Chương 3: Nguồn tài trợ của doanh nghiệp (Corporate financing). Chương này cung cấp cho người học những kiến thức cơ bản về: Phân loại và đặc điểm của các nguồn tài trợ, cơ cấu nguồn tài trợ - chiến lược tài trợ, các nguồn tài trợ ngắn hạn, các nguồn tài trợ dài hạn.
11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương LOGO NỘI DUNG CHƯƠNG 3.1 Phân loại đặc điểm nguồn tài trợ 3.2 Cơ cấu nguồn tài trợ - chiến lược tài trợ 3.3 Các nguồn tài trợ ngắn hạn 3.4 Các nguồn tài trợ dài hạn 11/13/19 1 11/13/19 Nợ phải trả (Thông tư số 200/2014/TT-BT0 Nợ phải trả (Thông tư số 200/2014/TT-BT0 I Nợ ngắn hạn II Nợ dài hạn I Vốn chủ sở hữu II Nguồn kinh phí quỹ khác Phải trả người bán ngắn hạn Phải trả người bán dài hạn Người mua trả tiền trước ngắn hạn Người mua trả tiền trước dài hạn Nguồn kinh phí Thuế khoản phải nộp Nhà nước Chi phí phải trả dài hạn Vốn góp chủ sở hữu - Cổ phiếu phổ thơng có quyền biểu - Cổ phiếu ưu đãi Phải trả người lao động Phải trả nội vốn kinh doanh Thặng dư vốn cổ phần Nguồn kinh phí hình thành TSCĐ Chi phí phải trả ngắn hạn Phải trả nội dài hạn Phải trả nội ngắn hạn Doanh thu chưa thực dài hạn Quyền chọn chuyển đổi trái phiếu Vốn khác chủ sở hữu Cổ phiếu quỹ Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng Phải trả dài hạn khác Chênh lệch đánh giá lại tài sản Doanh thu chưa thực ngắn hạn Vay nợ thuê tài dài hạn Phải trả ngắn hạn khác Trái phiếu chuyển đổi 10 Vay nợ thuê tài ngắn hạn 10 Cổ phiếu ưu đãi 11 Dự phòng phải trả ngắn hạn 11 Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 12 Quỹ khen thưởng, phúc lợi 12 Dự phòng phải trả dài hạn 13 Quỹ bình ổn giá 13 Quỹ phát triển khoa học công nghệ Chênh lệch tỷ giá hối đoái Quỹ đầu tư phát triển Quỹ hỗ trợ xếp công ty 10 Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 14 Giao dịch mua bán lại trái phiếu Chính phủ 11/13/19 3 11 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối - LNST chưa phân phối lũy cuối kỳ trước - LNST chưa phân phối kỳ 12 Nguồn vốn đầu tư xây dựng 11/13/19 4 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương Các nguồn tài trợ doanh nghiệp 3.1 PHÂN LOẠI VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC NGUỒN TÀI TRỢ Nguồn tài trợ ngắn hạn 3.1.1 Căn vào thời gian sử dụng Tài sản Nguồn vốn Tài sản ngắn hạn Nợ phải trả • Nợ ngắn hạn • Nợ dài hạn Tài sản dài hạn Nguồn tài trợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Nguồn tài trợ ngắn hạn Nguồn tài trợ • Vốn chủ sở hữu dài hạn • Nguồn kinh phí quỹ khác 11/13/19 3.1 PHÂN LOẠI VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC NGUỒN TÀI TRỢ 3.1 PHÂN LOẠI VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC NGUỒN TÀI TRỢ 3.1.1 Căn vào thời gian sử dụng TÀI SẢN A.Tài sản ngắn hạn I.Tiền II.Các khoản phải thu III.Hàng tồn kho SỐ CUỐI KỲ 1.480 384 100 996 3.1.2 Căn vào quyền sở hữu NGUỒN VỐN A.Nợ phải trả I.Nợ ngắn hạn - Vay ngắn hạn - Nợ phải trả người bán II.Nợ dài hạn SỐ CUỐI KỲ 2.000 1.000 800 200 1.000 B.Tài sản dài hạn I.Tài sản cố định - Ngun giá - Gía trị hao mịn lũy kế II.