Chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam giai đoạn 2007 - nay

Chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam giai đoạn 2007 - nay

Nhóm 4 – lớp NHTu3_1 | Kỳ 1 năm 2012-2013

Chương I:NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 3

1.Khái niệm và mục tiêu của chính sách tiền tệ 3

1.1Khái niệm chính sách tiền tệ : 3

1.2Mục tiêu của chính sách tiền tệ : 3

1.2.1Ổn định giá trị đồng tiền : 3

1.2.2Tăng công ăn việc làm: 3

1.2.3Tăng trưởng kinh tế: 4

2.Các công cụ điều tiết 4

2.2.3Công cụ lãi suất tín dụng 6

2.2.4Công cụ tỷ giá hối đoái 7

2.2.5Nghiệp vụ thị trường mở 8

Chương II:Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 2007-nay 91.Thực trạng chính sách tiền tệ ở Việt Nam 9

1.1Bối cảnh chung 9

1.1.1Bối cảnh kinh tế thế giới 9

1.1.2Bối cảnh kinh tế Việt Nam 10

2.Diễn biến điều hành chính sách tiền tệ từnăm 2007 đến nay 11

2.1Giai đoạn năm 2007 11

2.1.1Điều tiết cung tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở 11

2.1.2Về công cụ dự trữ bắt buộc: 12

2.1.3Tái cấp vốn, tái chiết khấu 12

2.1.4Về điều hành lãi suất: 12

2.1.5Kiểm soát tăng trưởng và chất lượng tín dụng 13

2.1.6Về điều hành tỷ giá 13

2.2Giai đoạn năm 2008 13

2.2.1Điều tiết cung tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở 14

2.2.2Về phát hành tín phiều bắt buộc 15

2.2.3Về công cụ dự trữ bắt buộc 15

2.2.4Tái cấp vốn 15

2.2.5Về điều hành lãi suất 16

2.2.6Kiểm soát tăng trưởng và chất lượng tín dụng 16

2.3.5Điều hành lãi suất 20

2.4Giai đoạn năm 2010 20

2.6.2Điều chỉnh giảm mạnh các loại lãi suất: 30

2.6.3Đối với thị trường mở: 30

2.6.4Hạn mức tín dụng: 31

3.Giải pháp đưa ra: 32

Nhóm 4 – lớp NHTu3_1 | Kỳ 1 năm 2012-2013

1 Khái niệm và mục tiêu của chính sách tiền tệ1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ :

Chính sách tiền tệ là một chính sách kinh tế vĩ mô do Ngân hàng trung ương khởi thảovà thực thi, thông qua các công cụ , biện pháp của mình nhằm đạt các mục tiêu :ổn địnhgiá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm ,tăng trưởng kinh tế

Chúng ta có thể hiểu, chính sách tiền tệ là tổng hòa các phương thức mà NHNN VN(NHTW) thông qua các hoạt động của mình tác động đến khối lượng tiền tệ trong lưuthông, nhằm phục vụ cho việc thực hiện các mục tiêu kinh tế -xã hội của đất nước trongmột thời kì nhất định Mặt khác, nó là một bộ phận quan trọng trong hệ thống chínhsách kinh tế - tài chính vĩ mô của chính phủ.

Tuỳ điều kiện các nước, chính sách tiền tệ có thể được xác lập theo hai hướng: chínhsách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền ,giảm lãi suất để thúc đẩy sản xuất kinh

doanh ,giảm thất nghiệp nhưng lạm phát tăng -chính sách tiền tệ chống thất nghiệp)

hoặc chính sách tiền tệ thắt chặt (giảm cung tiền , tăng lãi suất làm giảm đầu tư vào

sản xuất kinh doanh từ đó làm giảm lạm phát nhưng thất nghiệp tăng-chính sách tiền tệổn định giá trị đồng tiền).

1.2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ :1.2.1 Ổn định giá trị đồng tiền :

NHTW thông qua CSTT có thể tác động đến sự tăng hay giảm giá trị đồng tiền củanước mình Giá trị đồng tiền ổn định được xem xét trên hai mặt: Sức mua đối nội củađồng tiền(chỉ số giá cả hàng hoá và dịch vụ trong nước)và sức mua đối ngoại (tỷ giá củađồng tiền nước mình so với ngoại tệ) Tuy vậy, CSTT hướng tới ổn định giá trị đồngtiền không có nghĩa là tỷ lệ lạm phát =0 vì như vậy nền kinh tế không thể phát triểnđược,để có một tỷ lệ lạm phát giảm phảI chấp nhận một tỷ lệ thất nghiệp tăng lên.

1.2.2 Tăng công ăn việc làm:

CSTT mở rộng hay thu hẹp có ảnh hưởng trực tiếp tới việc sử dụng có hiệu qủa cácnguồn lực xã hội, quy mô sản xuất kinh doanh và từ đó ảnh hưởng tới tỷ lệ thất nghiệpcủa nền kinh tế Để có một tỷ lệ thất nghịêp giảm thì phải chấp nhận một tỷ lệ lạm pháttăng lên Mặt khác, khi tăng trưởng kinh tế đạt được do kết quả của cuộc cải tiến kĩthuật thì việc làm có thể không tăng mà còn giảm Theo nhà kinh tế học Arthur Okunthì khi GNP thực tế giảm 2% so với GNP tiềm năng, thì mức thất nghiệp tăng 1%

Từ những điều trên cho thấy, vai trò của NHTW khi thực hiện mục tiêu này : tăngcường đầu tư mở rộng sản xuất – kinh doanh, chống suy thoái kinh tế theo chu kỳ, tăngtrưởng kinh tế ổn định, khống chế tỷ lệ thất nghiệp không vượt quá tỷ lệ thất nghiệp tựnhiên.

