đề tài PHÂN TÍCH và ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ CÔNG TY cổ PHẦN FPT

Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Nghiên cứu thị trường phân tích cạnh tranh 1.1.1 Sự cần thiết việc nghiên cứu thị trường 1.1.2 Nghiên cứu thị trường hỗ trợ 1.1.3 Phân tích cạnh tranh môi trường ngành 1.1.3.1 Sức ép từ phía nhà cung cấp 1.1.3.2 Sức ép từ khách hàng 1.1.3.3 Sức ép cạnh tranh từ đối thủ tiềm ẩn 1.1.3.4 Sức ép cạnh tranh từ sản phẩm thay .9 1.1.3.5 Sức ép cạnh tranh nội ngành 1.2 Phân tích mơi trường bên doanh nghiệp 1.2.1 Đánh giá hoạt động công ty 1.2.2 Đánh giá điểm mạnh - yếu, hội - thách thức với cơng ty 10 1.3 Phân tích tình hình tài doanh nghiệp 10 1.3.1 Phân tích số tài 10 1.3.2 Hệ số rủi ro beta 12 1.4 Một số khái niệm phân tích định giá cổ phiếu 13 1.4.1 Khái niệm giá cổ phiếu 13 1.4.1.2 Giá hợp lý cổ phiếu .13 1.4.2 Khái niệm định giá cổ phiếu 13 1.4.2.1 Định giá theo giá trị 14 1.4.2.2 Định giá theo giá trị thị trường 14 1.5 Các phương pháp phân tích định giá công ty 15 1.5.1 Phương pháp tài sản 15 1.5.1.1 Cơ sở 15 1.5.1.2 Nội dung 15 1.5.1.3 Ưu điểm - Nhược điểm phương pháp 16 1.5.2 Phương pháp chiết khấu lưu ngân tự FCFF .16 1.5.2.1 Cơ sở 16 1.5.2.2 Nội dung 17 1.5.2.3 Ưu điểm - Nhược điểm phương pháp 19 1.5.3 Phương pháp thu nhập P/E 20 SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 1.5.3.1 Cơ sở 20 1.5.3.2 Nội dung 20 1.5.3.3 Ưu điểm - Nhược điểm phương pháp 20 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT 22 2.1 Sự phát triển ngành công nghệ viễn thông 22 2.2 Phân tích cạnh tranh mơi trường ngành 23 2.2.1 Sức ép từ phía nhà cung cấp 23 2.2.2 Sức ép từ khách hàng 23 2.2.3 Sức ép cạnh tranh từ đối thủ tiềm ẩn 24 2.2.4 Sức ép cạnh tranh từ sản phẩm thay 24 2.2.5 Sức ép cạnh tranh nội ngành 25 2.3 Phân tích cơng ty FPT25 2.3.1 Tổng quan cơng ty FPT 25 2.3.1.1 Lịch sử hình thành trình phát triển 25 2.3.1.2 Lĩnh vực kinh doanh thành tựu đạt 26 2.3.1.3 Tầm nhìn – sứ mạng 26 2.3.1.4 Mục tiêu chiến lược phát triển 27 2.3.2 Đánh giá chung tình hình cơng ty cổ phần FPT .27 2.3.4 Phân tích điểm mạnh – yếu, hôi – thách thức công ty .28 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT 30 3.1 Phân tích tình hình tài cơng ty 30 3.1.1 Khả khoản 30 3.1.2 Khả sinh lời 33 3.2 Ước lượng hệ số beta 35 3.2.1 Hệ số beta công ty 35 3.2.2 Hệ số beta ngành 36 3.2.3 Vị công ty so với ngành 36 3.3 Định giá công ty 37 3.3.1 Phương pháp tài sản 37 3.3.2 Phương pháp lưu ngân tự 39 3.3.2 Phương pháp P/E 45 3.4 Nhận xét 47 3.5 Diễn biến giá thị trường49 3.6 Dự báo tốc độ tăng trưởng tương lai 49 3.7 Nhận xét, đánh giá đưa kiến nghị 50 SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 3.7.1 Nhận xét giá cổ phiếu FPT thị trường .50 3.7.2 Các giải pháp cho công ty FPT .51 3.7.3Một số khuyến nghị nhà đầu tư 51 KẾT LUẬN 52 DANH MỤC THAM KHẢO 53 Phụ lục: Danh sách công ty ngành Công nghệ viễn thông SV: Trần Thị Phương Thảo 54 Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 DANH MỤC SƠ ĐỒ BẢNG BIỂU Bảng 1: Khả toán FPT từ năm 2010- 2014 31 Bảng 2: Khả tốn số cơng ty ngành công nghệ viễn thông năm 2014 32 Bảng 3: Chỉ tiêu khả sinh lợi FPT từ năm 2010- 2014 33 Bảng 4: Bảng cân đối kế toán công ty cổ phần FPT 31/12/2014 .37 Bảng 5: Vốn lưu động FPT năm 2013 – 2014 Error: Reference source not found Bảng 6: Doanh thu FPT từ năm 2010 - 2014 42 Bảng 7: Dự báo doanh thu FPT 2015 - 2020 ( Đơn vị: Tỷ đồng) .44 Bảng 8: Ngân lưu kỳ vọng FPT qua năm 2015 – 2020 (Đơn vị: Tỷ đồng) 44 Bảng 10: Kết định giá FPT phương pháp 49 Bảng 11: Cơ cấu nợ công ty FPT 51 Biểu đồ 1: Khả toán FPT từ năm 2010- 2014 31 Biểu đồ 2: Khả tốn số cơng ty ngành cơng nghệ viễn thông năm 2014 32 Biểu đồ 3: Chỉ tiêu sinh lời FPT từ năm 2010- 2014 33 Biểu đồ 4: Chỉ tiêu khả sinh lời số công ty ngành công nghệ viễn thông năm 2014 34 Biểu đồ 5: Doanh thu FPT qua năm .43 SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ROA