Tài liệu luận văn Phân Tích Mối Quan Hệ Giữa Dòng Tiền Và Đầu Tư Nghiên Cứu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP.HCM LÊ THỊ MỸ OANH PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GVHD: TS TRẦN THỊ HẢI LÝ TP Hồ Chí Minh –2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP.HCM LÊ THỊ MỸ OANH PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS TRẦN THỊ HẢI LÝ TP Hồ Chí Minh –2015 LỜI CAM ĐOAN Trong q trình thực luận văn “Phân tích dịng tiền đầu tư Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam”, vận dụng kiến thức học với trao đổi đóng góp giáo viên hướng dẫn để thực nghiên cứu Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, số liệu kết luận văn trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, 2015 Lê Thị Mỹ Oanh MỤC LỤC Trang phụ bìa Trang MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.3.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Những đóng góp luận văn 1.5 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Sự nhạy cảm dòng tiền đầu tư 2.2 Lý thuyết mối quan hệ dòng tiền đầu tư 2.3 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư tính chất sở hữu cơng ty 10 2.4 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư ràng buộc tài 12 2.5 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư chế kiểm sốt cơng ty 15 CHƯƠNG 20 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 20 3.2 Phương pháp thu thập liệu 20 3.3 Mô tả biến 22 3.3.1 Biến phụ thuộc 22 3.3.2 Các biến độc lập 23 3.4 Mơ hình hồi quy 27 3.4.1 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư 27 3.4.2 Ảnh hưởng sở hữu Nhà nước 28 3.5 Kiểm định độ tin cậy mơ hình nghiên cứu 29 CHƯƠNG 32 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 4.1 Thống kê mô tả 32 4.2 Ma trận tương quan biến 35 4.3 Kết phân tích hồi quy 37 4.3 Sự khác biệt mối quan hệ dịng tiền đầu tư cơng ty tư nhân cơng ty có kiểm sốt Nhà nước 41 4.3.1 Thống kê mô tả 41 4.3.2 Khảo sát mối quan hệ chữ U hai nhóm a 4.3.3 Mối quan hệ dòng tiền đầu đầu tư có tương tác với biến POS c 4.3.4 Mối quan hệ dịng tiền đầu tư có tương tác với biến khác d 5.1 Kết luận chung h 5.2 Hạn chế đề tài nghiên cứu i 5.2.1 Hạn chế số liệu i 5.2.2 Hạn chế không gian thời gian nghiên cứu j 5.2.3 Một số hạn chế khác j 5.3 Một số kiến nghị j 5.3.1 Về việc phát triển nghiên cứu j 5.3.2 Về việc áp dụng thực tiễn k TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt GMM HOSE HNX HĐQT Tên đầy đủ Generalized Method of Moments Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hà Nội Hội đồng quản trị DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Tóm tắt đo lường biến 26 Bảng 4.1 Phân loại công ty theo ngành 33 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 34 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tương quan 37 Bảng 4.4 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư đơn giản cho liệu tổng quát .38 Bảng 4.5 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư với ( CF/K)2…………… ……… 40 Bảng 4.6 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư tương tác với biến POS .41 Bảng 4.7 Thống kê mô tả cho nhóm mẫu 44 Bảng 4.8 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư đơn giản cho nhóm mẫu 46 Bảng 4.9 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư có tương tác với biến POS 47 Bảng 4.10 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư tổng hợp cho nhóm mẫu .48 TĨM TẮT Nghiên cứu nhằm phân tích mối quan hệ dịng tiền đầu tư công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 