Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 8 ThS. Nguyễn Văn Minh

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Chương 8 trình bày về rủi ro và đòn bẩy doanh nghiệp. Chương này gồm có một số nội dung chủ yếu sau: Rủi ro kinh doanh và đòn bẩy kinh doanh, rủi ro tài chính và đòn bẩy tài chính, đòn bẩy tổng hợp. Mời các bạn cùng tham khảo.

Chương 8: Rủi ro đòn bẩy doanh nghiệp Nội dung Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh Rủi ro tài địn bẩy tài Địn bẩy tổng hợp 8.1 Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh Rủi ro kinh doanh yêu tố a/h tới rủi ro KD Rủi ro kinh doanh dao động hay không chắn lợi nhuận trước lãi vay (EBIT) hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROA, ROE) Rủi ro kinh doanh chủ yếu biến thiên doanh thu chi phí SXKD Cầu sp DN Mức độ sử dụng đòn bẩy KD P SP đầu Tốc độ tăng trưởng P nguyên liệu đầu vào Các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh Doanh nghiệp C/S điều chỉnh giá bán SP 8.1 Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh Địn bẩy kinh doanh Chi phí cố định KD Chi phí cố định KD Chi phí cố định KD Địn bẩy kinh doanh sử dụng chi phí cố định kinh doanh DN hoạt động SXKD nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay thuế hay tỷ suất lợi nhuận kinh tế tài sản DN có tỷ trọng chi phí cố định/Tổng chi phí SXKD mức cao thể địn bẩy kinh doanh lớn ngược lại Lợi nhuận kỳ vọng Sử dụng địn bẩy kinh doanh làm cho DN lãi lớn lỗ lớn 8.1 Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh (DOL) DOL = ∆ EBIT ∆ Q Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay = Tỷ lệ thay đổi sản lượng hay doanh thu bán hàng = ∆ (P - V) Q(P – V) - F ∆ Q = (P - V) Q(P – V) - F = EBIT + F EBIT Nếu tăng 1% sản lượng làm tăng lợi nhuận trước thuế lãi vay lên DOL Ví dụ: Một doanh nghiệp sản xuất sản phẩm A, giá bán đơn vị sản phẩm 200.000đ Chi phí cố định kinh doanh 600 triệu đồng, chi phí biến đổi 160.000đ/sp Xác định sản lượng hòa vốn mức độ đòn bẩy kinh doanh mức sản lượng 25000 sản phẩm A 8.2 Rủi ro tài địn bẩy tài Một số khái niệm Rủi ro tài dao động tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) thu nhập cổ phần (EPS) làm tăng thêm xác suất khả toán DN sử dụng vốn vay nguồn tài trợ khác có chi phí cố định tài Địn bẩy tài thể mức độ sử dụng vốn vay nguồn vốn DN với hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần Hệ số nợ cao Đòn bẩy tài mức độ cao Hệ số nợ thấp Địn bẩy tài mức độ thấp 8.2 Rủi ro tài địn bẩy tài Địn bẩy tài ảnh hưởng tới ROE EPS ( ỷ Điểm cân EBIT ấ ợ ℎ ậ ố = ( + Thuế thu nhập DN ợ ℎ ậ ℎ ế ( ) ) = ố ℎủ ở ℎữ ( ) − )*(1-t) Với ROAE : Tỷ suất sinh lời tài sản hay tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay thuế vốn kinh doanh I: tiền lãi phải trả; i: lãi suất vốn vay; t: thuế suất thuế TNDN; D: Vốn vay 1-t: số; ROE phụ thuộc vào: ROAE , I, D/E  Nếu ROAE > i: DN sử dụng nhiều vốn vay gia tăng ROE  Nếu ROAE < i: DN sử dụng nhiều vốn vay giảm sút ROE  Nếu ROAE = i: ROE trường hợp không sử dụng vốn vay, nhiều hay vốn vay nhau, khác mức độ rủi ro 8.2 Rủi ro tài địn bẩy tài Địn bẩy tài ảnh hưởng tới