Đầu tư tài dài hạn 2.520 2.520 2800 (280) - B.Vốn chủ sở hữu I.Vốn chủ sở hữu II.Nguồn kinh phí quỹ khác 2.000 2.000 Tổng cộng 4.000 Tổng cộng 4.000 11/13/19 11/13/19 Nguồn vốn Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu 11/13/19 8 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.2 CƠ CẤU NGUỒN TÀI TRỢ - CHIẾN LƯỢC TÀI TRỢ 3.2 CƠ CẤU NGUỒN TÀI TRỢ - CHIẾN LƯỢC TÀI TRỢ 3.2.1 Những yếu tố ảnh hưởng đến nguồn tài trợ 3.2.2 Chiến lược tài trợ - Cơ cấu tài sản Việc sử dụng nguồn vốn doanh nghiệp tài trợ cho tài sản - Chiến lược quản trị tài sản nào, thể chiến lược tài trợ mà doanh nghiệp áp dụng Các chiến lược tài trợ DN: Chiến lược phù hợp Chiến lược thận trọng Chiến lược mạo hiểm Chiến lược trung hòa 11/13/19 11/13/19 10 10 3.2 CƠ CẤU NGUỒN TÀI TRỢ - CHIẾN LƯỢC TÀI TRỢ 3.2 CƠ CẤU NGUỒN TÀI TRỢ - CHIẾN LƯỢC TÀI TRỢ 3.2.2 Chiến lược tài trợ VỐN LƯU ĐỘNG RÒNG = 3.2.2 Chiến lược tài trợ NGUỒN VỐN DÀI HẠN - Tài sản ngắn hạn (Tài sản lưu động) bao gồm: TÀI SẢN - Tài sản lưu động thường xuyên: tài sản lưu động mà DN DÀI HẠN cần đầu tư suốt trình kinh doanh = TÀI SẢN NGẮN HẠN - NỢ NGẮN HẠN - Tài sản lưu động tạm thời: tài sản lưu động biến động theo mùa hay mang tính chất chu kỳ kinh doanh Vốn lưu động ròng cho biết mức tài trợ nguồn dài hạn cho tài sản ngắn hạn 11/13/19 11 11 11/13/19 12 12 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.2.2 Chiến lược tài trợ 3.2.2 Chiến lược tài trợ Tài sản ngắn hạn không thường xuyên 30 Tài sản ngắn hạn thường xuyên 10 14 CHIẾN LƯỢC PHÙ HỢP – Vốn lưu động ròng > TÀI SẢN NGUỒN VỐN TÀI SẢN NGẮN HẠN (40) VỐN NGẮN HẠN (30) TÀI SẢN DÀI HẠN (60) VỐN DÀI HẠN (70) VLĐ ròng > Vốn dài hạn: 70 tài trợ cho + TSDH: 60 + TSNH thường xuyên: 10 Chính sách tài trợ e ngại rủi ro Ưu điểm: an tồn, bền vững, tránh tình trạng thừa vốn tạm thời Nhược điểm: rủi ro toán cao 11/13/19 13 13 CHIẾN LƯỢC PHÙ HỢP 14 14 11/13/19 14 3.2.2 Chiến lược tài trợ 3.2.2 Chiến lược tài trợ TÀI SẢN CHIẾN LƯỢC THẬN TRỌNG – Vốn lưu động ròng > 16 Tài sản ngắn hạn không thường xuyên 35 Tài sản ngắn hạn thường xuyên TÀI SẢN NGẮN HẠN (40) TÀI SẢN DÀI HẠN (60) VLĐ rịng > Chính sách tài trợ e ngại rủi ro Ưu điểm: an toàn, bền vững, rủi ro tốn thấp Nhược điểm: chi phí vốn cao, tính linh hoạt thấp 11/13/19 15 15 NGUỒN VỐN VỐN NGẮN HẠN (30) VỐN DÀI HẠN (70) Vốn dài hạn: 70 tài trợ cho + TSDH: 60 CHIẾN LƯỢC THẬN TRỌNG + TSNH thường xuyên: + TSNH không thường xuyên: 16 16 11/13/19 16 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.2.2 Chiến lược tài trợ 3.2.2 Chiến lược tài trợ CHIẾN LƯỢC MẠO HIỂM – Vốn lưu động ròng < TÀI SẢN NGUỒN VỐN TÀI SẢN NGẮN HẠN (40) VỐN NGẮN HẠN (65) TÀI SẢN DÀI HẠN (60) VỐN DÀI HẠN (35) 18 VLĐ ròng < Chính sách tài trợ mạnh dạn, ưa thích rủi ro TSDH: 60 tài trợ bởi: + Vốn dài hạn: 35 + Vốn ngắn hạn: 25 Ưu điểm: chi phí vốn thấp, linh hoạt Nhược điểm: áp lực trả nợ nặng nề, rủi ro toán cao 11/13/19 17 17 11/13/19 18 18 18 3.2.2 Chiến lược tài trợ Ví dụ: Doanh nghiệp có thơng tin sau: • VCSH: 500 tỷ đồng • Nợ dài hạn: 300 tỷ đồng • Nợ ngắn hạn: 200 tỷ đồng • TSCĐ: 600 tỷ đồng • TSLĐ: 400 tỷ đồng, TSLĐ thường xuyên 200 tỷ đồng, TSLĐ không thường xuyên 200 tỷ đồng Căn vào tình hình sử dụng nguồn tài trợ cho tài sản, cho biết chiến lược kinh doanh mà DN áp dụng? 11/13/19 19 CHIẾN LƯỢC MẠO HIỂM 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN Không vay mượn Vay mượn 19 11/13/19 • Nợ tích lũy • Tín dụng thương mại • Khoản ứng trước KH • Vay TCTD • Thương phiếu 20 20 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.1 Nợ tích lũy 3.3.1 Nợ tích lũy Là khoản tiền ngắn hạn phải nộp, phải trả Ø Đặc điểm bản: chưa tới kỳ hạn tốn • Tương đối ổn định Ø Chủ yếu bao gồm: • Khơng trả lãi • Nợ lương nhân viên • Thay đổi theo quy mơ hoạt động doanh nghiệp • Nợ thuế Chính phủ • Nợ tiền điện, nước 11/13/19 21 21 22 11/13/19 22 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.2 Tín dụng thương mại 3.3.2 Tín dụng thương mại - Tín dụng thương mại quan hệ tín dụng DN, Điều khoản bán chịu tín dụng thương mại điều khoản thực hình thức mua bán chịu hàng hóa, người bán xác định thời hạn bán chịu điều khoản chiết khấu (bao gồm người cấp tín dụng thời gian toán hưởng chiết khấu tỷ lệ chiết - Quy mơ tín dụng thương mại phụ thuộc vào thời hạn mua khấu) Công ty ABC mua ngày 100 đơn vị hang hóa, giá 1trđ/đơn chịu quy mơ hoạt động DN - Tín dụng thương mại nguồn vốn miễn phí tốn vị, với điều khoản sau: / 10 net 45 phí 11/13/19 23 23 11/13/19 24 24 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.2 Tín dụng thương mại 3.3.2 Tín dụng thương mại Chi phí tín dụng thương mại = Ưu điểm: Tỷ lệ chiết khấu 365 x − Tỷ lệ chiết khấu Thời hạn mua chịu – thời hạn chiết khấu - Giúp DN chưa đủ tiêu chuẩn để nhận vay từ ngân hàng Nếu cơng ty ABC vay ngắn hạn từ ngân hàng với lãi suất cơng bố mua chịu hàng hóa nhà cung cấp (APR) 20%/ năm, ghép lãi theo quý để tài trợ cho đơn hàng Cơng ty có - Tạo điều kiện phát triển quan hệ hợp tác kinh doanh lâu bền doanh nên chấp nhận điều khoản mua chịu không? nghiệp với nhà cung cấp Lãi suất hiệu dụng khoản vay ngân hàng (1+20%/4)4 –1 = 21,6%/năm, lãi suất hiệu dụng tín dụng thương mại 37,35%/ năm Trong trường hợp công ty A nên vay ngân hàng để trả tiền mua hàng vào ngày thứ 10 thay sử dụng tín dụng thương mại 11/13/19 25 25 11/13/19 26 26 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.2 Tín dụng thương mại 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng Hạn chế: Từ phía nhà cung cấp (DN bán chịu) Ø Khế ước nhận nợ: văn xác định điều khoản điều kiện vay bao gồm lãi suất kế hoạch trả nợ - Chịu rủi ro cao thực cấp tín dụng cho người mua, tốn chi phí cho việc theo dõi thu hồi nợ Số tiền - Khối lượng tín dụng bị hạn chế, mặt hạn chế tiềm lực tài Đáo hạn nhà cung cấp, mặt khác tín dụng cấp hàng hóa khơng Lãi suất phải tiền Kỳ hạn trả nợ Lãi suất chiết khấu Tài sản đảm bảo Điều khoản hạn chế 11/13/19 27 27 11/13/19 28 28 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng Ø Hạn mức tín dụng Ø Hợp đồng tín dụng luân chuyển Là thỏa thuận thức ngân hàng DN,ngân Một thỏa thuận, ngân hàng đồng ý cho vay với hàng cấp hạn mức tín dụng cho doanh nghiệp sử dụng mức tối đa xác định trước khoản thời gian suốt thời kỳ định Giúp DN chủ động việc huy động vốn để bù đắp Ngân hàng có nghĩa vụ pháp lý thực với cam kết thiếu hụt tạm thời ngân quỹ Hợp đồng tín dụng luân chuyển nhận khoản Thỏa thuận hạn mức tín dụng ngân hàng DN phí cam kết khơng thức khơng mang tính pháp lý 11/13/19 29 29 30 11/13/19 30 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng Ø Chiết khấu lệnh phiếu, hối phiếu Ø Hợp đồng tín dụng luân chuyển Là thỏa thuận thức ngân hàng DN,ngân hàng cấp hạn mức tín dụng cho doanh nghiệp sử dụng Là nghiệp vụ tín dụng ngắn hạn, DN chuyển nhượng lệnh phiếu hối phiếu) chưa đáo hạn cho ngân hàng để nhận số tiền V suốt thời kỳ định Ngân hàng có nghĩa vụ pháp lý thực với cam kết Hợp đồng tín dụng luân chuyển nhận khoản phí 𝐕=𝐌 − 𝐌𝐱𝐫𝐱𝐭 −𝐇 𝟑𝟔𝟎 M mệnh giá r lãi suất chiết khấu ( năm) t số ngày chiết khấu 11/13/19 31 31 H11/13/19 hoa hồng phí 32 32 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng Ø Chiết khấu lệnh phiếu, hối phiếu Ø Thư tín dụng Ví dụ: Một hối phiếu xin chiết khấu có mệnh giá 200 triệu Ø Bao tốn đồng, lãi suất chiết khấu 8%/năm, số ngày chiết khấu 60 ngày, Ø Vay ngắn hạn chấp nợ phải thu hoa hồng phí triệu đồng Xác định số tiền doanh nghiệp nhận thực chiết khấu? 11/13/19 33 33 11/13/19 34 34 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.3.3 Vay ngắn hạn ngân hàng 3.3.4 Thương phiếu Ø Lãi vay - Là giấy nhận nợ (khơng chấp) DN lớn uy tín § Lãi đơn phát hành để huy động vốn trực tiếp từ nhà đầu tư (như cơng ty § Lãi kép bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ hỗ tương…) bán thương § Lãi suất tương đương phiếu qua nhà mơi giới chứng khốn trả hoa hồng § Lãi suất tỷ lệ - Thương phiếu chuyển nhượng thị trường tiền tệ § Lãi suất cơng bố loại chứng khốn khác § Lãi suất danh nghĩa - Phần lớn thương phiếu lưu hành thị trường tiền tệ ngân § Lãi suất thực hàng thương mại công ty tài phát hành 11/13/19 35 35 11/13/19 36 36 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3.4 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 3.4.1 Nợ dài hạn 3.3.4 Thương phiếu Ø Vay dài hạn - Thời hạn thương phiếu thường ngắn, hầu hết có kỳ Các khoản vay có thời hạn 12 tháng DN Ngân hạn 60 ngày, tối đa chín tháng hàng, thức cung cấp tín dụng quan việc - Thương phiếu nguồn tài trợ ngắn hạn quan trọng tìm kiếm nguồn tài trợ DN DN lớn, lãi suất thương phiếu thường thấp lãi suất Ø Thuê tài ngân hàng thương mại Là việc Bên thuê thuê tài sản Bên cho thuê theo lịch - Các DN có xếp hạng tín nhiệm thấp hơn, muốn phát hành trình tốn thể Hợp đồng thuê thương phiếu phải có đảm bảo hạn mức tín dụng Đây phương thức cấp tín dụng trung dài hạn cho dự án thức với ngân hàng đầu tư mua sắm máy móc thiết bị, dây chuyền sản xuất, 11/13/19 phương tiện vận chuyển DN 11/13/19 37 37 38 3.4 