ROE FCFF GT VND SIM GDP TNHH RSI VCSH M&A WTO SV: Trần Thị Phương Thảo Return on Assets Return on Equity Chiết khấu ngân lưu tự Giá trị Việt Nam Đồng Single Index Model Tổng sản phẩm quốc nội Trách nhiệm hữu hạn Relative Strength Index Vốn chủ sở hữu Mergers and acquisitions World Trade Organization Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 LỜI MỞ ĐẦU Trong thời đại ngày nay, khoa học công nghệ nói chung, cơng nghệ viễn thơng nói riêng ngày trở thành lực lượng sản xuất trực tiếp, có vai trị quan trọng cơng phát triển kinh tế - xã hội đất nước đưa người đến với kỷ nguyên phương tiện kỹ thuật tiên tiến đại Khơng đứng ngồi xu chung nhân loại, Việt Nam có bước tiến vũ bão lĩnh vực Hiện Việt Nam, tập đoàn FPT đơn vị đầu lĩnh vực công nghệ viễn thông Chỉ số năm không nhiều, họ khẳng định vị nước giới Và với công ty khác hoạt động lĩnh vực công nghệ viễn thông, FPT mở hội lớn cho phát triển kinh tế nước nhà Xuất phát từ thực tế hướng dẫn Th.S Trần Chung Thủy, em lựa chọn đề tài: “PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT” làm chuyên đề tốt nghiệp nhằm đưa phân tích, nhận định giá trị công ty cổ phần FPT diễn biến giá cổ phiếu FPT thị trường Ngoài phần mở đầu, kết luận, nội dung gồm có chuyên đề gồm có chương: CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT Do kiến thức hạn chế kinh nghiệm thực tế chưa có nhiều nên chuyên đề khơng thể tránh khỏi thiếu sót định Em mong nhận góp ý quý thầy cô giáo bạn SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Toán Tài Chính 53 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Nghiên cứu thị trường phân tích cạnh tranh 1.1.1 Sự cần thiết việc nghiên cứu thị trường Nghiên cứu thị trường công cụ kinh doanh thiết yếu công việc cần làm thị trường cạnh tranh, nơi có nhiều sản phẩm phải cạnh tranh gay gắt để dành chấp nhận mua sử dụng khách hàng Do đó, hiểu rõ thị trường khách hàng tiềm ta có nhiều hội thành cơng Việc hiểu biết nhóm khách hàng mục tiêu địa phương thói quen mua sắm họ giúp ta tìmara biện pháp thích hợp để đưa sản phẩm vào thị trường cách thành công Qua nghiên cứu thị trường, ta hình thành nên ý tưởng phát triển sản phẩm lựa chọn chiến lược định vị cho sản phẩm thị trường cụ thể Việc nghiên cứu cung cấp chi tiết quan trọng hỗ trợ từ việc phát thị trường "ngách" việc hoạch định chiến lược tiếp thị xuất có hiệu Nhờ nghiên cứu, bạn khơng phải lãng phí tiền bạc, công sức cho hy vọng sai lầm Mặt khác, nghiên cứu thị trường điều đảm bảo chắn cho thành công kinh doanh, nhiên, giúp bạn tránh nhiều định sai lầm 1.1.2 Nghiên cứu thị trường hỗ trợ  Giúp tìm thị trường lớn cho sản phẩm bạn, thị trường tăng trưởng nhanh nhất, xu hướng triển vọng thị trường  Cho phép thu gọn tầm nhìn nỗ lực cách hiệu vào lĩnh vực phạm vi định Từ bạn đặt ưu tiên thị trường mục tiêu cụ thể lên kế hoạch cho thị trường tương lai mức độ dài hạn  Giúp bạn xác định "thủ thuật" giới thiệu sản phẩm tốt tiến hành thị trường khác  Giúp hiểu rõ đối thủ cạnh tranh, bao gồm điểm mạnh điểm yếu, sai lầm nguyên nhân thành công họ  Có thể giúpatìm ý tưởng để phát triển sản phẩm  Giúp củng cố quan hệ làm ăn nghiêm túc với đối tác quan tâm am hiểu thị trườngacủa họ 1.1.3 Phân tích cạnh tranh mơi trường ngành Michael Porter nhà quản trị chiến lược tiếng trường đại học Harvard SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 sách "Competitive Strategy: Techniques Analyzing Industries & Competitors" đưa nhận định áp lực cạnh tranh ngành sản xuất kinh doanh 1.1.3.1 Sức ép từ phía nhà cung cấp Số lượng quy mơ nhà cung cấp: Số lượng nhà cung cấp định đến áp lực cạnh tranh, quyền lực đàm phán họ doanh nghiệp Nếu thị trường có vài nhà cung cấp có quy mơ lớn tạo áp lực cạnh tranh ảnh hưởng tới toàn hoạt động sản xuất kinh doanh ngành Khả thay sản phẩm nhà cung cấp: Trong vấn đề ta nghiên cứu khả thay nguyên liệu đầu vào nhà cung cấp, chi phí chuyển đổi nhà cung cấp Thơng tin nhà