Thực trạng huy động và sử dụng vốn dài hạn cho đầu tư phát triển kinh tế ở hà nội.DOC

Thực trạng huy động và sử dụng vốn dài hạn cho đầu tư phát triển kinh tế ở hà nội

1 TS Nguyễn Minh Phong, Viện NCPT KTXH Hà Nội, Chủ nhiệm đề tài.2 TS Hồ Vân Nga, Sở KH-ĐT Hà Nội, Th ký đề tài.

12 TS, Nguyễn Duy Phong, Sở Tài chính Hà Nội

13 TS Trần Xuân Hải, Khoa sau đại học - Học viện Tài chính - Bộ Tài chính14 TS Lê Viết Thái, Viện nghiên cứu quản lý kinh tế trung ơng ; Bộ KH&ĐT

Đề tài đợc sự phối hợp, giúp đỡ của nhiều tập thể và cá nhân khác trong Viện NCPT KT-XH Hà Nội, Sở Tài chính, Sở KH-ĐT, Bộ Tài chính, Bộ KH-ĐT.

Mục lục

Lời nói đầu 6

Ch ơng I: Một số vấn đề chung về vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế 7

I.1 Khái niệm và vai trò của vốn dài hạn 7

I.2 Đặc điểm vốn đầu t phát triển dài hạn 9

I.3 Các ph ơng thức huy động và sử dụng vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế Thủ đô 11

I.3.1 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua kênh Ngân sách Nhà n - ớc 11

I.3.2 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua các ngân hàng th ơng

mại và tổ chức tín dụng 16

I.3.3 Huy động và sử dụng vốn thông qua thị tr ờng tài chính 17

I.3.4 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua hình thức thuê mua tài chính 20

I.3.5 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua các kênh khác 30

Ch ơng II:Thực trạng huy động và sử dụng vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế ở Hà Nội 32

II.1 Đánh giá chung thực trạng khai thác và sử dụng vốn dài hạn đầu t phát triển kinh tế Hà Nội những năm gần đây 32

II.2 Huy động và sử dụng vốn dài hạn qua ngân sách nhà n ớc 42

II 2.1 Huy động và sử dụng vốn dài hạn qua kênh vốn XDCB tập trung của NSNN Thành phố 42

II.2.2 Huy động và sử dụng vốn dài hạn qua KBNN 49

II.3 Huy động và sử dụng vốn dài hạn qua các ngân hàng th ơng mại 56

II.3.1 Tình hình huy động vốn dài hạn 56

II.3.2 Tình hình sử dụng vốn dài hạn 57

II.3.3 Những vấn đề đáng chú ý trong việc khai thác và sử dụng vốn dài hạn của các NHTM Hà Nội 58

II.4 Huy động và sử dụng vốn dài hạn qua thị tr ờng tài chính 62

II.4.1 Đặc điểm của thị tr ờng tài chính Việt Nam và Hà Nội 62

II.4.2 Hoạt động phát hành và giao dịch chứng khoán trên thị tr ờng

chứng khoán chính thức 65

II.4.3 Hoạt động phát hành và giao dịch chứng khoán ở thị tr ờng tự do 68

II.4.4 Sự cần thiết và vai trò của trung tâm giao dịch chứng khoán Hà nội đối với kinh tế Thủ đô và cả n ớc 71

II.5 Huy động và sử dụng vốn dài hạn qua thuê mua tài chính 73

II.6 Huy động vốn qua đấu giá quyền sử dụng đất 76

II.6.1 Cơ sở và nguyên tắc đấu giá quyền sử dụng đất 77

II.6.2 Ưu điểm và hạn chế trong đấu giá quyền sử dụng đất: 80

II.6.3 Kết quả thực hiện đấu giá đất trên địa bàn thành phố Hà Nội thời gian qua 81

Ch ơng III:Ph ơng h ớng và giải pháp tăng c ờng huy động và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế ở Hà Nội trong thời gian tới 87

III.1 Quan điểm, ph ơng h ớng chung trong huy động và sử dụng vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế ở Hà Nội thời gian tới 87

III.2 Ph ơng h ớng và giải pháp huy động, sử dụng vốn đầu t phát triển dài hạn qua ngân sách nhà n ớc 91

III.3 Ph ơng h ớng và giải pháp huy động, sử dụng vốn đầu t dài hạn qua KBNN 100

III.3.3 Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn dài hạn thông qua KBNN 104

III.4 Những ph ơng h ớng và giải pháp huy động, sử dụng vốn qua các ngân hàng th ơng mại 107

III.4.1 Ph ơng h ớng và giải pháp tăng c ờng huy động vốn dài hạn qua các NHTM 107

III.4.2 Những giải pháp nâng cao hiệu quả cho vay trung và dài hạn của các NHTM 109

III.5 Những ph ơng h ớng và giải pháp huy động, sử dụng vốn qua thị tr ờngtài chính 113

III.5.1 Mô hình tổ chức hoạt động tại TTGDCK Hà Nội 113

III.5.2 Về các giải pháp tổ chức thực hiện 123

III.6 Ph ơng h ớng và giải pháp huy động, sử dụng vốn qua hoạt động thuê mua tài chính ở Hà Nội 135

III.7 Ph ơng h ớng và các giải pháp khác để tăng c ờng huy động và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn dài hạn đầu t phát triển kinh tế Thủ đô 139

III.7.1 Khuyến khích các thành phần kinh tế đầu t dài hạn phát triển kinh tế d ới nhiều loại hình doanh nghiệp 139

III.7.2 Ph¸t triÓn hÖ thèng c¸c Quü nh»m thu hót thªm nguån vèn ®Çu t

Lời nói đầu

Vốn đầu t, đặc biệt là vốn đầu t phát triển dài hạn, luôn luôn đóng vai trò quan trọng hàng đầu trong sự phát triển kinh tế cả ở cấp doanh nghiệp lẫn cấp địa phơng và quốc gia, cả trong quá khứ, hiện tại lẫn trong tơng lai

Vốn đầu t là một khái niệm mở, rộng ở đề tài này, vốn đầu t đợc tiếp cận theo nghĩa hẹp là các nguồn lực tài chính - tiền tệ Hơn nữa, do thực chất các nguồn vốn huy động trên 5 năm là rất nhỏ, và ít đợc bóc tách trong các thống kê hiện có, nên vốn đầu t dài hạn ở đây đợc hiểu là các khoản tín dụng và đầu t tài chính - tiền tệ trung và dài hạn theo cách hiểu của ngành ngân hàng nớc ta, tức có thời hạn từ trên 12 tháng Ngoài ra, đề tài cũng mới giới hạn phạm vi nghiên cứu là ở các nguồn đầu t dài hạn trong nớc, chứ không đề cập các nguồn vốn nớc ngoài hoặc chỉ xem xét nó với t cách nhân tố để thúc đẩy vốn đầu t dài hạn trong nớc Với góc độ tiếp cận trên đây, mục tiêu bao trùm của đề tài là trên cơ sở đánh giá thực trạng bức tranh chung về việc khai thác và sử dụng vốn đầu t dài hạn trong n-ớc cho phát triển Thủ đô để đề xuất một số phơng hớng và giải pháp chủ yếu nhằm tăng cờng huy động và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn đầu t dài hạn trong nớc cho phát triển kinh tế của thành phố trong thời gian tới Để tránh trùng lặp với các đề tài khác và do nội hàm rất rộng của tên đề tài, nên ở đây đề tài đặt trọng tâm vào nghiên cứu một số kênh và công cụ quan trọng đối với thành phố Hà Nội nh vốn XDCB tập trung, KBNN, thị trờng tài chính, thuê mua tài chính

Vì nhiều lý do khách quan và chủ quan, chắc chắn kết quả nghiên cứu đề tài còn nhiều hạn chế, kính mong sự lợng thứ và trân trọng cảm ơn các ý kiến đóng góp để hoàn thiện đề tài này.

Chơng I:

Một số vấn đề chung về vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế

I.1 Khái niệm và vai trò của vốn dài hạn

Vốn, hiểu theo nghĩa rộng, bao gồm toàn bộ các nguồn lực tài chính, nhân lực, tri thức, tài sản vật chất và cả các quan hệ đã tích lũy đợc của cá nhân, DN, quốc gia…

Vốn, hiểu theo nghĩa hẹp, chủ yếu là phần tiềm lực tài chính - tiền bạc của cá nhân, DN, quốc gia đó.

Vốn trong nớc là toàn bộ những yếu tố cần thiết cấu thành và tham gia vào quá trình sản xuất và tái sản xuất - kinh doanh hình thành và tích lũy đợc trong mỗi gia đình, DN, địa phơng và cả quốc gia Các nhân tố cấu thành vốn trong nớc bao gồm: vốn tài chính - tiền tệ, các dạng của cải, tài sản vật chất và tri thức, nguồn nhân lực và các quan hệ trong nền kinh tế thị trờng Chúng có thể chuyển…hóa cho nhau và đợc đo lờng chung bằng tiền trong điều kiện nhất định (trừ vốn - con ngời).

Dới đây chỉ xin đề cập tới vốn trong nớc với cách hiểu theo nghĩa hẹp nêu trên.

Vốn đầu t phát triển kinh tế dài hạn là những khoản vốn dài hạn chi cho các hoạt động mở rộng sản xuất - kinh doanh, những công trình xd CSHT trực tiếp hoặc gián tiếp phục vụ phát triển kinh tế, cũng nh cho các hoạt động khác liên quan đến sản xuất - kinh doanh và phát triển kinh tế theo chiều sâu của đất nớc, địa phơng và DN Hơn nữa, theo cách hiểu thông thờng hiện nay, vốn ngắn hạn là vốn có thời gian kể từ khi huy động đến lúc hoàn trả là dới 12 tháng, trung hạn thì từ trên 12 tháng đến dới 5 năm và dài hạn là trên 5 năm Tuy nhiên, do trên thực tế hoạt động của ngân hàng, vốn có thời hạn trên 5 năm chiếm tỷ trọng rất nhỏ, nên dới đây, vốn dài hạn đợc hiểu là vốn trung và dài hạn, tức có thời hạn hoàn trả vốn từ trên 12 tháng.

Trong cơ chế quản lí kinh tế tập trung, bao cấp với chế độ cấp phát và giao nộp sản phẩm đã không tạo động lực quan tâm nhiều đến việc huy động và sử dụng hiệu quả vốn đầu t nói chung, vốn dài hạn nói riêng trong nền kinh tế, cả ở cấp vĩ mô lẫn vi mô Vốn đầu t và nguồn vốn đầu t cũng đợc quan niệm rất đơn giản Thậm chí cha có sự phân định giữa vốn và tiền Cơ chế phân phối vốn chỉ bó hẹp ở hai kênh: ngân sách nhà nớc và vay tín dụng ngân hàng với lãi suất thấp Từ đó dẫn đến những sai lầm nh việc phát hành thêm tiền để đầu t, hay cha chú ý đến

các nguồn lực khác ngoài NSNN Các địa phơng không quan tâm đến việc tự huy động vốn xây dựng cơ sở hạ tầng và phát triển kinh tế, thậm chí là không đợc phép thực hiện.

Cùng với quá trình đổi mới, quyền tự chủ của các địa phơng đã đợc coi trọng và phát huy Những nhận thức về vốn cũng đã thay đổi

Mục tiêu chủ yếu trong chiến lợc phát triển kinh tế xã hội trong giai đoạn hiện nay cũng nh sắp tới của Việt Nam là tạo sự chuyển biến tích cực về chuyển dịch cơ cấu kinh tế; tập trung đầu t các công trình hạ tầng cơ sở; tích cực đổi mới và nâng cao năng lực KH - CN, sức cạnh tranh của nền kinh tế và các DN, thực hiện thành công CNH - HĐH và không ngừng cải thiện chất lợng sống của nhân dân Để thực hiện đợc các nhiệm vụ trên thì cần phải có nguồn vốn lớn, đặc biệt là vốn dài hạn Hơn nữa, cần nhấn mạnh rằng, về lâu dài thì vốn trong nớc có ý nghĩa quyết định, vốn ngoài nớc có ý nghĩa quan trọng trong quá trình phát triển bền vững của cả nớc cũng nh của từng địa phơng, trong đó có Thủ đô Hà Nội.

Chính sách huy động và sử dụng vốn là một bộ phận quan trọng trong chính sách tài chính - tiền tệ quốc gia, nó liên quan đến chính sách phân phối thu nhập trong phạm vi toàn xã hội, tác động trực tiếp đến mối quan hệ giữa tích luỹ - tiêu dùng và các chính sách tiền tệ, tín dụng Việc hoạch định và thực hiện chính sách huy động vốn trong nền kinh tế thị trờng có ảnh hởng trực tiếp đến các hoạt động tài chính, tình hình lạm phát và ổn định tiền tệ, cũng nh đến tốc độ và hiệu quả phát triển KT - XH nói chung.

Thực tế phát triển thế giới cho thấy, bất kỳ nớc nào cũng đều phải sử dụng nguồn lực nội bộ là chính Nguồn vốn bổ sung từ bên ngoài, dù là viện trợ, cho vay hay đầu t từ nớc ngoài cũng không thể thay thế cho đầu t từ các nguồn vốn trong nớc Hơn nữa, nguồn vốn nớc ngoài không phải là vốn cho không, từ trên trời rơi xuống mà đều có điều kiện và phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố Về lâu dài, vốn vay đều phải trả cả gốc lẫn lãi, còn FDI phải dành một phần cho chuyển lãi và vốn gốc về chính quốc

Thực tế của quá trình thu hút vốn đầu t nớc ngoài đã cho chúng ta thấy: cùng với vốn bên ngoài, bao giờ cũng phải có vốn đối ứng bên trong mới có thể triển khai công trình một cách thuận lợi Thêm vào đó, cần phải có vốn đầu t cho các công trình "ngoài hàng rào" nh đầu t cho các cơ sở hạ tầng về điện, cấp thoát nớc, thông tin liên lạc và các cơ sở hạ tầng xã hội khác

Nhiều công trình đầu t không phát huy đợc hiệu quả hoặc hiệu quả thấp một phần là do các yếu tố cơ sở hạ tầng kinh tế xã hội "ngoài hàng rào" không đáp ứng đợc yêu cầu Một nhà máy đợc xây dựng mà không có công trình cơ sở hạ tầng kinh tế đồng bộ thì khó có thể hoạt động tốt đợc Ngoài ra, đi cùng với nhà

máy tất yếu phải có các cơ sở hạ tầng xã hội nh các khu dân c, trờng học, bệnh viện, cơ sở văn hoá, thể thao nếu không, sẽ gây không ít khó khăn cho hoạt động và ảnh hởng tới hiệu quả sản xuất kinh doanh của nhà máy Theo kinh nghiệm của các nớc, vốn đầu t cho các công trình ngoài hàng rào đôi khi còn cao hơn vốn đầu t cho các nhà máy Vì vậy, dù là công trình đợc đầu t từ nguồn vốn bên ngoài thì vốn đầu t trong nớc cũng rất quan trọng

Về tỷ trọng giữa vốn trong nớc và vốn nớc ngoài, xét về lâu dài, vốn trong nớc phải nhiều hơn vốn nớc ngoài Không thể mong đợi sự tăng trởng nhanh và vững chắc nhờ vào các nguồn vốn từ bên ngoài Kinh nghiệm phát triển của các n-ớc cũng đã chứng minh điều đó, ở đây chỉ có trờng hợp ngoại lệ của các nớc có nguồn tài nguyên quý, với trữ lợng lớn nh dầu mỏ của các tiểu vơng quốc A-rập, Bruney nhng ngay cả những trờng hợp này thì cuối cùng vốn bên trong (dù chỉ là vốn có đợc do bán tài nguyên thiên nhiên) sẽ lớn hơn vốn bên ngoài

Cuối cùng, xét về lợi ích dân tộc, nếu không có vốn đầu t trong nớc đủ mức cần thiết thì xét về lâu dài, nguồn của cải làm ra có thể lớn, nhng phần của cải thực sự mà ta đợc hởng (tính thông qua chỉ tiêu GNP) lại rất ít Nh vậy, nền kinh tế có vẻ phồn vinh, sản phẩm có vẻ dồi dào nhng của cải đó không thuộc sở hữu của nhân dân trong nớc Tỷ lệ góp vốn của các doanh nghiệp trong nớc chỉ dừng lại ở mức 30-40% nh hiện nay có một lý do quan trọng là thiếu vốn đối ứng trong nớc Không ít doanh nghiệp phải dùng "quỹ đất' để góp vốn, phần còn thiếu lại phải đi vay nớc ngoài để góp vốn cho các liên doanh Một số doanh nghiệp trong nớc mua thiết bị nớc ngoài theo hình thức trả chậm, nhng do không có vốn nên lại phải vay thơng mại với những điều kiện bất lợi, làm ảnh hởng không tốt đến hiệu quả của công trình.

