Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam - thực trạng và giải pháp

Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam - thực trạng và giải pháp

THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP

THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU i

Lý do chọn đề tài: i

Mục tiêu nghiên cứu: i

Phương pháp nghiên cứu: i

Kết cấu đề tài: i

Kiến nghị và kết luận i

Chương I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM 1

1.1 Khái niệm về Xếp Hạng Tín nhiệm: 1

1.2 Đặc điểm của xếp hạng tín nhiệm: 1

1.3 Tầm quan trọng của xếp hạng tín nhiệm: 3

1.3.1 Đối với nhà đầu tư: 3

1.3.2 Đối với doanh nghiệp: 3

1.3.3 Đối với ngân hàng: 4

1.3.4 Đối với nền kinh tế: 4

1.4 Kinh nghiệm xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp trên thế giới: 4

1.4.1 Vai trò của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm ở nước ngoài: 4

1.4.2 Độ tin cậy của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm dưới sự nhìn nhận của các nhà đầu tư nước ngoài: 6

1.4.3 Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm trên Thế Giới đã sai lầm trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008: 8

Chương II: THỰC TRẠNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM 13

2.1 Quyết định của nhà nước về thi hành xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam: 13

2.2 Thực trạng xếp hạng tín nhiệm tại các tổ chức: 15

2.2.1 Tại trung tâm khoa học thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp: 15

2.2.2 Trung tâm tín dụng tại Ngân hàng nhà nước Việt Nam CIC: 15

2.3 Xếp hạng tín nhiệm tại các ngân hàng thương mại: 19

2.3.1 Tại ngân hàng Việt Nam Thương Tín 19

2.3.2 Hệ thông xếp hạng tín nhiệm của Vietinbank 20

2.3.3 Hệ thống xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp của ngân hàng phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long 25

2.4 Sự cần thiết của một tổ chức xếp hạng độc lập: 26

2.4.1 Tổng quan thị trường vốn Việt Nam: 26

2.4.2 Một số rủi ro khi tham gia thị trường Việt Nam 29

2.4.2.1 Rủi ro tín dụng 29

2.4.2.2 Bất cân xứng thông tin: 30

2.4.2.3 Tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư còn mang tính “bầy đàn” 32

2.4.3 Sự cần thiết có một tổ chức xếp hạng độc lập 33

Chương III: XÂY DỰNG MÔ HÌNH XẾP HẠNG DOANH NGHIỆP 37

3.1 Những nhân tố dùng để xây dựng mô hình xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 37

3.2.2 Chỉ tiêu phi tài chính 51

3.3.2.7 Trách nhiệm của công ty yêu cầu xếp hạng: 71

3.3.2.8 Một số quy định về tính độc lập của công ty xếp hạng tín nhiệm 71

3.4 Những giải pháp để thành lập công ty xếp hạng tín nhiệm Việt Nam 72

PHỤ LỤC II: Sự phát triển của các tổ chức Xếp Hạng Tín Nhiệm 88

PHỤ LỤC III: Tiêu chuẩn đánh giá xếp hạng tín dụng theo quyết định số NHNN ngày 24/01/2002 của Ngân hàng nhà nước Việt Nam: 91

1.1 Sự tương đồng giữa mô hình của Altman và Standard & Poor’s 10

1.2 Sự tương đồng giữa Standard & Poor’s và Moody’s 14

2.1 Chỉ tiêu trọng số và thang điểm xếp loại 28

2.2 Phân loại tín nhiệm doanh nghiệp 29

2.3 Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 29

2.4 Thanh điểm chấm theo quy mô doanh nghiệp 32

2.5 xếp loại doanh nghiệp theo quy mô 34

2.6 Bảng trọng số áp dụng cho các chỉ tiêu phi tài chính 34

2.7 Tổng hợp điểm tín nhiệm 35

2.8 Tổng hợp điểm và xếp hạng khách hàng 36

2.9 Ứng dụng kết quả chấm điểm tín nhiệm và xếp hạng khách hàng 36

3.1 Đánh giá điểm theo quy mô doanh nghiệp 54

3.2Đánh giá xếp hạng ngành Nông Lâm Ngư Nghiệp 57

3.3 Đánh giá xếp hạng ngành thương mại dịch vụ 58

3.4 Đánh giá xếp hạng tín nhiệm cho các doanh nghiệp ngành công nghiệp59 3.5 Đánh giá xếp hạng tín nhiệm cho các doanh nghiệp ngành xây dựng 60

3 6 Đánh giá xếp hạng theo dòng tiền 61

3.7 Đánh giá xếp hạng theo trọng số giữa yếu tố tài chính và phi tài chính 62 3.8 Chấm điểm tín tính nhiệm theo tiêu chí năng lực và kinh nghiệm quản lý 63

3.9 Chấm điểm tín nhiệm theo mức độ cạnh tranh của doanh nghiệp 66

3.10 Bảng chấm điểm tín dụng theo hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp 67

3.11 Bảng xếp hạng tín nhiệm

Lý do chọn đề tài:

Theo thời gian, nền kinh tế Việt Nam ngày càng phát triển đi lên và vươn xa, hòa nhập vào thị trường Thế Giới Chính vì vậy, những gì là cái cốt lõi thì bắt buộc Việt Nam phải tuân theo cái chung đó và dần tiếp thu, hoàn thiện để phù hợp với đất nước mình Một trong những vấn đề đưa ra đó là việc xếp hạng tín nhiệm cho doanh nghiệp Đi vào ngưỡng cửa WTO, các doanh nghiệp mọc lên ngày một nhiều và ngày một hoạt động cạnh tranh khốc liệt hơn, do vậy để biết được từng doanh nghiệp, từng công ty hoạt động ra sao, có độ tin cậy như thế nào là một vấn đề quan trọng hiện nay Rút ra bài học từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vừa qua, thì chúng ta cần đề cao tầm quan trọng của xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp hơn thế nữa

Thực trạng ở Việt Nam đến hiện giờ, vấn đề xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp càng chưa thực sự được quan tâm đúng mức, chưa đi vào một quy trình cụ thể, và chưa được nhà nước chú tâm như là một vấn đề trọng yếu Qua xếp hạng doanh nghiệp chúng ta sẽ có cái nhìn tốt hơn về các doanh nghiệp Việt Nam về vị thế phát triển cũng như sự cạnh tranh của các doanh nghiệp trên thị trường Đồng thời dựa vào bảng xếp hạng này chúng ta sẽ đánh giá được mức độ phát triển của doanh nghiệp qua các năm Hiện nay có nhiều mô hình xếp hạng doanh nghiệp nước ngoài, ở nước ta vấn đề xếp hạng doanh nghiệp đã có nhưng vẫn là thuật ngữ mới mẽ Nước ta hiện nay có bảng xếp hạng top 500 doanh nghiệp hàng đầu của nước ta Việc đưa ra mô hình xếp hạng doanh nghiệp chính xác với tình hình kinh tế Việt Nam thực sự cần thiết trong nền kinh tế hiện nay

Mục tiêu nghiên cứu:

Rất nhiều vấn đề còn tồn đọng xung quanh việc xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam, đây là lý do tại sao tôi chọn đề tài này để tìm hiểu, nghiên cứu Mong rằng quá trình tìm hiểu của tôi, những bất cập mà tôi đưa ra được mọi người chú tâm hơn và

nhiệm tại Việt Nam Tên đề tài: Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp tại

Việt Nam – Thực trạng và giải pháp

Như vậy đề tài được thực hiện gồm các nội dung chính sau:

 Tìm hiểu vấn đề xếp hạng tín nhiệm để thấy được tầm quan trọng của nó như thế nào

 Phân tích những vấn đề xếp hạng tín nhiệm trên Thế Giới để thấy được những bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

 Tìm hiểu một số mô hình thường hay áp dụng và đã xuất hiện từ trước tới giờ trong quy trình xếp hạng tín nhiệm

 Tổng hợp thực trạng ở Việt Nam hiện nay và những nhân tố của thị trường Việt Nam ảnh hưởng tới việc xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp

 Đưa ra các giải pháp kiến nghị nhằm phát triển vấn đề xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam

Phương pháp nghiên cứu:

 Phương pháp nghiên cứu đánh giá định tính  Phương pháp thống kê, tổng hợp

 Phương pháp so sánh

Kết cấu đề tài:

Đề tài chia làm hai phần:

Phần mở đầu: nêu lý do chọn đề tài, mục tiêu đề tài, và

phương pháp nghiên cứu

Phần nội dung chính:

Trình bày cơ sở lý luận chung về xếp hạng tín nhiệm: Khái niệm, đặc điểm, tầm quan trọng, một số mô hình xếp hạng tín nhiệm trên Thế giới được nghiên cứu, và một số kinh nghiệm về xếp hạng tín nhiệm trên thế giới được tìm hiểu và rút ra

Chương II: Thực trạng xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam

Nêu ra thực trạng hiện tại Việt Nam cần đến xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp như thế nào

Vấn đề xếp hạng tín nhiệm tại các tổ chức xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam Vấn đề xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp được áp dụng ở các Ngân hàng thương mại

Sự cần thiết về tính độc lập của các tổ chức xếp hạng doanh nghiệp

Quyết định của Việt Nam về việc thi hành xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp

Chương III: Xây dựng mô hình xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp tại Việt Nam

Những nhân tố dùng để xây dựng mô hình Các chỉ tiêu và tỷ trọng được đưa ra để đánh giá

Thành lập các tổ chức xếp hạng độc lập tại Việt Nam cần đảm bảo những yêu cầu như thế nào

Các giải pháp phát triển thị trường vốn Các giải pháp bổ trợ

Các kiến nghị về quy định pháp luật cho việc xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp ở nước ta

Kiến nghị và kết luận

Chương I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM

1.1 Khái niệm về Xếp Hạng Tín nhiệm:

Xếp hạng tín nhiệm là thuật ngữ rất rộng được dùng không chỉ để xếp hạng cho cá nhân, tổ chức hay doanh nghiệp mà còn được sử dụng để xếp hạng cho cả quốc gia và vùng lãnh thổ

Xếp hạng tín nhiệm là việc các tổ chức xếp hạng tín dụng đưa ra những nhận định của mình về mức độ tín nhiệm đối với vấn đề tài chính của người đi vay có thể là cá nhân hoặc tổ chức, hoặc đánh giá rủi ro tín dụng phụ thuộc vào các yếu tố bao gồm khả năng đáp ứng các nghĩa vụ tài chính, khả năng dễ bị vỡ nợ khi các điều kiện kinh doanh hay là sự thay đổi của các yếu tố của nền kinh tế thay đổi, đồng thời qua đó có thể xem xét ý thức và thiện chí trả nợ của người đi vay Nếu chỉ xét riêng cho doanh nghiệp thì xếp hạng tín nhiệm là việc các tổ chức xếp hạng sử dụng các tiêu chí nguồn lao động, tài sản, doanh thu và mức thuế phải nộp cho Nhà nước và một số tiêu chí khác trên bảng cân đối kế toán đã được kiểm toán để đưa ra những nhận xét, đánh giá đối với các rủi ro tín dụng