cung cấp: Trong thời đại thông tin nhân tố thúc đẩy phát triển thương mại, thơng tin nhà cung cấp có ảnh hưởng lớn tới việc lựa chọn nhà cung cấp đầu vào cho doanh nghiệp 1.1.3.2 Sức ép từ khách hàng Khách hàng áp lựcacạnh tranh ảnh hưởng trực tiếp tới toàn hoạt động sản xuất kinh doanh ngành Khách hàng phân làm nhóm: Khách hàng lẻ nhà phân phối Cả hai nhóm gây áp lực với doanh nghiệp giá cả, chất lượng sản phẩm, dịch vụ kèm họ người điểu khiển cạnh tranh ngành thông qua định mua hàng Tương tự áp lực từ phía nhà cung cấp ta xem xét tác động đến áp lực cạnh tranh từ khách hàng đốiavới ngành  Quy môa  Tầm quan trọnga  Chi phí chuyển đổi khách hànga  Thơng tin khách hàng 1.1.3.3 Sức ép cạnh tranh từ đối thủ tiềm ẩn Theo M-Porter, đối thủ tiềm ẩn doanh nghiệp chưa cóamặt ngành ảnh hưởng tới ngành tương lai Đối thủ tiềm ẩn nhiều hay ít, áp lực họ tới ngành mạnh hay yếu phụ thuộc vào yếu tố sau:  Sức hấp dẫn ngành: Yếu tố thể qua tiêu tỷ suất sinh lợi, số lượng khách hàng, số lượng doanh nghiệp ngành  Những ràoacản gia nhập ngành: yếu tố làm cho việc gia nhập vào ngành khó khăn tốn hơn: SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 - Kỹ thuật Vốn Các yếu tố thương mại: Hệ thống phân phối, thương hiệu, hệ thống khách hàng - Các nguồn lực đặc thù: nguyên vật liệu đầu vào (Bị kiểm soát), cấp, phát minh sáng chế, nguồn nhân lực, bảo hộ phủ 1.1.3.4 Sức ép cạnh tranh từ sản phẩm thay Sản phẩm dịch vụ thay sản phẩm, dịch vụ thỏa mãn nhu cầu tương đương với sản phẩm dịch vụ ngành Áp lực cạnh tranh chủ yếu sản phẩm thay khả đáp ứng nhu cầu so với sản phẩm ngành, thêm vào nhân tố giá, chất lượng, yếu tố khác mơi trường văn hóa, trị, công nghệ ảnh hưởng tới đe dọa sản phẩm thay 1.1.3.5 Sức ép cạnh tranh nội ngành Các doanh nghiệp kinh doanh ngành cạnh tranh trực tiếp với tạo sức ép trở lại lên ngành tạo nên cường độ cạnh tranh Trong ngành yếu tố sau làm gia tăng sức ép cạnh tranh đối thủ…  Tình trạng ngành: Nhu cầu, độ tốc độ tăng trưởng, số lượng đối thủ cạnh tranh  Cấu trúc ngành: Ngành tập trung hay phân tán - - Ngành phân tán ngành có nhiều doanh nghiệp cạnh tranh với doanh nghiệp có đủ khả chi phối doanh nghiệp lại Ngành tập trung: Ngành có một vài doanh nghiệp nắm giữ vai trò chi phối  Các rào cản rút lui: Giống rào cản gia nhập ngành, rào cản rút lui yếu tố khiến cho việc rút lui khỏi ngànhacủa doanh nghiệp trở nên khó khăn: - Rào cản công nghệ, vốn đầu tư - Ràng buộc với người lao động - Ràng buộc với phủ, tổ chức liên quan - Các ràng buộc chiến lược, kế hoạch Với xu hướng sức cạnh tranh nội ngành ngày gia tăng lúc người tiêu dùng ngày tơn trọng 1.2 Phân tích mơi trường bên doanh nghiệp 1.2.1 Đánh giá hoạt động công ty SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 10 Trong thực tế hoạt động để đánh giáadự báo doanh nghiệp tương lai cơng tác xem xét đánh giá kết hoạt động điều quan trọng Nhằm nêu tồn hạn chế hay mặt tích cực, cụ thể đánh giá tình hình sản xuất kinh doanh, so sánh thị phầnavị doanh nghiệp ngành, chủng loại sản phẩm doanh nghiệp, giúp nhà đầu tư có nhìn nhận cách đắn cơng ty 1.2.2 Đánh giá điểm mạnh - yếu, hội - thách thức với công ty Việc xác định ưu điểm, khuyết điểm công ty, hội để phát triển thách thức, nguy mà côngaty phải đương đầu giúp công ty tập trung hoạt động sản xuất vào lĩnh vực mà cơng ty nắm lợi nắm bắt hội mà cơng ty có 1.3 Phân tích tình hình tài doanh nghiệp 1.3.1 Phân tích số tài Việc tính tốn sử dụng số tài khơng có ý nghĩa với nhà phân tích tài mà cịn quan trọng với nhà đầu tưacũng với thân doanh nghiệp chủ nợ… Các số tài cho phép so sánh mặt khác báo cáo tài doanh nghiệp với doanh nghiệp khác toàn ngành để xem xétakhả chi trả cổ tức khả chi trả nợ vay… Chỉ số tài giúp nhà phân tích cần nhìn lướt qua báo cáo tài tìm xu hướng phát triểnacủa doanh nghiệp giúp nhà đầu tư, chủ nợ kiểm tra tình hình sức khỏe tài doanh nghiệp Chỉ số tốn: số loại tính tốn sử dụng để định xem