LỜI MỞ ĐẦU Là mà một sinh viên theo học chuyên ngành Tài Chính – Ngân Hàng, thay vì tham gia thực tập vào một đơn vị truyền thống trong ngành như các tổ chức tài chính hay ngân hàng, em lại quyết định thử sức bản thân để tham gia Khởi nghịêp vào một lĩnh vực khác xa với ngành học của mình bằng việc khởi nghịêp một doanh nghiệp trong lĩnh vực truyền thông. Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam chính là những tâm huyết và sự cố gắng để thực hiện hóa ý tưởng và khát khao chiếm lĩnh thị trường trong lĩnh vực truyền thông cho những đơn vị tư nhân, doanh nghiệp vừa và nhỏ mà em và những cộng sự đã và đang ấp ủ. Tính đến thời điểm tháng 3/2017 Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam non trẻ mới có hai tháng tiền đề gây dựng và ba tháng chính thức đi vào hoạt động tuy nhiên công ty đã có những bước tiến và thành tựu đánh kích lệ và tương đối thành công đối với một đơn vị mới, góp một phần nhỏ bé trong sự phát triển chung của ngành truyền thông tại Việt Nam. Sau một thời gian làm việc và điều hành phát triển công ty em đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm cũng như nhìn nhận được rất nhiều vấn đề trong điều hành công ty cũng như các vấn đề trong việc phát triển doanh nghiệp. Một trong số đó chính là việc kêu gọi vốn đầu tư để tăng vốn phát triển doanh nghiệp và trước khi làm được điều đó chính là việc định giá chính doanh nghiệp Khởi nghịêp của mình. Chính vì vậy, em quyết định chọn chủ đề: “Định giá doanh nghiệp khởi nghịêp - Nghiên cứu điển hình tại Công ty Cổ phần Kĩ thuật - Dịch vụ Truyền thông Patyo Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu. Báo cáo của em gồm ba chương chính như sau: Chương 1: Lý luận chung về định giá doanh nghiệp Khởi nghịêp Chương 2: Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Khởi nghịêp Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam Chương 3: Giải pháp hoàn thiện hoạt động định giá doanh nghiệp Khởi nghịêp tại Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam Vì thời gian có hạn không tránh khỏi những thiếu sót trong quá trình làm bài, em rất mong nhận được những góp ý của các thầy cô thuộc Viện Tài Chính - Ngân Hàng để em có thể hòan thiện báo cáo của mình hơn. Cũng nhân dịp này em xin chân thành cảm ơn TS. Nguyễn Thị Minh Huệ và tất cả các cộng sự, đồng nghịêp tại Công ty Cổ phần Kỹ thuật - Dịch vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam đã nhiệt tình giúp đỡ em để em có thể hòan thành đề tài này. Trân trọng! Sinh viên Trần Thanh Tùng
LỜI CẢM ƠN Em muốn bày tỏ lời cảm ơn sâu sắc đến tất thầy, cô giáo giúp đỡ em trình làm luận án Đặc biệt, em muốn gửi lời cảm ơn chân thành tới giảng viên hướng dẫn thực tập PGS TS Nguyễn Thị Minh Huệ hỗ trợ em nhiệt tình q trình hồn thiện chun đề thực tập Cũng em xin cảm ơn toàn cộng sự, đồng nghiệp Công ty Cổ phần Kĩ thuật - Dịch vụ Truyền thông Patyo Việt Nam tạo điều kiện, cung cấp tài liệu giúp em hồn thiện đề tài nghiên cứu mình: “Định giá doanh nghiệp khởi nghịêp - Nghiên cứu điển hình Cơng ty Cổ phần Kĩ thuật - Dịch vụ Truyền thông Patyo Việt Nam” LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu chuyên đề thực tập tự thu thập, trích dẫn, tuyệt đối khơng chép từ tài liệu Hà Nội, ngày 25 tháng 05 năm 2017 Sinh viên Trần Thanh Tùng MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DN ………………………………………… Doanh nghiệp ĐG ………………………………………… Định giá GTGT……………………………………… Giá trị gia tăng GW …………………………………………Goodwill KTV…………………………………………Kiểm toán viên TNDN ………………………………………Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ ……………………………………….Tài sản cố định TNHH ………………………………………Trách nhiệm hữu hạn SXKD ……………………………………….Sản xuất kinh doanh XDCB……………………………………… Xây dựng DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ .6 BẢNG SƠ ĐỒ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHỞI NGHỊÊP 1.1 Định giá doanh nghiệp phương pháp định giá doanh nghiệp .3 Sơ đồ 1.1: Biểu diễn dòng tiền dự án đầu tư 10 1.2 Định giá doanh nghiệp KHỞI NGHỊÊP .24 1.3 Doanh nghiệp Khởi nghịêp Việt Nam giai đoạn 35 Bảng 1.1 Sự khác biệt DN Khởi nghịêp DN tư nhân 35 Bảng 1.2 Bảng khảo sát số Công ty Khởi nghịêp 37 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHỞI NGHỊÊP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ THUẬT - DỊCH VỤ TRUYỀN THÔNG PATYO VIỆT NAM 40 2.1 Giới thiệu chung Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam 40 Sơ đồ 2.1: Sơ đồ tổ chức máy .43 2.2 Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam 46 2.3 Tình hình định giá doanh nghiệp theo phương pháp Khởi nghịêp công ty Patyo Việt Nam 48 Bảng 2.1 Giả thiết nghiên cứu đề tài 50 Bảng 2.2 Mã hóa biến .51 Bảng 2.3 Các tham số thống kê mơ hình 54 Bảng 2.4 Giả thiết kết qủa phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố mơ hình đến định giá doanh nghiệp .55 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN HOẠT ĐỘNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHỞI NGHỊÊP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ THUẬT - DỊCH VỤ TRUYỀN THÔNG PATYO VIỆT NAM .56 3.1 Đánh giá chung công tác xác định giá trị doanh nghiệp Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam 56 3.3 Một số giải pháp khắc phục nhược điểm hoàn thiện phương pháp định giá Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam 59 3.4 Các kiến nghị quan Nhà nước có thẩm quyền 61 KẾT LUẬN 64 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DN ………………………………………… Doanh nghiệp ĐG ………………………………………… Định giá GTGT……………………………………… Giá trị gia tăng GW …………………………………………Goodwill KTV…………………………………………Kiểm toán viên TNDN ………………………………………Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ ……………………………………….Tài sản cố định TNHH ………………………………………Trách nhiệm hữu hạn SXKD ……………………………………….Sản xuất kinh doanh XDCB……………………………………… Xây dựng DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ BẢNG Bảng 1.1 Sự khác biệt DN Khởi nghịêp DN tư nhânError: Reference source not found Bảng 1.2 Bảng khảo sát số Công ty Khởi nghịêp Error: Reference source not found Bảng 2.1 Giả thiết nghiên cứu đề tài Error: Reference source not found Bảng 2.2 Mã hóa biến Error: Reference source not found Bảng 2.3 Các tham số thống kê mơ hình Error: Reference source not found Bảng 2.4 Giả thiết kết qủa phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố mô hình đến định giá doanh nghiệp Error: Reference source not found SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1: Biểu diễn dòng tiền dự án đầu tư .Error: Reference source not found Sơ đồ 2.1: Sơ đồ tổ chức máy Error: Reference source not found LỜI MỞ ĐẦU Là mà sinh viên theo học chuyên ngành Tài Chính – Ngân Hàng, thay tham gia thực tập vào đơn vị truyền