1.2 Đặc điểm của xếp hạng tín nhiệm:

Ngày nay, Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp là một trong những tiêu chí quan trọng đối với nhà tài trợ vốn, như ngân hàng hay nhà đầu tư để đưa ra quyết định có nên tài trợ cho doanh nghiệp hay có nên cho doanh nghiệp vay hay không Đây là một tiêu chuẩn đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, bao gồm các chỉ tiêu tài chính phản ánh khả năng thanh toán hay khả năng chi trả của doanh nghiệp, cơ cấu vốn và khả năng sinh lời Bên cạnh các chỉ tiêu tài chính, còn có các chỉ tiêu phi tài chính như: trình độ, năng lực quản lý, kinh nghiệm điều hành, kinh doanh của giám đốc doanh nghiệp v.v… Các chỉ tiêu này sẽ được chấm điểm trên cơ sở so sánh với các chỉ tiêu trung bình ngành Từ việc đưa ra các chỉ tiêu này, các tổ chức xếp hạng sẽ tổng hợp thành những kết quả để đưa ra nhận xét dựa trên những tiêu chí đã được thiết lập để đưa ra những nhận xét đánh giá Trong đó kết

quả đánh giá được đưa ra với các cấp độ khác nhau từ mức xếp hạng A đến C cụ thể doanh nghiệp được xếp hạng A là tốt nhất, có khả năng thanh toán, khả năng trả nợ tốt, khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động cao, hoàn toàn có thể mở rộng tín dụng Doanh nghiệp được xếp hạng B là doanh nghiệp nên hạn chế tín dụng, đồng thời kiểm soát chặt chẽ, thu hồi nợ cũ Doanh nghiệp xếp hạng C là doanh nghiệp không thể cho vay, khẩn trương thu hồi nợ cũ, đồng thời xem xét khả năng thanh lý hay phát mại tài sản đảm bảo, thu hồi nợ Chúng ta có thể tham khảo một số mô hình xếp hạng tín nhiệm đã có trên Thế giới hiện nay ở phần phụ lục I, gồm có các mô hình như mô hình chỉ số Z-Score của giáo sư Altman, mô hình của Fitch, mô hình của Standard & Poors, mô hình của Moody’s

Vẫn có nhiều tổ chức và nhà đầu tư trên thị trường nhầm lẫn rằng công cụ xếp hạng tín nhiệm đưa đến cho họ những chứng khoán có lợi nhuận cao nhất, có tăng trưởng cao nhất Nhưng thực tế không phải như vậy Xếp hạng tín nhiệm chỉ là công cụ giúp các nhà đầu tư biết được chứng khoán của công ty có tính thanh khoản cao hay không, công ty đó có khả năng trả được nợ hay không và khả năng thanh toán các nghĩa vụ nợ trong tương lai tốt như thế nào Trước khi tìm hiểu về xếp hạng tín nhiệm, trước hết chúng tôi đưa ra một cái nhìn khái quát về xếp hạng tín nhiệm để giúp các nhà đầu tư, các tổ chức hiểu hơn về thuật ngữ này

Xếp hạng tín nhiệm là những ý kiến, nhận xét và đánh giá về rủi ro tín dụng, tài trợ, mua, bán và nắm giữ trái phiếu, các công cụ nợ dựa trên mô hình xếp hạng tín nhiệm được đưa ra bởi các công ty, tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việc xếp hạng này dựa trên những thông tin, số liệu được thu thập hầu như trên bảng cân đối kế toán đã được kiểm toán của doanh nghiệp do đó chúng chỉ là một trong những nhân tố mà nhà đầu tư và các nhà tài trợ nên tham khảo trước khi ra quyết định đầu tư, tài trợ Trên thực tế, xếp hạng tín nhiệm không dùng để phát hiện ra những cổ phiếu đầu tư có lợi cho các nhà đầu tư, bởi vì các chỉ số mà các tổ chức xếp hạng dùng để xếp hạng cho ta thấy khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp chứ ko phải là khả năng tăng trưởng hay lợi nhuận

Kết quả xếp hạng tín nhiệm này chỉ được sử dụng để các nhà đầu tư tham khảo chứ không phải là chỉ dẫn về tính thanh khoản của một chứng khoán hay đo lượng giá trị của nó trên thị trường Do đó, kết quả mô hình không dùng để chỉ dẫn cho các nhà đầu tư rằng nên đầu tư vào công ty nào, chứng khoán nào mà chỉ ở mức độ tham khảo

Kết quả xếp hạng này phản ảnh mức độ tín nhiệm tại thời điểm quá khứ và hiện tại do đó không đảm bảo tuyệt đối chất lượng tín dụng và rủi ro trong tương lai, khi mà những yếu tố về môi trường kinh tế vĩ mô hay mục đích của doanh nghiệp đã thay đổi

1.3 Tầm quan trọng của xếp hạng tín nhiệm:

1.3.1 Đối với nhà đầu tư:

Các nhà đầu tư, trước khi quyết định đầu tư vào công cụ hay công ty nào thì vấn đề quan trọng là phải nắm rõ về nó Để có được những thông tin cần thiết về công ty họ dự định đầu tư, các nhà đầu tư thường thu thập những thông tin, số liệu báo cáo tài chính của công ty để có thể đưa ra quyết định chính xác nhất, nhằm hạn chế rủi ro trong đầu tư Ngày nay, với hệ thống xếp hạng tín nhiệm, các nhà đầu tư có thể có thêm công cụ để giúp họ nhận diện và đánh giá rủi ro tín dụng từ đó so sánh, đánh giá mối quan hệ lợi nhuận – rủi ro giữa các công cụ để tìm ra công cụ có lợi nhất, đảm bảo hiệu quả đầu tư và an toàn cho đồng vốn

1.3.2 Đối với doanh nghiệp:

Một doanh nghiệp được xếp hạng đặc biệt là với các tổ chức xếp hạng lớn trên thế giới, với kết quả xếp hạng tốt thì doanh nghiệp đó có nhiều điều kiện thuận lợi trong việc mở rộng thị trường vốn trong và ngoài nước, được biết đến rộng rãi bởi các nhà đầu tư trên thị trường, giảm bớt sự phụ thuộc vào các khoản vay ngân hàng Xếp hạng tín nhiệm cũng giúp duy trì sự ổn định nguồn tài trợ cho công ty, các công ty được xếp hạng cao có thể duy trì được thị trường vốn hầu như trong mọi hoàn cảnh, ngay cả khi thị trường vốn có những biến động bất lợi Xếp hạng tín

nhiệm càng cao thì chi phí vay (lãi suất) càng giảm, các nhà đầu tư sẵn sàng nhận một mức lãi suất thấp hơn cho một chứng khoán an toàn hơn Xếp hạng tín nhiệm giúp cho nguồn tài trợ của công ty linh hoạt hơn, đặc biệt là trong việc phát hành các chứng khoán và công cụ nợ Công ty phát hành có thể cơ cấu thời hạn và tổng giá trị chứng khoán phát hành một cách thích hợp

1.3.3 Đối với ngân hàng:

Xếp hạng tín nhiệm là cơ sở để quản trị rủi ro tín dụng nhằm hạn chế và giới hạn rủi ro ở mức mục tiêu Đồng thời cũng hỗ trợ ngân hàng trong việc phân loại nợ và trích lập dự phòng rủi ro, tiến tới mục đích tối đa hóa lợi nhuận và bảo vệ sự ổn định của hệ thống ngân hàng Đối với chính phủ và thị trường tài chính: Xếp hạng tín nhiệm giúp thị trường tài chính minh bạch hơn, nâng cao hiệu quả của nền kinh tế và tăng cường khả năng giám sát thị trường của chính phủ

1.3.4 Đối với nền kinh tế:

Nâng cao tính minh bạch của thị trường, bằng cách xếp hạng các kết quả phân tích, hệ thống xếp hạng đã cung cấp đánh giá các rủi ro tín dụng theo những chuẩn mực chung Nhờ sự minh bạch thị trường các nhà đầu tư bớt lo ngại những chứng khoán lạ và các nhà phát hành có thể tạo được những kênh phân phối đến những thị trường khác, kết quả xếp hạng làm giảm những chi phí cơ hội vô hình, giảm những tin đồn thất thiệt,……

1.4 Kinh nghiệm xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp trên thế giới:

1.4.1 Vai trò của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm ở nước ngoài:

Như chúng ta đã biết, việc xếp hạng tín nhiệm là vô cùng quan trọng, do vậy sự hiện hữu của các tổ chức xếp hạng là không thể thiếu Ở các nước có nền kinh tế phát triển mạnh và thị trường đang rất sôi động, thì vai trò của các tổ chức xếp hạng càng thấy rõ rệt Chẳng hạn ở Mỹ, ở Anh, ở Đức,… là các nước phát triển khá mạnh, nền kinh tế đứng đầu trên thế giới, các công ty, doanh nghiệp, các tổ chức tín

dụng ngày một nhiều, nên việc đầu tư của các nhà đầu tư rất cần sự lựa chọn sáng suốt, một trong những yếu tố giúp các nhà đầu tư quyết định nhanh chóng và tin tưởng vào quyết định của mình để đổ vốn vào đầu tư là sự góp mặt của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm Thông qua các tổ chức xếp hạng tín nhiệm, các nhà đầu tư sẽ dễ dàng đi đúng hướng mà mình đã lựa chọn, lướt sóng hay chọn cách đầu tư bền vững, xem xét đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro mình sẽ gánh chịu Đây là yếu tố hàng đầu để thấy sự cần thiết của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm trên thị trường Thế Giới; vì trên thị trường, các nhà đầu tư là “con chủ bài” Nhu cầu ngày càng nhiều, nhận ra sự cần thiết đó, nên ở các nước mạnh đã “bùng nổ” các tổ chức xếp hạng tín nhiệm, sự xuất hiện của một cái gì đó cũng đi từ nhu cầu, mức độ cần thiết của thị trường nên nó tồn tại và phát triển ngày càng vững mạnh