liệu doanh nghiệp cóakhả tốn nghĩa vụ phải trả ngắn hạn hay khơng? - Chỉ số tốn hành: Đây số đo lường khả doanh nghiệp đáp ứng nghĩa vụ tài ngắn hạn Tỷ số khoản hành cho biết đồng nợ ngắn hạn mà doanh nghiệp giữ doanh nghiệp có baoanhiêu đồng tài sản lưu động sử dụng để tốn Doanh nghiệp khơng đủ tài sản sử dụng để toán khoản nợ ngắn hạn đáo hạn tỷ số khoản hành nhỏ Nói chung số mức - xem tốt Chỉ số thấp ám doanh nghiệp gặp khó khăn việc thực nghĩa vụ SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 = = 42 = 47.40%  Mơ hình tăng trưởng giai đoạn: Dự báo tăng trưởng (g) : để dự báo doanh thu ta việc xem lại doanh thu q trình trước Ta có doanh thu công ty cổ phần FPT qua năm từ 2010 – 2014 Bảng 6: Doanh thu FPT từ năm 2010 - 2014 Năm Doanh thu ( tỷ đồng) Tăng trưởng (%) 2010 20.017 8.77 2011 25.370 26.74 2012 24.594 -3.06 2013 27.028 9.90 2014 32.645 20.78 Trong giai đoạn 2010 – 2014, doanh thu FPT đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 12,63%/năm Doanh thu năm 2014 FPT đạt 32.645 tỷ đồng tăng trưởng 20,78% so với năm trước Nhìn vào số liệu lịch sử ta thấy doanh thu FPT có tăng biến động không qua năm Doanh thu FPT tăng trưởng mạnh năm 2014, nhờ vào mảng gia công phần mềm (tăng 36% so với năm trước),viễn thông (tăng 19%), phân phối (p/p) (tăng 21%) bán lẻ (tăng 78%) Tuy vậy, tốc độ tăng trưởng doanh thu toàn tập đoàn bị “kiềm lại” phần hoạt động thiếu hiệu phân khúc tích hợp hệ thống (doanh thu giảm 10%) nội dung trực tuyến (giảm 3%) SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 43 Biểu đồ 5: Doanh thu FPT qua năm (Đơn vị: Tỷ đồng) Giai đoạn tăng trưởng giảm: 2015- 2020 Với việc thức tham gia cộng đồng kinh tế Asean (AEC) quốc gia khu vực vào cuối năm 2015, đồng thời Việt Nam nỗ lực kết thúc đàm phán Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP), rõ ràng doanh nghiệp Việt Nam đứng trướcanhững hội thách thức Để tăng khả phát triển cạnh tranh với thị trường quốc tế, quy trình quản trị đại cần đưa vào hệ thống doanh nghiệp, phần mềm quản lý tổng thể doanh nghiệp (ERP) xem công cụ quản trị doanh nghiệp tiên tiến phù hợp Với kinh nghiệm uy tín từ việc triển khai dự án ERP lớn năm vừa qua, FPT có lợi lớn việc triển khai giải pháp ERP cho không doanh nghiệp Việt Nam mà doanh nghiệp khu vực Bên cạnh đó, gia nhập TPP, lĩnh vực đầu tư mua sắm phủ mở cửa tạo điều kiện cho FPT cạnh tranh với nhà thầu địa phương chào thầu dự án phủ nước ngồi giúp đa dạng hóa rủi ro FPT nhóm khách hàng phủ Mảng viễn thông thuận lợi cho việc đầu tư kinh doanh số nước khu vực Lào, Campuchia, Myanmar Chiến lược toàn cầu hóa đem lại thành cơng bước đầu cho FPT năm 2015 Lĩnh vực Công nghệ đầu tầu đóng góp chủ yếu vào tăng trưởng lợi nhuận tập đồn cịn lĩnh vực viễn thơng giai đoạn đầu tư tái cấu Bên cạnh đó, mức độ cạnh tranh ngành với cơng ty nước nước ngoài, sức ép thị trường nhu cầu tiêu dùng gia tăng thách thức lớn SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 44 với FPT năm tiếp theo, đổi cải tiến công nghệ liên tục phù hợp với nhu cầu phát triển Theo báo cáo phân tích cập nhật định giá cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS) đưa ra, năm 2015, dự báo doanh thu hợp FPT tăng trưởng 18,8% (2014: 20,8%) giảm dần qua năm Bảng 7: Dự báo doanh thu FPT 2015 - 2020 ( Đơn vị: Tỷ đồng) Năm 2013 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F Doanh thu hợp 27.028 32.645 32.645 45.429 51.307 56.165 61.107 66.163 Tăng 24,1% 20,8% 18,8% 17,1% 12,9% 9,5% 8,8% 8,3% trưởng(%) (Nguồn: Báo cáo cập nhật định giá cổ phiếu FPT ngày 17/04/2015 VPBS thực hiện) Bảng 8: Ngân lưu kỳ vọng FPT qua năm 2015 – 2020 (Đơn vị: Tỷ đồng)   Tăng trưởng DT Tái đầu tư Thuế suất EBIT EBIT*(1-tc) (Tái đầu tư) FCFF WACC PV(FCFF) Năm sở 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 20,8% 18,8% 17,1% 12,9% 9,5% 8,8% 8,3% 0,474 0.22 2678 2088,84 990,11 1098,73 0,1371   0,4175 0.22 2793 2178,54 909,54 1269,00 0,1371 1116,00 0,4062 0.22 3546 2765,88 1123,50 1642,38 0,1371 1270,21 0,4048 0.2 4441 3552,80 1438,17 2114,63 0,1371 1438,26 0,401 0.2 5041 4032,80 1617,15 2415,65 0,1371 1444,91 0.3727 0.2 5643 4514.4 1682,52 2831,88 0,1371 1489,64 0.3579 0.2 6189 4951.2 1772,03 3179,17 0,1371 1470,69 Giai đoạn tăng trưởng ổn định: 2020 trở Khi bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định, cơng ty cổ phần FPT kỳ vọng có mức tăng trưởng 8,3%, tỷ lệ tái đầu tư 35,79% Từ ta có ngân lưu tự doanh nghiệp vào năm 2020, FCFF 3179.16552 tỷ đồng  Giá trị kết thúc: TV= FCFF / (WACC – g) = 3179.16552 /(13,71% - 8,3%) = 58764.6122 tỷ đồng SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 45  Chiết khấu ngân lưu tự PV= + + + = + + + + + + + + + = 35 414,37 tỷ đồng  Giá trị vốn cổ phần Theo kết tính tốn giá trị tài sản để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh công ty cổ phần FPT 35 414,37 tỷ đồng Từ bảng cân đối kế toán FPT ta thấy tiền mặt đầu tư tài ngắn hạn năm 2014 4336,28 tỷ đồng 1441,49 tỷ đồng Như tổng giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần FPT 4119,22 tỷ đồng Giá trị nợ công ty thời điểm cuối năm 2014 6.865 tỷ đồng nên ta có giá trị vốn chủ sở hữu công ty cổ phần FPT 34.327,20 tỷ đồng Số lượng cổ phiếu lưu hành thời điểm định giá 343.951.345 CP Vậy giá trị FPT cổ phần là: P = 34.327,20 tỷ đồng/ 343.951.345 CP Giá cổ phiếu = 99.800 VND 3.3.2 Phương pháp P/E Để định giá phương pháp thu nhập P/E trước hết ta cần xác định P/E bình qn ngành Cơng nghệ viễn thơng EPS cơng ty Có thể lựa chọn EPS thời điểm EPS dự kiến tương lai Để định giá phục vụ cho mục đích đầu tư trung dài hạn, hệ số EPS dùng EPS trung bình dự kiến cho năm  Xác định hệ số P/E tồn ngành dược: Ta tính hệ số P/E ngành xác định theo công thức: P/E = SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 46 Với: Gi trọng vốn hóa thị trường cơng ty N số cơng ty ngành Tồn ngành Cơng nghệ viễn thơng có 24 cơng ty với số P/E tỉ trọng vốn hóa thị trường thời điểm tháng 31/12/2014 Bảng 9: Chỉ số P/E tỉ trọng vốn hóa cơng ty Ngành Cơng nghệ viễn thông Mã CK Khối lượng Giá niêm yết Vốn hóa thị trường ADC CKV CMG CMT ELC FPT ITD KST LTC ONE POT SAM SGT SMT SRA SRB ST8 SVT TST UNI VAT VIE VLA VTC 25 12.8 11.1 11.2 15.9 48.8 12.9 5.3 6.9 8.9 14.7 13.7 34.5 1.9 2.5 23.9 6.7 5.4 10.4 8.3 10.5 5.2 37500000 51840000 747495678.3 89600000 603244553.1 16786058080 164748415.5 15878853 31643400 44500000 285621088.2 1791938518 370009570 106196278.5 3800000 21250000 329853101.5 64118886.1 25920000 150638467.2 9960000 6244976 11340000 23580419.2 Tổng 21772980285 1500000 4050000 67341953 8000000 37939909 343976600 12771195 2996010 4586000 5000000 19430006 130798432 74001914 3078153 2000000 8500000 13801385 9569983 4800000 14484468 1200000 1561244 1080000 4534696 % vốn hóa ngành 0.001722318 0.002380933 0.034331344 0.004115192 0.027706108 0.770958218 0.007566645 0.000729292 0.001453333 0.002043818 0.013118144 0.082301021 0.016993979 0.004877434 0.000174528 0.00097598 0.015149653 0.002944883 0.001190466 0.006918597 0.000457448 0.000286822 0.000520829 0.001083013 P/E 7.5 14.5 9.3 10.3 9.5 8.2 4.2 20.2 7.2 24.1 24 11 11.9 -4.8 -5.9 6.1 14.7 7.7 160 4.7 117.6 5.7 5.2 P/E ngành 0.01291739 0.03452352 0.3192815 0.04238648 0.26320803 6.32185739 0.06809981 0.00306302 0.02935734 0.01471549 0.31614727 1.97522452 0.18693377 0.05804147 -0.00083774 -0.00575828 0.09241288 0.04328978 0.00916659 1.10697545 0.00215 0.0337303 0.00296873 0.00563167 10.93548637 => P/E ngành = 10.94 SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 47 Chỉ số EPS cổ phiếu FPT 5.976 VND Chỉ số EPS năm trước 4.807 VND Dự báo EPS năm tới tăng, tăng chậm theo xu hướng tốc độ tăng trưởng Công ty dự báo đạt mức 9.000 VND/CP ( theo báo cáo cập nhật định giá VPBS thực 17/04/2015) => Từ tính tốn ước lượng trên, giá cổ phiếu FPT là: P= 10.94*9000 = 98,460 VND SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 