Có thể nói, vốn, đặc biệt nguồn vốn đầu t dài hạn là một trong những yếu tố quyết định sự thành công của sự nghiêp phát triển kinh tế - xã hội, công nghiệp hoá và hiện đại hoá đất nớc Không có vốn đầu t dài hạn thì sẽ không có cơ sở hạ tầng kỹ thuật, không đổi mới và nâng cao đợc năng lực KH - CN, cải thiện sức cạnh tranh và nâng cao trình độ phát triển của đất nớc, địa phơng, DN.

I.2 Đặc điểm vốn đầu t phát triển dài hạn

Vốn đầu t dài hạn có một số đặc điểm chính sau:

Thứ nhất, đòi hỏi quy mô vốn lớn và thời hạn thu hồi vốn dài

Vốn đầu t dài hạn đợc sử dụng vào việc nghiên cứu và áp dụng khoa học, công nghệ mới, đổi mới và hiện đại hóa trang thiết bị và xây dựng cơ sở hạ tầng phục vụ cho tăng năng suất lao động, chuyển đổi cơ cấu kinh tế, mở rộng sản xuất kinh doanh và phát triển theo chiều sâu Đây là những lĩnh vực, dự án th… ờng đòi

hỏi quy mô vốn đầu t rất lớn và thời hạn hoàn vốn dài Thậm chí, có những dự án không thể tính đợc thời hạn thu hồi vốn trực tiếp, nhất là vốn đầu t cho xây dựng đờng xá, cầu cống, nghiên cứu khoa học cơ bản Điều này càng rõ nét đối với…những quốc gia và địa phơng nào đang ở giai đoạn đầu cất cánh…

Đặc điểm của nguồn vốn dài hạn trong thời kỳ công nghiệp hoá, hiện đại hoá và hội nhập quốc tế chi phối mạnh phong thức huy động vốn, quá trình quản lý và sử dụng vốn Nói cách khác nó ảnh hởng đến chiến lợc vốn - một bộ phận quan trọng trong chiến lợc tổng thể phát triển kinh tế - xã hội đất nớc và địa ph-ơng

Thứ hai, vốn đầu t dài hạn dễ có độ rủi ro cao tùy thuộc vào tính chất của môi trờng và cơ hội đầu t, cũng nh các phơng thức và chính sách huy động, sử dụng vốn.

Do thời hạn thu hồi vốn dài, nên đầu t dài hạn dễ gặp rủi ro về kinh tế (lãi suất, lạm phát, khấu hao vô hình, sự thay đổi cung – cầu tơng lai ) và phi kinh…tế (thay đổi chính sách, thể chế, thiên tai ) Đây là điều mà các nhà đầu t… t nhân hay e ngại Điều này cũng giải thích vì sao tỷ trọng vốn dài hạn trong tổng vốn huy động của các ngân hàng thơng mại và tổ chức tín dụng thờng rất thấp Tuy nhiên, tùy theo sự hấp dẫn của môi trờng đầu t, nhất là mức độ tự do hóa kinh doanh, sự ổn định và những thay đổi có thể dự báo đợc của chính sách, độ thông thoáng về thủ tục quản lí nhà nớc, và các u đãi khác mà vốn đầu t… dài hạn có thể đợc huy động ngày càng nhiều hơn thông qua sự phối kết hợp linh hoạt của các công cụ và kênh huy động vốn đa dạng, thích hợp, trong đó có đầu t trực tiếp của các DN, các nhà đầu t t nhân trong nớc và nớc ngoài.

Thứ ba, đánh giá hiệu quả vốn đầu t dài hạn cho phát triển cần phải nhìn trên góc độ hiệu quả kinh tế - xã hội tổng hợp và dài hạn.

Vì là đàu t dài hạn nên hiệu quả của vốn đầu t dài hạn cũng chậm phát huy tác dụng Hơn nữa, do một số dự án đợc đầu t không thể định lợng đợc trực tiếp và chính xác lợi ích mà nó tạo ra (nhất là các công trình CSHT công ích), nên cần đánh giá hiệu quả vốn đầu t dài hạn phát triển kinh tế trên góc độ hiệu quả kinh tế - xã hội tổng hợp và dài hạn Khi đa ra quyết định cho mỗi dự án đầu t cần xem xét hiệu quả với một cách nhìn toàn diện, xem xét hiệu quả kinh tế cần đi đôi với hiệu quả xã hội kết hợp lợi ích trớc mắt với lợi ích lâu dài, lợi ích cục bộ của từng bộ phận với lợi ích tổng thể của toàn xã hội Hiệu quả kinh tế, xã hội luôn gắn liền với nhau, tác động tực tiếp đến chính sách huy động và sử dụng vốn, đặc biệt đối với các công trình xây dựng cơ sở hạ tầng, các dịch vụ công cộng Vì vậy, khi đầu t vào các dự án ngoài việc chú trọng đến hiệu quả kinh tế của dự án cần xem xét

các vấn đề xã hội nh công ăn việc làm, thu nhập, mức sống của ngời lao động để đảm bảo đạt đợc hiệu quả tổng hợp cao nhất

Nhằm đạt đợc tốc độ luân chuyển và hiệu quả cao nhất, vốn đầu t dài hạn cần đợc nhìn nhận theo một quy trình khép kín trên cả 3 phơng diện: huy động, sử dụng và quản lý, cũng nh phải đảm bảo thông suốt trên cả 3 giai đoạn: tích luỹ- huy động - đầu t, đồng thời phải hớng vào đầu t có trọng điểm với quy mô và ph-ơng thức thích hợp, tập trung đầu t vào các ngành nghề, lĩnh vực u tiên, tránh đầu t tràn lan, đầu t theo kiểu phong trào, thiếu quy hoạch và nhất là không đảm bảo chất lợng xây dựng, tiêu chuẩn kỹ thuật công nghệ và môi trờng, dễ để lại hậu quả nặng nề về sau.

I.3 Các phơng thức huy động và sử dụng vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế Thủ đô

Xét trên phong diện tổng thể, các nguồn vốn trong nớc đều đợc sinh ra từ quá trình tiết kiệm và tích lũy của cá nhân, tổ chức doanh nghiệp và Nhà nớc Nguồn vốn này đợc huy động và sử dụng cho đầu t phát triển chủ yếu thông qua các kênh nh Ngân sách nhà nớc (mà quan trọng hơn cả là qua phần vốn XDCBTT và qua KBNN), các ngân hàng, tổ chức tín dụng thơng mại, thị trờng tài chính, thuê mua tài chính và qua các hình thức khác…

I.3.1 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua kênh Ngân sách Nhà nớc

Huy động vốn qua kênh ngân sách nhà nớc đợc thực hiện dới các hình thức nh động viên thuế, phí và các hình thức vay nợ qua KBNN (nh công trái, trái phiếu, tín phiếu ) Nói cách khác, nguồn vốn đầu t của NSNN đợc hình thành từ nguồn vốn tích luỹ của ngân sách và nguồn vốn tín dụng của nhà nớc, còn việc sử dụng cho đầu t dài hạn chủ yếu thông qua phần vốn xây dựng cơ bản tập trung của NSNN các cấp và kiểm soát chi qua KBNN.

Nguồn vốn đầu t của ngân sách Nhà nớc bao gồm nguồn vốn tích luỹ đầu

t từ ngân sách Nhà nớc (chênh lệch giữa số thu từ thuế, phí với chi tiêu dùng thờng xuyên), nguồn vốn huy động từ trái phiếu Chính phủ cho đầu t phát triển và các nguồn vốn khác nh từ quỹ dự trữ tài chính, các tài sản của Nhà nớc Đây là nguồn vốn đầu t hết sức quan trọng trong nền kinh tế, chủ yếu dùng để đầu t cho các công trình hạ tầng cơ sở, tạo ra môi trờng đầu t thuận lợi và tập trung vào các ngành kinh tế mũi nhọn để khuyến khích kinh tế phát triển Với việc nâng cao hiệu quả quản lý ngân sách Nhà nớc trên cả hai lĩnh vực thu và chi ngân sách nhà nớc, tỷ trọng chi cho đầu t phát triển của ngân sách nhà nớc sẽ ngày càng tăng trong tổng số chi ngân sách nhà nớc và luôn giữ vai trò là nguồn vốn quan trọng trong xã hội trong quá khứ, hiện tại và những năm trớc mắt.

Tăng cờng nguồn vốn đầu t từ ngân sách nhà nớc là tìm cách nâng cao phần tích luỹ của NSNN và phát triển nguồn vốn tín dụng Để tăng nguồn vốn tích luỹ của NSNN cần áp dụng các chính sách tăng thu triệt để các nguồn thu và tiết kiệm triệt để các khoản chi, thực hiện tiết kiệm trong chi tiêu dùng của ngân sách Ngân sách phải có tích luỹ và tích luỹ ngày càng tăng thì mới có thể góp phần nâng cao tỷ trọng tích lũy trong nớc để đầu t dài hạn cho phát triển kinh tế Tuy nhiên, cần coi trọng giải quyết hài hòa về lợi ích kinh tế giữa Nhà nớc, doanh nghiệp và xã hội khi ban hành các chính sách, chế độ động viên vào NSNN thông qua thuế và phí; vừa đảm bảo nguồn thu tài chính để Nhà nớc thực hiện điều chỉnh vĩ mô nền kinh tế, thực hiện các chính sách xã hội, bảo vệ an ninh quốc phòng, vừa phải tạo điều kiện tích luỹ, tích tụ, tập trung vốn của DN, cơ sở, địa phơng cho mở rộng sản xuất - kinh doanh, đầu t phát triển theo chiều sâu, giải phóng sức sản xuất xã hội, tạo và mở rộng nguồn thu lâu dài

Do vậy, việc giảm chênh lệch giữa các mức thuế suất, giảm số lợng thuế suất; giảm dần các u đãi và miễn giảm thuế; mở rộng phạm vi, đối tợng nộp thuế; đảm bảo nguyên tắc công bằng về thuế giữa các thành phần kinh tế, giữa các doanh nghiệp trong nớc và nớc ngoài, góp phần thúc đẩy tăng trởng, đẩy mạnh quá trình cơ cấu lại sản xuất kinh doanh, khuyến khích đổi mới công nghệ, hớng dẫn tiêu dùng, thúc đẩy xuất khẩu, điều tiết thu nhập, là hết sức quan trọng và cần thiết trong chính sách thuế, phí của Nhà nớc khi động viên NSNN.

Tuy nhiên, trong điều kiện, tích luỹ từ nội bộ nền kinh tế quốc dân còn thấp, nguồn thu của ngân sách Nhà nớc (chủ yếu là thuế) còn có hạn; trong khi đó nhu cầu chi ngân sách và vốn cho đầu t phát triển kinh tế rất lớn, nguồn vốn huy động thông qua thu thuế, phí cho ngân sách nhà nớc không thể đáp ứng nhu cầu vốn ngày càng lớn cho đầu t phát triển Do vậy, vay nợ của Chính phủ là biện pháp rất quan trọng để bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nớc và bổ sung nguồn vốn cho đầu t phát triển Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ và cho phép các địa phơng phát hành trái phiếu (trái phiếu chính quyền địa phơng, trái phiếu đô thị) là biện pháp hữu hiệu nhất để bù đắp thiếu hụt ngân sách, đồng thời còn tập trung đợc lợng vốn nhàn rỗi trong xã hội để tăng nguồn chi cho phát triển kinh tế xã hội do nó đáp ứng đợc các nhu cầu chi tiêu của ngân sách mà không phải dùng biện pháp phát hành - lạm phát và không lệ thuộc vào vay nợ nớc ngoài, dễ gây nên bất ổn về kinh tế Biện pháp này đợc sử dụng tại hầu hết các nớc trên thế giới, ngay cả các nớc phát triển có nguồn thu tơng đối lớn Tuy nhiên, cũng không thể lạm dụng biện pháp này bởi lẽ khi vay nợ quá lớn thì sẽ tạo ra gánh nặng cho ngân sách Nhà nớc trong trả gốc và lãi, đặc biệt việc cung cấp lợng tín dụng ròng từ hệ thống ngân hàng cho ngân sách Nhà nớc lớn cũng sẽ gây nên áp lực lạm phát cao Vì vậy, cần phải nắm vững nhu cầu vay vốn, mục đích sử dụng vốn, khả năng

cung ứng nguồn vốn, từ đó xây dựng chiến lợc và kế hoạch huy động vốn cho hiệu quả và phải quản lý vay nợ tốt để tránh gây nên sự bất ổn định về tài chính.

Ngoài ra, chính quyền địa phơng cũng có thể huy động vốn để đầu t cho cơ sở hạ tầng đô thị, thông qua việc vay từ các ngân hàng thơng mại và vay trực tiếp từ thị trờng tài chính thông qua phát hành trái phiếu qua KBNN.

Cơ sở phỏp lý cho việc khai thỏc và sử dụng vốn dài hạn thụng qua KBNN đó đã đợc xác lập khá đồng bộ.

Luật NSNN số 01/2002/QH11 đã tạo ra khuôn khổ pháp lý cho các tỉnh thành phố trực thuộc TW quyền chủ động huy động và sử dụng vốn dài hạn cho đầu t phát triển địa phơng Khoản 3 Điều 8 Luật NSNN qui định: "Trờng hợp tỉnh, thành phố trực thuộc TW có nhu cầu đầu t xây dựng kết cấu hạ tầng thuộc phạm vi ngân sách cấp tỉnh bảo đảm, thuộc danh mục đầu t trong kế hoạch 5 năm đã đợc HĐND cấp tỉnh quyết định, nhng vợt quá khả năng cân đối của ngân sách cấp tỉnh năm dự toán, thì đợc phép huy động trong nớc và phải cân đối ngân sách cấp

tỉnh hàng năm để chủ động trả hết nợ khi đến hạn Mức d nợ từ nguồn vốn huy

động không vợt quá 30% vốn đầu t XDCB trong nớc hàng năm của ngân sách

cấp tỉnh" Tuy nhiên, Hà Nội và TP.Hồ Chí Minh đợc thực hiện theo qui định

riêng của Chính phủ, nghĩa là không nhất thiết phải tuân theo giới hạn 30% này Theo Quyết định 235/2003/QĐ-TTg ngày 13.11.2003, KBNN thực hiện chức năng: (1) quản lý nhà nớc về Quĩ NSNN, các quĩ tài chính nhà nớc và các quĩ khác của nhà nớc; (2) thực hiện việc huy động vốn cho NSNN, cho đầu t phát triển qua hình thức phát hành công trái, trái phiếu theo qui định của pháp luật Chính chức năng thứ hai của KBNN qui định phạm vi và hình thức khai thác, sử dụng vốn dài hạn thông qua KBNN Hà Nội Khoản 10 Điều 2 Quyết định này khẳng định KBNN có nhiệm vụ: "Tổ chức huy động vốn trong nớc và ngoài nớc cho NSNN và cho đầu t phát triển thông qua phát hành công trái, trái phiếu theo qui định của pháp luật" Điều 3 Quyết định 235 nêu rõ "KBNN đợc tổ chức theo nguyên tắc tập trung, thống nhất, thành hệ thống dọc từ TW đến địa phơng, theo đơn vị hành chính Theo đó, KBNN Hà Nội chỉ đợc phép huy động cho NSNN và cho ĐTPT bằng hai công cụ công trái và trái phiếu.

Ngày 20/11/2003 Chính phủ ban hành Nghị định số 141/2003/NĐ-CP về việc phát hành TPCP, trái phiếu đợc Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu Chính quyền địa phơng, cụ thể hoá hoạt động huy động thông qua KBNN, thay thế Nghị định số 01/2000/NĐ-CP về Qui chế phát hành TPCP Trái phiếu Chính phủ hay trái phiếu chính quyền địa phơng đều là một loại chứng khoán nợ do Chính phủ hay UBND cấp tỉnh phát hành, có thời hạn, có mệnh giá, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của ngời phát hành đối với ngời sở hữu trái phiếu Trái phiếu Chính phủ bao

gồm 6 loại: Tín phiếu Kho bạc, Trái phiếu Kho bạc, Trái phiếu công trình TW, Trái phiếu đầu t, Trái phiếu ngoại tệ và Công trái xây dựng Tổ quốc Ngoại trừ Tín phiếu và Trái phiếu Kho bạc phát hành để bù đắp thiếu hụt của NSNN trong năm tài chính hoặc theo dự toán hàng năm, 5 loại Trái phiếu Chính phủ còn lại và Trái phiếu của Chính quyền địa phơng (đối với Hà Nội là trái phiếu đô thị) đều có thể là những công cụ để KBNN Hà Nội huy động vốn trung dài hạn cho đầu t phát triển Thủ đô Trái phiếu đợc phát hành bằng cả đồng Việt Nam và ngoại tệ tự do chuyển đổi dới dạng chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, có ghi tên hoặc không ghi tên.

Các loại Trái phiếu công trình TW, Trái phiếu đầu t, Trái phiếu ngoại tệ, Công trái XDTQ đều có thời hạn trên 1 năm và do Chính phủ, Bộ Tài chính quyết định nên KBNN Hà Nội chỉ đóng vai trò tham gia khai thác và sử dụng "gián tiếp", nghĩa là theo chỉ tiêu nhiệm vụ thu chi đợc TW giao Công cụ trực tiếp huy động và sử dụng vốn đầu t của KBNN Hà Nội đợc qui định trong Nghị định 241/2003/NĐ-CP chính là Trái phiếu chính quyền địa phơng - loại trái phiếu đầu t có kỳ hạn trên 1 năm do UBND cấp tỉnh uỷ quyền cho KBNN hoặc tổ chức tài chính, tín dụng trên địa bàn phát hành, nhằm huy động vốn cho các dự án, công trình thuộc nguồn vốn đầu t của NSĐP, đã ghi trong kế hoạch năm nhng cha đợc bố trí vốn ngân sách trong năm Điều kiện phát hành TPCQĐP là:

(1) dự án công trình phải thuộc Kế hoạch đầu t 5 năm;

(2) có phơng án phát hành, kế hoạch sử dụng và phơng án trả nợ;

(3) Chủ tịch UBND ra quyết định uỷ quyền cho KBNN hoặc tổ chức tài chính, tín dụng trên địa bàn chịu trách nhiệm phát hành, thanh toán trái phiếu Trái phiếu CQĐP đợc phát hành theo 3 phơng thức:

1 Đấu thầu: lựa chọn các tổ chức, cá nhân tham gia dự thầu trái phiếu

2 Bảo lãnh phát hành: tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trớc khi phát hành trái phiếu ra thị trờng chứng khoán, phân phối trái phiếu cho các nhà đầu t, nhận mua trái phiếu để bán lại hoặc mua số trái phiếu còn lại cha phân phối hết

3 Đại lý phát hành: tổ chức phát hành uỷ thác cho một tổ chức khác thực hiện bán trái phiếu cho các nhà đầu t Chỉ có các Công ty chứng khoán, Quĩ đầu t, Công ty Tài chính và các ngân hàng đợc phép bảo lãnh hoặc đại lý phát hành trái phiếu.

Đáng lu ý là TPCQĐP không đợc phép phát hành bằng phơng thức bán lẻ, dù là qua hệ thống KBNN hay không Lãi suất TPCQĐP do Chủ tịch UBND cấp tỉnh quyết định hoặc hình thành theo kết quả đấu thầu trong giới hạn biên độ do Bộ trởng Bộ Tài chính quyết định và mặt bằng lãi suất thực tế của TPCP cùng kỳ

hạn tại thời điểm phát hành Khoản thu từ TPCQĐP đợc ghi thu vào ngân sách cấp tỉnh và ngân sách cấp tỉnh chịu toàn bộ trách nhiệm thanh toán gốc lãi và các chi phí liên quan tới TPCQĐP Việc thanh toán đợc thực hiện thông qua các tổ chức tài chính, tín dụng nhận uỷ thác do TPCQĐP chỉ đợc phát hành bằng phơng thức đấu thầu, bảo lãnh hay đại lý phát hành Ngời sở hữu TPCQĐP cũng có các quyền lợi tơng tự nh ngời sở hữu các loại TPCP, đó là: (1) đợc thanh toán đầy đủ, đúng hạn gốc và lãi khi đến hạn; (2) đợc bán, tặng, cho, thừa kế, cầm cố, chiết khấu trái phiếu; (3) đợc miễn thuế thu nhập đối với khoản thu nhập từ trái phiếu TPCQĐP cũng đợc mua bán trên thị trờng tiền tệ hoặc chiết khấu, cầm cố tại NHNN, đợc niêm yết và giao dịch trên thị trờng chứng khoán KBNN còn nhận ký gửi trái phiếu theo yêu cầu của ngời sở hữu trái phiếu với mức phí do Bộ Tài chính qui định.

Đồng bộ với việc tạo ra khuôn khổ pháp lý tăng cờng quyền chủ động chi địa phơng, thực hiện đẩy mạnh phân cấp ngân sách theo Luật NSNN, cho phép chính quyền địa phơng khai thác các nguồn lực cho đầu t phát triển, các qui định pháp lý đảm bảo cho việc sử dụng có hiệu quả các nguồn vốn đã khai thác đợc cũng liên tục đợc hoàn thiện.

Dù là tham gia phát hành TPCP, một phần đợc sử dụng thông qua chi ĐTPT và tín dụng nhà nớc hay phỏt hành TPCQĐP trực tiếp sử dụng vào cỏc cụng trỡnh dự ỏn đầu tư của Thành phố thỡ cỏc nguồn vốn đều được phản ỏnh vào ngõn sỏch Thành phố nờn việc sử dụng phải đảm bảo hiệu quả, tuõn thủ cỏc qui định của Luật NSNN, Nghị định số 60/2003/NĐ-CP và Thông t số 59/2003/TT-BTC qui định chi tiết và hớng dẫn thi hành Luật NSNN, và cỏc văn bản phỏp qui liờn quan tới quản lý đầu tư hiện hành như Nghị định số 52/1999/NĐ-CP, Nghị định số 12/2000/NĐ-CP, Nghị định 07/2003/NĐ-CP về Qui chế quản lý đầu tư và xõy dựng Việc quản lý, cấp phỏt, thanh toỏn, quyết toỏn vốn của KBNN Hà Nội thực hiện theo Thụng tư số 44/2003/TT-BTC, Thụng tư 45/2003/TT-BTC và Thụng tư số 100/2003/TT-BTC của Bộ Tài chớnh hướng dẫn việc quản lý, cấp phỏt, thanh toỏn, quyết toỏn vốn đầu tư từ nguồn

TPCP Theo đú, cần đặc biệt lưu ý lập kế hoạch riờng cho cỏc dự ỏn đầu tư

bằng nguồn TPCP khi lập kế hoạch vốn đầu tư hàng năm, Sở Tài chớnh thụng bỏo kế hoạch thanh toỏn vốn đầu tư cho KBNN Hà Nội Đối với cỏc dự ỏn do địa phương quản lý, căn cứ vào kế hoạch thanh toỏn vốn đầu tư và tiến độ thực hiện cỏc dự ỏn, Bộ Tài chớnh chuyển vốn từ nguồn TPCP về Sở Tài chớnh, Sở lại chuyển vốn sang KBNN Hà Nội để thanh toỏn cho cỏc dự ỏn Chủ đầu tư quyết toỏn vốn đầu tư hàng năm theo chế độ hiện hành về vốn đầu tư nguồn NSNN

nhưng quyết toỏn riờng nguồn vốn TPCP KBNN tổ chức hạch toỏn và theo

dừi riờng nguồn vốn TPCP, KBNN Hà Nội quyết toỏn với Sở Tài chớnh, Sở lại

quyết toỏn với Bộ Tài chớnh riờng nguồn vốn này, khụng quyết toỏn vào NSĐP KBNN Thành phố phải giỳp cơ quan quản lý trong việc mở hồ sơ theo dừi, nghiờm tỳc thực hiện chế độ bỏo cỏo định kỳ theo qui định đối với cỏc dự ỏn đầu tư sử dụng nguồn vốn TPCP, thực hiện chế độ kiểm tra định kỳ và đột xuất, tăng cường cụng tỏc quản lý, kiểm tra việc thực hiện tiến độ, khối lượng, chất lượng cụng trỡnh, tỡnh hỡnh sử dụng vốn, khụng được dựng nguồn vốn TPCP để chi cho cỏc nhiệm vụ, dự ỏn ngoài danh mục, khụng để tỡnh trạng vượt vốn đầu tư của dự ỏn đó được duyệt và tỡnh trạng lóng phớ, thất thoỏt, tiờu cực.

Như vậy khuụn khổ phỏp lý cho việc khai thỏc và sử dụng cỏc nguồn vốn đầu tư thụng qua hệ thống KBNN đó tương đối đầy đủ, chi tiết và đồng bộ Khuụn khổ phỏp lý cho việc KBNN Hà Nội huy động vốn trong dõn thụng qua phỏt hành TPCQĐP cũng đó cú, nhưng cũn thiếu qui định cụ thể về việc quản lý sử dụng nguồn vốn TPCQĐP Về cơ bản, nội dung của cỏc qui định này tương tự như nội dung quản lý vốn đầu tư từ nguồn TPCP, song cú những điểm khỏc biệt nhất định liờn quan tới phõn cấp ngõn sỏch và quyền chủ động của cỏc cấp chớnh quyền địa phương, tớnh chất của cỏc dự ỏn đầu tư đa dạng phụ thuộc vào đặc thự của từng địa phương nờn cần cú qui định riờng

Túm lại, xuất phỏt từ nhu cầu thực tế và tiềm năng huy động vốn của địa phương, căn cứ vào những cơ sở phỏp lý quan trọng, KBNN Hà Nội hoàn toàn cú điều kiện và triển vọng tăng cường huy động và sử dụng cú hiệu quả nguồn vốn dài hạn trong dõn cho đầu tư phỏt triển Thủ đụ thụng qua hai cụng cụ là Trỏi phiếu Chớnh phủ và TPCQĐP.

I.3.2 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua các ngân hàng thơng mại và tổ chức tín dụng

Ngoài kênh huy động vốn dài hạn thông qua ngân sách còn có các kênh huy động thông qua công cụ vay và cho vay trung và dài hạn của các ngân hàng thơng mại và các tổ chức tín dụng.

Về truyền thống và thực tại, với chức năng trung gian huy dộng vốn từ nơi cung ứng đến nơi có nhu cầu đầu t để giải quyết các quan hệ cung cầu về vốn đầu t trên pham vi toàn xã hội và là trung tâm thanh toán trong toàn bộ nền kinh tế, các ngân hàng thơng mại và tổ chức tín dụng có vai trò hết sức quan trọng trong việc góp phần thoả mãn nhu cầu bổ sung vốn đầu t của các doanh nghiệp, góp phần đẩy nhanh qua trình tích tụ và tập trung vốn cho sự nghiệp CNH, HĐH đất nớc.

Tuy nhiên, việc huy động và cho vay vốn dài hạn từ các ngân hàng thơng mại càng ngày càng khó đáp ứng nhu cầu thực tế xã hội do có một số hạn chế sau:

- Nhu cầu vốn cho xây dựng cơ sở hạ tầng nói riêng, đầu t phát triển dài hạn nói chung là rất lớn, song các ngân hàng lại bị giới hạn trong việc cho vay tối đa đối với một khách hàng, một dự án;

- Nguồn vốn của các ngân hàng chủ yếu là các nguồn vốn ngắn hạn, song nhu cầu đầu t phát triển dài hạn, trong đó có các công trình xây dựng cơ sở hạ tầng lại đòi hỏi các nguồn vốn có tính dài hạn.

- Việc huy động và cho vay vốn dài hạn của ngân hàng đòi hỏi các thủ tục và điều kiện ngặt nghèo (nhất là về tài sản thế chấp) mà nhiều dự án và đơn vị có nhu cầu vay khó đáp ứng trên thực tế Hơn nữa, vốn tự có của ngân hàng cũng không phải là nhiều, vì vậy, khả năng huy động vốn của ngân hàng cũng bị hạn chế theo các quy định nhằm đảm bảo an toàn chung cho hệ thống ngân hàng.

I.3.3 Huy động và sử dụng vốn thông qua thị trờng tài chính

Với t cách là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua - bán quyền sử dụng các nguồn tài chính thông qua những phơng thức giao dịch, các công cụ và dịch vụ tài chính nhất định, thị trờng tài chính (TTTC) là tổng hòa các quan hệ cung - cầu về vốn và đợc phân thành 2 loại: thị trờng vốn ngắn hạn (thị trờng tiền tệ) và thị tr-ờng vốn dài hạn.

- Thị trờng vốn ngắn hạn, hay còn gọi là thị trờng tiền tệ, là các hoạt động về

cung- cầu vốn ngắn hạn (dới một năm) diễn ra chủ yếu thông qua các hoạt động của hệ thống ngân hàng các cấp.

- Thị trờng vốn dài hạn là nơi diễn ra các hoạt động về cung - cầu vốn dài hạn

cho Chính phủ, doanh nghiệp và hộ gia đình Thị trờng vốn dài hạn bao gồm thị ờng vay nợ dài hạn và thị trờng chứng khoán.

tr-Nhìn chung, TTTC dù ngắn hạn hay dài hạn, đều ngày càng mang tính mở và có vai trò quan trọng trong đời sống kinh tế - xã hội hiện đại cả ở cấp quốc gia, cũng nh quốc tế Chúng tạo ra các kênh và công cụ huy động vốn cho đầu t phát triển từ các nguồn trong và ngoài nớc, từ doanh nghiệp và trong dân; cung cấp cho các nhà đầu t những cơ hội và hình thức đầu t đa dạng, phù hợp; làm tăng khả năng thanh khoản của các công cụ tài chính và giúp đánh giá xác thực hơn giá trị của doanh nghiệp và nền kinh tế; đồng thời giúp thực hiện hiệu quả hơn các chính sách kinh tế vĩ mô theo hớng thị trờng mở

Phát hành trái phiếu là hình thức phổ biến để huy động vốn dài hạn cho đầu t phát triển ở tất cả các địa phơng trên thế giới và nó luôn là phơng thức huy động vốn quan trọng không chỉ đối với chính chính quyền địa phơng, mà đối với cả các doanh nghiệp (ngoài cổ phiếu).

Xét về tổng thể, huy động vốn của chính quyền địa phơng từ việc phát hành trái phiếu đô thị là một trong những lựa chọn ngày càng nhận đợc nhiều sự quan tâm của chính quyền đô thị trên khắp thế giới do những lợi ích mà nó đem lại vợt ra ngoài mục đích ban đầu là huy động vốn.Việc cho phép và buộc chính quyền địa phơng phát hành trái phiếu để bù đắp nguồn vốn ngân sách nhà nớc thiếu hụt cho đầu t phát triển dài hạn sẽ tạo ra áp lực buộc các chính quyền địa phơng phải cải tiến, tăng cờng tính minh bạch và công khai hoá trong quản lý ngân sách địa phơng, nâng cao hiệu quả của các dự án đầu t công cộng, giúp phát triển thị trờng tài chính, tạo sự chủ động trong việc hoạch định chiến lợc phát triển.

Tuy nhiên để phát hành trái phiếu đợc thành công phải có nhiều yếu tố đi liền với nó làm nền tảng nh:

- Phải có môi trờng kinh tế vĩ mô ổn định, lạm phát thấp;- Lòng tin của các nhà đầu t vào trái phiếu;

- Tồn tại một thị trờng thứ cấp vận hành tốt và năng động để giảm bớt rủi ro cho nhà đầu t vì trái phiều đô thị thờng là trái phiếu dài hạn,

- Chất lợng tín nhiệm cao trong việc trả nợ, điều này đòi hỏi chính quyền nguồn thu thuế, lợi tức, bảo lãnh đủ để nhà đầu t tin vào việc có thể thu lợi từ trái phiếu đô thị,

- Hệ thống thông tin chất lợng cao về các hoạt động ngân sách của chính quyền địa phơng, các dự án có bán trái phiếu, hệ thống kế toán, kiểm toán công khai theo tiêu chuẩn quốc tế

Tuỳ theo cơ sở pháp lý xác định nghĩa vụ và phơng thức điều hàng các khoản nợ huy động dới hình thức trái phiếu này, trái phiếu đô thị có 2 loại cơ bản sau đây:

Trái phiếu công ích (General Obligation Bonds -GOs)

Đây là loại trái phiếu đô thị đợc bảo đảm cả tiền gốc và lãi bằng toàn bộ các nguồn thu tài chính và quyền lực thu thuế của chủ thể phát hành Trái phiếu này có mức độ đảm bảo thanh toán cao, mức độ rủi ro thấp, do vậy thông thờng mức lãi suất của loại trái phiếu này thờng thấp Một số điểm đáng chú ý khi tham khảo loại trái phiếu này là: Giới hạn theo luật về lợng nợ mà chính quyền địa phơng đ-ợc phép huy động Giới hạn này đợc Nhà nớc cho phép hoặc do Hội đồng nhân dân địa phơng quyết định.

Trái phiếu thu nhập hay trái phiếu công trình

Trái phiếu thu nhập (Revenue Bonds) là loại trái phiếu đô thị có lãi và gốc đợc trả dựa theo thu nhập của công trình mà trái phiếu tài trợ, Ví dụ dễ thấy nhất

của loại trái phiếu thu nhập là các trái phiếu tài trợ cho các dự án về cầu dờng có thu phí, các chơng trình phát triển nhà ở, mở rộng bến cảng, sân bay

Tại các nớc công nghiệp phát triển, lịch sử phát triển của họ có phần đóng góp quan trọng của những loại trái phiếu này Đây là loại trái phiếu tập trung chủ yếu để phát triển hạ tầng, giúp Chính phủ và chính quyền địa phơng nhẹ gánh ngân sách.

Trái phiếu thu nhập đợc xem là loại có chất lợng thấp hơn trái phiếu công ích Bởi vì mỗi công trình có những rủi ro khác nhau và tuỳ thuộc vào điều kiện khai thác công trình đó có hiệu quả hay không Thu nhập thu đợc dùng để trả nợ từ các công trình tuỳ theo loại, nhng nó chính là tiền thu từ việc sử dụng từ các tiện ích đó Trái phiếu thu nhập đợc huy động và điều hành bởi các tổ chức xây dựng và khai thác do chính quyền địa phơng chọn và quản lý

Các trái phiếu thu nhập thờng có mức lợi tức hấp dẫn nhng có thể bị rủi ro cao, vì chúng không đợc bảo trợ hay bảo đảm bằng bất cứ nguồn vốn nào khác ngoài thu nhập từ chính công trình mà chúng góp phần tạo ra thu nhập.

Trái phiếu đô thị là loại trái phiếu dài hạn và có những tích chất chung của chứng khoán, đó là tính thanh khoản (chuyển nhợng, mua bán; tính rủi ro; và tính sinh lời Với những tính chất này trái phiếu đô thị trở thành công cụ rất có hiệu quả để các chính quyền địa phơng thu hút các nguồn vốn nhà rỗi trong dân c phục vụ cho đầu t phát triển cơ sở hạ tầng của địa phơng Điều quan trọng là đỏi hỏi chính quyền địa phơng cần chủ động xây dựng chiến lợc phát hành trái phiếu có hiệu quả và phải chứng minh cho các nhà đầu t về tính hiệu quả của dự án cần huy động vốn; đa ra mức sinh lời hấp dẫn mà trái phiếu tạo ra; tạo ra nhiều tiện ích đáp ứng đợc yêu cầu của nhà đầu t.

Ngoài ra, để phát hành trái phiếu đô thị đạt hiệu quả cao, thu hút đợc các nguồn vốn trong xã hội thì việc đa dạng hóa loại hình trái phiếu có vị trí quan trọng Loại trái phiếu phát hành sẽ phụ thuộc vào mục tiêu huy động và chủ thể phát hành trái phiếu Đối với các chơng trình trọng điểm, công trình mà nhiều ngời dân cùng đợc hởng lợi thì phù hợp với việc phát hành trái phiếu công ích Đối với các công trình hay dự án có nguồn thu cụ thể thì có thể phát hành trái phiếu thu nhập (trái phiếu công trình hay trái phiếu doanh nghiệp) Hơn nữa, về nguyên tắc lãi suất của trái phiếu phải cao hơn lãi suất tiết kiệm cùng kỳ, lãi suất trái phiếu thu nhập phải cao hơn lãi suất trái phiếu công ích, có nh vậy mới thu hút đợc các nhà đầu t trái phiếu.

Song để việc phát hành trái phiếu đợc thuận lợi thì cần có một thị trờng thứ cấp phát triển, cụ thể là thị trờng chứng khoán Phát triển thị trờng chứng khoán và huy động vốn thông qua thị trờng chứng khoán là một trong những nội dung lớn

của chiến lợc huy động vốn cũng nh quá trình hoàn thiện thể chế kinh tế thị trờng ở Việt nam nói chung, ở Hà Nội nói riêng trong thời gian tới

Đối với DN, việc huy động vốn trên thị trờng tài chính thờng thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu DN phù hợp với Luật doanh nghiệp và các quy đinh pháp lí hiện hành khác Ngoài ra, các ngân hàng thơng mại còn có thêm các chứng khoán khác nh kỳ phiếu, giấy chứng nhận tiền gửi và các giấy tờ có giá khác tùy theo sự phát triển dịch vụ và nghiệp vụ của mình, phù hợp với luật ngân hàng và các tổ chức tín dụng…

I.3.4 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua hình thức thuê mua tài chính

I.3.4.1 Khái niệm và cơ cấu thuê mua tài chính

Thuê mua tài sản đã xuất hiện khá sớm trong lịch sử nhân loại (từ vài nghìn năm trớc công nguyên) với các hình thức sơ khai (tơng tự nh phơng thức thuê vận hành ngày nay), đến đầu thế kỷ XIX, đã xuất hiện hình thức thuê mua và phát triển trở thành công cụ tài trợ vốn đợc chấp nhận rộng rãi Đến những năm 50 của thế kỷ XX, giao dịch thuê mua đã có bớc phát triển nhảy vọt nhằm đáp ứng nhu cầu về vốn trung và dài hạn Nghiệp vụ tín dụng thuê mua thuần hay còn gọi là thuê mua tài chính đợc sáng tạo ở Mỹ vào năm 1952 và nhanh chóng phát triển ở Châu Âu vào thập kỷ 60, Châu á và nhiều khu vực khác vào thập kỷ 70 do đây là hình thức tài trợ vốn có tính an toàn cao, hiệu quả và tiện lợi cho các bên giao dịch (Hiện nay ở Mỹ, thuê mua thiết bị chiếm khoảng gần 1/3 tổng số tiền tài trợ cho các giao dịch mua bán thiết bị) Các loại hình thuê mua cũng phát triển rất phong phú, có loại thuê ngắn hạn, dài hạn, thuê mua có quyền mua tài sản sau thời hạn thuê các hình thức này đen xen nhau Từ những điểm chung nhất của các loại…hình thuê mua, ngời ta đi đến định nghĩa tổng quát về thuê mua nh sau:

Thuê mua (leasing) còn có nhiều tên gọi khác nhau nh cho thuê tài chính, tín dụng thuê mua, thuê mua vốn nh… ng đều có những nội dung cơ bản giống nhau, vì vậy ở đây xin đợc gọi chung là thuê mua tài chính Về thực chất, đây là một loại hình nghiệp vụ tín dụng thuê mua của ngân hàng, các tổ chức tài chính phi ngân hàng và các công ty thuê mua tài chính Thuê mua tài chính là loại tín dụng có hiệu quả và thờng đợc các doanh nghiệp a chuộng, góp phần đáng kể vào việc thúc đẩy phát triển kinh tế, đặc biệt là với các quốc gia đang phát triển

Thuê mua tài chính là một thoả thuận thuê mua thông qua một hợp đồng giữa hai hay nhiều bên liên quan đến một hay nhiều tài sản Ngời thuê mua chuyển giao tài sản cho ngời thuê sử dụng trong một thời gian nhất định Đổi lại, ngời thuê phải trả một số tiền cho ngời thuê mua, số tiền thuê thông thờng cả tiền gốc về hao mòn tài sản cộng với tiền lãi

Đặc trng của thuê mua tài chính là:

- Ngời thuê lựa chọn thiết bị từ nhà cung cấp, thơng lợng với ngời cung cấp về phơng thức bảo đảm, bảo trì, giao nhận, lắp đặt, giá cả và phơng thức thanh toán

- Ngời thuê mua thiết bị trực tiếp từ nhà cung cấp; ngời thuê mua vẫn giữ quyền sở hữu thiết bị trong thời gian ngời thuê sử dụng

- Hợp đồng thuê mua thờng không đợc phép huỷ bỏ ngang chừng.

Việc thuê mua tài chính cho phép ngời thuê đợc lựa chọn tài sản thuê trong tơng lai vào thời điểm ký hợp đồng thuê thiết bị; thuê mua với thời hạn nhất định để bên thuê mua thu hồi đợc vốn đầu t và có lãi; hao mòn thiết bị do bên thuê chịu, bên thuê có toàn quyền sử dụng thiết bị; bên thuê chịu trách nhiệm sửa chữa, bảo dỡng và bảo hiểm thiết bị; thiết bị có phù hợp hay không thuộc trách nhiệm bên thuê Thuê mua tài chính thờng đợc áp dụng đối với thiết bị dùng cho sản xuất, thơng mại, dịch vụ

Một nghiệp vụ tài trợ thuê mua đợc coi là thuê mua tài chính nếu thoả mãn các tiêu chí sau:

- Đối với ngời đi thuê: (1) cuối thời hạn thuê mua, ngời đi thuê đợc chuyển quyền sởt hữu tài sản; (2) hợp đồng thuê mua có điều khoản về quyền chọn mua tài sản theo giá thoả thuận; (3) thời hạn hợp đồng xác định từ hoá đơn, trên cơ sở giá trị của tài sản (điều này chỉ áp dụng với tài sản mới, giá trị đợc xác định ít nhất bằng hoặc cao hơn 90% giá thị trờng của tài sản thuê)

- Đối với ngời cho thuê: ngoài việc thoả mãn các tiêu chí trên, còn phải thoả mãn các điều kiện: (1) việc thu tiền thuê tối thiểu có thể tính trớc và phải hợp lý; (2) ngời cho thuê không chịu trách nhiệm thanh toán những chi phí không đợc hoàn trả trong những trờng hợp ngoài dự tính

Ngày nay, sau nhiều năm phát triển, hình thức thuê mua tài chính đã có những bớc tiến nhất định và chiếm đợc u thế trong một số ngành kinh tế trọng điểm có nhu cầu vốn đầu t ban đầu lớn nh ngành hàng hải, hàng không và…không dừng lại ở các tài sản là những động sản mà còn phát triển sang cả bất động sản (nhà cửa, đất đai ) với nhiều hình thức khác nhau và mang tính chất xuyên…quốc gia Ví dụ nh hình thức tín dụng thuê mua lại (lease back): ở hình thức này ngời thuê mua (khách hàng) là những ngời có tài sản chuyên dùng và có nhu cầu sử dụng loại tài sản này, nhng lại cần có khoản tiền nhất định để sử dụng vào việc khác Lúc này, họ mang bán tài sản đó cho công ty thuê mua tài chính (chuyển quyền sở hữu) và xin thuê lại để sử dụng, rồi sau đó sẽ mua lại những tài sản này khi kết thúc hợp đồng thuê mua.

Cơ cấu giao dịch thuê mua nh sau:

Lựa chọn thiết bị

Chuyển giao tài sản

ở Việt Nam, sau một thời gian xuất hiện, khái niệm tín dụng thuê mua đã đợc đa ra ở thể lệ tín dụng thuê mua: tín dụng thuê mua là một hoạt động thuê mua máy móc thiết bị và các động sản khác phục vụ cho sản xuất kinh doanh đợc tổ chức tín dụng mua theo yêu cầu của bên thuê, bên thuê thanh toán tiền thuê cho các tổ chức tín dụng trong suốt thời hạn thuê đã đợc hai bên thoả thuận và không đợc huỷ bỏ Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê đợc quyền sở hữu tài sản thuê, hoặc đợc mua lại tài sản thuê, hay tiếp tục thuê tài sản theo các điều kiện đã thoả thuận trong hợp đồng tín dụng thuê mua

Khái niệm này đã từng bớc đợc hoàn thiện và đã có một số khái niệm khác nhau, nhng những nội dung cơ bản đều có sự thống nhất Cụ thể nh:

- Về phơng diện hoạt động tín dụng: Tín dụng thuê mua là một phơng thức thuê mua tài sản dài hạn mà trong thời hạn đó, ngời thuê mua chuyển giao tài sản cho ngời đi thuê sử dụng Bên thuê có trách nhiệm thanh toán tiền thuê và đợc quyền: hoặc sở hữu tài sản sau khi kết thúc hợp đồng thuê; hoặc đợc quyền mua tài sản bất cứ lúc nào cho đến khi kết thúc hợp đồng thuê; hoặc đợc quyền thuê tiếp tài sản

Theo định nghĩa này, tín dụng thuê mua ở Việt Nam có một số giới hạn nh: không áp dụng thuê mua với bất động sản; ngời thuê mua là sở hữu chủ tài sản, nh vậy không áp dụng phơng thức thuê rồi thuê mua lại

- Về phơng diện thuê mua tài chính: Thuê mua tài chính là một hoạt động tín dụng trung và dài hạn thông qua việc thuê mua máy móc thiết bị và các động sản khác; bên thuê sử dụng tài sản thuê và thanh toán tiền thuê trong suốt thời hạn thuê đã đợc hai bên thoả thuận và không đợc huỷ bỏ hợp đồng trớc thời hạn Khi

Công ty thuê mua (ngời thuê

mua)

kết thúc thời hạn thuê, bên thuê đợc chuyển quyền sở hữu, hoặc tiếp tục thuê tài sản đó theo các điều kiện đã thoả thuận trong hợp đồng thuê.

Theo định nghĩa này, thuê mua tài chính là một hình thức thuê mua tài sản có kèm theo lời hứa bán lại cho ngời thuê khi kết thúc hợp đồng với giá cả đợc thoả thuận từ trớc Nh vậy, thuê mua tài chính (hay tín dụng thuê mua) khác hẳn với hình thức thuê mua tài sản đơn thuần hay hình thức bán hàng trả chậm , trả góp về phơng thức sở hữu, tính chất cũng nh mối quan hệ giữa các bên tham gia

Quan hệ giữa thuê mua tài chính (tín dụng thuê mua) với các loại hình tín dụng:

- Là một trong những hình thức tài trợ vốn cho kinh doanh, ra đời và phát triển song song với nghiệp vụ cấp tín dụng của ngân hàng, những nghiệp vụ này bổ sung và hỗ trợ vốn cho nhau, tạo nên sự phong phú, đa dạng trong cung ứng vốn cho nền kinh tế Đối với các lĩnh vực kinh doanh có vốn đầu t lớn, các doanh nghiệp mới thành lập hay sắp xếp lại thì phơng thức đầu t này tỏ ra hữu hiệu và chiếm u thế

- Thuê mua tài chính là hình thức đặc biệt của tín dụng trung và dài hạn Về hình thức, thuê mua mang đầy đủ các yếu tố đặc trng của tín dụng, đó là tính hoàn trả, tính thời hạn và lãi suất, do tài sản thuê mua thờng có gía trị lớn và tuổi thọ dài nên thời gian hợp đồng thờng là trung và dài hạn Nh vậy, trong thuê mua, vai trò của ngời cho thuê là ngời cung cấp tài chính Tuy nhiên, thể hiện dới hình thức tài sản, nên tín dụng thuê mua không phải là phơng pháp thay thế tín dụng trung và dài hạn mà nó là hình thức đặc biệt, bổ sung tham gia tài trợ trong những trờng hợp mà tín dụng trung và dài hạn không thể thực hiện đợc

Sự khác nhau giữa thuê mua tài chính với thuê mua thông thờng: - Đối với ngời thuê mua thông thờng:

+ Ngời cho thuê mua không cam kết bán lại tài sản cho ngời đi thuê khi chấm dứt hợp đồng thuê

+ Ngời cho thuê mua phải gánh chịu phần lớn các rủi ro đối với tài sản thuê mua

+ Thời hạn thuê mua thờng ngắn so với thời gian hữu dụng của tài sản + Hiện giá của các khoản tiền thuê của một hợp đồng thờng nhỏ hơn nhiều so với giá trị tài sản

- Đối với thuê mua tài chính:

+ Ngời cho thuê mua cam kết bán lại tài sản sau khi chấm rứt hợp đồng thuê mua của giai đoạn cơ bản Trờng hợp ngời đi thuê không muốn mua thì trả lại cho ngời cho thuê mua hoặc ký tiếp hợp đồng thuê giai đoạn sau

+ Ngời đi thuê phải chịu những rủi ro liên quan đến tài sản.

+ Thời hạn thuê mua thờng dài hơn hoặc gần bằng thời gian hữu dụng của tài sản

+ Hiện giá các khoản tiền thuê của một hợp đồng gần bằng giá trị tài sản Theo kinh nghiệm của một số nớc, ngời ta thờng quy định 3 tiêu chuẩn của thuê mua tài chính nh sau:

+ Một là, quyền sở hữu tài sản thuê mua có thể chuyển giao cho ngời đi thuê sau khi chấm dứt hợp đồng thuê mua

+ Hai là, thời hạn thuê mua khoảng 75% thời gian hữu dụng của tài sản + Ba là, hiện giá của tổng các các khoản tiền thuê bằng 90% hoặc cao hơn giá trị tài sản Nhng trong thực tế cần lu ý việc xác định kỳ hạn sao cho tiền thuê phải trả mỗi kỳ ở mức vừa phải, không ảnh hởng lớn đến tình hình tài chính của ngời đi thuê; đồng thời sau khi chấm rứt hợp đồng thuê mua, ngời thuê mua có thể bán đợc tài sản

Tổ chức thuê mua tài chính là một doanh nghiệp đứng ra thực hiện nghiệp vụ thuê mua, tuỳ theo định chế của mỗi nớc mà cho phép ngân hàng thơng mại, công ty tài chính, công ty thuê mua thực hiện nghiệp vụ này Một số nớc không cho phép ngân hàng thơng mại trực tiếp thực hiện đầu t thuê mua nhng lại cho phép ngân hàng thành lập công ty thuê mua tài chính để thực hiện nghiệp vụ thuê mua (Một số ngân hàng thơng mại của nớc ta cũng đang thực hiện theo mô hình này)

Đối với công ty thuê mua tài chính là công ty con của ngân hàng, giữa ngân hàng và công ty thuê mua tài chính có mối quan hệ rất chặt chẽ Ngân hàng đứng ra giới thiệu khách hàng cho công ty thuê mua tài chính của mình; ngân hàng bảo lãnh cho các doanh nghiệp khi thực hiện việc thuê mua (tức là ngân hàng sẽ gánh chịu một phần rủi ro cho công ty thuê mua tài chính); ngân hàng tái cấp vốn cho công ty thuê mua tài chính trên các hợp đồng thuê mua

Có thể phân biệt giữa thuê mua tài chính với tín dụng trả góp và bán trả góp qua bảng so sánh sau:

Tiêu thức so sánhThuê mua tài chínhTín dụng trả gópBán trả góp

Chủ thể cấp vốnNgân hàng, công tythuê mua

Ngân hàng thơng mại, công ty tài chính, quỹ tiết kiệm, tổ chức bán lẻ.

Doanh nghiệp sản xuất (hoặc có thể thông qua công ty tài chính)

Hình thức vốn tài trợVốn hiện vật (thiết bị, tài Sản)

Vốn bằng tiền Vốn hiện vật Tính chất pháp lý đối

với tài sản

Ngời thuê mua là chủ sở hữu tài sản và chuyển quyền sử dụng cho ngời đi thuê

Ngời đợc cấp vốn sở hữu tài sản mua đợc từ vốn tín dụng

Ngời nhận đợc tài sản là ngời sở hữu

Tính chất tài sảnMáy móc thiết bị có giá trị lớn, tuổi thọ lâu dài

Vốn tín dụng thờng sử dụng cho việc tiêu dùng:

Mua ô tô, cho vay lu thông, cho vay chuyển nhà…

Hàng hoá tiêu dùng, ô tô, vật dụng gia đình…

Thời hạn hoàn trả vốn Thời hạn thuê gần bằng Thời gian hữu dụng của tài sản và cuối hợp đồngthuê, ngời đi thuê cóquyền chọn mua, thuê tiếp hay trả lại tài sản

Thời hạn vay ngắn.Thời hạn ngắn

Vấn đề rủi roLà hình thức ít rủi ro vì tàisản thuê mua vẫn thuộcquyền ở hữu của ngời thuê mua Ngời đi thuê không đợc sửa chữa, làm giảm giá trị tài sản hay thế chấp

Nếu vi phạm những quy định trong hợp đồng,ngời thuê mua có quyền thu hồi tài sản

Rủi ro lớn do quyền sởhữu tài sản thuộc về ngờiđi vay nên khó có thể kiểm soát đợc việc sử dụng tài sản Có những trờng hợp ngời đi vaykhông trả đợc nợ, ngânhàng tịch biên tài sản nhng giá trị còn lại thờng thấp do đã sử dụng

Rủi ro rất lớn

Tóm lại, xét về mục đích cuối cùng (hành động cho vay) thì thuê mua tài chính cũng là tín dụng đầu t, thông qua đầu t vốn thuê mua (thay cho vay) nhằm thu lãi suất và lợi nhuận Nhng xét về bản chất nghiệp vụ thì thuê mua tài chính có một số đặc điểm phân biệt với các loại hình tín dụng Thuê mua tài chính có nhiều u điểm hơn hẳn các loại tín dụng khác nh: thời hạn thanh toán mềm dẻo hơn (thoả thuận tự nguyện); mức độ đáp ứng về vốn/ tổng nhu cầu vốn đầu t cao hơn; thủ tục đơn giản, chấp thuận và thực hiện hợp đồng nhanh chóng; trong trờng hợp có vấn đề phát sinh ngoài mong muốn thì việc thu hồi tài sản cũng nhanh và tiện lợi hơn Thuê mua tài chính có mối quan hệ bởi cấu trúc ba bên: ngời thuê mua (cho vay),

ngời đi thuê (đi vay) và nhà cung cấp tài sản, thiết bị Ngợc lại, tín dụng thông ờng chỉ có mỗi quan hệ song phơng giữa ngời cho vay và ngời đi vay

th-I.3.4.2 Các hình thức thuê mua:

Căn cứ vào các tiêu thức khác nhau, ngời ta có thể phân loại các hình thức thuê mua nh sau:

- Căn cứ vào loại tài sản tài trợ thuê mua, theo truyền thống ngời ta phân thành 2 loại: thuê mua động sản và thuê mua bất động sản Tuy nhiên, do sự phát triển mạnh mẽ của hoạt động thuê mua, đã xuất hiện thêm loại thứ 3 là thuê mua vốn thơng mại, trong đó ngời ta thuê mua nguyên cả một cơ sở sản xuất kinh doanh hoàn chỉnh, có đầy đủ nhà xởng, văn phòng, kho bãi, máy móc thiết bị, thiết bị văn phòng bao gồm cả động sản và bất động sản; ng… ời đi thuê chỉ lo về vốn lu động và tiến hành sản xuất kinh doanh

- Căn cứ vào phơng thức tài trợ, có các loại nh:

+ Thuê mua thuần: là loại hình thuê mua có sự tham gia của cả ba bên: ngời đi thuê, nhà cung cấp và ngời thuê mua Đây là loại hình thuê mua chuẩn nhất, thể hiện đầy đủ nét đặc trng của thuê mua Có thể tóm tắt phơng thức này nh sau: Ng-ời đi thuê chọn thiết bị và nhà cung cấp, ngời đi thuê và ngời thuê mua ký hợp đồng thuê mua; ngời thuê mua ký hợp đồng và mua thiết bị của nhà cung cấp; ng-ời thuê mua chuyển quyền sử dụng thiết bị cho ngời đi thuê

+ Bán rồi thuê lại: ở hình thức này, ngời đi thuê lúc đầu chính là chủ sở hữu tài sản thuê mua, họ bán tài sản này cho tổ chức thuê mua để rồi sau đó thuê mua lại chính tài sản đó, cuối thời hạn hợp đồng, họ lại là chủ sở hữu tài sản Ph-ơng thức này thờng áp dụng đối với bất động sản, hình thức này mang đến cho ng-ời đi thuê những lợi ích nhất định nh: Bù đắp những thiếu hụt về vốn; tái tài trợ các tài sản trên cơ sở trung hạn mà trớc đó đã mua bằng cách vay nợ trên thị tr-ờng, có thể giảm chi phí vốn bằng cách sử dụng vốn khác (của ngời thuê mua) với mức lãi suất thấp hơn mà ngời đi thuê vẫn đợc sử dụng những tài sản do chính mình xây dựng, thiết kế hoặc đang sử dụng có hiệu quả

+ Thuê mua hợp tác: là loại hình thuê mua có sự tham gia của 4 bên: ngời đi thuê, ngời thuê mua, ngời cho vay và nhà cung cấp Phơng thức này giống nh thuê mua thuần nhng khác ở chỗ ngời thuê mua tài sản không hoàn toàn bằng vốn của mình mà một phần từ vốn vay của ngời cho vay, các cổ đông hay của các nhà cung cấp tài sản, thiết bị

+ Hình thức thuê mua trả góp: là hình thức tài trợ có sự lai tạo giữa 2 loại hình thuê mua và trả góp Theo phơng thức này, ngời cho thuê mua sẽ tiến hành mua tài sản mà ngời đi thuê yêu cầu để thuê mua, khi đó ngời cho thuê mua vẫn là

chủ sở hữu tài sản và ngời đi thuê chỉ có quyền sử dụng tài sản Sau khi thuê mua một thời gian nhất dịnh, ngời đi thuê mua đã hoàn vốn (bằng hình thức thanh toán tiền thuê từng kỳ) đến một tỷ lệ nào đó thì ngời cho thuê mua sẽ tiến hành chuyển quyền sở hữu tài sản cho ngời đi thuê, nhng ngời đi thuê vẫn còn trong tình trạng phải thực hiện những điều khoản trong hợp đồng, tức là vẫn phải thực hiện việc bảo dỡng tài sản và thanh toán đủ số tiền còn lại.

+ Hình thức thuê mua nợ bán: là hình thức mà trong đó một ngời sản xuất ra các tài sản, thiết bị bán cho công ty thuê mua, công ty này vẫn để cho ngời sản xuất nắm giữ tài sản và yêu cầu họ cho ngời thứ 3 thuê Sở dĩ gọi là thuê mua nợ bán vì ngời cho thuê mua không chỉ tài trợ cho ngời đi thuê mà còn trợ giúp vốn cho ngời sản xuất thông qua quá trình cấp vốn tín dụng bằng việc mua tài sản, nhà sản xuất có điều kiện giải phóng vốn trong giai đoạn dự trữ thành phẩm

+ Thuê mua giáp lng: là hình thức thuê mua mà không qua sự đồng ý của ngời thuê mua, ngời đi thuê thứ nhất cho ngời đi thuê thứ hai thuê lại tài sản mà tr-ớc đó họ đi thuê Ngời đi thuê thứ nhất mặc dù không chịu những rủi ro liên quan trực tiếp đến tài sản nhng vẫn chịu trách nhiệm nh một ngời thuê thật sự theo những điều khoản đã ghi trong hợp đồng Vai trò ngời thuê thứ nhất vừa là ngời đi thuê, vừa là ngời thuê mua tài sản, ngời thuê mua ban đầu chỉ biết đến ngời thuê thứ nhất mà không cần biết đến ngời thuê thứ hai

+ Thuê mua quốc tế: Là hình thức thuê mua mà ngời sở hữu tài sản và ngời sử dụng tài sản thuê c trú ở các nớc khác nhau

- Căn cứ vào mục đích sử dụng, có hai loại thuê mua là thuê mua cho sản xuất và thuê mua cho tiêu dùng

- Căn cứ và tính chất biến động của lãi suất áp dụng trong nghiệp vụ thuê mua có 2 loại:

+ Thuê mua theo giá cố định, là hình thức thuê mua trong đó lãi suất đợc quy định cố định trong hợp đồng thuê mua

+ Thuê mua theo giá thả nổi: là hình thức thuê mua trong đó 2 bên thoả thuận lãi suất đợc điều chỉnh theo từng kỳ phù hợp với lãi suất thị trờng.

I.3.4.3 Tính chất pháp lý của tài sản thuê mua:

Khác với phơng thức tài trợ cổ điển dới hình thức tiền tệ, tài trợ thuê mua ợc thực hiện dới hình thức tài sản Tài sản thuê mua gồm cả động sản và bất động sản có giá trị lớn, thời gian sử dụng lâu dài

đ Tính chất pháp lý liên quan đến tài sản thuê mua:

Ngời cho thuê mua là chủ sở hữu của tài sản trong mọi thời điểm khi ngời đi thuê cha mua tài sản (hay ngời cho thuê mua cha thực hiện việc chuyển giao quyền sở hữu tài sản cho ngời đi thuê theo hợp đồng), khi đó ngời đi thuê chỉ đợc quyền sử dụng tài sản mà không đợc:

+ Bán, giao, thế chấp tài sản thuê;

+ Thay đổi hình dáng hoặc chuyển thiết bị thuê khỏi nơi đã đợc lắp đặt đúng địa điểm trong hợp đồng mà không có thông báo bằng văn bản cho ngời thuê mua.

+ Xoá hoặc thay đổi sổ xác nhận thiết bị thuê mua.

+ Sử dụng thiết bị thuê với những mục đích không đợc thiết kế hoặc không mong đợi.

Nếu ngời đi thuê tài sản vi phạm những quy ớc trên thì ngời cho thuê mua dễ dàng lấy lại tài sản với cơng vị là sở hữu chủ về mặt pháp lý đối với tài sản thuê mua Nhng ngời đi thuê có quyền lựa chọn thuê tiếp, mua hay trả lại tài sản thuê khi kết thúc hợp đồng.

- Tính chất kinh tế của tài sản thuê mua:

Mặc dù ngời cho thuê mua là sở hữu chủ về mặt pháp lý nhng họ không trực tiếp sử dụng tài sản, quyền này đợc trao cho ngời đi thuê, là ngời đứng ra khai thác tính hữu ích của tài sản và cam kết gánh chịu mọi rủi ro liên quan đến thiết bị thuê nh:

+ Ngời đi thuê phải đền bù cho ngời cho thuê mua mọi mất mát hoặc thiệt hại về thiết bị với bất cứ nguyên nhân nào

+ Ngời đi thuê phải bảo hiểm tài sản theo yêu cầu cụ thể của ngời cho thuê mua và duy trì việc bảo hiểm cho đến khi hết thời hạn thuê và phải cung cấp cho ngời cho thuê mua các tài liệu làm chứng cho việc bảo hiểm

+ Ngời đi thuê phải thanh toán cho ngời cho thuê mua mọi chi phí về tiền thuê và các loại phí (bao gồm cả phí quản lý) của ngời cho thuê mua liên quan đến việc chuẩn bị và thực hiện hợp đồng, chi phí vận chuyển hoặc nhập khẩu thiết bị và các chi phí khác có thể phát sinh.

+ Ngời đi thuê phải giữ gìn, bảo quản, sửa chữa thiết bị, bảo đảm các tính năng của thiết bị, phải đào tạo cán bộ vận hành và có các hợp đồng bảo dỡng, dịch vụ thích hợp

I.3.4.4 Thời hạn thuê mua:

Hợp đồng thuê mua có khái niệm thời hạn cơ bản, đợc xác định bằng phần lớn thời gian hữu dụng của tài sản thuê và hiện giá của các khoản thanh toán, tiền

thuê mà ngời cho thuê mua nhận đợc tối thiểu phải lớn hơn hay gần bằng giá trị tài trợ (đầu t) Hiện nay trên thế giới có nhiều kiểu quy định thời hạn cơ bản, có thể quy định thời hạn cụ thể hoặc theo tỷ lệ trên thời gian hữu dụng ớc tính của tài sản và cũng có thể kết hợp cả 2 loại này (Hàn Quốc quy định thời hạn thuê cơ bản là 60% cho các tài sản có tuổi thọ kinh tế trên 5 năm và 70% đối với tài sản có tuổi thộ kinh tế dới 5 năm ; ở Mỹ quy định thời hạn thuê cơ bản ít nhất phải đạt 75% thời hạn ớc tính sử dụng tài sản và tổng hiện giá của các tài khoản tiền thuê ít nhất bằng 95% giá trị tài sản) Các quy định này nhằm đảm bảo quyền lợi và là điều kiện ràng buộc cả hai chủ thể ở chỗ:

+ Ngời đi thuê có thể trả lại tài sản khi hết hạn hợp đồng, lúc này ngời cho thuê mua sẽ gặp nhiều khó khăn do không bán tài sản đợc vì giá cả của tài sản luôn nhỏ hơn giá trị còn lại của chúng do hao mòn vô hình, vì thế quy định tổng hiện giá các khoản thanh toán tiền thuê phải lớn hơn hay gần bằng giá trị tài sản sẽ giúp ngời cho thuê mua giảm thiểu thiệt hại này Hơn nữa, nó là yếu tố mang tính kỹ thuật, ràng buộc ngời đi thuê chọn mua tài sản vì họ cảm thấy có lợi khi chỉ bỏ ra một khoản tiền nhỏ (phần còn lại của giá trị tài trợ sau khi trừ đi tổng hiện giá các khoản thanh toán tiền thuê) họ sẽ sở hữu một tài sản có giá trị còn lại lớn hơn số tiền phải trả

+ Việc quy định thời hạn thuê mua bằng phần lớn thời gian hữu dụng của tài sản thuê là yếu tố đảm bảo quyền lợi cho ngời đi thuê Vì khi đi thuê bản thân họ cũng có ít nhiều khó khăn về tài chính (không thể mua ngay tài sản) cho nên một khoảng thời gian đủ dài cho món nợ là yếu tố giúp họ có điều kiện tăng số vòng quay vốn tạo lợi nhuận trớc khi đến hạn

Thời hạn thuê cơ bản theo nguyên tắc là thời hạn không thể huỷ bỏ Tuy nhiên, do khả năng kinh tế, ngời đi thuê có thể thoả thuận một thời hạn phù hợp, hoặc do tốc độ lỗi thời của thiết bị mà ngời cho thuê mua có thể đề ra một thời hạn ngắn hơn

Nh vậy, thời hạn thuê mua phụ thuộc vào các yếu tố sau: + Thời hạn hữu dụng của tài sản;

+ Quy chế tài trợ thuê mua của nhà nớc; + Khả năng tài chính của ngời đi thuê;+ Tốc độ hao mòn vô hình của tài sản.

I.3.5 Huy động và sử dụng vốn dài hạn thông qua các kênh khác

I.3.5.1 Khuyến khích các doanh nghiệp phát huy nội lực hoặc liên doanh liên kết, tăng đầu t dài hạn.

Không ngừng cải thiện môi trờng đầu t, đặc biệt là mở rộng tự do hóa đầu t, đa ra các u đãi hấp dẫn liên qua đến việc giảm chi phí đầu vào và tạo độ tin cậy để kích thích các doanh nghiệp mở rộng đầu t dài hạn là một trong các kênh chủ yếu để khai thác và sử dụng vốn đầu t phát triển dài hạn xã hội tốt nhất cả trong quá khứ, hiện tại cũng nh tơng lai.

Nguồn vốn đầu t của các doanh nghiệp: bao gồm nguồn vốn tự có, khấu hao tài sản cố định, lợi nhuận tái đầu t, các nguồn vốn huy động thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vốn liên doanh, liên kết Trong nền kinh tế thị trờng, nguồn vốn này hết sức quan trọng, nó có ảnh hởng trực tiếp đến hiệu quả, năng lực sản xuất của nền kinh tế và giá trị tổng sản phẩm xã hội Trong xu hớng phát triển chung, nguồn vốn này sẽ tăng lên nhanh chóng và ngày càng trở thành nguồn vốn chủ đạo trong nền kinh tế.

Doanh nghiệp là tế bào của nền kinh tế, là nơi trực tiếp sử dụng thiết bị công nghệ, thể hiện trình độ phát triển của nền kinh tế Để thúc đẩy sự phát triển và áp dụng khoa học công nghệ của doanh nghiệp, mỗi doanh nghiệp cần có vốn dài hạn để mua sắm thiết bị và đổi mới công nghệ, tăng năng suất lao động Song phần tích tụ vốn của doanh nghiệp tăng lên không thể kịp nhu cầu đầu t cho thay đổi thiết bị và áp dụng những tiến bộ khoa học công nghệ đang thay đổi với tốc độ chóng mặt Bởi vậy, doanh nghiệp cần phải tập trung đợc một lợng vốn đủ lớn đợc bổ sung từ các doanh nghiệp khác thông qua liên doanh liên kết, hay nguồn vốn từ dân c bằng cách phát hành cổ phiếu, trái phiếu.

Liên doanh, hợp tác trong nớc là phơng thức tập trung vốn giữa các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh gắn liền với việc chuyển giao công nghệ, thiết bị giữa các bên tham gia Qua liên doanh, hợp tác, một lợng vốn lớn đợc tập trung, đáp ứng đợc nhu cầu mua sắm trang thiết bị công nghệ, đáp ứng đợc những đòi hỏi của quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá, nhờ đó doanh nghiệp có thể trụ vững đợc trên thơng trờng Việc liên doanh, liên kết trong nớc đống một vai trò quan trọng trong quá trình phát triển Nó khai thác đợc những lợi thế của các bên tham gia, tạo nền tảng cho việc xây dựng các tập đoàn kinh tế mạnh Liên doanh liên kết có thể thông qua tái cấu trúc DN, qua hợp đồng hợp tác kinh doanh hoặc sáp nhập, mua lại cổ phần Phát hành cổ phiếu làm tăng vốn của doanh nghiệp từ nhiều…chủ sở hữu, còn phát hành trái phiếu làm tăng vốn vay của doanh nghiệp, đồng thời làm tăng hệ số nợ của doanh nghiệp Mỗi phơng thức huy động vốn này đều có u điểm và nhợc điểm riêng, song đối với doanh nghiệp thì cả hai cách này đều

là phơng thức tập trung vốn dài hạn đợc sử dụng nhiều ở các nớc phát triển, nó đáp ứng kịp thời cho nhu cầu đầu t chiều sâu của doanh nghiệp.

I.3.5.2 Mở rộng xã hội hóa và tự do đầu t kinh doanh

XHH cần đợc hiểu theo nghĩa vừa kêu gọi vốn đầu t tham gia liên doanh liên kết của doanh nghiệp ngoài nhà nớc vào các lĩnh vực vốn do NSNN hoặc DNNN đảm nhận đầu t, vừa phải là việc không ngừng tự do hóa đầu t, cho phép các thành phần kinh tế ngoài nhà nớc trực tiếp đầu t kinh doanh các lĩnh vực, sản phẩm, địa bàn vốn bị đóng cửa hoặc hạn chế đối với họ

Mở rộng phạm vi, hình thức xã hội hóa đối với một số lĩnh vực (nh giáo dục đào tạo, y tế, văn hóa, thể thao ) sẽ giảm đợc một khối lợng vốn NSNN dài hạn đầu t cho những ngành đó, do vậy sẽ tập trung vốn NSNN đầu t cho các ngành khâu dự án trọng điểm, có ý nghĩa chiến lợc ảnh hởng đến sự phát triển kinh tế xã hội nói chung mà t nhân không muốn và không thể đầu t.

Đặc biệt, cần sớm hoàn thiện cơ chế XHH cho phép các doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế khác cùng tham gia hoạt động cung cấp dịch vụ công cộng; Từng bớc thay thế phơng thức cấp kinh phí trực tiếp cho các đơn vị cung ứng sản phẩm, dịch vụ công ích bằng việc Nhà nớc mua sản phẩm hoặc dịch vụ hoàn thành theo giá cả phù hợp với chất lợng và tiến độ hoàn thành; Thực hiện công khai hóa tài chính để đảm bảo xã hội hóa lành mạnh.

I.3.5.3 Tăng cờng đấu giá quyền sử dụng đất và phát triển các quỹ đầu t…

Đây là những phơng thức huy động còn kha mới mẻ nhng chắc chắn sẽ ngày càng phổ biến ở nớc ta và cả thành phố Hà Nội trong tơng lai, nhất là các quỹ đầu t.

Nói tóm lại, để đẩy nhanh quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa, trong những năm tới, mỗi địa phơng cần tìm những phơng cách thích hợp để phát huy những lợi thế của mình nhằm huy động ngày càng nhiều và ngày càng nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn vốn sẵn có ngay trên địa phơng cho đầu t dài hạn phát triển kinh tế.

* Giai đoạn 1996 - 2000:

Trong thời gian từ 1996 đến 2000, tổng vốn đầu t xã hội trên địa bàn Hà nội đạt khoảng 69.510 tỷ đồng, bình quân 1 năm đầu t gần 14.000 tỷ đồng Trong đó: Vốn đầu t trong nớc là 43.056 tỷ đồng, bình quân 1 năm đầu t gần 8.600 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 61,9%; vốn đầu t nớc ngoài là 26.453 tỷ đồng, bình quân 1 năm đầu t gần 5.300 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 38,1% Tốc độ tăng vốn đầu t xã hội bình quân hàng năm đạt 4,62%/năm.

* Giai đoạn từ năm 2001 đến nay:

Trong hai năm 2001-2002 vốn đầu t xã hội trên địa bàn Thành phố đạt tốc

độ tăng cao và khá ổn định, tổng vốn đầu t xã hội đạt 39,3 ngàn tỷ đồng, tăng 17,2%/năm1 (kế hoạch 10%/năm) Huy động vốn đầu t xã hội trên địa bàn 9 tháng đầu năm 2003 đạt kết quả tốt Ước tính 9 tháng đầu năm, tổng vốn đầu t xã hội đạt 16.565 tỷ đồng, tăng 11,6% so với cùng kỳ năm 2002 Đầu t trong nớc đợc huy động tốt hơn, năm 2002 chiếm 85% tổng vốn đầu t xã hội; đầu t nớc ngoài đợc phục hồi.

Huy động vốn trung và dài hạn của các NHTM phát triển và ngày càng có vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế - xã hội của Thủ đô và cả nớc

Nguồn vốn để cho vay trung và dài hạn của các NHTM trên địa bàn Hà Nội chủ yếu là vốn tự huy động, vốn uỷ thác đầu t và một phần vốn từ Ngân sách Nhà nớc đầu t cho các công trình theo KHNN (tuy nhiên vài năm trở lại đây các NHTM chỉ cho vay đối với các công trình chuyển tiếp, còn các công trình dự án mới chuyển về quỹ hỗ trợ phát triển cho vay).

1 Bình quân 2 năm 2001-2002 vốn đầu t xã hội cả nớc tăng 10,3%/năm, Thành phố HCM tăng 12,2%/năm

- Vốn tài trợ uỷ thác đầu t:

Vốn tài trợ uỷ thác đầu t qua hệ thống NHTM ở Hà Nội bao gồm nguồn vốn tài trợ uỷ thác từ các tổ chức tài chính tiền tệ quốc tế, nguồn vốn uỷ thác của Chính phủ để các NHTM cho vay đối với các công trình trọng điểm của Nhà nớc.

Trong giai đoạn 1996 - 2000, vốn tài trợ uỷ thác đầu t đạt kết quả thấp, nguồn vốn này tăng mạnh từ đầu năm 2001, số d đến cuối tháng 6/2002 đạt 4.808 tỷ đồng và dự kiến đến cuối năm 2002 đạt 4.808 tỷ đồng.

- Vốn tự huy động:

Tính đến cuối tháng 12/2000, vốn trung và dài hạn (Vốn có kỳ hạn trên 1 năm) huy động qua hệ thống các NHTM đạt: 19.018 tỷ đồng, tốc độ tăng bình quân năm trong giai đoạn 1996 - 2000 là 56,1%, đa tỷ trọng vốn trung và dài hạn từ 11% năm 1996 tăng lên 25,5 % năm 2000 Số d vốn huy động trung và dài hạn đến 6/2002 là 31.450 tỷ đồng, tăng 14,1% so với năm 2001 Năm 2002 vốn trung và dài hạn đạt: 39.900 tỷ đồng, tốc độ tăng bình quân năm trong 2 năm 2001 - 2002 là 44,9% Tính đến hết 10.2003, các NHTM và TCTD trên địa bàn Hà Nội có tổng nguồn vốn huy động đạt 138.740 tỷ đồng, tăng 13,6% so với cuối năm 2002, chiếm tới gần 40% thị phần huy động vốn cả nớc, trong đó riêng tiền gửi của dân c đạt 61.760 tỷ đồng, tăng 17,4% so với cuối năm 2002 Tổng d nợ cho vay của các NHTM và TCTD trên địa bàn Hà Nội đến hết tháng 10.2003 đạt 70.550 tỷ đồng, chiếm khoảng 21% thị phần cho vay của cả nớc, trong đó có 39.990 tỷ đồng d nợ cho vay ngắn hạn và 30.560 tỷ đồng cho vay trung dài hạn, chiếm 43% tổng d nợ cho vay Chính vì vậy, sau khi cân đối nguồn và sử dụng, Hà Nội đã có gần 40.000 tỷ đồng đầu t trên thị trờng tiền gửi nớc ngoài và chuyển cho các địa phơng khác vay Hà Nội luôn là thị trờng huy động vốn lớn nhất cả nớc, là địa phơng có số bội thu tiền mặt rất lớn tới hàng trăm tỷ đồng mỗi tháng Tiềm lực về vốn của Hà Nội nằm trong dân, trong các tổ chức bảo hiểm, tỗ chức tài chính và phi tài chính khác Nguồn vốn huy động của các NHTM và TCTD ở Hà Nội thờng xuyên cao hơn ở TP.Hồ Chí Minh tới hàng chục ngàn tỷ đồng.

Về cơ cấu, tổng số vốn huy động trên địa bàn 6 tháng đầu năm 2003 đạt 132.100 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ năm 2002 và tăng 8,2% so với đầu năm 2003 đợc phân theo cơ cấu sau:

* Phân theo đối tợng huy động:

+ Tiền gửi của dân c ớc đạt 60.300 tỷ đồng, tăng 22,8% so với cùng kỳ năm 2002 và tăng 12,4% so với đầu năm 2003, chiếm tỷ trọng 45,6% tổng nguồn vốn huy động Trong đó tiền gửi tiết kiệm ớc đạt 46.950 tỷ đồng, tăng 18,6% so với cùng kỳ năm 2002 và tăng 13,4% so với đầu năm 2003.

+ Tiền gửi của các tổ chức kinh tế ớc đạt 71.800 tỷ đồng, tăng 19,6% so với cùng kỳ năm 2002 và tăng 4,9% so với đầu năm 2003, chiếm tỷ trọng 54,4% tổng nguồn vốn huy động.

* Theo khối các tài chính tín dụng:

Tỷ trọng vốn huy động của các Ngân hàng thơng mại nhà nớc chiếm 77%, các Ngân hàng thơng mại cổ phần chiếm 9%, các Ngân hàng liên doanh và chi nhánh ngân hàng nớc ngoài chiếm 14%.

+ Huy động vốn qua các tổ chức tài chính trung gian phi ngân hàng: các

tổ chức tài chính trung gian phi ngân hàng (các công ty tài chính, công ty thuê mua tài chính, các công ty Bảo hiểm ) là những tổ chức có vai trò quan trọng trong hoạt động của thị trờng vốn và là nơi cung cấp vốn trung dài hạn cho đầu t phát triển trên địa bàn Tuy nhiên, hiện nay quy mô vốn huy động của các tổ chức này còn nhỏ, chỉ chiếm tỷ trọng khoảng 7,36% nguồn số vốn trung và dài hạn huy động trên địa bàn và chủ yếu là vốn huy động của các công ty bảo hiểm Cụ thể:

++ Đối với các công ty tài chính, các công ty thuê mua tài chính: Tính đến 31/12/2002, số d vốn huy động qua các tổ chức này là 470 tỷ đồng và luỹ kế đến hết tháng 5/2002 là: 1.121,95 tỷ đồng (trong đó vốn tự huy động là 61,9 tỷ đồng, vốn uỷ thác của các tổ chức khác là: 1.058,9 tỷ đồng) tăng 238% so với đầu năm 2002 và chiếm tỷ trọng 3,3% nguồn vốn trung và dài hạn.

++ Đối với các công ty Bảo hiểm: Thị trờng bảo hiểm Việt Nam phát triển rất nhanh chóng trong thời gian qua, phạm vi quy mô hoạt động ngày càng đợc mở rộng, với nhiều loại hình , sản phẩm đa dạng Trớc năm 1994, thị trờng bảo hiểm mới chỉ có 20 sản phẩm bảo hiểm thì nay trên thị trờng có hơn 90 loại sản phẩm bảo hiểm Doanh thu phí bảo hiểm tăng bình quân 23%/năm và chiếm 0,97% so với GDP (năm 2001) Vốn và tích luỹ các quỹ dự phòng nghiệp vụ đợc tăng cờng góp phần thúc đẩy thị trờng tài chính, thị trờng vốn trên địa bàn Ước tính đến cuối năm 2001, tổng số vốn và tích luỹ các quỹ dự phòng nghiệp vụ của các công ty bảo hiểm trên địa bàn là: 1.765 tỷ đồng và ớc đến cuối tháng 5/2002 là 2.000 tỷ chiếm tỷ trọng 4, 06% nguồn vốn trung và dài hạn

Ngoài ra còn hoạt động của các Quỹ tín dụng nhân dân song quy mô huy động vốn của các Quỹ tín dụng nhân dân còn rất nhỏ bé vai trò của chúng cũng hết sức mờ nhạt trong hoạt động của thị trờng tài chính

* Huy động vốn qua thị trờng chứng khoán: ở Hà Nội cha có thị trờng

chứng khoán có tổ chức, các thị trờng tiền tệ hoạt động vẫn còn kém năng động, thiếu tính kết dính và với quy mô nhỏ bé, do đó cha có tác động đáng kể đến nền kinh tế nói chung và thị trờng vốn nói riêng.

* Huy động vốn qua KBNN Giai đoạn 1996 - 2000 tổng số vốn huy động

đạt 7.430 tỷ đồng đã góp phần bù đắp thiếu hụt ngân sách, ổn định tiền tệ và ngăn chặn lạm phát Năm 2001 và 6 tháng đầu năm 2002 đã huy động đạt 1.112 tỷ đồng, KBNN Hà nội luôn là đơn vị dẫn đầu trong cả nớc về doanh số huy động của hệ thống KBNN, tỷ trọng huy động vốn của Hà nội thờng xuyên chiếm khoảng 30% số huy động vốn cả nớc, khối lợng huy động vốn ổn định và duy trì ở mức khá với các hình thức huy động trái phiếu khá đa dạng, đợc quy định cho từng đợt phát hành: trái phiếu không mệnh giá, trái phiếu có mệnh giá, công trái xây dựng Tổ quốc, trái phiếu chiết khấu

Nhìn chung trong những năm qua, tổng vốn đầu t xã hội của Thành phố đạt tốc độ tăng trởng khá tốt, nhất là những năm gần đây Nguyên nhân của sự tăng tr-ởng các nguồn vốn trên là nhờ sự nỗ lực của các ngành, các cấp, các thành phần kinh tế, đồng thời các chính sách ban hành của Nhà nớc đã tạo điều kiện đẩy mạnh việc huy độngvà sử dụng vốn đầu t từ các thành phần kinh tế đặc biệt là Nghị quyết 15-NQ/TW của Bộ Chính trị và Pháp lệnh Thủ đô Hà nội sau khi ban hành đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc đổi mới cơ chế, cải cách thủ tục hành chính, huy động tối đa các nguồn lực cho đầu t phát triển kinh tế Thủ đô

Trong giai đoạn từ 1996 đến 6/2002 các phơng thức huy động ngày một đa dạng và phong phú để thu hút nguồn tiền gửi từ các tầng lớp dân c nh: Tiết kiệm xây dựng nhà ở, huy động vốn bằng vàng, huy động vốn bằng VND đảm bảo giá trị theo vàng, mở tài khoản cá nhân, tiết kiệm dài hạn (kỳ hạn từ trên 12 tháng ), phát hành trái phiếu NHTM (cả nội và ngoại tệ) Hiện nay, huy động vốn dài hạn bằng phát hành trái phiếu vẫn đợc các NHTM sử dụng khá phổ biến Tuy công tác huy động vốn trên địa bàn Hà nội đạt kết quả khá tốt với các hình thức huy động vốn khá đa dạng, linh hoạt, nguồn vốn huy động vài năm gần đây đạt tốc độ tăng khá cao so với tỷ lệ tăng chung của toàn quốc nhng vẫn cha đáp ứng đợc yêu cầu về nguồn để cho vay trung và dài hạn (năm 1996 tỷ trọng vốn trung và dài hạn trong tổng vốn huy động khoảng 10%, năm 2001: 25% và đến 6/2002 là 26,2%) Thực hiện chỉ đạo của NHNN Việt Nam, các NHTM đã tự cân đối dùng một phần nguồn vốn ngắn hạn để cho vay trung và dài hạn, đáp ứng nhu cầu vay vốn mở rộng sản xuất, đổi mới thiết bị, của các doanh nghiệp Tính riêng giai đoạn 1996 - 2000, nguồn vốn huy động trung dài hạn cảu các NHTM mới chỉ đáp ứng đợc 56,81% nhu cầu vay vốn trung dài hạn của các DN Trong khi đó, lợng vốn trung, dài hạn của các tổ chức tài chính trung gian phi ngân hàng còn nhỏ bé và cha đợc tích cực khai thác để phục vụ cho các dự án đầu t phát triển kinh tế của Thủ đô Việc huy động vốn nhàn rỗi thông qua Kho bạc Nhà nớc chỉ thực hiện khi có quyết định của Bộ trởng Bộ Tài chính trên cơ sở nhu cầu của sự nghiệp phát triển kinh tế - xã hội của cả nớc hoặc bù đắp thiếu hụt của Ngân sách Trung ơng, cha có

tác động trực tiếp tới việc phát triển kinh tế xã hội trên địa bàn Các công cụ và hình thức huy động vốn còn nghèo nàn, hình thức trái phiếu đô thị cha đợc sử dụng để huy động vốn dài hạn cho đầu t phát triển Vì vậy, hiện nay lợng tiền nhàn rỗi trong khu vực dân c còn khá lớn.

Về tổng thể, hoạt động huy động vốn của các tổ chức tín dụng trên địa bàn

Thành phố vẫn còn tồn tại một số khó khăn vớng mắc sau:

Thứ nhất, sự cạnh tranh "phân chia thị trờng" bởi các kênh huy động vốn

khác nhau: tiết kiệm bu điện; bảo hiểm; các tổ chức tài chính khác vẫn là khó khăn chủ yếu hiện nay đối với hoạt động huy động vốn của các NHTM Đặc biệt, tiết kiện bu điện với lợi thế về cơ sở hạ tầng kỹ thuật cho phép thực hiện các giải pháp kỹ thuật hiện đại trong việc gửi và rút tiền nhanh - thuận tiện và an toàn đã thu hút nhiều ngời dân gửi tiền qua hình thức này, thời gian giao dịch dài hơn và liên tục hơn.

Thứ hai, tỷ trọng vốn huy động trung, dài hạn cha cao nên gây khó khăn

cho các tổ chức tín dụng tiếp cận với các dự án thuộc chơng trình kích cầu đầu t phát triển hạ tầng các ngành y tế, giáo dục, và hạ tầng giao thông của Thành phố có nhu cầu vốn vay rất lớn.

Thứ ba, ngời dân cha có thói quen gửi tiền tiết kiệm trung và dài hạn, mặc

dù tiền gửi có kỳ hạn chiếm 80% vốn huy động, nhng tiền gửi có kỳ hạn ngắn (dới 1 năm) lại chiếm 50% vốn huy động Các NHTM hiện đã có loại hình tiền gửi trung hạn (24, 36 tháng) nhng cha thu hút đợc ngời dân gửi tiền Nguyên nhân tình trạng này là do:

+ Ngời dân cha thực sự tin tởng để có thể gửi tiền dài hạn vào hệ thống ngân hàng.

+ Sổ tiết kiệm và các loại hình tiền gửi không có khả năng chuyển nhợng trên thị trờng thứ cấp.

+ Chênh lệch về lãi suất giữa tiền gửi ngắn hạn và dài hạn cha đủ sức hấp dẫn ngời dân gửi tiền.

+ Những cơ sốt của thị trờng bất động sản đang thu hút một lợng lớn vốn đầu t dài hạn đầu t vào bất động sản.

Thứ t, lãi suất đã đợc tự do hóa, tuy nhiên khả năng can thiệp để điều chỉnh

lãi suất bằng các công cụ gián tiếp thông qua nghiệp vụ thị trờng mở của ngân hàng nhà nớc lại rất hạn chế Do đó, khi lãi suất huy động bị đẩy lên giá quá cao, ngân hàng nhà nớc tỏ ra lúng túng trong việc điều tiết gây khó khăn trong công tác huy động vốn, nhất là vốn trung và dài hạn trong hệ thống NHTM.

Thứ năm, công cụ tài chính chủ yếu để thu hút vốn dài hạn là trái phiếu Về

lý thuyết, thời hạn huy động và cho vay càng dài thì lãi suất phải càng cao Nhng cũng do sự thiếu ổn định chung của nền kinh tế, đặc biệt là việc dự báo lạm phát, tỷ giá rất khó khăn, nên ngân hàng còn nhiều lúng túng trong việc định ra lãi suất huy động (trái phiếu) để sao cho ngân hàng huy động đợc, cho vay đợc và ngân sách không phải bù đắp một cách quá mức.

Thứ sáu, các công cụ có tác dụng bảo đảm an toàn cho ngời gửi tiền và ngời

đầu t cha đủ để có thể giảm thiểu rủi ro cho ngời gửi tiền (tức là các nhà đầu t).

Thứ bảy, các dịch vụ ngân hàng tuy đã có bớc phát triển mới, đa dạng và

phong phú hơn, nhng vẫn còn sơ sài và hạn chế ở tính hữu dụng Thực tế này làm hạn chế khả năng tăng luân chuyển vốn, nhất là ở các vùng nông thôn, dẫn đến không khuyến khích đợc tiết kiệm.

Thứ tám, hệ thống cơ sở hạ tầng công nghệ - kỹ thuật tài chính (dịch vụ

kiểm toán, t vấn tài chính, đầu t, hệ thống kế toán, thông tin, lu ký, đăng ký, xếp hạng tín nhiệm ) còn cha đáp ứng đợc yêu cầu cho sự phát triển thị trờng vốn dài hạn, nhất là để thị trờng cổ phiếu hoạt động có hiệu quả.

Ngoài ra, hoạt động huy động vốn dài hạn còn gặp phải những hạn chế từ phía các cơ quan chức năng, nh:

- Nền kinh tế cha phát triển ổn định, bền vững làm giảm khả năng huy độngvà khó định hớng trong lĩnh vực huy động và đầu t vốn phát triển.

- Hệ thống luật pháp về tài chính cha hoàn chỉnh, thiếu đồng bộ, đặc biệt là cha có luật về chứng khoán và thị trờng chứng khoán và thiếu chính sách khuyến khích phát triển hoạt động tài chính và thị trờng tài chính Hệ thống pháp luật về ngân hàng còn những điểm cha phù hợp với thông lệ quốc tế và yêu cầu hội nhập quốc tế trong lĩnh vực ngân hàng Đồng thời, các quy định, pháp luật liên quan nh: Luật đất đai, Luật doanh nghiệp, Luật thơng mại còn những bất cập cho nên đã ảnh hởng phần nào đến sự phát triển của thị trờng vốn dài hạn.

Ngày 20/07/2000, thị trờng chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động với sự khai trơng của Trung tâm giao dịch chứng khoán đầu tiên của Việt Nam tại Thành phố Hồ Chí Minh, đánh dấu một bớc tiến quan trọng trong quá trình xây dựng đồng bộ và hoàn thiện thị trờng tài chính ở Việt Nam, mở ra kênh huy động vốn trung và dài hạn mới bên cạnh hệ thống Ngân hàng, các tổ chức tài chính tín dụng phi ngân hàng Ngày 27/02/2002, Thủ tớng Chính phủ đã phê duyệt đề án thành lập thị trờng chứng khoán dành cho cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà nội đợc giao nhiệm vụ xây dựng và quản lý hệ thống giao dịch cho loại cổ phiếu này Đây là một bớc mở đầu tạo

điều kiện thuận lợi để phát triển thị trờng chứng khoán trên địa bàn Hà nội Tuy nhiên, cho đến nay trên thực tế Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà nội vẫn cha chính thức khai trơng trên địa bàn Thủ đô, mới chỉ có sự phát triển ở mức ban đầu của thị trờng chứng khoán (thị trờng sơ cấp), cụ thể:

+ Thị trờng trái phiếu ngân hàng: Thời gian qua trái phiếu ngân hàng là

công cụ hỗ trợ đắc lực các ngân hàng thơng mại đa dạng hoá thêm kênh huy động, giải toả kịp thời mất cân đối giữa cung và cầu tín dụng trong nền kinh tế nhng chủ yếu mới có Ngân hàng đầu t phát triển là phát hành trái phiếu đều đặn hàng năm

+ Thị trờng trái phiếu doanh nghiệp: Việc triển khai thị trờng này mới

mang tính chất thời điểm, hiện nay các trái phiếu doanh nghiệp Nhà nớc cha đợc bán rộng rãi cho công chúng mà chủ yếu mới đợc phát hành trong phạm vi hẹp

+ Thị trờng cổ phiếu: Hiện nay tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà

n-ớc ở nn-ớc ta nói chung và tại Hà nội nói riêng còn chậm, do đó thị trờng cổ phiếu còn hết sức nhỏ bé Trong khi đó đã có biểu hiện sự hoạt động của thị trờng tự do nằm ngoài quỹ đạo quản lý của Nhà nớc.

Trong thời gian tới, việc xuất hiện và duy trì hoạt động của Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà nội cùng với việc thúc đẩy nhanh hơn tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc, hàng hoá trên thị trờng chứng khoán sẽ đợc cải thiện đáng kể về số lợng, chất lợng và chủng loại, các công ty chứng khoán trên địa bàn sẽ xuất hiện nhiều hơn và sẽ có sự cạnh tranh gay gắt hơn Do vậy, dự báo thị trờng chứng khoán trên địa bàn Hà nội với lợi thế là Thủ đô sẽ ngày càng đợc hoàn thiện về tổ chức, mở rộng về quy mô, nâng cao về chất lợng và hiệu quả và sẽ là một kênh quan trọng huy động vốn dài hạn cho đầu t phát triển kinh tế Thủ đô.

Tóm lại, có thể thấy rằng, mặc dù tổng vốn đầu t xã hội trên địa bàn tăng ởng liên tục suốt thời gian qua và Hà Nội đã có sự chuyển mình rất mạnh, rất quyết liệt để có bộ mặt sáng sủa, đẹp đẽ và đáng tự hào nh hiện nay; song về ph-ơng diện vốn đầu t dài hạn, Hà Nội đang đứng trớc 3 vấn đề bức xúc sau:

tr-Thứ nhất, Hà Nội đang rất cần vốn đầu t để thúc đẩy chuyển dịch cơ cấu, phát triển kinh tế theo hớng CNH- HĐH, xây dựng Thủ đô đàng hoàng hơn, to đẹp hơn, tuy nhiên còn nhiều nguồn vốn cha đợc khai thác trực tiếp cho phát triển kinh tế xã hội Thủ đô

Hàng năm, Hà Nội chuyển về TW trên 65% tổng nguồn thu NSNN trên địa bàn Các ngân hàng Hà Nội cũng thu hút tới 40% tổng nguồn vốn huy động của hệ thống ngân hàng cả nớc, song có tới 50% số đó lại đợc chuyển đi các tỉnh hoặc địa phơng khác Các đợt phát hành trái phiếu Chính phủ (điển hình là trái phiếu giáo dục năm 2003) luôn đợc Thành phố hởng ứng tích cực và đứng hàng đầu cả nớc về

kết quả vốn huy động cũng nh thời gian thực hiện KBNN Hà Nội huy động tới 30% vốn cho NSNN qua phát hành TPCP, song hầu nh số tiền huy động đợc lại chuyển hết về Trung ơng.

Hà Nội nờm nợp xe máy, ô tô, tràn trề các hàng ngoại nhập cao cấp và không ngừng mọc lên các công trình của t nhân đồ sộ không thua kém của Nhà n-ớc Hà Nội có hàng trăm sinh viên du học tự túc mỗi năm mang theo ra nớc ngoài hàng triệu USD học phí và các chi phí ăn, ở và sinh hoạt cần thiết khác Trong số 2 tỷ USD kiều hối gửi về Việt Nam năm 2003 có lẽ không dới 1/3 số đó chuyển qua "cổng" Hà Nội…

Trong khi đó, hiện có tới trên 50% doanh nghiệp ở Hà Nội cha đợc vay vốn ngân hàng Các NHTM Nhà nớc cho các doanh nghiệp t nhân vay không quá 20% tổng d nợ vay hàng năm của mình do các điều kiện về thế chấp và cả vấn đề, các quán tính tâm lý và thói quen Vốn ngân hàng cho vay dài hạn chỉ đáp ứng đợc 50% nhu cầu các doanh nghiệp Trên 90% các doanh nghiệp trên địa bàn là thuộc loại quy mô nhỏ và vừa với số vốn dới 5 tỷ đồng, đang đòi hỏi những khoản đầu t rất lớn để tăng cờng sức cạnh tranh, đáp ứng nhu cầu thị trờng trong bối cảnh mở cửa hội nhập kinh tế quốc tế Nói cách khác, các doanh nghiệp và công trình đang khát vốn bên dòng sông vốn khá dồi dào của Hà Nội.

Thứ hai, trên địa bàn có rất nhều nhà đầu t tiềm năng, song cha tìm đợc cơ hội và hình thức đầu t thích hợp.

Công tác xã hội hoá hiểu theo nghĩa tự do hoá và bình đẳng hoá trong đầu t mới đi đợc những bớc đầu tiên Nhu cầu vệ sinh môi trờng, nhu cầu giao thông vận tải công cộng, nhu cầu nớc sạch, nhu cầu giáo dục - đào tạo, nhu cầu dịch vụ việc làm, nhu cầu vui chơi - giải trí lành mạnh và nhiều nhu cầu phát triển kinh tế-…xã hội khác nữa của Thành phố vẫn giữ nguyên sự nóng bỏng của mình, thậm chí còn có xu hớng gia tăng tính cấp thiết trong thời gian tới Tuy vậy, hoặc do cha đ-ợc khuyến khích hay cha có cơ chế thích hợp mà nhiều nhà đầu t t nhân cha đợc kích thích " mở hầu bao" an tâm bỏ vốn đầu t lâu dài "danh chính ngôn thuận" vào các dự án thuộc các lĩnh vực này, để tạo ra những động lực phát triển mới và sự cạnh tranh lành mạnh đẩy nhanh và nâng cao hiệu quả phát triển kinh tế - xã hội chung trong các lĩnh vực này Trong khi đó, nhiều lĩnh vực thuộc độc quyền của các doanh nghiệp Nhà nớc thì đang trở nên quá tải với khả năng hoạt động của các doanh nghiệp này Nếu các trờng đại học t nhân, dân lập trên địa bàn Thành phố đ-ợc phép thuê đất, xây trờng, hiện đại hoá cơ sở vật chất của mình thì sẽ có nhiều trờng không thua kém các trờng đại học công lập cả về hình thức, quy mô, chất l-ợng và uy tín Hoặc nếu mô hình hợp tác xã dịch vụ môi trờng Thành Công đợc nhân rộng, chứ không chỉ đợc làm thí điểm nh hiện nay, thì hẳn là thành phố đã

xanh, sạch, đẹp và tiết kiệm kinh phí ngân sách Nnà nớc hơn nhiều Cũng nh vậy, nếu thành phố dùng cơ chế BOT hoặc mua nớc sạch của doanh nghiệp t nhân khai thác nớc sạch qua đồng hồ tổng, rồi tổ chức kinh doanh phân phối cho dân, thì hẳn hàng ngàn hộ nội thành đã không phải dùng nớc giếng khoan không đạt tiêu chuẩn vệ sinh nh hiện nay.

Hơn nữa, trong nhiều gia đình Hà Nội luôn có khoản tích luỹ hoặc nhu cầu đầu t kinh doanh, song cha tìm đợc cơ hội và hình thức đầu t thích hợp Hà Nội ch-a có nhiều công ty đầu t tài chính, công ty cổ phần và các chứng khoán thích hợp đủ uy tín để thu hút các khoản vốn nhàn rỗi trong dân Các ngân hàng và quầy tiết kiệm vẫn là sự lựa chọn bắt buộc của các gia đình tằn tiện; còn đối với nhiều ngời có tiền khác thì hoặc mua vàng, ngoại tệ, bất động sản để giành và đầu cơ, hoặc mua sắm các tiện nghi vật dụng cao cấp ngoại nhập, thậm chí tham gia kinh doanh “đen“ (cho vay nặng lãi, số đề )

Thứ ba, trong khi ngân sách Thành phố đang chắt bóp từng đồng để lựa chọn, cân nhắc u tiên đầu t đúng lúc, đúng chỗ, thì có hàng trăm tỷ đồng vốn và tài sản Nhà nớc bị thất thu, thất thoát, lãng phí hoặc bỏ hoang

Hiện nay, Hà Nội có hàng trăm ngàn m2 đất, thậm chí nhiều khu ở các vị trí rất “đắc dịa”, bị bỏ hoang theo cả nghĩa đen lẫn nghĩa bóng; nhiều khu công viên cây xanh hiu hắt, tẻ nhạt; nhiều doanh nghiệp nhà nớc chiếm giữ các diện tích đất rất rộng, thậm chí thừa mà không chịu nộp thuế sử dụng đất hoặc nộp hình thức Nhiều hợp tác xã và doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá đang trở thành nơi găm giữ hoặc gây thất thu những khoản tiền từ đất rất lớn Nhiều công sở bị xuống cấp cần giải phóng mặt bằng để xây mới, đa vào sử dụng có hiệu quả hơn, song đã nhiều năm nay không triển khai đợc chỉ vì sự t lợi hoặc tắc trách khó hiểu của ai đó và cả của “ cơ chế” Hàng ngàn ha rừng hoặc các danh lam thắng cảnh, các tài nguyên nớc, dòng sông trên địa bàn cha đợc đánh thức hoặc đa vào khai thác hiệu quả hơn theo phơng thức kết hợp công- nông- lâm ng nghiệp - du lịch tạo ra các nguồn thu mới, đa dạng và dồi dào cho ngân sách thành phố, địa phơng Đó là cha kể các khoản thất thu khó đo lờng trong khu vực kinh tế t nhân, mà nổi cộm là thu từ trong lĩnh vực giao thông vận tải và thơng mại.

Đứng trớc bài toán lớn và phức tạp: làm gì để khơi thông, phối hợp và định hớng các dòng chảy vốn đầu t vào thoả mãn nhu cầu đầu t phát triển kinh tế - xã hội Thủ đô, trong thời gian tới Hà Nội cần có nhiều bứt phá mạnh dạn và quyết liệt hơn về nhận thức, cơ chế chính sách và tổ chức thực hiện, mà trớc hết cần tập trung vào các nội dung sau:

Một là, sớm chủ động phối hợp với TW hoàn chỉnh bổ sung, cụ thể hoá các văn bản pháp lý cần thiết và đặc thù phù hợp cho Hà Nội theo tinh thần Pháp lệnh