Cho đến giờ, chúng ta càng thấy rõ tầm quan trọng, sự ảnh hưởng của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm như S&P, Moody’s hay Fitch,… Thí dụ điển hình một số sự kiện để chúng ta thấy tầm quan trọng của các tổ chức này đối với các nhà đầu tư trên Thế giới như sau: Ở hầu hết tất cả các nước đều xuất hiện những cái tên như Standard and Poors (S&P), Moody’s hay Fitch,… đó là những tổ chức có tầm ảnh hưởng rất lớn trên Thế giới, có tiếng nói rất mạnh Các tổ chức này đã tham gia đánh giá xếp hạng cho nhiều công ty, nhiều doanh nghiệp, và nhiều tổ chức lớn ở Mỹ như AIG, Citigroup, hay Lehman Brothers,… Chúng còn tham gia đánh giá xếp hạng tín nhiệm nợ cho chính quốc gia Mỹ, mới đây nhất là S&P đã cảnh báo xếp hạng nợ AAA của Mỹ Các tổ chức này không chỉ có tiếng nói ở nơi khai sinh ra nó – con hổ lớn của Thế giới – Mỹ, mà còn có chỗ đứng vững mạnh ở những nước khác nữa Ví như, Hãng xếp hạng quốc tế Standard & Poors đã tham gia xếp hạng tín nhiệm nợ cho Ucraina, S&P đã tăng chỉ số tín nhiệm nợ ngoại tệ của Ucraina từ mức CCC+/С lên B-/С sau khi ghi nhận các rủi ro chính trị trong nước đã giảm; còn đối với Moody’s thì có sự khác biệt trong việc xếp hạng cho Ucraina, đó là Moody's đã giữ nguyên chỉ số tín nhiệm quốc gia của Ucraina ở mức B2 (dự báo tiêu cực) bất chấp việc tổng công ty đường sắt Ukrzaliznhitsa đã không thanh toán được khoản nợ 550 triệu $ Cũng S&P, tổ chức này đã tham gia xếp hạng cho Pakistan, Sri Lanka và

Việt Nam vào những tháng cuối của năm 2008; vụ việc này đã gây sự chú ý của không biết bao nhiêu người, từ các nhà đầu tư cho tới chính phủ của các nước về sự tụt bậc hạng mức tín nhiệm Không thiếu phần góp mặt của một tổ chức lớn khác, đó là Fitch Ratings cũng đã tham gia xếp hạng ở nhiều nước trên Thế giới, như là đã từng hạ triển vọng tín nhiệm của Hàn Quốc từ mức ổn định xuống mức tiêu cực do dự trữ ngoại hối nước này đang sụt giảm mạnh; kèm theo đó Fitch cũng đã hạ bậc mức triển vọng xếp hạng tín nhiệm của Malaysia từ tích cực xuống ổn định Vụ gây xôn xao nhiều đó là S&P đã đưa ra xếp hạng tín nhiệm cho Hy Lạp, trong vòng một tháng mà đã hạ mức điểm từ A- xuống còn BBB+ và đã làm ảnh hưởng xấu đến thị trường tài chính

Và các tổ chức lớn, có uy tín này đã từng tham gia xếp hạng tín nhiệm cho nhiều nước khác như Anh, Canada, Hongkong, Trung Quốc, Philippines, Campuchia, Mông Cổ,… Và không chỉ tham gia ở tầm vĩ mô, các tổ chức này còn tham gia đánh giá xếp hạng tín nhiệm cho các doanh nghiệp, các tổ chức tín dụng, các công ty mà có nhu cầu muốn có mức đánh giá xếp hạng tín nhiệm Từ đó, tên tuổi của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm ngày càng vươn xa và đứng vững, độ tin cậy ngày càng cao

1.4.2 Độ tin cậy của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm dưới sự nhìn nhận của các nhà đầu tư nước ngoài:

Tổ chức xếp hạng tín nhiệm là tổ chức cung cấp quan điểm của họ về độ tín thác của một doanh nghiệp trong nghĩa vụ thanh toán tài chính như là trái phiếu, thương phiếu, cổ phiếu ưu đãi Các tổ chức này hoạt động theo một chuẩn thống nhất trên toàn cầu Các chuẩn này quy định như sau:

 Tổ chức xếp hạng tín nhiệm phải đảm bảo tính công bằng, khách quan và minh bạch để tạo niềm tin vững chắc cho các thành phần tham gia thị trường, đảm bảo uy tín cho công ty xếp hạng tín nhiệm

 Tổ chức xếp hạng tín nhiệm phải đảm bảo tính độc lập, tức là không phụ thuộc sức ép chính trị hoặc kinh tế để các kết quả đưa ra được chính xác và công minh nhất

 Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm phải đảm bảo về mặt tài chính, về mặt kỹ thuật, về cơ sở hạ tầng thông tin để nâng cao chất lượng phục vụ khách hàng và để đảm bảo hoạt động lâu dài

Ảnh hưởng của việc xếp hạng tín dụng đối với đời sống tài chính là rất lớn Quyết định của các tổ chức đánh giá tín nhiệm không chỉ tác động đến các công ty, tập đoàn… mà còn cả quốc gia Đó là lý do vì sao họ phải có trách nhiệm trong các quyết định của mình

Chính vì thế, các tổ chức xếp hạng sừng sỏ trên Thế Giới đã không khó khăn trong việc chiếm được cảm tình của khách hàng Và cứ như thế, hầu hết các nhà đầu tư đã đặt niềm tin “ mãnh liệt” vào những gì mà tổ chức xếp hạng đánh giá Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm mà đánh giá công ty A có hạng mức tín nhiệm là AA+, công ty B có hạng mức tín nhiệm là BBB, thì thế nào sự tin tưởng của các nhà đầu tư đặt vào công ty A sẽ cao hơn công ty B, và nếu có đầu tư thì các nhà đầu tư cũng sẽ chọn công ty A cho an toàn, phù hợp giữa lợi nhuận và rủi ro phải chịu Số đông các nhà đầu tư đều sử dụng một cách khách quan các kết quả về sự đánh giá tín nhiệm của các tổ chức xếp hạng, các nhà đầu tư thường bỏ sót sự kết hợp thực tế, sự đánh giá của bản thân, sự kết hợp với nhiều điều kiện mà không phải là trong thị trường hoàn hảo, chính vì vậy đã đặt ra một vấn đề: Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm có đáng tin cậy hay không? Thực tế cho ta thấy gì?

Đã không ít các tiếng nói gần đây đã lên tiếng phản ánh rằng Fitch, Moody’s và Standard & Poor’s đã coi thường các quy tắc về xung đột lợi ích và chỉ chú ý đến lợi nhuận khi xếp hạng các loại chứng khoán Ngoài ra, họ còn bị nghi ngờ có những hành vi sai trái khác Và gần đây nhất, Lãnh đạo châu Âu đã cho rằng việc xếp hạng tín nhiệm của các tổ chức như Standard & Poor's, Moody's hay Fitch có thể khiến cuộc khủng hoảng tài chính tại cựu lục địa thêm trầm trọng, nên sự tin cậy của mọi

người dành cho các tổ chức này có phần bị lung lây Đã có rất nhiều trường hợp cho ta thấy tác hại của việc đánh giá tín nhiệm bị sai, không phù hợp, và về lâu dài, những việc này sẽ làm cho niềm tin công chúng đối với những tổ chức xếp hạng ngày một đi xuống Thực tế cho thấy, các sản phẩm phái sinh cấu trúc được tạo ra dựa trên những khoản nợ chỉ xếp hạng BB hoặc thấp hơn lại có thể được xếp hạng AAA, nghĩa là kiểu công ty thì sắp phá sản nhưng các chứng khoán liên quan tới công ty đó thì vẫn được xếp hạng là rất tốt Cũng tương tự như vậy đã xảy ra những sự việc đáng tiếc, quỹ hưu trí lớn nhất của Mỹ là Calpers (California Public Employees Retirement System) quyết định kiện S&P, Moody’s và Fitch vì đã đưa ra các xếp hạng tín nhiệm không phù hợp dẫn đến tổn thất trên 1 tỉ đô la Mỹ cho quỹ này Nhiều vụ việc trái ngang lại xảy ra trong tích tắc làm cho các nhà đầu tư không xoay sở kịp tay, ví dụ như nhiều công ty đang xếp hạng BBB+ trở lên đột nhiên bị S&P giảm xuống dưới mức BB-; sau một thời gian rất dài không thay đổi xếp hạng tín nhiệm Do những thực tế khá phủ phàng đó, liệu công chúng còn có thể đặt niềm tin hoàn toàn vào việc đưa ra đánh giá của các tổ chức xếp hạng nữa hay không? Hiển nhiên là sẽ có một sự cảnh báo và ý thức cảnh giác cho mọi người nhiều hơn

1.4.3 Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm trên Thế Giới đã sai lầm trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008:

Từ khi ra đời cho đến nay, các tổ chức xếp hạng tín nhiệm đã hoạt động rất thành công và mở rộng phạm vi hoạt động trên khắp thế giới Việc xếp hạng tín nhiệm trong tình hình kinh tế hiện nay là rất cần thiết Đó là lý do mà các tổ chức xếp hạng ngày càng hoạt động mạnh mẽ Nhưng cũng chính sự “cần thiết cấp bách” đó của các nhà đầu tư đã vô tình làm cho các tổ chức xếp hạng chạy theo không kịp nhu cầu, và đã đưa đẩy đến sự cẩu thả trong việc xếp hạng đánh giá không chính xác các tổ chức Trong phần kinh nghiệm này, chúng tôi không đề cập đến ưu điểm tốt, hoặc những bài học hay về xếp hạng của các tổ chức xếp hạng trên thế giới, mà chúng tôi sẽ đưa ra việc làm sai lầm đáng tiếc của các tổ chức này để tất cả cùng nhìn nhận và đánh giá sao cho xác thực với thực tế

Bài học 1: Sự tin tưởng quá mức của mọi người vào các mô hình toán học thuần túy để đánh giá rủi ro tín dụng – nguyên nhân cốt lõi của khủng hoảng tài chính 2008:

