Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 1 - Tổng quan về tài chính doanh nghiệp gồm có những nội dung chính sau: Khái niệm tài chính doanh nghiệp, mục tiêu của tài chính doanh nghiệp, các quyết định chủ yếu của tài chính doanh nghiệp, các nhân tố ảnh hưởng đến tài chính doanh nghiệp.
11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Tài liệu học tập Tài liệu [1] Richard Brealey, Stewart Myers and Franklin Allen, Principles of Corporate Finance (10th ed.), Published by McGraw-Hill, 2011 [2] Stephen Ross, Randolph Westerfield and Bradford Jordan, Fundamentals of Corporate Finance Standard Edition (10th ed.), Published by McGraw-Hill, 2012 Th.S Bùi Ngọc Mai Phương LOGO 11/20/19 11/20/19 2 Tài liệu tham khảo Tài liệu tham khảo [3] Nguyễn Thị Cành cộng sự, Quản trị tài chính, nhà xuất Cengage Learning Asia, 2009 [4] Glen Arnold, Corporate financial management (Fifth edition), Pearson Education Limited, 2013 [5] Michael Ehrhardt and Eugene Brigham, Financial Management: Theory and Practice (13rd ed.), Published by South-Western Cengage Learning,2011 LOGO 11/20/19 3 11/20/19 4 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Chương TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm TCDN 1.2 Mục tiêu TCDN 1.3 Các định chủ yếu TCDN 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN 11/20/19 11/20/19 5 6 Quan hệ DN chủ thể khác kinh tế: Là quan hệ phát sinh trình hình thành, - Thuế tạo lập, phân phối quỹ tiền tệ chủ thể kinh tế nhằm đạt mục tiêu chủ - Thị trường hàng hóa - Thị trường sức lao động - Thị trường tiền tệ thể điều kiện định - Lương NLĐ - Chính sách cổ tức 11/20/19 11/20/19 8 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Tài doanh nghiệp quan hệ kinh tế Là nghiên cứu phương Là việc lựa chọn, tổ chức hình thức giá trị, phát sinh q trình pháp tính tốn số thực định hình thành sử dụng quỹ tiền tệ doanh liệu cụ thể để đưa tài nhằm đạt nghiệp để thực mục tiêu doanh mục nghiệp đắn 11/20/19 tài tiêu doanh nghiệp 11/20/19 9 định 10 10 Các tiêu lợi nhuận Tối đa hóa giá trị tài sản cổ đơng § EBITDA (earnings before interest, taxes, Depreciation & Amorziation) Làm để tối đa hóa giá trị tài sản cổ đơng? § EBIT (earnings before interest and taxes) § EBT (earnings before taxes) § EAT (earnings after taxes) Tối đa hóa giá trị thị trường hay giá trị nội cổ phiếu? § PD (preferred dividend) § EPS (earnings per share) § DPS (dividend per share) Tối đa hóa giá trị cổ phiếu mục tiêu ngắn hạn hay dài hạn? 11/20/19 11 § RE (retained earnings) § NS (number of shares) 11/20/19 11 12 12 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Các tiêu lợi nhuận Cơng ty A có thơng tin sau: Chỉ tiêu Chỉ tiêu Cách tính EBITDA Năm Doanh thu 30.000 Chi phí chưa tính khấu hao 20.000 Đvt: trđ EBITDA Khấu hao EBIT 4.000 EBIT EBT Lãi vay EAT Thuế TNDN 2.000 EBT EAT EPS Biết thuế suất thuế TNDN 20%/năm Cơng ty khơng có CPƯĐ, không giữ lại quỹ, số lượng cổ phần thường lưu hành 1.000.000 cổ phần, tỷ lệ LNGL 60% Xác định tiêu cho biết EPS DPS? DPS 11/20/19 11/20/19 13 13 14 14 Các số tài • Tỷ suất sinh lời vốn (ROI - Return on Investment) Bài tập DN X cần đầu tư vào dự án với quy mô vốn 2.000 tỷ đồng PA1: DN sử dụng hoàn toàn nguồn vốn chủ sở hữu để đầu tư PA2: DN vay 