150 công ty niêm yết hai sàn chứng khoán Hà Nội TP.HCM giai đoạn năm từ 2008 – 2013 Nghiên cứu thực dựa nghiên cứu Firth Malatesta ( 2012) Kết nghiên cứu thực nghiệm dòng tiền đầu tư có mối quan hệ hình chữ U, điều ngụ ý rằng: dòng tiền giảm đến mức định đầu tư lại có xu hướng tăng lên Khi chia liệu thành hai nhóm mẫu riêng biệt cơng ty tư nhân cơng ty có sở hữu Nhà nước kết lại cho thấy: Trong cơng ty tư nhân có mối quan hệ chữ U ngược tác động dòng tiền âm liệu kết lại khơng có ý nghĩa thống kê cho mẫu công ty Nhà nước Từ khóa: dịng tiền, đầu tư, tư nhân, nhà nước CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Hầu hết nghiên cứu xoay quanh mối quan hệ dòng tiền đầu tư xuất phát từ giả định Modigliani Miller (1958) Theo hai tác giả này, cơng ty có khả theo đuổi tất hội đầu tư thị trường mà cân nhắc đến nguồn vốn nội thị trường hồn hảo Tuy nhiên, thực tế, thị trường khơng hồn hảo lý sau đây: (1) Bất đối xứng thông tin thị trường; (2) Khả tiếp cận vốn doanh nghiệp khác nhau; (3) Doanh nghiệp phải trả chi phí cho nguồn vốn mà muốn sử dụng Nghiên cứu Fazzari, Hubbard, Petersen (1988), Himmelberg Petersen (1994) phát dịng tiền có ảnh hưởng quan trọng việc định đầu tư công ty Trên thực tế, liệu nhà quản trị có sử dụng hiệu dịng tiền thơng qua hoạt động đầu tư để tạo giá trị tăng thêm cho doanh nghiệp hay khơng? Mối quan hệ dịng tiền đầu tư, đó, từ lâu thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu giới Dòng tiền tự thước đo hiệu hoạt động doanh nghiệp, dịng tiền tự nguồn vốn nội sinh doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp tự chủ tài chính, đặc biệt điều kiện tiếp cận nguồn vốn bên khó khăn đắt đỏ (Myers and Majluf, 1984) Dịng tiền tự dương cho phép doanh nghiệp theo đuổi hội đầu tư sinh lời nhằm tối đa hóa giá trị cho cổ đơng Nghiên cứu Jensen (1986) cho phân biệt sở hữu quản trị PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC CÔNG TY QUAN SÁT STT Mã CK AAM Tên đầy đủ Ngành nghề Sàn giao dịch Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX ACL CTCP Thủy Sản MeKong CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX ALP CTCP Đầu Tư Alphanam Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HNX ALT CTCP Văn Hóa Tân Bình Sản phẩm từ nhựa cao su HNX ANV CTCP Nam Việt Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX ASP CTCP Tập Đồn Dầu Khí An Pha Phân phối khí đốt tự nhiên HNX B82 CTCP 482 Xây dựng HNX BBC CTCP Bibica Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 10 BBS CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn HNX 11 BCC CTCP Xi Măng Bỉm Sơn Sản phẩm giấy in ấn Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 12 BHS CTCP Đường Biên Hòa Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 13 BHV CTCP Viglacera Bá Hiển Xây dựng HNX 14 BLF CTCP Thủy sản Bạc Liêu Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 15 BMC CTCP Khống Sản Bình Định Khai khống khác HNX 16 BMP CTCP Nhựa Bình Minh Sản phẩm từ nhựa cao su HNX 17 BPC CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn HNX 18 BT6 19 BTH CTCP Beton CTCP Chế Tạo Biến Thế & Vật Liệu Điện Hà Nội Sản phẩm giấy in ấn Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX 20 BTS CTCP Xi Măng Vicem Bút Sơn Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 21 BXH CTCP Vicem Bao Bì Hải Phịng Sản phẩm giấy in ấn HNX 22 C92 CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 Xây dựng HNX 23 CAN Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 24 CAP CCM