Bài học đầu tiên mà tôi muốn nói ở đây là bài học không xa lạ với tất cả mọi người, đó là cuộc khủng hoảng tài chính xảy ra ở Mỹ vào năm 2008 và đã lan rộng khắp toàn cầu, làm cho tình hình tài chính của tất cả các nư ớc trên thế giới phải đối mặt với thực trạng nguy khốn Truy tìm nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoảng lúc bấy giờ, thì nguyên nhân trực tiếp là những sự bất ổn trong sự vận hành của hệ thống tài chính – tiền tệ, cho vay bừa bãi; sâu xa hơn đó là chính sách tài chính dễ dãi kéo dài đưa tới tình trạng “ xài quá cái làm ra”; hoạt động cho vay có phần dễ dãi và ồ ạt - được gọi là “cho vay dưới chuẩn” - của các ngân hàng đối với người vay tiền mua nhà trả góp với hy vọng sau đó bán đi để kiếm lời Chính vì thế, hệ thống tài chính – ngân hàng rung chuyển, gây tắc nghẽn đối với dòng vốn đầu tư, kéo theo sự suy giảm sản xuất, tiêu dùng, xuất – nhập khẩu, làm cho hàng triệu người thất nghiệp, đưa tới những xáo động chính trị - xã hội Chưa hết, các khoản vay tín dụng xấu này được chứng khoán hóa thành các loại cổ phiếu, chẻ nhỏ ra rồi đem lên giao dịch trên thị trường chứng khoán Vì thế, mặc dù cuộc khủng hoảng cho vay mua nhà chỉ xảy ra ở Mỹ nhưng ảnh hưởng thì lan đến tận New Zealand, Đức, Pháp, Úc, Nhật vì họ cũng tham gia mua bán chứng khoán loại này Như vậy, cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp tại Mỹ xuất phát từ việc các ngân hàng giảm nhẹ các tiêu chuẩn cho vay cho đối với các khoản vốn vay để mua nhà có độ rủi ro cao và việc các ngân hàng nước này có xu hướng chứng khoán hóa các khoản cho vay đó

Nhưng sau này suy xét sâu xa nguyên nhân gốc rễ của cuộc khủng hoảng chính là đã định giá sai trên thị trường CDS ( Credit default swaps) khổng lồ Nhiều người đổ lỗi rằng những khoản vay thế chấp không có khả năng hoàn trả chính là nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoảng tài chính lúc bấy giờ Nhưng thảm kịch to lớn này chỉ là một phần và là dấu hiệu của vấn đề sâu xa hơn Bất kì khoản đầu tư nào

vào các khoản nợ cũng không chỉ đơn thuần yêu cầu đền bù cho giá trị thời gian của đồng tiền mà còn là phần bù cho rủi ro tín dụng của khoản nợ đó nữa Phần bù rủi ro tín dụng này bao gồm cả phần bù rủi ro vỡ nợ và phần bù rủi ro hệ thống Trên thực tế, hiện nay các tổ chức áp dụng lý thuyết toán học thuần túy để đánh giá rủi ro tín dụng và tính toán phần bù rủi ro tín dụng được yêu cầu Sự thực, đã có một ví dụ điển hình do Rajun, Seru, và Vig (2008) cung cấp một phân tích về các sai số dự báo rất lớn xuất phát từ việc áp dụng những mô hình toán học thuần túy này – Vốn đã sử dụng rất hiệu quả các dữ liệu lịch sử “cứng” nhưng lại bỏ qua đánh giá của con người về “ thông tin mềm” Chung quy, tất cả đã đặt niềm tin mù quáng vào các mô hình rủi ro tài chính Tại sao tất cả mọi người lại cho rằng hoạt động cho vay của các tổ chức là đảm bảo an toàn trong khi tất cả đánh giá rủi ro chỉ dựa vào các dữ liệu quá khứ? Chính vì những sai lầm không nhận thức rõ hoặc là sự chủ quan đã đưa tới những thất bại không đáng có như cuộc khủng hoảng tài chính vừa rồi

Một số nhà đầu tư vào chứng khoán nợ chỉ đơn thuần nhìn vào kết quả xếp hạng tín dụng đã được cung cấp bởi các tổ chức đánh giá như Standard & poor’s; Moody’s; Fiting…; mà bản thân những công ty này đánh giá tín dụng chủ yếu chỉ dựa vào mô hình toán học Những mô hình toán học sử dụng số liệu thống kê để phát hiện ra mối liên quan trong quá khứ giữa khả năng vỡ nợ và một vài biến số; lại có thể bỏ qua những nhân tố và những khả năng rất quan trọng Thị trường thì ngày càng thay đổi, nhưng các đánh giá của các tổ chức thì lại bất động; vì sự làm việc đánh giá ấy giống như “ một cổ máy” không có sự kết hợp nhuần nhuyễn với hiện tại của thị trường Do vậy sự thất bại là điều hiển nhiên sẽ xảy ra không sớm thì muộn “các yếu tố bất ngờ” là vô cùng quan trọng trong việc đánh giá rủi ro trên thị trường tín dụng, nhưng các mô hình toán học thì thường thất bại trước những biến số có tính bất ngờ như vậy Mặc cho “chất lượng yếu kém của các mô hình” trong thực tế, bỏ qua những gì đang xảy ra trong thế giới thực, mọi người đã đặt niềm tin vào các mô hình này quá nhiều; Và rồi sự thất bại đã đến một cách thật khủng khiếp – cuộc khủng hoảng tài chính đầu tiên và nghiêm trọng nhất kể từ khi bước vào thế kỉ thứ 21

Bài học 2: Sự cả tin của mọi người vào các tổ chức xếp hạng tín nhiệm – tính đạo đức nghề nghiệp

Trên đây là bài học cho sự cả tin vào các mô hình toán học mà chỉ sử dụng những gì đã qua để đánh giá những gì sắp xảy ra Và một bài học tiếp theo đó là sự cả tin của tất cả vào những tổ chức xếp hạng tín nhiệm Ví dụ điển hình, những dự đoán theo mô hình của những tổ chức xếp hạng tín nhiệm như Moody’s và S&P đã ưu ái giành những hạn mức xếp hạng tín nhiệm cao hơn so với mức xứng đáng để giành được những lợi tức từ những con nợ sẵn sàng trả tiền để được xếp hạng, và kết quả và một thất bại to lớn ( theo Burns, 2008) Dựa trên một vài ghi nhận gần đây về tỷ lệ vỡ nợ trên những khoản cho vay được tạo ra bằng cách sử dụng duy nhất “ thông tin cứng” thì chúng ta có thể có khả năng phát hiện và trách khỏi sự sai lệch tốt hơn những mô hình toán học, những mô hình này có thể dễ dàng bị thao túng nên độ chính xác không còn cao nữa Lấy một vài dẫn chứng khác để thấy rõ rằng các tổ chức xếp hạng tín nhiệm đã lạm dụng quá mức sự tin tưởng của mọi người giành cho mình, và đồng thời đề cập đến “tính đạo đức” của nghề nghiệp đã không có ở đây nữa Ủy ban chứng khoán và giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố cuộc điều tra kéo dài 10 tháng đối với các hoạt động của Fitch, Moody’s và S&P; báo cáo khẳng định nhiều người ở phố Wall từ lâu đã nghi ngờ các tổ chức xếp hạng lớn đã coi thường các quy tắc về xung đột lợi ích và chỉ chú ý đến lợi nhuận khi xếp hạng các loại chứng khoán Các nhà đầu tư thường bỏ ra khá nhiều tiền vào các loại chứng khoán mà các tổ chức này đánh giá cao, đáng tin cậy; họ tin vào các chứng khoán tiềm năng đã được các tổ chức sàn lọc đưa ra Ở đây, các tổ chức xếp hạng lại phủ nhận lỗi của mình, bởi một lý do là khối lượng và mức độ phức tạp tăng cao của các loại chứng khoán mà họ được yêu cầu đánh giá Đã có nhiều trường hợp chứng khoán được nâng chất lượng một cách vô lý như các sản phẩm phái sinh cấu trúc được tạo ra dựa trên những khoản nợ chỉ xếp hạng BB hoặc thấp hơn lại có thể được xếp hạng AAA, nghĩa là kiểu công ty thì sắp phá sản nhưng các chứng khoán liên quan tới công ty đó thì vẫn được xếp hạng là rất tốt Điều này cực kỳ tai hại cho các tổ chức tài chính và nhà điều hành chính sách, vì thường các tổ chức tài chính căn

cứ vào các xếp hạng này mà đưa ra giải pháp đầu tư, phòng ngừa rủi ro và dự trữ vốn phù hợp Gần đây một trong những quỹ hưu trí lớn nhất của Mỹ là Calpers quyết định kiện S&P, Moody’s và Fitch vì đã đưa ra các xếp hạng tín nhiệm không phù hợp dẫn đến tổ chức này đã bị tổn thất trên một tỷ đôla Mỹ

Xếp hạng tín nhiệm không phải nguyên nhân lớn nhất của cuộc khủng hoảng, nhưng quả thật nó là một mắc xích quan trọng để nhiều người lừa dối thị trường và tạo ra sự sụp đổ niềm tin trên các thị trường tài chính Chính sự cả tin của mọi người, sự làm việc thiếu trách nhiệm của các tổ chức, tính độc quyền của các tổ chức xếp hạng mạnh đã áp đảo thị trường, đã đưa đến những kết cục thật xấu, ngoài sự tưởng tượng của chúng ta

Chương II: THỰC TRẠNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM

2.1 Quyết định của nhà nước về thi hành xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam:

Như chúng ta đã biết về tầm quan trọng của việc xếp hạng tín nhiệm cho doanh nghiệp, hiện giờ việc xếp hạng các doanh nghiệp đã được niêm yết Vì thế, quản lý việc xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp cũng phải có một khuôn khổ chung Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã ra những quyết định chung cho việc xếp hạng tín nhiệm này

Nhìn theo dòng lịch sử, trước sự cần thiết của việc xếp hạng các doanh nghiệp, ngày 24 tháng 1 năm 2002 Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã ban hành quyết định đầu tiên về việc triển khai thí điểm đề án phân tích, xếp loại tín nhiệm doanh nghiệp; việc phân tích, xếp loại tín nhiệm doanh nghiệp được thực hiện tại trung tâm Thông tin tín dụng theo phương pháp xếp loại và phương pháp so sánh Đó là quyết định số 57/2001/QĐ-NHNN, theo quyết định này thì đối tượng thí điểm phân tích, xếp loại tín nhiệm chỉ là các doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đấu tư nước ngoài và các công ty cổ phần Và cũng theo điều 4 của quyết định này thì mọi thông tin của việc đánh giá xếp hạng phải được bảo mật, chỉ được cung cấp thông tin này cho các đơn vị thuộc ngân hàng nhà nước và các tổ chức tín dụng mà thôi Các đơn vị sử dụng thông tin phải đúng mục đích và không được cung cấp cho bên thứ ba Trong quyết định này đã nêu ra được cần thu thập các thông tin gì, và đánh giá như thế nào, và cũng đưa ra các thang điểm cho việc đánh giá xếp hạng: tối đa cho doanh nghiệp là 135 điểm, điểm tối thiểu là 27 điểm Các chỉ tiêu và cách chấm điểm được chúng tôi đính kèm ở phần phụ lục của bài để tham khảo