1.000 tỷ, lãi suất 10%/năm • Tỷ suất sinh lời doanh thu (ROS Return on Sale) Thuế suất TNDN 20%/năm Điền thông tin vào bảng sau nhận xét Chỉ tiêu EBIT I EBT Thuế TNDN EAT ROE • Tỷ suất sinh lời VCSH (ROE - Return on Equity) • Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA - Return on Asset) 11/20/19 15 11/20/19 15 PA PA 500 500 16 16 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương 1.4 Các định chủ yếu TCDN 1.4 Các định chủ yếu TCDN Tài doanh nghiệp có định chủ yếu: • Quyết định đầu tư - Lựa chọn phương án đầu tư • Quyết định tài trợ • Quyết định quản lý tài sản - Lựa chọn cấu tài sản 11/20/19 11/20/19 17 17 18 18 Các nguồn tài trợ doanh nghiệp 1.4 Các định chủ yếu TCDN Tài sản - Lựa chọn nguồn hình thành tài sản Nguồn vốn Tài sản ngắn hạn Nợ phải trả • Nợ ngắn hạn • Nợ dài hạn - Lựa chọn cấu vốn Tài sản dài hạn Vốn chủ sở hữu • Vốn chủ sở hữu Nguồn tài trợ ngắn hạn Nguồn tài trợ dài hạn • Nguồn kinh phí quỹ khác 11/20/19 19 11/20/19 19 20 20 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Vốn chủ sở hữu (Thông tư số 200/2014/TT-BTC) Nợ phải trả (Thông tư số 200/2014/TT-BTC ngày 01/01/2015) Bộ Tài Việt Nam I Vốn chủ sở hữu II Nguồn kinh phí quỹ khác Nguồn kinh phí Nguồn kinh phí hình thành TSCĐ I Nợ ngắn hạn II Nợ dài hạn Phải trả người bán ngắn hạn Phải trả người bán dài hạn Người mua trả tiền trước ngắn hạn Người mua trả tiền trước dài hạn Vốn góp chủ sở hữu - Cổ phiếu phổ thơng có quyền biểu - Cổ phiếu ưu đãi Thuế khoản phải nộp Nhà nước Chi phí phải trả dài hạn Thặng dư vốn cổ phần Phải trả người lao động Phải trả nội vốn kinh doanh Quyền chọn chuyển đổi trái phiếu Chi phí phải trả ngắn hạn Phải trả nội dài hạn Vốn khác chủ sở hữu Phải trả nội ngắn hạn Doanh thu chưa thực dài hạn Cổ phiếu quỹ Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng Phải trả dài hạn khác Chênh lệch đánh giá lại tài sản Doanh thu chưa thực ngắn hạn Vay nợ thuê tài dài hạn Chênh lệch tỷ giá hối đoái Phải trả ngắn hạn khác Trái phiếu chuyển đổi Quỹ đầu tư phát triển 10 Vay nợ thuê tài ngắn hạn 10 Cổ phiếu ưu đãi Quỹ hỗ trợ xếp công ty 11 Dự phòng phải trả ngắn hạn 11 Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 10 Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 12 Quỹ khen thưởng, phúc lợi 12 Dự phịng phải trả dài hạn 13 Quỹ bình ổn giá 13 Quỹ phát triển khoa học công nghệ 11 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối - LNST chưa phân phối lũy cuối kỳ trước - LNST chưa phân phối kỳ 14 Giao dịch mua bán lại trái phiếu Chính phủ 11/20/19 12 Nguồn vốn đầu tư xây dựng 11/20/19 21 21 22 22 Các nguồn tài trợ doanh nghiệp Nguồn tài trợ ngắn hạn 1.3 Các định chủ yếu TCDN Nguồn tài trợ dài hạn Việc sử dụng nguồn vốn doanh nghiệp tài trợ cho tài sản nào, thể chiến lược tài trợ mà doanh nghiệp áp dụng Các chiến lược tài trợ DN: Chiến lược phù hợp Chiến lược thận trọng Chiến lược mạo hiểm 11/20/19 23 11/20/19 23 24 24 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương 1.3 Các định chủ yếu TCDN VỐN LƯU ĐỘNG RÒNG = NGUỒN VỐN DÀI HẠN - TÀI SẢN DÀI HẠN 1.3 Các định chủ yếu TCDN Tài sản ngắn hạn (Tài sản lưu động) bao gồm: - Tài sản lưu động thường xuyên: tài sản lưu động mà DN cần đầu tư suốt trình kinh doanh - Tài sản lưu động tạm thời: tài sản lưu động biến động theo mùa hay mang tính chất chu kỳ kinh doanh Vốn lưu động ròng cho biết mức tài trợ nguồn dài hạn cho tài sản ngắn hạn 11/20/19 11/20/19 25 25 26 26 1.3 Các định chủ yếu TCDN CHIẾN LƯỢC PHÙ HỢP – Vốn lưu động ròng > 1.3 Các định chủ yếu TCDN Tài sản ngắn hạn không thường xuyên 30 Tài sản ngắn hạn thường xuyên 10 28 TÀI SẢN NGUỒN VỐN TÀI SẢN NGẮN HẠN (40) VỐN NGẮN HẠN (30) TÀI SẢN DÀI HẠN (60) VỐN DÀI HẠN (70) VLĐ ròng > Chính sách tài trợ e ngại rủi ro Ưu điểm: an tồn, bền vững, tránh tình trạng thừa vốn tạm thời Nhược điểm: rủi ro cao 11/20/19 27 Vốn dài hạn: 70 tài trợ cho + TSDH: 60 + TSNH thường xuyên: 10 11/20/19 27 CHIẾN LƯỢC PHÙ HỢP 28 28 28 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương 1.3 Các định chủ yếu TCDN 1.3 Các định chủ yếu TCDN TÀI SẢN CHIẾN LƯỢC THẬN TRỌNG – Vốn lưu động ròng > 30 Tài sản ngắn hạn không thường xuyên 35 Tài sản ngắn hạn thường xuyên TÀI SẢN NGẮN HẠN (40) NGUỒN VỐN VỐN NGẮN HẠN (30) TÀI SẢN DÀI HẠN (60) VLĐ rịng > Chính sách tài trợ e ngại rủi ro Ưu điểm: an toàn, bền vững, rủi ro tốn thấp Nhược điểm: chi phí vốn cao, tính linh hoạt thấp 11/20/19 Vốn dài hạn: 70 tài trợ cho + TSDH: 60 CHIẾN LƯỢC THẬN TRỌNG + TSNH thường xuyên: + TSNH không thường xuyên: 30 11/20/19 29 29 VỐN DÀI HẠN (70) 30 30 1.3 Các định chủ yếu TCDN CHIẾN LƯỢC MẠO HIỂM – Vốn lưu động ròng ≤ 1.3 Các định chủ yếu TCDN 32 VLĐ ròng < TÀI SẢN NGUỒN VỐN TÀI SẢN NGẮN HẠN (40) VỐN NGẮN HẠN (65) TÀI SẢN DÀI HẠN (60) VỐN DÀI HẠN (35) Chính sách tài trợ mạnh dạn, ưa thích rủi ro TSDH: 60 tài trợ bởi: + Vốn dài hạn: 35 + Vốn ngắn hạn: 25 Ưu điểm: chi phí vốn thấp, linh hoạt Nhược điểm: áp lực trả nợ nặng nề, rủi ro toán cao 11/20/19 31 11/20/19 31 CHIẾN LƯỢC MẠO HIỂM 32 32 32 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Các chiến lược tài trợ doanh nghiệp 1.3 Các định chủ yếu TCDN Ví dụ: Doanh nghiệp có thơng tin sau: • VCSH: 500 tỷ đồng • Nợ dài hạn: 300 tỷ đồng • Nợ ngắn hạn: 200 tỷ đồng • TSCĐ: 600 tỷ đồng • TSLĐ: 400 tỷ đồng, TSLĐ thường xuyên 250 tỷ đồng, TSLĐ không thường xuyên 150 tỷ đồng Căn vào tình hình sử dụng nguồn tài trợ cho tài sản, cho biết chiến lược kinh doanh mà DN áp dụng? Là định liên quan tới quản lý tài sản lưu động (tài sản ngắn hạn), tài sản tồn thời gian ngắn thường xuyên thay Gồm: § Hàng tồn kho § Tiền mặt § Nợ phải thu, sách tín dụng thương mại § Tài sản cố định quỹ khấu hao 11/20/19 11/20/19 33 33 34 34 1.3 Các định chủ yếu TCDN 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN • Chế độ sở hữu Quyết định liên quan đến phân phối thu nhập sau • Mơi trường tài thuế (EAT) doanh nghiệp • Đặc điểm ngành • Lợi nhuận giữ lại • Chính sách Nhà Nước • Chia cổ tức cho cổ đơng 11/20/19 35 11/20/19 35 36 36 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Chế độ sở hữu 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Mơi trường tài Doanh nghiệp nhà nước Tài gián tiếp Doanh nghiệp tư nhân Trung gian tài Doanh nghiệp nước ngồi Cơng ty TNHH thành viên Người có vốn Người cần vốn Công ty TNHH nhiều thành viên - Doanh nghiệp - Doanh nghiệp Công ty hợp danh - Cá nhân - Cá nhân Công ty cổ phần… - Nhà nước Tài trực tiếp - Nhà nước Đặc điểm ưu, nhược điểm loại hình? 11/20/19 11/20/19 37 37 38 38 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Đặc điểm ngành Các loại ngành nghề: Chính sách Nhà nước • Các tiêu chuẩn ngành Ngành công nghiệp Hoạt động DN chịu ảnh hưởng trực tiếp từ • Chu kì tăng trưởng ngành Ngành nơng nghiệp sách nhà nước Ngành thương mại DN vận dụng sách quản lý tài nhà nước để tiết kiệm tiền thuế, góp phần tối đa Ngành xây dựng hóa lợi nhuận Ngành dịch vụ - Tấm chắn thuế từ khấu hao Ngành giao thông vận tải - Tấm chắn thuế từ lãi vay …… 11/20/19 39 11/20/19 39 40 40 10 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Cơng ty A có thơng tin sau: Chính sách Nhà nước Chỉ tiêu § Tấm chắn thuế từ khấu hao DN hưởng khoản tiết kiệm chắn Đvt: trđ Năm Năm Năm Doanh thu 30.000 30.000 30.000 Chi phí chưa tính khấu hao 20.000 20.000 20.000 2.000 2.000 2.000 EBITDA thuế từ khấu hao giảm thuế TNDN phải nộp Khấu hao EBIT Lãi vay Giá trị chắn thuế từ = Thuế suất thuế TNDN Số tiền khấu x Thuế TNDN hao tài sản Biết t = 20%/năm Công ty có TSCĐ trị giá 12.000 trđ, khấu hao theo pp đường thẳng vòng năm Xác định chắn thuế từ khấu hao năm? cố định khấu hao 11/20/19 EBT 11/20/19 41 41 42 42 Công ty A có thơng tin sau: Chỉ tiêu 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Đvt: trđ Năm Năm Năm Doanh thu 30.000 30.000 30.000 Chi phí chưa tính khấu hao 20.000 20.000 20.000 Kết luận: EBITDA So sánh khoản tiết kiệm thuế từ khấu Khấu hao hao theo phương pháp khấu hao theo EBIT Lãi vay 2.000 2.000 2.000 Tax Shield đường thẳng khấu hao nhanh? EBT Thuế TNDN Biết t = 20%/năm Cơng ty có TSCĐ trị giá 12.000 trđ, khấu hao nhanh vòng năm theo tỷ lệ 50%, 30%, 20% Xác định chắn thuế từ khấu hao năm? 11/20/19 43 11/20/19 43 44 44 11 11/20/19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN 1.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Chính sách Nhà nước Ví dụ: Doanh nghiệp A cân nhắc huy động § Tấm chắn thuế từ lãi vay vốn cho dự án đầu tư có quy mơ 20 tỷ đồng Lãi vay tính vào chi phí trừ xác Phương án 1: Tài trợ 100% vốn chủ sở hữu định lợi nhuận chịu thuế Phương án 2: Tài trợ 40% vốn chủ sở hữu; 60% DN hưởng khoản tiết kiệm nhờ chắn vốn vay với lãi suất 10%/năm thuế từ lãi vay giảm thuế TNDN phải nộp Giá trị chắn thuế từ lãi vay 11/20/19 = Thuế suất thuế TNDN x Biết thuế suất thuế TNDN 20% Xác định chắn thuế từ lãi vay ? Số tiền lãi vay 11/20/19 45 45 46 Tax Shield 46 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN Kết luận: So sánh khoản tiết kiệm thuế từ lãi vay DN sử dụng tỷ lệ nợ khác để Tax Shield 11/20/19 tài trợ cho dự án? 47 47 12 .. .11 /20 /19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Chương TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. 1 Khái niệm TCDN 1. 2 Mục tiêu TCDN 1. 3 Các định chủ yếu TCDN 1. 4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TCDN 11 /20 /19 11 /20 /19 ... VCSH (ROE - Return on Equity) • Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA - Return on Asset) 11 /20 /19 15 11 /20 /19 15 PA PA 500 500 16 16 11 /20 /19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương 1. 4 Các định chủ yếu TCDN 1. 4 Các định... trị cổ phiếu mục tiêu ngắn hạn hay dài hạn? 11 /20 /19 11 § RE (retained earnings) § NS (number of shares) 11 /20 /19 11 12 12 11 /20 /19 ThS Bùi Ngọc Mai Phương Các tiêu lợi nhuận Cơng ty A có thơng