thống ngành tổ chức tài hay ngân hàng, em lại định thử sức thân để tham gia Khởi nghịêp vào lĩnh vực khác xa với ngành học việc khởi nghịêp doanh nghiệp lĩnh vực truyền thông Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thơng Patyo Việt Nam tâm huyết cố gắng để thực hóa ý tưởng khát khao chiếm lĩnh thị trường lĩnh vực truyền thông cho đơn vị tư nhân, doanh nghiệp vừa nhỏ mà em cộng ấp ủ Tính đến thời điểm tháng 3/2017 Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam non trẻ có hai tháng tiền đề gây dựng ba tháng thức vào hoạt động nhiên cơng ty có bước tiến thành tựu đánh kích lệ tương đối thành cơng đơn vị mới, góp phần nhỏ bé phát triển chung ngành truyền thông Việt Nam Sau thời gian làm việc điều hành phát triển cơng ty em tích lũy nhiều kinh nghiệm nhìn nhận nhiều vấn đề điều hành công ty vấn đề việc phát triển doanh nghiệp Một số việc kêu gọi vốn đầu tư để tăng vốn phát triển doanh nghiệp trước làm điều việc định giá doanh nghiệp Khởi nghịêp Chính vậy, em định chọn chủ đề: “Định giá doanh nghiệp khởi nghịêp - Nghiên cứu điển hình Cơng ty Cổ phần Kĩ thuật - Dịch vụ Truyền thông Patyo Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu Báo cáo em gồm ba chương sau: Chương 1: Lý luận chung định giá doanh nghiệp Khởi nghịêp Chương 2: Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Khởi nghịêp Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam Chương 3: Giải pháp hoàn thiện hoạt động định giá doanh nghiệp Khởi nghịêp Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật - Dịch Vụ Truyền Thông Patyo Việt Nam Vì thời gian có hạn khơng tránh khỏi thiếu sót q trình làm bài, em mong nhận góp ý thầy thuộc Viện Tài Chính - Ngân Hàng để em hịan thiện báo cáo Cũng em xin chân thành cảm ơn TS Nguyễn Thị Minh Huệ tất cộng sự, đồng nghịêp Công ty Cổ phần Kỹ thuật - Dịch vụ Truyền Thơng Patyo Việt Nam nhiệt tình giúp đỡ em để em hịan thành đề tài Trân trọng! Sinh viên Trần Thanh Tùng CHƯƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHỞI NGHỊÊP 1.1 Định giá doanh nghiệp phương pháp định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp Doanh nghiệp: - Theo Luật Doanh nghiệp số 60/2005/QH11 khóa XI, kỳ họp thứ Quốc hội nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam thơng qua ngày 29/11/2005: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh” - Theo Tiêu chuẩn Thẩm định giá Quốc tế 2005: “Doanh nghiệp tổ chức thương mại, công nghiệp, dịch vụ hay đầu tư theo đuổi hoạt động kinh tế” - Nhìn chung doanh nghiệp đơn vị kinh tế quy tụ phương tiện tài chính, vật chất người nhằm thực hoạt động sản xuất, cung ứng, tiêu thụ sản phẩm dịch vụ, sở tối đa hóa lợi ích người tiêu dùng, thơng qua tối đa hóa lợi chủ sở hữu, đồng thời kết hợp cách hợp lý mục tiêu xã hội Giá trị (value): Giá trị khái niệm kinh tế có liên quan đến giá cả, chủ yếu người mua người bán xác định Giá trị mức giá dự tính phải trả hàng hoá dịch vụ thời điểm định Giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp biểu tiền khỏan thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đẩu tư suốt trình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Thẩm định giá doanh nghiệp: Thẩm định giá doanh nghiệp việc ước tính giá trị doanh nghiệp hay lợi ích theo mục đích định cách sử dụng phương pháp thẩm định giá phù hợp Nói cách khác, thẩm định giá doanh nghiệp