48 3.4 Nhận xét Do việc định giá phương pháp nêu có khác biệt kết tính tốn, nhằm đưa tin cậy việc định giá công ty, ta dùng mơ hình phục hồi trung bình để có cách nhìn rõ nét giá trị cổ phiếu cơng ty FPT Mơ hình phục hồi trung bình giá cổ phiếu FPT Ta có mơ hình kinh tế lượng: Với trình loga giá cổ phiếu FPT Ước lượng kiểm định giả thuyết: Chấp nhận chuỗi bước ngẫu nhiên Ngược lại, bác bỏ chuỗi trình phục hồi trung bình Sử dụng kiểm định Dickey- Fuller chuỗi lợi suất FPT ta có: ADF Test Statistic -2.874231 1% Critical Value* -3.4365 5% Critical Value -2.8634 10% Critical Value -2.5678 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNXT) Method: Least Squares Date: 05/24/15 Time: 20:24 Sample(adjusted): 2059 Included observations: 2058 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LNXT(-1) -0.002462 0.000888 -2.774231 0.0056 C 0.009468 0.003846 2.461908 0.0139 R-squared 0.003729 Mean dependent var -0.001070 Adjusted R-squared 0.003245 S.D dependent var 0.027349 S.E of regression 0.027304 Akaike info criterion -4.362565 Sum squared resid 1.532813 Schwarz criterion -4.357094 Log likelihood 4491.079 F-statistic 7.696359 Durbin-Watson stat 1.711918 Prob(F-statistic) 0.005583 Do với mức ý nghĩa 10% ta bác bỏ giả thuyết Suy ra, chuỗi lợi suất FPT trình phục hồi trung bình SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 49 Ước lượng tham số mơ hình: = -0.002462; 0.009468, 0.003245 3.94565394 Tốc độ phục hồi = -ln(1+ ) = 0.0025 Độ dao động giá Bán thời gian H = = 0.00325 = 281.2 Mức giá cân cổ phiếu FPT = exp = 51 710 VND Trong điều kiện hoạt động bình thường cơng ty thị trường, giá hợp lý của cổ phiếu FPT dao động khoảng 51 000 VND đến 52 000 VND Mức giá thay đổi ta xét thời gian dài Do tốc độ phục hồi chậm nên với nhà đầu tư, đầu ngắn hạn khó kiếm lợi giao dịch cổ phiếu FPT Mặt khác, độ dao động giá cổ phiếu không lớn chứng tỏ giá cổ phiếu ổn định xét dài hạn Bảng 10: Kết định giá FPT phương pháp Phương pháp Giá cổ phần PP tài sản 65.877 VND PP FCFF 99.800 VND PP thu nhập P/E 98.460 VND Mơ hình phuc hồi TB 51.710 VND Giá theo phương pháp phục hồi trung bình sát với giá thị trường, thấp giá tính phương pháp nêu trên, chứng tỏ FPT thị trường định giá thấp so với giá giao dịch Điều này, do: SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 50  Thị trường chưa đánh giá giá trị thựcatế công ty cổ phần FPT, giá trị cơng ty bị đánh giá thấp hơn, tâm lý e ngại nhà đầu tư tình hình ảm đạm kinh tế  Do thị trường chứng khốn Việt Namacịn non trẻ, q trình hồn thiện phát triển, gây khó khăn cơng tác phân tích nhận định áp dụng mơ hình tốn vào định giá cịn thiếu hiệu  Hệ thống thông tin, sở liệu phục vụ choaquá trình định giá chưa thiết lập đầy đủ hoàn thiện  Do lực, kiến thức, kinh nghiệmacủa thân em nhiều hạn chế, chưa đào tạo đầy đủ cịn q trình học hỏi hoàn thiện, chưa thực tế nhiều nên khơng thể tránh khỏi sai sót định giá 3.5 Diễn biến giá thị trường Để so sánh với mức giá cổ phiếu FPT thị trường ta phân tích giá cổ phiếu dựa vào số liệu giá lịch sử dự báo xu hướng giá tương lai sau: Mức giá trung bình cổ phiếu FPT năm 2014 theo tính tốn 53.43 VND, mức giá cao năm đạt thời điểm 08/09/2014 58.500 VND, mức giá thời điểm 31/12/2013 46.300 VND Vào ngày cuối năm 2014, giá cổ phiếu FPT có xu hướng giảm tham số RSI có xu hướng tăng, dải Bollinger có xu thể thu hẹp lại dần phiên cuối năm, báo thể xu đảo chiều tăng giá cổ SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Toán Tài Chính 53 51 phiếu FPT, dự báo sang đầu 2015 giá cổ phiếu FPT tăng 3.6 Dự báo tốc độ tăng trưởng tương lai Là cơng ty có vững bền vững đội ngũ ban lãnh đạo cán nhân viên nhiệt huyết, cơng ty cổ phần FPT có tỷ lệ nợ cao công ty sử dụng nguồn vốn vay để đầu tư sản xuất kinh doanh có hiệu Điều chứng tỏ cơng ty sử dụng địn bẩy tài cách hữu hiệu để nâng cao doanh thu qua năm Bảng 11: Cơ cấu nợ công ty FPT Năm 2010 2011 2012 