Đó là lần đầu tiên Việt Nam thực hiện thí điểm việc xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Nếu việc này mà làm không tốt sẽ ảnh hưởng đến doanh nghiệp, các ngành kinh tế và cả Ngân hàng nhà nước cũng như các tổ chức tín dụng Nhưng sau

hai năm thí điểm chương trình này đã đạt kết quả khả thi, nên ngày 28/04/2004, nghĩa là sau 2 năm thí điểm, Ngân hàng nhà nước đã chính thức đưa ra quyết định 473/QĐ-NHNN nhằm phê duyệt đề án phân tích, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp, cho phép CIC cung cấp các bảng báo cáo phân tích, xếp hạng các doanh nghiệp Đối tượng được nhận các bảng báo cáo xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp là các đơn vị thuộc Ngân hàng Nhà nước và các tổ chức tín dụng, không cung cấp cho các đối tượng khác

Theo thời gian tầm quan trọng của việc xếp hạng tín nhiệm của doanh nghiệp được nhận thức rõ đối với sự phát triển của một nền kinh tế vững mạnh, nhất là trong bối cảnh Việt Nam chuẩn bị gia nhập WTO Do vậy, sau khi điều chỉnh đề án, ngày 21/6/2006, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã ký quyết định số 1253/QĐ-NHNN cho phép CIC chính thức thực hiện nghiệp vụ phân tích, xếp hạng doanh nghiệp, và đối tượng được nhận bản báo cáo xếp hạng bao gồm các đơn vị thuộc Ngân hàng Nhà nước, các tổ chức tín dụng và một số tổ chức khác khi có yêu cầu Đặc biệt là các doanh nghiệp có nhu cầu tự xếp hạng có thể sử dụng kết quả phân tích của CIC để làm tài liệu tham khảo khi có nhu cầu vay vốn từ các tổ chức tín dụng hoặc để tự đánh giá năng lực hoạt động của chính mình Theo quyết định này thì phạm vi được mở rộng, đó là mọi thành phần kinh tế chứ không ràng buộc như trước nữa, bao gồm doanh nghiệp nhà nước, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, công ty có vốn đầu tư nước ngoài, công ty hợp danh và doanh nghiệp tư nhân Quyết định này có hiệu lực kể từ ngày kí và thay thế quyết định số 473/QĐ-NHNN

Bên cạnh những quyết định đó thì điều 7 của quyết định NHNN đã bổ sung để quy định rõ về việc trích lập dự phòng rủi ro và phân loại nợ cho các tổ chức tín dụng Và bước đệm cho việc này chính là phải hoàn thành xong khâu xếp hạng tín nhiệm Vì vậy, xếp hạng tín nhiệm là rất quan trọng, không những đánh giá tình hình hạn mức doanh nghiệp mà còn tạo niềm tin của thương hiệu doanh nghiệp trên thị trường Theo quyết định này thì hàng năm phải tổ chức đánh

493/2005/QĐ-giá lại hệ thống xếp hạng tín nhiệm và chính sách dự phòng rủi ro cho phù hợp với tình hình thực tế và các quy định của pháp luật

2.2 Thực trạng xếp hạng tín nhiệm tại các tổ chức: 2.2.1 Tại trung tâm khoa học thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp:

CRC là tên viết tắt của trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh

nghiệp được thành lập theo Quyết định số 590/QĐ-LHH ngày 03/5/2007 của Đoàn

Chủ tịch Hội đồng Trung ương Liên hiệp các hội khoa học và kỹ thuật Việt Nam Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp hoạt động theo Luật Khoa học và Công nghệ (năm 2000), được Bộ Khoa học và Công nghệ cấp giấy Chứng nhận đăng ký hoạt động khoa học và công nghệ số: A-666 ngày 14 tháng 05 năm 2007 Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp được Cục Cảnh sát Quản lý Hành chính về trật tự xã hội (Bộ công an) cấp Giấy chứng nhận đăng ký mẫu dấu ước số 611/ ĐKMD và mẫu dấu nổi số 620/ ĐKMD kể từ ngày 17 tháng 05 năm 2007

Hoạt động chính của Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp là thẩm định tín nhiệm Doanh nghiệp Nói chung hoạt động thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp gồm: đánh giá năng lực doanh nghiệp, đánh giá năng lực tài chính doanh nghiệp, đánh giá trình độ nhân lực, đánh giá các vấn đề khác (theo yêu cầu), xếp loại doanh nghiệp, xếp loại 10 doanh nghiệp đứng đầu ngành, thẩm định hệ số tín nhiệm vay vốn…Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp sử dụng công nghệ thẩm định được Quốc tế chấp nhận rộng rãi Các hoạt động này nhằm nâng cao uy tín cho các doanh nghiệp khi được thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp, góp phần công khai, minh bạch thông tin

2.2.2 Trung tâm tín dụng tại Ngân hàng nhà nước Việt Nam CIC:

Trung tâm thông tin tín dụng CIC của Ngân hàng nhà nước Việt Nam là tổ chức đầu tiên được Ngân hàng nhà nước Việt Nam cho phép triển khai đề án phân

tích, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp từ năm 2002 theo quyết định số NHNN của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Mô hình sử dụng các thông tin để đánh giá xếp hạng trong các tài liệu sau: bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, tình hình dư nợ ngân hàng, các thông tin phi tài chính khác

Các doanh nghiệp được đánh giá được phân loại theo ngành kinh tế gồm nông lâm ngư nghiệp, thương mại dịch vụ, xây dựng và công nghiệp đồng thời phân loại theo quy mô lớn, vừa và nhỏ Việc đánh giá xếp hạng tín dụng dựa trên các chỉ tiêu phân tích tài chính cơ bản gồm: chỉ tiêu thanh khoản (khả năng thanh toán ngắn hạn và dài hạn), chỉ tiêu hoạt động (vòng quay hàng tồn kho kỳ thu tiền bình quân, hiệu quả sử dụng tài sản), chỉ tiêu nợ (nợ phải trả/tổng tài sản, nợ phải trả/vốn chủ sở hữu, nợ không đủ tiêu chuẩn/tổng dư nợ của ngân hàng)và chỉ tiêu thu nhập (lợi nhuận sau thuế/doanh thu, lợi nhuận sau thuế/tổng tài sản)

Sau khi qua quá trình chấm điểm tín nhiệm, kết quả xếp hạng được đưa ra dưới dạng chỉ tiêu điểm với từng mức từ cao xuống thấp cụ thể như AAA, AA, A được xem là khá tốt, BBB, BB, B CCC, CC, C Cụ thể từng mức xếp hạng tín dụng được quy định như sau:

Bảng 2.1 Chỉ tiêu trọng số và thang điểm xếp loại

Các chỉ tiêu

Trọng số

Thang điểm xếp hạng

Các chỉ tiêu thanh khoản

1 khả năng thanh toán ngắn hạn 2 5 4 3 2 1 2 Khả năng thanh toán nhanh 1 5 4 3 2 1

Các chỉ tiêu hoạt động

3 Luận chuyển hàng tồn kho 3 5 4 3 2 1

Các chỉ tiêu cân nợ

6 Nợ phải trả/tổng tài sản 3 5 4 3 2 1 7 Nợ phải trả/Nguồn vốn CSH 3 5 4 3 2 1 8 Nợ quá hạn/tổng dư nợ NH 3 5 4 3 2 1

Các chỉ tiêu thu nhập

9 Tổng thu nhập trước thuế/ doanh thu

10 Tổng thu nhập trước thuế / tổng tài sản

11 Tổng thu nhập trước thuế/nguồn vốn chủ sở hữu

Bảng 2.2 Phân loại tín nhiệm doanh nghiệp

Loại Số điểm đạt được Đánh giá

Bảng 2.3 Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Ký hiệu

BB Doanh nghiệp này hoạt động có hiệu quả, có tiềm năng phát triển Tuy nhiên, có hạn chết nhất định về nguồn lực tài chính và có những nguy cơ tiềm ẩn Rủi ro thấp

B Doanh nghiệp hạng này hoạt động chưa đạt hiệu quả, khả năng tự chủ tài chính thấp, có nguy cơ tiềm ẩn Rủi ro trung bình CC Doanh nghiệp hạng này có hiệu quả hoạt động thấp, tài chính

yếu kém, thiếu khả năng tự chủ về tài chính Rủi ro cao

C Doanh nghiệp này kinh doanh thua lỗ kéo dài, tình hình tài chính yếu, không có khả năng tự chủ tài chính, có nguy cơ phá sản Rủi ro rất cao

(Nguồn: quyết định 57/2001/QĐ-NHNN ngày 24/01/2002 về việc triển khai thí điểm đề án phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp của Ngân hàng nhà nước Việt Nam)

Kết quả đánh giá xếp hạng tín nhiệm chủ yếu được dùng để cung cấp cho các tổ chức tín dụng làm cơ sở phục vụ việc cấp vốn của các tổ chức CIC sẽ làm nhiệm vụ thống kê mức độ tín nhiệm của các cá nhân tổ chức có nhu cầu vay đối với việc thực hiện các nghĩa vụ nợ quá khứ và hiện tại về việc chi trả gốc và lãi của các tổ chức và cá nhân vay vốn từ đó các ngân hàng và tổ chức tín dụng làm cơ sở cho vay

Tuy nhiên, những chỉ tiêu trong hệ thống xếp hạng của CIC còn khá sơ sài, hầu như chỉ dựa vào chỉ tiêu tài chính Mặc dù quy mô doanh nghiệp được phân loại rất cụ thể nhưng vẫn chưa đủ để đánh giá hợp lý được mức độ tín nhiệm của doanh

nghiệp Hệ thống xếp hạng của và ngân hàng CIC không đánh giá cao các chỉ tiêu phi tài chính như kinh nghiệm quản lý của người đứng đầu, môi trường kiểm soát nội bộ, tình hình giao dịch với các tổ chức tín dụng thời gian qua (xem thêm ở phụ lục III)

2.3 Xếp hạng tín nhiệm tại các ngân hàng thương mại:

2.3.1 Tại ngân hàng Việt Nam Thương Tín

Nhằm phục vụ cho việc hoàn chỉnh hệ thống xếp hạng tín nhiệm nội bộ theo điều 7 Quyết định 493/2005/QĐ-NHNN, thì ngân hàng Việt Nam Thương Tín sau đây gọi tắt là Vietbank cũng xây dựng mô hình chấm điểm tín nhiệm bao gồm xếp hạng tín nhiệm cá nhân và xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp chính thức từ ngày 08/02/2010 Hệ thống xếp hạng này vừa dựa trên những chỉ tiêu tài chính được thống kê từ báo cáo tài chính, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong vòng 2 năm gần nhất để tính toán lên những chỉ tiêu như chỉ tiêu thanh khoản (khả năng thanh toán ngắn hạn và dài hạn), chỉ tiêu hoạt động (vòng quay hàng tồn kho kỳ thu tiền bình quân, hiệu quả sử dụng tài sản), chỉ tiêu nợ (nợ phải trả/tổng tài sản, nợ phải trả/vốn chủ sở hữu, nợ không đủ tiêu chuẩn/tổng dư nợ của ngân hàng)và chỉ tiêu thu nhập (lợi nhuận sau thuế/doanh thu, lợi nhuận sau thuế/tổng tài sản) Ngoài những chỉ tiêu tài chính mô hình còn đề cao những chỉ tiêu phi tài chính như số lượng lao động, vốn điều lệ, ngành nghề kinh doanh của khách hàng (được thống kê trong 12 tháng)

