Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 8: Phân tích dòng tiền của dự án. Trong nội dung chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Ước tính dòng tiền, phân tích thay thế, điều chỉnh theo lạm phát. Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.
.c om ng co an th ng du o Chương cu u PHÂN TÍCH DỊNG TIỀN CỦA DỰ ÁN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om th du o ng Phân tích thay Điều chỉnh theo lạm phát cu u Ước tính dịng tiền an co ng Những nội dung CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ước tính dịng tiền c om • Là bước quan trọng nhất, khó khăn nhất, phân tích dự án tiềm th an co ng – Nhiều biến số – Nhiều cá nhân đơn vị tham gia – Doanh thu, chi phí… khơng chắn du o ng • Vai trị chun gia tài chính: cu u – Điều phối cơng việc phận khác – Đảm bảo bên tham gia sử dụng tổ hợp quán giả định kinh tế – Bảo đảm tính khách quan dự báo CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nguyên lý tổng quát c om • Sử dụng dịng tiền tăng thêm du o ng th an co ng – Là khoản chênh lệch dịng tiền tương lai cơng ty có dự án với dịng tiền cơng ty khơng có dự án – Dịng tiền tồn cho dù có hay khơng có dự án khơng liên quan khơng tính tới phân tích dự án cu u • Ngun tắc tính độc lập dự án – Dự án cơng ty nhỏ; có chi phí doanh thu, có tài sản có dịng tiền riêng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Sử dụng dịng tiền, (thay lợi nhuận kế tốn) cu u du o ng th an co ng – Các định dự án phải dựa dòng tiền thực ra, vào công ty thời kỳ – Lợi nhuận kế tốn khơng phản ánh xác thời điểm thu, chi dự án, nên không phản ánh xác tổng lợi ích dự án theo giá trị thời gian tiền – Xuất phát từ lợi nhuận kế tốn, điều chỉnh để có dịng tiền CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Thời điểm dòng tiền cu u du o ng th an co ng c om • Do tiền có giá trị thời gian, dịng tiền dự án phải phân tích xác xẩy • Đánh đổi xác khả thi • Trong đa số trường hợp, dòng tiền giả định xẩy vào cuối năm • Với số dự án giả định dịng tiền năm, chí hàng quý, hàng tháng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om co ng Dòng tiền tăng thêm th an Hiệu ứng phụ u du o ng Chi phí hội cu Chi phí chìm Vốn lưu động rịng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phí tài trợ Chi phí chìm cu u du o ng th an co ng c om • Khoản chi phí phát sinh (đã trả khoản nợ phải trả) • Là khoản chi phí khơng thể thay đổi việc định chấp nhận hay khơng chấp nhận dự án • Trong số trường hợp chi phí chìm khơng dễ xác định CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phí hội cu u du o ng th an co ng c om • Là địi hỏi phải từ bỏ lợi ích • Được tính theo phương án có giá trị cao mà công ty phải từ bỏ thực khoản đầu tư cụ thể • Tính chi phí hội: dùng mức giá thu bán tài sản sẵn có cho dự án CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các hiệu ứng phụ cu u du o ng th an co ng c om • Dịng tiền tăng thêm dự án bao gồm tất thay đổi tạo dòng tiền tương lai cơng ty • Dự án tác động xấu tốt lên dòng tiền dự án tồn • Những hiệu ứng phải cộng vào (hoặc trừ ra) tính dịng tiền dự án CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om Các thông tin dự án CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om Lập bảng dự toán CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các liệu cần thiết cu u du o ng th an co ng c om – Dự báo doanh số đơn vị sản phẩm đơn giá – Dự tính chi phí mua thiết bị để bắt đầu sản xuất – Phương pháp khấu hao – Thay đổi NWC (giả định NWC tăng theo doanh thu) NWC tăng (∆NWC > 0) mang dấu (-) – Chi tiêu vốn: Giá trị thiết bị mua sắm; giá trị lý; giá trị sổ sách lại kết thúc dự án CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Báo cáo thu nhập ước tính Giá đơn vị sản phẩm Doanh số đơn vị ng Doanh thu co Biến phí an Định phí th Khấu hao du o u cu Thu nhập ròng ng EBIT Thuế (thuế suất) c om CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt … Các dịng tiền dự tính c om Dòng tiền hoạt động EBIT ng Khấu hao co Thuế an Dòng tiền hoạt động th Vốn lưu động ròng ng NWC ban đầu du o Thay đổi NWC u Thu hồi NWC cu Tổng thay đổi NWC Chi tiêu vốn Chi tiêu ban đầu Giá trị lý sau thuế Chi tiêu vốn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt … Dòng tiền tổng hợp dự án Dòng tiền hoạt động Thay đổi NWC ng Chi tiêu vốn co Tổng dòng tiền dự án th du o u cu Kỳ hồn vốn ng Dịng tiền chiết khấu …% an Cộng dồn NPV (…%)= IRR= c om CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt … Một số trường hợp đặc biệt cu u du o ng th an co ng c om • Đánh giá đề xuất cắt giảm chi phí • Xác định giá chào bán (bid price) • Đánh giá phương án mua thiết bị với vòng đời khác CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đánh giá đề xuất giảm chi phí c om • Ví dụ: dự án tự động hóa phần quy trình SX u du o ng th an co ng – Thiết bị có chi phí mua lắp đặt: 80000$ – TĐH tiết kiệm 22000$ (trước thuế) giảm lao động nguyên liệu – Thời gian sử dụng thiết bị năm, khấu hao theo đường thẳng hết Trên thực tế, sau năm có giá trị 20000$ – Thuế suất 34%; tỷ lệ chiết khấu: 10% cu Câu hỏi: Có nên tiến hành dự án tự động hóa khơng? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Xác định dịng tiền tăng thêm th an co ng – Chi phí ban đầu 80000$; giá trị lý sau thuế = 20000$ x (1 – 0,34) = 13200$ – NWC : khơng có – OCF: cu u du o ng • Thu nhập hoạt động tăng thêm 22000$/năm • Khấu hao = 80000$/5 = 16000$/năm → EBIT (tăng thêm) = 22000$ - 16000$ = 6000$ • Thuế = 6000$ x 0,34 = 2040$ • OCF sau thuế = EBIT + Khấu hao – Thuế = 19960$ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Dịng tiền tổng hợp ($) -80000 Tổng dòng tiền -80000 19960 19960 19960 19960 19960 13200 19960 19960 ng Chi tiêu vốn 19960 an 19960 th OCF co ng Năm 19960 cu u du o • Chiết khấu với tỷ lệ 10%, NPV = 3860$ > → nên tiến hành tự động hóa CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Xác định giá chào bán cu u du o ng th an co ng c om • Ví dụ: Một cơng ty chuyên mua phụ tùng ô tô tải, lắp ráp theo yêu cầu khách hàng để bán lại Hiện khách hàng xin giá chào để mua ô tô/năm, năm (tổng số 20 ô tô) Giả định: - Giá mua phụ tùng xe 10000$/chiếc; Thuê thiết bị 24000$/năm; chi phí lao động, nguyên liệu 4000$/chiếc; tổng chi phí: 24000$ + x (10000$ + 4000$) = 94000$/năm - Mua thiết bị mới: 60000$; khấu hao theo đường thẳng hết, năm Khi đó, giá trị thiết bị 5000$ - Nguyên liệu tồn kho loại vốn lưu động khác 20000$ Thuế suất 39% - Phải đặt giá chào bán để có lợi suất 20%? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ng th an co ng c om • Mức giá bán thấp đặt để có lợi nhuận đem lại NPV = tỷ lệ chiết khấu 20% • PV khoản tiền phi hoạt động, trừ khoản chi phí ban đầu: 100000$ - 43050$/1,204 = 79239$ • NPV = = -79239$ + OCF x PVA (4; 20%) → OCF = 79239$/2,58873 = 30609$ OCF Chi tiêu vốn Tổng dòng tiền cu Thay đổi NWC u du o Năm +OCF +OCF +OCF +OCF -40000 40000$ -60000 3050 -100000 +OCF CuuDuongThanCong.com +OCF +OCF OCF + 43050$ https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om • Cần tìm mức giá bán đem lại OCF 30609$ Khấu hao = 60000$/4 = 15000$ Nhắc lại: OCF = Thu nhập ròng + Khấu hao → 30609$ = thu nhập ròng + 15000$ → Thu nhập ròng = 15609$ Thu nhập rịng = (Doanh thu – Chi phí – Khấu hao) x (1 – T) 15609$ = (Doanh thu – 94000$ - 15000$) x (1 – 0,39) → Doanh thu = 134589$ mức doanh thu/năm, tính xe → Giá chào bán = 134589$/5 = 26918$ ≈ 27000$/xe • Tại mức giá này, có hợp đồng, lợi suất vừa 20% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phí hàng năm tương đương cu u du o ng th an co ng c om • Ví dụ: Một công ty chế tạo sử dụng máy dập nhãn Khi máy hỏng họ phải thay máy Có hai phương án: Máy A có giá100$, thêm 10$/năm để vận hành, sau hai năm hỏng phải thay Máy B có giá 140$, 8$/năm để vận hành, phải thay sau ba năm Bỏ qua thuế sử dụng tỷ lệ chiết khấu 10%, công ty nên mua máy nào? • Tính chi phí máy (dấu -) Máy A: PV = -140$ + -10/1.1 + -10/1.12 = - 117,36$ Máy B: PV = -140$ + -8/1.1 + -8/1.12 + -8/1.13 = -159,89$ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om • Vì thời gian phục vụ khác nhau, chi phí khác nhau, nên so sánh trực tiếp để kết luận phương án tốt • Câu hỏi: chi phí hàng năm máy bao nhiêu? Máy A: PV (chi phí) = -117,36$ = EAC x PVA(2;10%) = EAC x 1,7355 EAC (A) = -67,62$ Máy B PV (chi phí) = -159,89$ = EAC x PVA (3; 10%) = EAC x 2,4869 EAC (B) = -64,29$ Chi phí hàng năm máy B nhỏ máy A, nên mua máy B CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... ròng = (Doanh thu – Chi phí – Khấu hao) x (1 – T) 15609$ = (Doanh thu – 94000$ - 15000$) x (1 – 0,39) → Doanh thu = 134 589 $ mức doanh thu/năm, tính xe → Giá chào bán = 134 589 $/5 = 269 18$ ≈ 27000$/xe... máy (dấu -) Máy A: PV = -1 40$ + -1 0/1.1 + -1 0/1.12 = - 117,36$ Máy B: PV = -1 40$ + -8 / 1.1 + -8 / 1.12 + -8 / 1.13 = -1 59 ,89 $ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an... giá 140$, 8$ /năm để vận hành, phải thay sau ba năm Bỏ qua thuế sử dụng tỷ lệ chiết khấu 10%, công ty nên mua máy nào? • Tính chi phí máy (dấu -) Máy A: PV = -1 40$ + -1 0/1.1 + -1 0/1.12 = - 117,36$