Sản phẩm giấy in ấn Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX 25 CTCP Đồ Hộp Hạ Long CTCP Lâm Nông Sản Thực Phẩm Yên Bái CTCP Khoáng Sản Xi măng Cần Thơ 26 CDC CTCP Chương Dương Xây dựng 27 CID Xây dựng HNX 28 CII CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh Xây dựng HNX 29 CJC CTCP Cơ Điện Miền Trung Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HNX 30 CLC CTCP Cát Lợi Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 31 CMC CTCP Đầu Tư CMC Bán buôn HNX HNX HNX HNX HNX 32 COM CTCP Vật Tư Xăng Dầu Bán lẻ HNX 33 CTB CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương Máy móc - Phương tiện vận tải HNX 34 CTN CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm HNX 35 CYC CTCP Gạch Men Chang Yih 36 DAC CTCP Viglacera Đông Anh 37 DAE CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) 38 DBC CTCP Tập Đoàn Dabaco Việt Nam HNX 39 DCS CTCP Tập Đoàn Đại Châu 40 DCT CTCP Tấm Lợp VLXD Đồng Nai Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Nội ngoại thất sản phẩm liên quan Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 41 DHA CTCP Hóa An Khai khống khác HNX 42 DHG CTCP Dược Hậu Giang Hóa chất - Dược phẩm HNX 43 DHI CTCP In Diên Hồng Hóa chất - Dược phẩm HNX 44 DIC CTCP ĐT & TM DIC Bán buôn HNX 45 DMC CTCP XNK Y tế Domesco Hóa chất - Dược phẩm HNX 46 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai Sản phẩm từ nhựa cao su HNX 47 DPC Sản phẩm từ nhựa cao su HNX 48 DPM CTCP Nhựa Đà Nẵng Tổng CTCP Phân bón Hóa chất dầu khí Hóa chất - Dược phẩm HNX 49 DPR CTCP Cao su Đồng Phú Trồng trọt HNX 50 DQC CTCP Bóng đền Điện Quang Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HNX 51 DRC DST Sản phẩm từ nhựa cao su Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) HNX 52 CTCP Cao su Đà Nẵng CTCP Sách Thiết bị giáo dục Nam Định 53 DTT CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành Sản phẩm từ nhựa cao su HNX 54 DXP Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải HNX 55 DXV CTCP Cảng Đoạn Xá CTCP Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà Nẵng Bán buôn HNX 56 FMC CTCP Thực Phẩm Sao Ta Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 57 FPT CTCP FPT Bán buôn HNX 58 GIL CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh Dệt May - Giầy Da HNX 59 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn Dệt May - Giầy Da HNX 60 GMD CTCP Đại lý liên hiệp vận chuyển Vận tải đường thủy HNX 61 GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An Sản phẩm từ gỗ HNX 62 HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco Sản phẩm giấy in ấn HNX 63 HAS CTCP Hacisco Xây dựng HNX 64 HAX CTCP Dịch Vụ Ơ Tơ Hàng Xanh Bán lẻ HNX 65 HBC CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình HNX 66 HCC 67 HCT CTCP Bê Tơng Hịa Cầm - Intimex CTCP TM - DV Vận Tải Xi Măng Hải Phòng Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Vận tải hàng hóa đường HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX 68 HDC CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu Bất động sản HNX 69 HHC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 70 HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu HNX 71 HLY CTCP Viglacera Hạ Long I Sản xuất phân phối điện Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 72 HMC CTCP Kim Khí Tp.HCM Bán buôn HNX 73 HNM CTCP Sữa Hà Nội HNX 74 HPG CTCP Tập Đồn Hịa Phát 75 HPS CTCP Đá Xây Dựng Hòa Phát Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 76 HRC Trồng trọt HNX 77 HSI CTCP Cao