Theo tìm hiểu thực tế tại phòng giao dịch Cộng Hòa thuộc hệ thống phòng giao dịch của Vietbank tại thành phố Hồ Chí Minh thì hệ thống xếp hạng tín nhiệm không được áp dụng thường xuyên trong quá trình thẩm định khách hàng và ra quyết định vay Cụ thể là công việc phân loại và đánh giá mức độ tín nhiệm doanh nghiệp được thực hiện theo từng quý vào thời điểm cuối mỗi quý Đối với mỗi khách hàng vay dù là cá nhân hay doanh nghiệp thì tiêu chí quan trọng nhất làm căn cứ cho vay là thu nhập hàng tháng của khách hàng xem có đủ nguồn trả nợ ở hiện tại và sau khi vay vốn tại Vietbank hay không, do vậy mà các nguồn thu nhập được

phân tích khá chi tiết bởi các nhân viên tín dụng, ngoài thu nhập ra thì Vietbank còn dựa vào những thông tin tín dụng của khách hàng lấy từ trung tâm thông tin tín dụng CIC của ngân hàng nhà nước Việt Nam về tính hình diễn biến dư nợ, lịch sử thanh toán các nghĩa vụ nợ của khách hàng tại Vietbank và tại các ngân hàng khác nếu có tính tại thời điểm được thống kê Chính vì vậy, tôi có thể nói rằng ở Vietbank chưa thực sự đi sâu vào ứng dụng mô hình xếp hạng tín dụng doanh nghiệp để làm căn cứ cho vay Điều này có thể dẫn đến rủi ro rất cao cho Vietbank Với mỗi ngân hàng khác nhau thì sẽ đưa ra một hệ thống xếp hạng tín nhiệm khác nhau tùy theo vào mục đích, cơ cầu tổ chức và quản lý đồng thời mức độ chấp nhận rủi ro của mỗi ngân hàng Trên cơ sở đó, các ngân hàng sẽ đưa ra hệ thống xếp hạng tín nhiệm phù hợp nhất (Nguồn theo công văn gửi sở giao dịch, chi nhánh, phòng giao dịch của Vietbank số 05/NVCV-QLTD.10 ngày 10/02/2010)

2.3.2 Hệ thông xếp hạng tín nhiệm của Vietinbank

Ngân hàng công thương Việt Nam (Vietinbank) xây dựng mô hình xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp theo nguyên tắc kết hợp song song hai chỉ tiêu tài chính và phi tài chính nhằm hạn chế sự chủ quan trong việc đánh giá đồng thời đưa ra kết quả chính xác hơn trong quá trình đánh giá Hệ thống chỉ tiêu đánh giá xếp hạng này được xây dựng dựa trên 11 chỉ tiêu tài chính do Ngân hàng nhà nước Việt Nam ban hành trong quyết định 57/2001/QĐ-NHNN về đánh giá xếp hạng tín nhiệm, trong đó Vietinbank đã điều chỉnh một số khoản mục cho phù hợp với đặc điểm hoạt động của Vietinbank

Mỗi nhóm chỉ tiêu tài chính đánh giá theo 3 quy mô (quy mô lớn, quy mô vừa và quy mô nhỏ) Việc phân chia quy mô theo từng doanh nghiệp được căn cứ trên một bảng chấm điểm quy mô doanh nghiệp được ngân hàng đưa ra bao gồm các tiêu chí được đánh giá như: nguồn vốn kinh doanh, lao động, doanh thu thuần và nộp ngân sách nhà nước:

Bảng 2.4: Thanh điểm chấm theo quy mô doanh nghiệp

STT Tiêu chí Trị số Điểm 1 Nguồn

vốn kinh doanh

Từ 40 tỷ đồng đến dưới 50 tỷ đồng 25 Từ 30 tỷ đồng đến dưới 40 tỷ đồng 20 Từ 20 tỷ đồng đến dưới 30 tỷ đồng 15 Từ 10 tỷ đồng đến dưới 20 tỷ đồng 10

2 Lao động Từ 1.500 người trở lên 15 Từ 1.000 người đến dưới 1.500 người 12 Từ 500 người đến dưới 1.000 người 9 Từ 100 người đến dưới 500 người 6 Từ 50 người đến 100 người 3

3 Doanh thu thuần

Từ 100 tỷ đồng đến dưới 200 tỷ đồng 30 Từ 50 tỷ đồng đến dưới 100 tỷ đồng 20 Từ 20 tỷ đồng đến dưới 50 tỷ đồng 10 Từ 5 tỷ đồng đến dưới 20 tỷ đồng 5

4 Nộp ngân sách

Từ 7 tỷ đồng đến dưới 10 tỷ đồng 12 Từ 5 tỷ đồng đến dưới 7 tỷ đồng 9 Từ 3 tỷ đồng đến dưới 5 tỷ đồng 6 Từ 1 tỷ đồng đến dưới 3 tỷ đồng 3

(Nguồn: Tài liệu bài giảng môn xếp hạng tín nhiệm của th.s Trần Chí Linh_ giảng viên Đại học Ngân hàng, TPHCM)

Căn cứ trên thanh điểm thì kết quả xếp hạng theo quy mô của doanh nghiệp như sau:

Bảng 2.5 xếp loại doanh nghiệp theo quy mô

Từ 70 – 100 điểm Lớn Từ 30 – 69 điểm Vừa Dưới 30 điểm Nhỏ

(Nguồn: Tài liệu bài giảng môn xếp hạng tín nhiệm của th.s Trần Chí Linh_ giảng viên Đại học Ngân hàng, TPHCM)

Đối với từng quy mô khác nhau, việc chấm điểm được phân chia thành 5 mức điểm 100, 80, 60, 40 và 20 cho từng quy mô khác nhau; trong đó đánh giá xếp hạng được phân thành 4 nhóm ngành lớn như ngành nông, lâm, ngư nghiệp; thương mại dịch vụ; công nghiệp và xây dựng (xem phụ lục III đính kèm) Và mỗi nhóm chỉ tiêu phi tài chính cũng được phân thành năm mức như trên, nhưng trong từng nhóm chỉ tiêu phi tài chính lại bao gồm năm chỉ tiêu chi tiết với mức điểm 4, 8, 12, 16, 20 Tổng điểm đạt được sau khi đã nhân điểm ban đầu với trọng số sẽ là kết quả để xếp hạng Các nhóm chỉ tiêu phi tài chính được đưa ra khá chi tiết trong mô hình đánh giá gồm: Lưu chuyển tiền tệ, năng lực kinh nghiệm quản lý, uy tín giao dịch với ngân hàng, môi trường kinh doanh và các đặc điểm hoạt động khác (xem phụ lục II đính kèm)

Trong các chỉ tiêu phi tài chính này, Vietinbank phân chia doanh nghiệp theo 3 nhóm: doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp ngoài quốc doanh và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, từ đó đưa ra các mức trọng số đối với từng chỉ tiêu và từng nhóm doanh nghiệp phù hợp với hoạt động của Vietinbank

Bảng 2.6: Bảng trọng số áp dụng cho các chỉ tiêu phi tài chính

( Nguồn: Tài liệu bài giảng môn xếp hạng tín nhiệm của th.s Trần Chí Linh_ giảng viên Đại học Ngân hàng, TPHCM)

Dựa vào các trọng số được đưa ra, hệ thống sẽ tính toán tổng điểm cho các chỉ tiêu phi tài chính Sau đó, sẽ kết hợp với mức điểm ở các chỉ tiêu tài chính để đưa ra mức chấm điểm cuối cùng Tuy nhiên, để thông tin thu thập có mức độ phù hợp với tình hình thực tế hoạt động của ngân hàng và sự phù hợp của thông tin thu thấp, thì Vietinbank chia các thông tin theo dạng đã được kiểm toán và chưa được kiểm toán như sau:

STT

Tiêu chí

Doanh nghiệp nhà nước

Doanh nghiệp ngoài quốc doanh (trong nước)

Doanh nghiệp đầu tư nước ngoài

3 Tình hình & uy tín giao dịch với ngân hàng

Các chỉ tiêu tài chính

60% 40%

45% 55%

Sau quá trình chấm điểm doanh nghiệp, Ngân hàng sẽ tổng kết mức điểm của các doanh nghiệp và phân chia doanh nghiệp theo các mức khác nhau đối với từng mức điểm đạt đƣợc và từ đó đƣa ra quyết định cho nhu cầu tín dụng của doanh nghiệp

Bảng 2.8: Tổng hợp điểm và xếp hạng khách hàng Loại Số điểm đạt đƣợc AA+ >=401

AA 351 – 400 AA- 301 – 350 BB+ 251 – 300 BB 201 – 250 BB- 151 – 200 CC+ 101 – 150

án bảo đảm cho khoản tín dụng

AA- Đáp ứng tối đa nhu cầu tín dụng tùy thuộc vào phương án bảo đảm cho khoản tín dụng

BB+ Cấp tín dụng với hạn mức tùy thuộc vào phương án bảo đảm tiền vay

BB Có thể cấp tín dụng nhưng phải xem xét kỹ lưỡng hiệu quả phương án vay vốn và bảo đảm tiền vay

BB- Không khuyến khích mở rộng tín dụng mà tập trung thu nợ

CC+ Từ chối cấp tín dụng hoặc ngừng cấp tín dụng CC Từ chối cấp tín dụng hoặc ngừng cấp tín dụng CC- Từ chối cấp tín dụng hoặc ngừng cấp tín dụng C Từ chối cấp tín dụng hoặc ngừng cấp tín dụng

(Nguồn: Tài liệu bài giảng môn xếp hạng tín nhiệm của th.s Trần Chí Linh_ giảng viên Đại học Ngân hàng, TPHCM)

2.3.3 Hệ thống xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp của ngân hàng phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long

Mô hình xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp của Ngân hàng phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long cũng được xây dựng dựa trên mô hình xếp hạng tín dụng doanh nghiệp do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành theo quyết định số 57/2005/QĐ-NHNN tuy nhiên trong đó cũng có một vài thay đổi để phù hợp với hoạt động của ngân hàng