ROE (Return On Equity) EPS (Earnings per share) VD: Cty CP A chuyên sxkd sp A Cty dự kiến kế hoạch sxkd sau: - dự kiến doanh thu kinh tế phát triển bình thường: 2000 triệu/năm; kinh tế tăng trưởng nhanh 3000 triệu/năm; suy thối 1000 triệu/năm - Chi phí cố định 400 triệu/năm Tổng chi phí biến đổi 60% doanh thu thuần; thuế suất 40% Dự kiến số vốn kinh doanh: 2000 triệu đồng, huy động vốn bằng: + Hoặc tài trợ 100% vốn cổ phần, phát hành 100.000 CPPT + Hoặc 50% vốn cổ phần cách phát hành 50.000 CPPT, vay 1000 triệu, I =12%/năm Điểm cân EBIT Thuế thu nhập DN 8.2 Rủi ro tài địn bẩy tài Địn bẩy tài ảnh hưởng tới ROE (Return On Equity) EPS (Earnings per share) Điểm cân EBIT Thuế thu nhập DN Thay đổi mức sử dụng vốn vay dẫn đến việc thay đổi thu nhập cổ phần EPS  Trong điều kiện bình thường: ROAE > I, sử dụng địn bẩy tài làm gia tăng EPS dù có vay vốn hay khơng  Khi kinh tế tăng trưởng: + Nếu công ty đạt EBIT cao hơn, sử dụng đòn bẩy tài làm cho EPS tăng trưởng cao so với trường hợp không vay vốn + Nếu EBIT giảm sút, sử dụng địn bẩy tài làm EPS giảm nhanh hơn, cty bị thua lỗ, cổ đông phải chịu thu lỗ nặng so với trường hợp không sử dụng vốn vay 8.2 Rủi ro tài địn bẩy tài Địn bẩy tài ảnh hưởng tới ROE (Return On Equity) EPS (Earnings per share) Tài trợ vốn 100% vốn cổ phần Tài trợ vốn có sử dụng vốn vay EBIT Điểm cân EBIT Thuế thu nhập DN EPS có khác nhau? Điểm cân EBIT mức EBIT mà EPS dù tài trợ vốn vay hay cổ phần thường EBITI = 240 triệu đồng; EPS = 1.440đồng/CP - Nếu EBIT < điểm cân EBIT, EPS tài trợ cổ phiếu PT < EPS có sử dụng vốn vay - Nếu EBIT > Điểm cân EBIT, EPS tài trợ cổ phiếu PT > EPS có sử dụng vốn vay 8.2 Rủi ro tài địn bẩy tài Địn bẩy tài ảnh hưởng tới ROE (Return On Equity) BI = I * t EPS (Earnings per share) Điểm cân EBIT Thuế thu nhập DN BI : Khoản tiết kiệm sử dụng vốn vay hay ‘lá chắn thuế lãi vay” tính cho năm I: Lãi vay vốn phải trả năm t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp  Tác động đòn bẩy tài sử dụng vốn: - Giai đoạn đầu gia tăng nợ  tiết kiệm thuế > gia tăng tỷ suất sinh lời nhà đầu tư  chi phí sử dụng vốn giảm - Nếu gia tang nợ  nguy vốn cao  rủi ro cao  Nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất lợi nhuận cao  Chi phí sử dụng vốn lớn  Tác động đòn bẩy tới giá cổ phiếu - Sử dụng địn bẩy tài mức độ định chi phí sử dụng vốn giảm  thu nhập cổ phần (EPS) tăng  giá cổ phiếu tăng ngược lại 8.2 Rủi ro tài địn bẩy tài Mức độ tác động địn bẩy tài .. .8. 1 Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh Rủi ro kinh doanh yêu tố a/h tới rủi ro KD Rủi ro kinh doanh dao động hay không chắn lợi nhuận trước lãi vay (EBIT) hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài. .. chỉnh giá bán SP 8. 1 Rủi ro kinh doanh đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh Chi phí cố định KD Chi phí cố định KD Chi phí cố định KD Địn bẩy kinh doanh sử dụng chi phí cố định kinh doanh DN hoạt... điểm cân EBIT, EPS tài trợ cổ phiếu PT < EPS có sử dụng vốn vay - Nếu EBIT > Điểm cân EBIT, EPS tài trợ cổ phiếu PT > EPS có sử dụng vốn vay 8. 2 Rủi ro tài địn bẩy tài Địn bẩy tài ảnh hưởng tới