trình đánh giá hay ước lượng giá trị thị trường quyền lợi ích mang lại từ sở hữu doanh nghiệp cho chủ doanh nghiệp Quá trình thẩm định viên chuyên nghiệp tiến hành Để xác định giá trị doanh nghiệp, tiếp cận theo hai cách: - Tiếp cận trực tiếp: Trực tiếp đánh giá tài sản doanh nghiệp, bao gồm tài sản hữu hình, tài sản vơ hình định lượng giá trị yếu tố tổ chức, danh tiếng, thị phần doanh nghiệp - Tiếp cận gián tiếp: Đánh giá doanh nghiệp thơng qua việc lượng hóa khoản thu nhập kỳ vọng mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư suốt thời gian hoạt động lại doanh nghiệp Với hai cách tiếp cận vậy, giới có nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp khác (sẽ đề cập cụ thể phần sau) Tuy nhiên kết xác định giá trị doanh nghiệp thường có chênh lệch lớn chí sử dụng phương pháp kết phụ thuộc lớn vào độ xác tham số tính tốn Do phương pháp đưa có thích ứng hoàn cảnh cụ thể doanh nghiệp tẩm nhìn nhà đầu tư Khơng thể có phương pháp chung phù hợp cho doanh nghiệp nên việc lựa chọn phương pháp để áp dụng thống cho doanh nghiệp điều khó thực nảy sinh nhiều mâu thuẫn Định giá mơn khoa học có tính nghệ thuật ước lượng cao khơng khoa học xác Kết xác định giá trị doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào ý chí chủ quan nhà thẩm định, điều quan trọng trình định giá phải thực cách thống kết định giá sử dụng cách hữu ích 1.1.2 Các để xác định giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường Bước 6: Xác định nhân tố ảnh hưởng đến định giá công ty – biểu qua tiêu tỷ suất nợ cách phân tích hồi quy tuyến tính giản đơn, hồi quy tuyến tính bội sau xây dựng mơ hình hồi quy Bước 7: Kiểm định vi phạm giả định mơ hình đưa kết nghiên cứu đề tài 2.3.2.3 Kết xác định nhân tố ảnh hưởng đến định giá doanh nghiệp theo phương pháp Khởi nghịêp *Phân tích hệ số tương quan phần r Khi xem xét hệ số tương quan biến phụ thuộc biến độc lập qua bảng 2.2 xác định biến có mối quan hệ chặt chẽ có ý nghĩa với tỷ suất nợ (r >0.5) biến quy mô vốn chủ sở hữu (X 2), biến lại (trừ biến quy mô doanh thu (X 1) Tốc độ tăng trưởng tài sản (X 7) có quan hệ ( r =0) có quan hệ mức độ chặt chẽ chưa cao (r < 0.5) * Phân tích hồi quy tuyến tính đơn giản tỷ suất nợ nhân tố ảnh hưởng Kết 2.3 hệ số xác định độ phù hợp R mơ hình hồi quy đơn cho thấy rằng, tỷ suất nợ công ty không chịu tác động nhân tố độc lập mà chịu tác động đồng thời nhiều nhân tố *Phân tích hồi quy tuyến tính bội tỷ suất nợ nhân tố ảnh hưởng Lựa chọn biến đưa vào mơ hình hồi quy bội Mơ hình hồi quy: Y = β0 + β1 X + β2 X + β3 X + β4 X +β5 X +β6 X +β7 X +β8 X +D Trong đó: Biến phụ thuộc: Y: Tỷ suất nợ_ (TSNO) Biến độc lập: X2: Quy mô vốn chủ sở hữu (VCSH) X3: Tỷ trọng TSCĐ (TT.TSCD) X4: Tỷ trọng tài sản cố định (ROA) X6: Hệ số biến thiên ROA (BT.ROA) X7: Tốc độ tăng trưởng tài sản (TTg.TS) 52 X8: Tỷ lệ giá vốn hàng bán (GVHB) D: Những sáng kiến (NSK) Phân tích hồi quy bội tỷ suất nợ với nhân tố ảnh hưởng Đánh giá mức độ phù hợp mơ hình: Mơ hình xác định bước Hệ số R2 Điều chỉnh tăng dần bước 0.709 cao bước có dầy đủ biến (0.691) điều có nghĩa mơ hình giải thích 70.9% thực thay đổi cảu tỷ suất nợ công ty biến bị loại bỏ biến có quan hệ với biến phụ thuộc, số lượng biến giảm cần thiết Điều làm cho độ phù hợp mơ hình tăng cao Kiểm định độ phù hợp mơ hình: Trị thống kê F lớn mức 8.324 với mức ý nghĩa Sig