Có đôi nét khác biệt đối với mô hình xếp hạng tín nhiệm của Vietinbank, mô hình xếp hạng của NHPTN – ĐBSCL phân loại quy mô doanh nghiệp theo 6 nhóm với cùng các tiêu thức như vốn kinh doanh, doanh thu thuần, nộp ngân sách và lao động Bảng chấm điểm theo quy mô này tương tự như bảng chấm điểm của Vietinbank như đã trình bày ở trên

Cũng giống như mô hình xếp hạng của Vietinbank hay của các tổ chức khác, Ngân hàng PTN – ĐBSCL cũng đưa ra mô hình đánh giá xếp hạng doanh nghiệp theo từng quy mô khác nhau với các chỉ tiêu tài chính được đưa ra Tuy nhiên, theo tham khảo mô hình xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp của NHPTN – ĐBSCL thì mô hình xếp hạng này khá giống với mô hình xếp hạng mà Ngân hàng nhà nước đưa ra trong quyết định 57/2001/QĐ-NHNN ngày 24/01/2002 về việc việc triển khai thí điểm đề án phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp từ những chỉ tiêu cho đến đánh giá điểm, và đưa ra các kết quả xếp hạng ( xem thêm ở mục phụ lục III)

2.4 Sự cần thiết của một tổ chức xếp hạng độc lập:

2.4.1 Tổng quan thị trường vốn Việt Nam:

Nhìn chung, thị trường vốn Việt Nam trong những năm gần đây phát triển khá vượt bậc thể hiện qua khối lượng hàng hóa trên thị trường ngày càng tăng lên và các loại hình công cụ nợ trên thị trường ngày càng nhiều Đặc biệt, việc thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động đã tạo điều kiện rất thuận lợi cho việc phát triển thị trường Việt Nam trong việc giao dịch các công cụ nợ và tạo cho các doanh nghiệp Việt Nam có thêm một kênh huy động vốn nhanh và hiệu quả Thị trường chứng khoán phát triển mạnh ngoài việc thu hút vốn nhàn rỗi trong nước còn lôi kéo nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài hiệu quả Trên thị trường chứng khoán, các doanh nghiệp có thể dễ dàng huy động vốn thông qua việc phát hành chứng khoán gồm cổ phiếu hay trái phiếu Tuy nhiên, tính đến nay trải qua 10 năm phát triển thì thị trường chứng khoán Việt Nam hiện còn khá non trẻ và chưa thực sự đi vào quá trình phát triển bền vững tạo nên sự bất ổn trong quá trình phát triển Đây sự bất ổn trong các chỉ số VN Index trong thời gian qua khi mà có những giai đoạn thị trường hoặc tăng lên nóng, hoặc giảm sâu khiến các nhà đầu tư không thể đưa ra những quyết định hợp lý Có nhiều lúc thị trường chứng khoán giảm điểm liên tục trong khi nền kinh tế không có nhiều biến động và sự sụt giảm này không phải là kết quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết hay là tình hình phát triển kinh tế của đất nước Điều này cho chúng ta thấy rằng thị trường chứng

khoán nước ta phát triển không ổn định và có nhiều biến động hay nói rằng thị trường chứng khoán phát triển không bền vững Hai nguyên nhân chính được đưa ra để lý giải cho điều này:

- Thị trường chứng khoán Việt Nam là thị trường mới, hình thành hơn 10 năm nên chưa có tính ổn định lâu dài, chưa có những doanh nghiệp thực sự lãnh đạo thị trường

- Các nhà đầu tư tham gia thị trường còn thiếu kinh nghiệm, vì là thị trường mới nên các nhà đầu tư trong nước chưa có nhiều kinh nghiệm trong các quyết định đầu tư và đặc biệt là nhiều nhà đầu tư tham gia trên thị trường vẫn chưa có những hiểu biết chuyên sâu về thị trường, cũng như là phân tích các tình hình doanh nghiệp, tình hình nền kinh tế Mặt khác, các thông tin cung cấp cho các nhà đầu tư chậm trể gây nên sự bất cân xứng thông tin và không minh bạch thông tin làm các nhà đầu tư không có nhiều khả năng để phân tích tình hình Chính vì thế mà hầu như các nhà đầu tư tham gia trên thị trường mang tâm lý bày đàn (xem thêm phụ lục IV)

Ngân hàng hiện nay cũng là một kênh cung cấp nguồn vốn kinh doanh cho doanh nghiệp khá phát triển Hoạt động của các ngân hàng ở nước ta có nhiều phát triển vượt bật với sự mở rộng của các ngân hàng khi nhiều chi nhánh phòng giao dịch được thành lập Không những mở rộng hoạt động về chiều rộng, các ngân hàng còn ra sức trang bị các phần mền hiện đại giúp cho hoạt động của ngân hàng gắn kết với nhau và nhanh chóng Các ngân hàng không còn là những tổ chức riêng lẽ nữa mà kết hợp với nhau thành một quần thể thống nhất trong quá trình hoạt động Sự kết nối của các ngân hàng với nhau tạo điều kiện khá thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ khi mà các doanh nghiệp này hiện chưa đủ điều kiện để huy động vốn trên thị trường chứng khoán Với sự phát triển các nghiệp vụ tín dụng của ngân hàng như chiết khấu các giấy tờ có giá, bảo lãnh thanh toán, bao thanh toán, và hoạt động cho vay để hỗ trợ sản xuất trong thời gian

vừa qua đã giúp ích rất nhiều trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Tuy thị trường tài chính Việt Nam hiện nay có những sự tiến bộ tích cực nhưng vẫn chưa thực sự hiệu quả trong việc thúc đẩy phát triển sản xuất, phát triển kinh tế đặc biệt là thị trường chứng khoán Việt Nam với những bất ổn đã phân tích ở trên

Về phía các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay mặc dù có nhiều kênh giúp các doanh nghiệp huy động vốn mở rộng sản xuất kinh doanh nhưng nhiều doanh nghiệp chưa thể tiếp cận được với những kênh huy động trên thị trường chứng khoán Nguồn vốn huy động để phục vụ sản xuất kinh doanh hầu hết từ vốn vay ngân hàng vì ngân hàng hiện nay vẫn là kênh cung cấp nguồn vốn nhanh và dễ nhất Kênh huy động vốn qua hình thức cổ phiếu và trái phiếu còn rất nhiều hạn chế thậm chí còn xa lạ đối với một số doanh nghiệp vì trên thực tế hầu hết các doanh nghiệp Việt Nam thuộc loại hình doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm trên 60% trong tổng số doanh nghiệp, và tính đến thời điểm hiện nay thì số lượng doanh nghiệp phát hành trái phiếu ra thị trường không nhiều (năm 2008 là 21 doanh nghiệp) thậm chí có những doanh nghiệp công việc kinh doanh khá tốt và ổn định trong nhiều năm nhưng vẫn gặp khó khăn trong việc phát hành trái phiếu và hầu như không thành công như mong đợi Một nguyên nhân có thể lý giải là các doanh nghiệp chưa thông tin đầy đủ đến nhà đầu tư và khả năng hoạt động hay khả năng trả nợ trong dài hạn và một mặt nữa là các nhà đầu tư chưa có nhiều điều kiện để tiếp cận nguồn thông tin chính xác từ doanh nghiệp từ đó đưa đến hệ quả là xuất hiện tâm lý e ngại trong các nhà đầu tư Trong tương lai, cùng với sự phát triển của nền kinh tế, nhu cầu vốn cho đầu tư mở rộng sản xuất của các doanh nghiệp sẽ tăng lên Để đáp ứng nhu cầu về vốn này, ngoài vốn vay ngân hàng, việc mở rộng và phát triển kênh huy động vốn từ phát hành trái phiếu sẽ được các doanh nghiệp tiếp cận hiệu quả

Từ thực trạng phát triển của thị trường vốn Việt Nam trong thời gian qua ta thấy rằng thị trường vốn nước ta hiện nay vẫn chưa thực sự khởi sắc Việc phát triển

thị trường tài chính nói chung và thị trường vốn nói riêng là vai trò hết sức quan trọng giúp nền kinh tế Việt Nam phát triển Thị trường vốn phát triển sẽ dẫn đến sự đa dạng về các loại chứng khoán, và lúc này vai trò của một tổ chức xếp hạng tín nhiệm các chứng khoán cũng như xếp hạng cho các doanh nghiệp phát hành là vô cùng cần thiết

2.4.2 Một số rủi ro khi tham gia thị trường Việt Nam

Có rất nhiều rủi ro cho các nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường chứng khoán nói riêng và thị trường tài chính nói chung Tuy nhiên, để thuận lợi và đi sát vào mục tiêu của đề tài là xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp và lột tả được vai trò quan trọng của việc xếp hạng tín nhiệm, nên tôi chỉ đi vào phân tích một vài rủi ro như rủi ro tín dụng, rủi ro Tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư còn mang tính “bầy đàn”, và rủi ro do sự bất cân xứng thông tin

2.4.2.1 Rủi ro tín dụng

Rủi ro tín dụng nói theo cách thông thường là những rủi ro phát sinh giữa bên chủ nợ và một bên con nợ một khi con nợ hoặc chậm trả nợ hoặc là không có khả

năng trả nợ cho chủ nợ Đối với ngân hàng thì Rủi ro tín dụng là loại rủi ro phát sinh

trong quá trình cấp tín dụng của ngân hàng, biểu hiện trên thực tế qua việc khách hàng không trả được nợ hoặc trả nợ không đúng hạn cho ngân hàng Đối với thị trường chứng khoán thì rủi ro tín dụng phát sinh trong phá trình tài trợ của doanh nghiệp, biểu hiện qua việc các doanh nghiệp vay bằng hình thức trái phiếu không trả được nợ hoặc trả không đúng hạn cho các trái chủ Như vậy có thể nói rằng rủi ro tín dụng có thể xuất hiện trong các mối quan hệ mà trong đó người cho vay là chủ nợ, khách hàng là con nợ lại không thực hiện hoặc không đủ khả năng thực hiện nghĩa vụ trả nợ khi đến hạn Nó diễn ra trong các hình thức cấp tín dụng của các chủ nợ Đây còn gọi là rủi ro mất khả năng chi trả và rủi ro sai hẹn, là loại rủi ro liên quan đến chất lượng tín nhiệm của khách hàng nói chung