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 3.4 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 3.4.1 Nợ dài hạn 3.4.1 Nợ dài hạn Ø Phát hành trái phiếu Trái phiếu giấy chứng nhận khoản nợ mà người nắm giữ (gọi trái chủ) cho tổ chức phát hành (là DN phủ) vay tiền với thỏa thuận ghi trái phiếu Ø Phát hành trái phiếu Các loại trái phiếu: • Trái phiếu Chính phủ: trái phiếu Chính phủ phát hành bảo đảm chi trả ngân sách nhà nước Bao gồm: Các yếu tố đặc trưng trái phiếu: Trái phiếu kho bạc Công trái - Mệnh giá • Trái phiếu thị trái phiếu quyền địa phương phát - Lãi suất trái phiếu hành nhằm huy động vốn tài trợ cho dự án địa - Phương thức trả lãi phương Bao gồm: Trái phiếu ngắn hạn, trung hạn dài hạn - Kỳ hạn trái phiếu - 11/13/19 Điều khoản mua lại hay điều khoản thu hồi 39 38 39 11/13/19 40 40 10 11/13/19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3.4 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 3.4 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 3.4.1 Nợ dài hạn 3.4.1 Vốn chủ sở hữu Ø Phát hành trái phiếu Việc huy động vốn từ phát hành cổ phiếu làm gia tăng nguồn Các loại trái phiếu: vốn chủ sở hữu cho DN trường hợp lợi nhuận giữ lại Trái phiếu công ty loại trái phiếu công ty phát hành không đủ để tài trợ cho nhu cầu sử dụng vốn DN nhằm huy động nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho dự án đầu Ø Phát hành cổ phiếu tư công ty, trái phiếu trả lãi định kỳ theo lãi suất cố định Cổ phiếu chứng thư chứng minh quyền sở hữu cổ (fixed rate bond) hay không trả lãi (zero coupon bond) đông cơng ty cổ phần Cổ đơng người có cổ phần Bao gồm: trái phiếu chấp mở đầu, chấp khóa đầu cơng ty, thể cổ phiếu nắm giữ Dựa vào quyền lợi cổ đông: 11/13/19 41 41 - Cổ phần thường 11/13/19 42 42 3.4 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN Ø Phát hành cổ phiếu - Cổ phần ưu đãi: chứng xác nhận quyền sở hữu, đồng thời cổ đông ưu đãi hưởng số quyền lợi ưu tiên so với cổ đông phổ thông Quyền nhận cổ tức cố định hàng năm trước cổ đơng thường Quyền ưu tiên tốn trước, giải thể hay lý công ty, sau người có trái phiếu Cổ đơng ưu đãi khơng tham gia bầu cử, ứng cử vào Hội đồng Quản trị định vấn đề quan trọng DN 43 11/13/19 43 11 ... chiết khấu 11/ 13/ 19 31 31 H11/ 13/ 19 hoa hồng phí 32 32 11/ 13/ 19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3. 3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3. 3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3. 3 .3 Vay ngắn hạn ngân hàng 3. 3 .3 Vay ngắn hạn... tiền doanh nghiệp nhận thực chiết khấu? 11/ 13/ 19 33 33 11/ 13/ 19 34 34 3. 3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3. 3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3. 3 .3 Vay ngắn hạn ngân hàng 3. 3.4 Thương phiếu Ø Lãi vay - Là... ty tài phát hành 11/ 13/ 19 35 35 11/ 13/ 19 36 36 11/ 13/ 19 ThS BùI Ngọc Mai Phương 3. 3 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN 3. 4 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 3. 4.1 Nợ dài hạn 3. 3.4 Thương phiếu Ø Vay dài hạn -