2013 2014 Nợ phải trả/ Tổng nguồn vốn 59% 53% 50% 58% 59% Nợ phải trả/ Vốn chủ sở hữu 169% 129% 115% 158% 182% Năm 2015, doanh nghiệp có nỗ lực mở rộng sản xuất kinh sang nhiều lĩnh vực khác đời sống, nhu cầu mặt hàng công nghệ viễn thơng đại dự đốn lớn Vì tương lai, cổ phiếu FPT tăng trưởng bước đáng kể, đặc biệt, với vị công ty khẳng định qua nhiều năm, chắn công ty có bước tiến lớn doanh thu lợi nhuận 3.7 Nhận xét, đánh giá đưa kiến nghị 3.7.1 Nhận xét giá cổ phiếu FPT thị trường Từ nhận định phân tích em đánh giá cổ phiếu cơng ty cổ phần FPT cổ phiếu có tiềm tăng trưởng trưởng cao Công ty sở hữu nhiều mạnh doanh nghiệp dược dẫn đầu tồn ngành cơng nghệ viễn thông nội địa dẫn đầu quy mô, lực sản xuất trội, mạng phân phối rộng khắp, thương hiệu mạnh có uy tín chỗ đứng định thị trường nước Những yếu tố đảm bảo mức tăng trưởng trì ổn định thời gian tới cổ phiếu FPT so với cổ phiếu ngành Theo Vietstock, năm qua, mức sinh lời cổ phiếu FPT tốt giá cổ phiếu tăng 27% (tính tới ngày 18/12/2014) so với VN-Index tăng gần 5% khoảng thời gian Tính khoản cổ phiếu FPT cải thiện mạnh mẽ Cụ thể, khối lượng giao dịch trung bình cổ phiếu năm 2014 đạt xấp xỉ triệu cổ phiếu/phiên, cao gấp 3,4 lần mức trung bình năm trước đó.  Trong năm 2014, kết kinh doanh FPT lạc quan bối cảnh kinh SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 52 tế với doanh thu đạt 30.857 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 2.269 tỷ đồng, EPS (lãi cổ phiếu) đạt 4.323 đồng Hãng tin Nikkei cũng đưa, FPT lọt vào danh sách 122 công ty đáng theo dõi khu vực ASEAN. Mới đây, FPT cũng được tơn vinh giải thưởng Doanh nghiệp có mơi trường làm việc tốt Chính sách đào tạo nhân tốt với tập đoàn nước Samsung, GE… Về dài hạn, đánh giá cao tiềm tăng trưởng FPT với chiến lược tồn cầu hóa Chính thế, cổ phiếu FPT 'món ngon' danh mục hấp dẫn nhà đầu tư tương lai 3.7.2 Các giải pháp cho công ty FPT  Tăng cường hoạt động Marketing Mở rộng cửa hàng uỷ nhiệm tới lĩnh tỉnh lẻ Tăng cường hoạt động quảng bá cho công ty qua lĩnh vực như: truyền hình, internet, báo trí  Xây dựng trung tâm nghiên cứu tr iển khai Xây dựng trung tâm nghiên cứu triển khai Việt Nam với phịng máy móc trang thiết bị đại đạt tiêu chuẩn để phát triển sản phẩm hướng tỷ lệ nội địa hoá cao, thân thiện với người tiêu dùng tiết kiệm nhiên liệu  Thực liên kết với Doanh nghiệp khác Việt Nam Tiến hành liên kết với nhà sảnaxuất nước theo hướng: Doanh nghiệp nước cung cấp nguyên vật liệu cho công ty phần mềm, công ty phần mềm hỗ trợ công nghệ cho nhà sản xuất nước mạnh sản xuất linh kiện theo hướng hợp tác, liên kết nhưavậy tạo thành nhà cung cấp có cạnh tranh cao  Nâng cao chất lượng đội angũ nhân lực Tăng cường khoá đàoatạo nâng cao tay nghề cho công nhân, tổ chức phong trào thi đua sản xuất, khuyến khích ý tưởng mang tính sang tạo đội ngũ công nhân, tổ chức hoạt động giải trí khích lệ tinh thần cơng nhân cơng ty  Hỉện đại hố dây chuyền sản xuất Tiếp tục đầu tư vốn để đạiâhoá dây chuyền sản xuất 3.7.3 Một số khuyến nghị nhà đầu tư  Trong ngắn hạn: Hiện giá trị cổ phiếu công ty bị định giá thấp so với thị trường, nhiên hệ số toán, hệ số beta công ty cao việc đầu tư ngắn hạn đem SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 53 lại lợi nhuận cho nhà đầu tư thông minh, biết cách nắm bắt hội  Trong trung dài hạn: Như phân tích nhận FPT có tốc độ tăng trưởng tốt, có dịng tiền tương đối ổn định, thơng số tài kháâtích cực nên thích hợp cho đầu tư dài hạn Đồng thời kết phương pháp định giá FCFF, phương pháp P/E phương pháp tài sản mơ hình phục hồi trung bình ủng hộ nhà đầu tư trung dài hạn KẾT LUẬN Ngành Cơng nghệ viễn thơng đóng vai trị ngày quan trọng không ngành kinh tế - kỹ thuật cơng nghệ cao mà cịnâlà hạ tầng thúc đẩy phát triển ngành kinh tế - xã hội khác Hiện ngành giai đoạn khó khăn ảnh hưởng từ suy thoái kinh tế với sách ổn định kinh tế vĩ mơ kiểm sốt lạm phát phủ đề ra, năm 2015 năm tiếp