1.2.3 Tăng trưởng kinh tế:

Tăng trưởng kinh tế luôn là mục tiêu của mọi chính phủ trong việc hoạch định cácchính sách kinh tế vĩ mô của mình, để giữ cho nhịp độ tăng trưởng đó ổn định, đặc biệtviệc ổn định giá trị đồng bản tệ là rất quan trọng ,nó thể hiện lòng tin của dân chúngđối với Chính phủ

Mục tiêu này chỉ đạt được khi kết quả hai mục tiêu trên đạt được một cách hài hoà.Mối quan hệ giữa các mục tiêu : Có mối quan hệ chặt chẽ,hỗ trợ nhau, không tách rời.Nhưng xem xét trong thời gian ngắn hạn thì các mục tiêu này có thể mâu thuẫn vớinhau thậm chí triệt tiêu lẫn nhau Vậy để đạt được các mục tiêu trên một cách hài hoàthì NHTW trong khi thực hiện CSTT cần phải có sự phối hợp với các chính sách kinh tếvĩ mô khác.

Mặt khác để biết các mục tiêu cuối cùng trên có thực hiện được không, thì cácNHTW phải chờ thời gian dài ( một năm –khi kết thúc năm tài chính).

2 Các công cụ điều tiết2.1 Công cụ trực tiếp:

Là các công tác động trực tiếp vào khối lượng tiền trong lưu thông hoặc các mứclãi suất trung và dài hạn Công cụ trực tiếp được áp dụng phổ biến trong thời kỳ cáchoạt động tài chính được điều tiết chặt chẽ Các công cụ được sử dụng đó là:

2.1.1 Hạn mức tín dụng:

Khái niệm:là việc NHTW quy định tổng mức dư nợ của các NHTM không

được vượt quá một lượng nào đó trong một thời gian nhất định(một năm) để thựchiện vai trò kiểm soát mức cung tiền của mình.Việc định ra hạn mức tín dụngcho toàn nền kinh tế dựa trên cơ sở là các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô(tốc độ tăngtrưởng ,lạm phát, tiêu thụ )sau đó NHTW sẽ phân bổ cho các NHTM và NHTMkhông thể cho vay vượt quá hạn mức do NHTW quy định

Cơ chế tác động: Đây là một cộng cụ điều chỉnh một cách trực tiếp đối với

lượng tiền cung ứng, việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng cho nềnkinh tế có quan hệ thuận chiều với qui mô lượng tiền cung ứng theo mục tiêu củaNHTM.

Nhóm 4 – lớp NHTu3_1 | Kỳ 1 năm 2012-2013

Đặc điểm:Giúp NHTW điều chỉnh ,kiểm soát được lượng tiền cung ứng khi các

công cụ gián tiếp kém hiệu quả ,đặc biệt tác dụng nhất thời của nó rất cao trongnhững giai đoạn phát triển quá nóng,tỷ lệ lạm phát quá cao của nền kinhtế Song nhược điểm của nó rất lớn : triệt tiêu động lực cạnh tranh giữa cácNHTM,làm giảm hiệu quả phân bổ vốn trong nến kinh tế ,dễ phát sinh nhiềuhình thức tín dụng ngoàI sự kiểm soát của NHTW và nó sẽ trở nên quá kìm hãmkhi nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tế tăng lên.

2.1.2 Ấn định mức lãi suất:

Khái niệm:NHTW đưa ra một khung lãi suất hay ấn dịnh một trần lãi suất cho

vay để hướng các NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó,từ đó ảnh hưởngtới qui mô tín dụng của nền kinh tế và NHTW có thể đạt được quản lý mức cungtiền của mình.

Cơ chế tác động:Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm sẽ ảnh

hưởng trực tiếp tới qui mô huy động và cho vay của các NHTM làm cho lượngtiền cung ứng thay đổi theo.

Đặc điểm:Giúp cho NHTW thực hiện quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu

của từng thời kỳ,đIều này phù hợp với các quốc gia khi chưa có điều kiện để pháthuy tác dụng của các công cụ gián tiếp.Song, nó dễ làm mất đi tính khách quancủa lãi suất trong nền kinh tế vì thực chất lãi suất là “giá cả” của vốn do vậy nóphải được hình thành từ chính quan hệ cung cầu về vốn trong nến kinh tế Mặtkhác việc thay đổi quy định đIều chỉnh lãI suất dễ làm cho các NHTM bịđộng,tốn kém trong hoạt động kinh doanh của mình.

2.2 Công cụ gián tiếp:

Đây là nhóm công cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động của CSTT, thôngqua cơ chế thị trường mà tác động này được lan truyền đến các mục tiêu trung gian làkhối lượng tiền cung ứng và lãi suất Bao gồm:

2.2.1 Côngcụ tái cấp vốn

Khái niệm: Tái cấp vốn là hình thức cấp tín dụng của Ngân hàng Trung ương

đối với các Ngân hàng thương mại Khi cấp 1 khoản tín dụng cho Ngân hàng thương mại, Ngân hàng Trung ương đã tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo cơ sở cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ và khai thông khả năng thanh toán của họ

Cơ chế tác động: NHTW tăng hoặc giảm lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết

khấu phụ thuộc vào mục tiêu của chính sách tiền tệ là nới lỏng hay thắt chặt.

Ưu điểm: NHTW là người cho vay cuối cùng, kiểm tra chất lượng tín dụng của

NHTW sẽ là chỗ dựa cuối cùng và rất chắc chắn cho các NHTM.

Nhược điểm:

 NHTW không thể nắm chắc kết quả của sự điều tiết. Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc

2.2.2 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc

Khái niệm: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc là tỷ lệ giữa số lượng phương tiện cần vô hiệu

hóa trên tổng số tiền gửi huy động, nhằm điều chỉnh khả năng thanh toan (chovay) của các Ngân hàng thương mại.

Cơ chế tác động: Sự tăng lên hay giảm xuống của tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động

đến cơ chế tạo tiền và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại, qua đó tácđộng đến lượng tiền cung ứng

- Có thể gây khó khăn về khả năng thanh toán với ngân hàng óc dự trữvượt mức thấp.

- Gây tình trạng kém ổn định cho các ngân hàng nếu thay đổi.

Nhược điểm:

- Chi phí hoạt động cao có thể gây bất ổn cho ngân hàng.

- Bất lợi chủ yếu của công cụ dự trữ bắt buộc là có thể khiến cho mộtsố ngân hàng có dự trữ vượt mức quá thấp rơi vào tình trạng mất"khả năng thanh toán ngay".

- Việc thay đổi thường xuyên tỷ lệ dự trữ bắt buộc khiến cho các ngânhàng rơi vào tình trạng bất ổn trong việc quản lý thanh khoản, làmphát sinh tăng chi phí.

2.2.3 Công cụ lãi suất tín dụng

Nhóm 4 – lớp NHTu3_1 | Kỳ 1 năm 2012-2013

Khái niệm: công cụ lãi suất tín dụng là công cụ gián tiếp trong thực hiện chính

sách tiền tệ bởi vì sự thay đổi lãi suất không trực tiếp làm tăng thêm hay giảmbớt lượng tiền trong lưu thông, mà có thể làm kích thích hay kìm hãm sản xuất.

Các mức lãi suất thường công bố:

- Lãi suất chiết khấu.

- Lãi suất NHTW đối với nền kinh tế mang tính quản lý: khung lãi suất, trầnlãi suất …

- Lãi suất mang tính tham lãi: lãi suất liên NH thị trường Singapore, London…

- Lãi suất công bố theo năm, kỳ, tháng, ngày.

2.2.4 Công cụ tỷ giá hối đoái

Khái niệm: Tỷ giá hối đoái là tương quan sức mua giữa đồng nội tệ và đồng

ngoại tệ.

Cơ chế tác động: Tác động đến hoạt động kinh tế , từ hoạt động xuất nhập khẩu

đến sản xuất kinh doanh và tiêu dùng trong nước qua biến đổi của giá cả hànghóa.

Vai trò:Vừa phản ánh sức mua của đồng nội tệ, vừa là biểu hiên quan hệ cung

cầu ngoại hối Tỷ giá hối đoái là công cụ, là đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ,tác động mạnh đến xuất nhập khẩu và hoạt động sản xuất kinh doanh trong nước.Chính sách tỷ giá tác động một cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất nhậpkhẩu hàng hóa, tình trạng tài chính, tiện tệ, cán cân thanh toán quốc tế, thu hútvốn dầu tư, dự trữ của đất nước Về thực chất tỷ giá không phải là công cụ củachính sách tiền tệ vì tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ trong lưu thông Tuynhiên ở nhiều nước, đặc biệt là các nước có nền kinh tế đang chuyển đổi coi tỷgiá là công cụ hỗ trợ quan trọng cho chính sách tiền tệ

Công cụ bổ trợ quan trọng của chính sách tiền tệ.:

 Chính sách hối đoái: NHTW trực tiếp mua bán ngoại tệ để điều chỉnh tỷ giá hốiđoái.

 Quỹ dự trữ bình quân hối đoái: dự trữ một lượng ngoại hối nhằm đối phó vớinhững biến động của tỷ giá.

 Phá giá tiền tệ: Khủng hoảng sức mua giảm mạnh  tỷ giá biến động xác

định lại tỷ giá phá giá.

o Đánh sụt sức mua danh nghĩa của tiền tệ nước mình so với ngoại tệ.o Kết quả: ảnh hưởng trực tiếp đến tăng giảm tỷ giá hối đoái.

 Nâng giá tiền tệ:

o Nâng giá chính thức đơn vị tiền tệ nước mình so với ngoại tệ.

o Khuyến khích nhập khẩu, hạn chế xuất khẩu, cản trở nguồn vốn ngoại tệchảy vào trong nước.

2.2.5 Nghiệp vụ thị trường mở

Khái niệm: Nghiệp vụ thị trường mở là việc Ngân hàng Nhà nước thực hiện

mua, bán ngắn hạn các loại giấy tờ có giá của các tổ chức tín dụng thông quahình thức đấu thầu nhằm tác động đến dự trữ của ngân hàng thương mại.

Cơ chế tác động:

-Tác động qua thị trường lãi suất.

-NHTW mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường tiền tệ để điều hoàcung cầu về giấy tờ có giá tác động khả năng cung ứng tín dụng của NHTMtăng hoặc giảm khối lượng tiền.

Bán các giấy tờ có giá -> thu hẹp tín dụng.Mua các giấy tờ có giá -> mở rộng tín dụng.

Ưu điểm:

 NHTW chủ động can thiệp vào thị trường tiền tệ. Có tính linh hoạt và chính xác cao.

 NHTW có thể thay đổi nếu sử dụng công cụ này không phù hợp.

 NHTW có thể thay đổi lượng dự trữ, khối lượng tiền tệ ngay trong phiêngiao dịch.

Nhược điểm:Tính tự nguyện của hoạt động giao dịch

Nhóm 4 – lớp NHTu3_1 | Kỳ 1 năm 2012-2013

hàng Nhà nước Việt Nam 2007-nay

1 Thực trạng chính sách tiền tệ ở Việt Nam1.1 Bối cảnh chung

1.1.1 Bối cảnh kinh tế thế giới

Những năm gần đây nền kinh tế thế giới đang vận động với tốc độ biến chuyểnngày càng nhanh, các chu kỳ kinh tế đang được rút ngắn lại với khoảng cách giữa tăngtrưởng và suy thoái trở nên rất mong manh Năm 2007 kinh tế thế giới có dấu hiệu tăngtrưởng chậm lại Năm 2008 cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới bùng phát bắt nguồn từcú vỡ bong bóng nhà đất tại Mỹ và lan ra các nền kinh tế lớn, nhỏ toàn cầu.

Cơn địa chấn tài chính nổ ra vào ngày 7/9 kkhi hai nhà cho vay cầm cố khổng lồcủa Mỹ là Freddie Mac và Fannie Mae buộc phải được chính phủ tiếp quản đẻ tránhkhỏi nguy cơ phá sản Ngày 15/9, Ngân hàng Đầu tư lớn thứ 4 nước Mỹ LehmanBrothers sau 158 năm tồn tại đã tuyên bố phá sản Đúng 10 ngày sau, WashingtonMutual tạo nên vụ phá sản ngân hàng lớn nhất trong lịch sử với tổng tài sản thiệt hại lêntới 307 tỷ đô la Cuộc khủng hoảng đã làm sụp đổ toàn bộ hệ thống tiền tệ của các ngânhàng hàng đầu thế giới và dẫn đến sự phá sản của hàng loạt định chế tài chính khổng lồ.Xen giữa những sự kiện trên, 9 tháng đầu năm 2008 cũng chứng kiến các cơn sốt dầu ,lương thực và lạm phát làm khuynh đảo nền kinh tế toàn cầu Nhiều nền kinh tế lớn, bắtđầu từ Nhật và EU tuyên bố rơi vào suy thoái Điều tương tự cũng xảy ra với Nga –cường quốc kinh tế lớn thứ 4 thế giới Tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát tại các quốc giatăng cao Những tháng đầu năm 2009 là thời kỳ suy thoái sâu nhất kể từ Đại suy thoái1929-1933 Nhờ có các biện pháp cứu trợ kinh tế được thực hiện từ cuối năm 2008, từquý II/2009 kinh tế thế giới đã dần phục hồi, đến năm 2010 đạt mức tăng trưởng khoảng5% cao hơn kỳ vọng tuy nhiên vẫn còn tiềm ẩn nhiều rủi ro

Năm 2011, châu Âu bất đắc dĩ trở thành tâm điểm của cả thế giới khi cuộc khủnghoảng nợ công tại Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) biến thành cơn “bạobệnh” đe dọa xóa sổ mọi thành quả khối này đạt được trong 1 thập kỷ qua Cuộc khủnghoảng này bắt nguồn từ năm 2009 và trở nên trầm trọng hơn trong năm 2010 khi cácnước thành viên Eurozone và IMF thông qua khoản vay khẩn cấp trị giá 110 tỷ euro choHy lạp và sau đó là Ailen với gói cứu trợ 85 tỷ euro Đến cuối năm 201, cuộc khủnghoảng trầm trọng này đã diễn biến hết sức phức tạp và lan sang Italia, Tây Ban Nha,

thậm chí cả nước Pháp Bên cạnh đó, nền kinh tế Mỹ cũng hết sức èo uột khi tốc độtăng trưởng thấp, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, xếp hạng tín dụng lần đầu tiên bị hạ bậc sau70 năm Năm 2011 kết thúc trong bối cảnh kinh tế châu Âu đứng bên bờ vực thẳm, kinhtế Mỹ le lói phục hồi và một số nước trong khối Các nền kinh tế mới nổi (BRICS) nhưBraxin, Nga cũng phải đối mặt với nguy cơ suy thoái thì tốc độ tăng trưởng của khu vựcchâu Á, nhất là khu vực Đông Á, được xem là những điểm sáng hiếm hoi trong bứctranh nền kinh tế đầy u ám của thế giới.

Năm 2012, châu Âu tiếp tục đối mặt với những thách thức lớn khi các khoản nợkhổng lồ của các nước như Bồ Đào Nha, Italia, Ailen , Hy lạp và Tây Ban Nha đến kỳđáo hạn Kinh tế châu Á tăng trưởng chậm, châu Âu, châu Mỹ vẫn xấu đi từng ngày.

Tình hình kinh tế thế giới giai đoạn 2007-2012 đứng trước nhiều khó khăn, tháchthức lớn Cuộc khủng hoảng tài chính thế giới và hậu quả nặng nề của nó khiến kinh tếtoàn cầu rơi vào suy thoái Giá cả hàng hóa dịch vụ leo thang, sản xuất đình trệ kéo theosự gia tăng về tỷ lệ thất nghiệp, lạm phát tăng cao, châu Âu rơi vào khủng hoảng nợcông tồi tệ trong khi các nền kinh tế lớn như Mỹ, Nhật cũng phải đối mặt với không ítkhó khăn

1.1.2 Bối cảnh kinh tế Việt Nam

Kinh tế xã hội nước ta những năm gần đây diễn ra trong bối cảnh tình hình kinh tếthế giới và trong nước có nhiều biến động phức tạp, khó lường, giá dầu thô và giá nhiềuloại nguyên liệu, hàng hóa khác trên thị trường thế giới tăng mạnh kéo theo sự tăng giáở mức cao của hầu hết các mặt hàng trong nước, lạm phát xảy ra tại nhiều nước trên thếgiới, ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính toàn cầu, thiên tai dịch bệnh đối với câytrồng vật nuôi xảy ra liên tiếp trên địa bàn cả nước gây ảnh hưởng lớn đến sản xuất vàđời sống dân cư Điểm qua một số sự kiện nổi bật qua các năm từ 2007-2012:

Năm 2007 là một năm quan trọng đánh dấu sự kiện Việt Nam trở thành viên chínhthức của WTO, đây là một cơ hội lớn và cũng là thách thức không nhỏ cho Việt Namtrên con đường hội nhập kinh tế thế giới.

Năm 2008: không nằm ngoài ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính thế giới,trong nước, giá xăng dầu và các nguyên liệu đầu vào và hàng hóa tiêu dùng nhập khẩutăng vọt vào đầu năm, đến giữa năm lại có hướng giảm Thị trường chứng khoán liêntục tuột dốc, nhiều công ty chứng khoán tuyên bố phá sản, thâm hụt cán cân thương mạiđạt mức cao.

Năm 2009: Các hoạt động sản suất, thương mại, dịch vụ, xuất khẩu gặp nhiều khókhăn, sản xuất đình trệ, thị trường ngoại tệ căng thẳng, giá vàng tăng chóng mặt tuynhiênViệt Nam vẫn là một trong số ít quốc gia đạt được mức tăng trưởng kinh tế dương.

2.1.1 Điều tiết cung tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở là một trong những công cụ chủ yếu để điều tiết vốncủa các TCTD Trong năm 2007, nghiệp vụ thị trường mở đã có những đổi mới như cốđịnh phiên mua nhằm khắc phục hạn chế của thị trường tiền tệ, thay đổi phương thứcđấu thầu nhằm bám sát mục tiêu điều hành CSTT và diễn biến vốn bằng VND của cácTCTD Trong năm 2007, có 20 thành viên tham gia, gồm các NHTM nhà nước, cácNHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh và chi nhánh ngân hàng nước ngoài, tăng 20% sovới năm trước, góp phần tăng khả năng điều tiết của nghiệp vụ này.

Để thực hiện một số biện pháp cấp bách kiềm chế tốc độ tăng giá thị trường, thựchiện mục tiêu thu hút tiền về qua nghiệp vụ thị trường mở, NHNN đã tăng số phiên giaodịch tử 3 phiên/1 tuần lên thực hiện giao dịch nghiệp vụ thị trường mở hàng ngày; tăngkhối lượng tín phiếu NHNN bán ra, đa dạng hóa các kỳ hạn tín phiếu NHNN bán ra từ14 ngày đến 364 ngày, xác định mức lãi suất hợp lý để rút tiền từ lưu thông về qua kênhnày Lãi suất trúng thầu bình quân trong các phiên chào bán là 4,35%/năm.

Bên cạnh đó, NHNN đã thực hiện định kỳ hàng tuần 1 phiên chào mua giấy tờ cógiá với kỳ hạn 14 ngày, nhằm phát tín hiệu sẵn sàng hỗ trợ vốn cho các NHTM thực sựthiếu hụt vốn nhằm đảm bảo khả năng thanh toán Lãi suất chào mua bình quân khoảng8,2%/năm.

2.1.2 Về công cụ dự trữ bắt buộc:

Từ giữa năm 2007, lạm phát có xu hướng tăng mạnh, NHNN đã điều chỉnh tăngtỷ lệ DTBB gấp 1,5-2 lần (áp dụng từ tháng 6/2007) để thu hút tiền về, kiểm soát tăngtrưởng tổng phương tiện thanh toán Tỷ lệ DTBB áp dụng đối với tiền gửi VND có kỳhạn dưới 12 tháng tăng từ 5% lên 10%; riêng Ngân hàng Nông nghiệp và phát triểnnông thôn Việt Nam tăng từ 4% lên 8%; NHTM cổ phần nông thôn Quỹ tín dụng nhândân Trung ương tăng từ 2% lên 4% Tỷ lệ DTBB áp dụng đối với tiền gửi ngoại tệ kỳhạn dưới 12 tháng tăng từ 8% lên 10% Tỷ lệ DTBB đối với tiền gửi VND và ngoại tệcó kỳ hạn từ 12 tháng đến dưới 24 tháng tăng từ 2% lên 4%.

Việc điều chỉnh DTBB của NHNN đối với TCTD mặc dù làm tăng chi phí huyđộng vốn nhưng chỉ ở mức thấp, do việc thực hiện điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB vào thờigian các TCTD có dư thừa vốn, nên các TCTD chuyển phần dự trữ dư thừa đang gửi tạiNHNN không được trả lãi sang phần DTBB được trả lãi Hơn nữa do chênh lệch lãisuất của các TCTD tương đối cao, các TCTD giảm chi phí để cạnh tranh huy động vốnvà cho vay mà không ảnh hưởng đến lãi suất Vì vậy, sau khi điều chỉnh tỷ lệ DTBB,mặt bằng lãi suất huy động và cho vay của TCTD ít biến động.

2.1.3 Tái cấp vốn, tái chiết khấu

Năm 2007, nhìn chung, vốn của các TCTD xét trên toàn hệ thống tiếp tục dưthừa Trong khi đó, hoạt động thị trường liên ngân hàng chưa thực sự thông suốt nênmột số NHTM có thiếu hụt tạm thời về vốn khả dụng, đã tiếp cận các kênh tái cấp vốncủa NHNN (dưới hình thức chiết khấu, cầm cố giấy tờ có giá) để đảm bảo khả năngthanh toán.

Đối với hình thức cầm cố giấy tờ có giá, từ đầu năm 2007 NHNN đã hạn chếviệc tái cấp vốn thông qua cầm cố giấy tờ có giá Bên cạnh đó, do các TCTD tiếp tục dưthừa vốn nên rất ít TCTD tiếp cận nguồn vốn này.

2.1.4 Về điều hành lãi suất:

Để tránh tác động không thuận lợi đối với tăng trưởng kinh tế, NHNN giữnguyên các mức lãi suất do NHNN cống bố như lãi suất cơ bản là 8,25%/năm, lãi suấttái cấp vốn là 6,5%/năm, lãi suất chiết khấu là 4,5%/năm, lãi suất qua đêm, lãi suất tiềngửi tại NHNN nhằm ổn định lãi suất thị trường Đối với lãi suất tiền gửi USD của phápnhân tại TCTD kể từ ngày 01/01/2007, NHNN bỏ quy định trần lãi suất tiền gửi bằng

2.1.5 Kiểm soát tăng trưởng và chất lượng tín dụng

Kiểm soát tăng trưởng tín dụng là biện pháp quan trọng, cần thiết để kiểm soátlạm phát và đảm bảo an toàn hệ thống, chính vì vậy, bên cạnh việc tăng dự trữ bắt buộc,trong năm 2007 NHNN đã ban hành và triển khai các chính sách, cơ chế tín dụng, bảođảm an toàn hoạt động kinh doanh ngân hàng như chỉnh sửa, bổ sung cơ chế về cáchình thức cấp tín dụng (cho vay, bảo lãnh, cho thuê tài chính…) để tháo gỡ kịp thời khókhăn, vương mắc, tạo điều kiện cho các tổ chức, cá nhân vay vốn đầu tư phát triển sảnxuất, kinh doanh; sửa đổi Quy chế giao dịch hoán đổi lãi suất, tạo điều kiện cho cácTCTD phòng ngừa rủi ro lãi suất trong hoạt động kinh doanh, đồng thời đa dạng hóacác dịch vụ cung cấp cho khách hàng và giúp doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro lãi suất.Đồng thời, NHNN đã thực hiện đồng bộ các giải pháp kiểm soát tín dụng như ban hànhcác cơ chế sửa đổi quy định về trích lập và dự phòng rủi ro phù hợp với chuẩn mựcquốc tế, ban hành Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN yêu cầu các TCTD thực hiện giải phápkiểm soát tín dụng, khống chế dư nợ cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoán ở mựcdưới 3%, tăng cường thanh tra giám sát hoạt động cho vay đầu tư kinh doanh chứngkhoán nhằm đảm bảo an toàn, hiệu quả hoạt động của hệ thống TCTD.

2.1.6 Về điều hành tỷ giá

Năm 2007 chính sách tỷ giá của NHNN được điều hành một cách linh hoạt phùhợp với diễn biến thị trường trước sức ép VND lên giá do cung ngoại tệ lớn hơn cầu,bên cạnh việc NHNN mua ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước, dự phòng đốiphó với nguy cơ dòng vốn đảo chiều, giảm áp lực tăng giá VND, NHNN đã nới lỏngbiên độ tỷ giá từ +-0,25% lên +-0,5% và +-0,75% nhằm giảm áp lực lạm phát, tăng tínhchủ động cho các TCTD trong hoạt động kinh doanh ngoại tệ Tỷ giá bình quân trên thịtrường ngoại tệ liên ngân hàng giữa đồng Việt Nam với Đô la Mỹ tương đối ổn định, cảnăm tăng 0,08%

2.2 Giai đoạn năm 2008

Năm 2008, nền kinh tế thế giới trải qua nhiều sự kiện phức tạp, khó lường xuấtphát từ cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ, trong nước kinh tế tăng trưởng chậm lại Trướctình hình đó, NHNN điều hành chính sách tiền tệ thắt chặt nhưng linh hoạt tùy theo

diễn biến kinh tế trong nước và quốc tế Trong 6 tháng đầu năm NHNN đã kịp thời sửdụng đồng bộ và quyết liệt các giải pháp thắt chặt tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát cóhiệu quả và ổn định kinh tế vĩ mô Các công cụ chính sách tiền tệ được điều hành linhhoạt để hút tiền từ lưu thông nhưng vẫn đảm bảo tính thanh khoản cho nền kinh tế vàthị trường, điều hành linh hoạt tỷ giá theo tín hiệu thị tường Trước tín hiệu khả quan vềkiềm chế lạm phát, 6 tháng cuối năm 2008, NHNN đã từng bước nới lỏng chính sáchtiền tệ bằng các giải pháp linh hoạt để thúc đẩy phát triển sản xuất kinh doanh và chủđộng ngăn ngừa nguy cơ suy giảm kinh tế.

2.2.1 Điều tiết cung tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở

Năm 2008, nghiệp vụ thị trường mở được điều hành linh hoạt, phối hợp chặt chẽvới các công cụ chính sách tiền tệ khác để điều tiết vốn khả dụng cho các tổ chức tíndụng ở mức hợp lý, góp phần ổn định thị trường tiền tệ Các giao dịch nghiệp vụ thịtrường mở được thực hiện hàng ngày, chủ yếu được thực hiện theo phương thức đấuthầu khối lượng, công bố lãi suất nhằm ổn định thị trường.

Trong 7 tháng đầu năm 2008, cùng với việc thực hiên các giải pháp điều hànhchính sách tiền tệ như tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, phát hành tín phiếu NHNN bắt buộc,tăng lãi suất cơ bản nhằm góp phần kiềm chế lạm phát, NHNN đã thực hiện chào bántín phiếu NHNN kỳ hạn 182 và 364 ngày; lãi suất phổ biến đối với kỳ hạn 182 là 7,5%/năm, kỳ hạn 364 là 7,75%/năm Đồng thời, để hỗ trợ vốn ngắn hạn cho các tổ chức tíndụng và khắc phục tình trạng thị trường tiền tệ chưa thực sự thông suốt, NHNN đã thựchiện các phiên chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn ngắn (7, 14, 21, 28 ngày), khối lượngchào mua hàng ngày được xác định trên cơ sở nhu cầu vốn thanh toán và diễn biến thịtrường tiền tệ Việc điều hành nghiệp vụ thị trường mở nêu trên đã góp phần ổn định thịtrường tiền tệ, nhất là các thời điểm thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, các mức lãi suấtNHNN công bố.

Từ tháng 8/2008, trước tín hiệu khả quan về kiềm chế lạm phát, NHNN đã từngbước nới lỏng chính sách tiền tệ để thúc đẩy phát triển sản xuất kinh doanh và chủ độnghạn chế tác động của khủng hoảng tài chính và ngăn chặn nguy cơ suy giảm kinh tế Đểổn định tâm lý thị trường và hỗ trợ cac NHTM thật sự khó khăn về vốn, NHNN tiếp tụcthực hiện các phiên chào mua giấy tờ có giá kỳ hạn 7-14 ngày với khối lượng và lãi suấthợp lý, phù hợp với việc điều chỉnh lãi suất cơ bản và các loại lãi suất do NHNN côngbố Trong dịp giáp Tết, nghiệp vụ thị trường mở trở thành kênh hỗ trợ vốn chủ yếu chocác tổ chức tín dụng, góp phần duy trì ổn định tiền tệ.

2.2.2 Về phát hành tín phiều bắt buộc

Nhóm 4 – lớp NHTu3_1 | Kỳ 1 năm 2012-2013

Để thực hiện mục tiêu kiềm chế lạm phát, tháng 3/2008 NHNN phát hành tínphiếu NHNN bắt buộc với khối lượng 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày, lãi suất7,8%/năm, đông thời các tổ chức tín dụng không được phép sử dụng tín phiếu này trongcác nghiệp vụ tái cấp vốn với NHNN Tuy nhiên, để hỗ trợ thanh khoản cho các tổ chứctín dụng do tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu, từ ngày 1/10/2008 NHNN đãcho phép các tổ chức tín dụng được sử dụng tín phiếu trong các giao dịch tái cấp vốnvới NHNN, đồng thời cho phép các tổ chức tín dụng được rút trước hạn tín phiếu theonhu cầu.

Về lãi suất tín phiếu NHNN bắt buộc, ngày 1/7/2008 NHNN đã điều chỉnh tăng lãisuất tín phiếu bắt buộc từ 7,8%/năm lên 13%/năm nhằm tạo điều kiện cho các tổ chứctín dụng giảm lãi suất cho vay đối với khách hàng để thức đẩy phát triển sản xuất kinhdoanh Ngày 22/12/2008 lãi suất tín phiếu NHNN được điều chính giảm từ mức13%/năm xuống 4,5%/năm để phù hợp với các mức lãi suất khác do NHNN công bố.

2.2.3 Về công cụ dự trữ bắt buộc

Do sự biến động mạnh của kinh tế, tiền tệ thế giới và trong nước, công cụ dự trữbắt buộc được sử dụng như một trong các biện pháp hữu hiệu để kiềm chế lạm pháttrong năm 2008.

Để thực hiện mục tiêu kiềm chế lạm phát, tháng 2/2008 NHNN điều chỉnh tăng1% tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tất cả kỳ hạn, áp dụng cho cả tiền gửi VND và ngoại tệđối với hầu hết các tổ chức tín dụng (trừ NH Nông nghiệp và Phát triển nông thôn ViệtNam, và một số tổ chức tín dụng hợp tác và NHTMCP nông thôn) Đồng thời mở rộngdiện phải dự trữ bắt buộc đối với loại tiền gửi kỳ hạn từ 24 tháng trở lên (trước đây chỉbao gồm tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 24 tháng) nhằm nâng cao khả năngđiều tiết công cụ dự trữ bắt buộc.

Những tháng cuối năm, để hỗ trợ các tổ chức tín dụng tăng cường cung ứng vốncho nền kinh tế, ngăn chặn suy giảm kinh tế, NHNN đã điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắtbuộc đối với tiền gửi bằng VND từ 11% xuống 10%-6% và tiền gửi bằng ngoại tệ từ11% xuống 9%-7%.

Cùng với việc điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc, năm 2008 NHNN linh hoạt điềuchỉnh lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc bằng VND của các tổ chức tín dụng tại NHNN:điều chỉnh tăng lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc từ 1,2%/năm lên 3,6%-5%-10%/năm,và điều chỉnh giảm từ 10%/năm xuống 9%-8,5%/năm.

2.2.4 Tái cấp vốn

Trong những tháng đầu năm 2008, các tổ chức tín dụng có khó khăn tạm thời vềvốn khả dụng, NHNN đã thực hiện tái cấp vốn cho các NHTM, nhất là những NHTM

quy mô nhỏ Việc NHNN hỗ trợ vốn ngắn hạn cho các NHTM đã có tác động tích cựctrong việc ổn định thị trường tiền tệ Từ quý IV năm 2008, khi tình hình thị trường tiềntệ từng bước đi vào ổn định, nguồn vốn của các tổ chức tín dụng đã được đảm bảo nênnhu cầu vay tái cấp vốn của các NHTM đã giảm

2.2.5 Về điều hành lãi suất

Trong 8 tháng đầu năm 2008, trước bối cảnh lạm phát và nhập siêu tăng mạnh, đedọa đến sự ổn định kinh tế vĩ mô, cùng với các giải pháp thắt chặt tiền tệ, NHNN đãđiều chỉnh tăng lãi suất cơ bản từ 8,25%/năm lên 8,75%-12%-14%/năm, điều chỉnhtăng lãi suất tái cấp vốn từ 6,5%/năm lên7,5%-13%-15%/năm, lãi suất chiết khấu từ4,5%/năm lên 6%-11%-13%/ năm, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tửliên ngân hàng được điều chỉnh tăng từ 10,8%/năm lên 15%/năm NHNN quy định trầnlãi suất huy động ở mức 12% từ ngày 16/2/2008 Đến ngày 19/5/2008, NHNN điềuhành lãi suất theo Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơbản bằng Đồng Việt Nam Theo đó, lãi suất huy động và cho vay tối đa sẽ bằng 150%lãi suất cơ bản Những tháng cuối năm, để hạn chế tác động của khủng hoảng tài chínhvà suy thoái kinh tế toàn cầu, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, NHNN đã điều chỉnhgiảm các loại lãi suất chỉ đạo như lãi suất cơ bản giảm từ 14%/năm xuống 13%- 12%-11%- 10% 8,5%/năm; lãi suất tái cấp vốn từ 15%/năm xuống 14%- 13%- 12%- 11%-

9,5%/năm; lãi suất chiết khấu từ 13%/năm xuống 12%- 11%- 10%- 9%- 7,5%/năm Biểu đồ 1: Diễn biến các lãi suất chủ chốt trong năm 2008

2.2.6 Kiểm soát tăng trưởng và chất lượng tín dụng

Mục tiêu đặt ra trong điều hành hoạt động tín dụng năm 2008 là nhằm kiểm soáttốc độ tăng trưởng tín dụng phù hợp với yêu cầu kiểm soát tốc độc tăng TPTTT để kiềm

Nhóm 4 – lớp NHTu3_1 | Kỳ 1 năm 2012-2013

chế lạm phát, đồng thời đảm bảo khả năng thanh toán và tập trung đáp ứng các nhu cầuvốn cho các lĩnh vực phát triển kinh tế bền vững, đảm bảo an toàn và hiệu quả cho hoạtđộng của các tổ chức tín dụng Theo đó, NHNN đã thực hiện các biện pháp cụ thể như:

Theo dõi chặt chẽ hoạt động cho vay đầu tư và kinh doanh bất động sản và chứngkhoán, quy định chặt chẽ về điều kiện cho và khống chế dư nợ cho vay, chiết khấu giấytờ có giá để đầu tư, kinh doanh chứng khoán không được vượt quá 20%vốn điều lệ củatổ chức tín dụng đối với khách hàng (thay thế cơ chế cũ) theo hướng cho vay đáp ứngnhu cầu nhất thiết phải sử dụng vốn vay bằng ngoại tệ như: để nhập khẩu hàng hóa dịchvụ, trả nợ và chuyển vốn đầu tư ra nước ngoài.

Tăng trưởng tín dụng đã được kiểm soát ở mức hợp lý, phù hợp với yêu cầu kiểmsoát TPTTT để kiềm chế lạm phát, cơ cấu tín dụng được điều chỉnh giảm tín dụng cholĩnh vực phi sản xuất (từ 15% xuống 13%), tập trung vốn vào lĩnh vực sản xuất, kinhdoanh có hiệu quả.

2.2.7 Điều hành tỷ giá

Với sự chỉ đạo sát sao của Thường trực Chính phủ và sự phối hợp chặt chẽ của cácBộ, Ngành, NHNN đã điều hành tỷ giá linh hoạt, thực hiện được các mục tiêu của chínhsách tỷ giá, đảm bảo thanh khoản ngoại tệ của hệ thống ngân hàng, góp phần thúc đẩyxuất khẩu, hạn chế nhập siêu, kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô Cụ thể:

Can thiệp thị trường ngoại hối với mức tỷ giá mua vào và bán ra được điều chỉnhlinh hoạt, kịp thời bán ngoại tệ để can thiệp, hạ nhiệt thị trường khi thị trường dư cầu vàmua ngoại tệ vào ở mức hợp lý, nhằm thực hiện mục tiêu kiềm chế nhập siêu trong thờiđiểm dư cung ngoại tệ.

Chính sách tiền tệ và chính sách tỷ giá được điều hành, phối hợp đồng bộ Lãi suấtVND tăng trong khi lãi suất USD giảm đã tạo sự hấp dẫn cho tiền dồng, góp phần ổnđịnh tỷ giá.

Trong bối cảnh cung cầu ngoại tệ và tỷ giá trên thị trường biến động phức tạp, cónhững thời điểm biến động đột biến, NHNN kịp thời bám sát các diễn biến trên thịtrường, thường xuyên theo dõi, cập nhật thông tin và đánh giá các dòng vốn vào, ra đểco chính sách điều hành tỷ giá thích hợp Trong năm 2008, NHNN đã 3 lần mở rộngbiên độ tỷ giá giao dịch giữa đồng Việt Nam và đô la Mỹ, đưa biên độ tỷ giá từ ±0,75%lên ±1%, ±2% và ±3% so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng.

Thực hiện Nghị quyết của Chính phủ về những giải pháp cấp bách nhằm ngănchặn suy giảm kinh tế, duy trì tăng trưởng kinh tế, bảo đảm an sinh xã hội, trên cơ dởdự báo tình hình kinh tế thế giới và trong nước năm 2009, NHNN đã thực hiện điều