Đối với hoạt động của các ngân hàng thì trong số các rủi ro ngân hàng đối mặt thì rủi ro tín dụng là rủi ro có tầm ảnh hưởng rất quan trọng Rủi ro tín dụng liên

quan đến chất lượng hoạt động tín dụng của ngân hàng hay nói đúng hơn là rủi ro tín dụng ảnh hưởng rất lớn đến lợi nhuận của ngân hàng bởi vì hoạt động chính của ngân hàng chính là hoạt động cấp tín dụng Chính vì thế mà ngân hàng cân nhắc rất kỹ trước khi cấp tín dụng cho khách hàng nhằm hạn chế tối thiểu rủi ro cho chính mình Hiện nay, nhằm hạn chế rủi ro tín dụng ở mức thấp nhất của các ngân hàng thì bên cạnh việc thực hiện các chính sách quản lý, giám sát chặt chẽ hoạt động tín dụng, đi sâu vào thẩm định chi tiết khách hàng để đánh giá hiệu quả hoạt động và khả năng trả nợ của khách hàng và các cách thức khác mà ngân hàng vẫn hay sử dụng thì hiện nay một phương pháp phổ biến mà hầu hết các ngân hàng đang áp dụng đó là việc các ngân hàng đi vào xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp căn cứ trên việc xây dựng hệ thống xếp hạng tín dụng nội bộ phù hợp với hoạt động kinh doanh của từng ngân hàng

Đối với các hoạt động tín dụng trên thị trường chứng khoán thì nhằm giảm rủi ro tín dụng, các nhà đầu tư thường sử dụng công cụ phân tích cơ bản đối với từng ngành, từng công ty cụ thể để biết được vị trí của ngành của công ty trên thị trường, khả năng hoạt động kinh doanh của công ty và các đối thủ cạnh tranh để từ đó đưa ra những nhận định, đánh giá hoạt động của công ty trước khi ra quyết định mua bán các công cụ nợ trên thị trường chứng khoán

2.4.2.2 Bất cân xứng thông tin:

Hiện nay, cùng với sự phát triển của nền kinh tế, thị trường chứng khoán nước ta cũng có bước đi khá nổi trội từ hình thức hoạt động đến những đánh giá phân tích thị trường của nhà đầu tư Các nhà đầu tư ngày càng hiểu biết sâu sắc hơn và những đánh giá, phân tích có tính chặt chẽ hơn trước khi đưa ra quyết định đầu tư Ngày càng có nhiều công cụ hỗ trợ giúp các nhà đầu tư có những quyết định tốt hơn, tránh những quyết định sai lầm nhiều khi các nhà đầu tư vẫn hay gặp phải khi tham gia vào thị trường chứng khoán Đó có thể là những quyết định sai lầm khi chọn một chứng khoán nào đó, hoặc đánh giá quá cao giá thực tế dẫn đến tỷ suất sinh lợi giảm và làm tăng rủi ro cho nhà đầu tư Các nhà đầu tư tiếp cận với các

thông tin ngày càng chính xác hơn tuy nhiên vẫn không tránh khỏi có tồn tại sự bất cân xứng thông tin và không minh bạch thông tin giữa các nhà đầu tư Mặc dù các báo cáo tài chính của doanh nghiệp đã được kiểm toán nhưng vẫn còn những bài học để lại từ thực tiễn của thế giới lẫn của Việt Nam

Bất cân xứng thông tin xảy ra khi có sự mâu thuẫn giữa quyền lợi của người chủ sở hữu và người quản lý khi đó sẽ gay nhiều điều bất lợi cho chủ sỡ hữu trong việc tiếp nhận thông tin Điều này đòi hỏi các nhà chủ sỡ hữu và các nhà đầu tư trong tương lai cần có một nguồn thông tin đáng tin cậy hơn trong các doanh nghiệp Các thông tin có được của các doanh nghiệp niêm yết sẽ cần thiết đối với quyết định đầu tư của các nhà đầu tư trên thị trường Bất cân xứng thông tin, hay thông tin không minh bạch của các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thường kèm theo hậu quả nghiêm trọng đối với các nhà đầu tư cũng như đối với thị trường

Có nhiều ví dụ về hậu quả của bất cân xứng thông tin trên thị trường, một ví dụ điển hình của thế giới đó là trường hợp của công ty Enron Công ty này sau một thời gian hoạt động đã được đánh bóng tên tuổi và khả năng quản lý bởi công ty kiểm toán Arthur Andersen và các nhà phân tích phố Wall Chính vì thế, các nhà đầu tư tin rằng đây là công ty có rất nhiều triển vọng tăng trưởng và phát triển nên đã tăng cường đầu tư vào cổ phiếu của Enron khiến cho giá cổ phiểu của nó không ngừng tăng lên trong khi Enron giấu các khoản nợ và thổi phồng lợi nhuận Lúc này, các nhà phân tích và đâu tư đánh giá tình hình tài chính của Enron dựa vào báo cáo tài chính được cung cấp bởi công ty kiểm toán Arthur Andersen, do đó mà kết quả phân tích không còn độc lập thực sự Khi sự việc vỡ lỡ cũng là lúc công ty tuyên bố phá sản với số nợ lên đến 32 tỷ USD thì đã quá muộn Ví dụ điển hình ở Việt Nam là công ty cổ phần bông Bạch Tuyết (mã chứng khoán BBT) Tình trạng sai phạm ở Bông Bạch Tuyết khá quan trọng khi mà doanh nghiệp này liên tiếp 2 năm lỗ nặng nhưng mà trên báo cáo tài chính kiểm toán của BBT vẫn có lãi Đặc biệt, ban giám đốc đã qua mặt các nhà đầu tư bằng việc sử dụng hai báo cáo tài chính Báo cáo thật

là báo cáo lỗ và báo cáo giả thì lại có lời Trong hoàn cảnh đó, công ty kiểm toán không phát hiện ra, và ở đây cũng có một phần lỗi của công ty kiểm toán đã không phát hiện ra sai sót từ đó gây ra hậu quả nặng nề đối với nhà đầu tư Chính sự không minh bạch này đã tạo ra cho các nhà đầu tư một tâm lý e ngại khi bỏ tiền vào một chứng khoán hay đầu tư trực tiếp vào doanh nghiệp

2.4.2.3 Tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư còn mang tính “bầy đàn”

Bầy đàn hay là quy luật số đông có một sức mạnh rất lớn trong mọi hoàn cảnh cũng như mọi thời đại Nếu chỉ nhìn nhận trên thị trường chứng khoán Việt Nam thì quy luật này có tầm ảnh hưởng sâu rộng và tạo nên những đợt sóng khoáy động thị trường Một nguyên nhân chính dẫn đến tâm lý bày đàn hay trên thị trường chính là sự non yếu kinh nghiệm của nhiều nhà đầu tư tham gia trên thị trường chứng khoán

Ngay từ khi thị trường mới đi vào hoạt động đến ngày nay thì tâm lý bầy đàn luôn luôn thường trực trong mỗi phiên giao dịch Các đợt sốt giá vừa qua trên thị trường hay là những đợt thăng trầm của thị trường cũng giúp chúng ta dễ dàng nhận biết điều này Trong thị trường, vẫn tồn tại những nhà đầu tư tiên phong có công làm thị trường chứng khoán tăng trưởng hầu như là giới đầu tư chuyên nghiệp gồm những cá nhân và tổ chức trong và ngoài nước có kinh nghiệm, có kiến thức chuyên môn sâu rộng, có tiềm lực tài chính có những phân tích chặt chẽ đưa ra những nhận định thị trường hợp lý và có khả năng lãnh đạo thị trường Tuy nhiên, các nhà đầu tư non kinh nghiệm trên thị trường thấy được tiềm năng từ những quyết định của các nhà đâu tư tiên phong nên ra quyết định theo sau từ đó tạo nên sự thiếu cân bằng trong cung cầu trong việc tranh mua tranh bán giữa các nhà đầu tư này Tất nhiên, một trào lưu sốt giá bắt đầu và làm thị trường nóng lên

Khi đó sự hấp dẫn của thị trường như là một quy luật thu hút một làn sóng các nhà đầu tư mới khác muốn tìm kiếm một mức sinh lợi hấp dẫn tham gia Nhóm đầu tư này không có kiến thức và hiểu biết sâu sắc về TTCK, nên

mua bán dựa vào cảm tính, theo số đông và có những hành động như mua nhanh chờ giá lên và bán nhanh vì s ợ giá sẽ giảm Ở nhóm nhà đầu tư này, khả năng phân tích tình hình tài chính, đánh giá các chỉ số hoạt động của doanh nghiệp rất hạn chế, đưa đến hệ quả là các giao dịch của họ vô tình làm thị trường chao đảo, và tạo lên những đợt sóng hoặc tăng cao hoặc giảm sâu trong thị trường làm thị trường không đi theo đúng hướng vốn có

2.4.3 Sự cần thiết có một tổ chức xếp hạng độc lập

Từ những diễn biến của thị trường chứng khoán hay những phân tích về rủi ro khi tham gia thị trường ta thấy rằng cần có những công cụ bổ trợ khác giúp các nhà đầu tư có thể giảm thiểu rủi ro khi tham gia trên thị trường Một trong những công cụ mà tôi đề cập là xếp hạng tín nhiệm đối với các doanh nghiệp đặc biệt là các doanh nghiệp niêm yết từ đó tạo điều kiện vừa thu hút nguồn vốn cho doanh nghiệp trong việc hoạt động kinh doanh mà còn tạo điều kiện cho thị trường phát triển trong có thị trường chứng khoán

Hiện nay ở nước ta cũng có một vài công ty hay ngân hàng được các tổ chức xếp hạng trên thế giới xếp hạng tín dụng như A.M.Best hay Fitch, kết quả từ các báo cáo xếp hạng này thì hầu hết các công ty nước ta đều chỉ đạt mức tối đa là B, mức xếp hạng này đối với các công ty nước ngoài thì khá thấp mặc dù hầu hết các doanh nghiệp được xếp hạng ở Việt Nam là những doanh nghiệp lớn có tiềm lực trong nước Mới đây, tổng công ty cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam đã được A.M.Best _ tổ chức xếp hạng tín nhiệm hàng đầu thế giới_ đánh giá hạng mức tín nhiệm tài chính của PVI đạt mức B+ (năng lực tài chính vững mạnh) và chỉ số tín nhiệm cho nhà phát hành đạt mức BBB – (công ty duy trì được khả năng thực hiện các cam kết tài chính tốt) Nguyên nhân là do mô hình xếp hạng tín dụng là của nước ngoài nên đưa vào đánh giá cho Việt Nam nhiều khi không xác thực và không đánh giá đúng tình hình vì ở Việt Nam môi trường kinh doanh, hoạt động khác biệt rõ rệt so với nước ngoài

Cùng với nền kinh tế phát triển thì thị trường chứng khoán trong nước