Su Hịa Bình CTCP Vật Tư Tổng Hợp & Phân Bón Hóa Sinh HNX 78 HT1 CTCP Xi Măng Hà Tiên Hóa chất - Dược phẩm Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 79 HTP CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát Sản phẩm giấy in ấn HNX 80 HTV CTCP Vận Tải Hà Tiên Vận tải đường thủy HNX 81 ICF CTCP Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 82 ILC CTCP Hợp tác lao động với nước Bất động sản 83 IMP CTCP Dược Phẩm Imexpharm Hóa chất - Dược phẩm HNX 84 ITA CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo Bất động sản HNX 85 KBC TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP Bất động sản HNX 86 KDC CTCP Kinh Đô Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 87 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội Bất động sản HNX 88 KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa Sản xuất phân phối điện HNX 89 L10 LBM Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX 90 CTCP Lilama 10 CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng 91 LGC CTCP Đầu Tư Cầu Đường CII Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HNX 92 LTC CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông Xây dựng HoSE 93 MCO CTCP MCO Việt Nam HoSE 94 MCP CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu Xây dựng Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 95 MEC CTCP Someco Sơng Đà Máy móc - Phương tiện vận tải HoSE 96 MHC MIC Vận tải đường thủy Nội ngoại thất sản phẩm liên quan HoSE 97 CTCP MHC CTCP Kỹ nghệ khoáng sản Quảng Nam 98 MPC CTCP Tập Đoàn Thủy Sản Minh Phú Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Nội ngoại thất sản phẩm liên quan HoSE HoSE HNX HNX HNX HNX HNX HoSE 99 NAV CTCP Nam Việt 100 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin 101 NHC CTCP Gạch Ngói Nhị Hiệp Khai khoáng khác Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 102 NLC CTCP Thủy Điện Nà Lơi Sản xuất phân phối điện HoSE 103 NPS CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè Dệt May - Giầy Da HoSE HoSE HoSE 104 NSC CTCP Giống Cây Trồng Trung Ương Trồng trọt HoSE 105 NST CTCP Ngân Sơn Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE 106 NTL CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm Bất động sản HoSE 107 NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE 108 PAC CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam HoSE 109 PAN CTCP Xuyên Thái Bình Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thơng Dịch vụ hỗ trợ (hành chính, du lịch, kiểm định, …) 110 PET TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí Bán bn HoSE 111 PGC TCT Gas Petrolimex - CTCP Bán lẻ HoSE 112 PGS Phân phối khí đốt tự nhiên HoSE 113 PJC Vận tải hàng hóa đường HoSE 114 PJT CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội CTCP Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy Petrolimex Vận tải đường thủy HoSE 115 PLC TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP HoSE 116 PMS CTCP Cơ Khí Xăng Dầu Sản phẩm dầu mỏ tinh chế than cốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 117 PNC CTCP Văn Hóa Phương Nam Bán lẻ HoSE 118 POT CTCP Thiết Bị Bưu Điện Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HoSE 119 PPC CTCP Nhiệt Điện Phả Lại HoSE 120 PPG 121 PSC CTCP SX - TM - DV Phú Phong CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn Sản xuất phân phối điện Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại Bán bn HoSE 122 PTC Xây dựng HoSE 123 PTS PVC 125 PVD Bán buôn Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HoSE 124 CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí - CTCP TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí 126 PVI CTCP PVI TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam Bảo hiểm hoạt động liên quan Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HoSE Vận tải đường thủy HoSE Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE 127 PVS 128 PVT 129 RAL TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đông HoSE 130 RCL CTCP Địa Ốc Chợ Lớn Bất động sản HoSE 131 REE CTCP Cơ Điện Lạnh Xây dựng HoSE 132 RIC CTCP Quốc Tế Hoàng Gia Nghệ thuật dịch vụ giải trí HoSE 133 S55 CTCP Sông Đà 505 Xây dựng HoSE 134 S99 CTCP Sông Đà 909 Xây dựng HoSE 135 SAF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE 136 SAM SAV Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Nội ngoại thất sản phẩm liên quan HoSE 137 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex 138 SC5 CTCP Xây Dựng Số Xây dựng HoSE HoSE 139 SCD CTCP Nước Giải Khát Chương Dương HoSE CTCP Xi Măng Sài Sơn Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 140 SCJ 141 SD2 CTCP Sơng Đà Xây dựng HoSE 142 SFC CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn Bán lẻ HoSE 143 SFI CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải HoSE 144 SGC CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE 145 SGH CTCP Khách Sạn Sài Gòn Dịch vụ lưu trú HoSE 146 SIC CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà Xây dựng HoSE 147 TCT CTCP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh Vận chuyển tham quan HoSE 148 VCS CTCP Vicostone Khai khoáng khác HoSE 149 VGP CTCP Cảng rau Khai khoáng khác HoSE 150 VNM CTCP Sữa Việt Nam Khai khoáng khác HoSE HoSE PHỤ LỤC 02 Bảng 4.2 Thống kê mô tả Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis I_K 2.413005 0.252793 1144.789 -29.35909 38.61971 28.86518 852.7544 CF_K 0.193487 0.398054 123.6762 -371.5450 20.26848 -9.465195 167.2065 POS 0.694444 1.000000 1.000000 0.000000 0.460898 -0.844232 1.712727 Q 0.910444 0.858887 4.851362 0.106614 0.380833 4.571148 35.79381 LEVERAGE 0.478723 0.502253 0.917892 0.048679 0.216671 -0.133672 2.014483 ROA 0.073728 0.056630 0.561994 -0.554896 0.099768 0.593951 8.208032 SALESGRO WTH 0.229202 0.157030 9.412735 -0.902447 0.565426 6.637764 88.65826 SIZE 11.64726 11.58491 13.37193 10.08449 0.665875 0.268943 2.758279 STATE 0.297621 0.277500 0.850000 0.000000 0.219181 0.125901 1.870849 AGE 4.871111 5.000000 14.00000 1.000000 2.505400 0.812577 3.730994 BETA 0.818045 0.811935 5.679351 -3.865419 0.929850 0.164415 6.672880 GOV 0.493333 0.000000 1.000000 0.000000 0.500234 0.026669 1.000711 Jarque-Bera Probability 27203074 0.000000 1024580 0.000000 169.0493 0.000000 43463.09 0.000000 39.10183 0.000000 1070.052 0.000000 281759.2 0.000000 13.04067 0.001473 50.18947 0.000000 119.0804 0.000000 509.9317 0.000000 150.0000 0.000000 Sum Sum Sq Dev 2171.704 1340842 174.1386 369319.3 625.0000 190.9722 819.3993 130.3851 430.8510 42.20476 66.35486 8.948305 206.2814 287.4159 10482.53 398.6074 267.8591 43.18831 4384.000 5643.049 736.2407 777.2942 444.0000 224.9600 Observations 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 900 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tương quan I_K I_K CF_K ROA - CF_K ROA 0.131395 0.0001 - -0.00965 0.052133 0.7724 0.1181 - SALESGROWTH SIZE STATE AGE BETA GOV LEVERAGE POS Q SALESGROWTH SIZE STATE AGE BETA GOV LEVERAGE POS Q 0.10055 0.061929 0.018334 0.0025 0.0633 0.5828 - 0.003783 -0.04795 -0.11545 0.086782 0.9098 0.1506 0.0005 0.0092 - 0.013806 0.017233 0.072918 -0.05471 -0.06759 0.6792 0.6056 0.0287 0.1009 0.0426 - -0.0444 0.033202 -0.11838 -0.2176 0.079534 -0.09251 0.1832 0.3198 0.0004 0.017 0.0055 0.046346 -0.03949 0.047031 0.04339 0.1021 -0.04196 0.21365 0.1648 0.2366 0.1586 0.1934 0.0022 0.2085 0.038077 -0.00869 0.08303 -0.03683 -0.08856 0.2538 0.7945 0.0127 0.2697 0.0079 0.886851 0.06637 -0.06268 0.0466 0.0601 - 0.16865 0.052864 -0.05172 0.113 0.121 - -0.0475 0.109358 -0.094091 0.047453 -0.03984 -0.285 0.042083 0.222274 0.031947 0.1549 0.2324 0.2072 0.3384 0.015392 0.236173 0.135142 0.017233 -0.00112 0.126763 0.6447 0 0.6056 0.9732 0.0001 0.017348 -0.01921 0.235735 -0.00373 0.036037 0.6032 0.5648 0.9109 0.2802 0.03511 - 0.1545 0.001 0.0047 - -0.03923 0.2928 0.00983 0.024723 -0.03954 -0.061918 0.014149 0.2397 0.7684 0.4588 0.236 0.0633 0.6716 - Bảng 4.4: Hồi quy dòng tiền-đầu tư đơn giản cho liệu tổng quát Dependent Variable: I_K(-1) Method: Panel Generalized Method of Moments Transformation: First Differences Date: 05/26/15 Time: 23:25 Sample (adjusted): 2010 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 600 Difference specification instrument weighting matrix Instrument specification: I_K(-1) CF_K Q(-1) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CF_K -0.193868 0.081651 -2.374336 0.0179 Q(-1) 0.183961 4.703631 0.039110 0.9688 Effects Specification Cross-section fixed (first differences) Mean dependent var -1.845388 S.D dependent var 45.33664 S.E of regression 45.84187 Sum squared resid 1256683 J-statistic 10.6396 Instrument rank Prob(J-statistic) 0.546000 Bảng 4.5 Hồi quy dòng tiền-đầu tư với (CF/K)2 Dependent Variable: I_K(-1) Method: Panel Generalized Method of Moments Transformation: First Differences Date: 05/27/15 Time: 22:41 Sample (adjusted): 2010 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 600 Difference specification instrument weighting matrix Instrument specification: I_K(-1) CF_K (CF_K)^2 Q(-1) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CF_K -0.293959 0.121607 -2.417287 0.0159 (CF_K)^2 0.000463 0.000417 -1.108355 0.0082 Q(-1) 0.102646 4.692622 0.021874 0.9826 Effects Specification Cross-section fixed (first differences) Mean dependent var -1.845388 S.D dependent var 45.33664 S.E of regression 45.74064 Sum squared resid 1249047 J-statistic 11.1894 Instrument rank Prob(J-statistic) 0.3702 Bảng 4.6 Kết hồi quy dòng tiền-đầu tư tương tác với biến POS Dependent Variable: I_K(-1) Method: Panel Generalized Method of Moments Transformation: First Differences Date: 05/27/15 Time: 23:23 Sample (adjusted): 2011 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 450 Difference specification instrument weighting matrix Instrument specification: I_K(-1) CF_POS CF 1_POS_ Q(-1) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CF_POS 0.215719 0.058721 -3.673642 0.0003 CF 1_POS_ -0.012921 0.089599 -0.144214 0.0054 Q(-2) 16.76146 9.333044 1.795927 0.0732 Effects Specification Cross-section fixed (first differences) Mean dependent var -0.144265 S.D dependent var 9.314589 S.E of regression 11.95190 Sum squared resid 63853.04 J-statistic 14.6263 Instrument rank Prob(J-statistic) 0.3020 Bảng 4.7 Thống kê mô tả cho công ty tư nhân cơng ty có sở hữu nhà nước CƠNG TY TƯ NHÂN CƠNG TY CĨ SỞ HỮU NHÀ NƯỚC Obs Mean Std Dev Max Min Obs Mean Std.Dev Max Min I/K 456 0.962749 4.142752 49.3464 -29.3591 444 3.902456 54.81529 1144.789 -17.0565 CF/K 456 0.367256 22.94876 123.1815 -371.545 444 0.015022 17.10857 123.6762 -233.679 POS 456 0.644737 0.479119 444 0.745495 0.436074 Q 456 0.875477 0.26271 2.998151 0.393566 444 0.822154 0.92255 4.851362 -6.33235 LEVERAGE 456 0.489993 0.204099 0.862345 0.043 444 0.465581 0.230082 0.914111 0.049649 ROA 456 0.06618 0.151056 2.005409 -0.332 444 0.090082 0.11396 0.561994 -0.5549 SALES 456 0.249741 0.679493 9.412735 -0.90245 444 0.208107 0.416769 4.938662 -0.72192 SIZE 456 11.70541 0.62514 13.27911 10.08449 444 11.58753 0.700963 13.37193 10.20817 STATE 456 0.105921 0.095898 0.29 444 0.494502 0.106622 0.85 0.3 AGE 456 5.035088 2.679773 14 444 4.702703 2.303573 14 BETA 456 0.875526 0.895538 5.679351 -3.86542 444 0.75901 0.961253 5.196423 -3.60782 GROWTH Bảng 4.8.Kết hồi quy dịng tiền – đầu tư đơn giản cho nhóm mẫu Công ty tư nhân Công ty Nhà nước Dependent Variable: IK(-1) Dependent Variable: IK(-1) Method: Panel Generalized Method of Moments Method: Panel Generalized Method of Moments Transformation: First Differences Transformation: First Differences Date: 05/27/15 Time: 23:39 Date: 05/27/15 Time: 23:32 Sample (adjusted): 2011 2013 Sample (adjusted): 2011 2013 Periods included: Periods included: Cross-sections included: 76 Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 228 Total panel (balanced) observations: 222 Difference specification instrument weighting matrix Difference specification instrument weighting matrix Instrument specification: IK(-1) CFK CFK^2 Q(-2) Instrument specification: IK(-1) CFK (CFK)^2 Q(-2) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CFK -0.089372 0.021505 -4.155924 0.0000 CFK -0.289076 0.088727 -3.258031 0.0013 CFK^2 -0.000237 6.64E-05 -3.578551 0.0004 (CFK)^2 -0.001650 0.000392 -4.206776 0.8000 Q(-2) 2.390290 2.356178 1.014478 0.3114 Q(-2) Effects Specification 0.336678 1.040617 0.323537 0.7466 Effects Specification Cross-section fixed (first differences) Cross-section fixed (first differences) Mean dependent var -0.108789 S.D dependent var 7.564200 Mean dependent var -0.180700 S.D dependent var 10.83965 S.E of regression 7.135950 S.E of regression 9.447826 J-statistic 17.5725 J-statistic 11.5133 Prob(Jstatistic) 0.06400 Prob(Jstatistic) 0.3410 Sum squared resid 11457.40 Instrument rank Sum squared resid 19548.25 Instrument rank Bảng 4.9: Kết hồi quy dòng tiền-đầu tư có tương tác với biến POS Cơng ty tư nhân Công ty Nhà nước Dependent Variable: IK(-1) Dependent Variable: IK(-1) Method: Panel Generalized Method of Moments Method: Panel Generalized Method of Moments Transformation: First Differences Transformation: First Differences Date: 05/27/15 Time: 23:45 Date: 05/27/15 Time: 23:50 Sample (adjusted): 2011 2013 Sample (adjusted): 2012 2013 Periods included: Periods included: Cross-sections included: 76 Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 228 Total panel (balanced) observations: 148 Difference specification instrument weighting matrix Difference specification instrument weighting matrix Instrument specification: IK(-1) CFK CFK^2 CF_POS Q(2) Instrument specification: IK(-1) CFK CFK^2 CF_POS Q(-3) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CFK 0.154894 0.052667 2.940998 0.0036 CFK^2 CF_POS Q(-2) 0.000325 0.000130 2.501919 Variable Coefficient Std Error t-Statistic CFK -4.444432 0.642294 6.919626 0.0000 CFK^2 -0.085869 0.011230 7.646467 0.0000 CF_POS 6.916476 1.137184 6.082107 0.0000 Q(-3) -0.183862 1.116393 0.164693 0.8694 0.0131 0.444157 0.088615 -5.012219 0.0000 2.071473 2.238268 0.925481 0.3557 Effects Specification Cross-section fixed (first differences) Effects Specification Mean dependent var -0.108789 S.D dependent var 7.564200 S.E of regression 6.776167 J-statistic 6.2897 Prob(Jstatistic) 0.0970 Sum squared resid 10285.28 Instrument rank Cross-section fixed (first differences) Mean dependent var -1.252169 S.D dependent var 10.62513 S.E of regression 10.28346 Sum squared resid 15227.93 J-statistic 9.9369 Prob(Jstatistic) 0.0591 Instrument rank Bảng 4.10 Mơ hình dịng tiền – đầu tư tổng hợp CÔNG TY TƯ NHÂN Dependent Variable: IK(-1) Method: Panel Generalized Method of Moments Transformation: First Differences Date: 05/28/15 Time: 00:31 Sample (adjusted): 2011 2013 Periods included: Cross-sections included: 76 Total panel (balanced) observations: 228 Difference specification instrument weighting matrix Instrument specification: IK(-1) CFK CFK^2 CF_POS Q(-2) SALESGROWTH SIZE ROA AGE BETA LEVERAGE(-2) Variable Prob Coefficient Std Error t-Statistic Prob CFK 0.154437 0.053654 2.878393 0.0044 CFK^2 -0.000317 0.000132 2.408411 0.0169 CF_POS -0.450510 0.089712 -5.021749 0.0000 Q(-2) 1.555603 2.275043 0.683768 0.4948 SALESGROWTH 0.574383 0.962350 0.596855 0.0512 SIZE 8.394995 5.360781 1.566002 0.0042 ROA 10.43775 8.756335 1.192023 0.0345 AGE -0.345630 0.386695 -0.893805 0.3724 BETA 0.362798 0.417331 0.869330 0.3856 LEVERAGE(-2) 13.41157 5.641703 2.377221 0.0183 Effects Specification Cross-section fixed (first differences) Mean dependent var -0.108789 S.D dependent var 7.564200 S.E of regression 6.744050 Sum squared resid 9915.121 J-statistic 9.2489 Instrument rank 11 Prob(J-statistic) 0.167 CÔNG TY NHÀ NƯỚC Dependent Variable: IK(-1) Method: Panel Generalized Method of Moments Transformation: First Differences Date: 05/28/15 Time: 00:21 Sample (adjusted): 2011 2013 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 222 Difference specification instrument weighting matrix Instrument specification: IK(-1) CFK CFK^2 CF_POS Q(-2) SALESGROWTH SIZE ROA(-2) AGE BETA LEVERAGE(-2) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CFK -0.318050 0.271854 -1.169926 0.0782 CFK^2 0.001674 0.001026 -1.631140 0.0037 CF_POS 0.067418 0.541358 0.0030 0.124534 0.5248 Q(-2) -0.313681 1.057358 -0.296665 SALESGROWTH 0.157604 1.492534 0.105595 0.0505 SIZE 5.030925 5.983497 0.840800 0.0357 ROA(-2) -0.350216 7.585616 -0.046168 0.9900 AGE -0.515989 0.546052 -0.944945 0.3032 BETA 0.455922 0.606566 0.751645 0.5617 LEVERAGE(-2) -3.860448 9.308526 -0.414722 0.0028 Effects Specification Cross-section fixed (first differences) -0.180700 S.D dependent var 10.83965 S.E of regression 9.688435 Sum squared resid 19899.54 J-statistic 6.6090 Instrument rank 11 Prob(J-statistic) 0.30400 Mean dependent var ... thuyết mối quan hệ dòng tiền đầu tư 2.3 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư tính chất sở hữu cơng ty 10 2.4 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư ràng buộc tài 12 2.5 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư. .. dịng vốn dồi đầu tư dịng tiền có mối quan hệ tỷ lệ thuận dòng tiền bị hạn chế, mối quan hệ dịng tiền đầu tư lại có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với Điều phản ánh mối quan hệ dòng tiền đầu tư điều kiện... CHƯƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ 2.1 Sự nhạy cảm dòng tiền đầu tư Cuộc tranh luận mối quan hệ dòng tiền đầu tư bắt nguồn từ nghiên cứu nhóm tác giả Fazzari,