Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của các doanh nghiệp tài chính niêm yết trên cơ sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN Thành phố Hồ Chí Minh, ngày….tháng….năm 2019 Giảng viên hướng dẫn LỜI CẢM ƠN Sau năm học tập trường Đại học Luật TP.HCM, em tiếp thu kiến thức từ giảng dạy tận tình thầy trường đến thời gian em phải hoàn thành khóa luận tốt nghiệp Được phân cơng q thầy cô Khoa Quản Trị, trường Đại học Luật TP.HCM, sau khoảng thời gian ba tháng thực em hồn thành Khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp tài niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” Em xin chân thành cảm ơn cô ThS Nguyễn Thị Ngọc hướng dẫn em từ lúc lên đề cương hoàn thành luận, chỉnh sửa với góp ý chi tiết giúp em có thêm nhiều động lực để chỉnh sửa, hồn thiện làm thời gian làm khóa luận Em xin chân thành cảm ơn giúp đỡ Tuy nhiên kiến thức chuyên mơ cịn hạn chế thân cịn thiếu nhiều kinh nghiệm thực tiễn nên nội dung khóa luận khơng tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận góp ý, bảo thêm quý thấy để khóa luận hồn thiện Một lần nữa, em xin trân trọng cảm ơn! Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 21 tháng năm 2019 Sinh viên thực Ngô Mai Kim Ngân LỜI CAM KẾT Tôi xin cam đoan nghiên cứu độc lập thân với cố vấn Giảng viên hướng dẫn Th.S Nguyễn Thị Ngọc Tất nguồn tài liệu công bố đầy đủ nội dung khóa luận trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 21 tháng năm 2019 Sinh viên thực Ngô Mai Kim Ngân DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT – KÝ HIỆU Dấu chấm (.) Thập phân Dấu phẩy (,) Dấu cách ngàn, triệu đồng CSH Chủ sở hữu FEM Mơ hình tác động cố định GDCK Giao dịch chứng khoán GDP Tổng sản phẩm quốc nội GRO Cơ hội tăng trưởng HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM LEV Tổng nợ/Tổng tài sản LIQ Khả toán LNST Lợi nhuận sau thuế LTD Nợ dài hạn/Tổng tài sản OECD Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế NFSC Ủy ban giám sát tài quốc gia PRO Khả sinh lời REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Lợi nhuận/Tổng tài sản ROE Lợi nhuận/Vốn chủ sở hữu SIZE Quy mô doanh nghiệp STD Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản TANG Tài sản hữu hình TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp TNDN Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TTS Tổng tài sản VCSH Vốn chủ sở hữu DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Đặc điểm nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Bảng 2.1: Tóm tắt quy định niêm yết sàn HOSE 21 Bảng 2.2: Cơ cấu vốn doanh nghiệp tài niêm yết HOSE 29 Bảng 2.3: Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 38 Bảng 2.4: Kết kiểm định tương quan biến 39 Bảng 2.5: Kết ước lượng Pooled OLS nhân tố tác động đến cấu vốn 40 Bảng 2.6: Kết ước lượng theo FEM nhân tố tác động đến cấu vốn 42 Bảng 2.7: Ước lượng tác động nhân tố theo phương pháp FEM 43 Bảng 2.8: Kết ước lượng theo REM nhân tố tác động đến cấu vốn 44 Bảng 2.9: Ước lượng tác động nhân tố theo phương pháp REM 45 Bảng 2.10: Kết kiểm định Hausman 46 Bảng 2.11: Kết kiểm định đa cộng tuyến 47 Bảng 2.12: Kết kiểm định phương sai thay đổi 48 Bảng 2.13: Kết kiểm định tự tương quan 49 Bảng 2.14: Kết ước lượng mơ hình hiệu chỉnh 50 Bảng 2.15: Ước lượng tác động nhân tố theo mơ hình hiệu chỉnh 51 Bảng 2.16: Tổng hợp tiêu phản ánh chung doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2015-2018.…………………………………………………………………54 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Q trình hoạt động HOSE qua năm 24 Hình 2.2: Số lượng cơng ty niêm yết sàn HOSE từ 2000-2018 25 Hình 2.3: Tổng giá trị vốn hóa thị trường HOSE từ 2004-2018 26 Hình 2.4: Khối lượng chứng khoán niêm yết HOSE từ 2008-2018 27 Hình 2.5: Tỷ trọng (%) cơng ty ngành Dịch vụ tài niêm yết sàn HOSE tính đến năm 2018 28 Hình 2.6: Tổng tài sản bình quân (triệu đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2015-2018 32 Hình 2.7: Tổng tài sản cố định bình quân (triệu đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2015-2018 33 Hình 2.8: Diễn biến cấu tỷ lệ tăng trưởng (%) tài sản cố định doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2015-2018 33 Hình 2.9: Lợi nhuận sau thuế bình quân (triệu đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2015-2018 34 Hình 2.10: Diễn biến ROE ROA (%) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2015-2018 35 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUÁT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Lý thuyết cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cấu vốn 1.1.2 Tác động cấu vốn đến doanh nghiệp 1.1.3 Các tiêu đo lường cấu vốn doanh nghiệp 1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp 1.2 Các nghiên cứu lý thuyết có liên quan đến đến cấu vốn 10 1.2.1 Lý thuyết M&M (Modigliani Miller, 1958, 1963) 10 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade off Theory) 12 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Myers Majluf ,1984) 12 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 13 1.3 Một số nghiên cứu thực nghiệm cấu vốn doanh nghiệp 14 1.3.1 Một số nghiên cứu quốc gia phát triển 14 1.3.2 Một số nghiên cứu quốc gia phát triển 16 1.3.3 Một số nghiên cứu Việt nam 17 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 20 2.1 Tổng quan thị trường doanh nghiệp tài niêm yết sàn HOSE 20 2.1.1 Tổng quan Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) 20 2.1.2 Tổng quan doanh nghiệp tài niêm yết HOSE 27 2.2 Thực trạng cấu vốn doanh nghiệp tài niêm yết sàn HOSE 29 2.2.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp tài niêm yết sàn HOSE giai đoạn 2015-2018 29 2.2.2 Diễn biến tiêu đo lường cấu vốn doanh nghiệp tài niêm yết sàn HOSE giai đoạn 2015-2018 31 2.2.2.1 Diễn biến tài sản doanh nghiệp nghiên cứu 31 2.2.2.2 Diễn biến quy mô tài sản cố định doanh nghiệp nghiên cứu 32 2.2.2.3 Diễn biến khả sinh lời doanh nghiệp nghiên cứu 34 2.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp tài niêm yết sàn HOSE 35 2.3.1 Phương pháp nghiên cứu 35 2.3.1.1 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 35 2.3.1.2 Mẫu triển khai thu thập liệu 36 2.3.1.3 Mơ tả phương pháp phân tích xử lý liệu 37 2.3.2 Kết nghiên cứu 38 2.3.2.1 Mô tả liệu nghiên cứu phân tích tương quan biến 38 2.3.2.2 Phân tích hồi quy kiểm định mối quan hệ cấu vốn nhân tố tác động mơ hình Pooled OLS 39 2.3.2.3 Phân tích hồi quy kiểm định mối quan hệ cấu vốn nhân tố tác động mơ hình tác động cố định FEM 41 2.3.2.4 Phân tích hồi quy kiểm định mối quan hệ cấu vốn nhân tố tác động mơ hình tác động ngẫu nhiên REM 43 2.3.3 Kiểm định mơ hình 45 2.3.3.1 Kiểm định lựa chọn mơ hình 45 2.3.3.2 Kiểm định đa cộng tuyến 46 2.3.3.3 Kiểm định phương sai thay đổi 47 2.3.3.4 Kiệm định tự tương quan 48 2.3.4 Hiệu chỉnh mơ hình 49 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 54 3.1 Kết luận kết nghiên cứu 54 3.1.1 Kết luận chung tình hình doanh nghiệp nghiên cứu…………………54 3.1.2 Kết luận từ kết hồi quy…………………………………………………56 3.2 Một số giải pháp khuyến nghị 58 3.3 Hạn chế khóa luận 59 3.4 Hướng nghiên cứu phát triển sau hồn thành khóa luận 60 PHỤ LỤC 2: THỐNG KÊ MÔ TẢ PHỤ LỤC 3: PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN BIẾN PHỤ LỤC 4: MƠ HÌNH HỒI QUY POOLED OLS PHỤ LỤC 5: MƠ HÌNH HỒI QUY TÁC ĐỘNG CỐ ĐỊNH FEM PHỤ LỤC 6: MƠ HÌNH HỒI QUY TÁC ĐỘNG NGẪU NHIÊN REM PHỤ LỤC 7: HAUSMAN TEST PHỤ LỤC 8: ĐA CỘNG TUYẾN PHỤ LỤC 9: PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI PHỤ LỤC 10: TỰ TƯƠNG QUAN PHỤ LỤC 11: HIỆU CHỈNH MƠ HÌNH ... TRẠNG CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 20 2.1 Tổng quan thị trường doanh nghiệp tài niêm yết. .. sở lý luận, lý thuyết cấu vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Phân tích thực trạng mức độ tác động nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp tài niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành. .. ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 2.1 Tổng quan thị trường doanh nghiệp tài niêm yết sàn HOSE 2.1.1 Tổng quan Sở giao