,1557 5,0714 6,0092 51,52% 0,0572 0,1075 0,1846 0,2940 0,4396 0,6237 0,8468 1,1076 1,7319 2,4690 3,2888 4,1652 5,0781 6,0137 52,52% 0,0623 0,1152 0,1952 0,3073 0,4554 0,6416 0,8659 1,1273 1,7508 2,4854 3,3019 4,1750 5,0851 6,0185 53,52% 0,0676 0,1231 0,2059 0,3208 0,4713 0,6594 0,8850 1,1470 1,7698 2,5019 3,3152 4,1851 5,0924 6,0236 54,52% 0,0732 0,1312 0,2167 0,3344 0,4873 0,6772 0,9042 1,1667 1,7889 2,5186 3,3288 4,1955 5,1000 6,0290 55,52% 0,0789 0,1396 0,2278 0,3481 0,5034 0,6951 0,9233 1,1864 1,8080 2,5355 3,3426 4,2062 5,1079 6,0347 56,52% 0,0849 0,1481 0,2390 0,3619 0,5195 0,7130 0,9424 1,2061 1,8271 2,5525 3,3567 4,2172 5,1162 6,0406 σ luan van, khoa luan 97 of 66 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM ... CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ SỰ CẦN THIẾT XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 28 2.1 Sự biến động thị trường chứng khoán Việt Nam: 28 2.2 Những rủi ro nhà đầu tư. .. Rủi ro từ phía thân nhà đầu tư: 39 2.2.4 Rủi ro tính khoản thấp chứng khoán: 41 2.3 Sự cần thiết việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam để phòng ngừa rủi ro cho nhà. .. ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Hữu Nghĩa XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân