Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Mục tiêu của bài nghiên cứu là xem xét tác động của cấu trúc sở hữu lên chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - TRẦN THỊ HẢI YẾN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - 2014 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - TRẦN THỊ HẢI YẾN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH Tp Hồ Chí Minh - 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tơi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thơng tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT………………………………………………………………………… 1 GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .4 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý luận 2.1.1 Các khái niệm 2.1.1.1 Chính sách cổ tức 2.1.1.2 Cấu trúc sở hữu 2.1.2 Một số sách chi trả cổ tức 2.1.2.1 Chính sách giữ lại lợi nhuận thụ động 2.1.2.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 2.1.2.3 Các sách chi trả cổ tức khác 2.1.3 Phương thức chi trả cổ tức 2.1.3.1 Phương thức chi trả cổ tức tiền mặt 2.1.3.2 Phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu 10 2.1.3.3 Phương thức chi trả cổ tức tài sản khác 11 2.2 Các nghiên cứu lý thuyết 11 2.2.1 Lý thuyết sách lịng bàn tay 11 2.2.2 Lý thuyết phát tín hiệu 11 2.2.3 Lý thuyết chi phí đại diện 13 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước 15 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Mơ hình nghiên cứu 24 3.2 Mô tả biến xây dựng giả thiết nghiên cứu 25 3.2.1 Biến phụ thuộc 25 3.2.2 Biến cấu trúc sở hữu 27 3.2.3 Biến kiểm soát 29 3.3 Mẫu nghiên cứu, cách thu thập xử lý số liệu 35 3.4 Phương pháp kiểm định mơ hình .35 NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .38 4.1 Thống kê mô tả 38 4.2 Ma trận tương quan 40 4.3 Kiểm tra đa cộng tuyến 41 4.4 Kết hồi quy liệu bảng mơ hình 42 4.5 Kết hồi quy liệu bảng mơ hình 45 4.6 Kết hồi quy liệu bảng mơ hình 48 4.7 Phân tích kết nghiên cứu 51 KẾT LUẬN 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE: Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội DIV (Dividend pay out ratio): Tỷ lệ chi trả cổ tức MSO (Managerial Share Ownership): Quyền sở hữu quản lý INST (Institutional Share Ownership): Quyền sở hữu tổ chức FORG (Foreign Share Ownership): Quyền sở hữu nước VOLT (Firm Volatility): Biến động doanh nghiệp FS ( Firm size): Quy mô doanh nghiệp FV (Firm Value): Giá trị doanh nghiệp 10 LEV (Leverage): Đòn bẩy nợ 11 FCF (Free cash flow): Dòng tiền tự 12 FEM (Fixed Effects Model): Mơ hình tác động cố định 13 REM (Random Effects Model):Mơ hình tác động ngẫu nhiên 14 VIF (Variance inflation factor): Nhân tử phóng đại phương sai DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kết nghiên cứu mối quan hệ sở hữu quản lý sách chi trả cổ tức Bảng 2.2: Tóm tắt kết nghiên cứu mối quan hệ sở hữu tổ chức sách chi trả cổ tức Bảng 2.3: Tóm tắt kết nghiên cứu mối quan hệ sở hữu nước ngồi sách chi trả cổ tức Bảng 3.1: Kỳ vọng dự kiến mơ hình Bảng 3.2: Bảng tóm tắt biến mơ hình Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả biến cấu trúc sở hữu mơ hình nghiên cứu Bảng 4.2: Kết thống kê mô tả biến phụ thuộc biến kiểm sốt mơ hình nghiên cứu Bảng 4.3: Ma trận tương quan biến mơ hình hồi quy Bảng 4.4: Hệ số VIF biến tác động lên sách cổ tức Bảng 4.5: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình Bảng 4.6: Kết kiểm định Likelihook Ratio Test mơ hình Bảng 4.7: Kết kiểm định Hausman Test mơ hình Bảng 4.8: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình Bảng 4.9: Kết kiểm định Likelihook Ratio Test mơ hình Bảng 4.10: Kết kiểm định Hausman Test mơ hình Bảng 4.11: Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình Bảng 4.12: Kết kiểm định Likelihook Ratio Test mơ hình Bảng 4.13: Kết kiểm định Hausman Test mơ hình Bảng 4.14: Bảng tổng hợp kết hồi quy cho mơ hình TĨM TẮT Bài nghiên cứu tập trung vào định tài quan trọng tác động lớn đến nhà đầu tư sách cổ tức Nghiên cứu yếu tố định đến sách cổ tức phạm vi liên quan đến chi phí đại diện sử dụng biến cấu trúc sở hữu quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu tổ chức, quyền sở hữu nước ngồi biến kiểm sốt biến động thu nhập, quy mô doanh nghiệp, giá trị thị trường doanh nghiệp, đòn bẩy, dòng tiền tự Mẫu nghiên cứu gồm 143 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2013 Dựa vào nghiên cứu trước đây, tác giả sử dụng phương pháp phân tích hồi quy liệu bảng (Panel data) thơng qua kiểm định Pooling, Fixed Effects Model (FEM), Random Effects Model (REM) để kiểm tra tác động cấu trúc sở hữu lên sách cổ tức doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tương quan âm quyền sở hữu quản lý (MSO) tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV) mối quan hệ chi phí đại diện nhà quản lý cổ đông, mối quan hệ tương quan dương quyền sở hữu nước (FORG) với tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV) Ngoài ra, kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tương quan biến biến động doanh nghiệp (VOLT), giá trị doanh nghiệp (FV), địn bẩy tài (LEV), quy mơ doanh nghiệp (FS) với tỷ lệ chi trả cổ tức doanh nghiệp (DIV) Từ khóa: Chính sách cổ tức, cấu trúc sở hữu, chi phí đại diện, sở hữu nước ngồi, sở hữu tổ chức GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu Chính sách cổ tức định quan trọng lý thuyết tài đại Quyết định sách chi trả cổ tức có tầm quan trọng việc xác định giá trị công ty trở thành chủ đề tranh cãi nhiều nhà nghiên cứu Về mặt lý thuyết, với giả định thị trường hồn hảo, câu trả lời sách cổ tức khơng tác động lên giá trị doanh nghiệp, đại diện cho lập luận kết nghiên cứu Modigliani Miller, công bố lần đầu vào năm 1961 Nhưng thực tế, thị trường khơng hồn hảo lý thuyết giả định, tồn chi phí giao dịch, thuế, thông tin thiên lệch… câu trả lời là: thực tế, sách cổ tức có tác động khơng nhỏ đến giá trị cơng ty có tác động, khơng tốt xấu, lên lợi ích cổ đơng Câu hỏi công ty chi trả cổ tức xem xét trọng tâm nhiều nghiên cứu thời gian dài Chính sách cổ tức phương tiện kiểm soát để giảm xung đột lợi ích nhà quản lý cổ đơng doanh nghiệp cổ đơng quan tâm đến cổ tức nhà quản lý muốn giữ lại thu nhập Quản trị công ty lúc nhận quan tâm lớn giải vấn đề chi phí đại diện Jensen (1986) Rozeff (1982) lập luận doanh nghiệp sử dụng sách chi trả cổ tức thể tránh vấn đề chi phí đại diện Theo tác giả, cổ tức không chi trả cho cổ đông, nhà quản lý bắt đầu sử dụng nguồn lực cho lợi ích cá nhân họ Stouraitis Wu (2004) cho cổ tức sử dụng để siết chặt vấn đề đầu tư q mức tập đồn Chính sách cổ tức khơng giúp giảm chi phí đại diện mà cịn xem tín hiệu cung cấp thông tin cho cổ đông định giá cơng ty Cổ tức chi trả bị ảnh hưởng cấu trúc sở hữu doanh nghiệp Trọng tâm nghiên cứu tác giả điều tra tác động ảnh hưởng cấu trúc sở hữu lên sách cổ tức Carvalhalda-Silva Leal (2004) lập luận cấu trúc sở hữu quan trọng yếu tố ảnh hưởng việc xác định hiệu thị trường qua hai thông tin sau: Thứ cấu trúc sở hữu hiển thị mức độ rủi ro cổ đông, thứ hai cung cấp thông SJC 2010 0.98330 0.0300 0.1979 0.0096 0.0084 1.0193 0.7913 0.1180 11.6133 SJC SJC SJC SNG SNG SNG SNG 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.43641 0.00000 6.78146 0.65625 1.51364 0.23527 0.0194 0.0334 0.1855 0.0200 0.1580 0.0451 0.1992 0.1992 0.0000 0.6368 0.6368 0.4699 0.0126 0.0097 0.0039 0.0147 0.0219 0.0159 0.0040 0.0070 0.0135 0.0227 0.0144 0.0039 0.8262 0.7240 0.6883 0.8965 1.2521 0.9632 0.7241 0.5942 0.5663 0.6876 0.7131 0.6287 (0.2684) 0.1219 0.1177 0.1120 0.3168 0.3539 11.5809 11.3957 11.3409 11.2599 11.4081 11.4715 SNG SNG SSC SSC SSC SSC 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.24043 0.00000 1.34964 0.88757 1.60294 0.83066 0.2547 0.2355 0.0345 0.0095 0.0264 0.0268 0.5019 0.5019 0.5019 0.3727 0.3380 0.4189 0.0183 0.0207 0.0144 0.3530 0.3800 0.3670 0.0053 0.0109 0.0208 0.0191 0.0313 0.0161 0.7437 0.7537 0.7765 1.2351 2.5984 1.6939 0.6071 0.5595 0.5664 0.1843 0.2585 0.2011 0.0896 0.0331 0.0288 0.1891 0.1319 0.0414 11.5452 11.5247 11.5741 11.2294 11.3672 11.4152 SSC SSC STC STC STC STC 2012 2013 2008 2009 2010 2011 1.41486 0.72005 1.75105 0.44915 0.69903 0.77861 0.0259 0.0000 0.0096 0.0000 0.0131 0.0094 0.5137 0.6243 0.6410 0.5254 0.5254 0.5254 0.2551 0.2753 0.2611 0.0002 0.0002 0.0011 0.0138 0.0134 0.0108 0.0118 0.0111 0.0059 1.5823 1.5319 1.8281 0.8611 0.9102 0.8237 0.2699 0.3661 0.3560 0.3719 0.3314 0.3131 0.1354 (0.0348) 0.0253 (0.0982) (0.0231) 0.0674 11.4991 11.6274 11.6703 11.0891 11.0687 11.0720 STC STC SVC SVC SVC SVC 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.40743 0.48462 0.95287 0.30845 1.58917 1.30662 0.0024 0.0054 0.0064 0.1172 0.0052 0.0044 0.5254 0.5254 0.5254 0.4794 0.4918 0.3705 0.0014 0.0428 0.0846 0.1548 0.0855 0.0858 0.0060 0.0061 0.0032 0.0155 0.0099 0.0047 0.5256 0.6696 0.9684 0.7575 1.0491 0.8915 0.2284 0.3470 0.3838 0.5902 0.5471 0.6266 0.1454 0.0514 0.0874 (0.0248) 0.0414 (0.0638) 11.0708 11.1465 11.1543 12.1346 12.2534 12.3724 SVC SVC SZL SZL SZL SZL 2012 2013 2008 2009 2010 2011 1.46894 0.00000 0.00000 0.90510 3.30542 1.28633 0.0073 0.0096 0.0086 0.0019 0.0021 0.0010 0.5758 0.5010 0.5576 0.7384 0.6851 0.6849 0.0841 0.0502 0.0459 0.0043 0.0166 0.0156 0.0097 0.0066 0.0008 0.0087 0.0324 0.0331 0.8314 0.7927 0.8065 1.4871 1.3562 0.9080 0.6709 0.6675 0.6730 0.6895 0.4041 0.3881 0.1642 0.0194 0.0381 0.1933 0.1504 0.0340 12.4353 12.4337 12.4481 11.8100 11.8964 11.9031 SZL SZL TAC TAC TAC TAC 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.90854 0.87420 1.16236 7.56410 2.33015 1.16042 0.0011 0.0016 0.0032 0.0023 0.0033 0.0015 0.6849 0.6849 0.6317 0.5100 0.5100 0.5100 0.0235 0.0368 0.0583 0.1722 0.0981 0.0365 0.0099 0.0125 0.0049 0.0543 0.0576 0.0314 0.7390 0.7314 0.8748 1.2054 1.2571 1.1472 0.5234 0.5270 0.5884 0.5533 0.5468 0.6084 0.1139 0.1183 (0.0002) (0.3823) 0.1578 (0.0829) 11.9943 12.0358 12.0581 11.8369 11.8142 11.9751 TAC TAC TBC TBC TBC TBC 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2.57637 1.94055 1.95043 0.99374 1.52717 1.38462 0.0015 0.0072 0.0007 0.0019 0.0036 0.0007 0.5100 0.5100 0.5100 0.7500 0.7150 0.8322 0.0352 0.0356 0.0337 0.0146 0.0195 0.0198 0.0289 0.0280 0.0167 0.0481 0.0349 0.0597 1.0523 1.3954 1.3218 1.0167 1.5263 1.2222 0.6584 0.6224 0.6651 0.0694 0.0927 0.0980 (0.0354) 0.2553 0.1018 0.2528 0.1433 (0.0455) 12.0133 12.0008 12.0873 11.9301 11.9364 11.9280 0.79564 0.0042 0.8451 0.0045 0.0417 0.7957 0.0479 0.1366 11.9290 TBC 2012 1.00597 0.0099 0.8451 0.0046 0.0377 0.8720 0.0390 0.2199 11.9577 TBC TC6 TC6 TC6 TC6 TC6 TC6 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1.00507 0.50853 0.70789 0.48387 0.16795 0.42566 0.0090 0.0020 0.0020 0.0020 0.1347 0.1032 0.8451 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.0058 0.1041 0.0666 0.0418 0.0320 0.0605 0.0300 0.0080 0.0088 0.0075 0.0101 0.0216 1.1824 1.0892 1.0546 0.9715 0.8866 0.9271 0.0320 0.8715 0.8183 0.8137 0.8122 0.8462 0.2369 0.0164 0.4408 0.3514 0.2789 0.0319 11.9723 12.1200 12.0297 12.0920 12.1720 12.2852 TCM TCM TCM TCM TCM TCM 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.19728 0.00000 0.60934 0.75904 0.49921 0.00000 0.0004 0.0345 0.0072 0.0035 0.0589 0.0589 0.5100 0.2646 0.4938 0.5091 0.5096 0.5781 0.0411 0.0912 0.3189 0.4715 0.4865 0.4639 0.0213 0.0253 0.0252 0.0426 0.0322 0.0469 0.8566 0.9479 1.0664 1.1910 0.8280 0.8115 0.7742 0.7187 0.6723 0.6429 0.6454 0.6798 0.3142 0.1356 (0.0268) 0.0846 (0.0763) 0.0513 12.1521 12.1166 12.2319 12.2819 12.3125 12.2935 TDN TDN TDN TDN TDN TDN 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.76240 0.36140 0.62162 0.42778 0.10799 0.51855 0.0011 0.0020 0.0063 0.0185 0.0221 0.0194 0.4322 0.5963 0.5963 0.5100 0.5100 0.5100 0.4900 0.1999 0.1866 0.1474 0.0286 0.0348 0.0325 0.0200 0.0267 0.0102 0.0068 0.0228 1.1353 1.0119 1.0208 0.9340 0.8774 0.9158 0.6269 0.8100 0.7768 0.7670 0.7925 0.7744 0.0911 (0.0243) 0.2072 0.2031 0.1115 0.1404 12.2987 11.9200 11.9189 11.9921 12.1326 12.1256 THB THB THB THB THB THB 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.49451 0.91607 1.29634 0.89256 0.68000 0.87966 0.0012 0.0146 0.0183 0.0263 0.0186 0.0314 0.5100 0.5500 0.5500 0.5500 0.5500 0.5500 0.0280 0.0267 0.0057 0.0123 0.0175 0.0406 0.0241 0.0400 0.0444 0.0270 0.0222 0.0051 0.8626 0.9207 1.1096 1.0442 0.7258 0.7882 0.7349 0.5517 0.5151 0.4122 0.3392 0.2991 0.2353 0.1586 0.2168 0.1307 0.1576 0.2087 12.0523 11.5981 11.5462 11.5124 11.4833 11.4791 THT THT THT THT THT THT 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1.03808 0.22725 0.76319 0.70134 0.22506 0.61794 0.0040 0.0591 0.0622 0.0000 0.0399 0.0001 0.5500 0.6420 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.0666 0.0540 0.0072 0.0136 0.0181 0.0431 0.0011 0.0435 0.0214 0.0149 0.0055 0.0263 0.9339 0.9534 1.1165 0.9617 0.7750 0.8541 0.3416 0.8012 0.7375 0.6927 0.6660 0.6510 0.2662 0.0523 0.4528 0.2068 0.0517 (0.0752) 11.5357 11.9069 11.8546 11.8453 11.8664 11.8445 TMC TMC TMC TMC TMC TMC 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.62779 0.76667 0.80733 1.52381 0.57669 0.89540 0.0014 0.0325 0.0789 0.0822 0.0232 0.0000 0.6876 0.2848 0.0000 0.0000 0.6488 0.6572 0.0193 0.0000 0.0088 0.0089 0.0089 0.0048 0.0260 0.0022 0.0041 0.0256 0.0262 0.0035 0.8629 1.0328 1.3918 1.1798 0.7989 0.8711 0.6755 0.5897 0.6324 0.6469 0.5869 0.5280 0.1453 0.5610 0.8008 0.9793 1.9027 1.3970 11.8876 11.2900 11.4326 11.5744 11.5309 11.5955 TMS TMS TMS TMS TMS TMS 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.93316 1.38419 0.81886 0.80000 0.55366 0.73311 0.0482 0.0174 0.0312 0.0312 0.6245 0.3650 0.6574 0.0000 0.0793 0.0811 0.6018 0.5280 0.0045 0.4900 0.4124 0.3802 0.3928 0.3920 0.0079 0.0173 0.0190 0.0188 0.0013 0.0045 0.8489 1.2735 1.1925 1.1362 1.0352 0.9768 0.5130 0.1569 0.2646 0.3177 0.2740 0.2379 1.3693 0.1051 0.0145 (0.0037) 0.0710 0.0855 11.5629 11.3546 11.6620 11.7791 11.8118 11.8783 1.18089 0.0071 0.0596 0.3993 0.0158 1.0045 0.2432 0.0159 11.9225 TNA 2008 0.66958 0.0026 0.2068 0.0250 0.0056 0.7861 0.5239 (0.0395) 11.3093 TNA TNA TNA TNA TNA TNC TNC 2009 2010 2011 2012 2013 2008 2009 0.71478 0.81547 0.79745 0.63718 1.10523 0.56422 0.0009 0.0006 0.0003 0.0003 0.0274 0.0002 0.2068 0.2068 0.2068 0.2068 0.2068 0.5100 0.0212 0.0174 0.0163 0.0166 0.0549 0.0333 0.0085 0.0263 0.0283 0.0275 0.0044 0.0388 0.9927 1.0117 0.8924 0.8065 0.9014 0.7702 0.6402 0.6304 0.6570 0.6218 0.6297 0.1768 (0.1241) (0.2145) 0.0835 0.0533 (0.1865) (0.0796) 11.6676 11.7736 11.8324 11.8184 11.8492 11.4249 TNC TNC TNC TNC TPH TPH 2010 2011 2012 2013 2008 2009 0.93099 0.91837 0.64120 0.85409 1.10298 0.89030 0.0015 0.0145 0.0448 0.0384 0.0022 0.1257 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.5619 0.5100 0.0239 0.0119 0.0167 0.0191 0.0153 0.0018 0.0398 0.0560 0.0408 0.0170 0.0478 0.0515 1.1194 1.1461 0.7745 0.9227 0.8658 0.9129 0.0942 0.1161 0.1022 0.1321 0.0915 0.5145 0.1591 0.1460 0.1105 0.1689 (0.0877) (0.0366) 11.4290 11.4891 11.5361 11.5796 11.5417 10.7042 TPH TPH TPH TPH TPP TPP 2010 2011 2012 2013 2008 2009 0.55094 0.00000 5.41667 0.52290 0.66110 0.73198 0.1257 0.1257 0.1228 0.0029 0.0132 0.1262 0.5100 0.5100 0.5100 0.4567 0.5049 0.2200 0.0033 0.0019 0.0018 0.0018 0.0018 0.0070 0.0480 0.0099 0.0125 0.0123 0.0137 0.0050 0.9556 0.9094 0.7132 0.7077 0.7269 0.8980 0.5933 0.6044 0.4922 0.4302 0.4083 0.6647 0.0950 0.2472 0.1895 0.0808 0.0654 (0.0388) 10.7706 10.7840 10.6762 10.6321 10.5946 10.9322 TPP TPP TPP TPP TRA TRA 2010 2011 2012 2013 2008 2009 0.90424 0.55178 0.39262 0.75519 0.33778 0.43788 0.0033 0.0046 0.0025 0.0025 0.0893 0.0338 0.2220 0.2220 0.2220 0.2220 0.2220 0.4167 0.0079 0.0036 0.0073 0.0085 0.0138 0.1043 0.0058 0.0034 0.0018 0.0007 0.0076 0.0245 0.9676 0.8385 0.8321 0.9409 0.9908 1.2326 0.7373 0.6775 0.7235 0.7255 0.7182 0.2975 (0.0216) (0.0806) 0.0459 0.1364 0.0177 (0.0360) 11.1021 11.1902 11.2986 11.3180 11.3970 11.5555 TRA TRA TRA TRA TRC TRC 2010 2011 2012 2013 2008 2009 1.64293 1.73628 1.00361 1.84498 1.78045 1.10338 0.0052 0.0040 0.0100 0.0200 0.0201 0.0000 0.4309 0.5814 0.6065 0.7029 0.6958 0.6000 0.1286 0.2385 0.3625 0.4471 0.4638 0.2190 0.0151 0.0059 0.0080 0.0059 0.0129 0.0837 1.8512 1.5173 1.0123 1.5794 2.2245 1.3786 0.2991 0.3969 0.4811 0.4712 0.3077 0.2752 (0.0900) 0.0467 0.1226 0.1123 0.2099 0.0584 11.6100 11.7626 11.9235 11.9861 12.0365 11.8200 TRC TRC TRC TRC TS4 TS4 2010 2011 2012 2013 2008 2009 2.27006 2.32381 0.68186 1.25127 1.59635 0.75534 0.0003 0.0051 0.0053 0.0051 0.0006 0.0001 0.6510 0.6081 0.6559 0.6551 0.6000 0.1200 0.2596 0.3280 0.3163 0.3028 0.3089 0.2882 0.0456 0.0438 0.0640 0.0495 0.0944 0.0104 2.4335 2.2647 0.9160 0.9462 0.9064 0.6732 0.2334 0.2726 0.2339 0.1184 0.2739 0.3547 0.1558 0.3316 0.1804 (0.0690) (0.0667) (0.0807) 11.8981 12.0232 12.1677 12.1717 12.2865 11.3886 TS4 TS4 TS4 TS4 TST TST 2010 2011 2012 2013 2008 2009 1.99369 1.29847 0.60036 0.40763 0.71228 1.00425 0.0004 0.0036 0.1506 0.2510 0.1959 0.0017 0.1554 0.0900 0.0900 0.1800 0.2700 0.3281 0.1820 0.1257 0.1261 0.1225 0.0978 0.0026 0.0144 0.0135 0.0156 0.0132 0.0097 0.0153 1.4411 1.0215 0.7904 0.8409 0.8654 0.7792 0.5289 0.5588 0.6568 0.7302 0.7108 0.4999 (0.0202) (0.0839) (0.0785) (0.1834) 0.0280 (0.0374) 11.5644 11.7398 11.8496 11.9617 11.9941 11.3320 1.48202 0.0025 0.3281 0.0038 0.0048 1.0493 0.5741 (0.0500) 11.4143 TST 2010 0.89388 0.0017 0.3281 0.0111 0.0108 0.9014 0.7300 0.0200 11.7192 TST TST TST TTP TTP TTP TTP 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.00000 0.00000 0.32867 1.13823 1.50161 1.18060 0.0025 0.0014 0.0002 0.0125 0.0066 0.0043 0.3281 0.3281 0.3281 0.2731 0.2731 0.2731 0.0105 0.0123 0.0100 0.2285 0.3539 0.3549 0.0302 0.0626 0.0592 0.0282 0.0208 0.0108 0.6825 0.6256 0.5473 0.6758 1.3292 1.0065 0.5966 0.5307 0.4230 0.1463 0.1568 0.2375 0.0257 0.0763 0.0897 0.3612 0.1031 (0.0086) 11.4876 11.3274 11.2588 11.6852 11.7302 11.8165 TTP TTP TXM TXM TXM TXM 2012 2013 2008 2009 2010 2011 1.28381 2.78695 0.00000 0.50695 0.55000 0.67332 0.2427 0.2352 0.1161 0.0278 0.0267 0.0292 0.2731 0.2731 0.3575 0.6121 0.6121 0.6121 0.1560 0.1298 0.0651 0.0102 0.0072 0.0140 0.0224 0.0283 0.0271 0.0168 0.0097 0.0120 0.8430 1.0617 0.8935 0.8196 0.8726 0.8510 0.1935 0.2096 0.4847 0.5430 0.6083 0.6013 0.2167 0.0332 0.0873 (0.1315) (0.0362) (0.0846) 11.8106 11.8254 12.0239 11.3427 11.3961 11.4019 TXM TXM UIC UIC UIC UIC 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.09938 0.15000 0.24181 0.63426 1.37416 1.27244 0.0056 0.0214 0.0072 0.0006 0.0017 0.5167 0.6121 0.6121 0.6121 0.5100 0.5100 0.5100 0.0164 0.0290 0.0933 0.0124 0.0113 0.0248 0.0107 0.0067 0.0023 0.0071 0.0080 0.0021 0.7143 0.5744 0.6522 0.9001 1.0986 1.0171 0.6496 0.4526 0.4124 0.7249 0.7201 0.7265 0.0405 0.0177 0.3494 0.2847 (0.0086) (0.0085) 11.4811 11.2909 11.2714 11.6419 11.6635 11.7163 UIC UIC VBH VBH VBH VBH 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.48249 0.52901 0.58436 0.93561 1.14063 1.46154 1.0176 0.7270 0.0106 0.0008 0.0005 0.0006 0.5100 0.5100 0.5100 0.7828 0.7828 0.7828 0.0242 0.0287 0.0524 0.0122 0.0123 0.0179 0.0020 0.0047 0.0112 0.0189 0.0085 0.0226 0.8458 0.8300 0.8340 1.2948 1.2258 1.4756 0.7352 0.6739 0.5943 0.3013 0.2350 0.2103 (0.0389) 0.1256 0.0954 0.0538 0.0101 0.0849 11.7572 11.6783 11.6273 10.6556 10.6307 10.6390 VBH VBH VC2 VC2 VC2 VC2 2012 2013 2008 2009 2010 2011 1.35114 0.78164 0.00000 0.85727 1.42302 1.42574 0.0004 0.0125 0.0116 0.0017 0.0374 0.0388 0.7828 0.7828 0.7828 0.5098 0.5205 0.5098 0.0178 0.0149 0.0148 0.0080 0.0146 0.0281 0.0205 0.0151 0.0406 0.0079 0.0128 0.0132 1.4197 0.7953 1.0964 1.0472 1.2811 1.0793 0.0553 0.0787 0.1094 0.6949 0.7055 0.8038 (0.0183) 0.3828 (0.0335) (0.0601) (0.0047) (0.1691) 10.5630 10.5613 10.5472 11.7151 11.8531 12.0746 VC2 VC2 VC3 VC3 VC3 VC3 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.81448 0.67197 1.01190 0.90519 3.00000 1.82860 0.0577 0.0016 0.0122 0.0010 0.0010 0.0010 0.5098 0.5123 0.5123 0.5100 0.5100 0.6975 0.0379 0.0367 0.0371 0.0007 0.0008 0.0002 0.0149 0.0083 0.0042 0.0150 0.0112 0.0037 0.9135 0.8762 0.8976 0.9704 1.2538 1.1196 0.8319 0.7966 0.8163 0.8047 0.8493 0.8425 (0.0368) (0.0349) 0.0324 (0.2170) 0.1882 (0.0089) 12.1302 12.1418 12.1727 11.9628 12.1054 12.1153 VC3 VC3 VC5 VC5 VC5 VC5 2012 2013 2008 2009 2010 2011 0.91463 0.00000 0.88908 0.59168 0.88332 1.01114 0.0000 0.0026 0.0018 0.0013 0.0839 0.0028 0.6975 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.0002 0.0001 0.0002 0.0334 0.0127 0.0192 0.0014 0.0090 0.0090 0.0032 0.0032 0.0063 0.9595 0.9086 0.8976 0.9609 1.0480 0.9899 0.8472 0.8462 0.8273 0.8338 0.8186 0.8381 (0.1136) (0.0475) 0.0985 (0.1070) 0.2018 (0.1033) 12.1631 12.1258 12.0736 11.6987 11.7169 11.7920 0.29316 0.0245 0.5100 0.0103 0.0082 0.8912 0.8550 (0.0801) 11.8635 VC5 2012 0.37508 0.0435 0.5100 0.0203 0.0042 0.8928 0.8524 (0.1556) 11.8401 VC5 VC6 VC6 VC6 VC6 VC6 VC6 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1.78470 0.85569 1.25936 0.82697 0.44608 0.51586 0.0092 0.0306 0.0328 0.0358 0.0181 0.0051 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.3600 0.0219 0.0002 0.0009 0.0003 0.0016 0.0011 0.0060 0.0048 0.0102 0.0067 0.0150 0.0154 0.9094 1.0007 1.2099 1.0149 0.8809 0.8903 0.8612 0.7850 0.7438 0.7422 0.7457 0.8065 0.0033 0.0307 0.1615 (0.0363) (0.0148) (0.0984) 11.8158 11.4248 11.4082 11.5240 11.6529 11.7648 VC7 VC7 VC7 VC7 VC7 VC7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.50048 0.92721 2.06149 1.04673 0.51948 0.00000 0.0923 0.0026 0.0020 0.0014 0.0042 0.0005 0.7200 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.5100 0.0002 0.0003 0.0041 0.0021 0.0014 0.0012 0.0033 0.0106 0.0030 0.0038 0.0094 0.0123 0.8903 0.8762 1.1842 1.0626 0.8628 0.8568 0.7954 0.6567 0.7753 0.7592 0.7851 0.7910 0.0331 (0.0601) (0.0475) (0.0159) 0.0748 0.0450 11.7387 11.3824 11.6098 11.7286 11.7470 11.7005 VCS VCS VCS VCS VCS VCS 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.00000 0.79035 1.78838 0.94587 0.47598 0.00000 0.0121 0.0776 0.0245 0.0895 0.0943 0.0184 0.5100 0.6100 0.5187 0.7046 0.3704 0.3858 0.0004 0.1181 0.2450 0.2449 0.3813 0.3679 0.0029 0.0461 0.0166 0.0207 0.0207 0.0224 0.8515 1.0366 1.4928 0.8669 0.8139 0.8258 0.7736 0.4657 0.5764 0.4978 0.6038 0.6196 0.0418 0.1011 0.0740 (0.1700) (0.0607) 0.0663 11.6825 11.7740 11.9921 12.1692 12.4311 12.4229 VDL VDL VDL VDL VDL VDL 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.00000 0.93037 0.74983 0.88964 1.14848 0.17494 0.0157 0.0721 0.0757 0.0757 0.0292 0.0865 0.4627 0.5250 0.4162 0.6547 0.4761 0.4505 0.4876 0.0293 0.0233 0.0451 0.0447 0.0272 0.0105 0.0360 0.0211 0.0209 0.0088 0.0112 0.8688 1.0050 0.7843 1.3507 0.8736 0.7592 0.6160 0.3267 0.3256 0.3647 0.3176 0.3151 0.0725 0.2477 0.2516 0.3020 (0.2201) 0.2663 12.4420 10.7349 10.9727 11.0763 11.0947 11.1446 0.18000 0.0135 0.4506 0.0266 0.0142 1.3380 0.2094 0.2439 11.1504 PHỤ LỤC 1/ Kết hồi quy Pooling mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 10:05 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO VOLT FV LEV FCF FS -1.110792 -0.233514 -1.537450 1.000619 -0.713198 -0.089982 0.124985 0.498153 0.203818 1.065912 0.061387 0.126793 0.153488 0.044662 -2.229822 -1.145699 -1.442381 16.30019 -5.624885 -0.586243 2.798456 0.0260 0.0228 0.1496 0.0000 0.0000 0.5579 0.0053 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.310388 0.305509 0.716985 435.9289 -925.2189 63.61281 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.977459 0.860353 2.180629 2.219527 2.195525 1.583233 2/ Kết hồi quy Fixed Effects mô hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 10:05 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO VOLT FV LEV FCF FS 0.334952 -0.130283 -3.019130 1.073619 -0.660774 -0.083161 0.005367 2.237007 0.232473 1.343259 0.092879 0.348795 0.178841 0.194938 0.149732 -0.560422 -2.247615 11.55938 -1.894445 -0.464999 -0.027530 0.0810 0.0489 0.0249 0.0000 0.0586 0.6421 0.9780 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.524885 0.425286 0.652232 300.3373 -765.9439 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.977459 0.860353 2.140220 2.968189 2.457287 F-statistic Prob(F-statistic) 5.269980 0.000000 Durbin-Watson stat 2.135839 3/ Kết hồi quy Random Effect mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/28/14 Time: 10:06 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO VOLT FV LEV FCF FS -0.996649 -0.191483 -2.127490 1.032221 -0.715203 -0.081287 0.113325 0.668511 0.207955 1.127407 0.068433 0.158964 0.157685 0.059305 -1.490850 -0.920790 -1.887064 15.08362 -4.499139 -0.515503 1.910899 0.0964 0.0474 0.0595 0.0000 0.0000 0.6063 0.0564 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.305070 0.652232 Rho 0.1795 0.8205 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.251423 0.246127 0.651027 47.46940 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.643075 0.749592 359.4135 1.849773 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.309918 436.2256 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.977459 1.584450 4/ Kết hồi quy Pooling mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 10:12 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST VOLT -1.100369 -0.246579 -0.178553 -1.479859 0.497960 0.203941 0.131043 1.066212 -2.209752 -1.209074 -1.362553 -1.387960 0.0274 0.0225 0.1734 0.1655 FV LEV FCF FS R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 1.010543 -0.716261 -0.077952 0.129959 0.311896 0.306209 0.716623 434.9754 -924.2829 54.84556 0.000000 0.061787 0.126749 0.153665 0.044789 16.35534 -5.651012 -0.507287 2.901604 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0000 0.6121 0.0038 0.977459 0.860353 2.180779 2.225233 2.197802 1.585407 5/ Kết hồi quy Fixed Effects mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 10:12 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST VOLT FV LEV FCF FS 0.279445 -0.143220 0.376424 -2.984883 1.077893 -0.691810 -0.083650 0.013839 2.236266 0.232564 0.286948 1.342828 0.092888 0.349419 0.178750 0.194946 0.124961 -0.615833 1.311817 -2.222834 11.60418 -1.979884 -0.467971 -0.070987 0.0506 0.0457 0.1900 0.0265 0.0000 0.0481 0.6400 0.9434 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.526042 0.425872 0.651899 299.6059 -764.9017 5.251506 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.977459 0.860353 2.140121 2.973647 2.459316 2.144272 6/ Kết hồi quy Random Effect mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/28/14 Time: 10:13 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST VOLT FV LEV FCF FS -0.994472 -0.193484 -0.078261 -2.106222 1.034805 -0.717002 -0.078266 0.115891 0.665876 0.207718 0.162165 1.126170 0.068551 0.158486 0.157603 0.059289 -1.493479 -0.931472 -0.482597 -1.870253 15.09546 -4.524068 -0.496602 1.954674 0.0857 0.0413 0.6295 0.0618 0.0000 0.0000 0.6196 0.0510 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.302833 0.651899 Rho 0.1775 0.8225 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.252086 0.245905 0.651735 40.78329 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.645570 0.750297 359.7703 1.847806 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.310966 435.5635 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.977459 1.585849 7/ Kết hồi quy Pooling mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 10:23 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG VOLT FV LEV FCF FS -1.186618 -0.245213 -0.184519 0.075870 -1.490917 1.016114 -0.738012 -0.081853 0.138733 0.565983 0.204093 0.132422 0.236217 1.067332 0.064206 0.143765 0.154225 0.052482 -2.096560 -1.201477 -1.393420 -0.321188 -1.396863 15.82574 -5.133469 -0.530735 2.643433 0.0363 0.0389 0.1639 0.1167 0.1628 0.0000 0.0000 0.5957 0.0084 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.311980 0.305474 0.717003 434.9224 -924.2307 47.95195 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.977459 0.860353 2.182996 2.233007 2.202148 1.587378 8/ Kết hồi quy Fixed Effects mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 10:23 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG VOLT FV LEV FCF FS 1.628870 -0.167949 0.340968 1.084853 -3.033798 1.080259 -0.449031 -0.050810 0.148502 2.300090 0.232034 0.286395 0.456405 1.338579 0.092589 0.362941 0.178699 0.202397 0.708176 -0.723813 1.190550 2.376953 -2.266431 11.66726 -1.237201 -0.284335 -0.733719 0.0791 0.0478 0.2342 0.0177 0.0237 0.0000 0.2164 0.7762 0.4634 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.529816 0.429634 0.649760 297.2206 -761.4845 5.288568 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.977459 0.860353 2.134467 2.973550 2.455790 2.151338 9/ Kết hồi quy Random Effect mơ hình Dependent Variable: DIV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/28/14 Time: 10:24 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG VOLT FV LEV FCF FS -0.781663 -0.198025 -0.068364 0.181246 -2.101410 1.026432 -0.664989 -0.070518 0.094128 0.742646 0.207277 0.162536 0.282237 1.123329 0.069667 0.177764 0.157635 0.068157 -1.052538 -0.955367 -0.420607 0.642176 -1.870698 14.73338 -3.740857 -0.447349 1.381041 0.0815 0.0348 0.6741 0.0143 0.0617 0.0000 0.0002 0.6547 0.0008 Effects Specification S.D Rho Cross-section random Idiosyncratic random 0.303215 0.649760 0.1788 0.8212 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.252141 0.245069 0.651690 35.65364 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.643915 0.749829 359.2958 1.845943 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.310055 436.1396 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.977459 1.580471 10/ Kết hồi quy phụ cho biến MSO Dependent Variable: MSO Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 09:53 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C INST FORG VOLT FV LEV FCF FS -0.112638 -0.028301 0.024122 -0.238394 -0.012677 -0.006561 0.002697 0.017124 0.095208 0.022273 0.039760 0.179506 0.010801 0.024203 0.025965 0.008816 -1.183069 -1.270671 0.606703 -1.328060 -1.173694 -0.271081 0.103864 1.942356 0.2371 0.2042 0.5442 0.1845 0.2408 0.7864 0.9173 0.0524 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.015486 0.007350 0.120712 12.34198 598.5932 1.903332 0.066054 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.055565 0.121158 -1.381505 -1.337050 -1.364481 1.231755 11/ Kết hồi quy phụ cho biến INST Dependent Variable: INST Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 09:54 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO -0.227205 -0.067228 0.146652 0.052907 -1.549275 -1.270671 0.1217 0.2042 FORG VOLT FV LEV FCF FS R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.250206 0.279730 0.072856 -0.088552 0.053183 0.056242 0.056905 0.049111 0.186046 29.31732 228.7322 7.301014 0.000000 0.060687 0.276782 0.016471 0.037179 0.039976 0.013480 -4.122888 1.010653 4.423331 -2.381738 1.330359 4.172270 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.3125 0.0000 0.0175 0.1838 0.0000 0.440430 0.190790 -0.516333 -0.471878 -0.499309 0.513030 12/ Kết hồi quy phụ cho biến FORG Dependent Variable: FORG Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 09:55 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST VOLT FV LEV FCF FS -1.136807 0.018008 -0.078631 -0.145745 0.073424 -0.286683 -0.051410 0.115644 0.072472 0.029681 0.019072 0.155175 0.008992 0.018447 0.022364 0.006518 -15.68608 0.606703 -4.122888 -0.939228 8.165117 -15.54102 -2.298775 17.74093 0.0000 0.5442 0.0000 0.3479 0.0000 0.0000 0.0218 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.412888 0.408036 0.104296 9.213407 723.5714 85.09358 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.103560 0.135557 -1.673851 -1.629397 -1.656828 0.622539 13/ Kết hồi quy phụ cho biến LEV Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 10:03 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG -1.475720 -0.013223 -0.075129 -0.773961 0.125409 0.048777 0.031544 0.049801 -11.76722 -0.271081 -2.381738 -15.54102 0.0000 0.7864 0.0175 0.0000 VOLT FS FV FCF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -1.987221 0.185315 -0.007314 -0.173686 0.427427 0.422695 0.171367 24.87347 299.0032 90.32675 0.000000 0.245789 0.010807 0.015344 0.036374 -8.085079 17.14759 -0.476664 -4.774974 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0000 0.6337 0.0000 0.510759 0.225540 -0.680709 -0.636254 -0.663685 0.559333 14/ Kết hồi quy phụ cho biến VOLT Dependent Variable: VOLT Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 09:56 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG FV LEV FCF FS 0.036860 -0.008717 0.004306 -0.007139 0.009884 -0.036054 -0.004205 -0.000586 0.018177 0.006563 0.004260 0.007601 0.002039 0.004459 0.004963 0.001689 2.027872 -1.328060 1.010653 -0.939228 4.847912 -8.085079 -0.847209 -0.346745 0.0429 0.1845 0.3125 0.3479 0.0000 0.0000 0.3971 0.7289 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.153711 0.146716 0.023082 0.451276 2013.055 21.97710 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.022345 0.024988 -4.690187 -4.645732 -4.673163 0.981926 15/ Kết hồi quy phụ cho biến FV Dependent Variable: FV Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 09:56 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG VOLT LEV 0.838575 -0.128089 0.309905 0.993803 2.731437 -0.036668 0.301516 0.109133 0.070062 0.121713 0.563425 0.076926 2.781200 -1.173694 4.423331 8.165117 4.847912 -0.476664 0.0055 0.2408 0.0000 0.0000 0.0000 0.6337 FCF FS R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.396250 -0.007955 0.199695 0.193081 0.383708 124.7053 -390.1918 30.19236 0.000000 0.081404 0.028085 4.867720 -0.283258 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.7770 1.045713 0.427155 0.931443 0.975897 0.948466 1.054716 16/ Kết hồi quy phụ cho biến FS Dependent Variable: FS Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 09:59 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG VOLT LEV FV FCF 10.55871 0.258964 0.358065 2.342730 -0.242285 1.390577 -0.011907 0.151576 0.075402 0.133325 0.085820 0.132052 0.698742 0.081095 0.042034 0.100838 140.0328 1.942356 4.172270 17.74093 -0.346745 17.14759 -0.283258 1.503161 0.0000 0.0524 0.0000 0.0000 0.7289 0.0000 0.7770 0.1332 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.387207 0.382143 0.469428 186.6471 -562.5879 76.45666 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 11.67552 0.597207 1.334708 1.379163 1.351732 0.453032 17/ Kết hồi quy phụ cho biến FCF Dependent Variable: FCF Method: Panel Least Squares Date: 08/28/14 Time: 09:59 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 143 Total panel (unbalanced) observations: 858 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MSO INST FORG VOLT LEV FV FS -0.136050 0.004723 0.039208 -0.120603 -0.201377 -0.150924 0.068678 0.017553 0.126011 0.045470 0.029472 0.052464 0.237694 0.031607 0.014109 0.011677 -1.079667 0.103864 1.330359 -2.298775 -0.847209 -4.774974 4.867720 1.503161 0.2806 0.9173 0.1838 0.0218 0.3971 0.0000 0.0000 0.1332 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.068107 0.060405 0.159744 21.61382 359.0537 8.843221 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.064158 0.164799 -0.821178 -0.776723 -0.804154 1.346397 ... sở hữu quản lý, quyền sở hữu tổ chức quyền hữu nước ngồi với sách cổ tức từ thị trường phát triển thị trường nổi, chọn đề tài “CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT... TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - TRẦN THỊ HẢI YẾN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính. .. cấu trúc sở hữu lên sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 Đồng thời trả lời câu hỏi sau:  Cấu trúc sở hữu sách cổ tức công ty niêm yết