theo, ngành Công nghệ viễn thơng có bước phục hồi mạnh mẽ Việc đầu tư vào công ty ngành coi định sáng suốt an toàn cho khả sinh lời tương lai Trong q trình phân tích định giá cơng ty cổ phần FPT em nhận thấy: FPT có tiềm lực tài chính, khả sản xuất tốt, cổ phiếu FPT có tiềm tăng lên tương lai hấp dẫn để đầu tư Ngồi ra, q trình phân tích định giá nhận thấy số khó khăn sau: thị trường non trẻ nên khó áp dụng mơ hình tốn vào thực tiễn thị trường Việt Nam,anhiều thông tin số liệu phải lấy từ thị trường nước chuyên gia nước ngồi cung cấp, báo cáo tài chính, thơng tin thị trường chưa minh bạch gây khó khăn tiếp nhận thơng tin công ty Với lại, hoạt động định giá phức tạp, đối tượng ứng dụng đề tài mộtadoanh nghiệp với thiếu sót kinh nghiệm thực tế, kiến thức thời gian nên giải pháp, kiến nghị đưa ý kiến cá nhân tránh khỏi thiếu sót khuyết điểm Em mong nhận đóng góp thầyacơ giáo bạn Em xin chân thành cảm ơn thầy cô khoa Toán Kinh Tế truyền đạt cho em kiến thức bổ ích giáo Trần Chung Thuỷ hướng dẫn bảo giúp em hoàn thành chuyên đề SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chun đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 54 DANH MỤC THAM KHẢO Nguyễn Quang Dong, Nguyễn Thị Minh- Giáo trình Kinh tế lượng, NXB Đại Học Kinh Tế Quốc Dân, 2012 Trần Chung Thủy , Bài giảng Các mơ hình tài cơng ty Hồng Đình Tuấn, Giáo trình Mơ hình phân tích định giá tài sản tài tập 1, tập 2, NXB Khoa học Kỹ thuật, 2010 Các giảng chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright Trần Trọng Nguyên, Bài giảng Phân tích kỹ thuật Báo cáo Tài kiểm tốn cơng ty cổ phần FPT ( 2010, 2011, 2012, 2013, 2014) Báo cáo thường niên công ty cổ phần FPT ( 2013, 2014) Báo cáo phân tích cổ phiếu FPT cơng ty chứng khốn BVSC, FPTS,VPBS,… Trang Web http://pages.stern.nyu.edu/~%20adamodar/ - website Damodaran http://www.cophieu68.vn/ http://cafef.vn www.ssc.gov.vn - Ủy ban chứng khoán nhà nước http://www.fpt.com.vn/vn/ SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Tốn Tài Chính 53 SV: Trần Thị Phương Thảo 55 Mã SV: CQ533520 Chuyên đề thực tập Lớp: Toán Tài Chính 53 56 Phụ lục: Danh sách cơng ty ngành Công nghệ viễn thông 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Mã CK ADC CKV CMG CMT ELC FPT ITD KST LTC ONE POT SAM SGT SMT SRA SRB ST8 SVT TST UNI VAT VIE VLA VTC Tên Công Ty Công ty cổ phần Mĩ thuật Truyền thông  Công ty Cổ phần COKYVINA  Cơng ty cổ phần Tập đồn Công nghệ CMC  Công ty cổ phần Công nghệ Mạng Truyền thông  Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghệ điện tử - Viễn thông  Công ty cổ phần FPT  Công ty TNHH MTV Kỹ thuật công nghệ Tiên Phong  Công ty cổ phần KASATI  Công ty Cổ phần Điện nhẹ Viễn thông  Công ty cổ phần Truyền thông số 1  Công ty cổ phần Thiết bị Bưu Điện  Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển SACOM  Công ty cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gịn  Cơng ty cổ phần Vật liệu Điện Viễn thông Sam Cường  Công ty cổ phần Sara Việt Nam  Cơng ty cổ phần Tập đồn SARA  Cơng ty cổ phần Siêu Thanh  Công ty Cổ phần Công nghệ Sài Gịn Viễn Đơng  Cơng ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông  Công ty cổ phần Viễn Liên  Công ty cổ phần Viễn thông Vạn Xuân  Công ty cổ phần Công nghệ Viễn thông VITECO  Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghệ Văn Lang  Công ty cổ phần viễn thông VTC  SV: Trần Thị Phương Thảo Mã SV: CQ533520 ... chọn đề tài: “PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT? ?? làm chuyên đề tốt nghiệp nhằm đưa phân tích, nhận định giá trị công ty cổ phần FPT diễn biến giá cổ phiếu FPT thị trường Ngoài phần. .. gồm có chuyên đề gồm có chương: CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN FPT Do kiến... phương pháp định giá cổaphiếu thường sử dụng phương pháp định giá theo giá trị phương pháp định giá theo giá trị thị trường 1.4.2.1 Định giá theo giá trị Định giá theo giá trị phân tích giá dựa thơng