Chương 4 - Lập kế hoạch tài chính dài hạn. Trong nội dung chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Vì sao phải lập kế hoạch tài chính? Lập kế hoạch tài chính là gì? Lập kế hoạch có thể đạt đƣợc điều gì? Mô hình lập kế hoạch tài chính đơn giản,... Mời các bạn cùng tham khảo.
.c om ng co an th ng du o CHƢƠNG cu u LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH DÀI HẠN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Vì phải lập kế hoạch tài chính? cu u du o ng th an co ng c om • Lập kế hoạch dài hạn phƣơng tiện để tƣ cách hệ thống tƣơng lai dự đốn vấn đề xẩy • Giúp cho cơng ty tránh đƣợc tình trạng kiệt quệ tài phá sản tƣơng lai CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lập kế hoạch tài gì? co ng c om • Là cụ thể hóa cách thức để đạt đƣợc mục tiêu tài • Mục tiêu quản trị tài cu u du o ng th an – Là tối đa hóa giá trị thị trƣờng vốn CSH → Tăng trƣởng kết tự nhiên – Nếu coi tăng trƣởng tăng trƣởng MV VCSH, hai mục tiêu trùng – Tỷ lệ tăng trƣởng đƣợc sử dụng phổ biến trình lập kế hoạch, phƣơng tiện để thâu tóm khía cạnh sách tài trợ đầu tƣ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Các khía cạnh lập kế hoạch tài chính: du o ng th an co ng – Xác định kỳ kế hoạch – Tổng hợp đề xuất dự án từ đơn vị thành dự án lớn – Dữ liệu đầu vào:Những tổ hợp giả định cho biến số quan trọng, từ đơn vị công ty (doanh số, thị phần, nhu cầu tài trợ…) cu u • Tình xấu • Tình bình thƣờng • Tình tốt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Lập kế hoạch đạt đƣợc điều cu u du o ng th an co ng c om – Xem xét mối tƣơng tác: mối liên hệ đề xuất đầu tƣ lựa chọn tài trợ – Khai thác lựa chọn: Xây dựng, phân tích, so sánh nhiều kịch khác cách quán, đánh giá tác động chúng lên cổ đông (đầu tƣ, tài trợ, tác động tới cổ phiếu) – Nhận biết cố xẩy tƣơng lai hành động ứng phó – Bảo đảm tính khả thi quán nội bộ: gắn kết nhiều mục tiêu mục đích khác nhau; điều chỉnh mục tiêu, thiết lập ƣu tiên CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om MƠ HÌNH LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH ĐƠN GIẢN NHỮNG GiẢ ĐỊNH KINH TẾ (MỨC LÃI SUẤT; THUẾ SUẤT CỦA CÔNG TY) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Dự báo doanh thu cu u du o ng th an co ng c om • Trong mơ hình này, dự báo tăng trƣởng doanh thu (%) sở ban đầu mà dựa vào thơng số khác đƣợc tính tốn • Cần có dự báo kinh tế vĩ mơ ngành • Cần tạo kịch khác nhau, từ xem xét tƣơng tác nhu cầu đầu tƣ nhu cầu tài trợ mức doanh thu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Báo cáo tài dự kiến cu u du o ng th an co ng c om • Là định dạng (form) BCTC dùng để tóm tắt kiện khác đƣợc dự kiến tƣơng lai • Ở mức tối thiểu, mơ hình tạo báo cáo dựa dự báo tiêu quan trọng, nhƣ doanh thu • Sử dụng dự báo doanh thu, mơ hình lập kế hoạch tài cho báo cáo thu nhập bảng cân đối kế toán CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Yêu cầu tài sản cu u du o ng th an co ng c om • Kế hoạch mơ tả khoản chi tiêu vốn dự tính • Bảng cân đối kế tốn dự kiến: cho biết thay đổi tổng tài sản cố định vốn lƣu động ròng → thực chất dự tốn vốn cơng ty • Đề xuất chi tiêu vốn lĩnh vực khác đƣợc tổng hợp lại, khớp với mức tăng tổng thể thể kế hoạch dài hạn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Yêu cầu tài th an co ng c om • Kế hoạch có phần dàn xếp tài trợ cần thiết, thảo luận sách cổ tức sách nợ • Nếu dự định huy động vốn, kế hoạch phải xem xét cu u du o ng – Loại chứng khoán cần đƣợc phát hành để huy động vốn – Phƣơng pháp phát hành thích hợp nhất? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt TĂNG TRƢỞNG VÀ EFN DỰ KIẾN Tăng tài sản cần thiết Bổ sung thu nhập giữ lại Tài trợ cần thiết, EFN Nợ/VCSH dự kiến 0% 0$ 44,0$ - 44,0 $ 0,70 25 46,2 - 21,2 0,77 10 50 48,4 1,6 0,84 15 75 50,6 24,4 0,91 20 100 52,8 47,2 0,98 25 125 55,0 70,0 1,05 ng co an ng u du o c om Tăng DT dự tính th CÔNG TY HOFFMAN cu Giả định: quỹ cần thêm vay; quỹ thặng dƣ đƣợc dùng để trả bớt nợ Tăng tài sản cần thiết = 500$ x tỷ lệ tăng trƣởng g Bổ sung thu nhập giữ lại = 44$ (1 + g) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Nhận xét cu u du o ng th an co ng – Tại mức tăng trƣởng tƣơng đối thấp: cơng ty có thặng dƣ, nợ/vốn CSH giảm – Tăng trƣởng 10% trở lên: thiếu hụt quỹ – g > 20% → hệ số nợ/vốn CSH >1,0 – Nhu cầu tài sản tăng nhanh nhiều so với phần tăng thêm thu nhập giữ lại, tài trợ nội thu nhập giữ lại nhanh chóng biến Có mối liên hệ trực tiếp tăng trưởng tài trợ bên CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om Tăng tài sản cần thiết ng 125 co 100 EFN > du o 25 Dự tính bổ sung thu nhập giữ lại EFN < u 50 44 ng th an 75 cu Nhu cầu tài sản thu nhập giữ lại Tăng trƣởng nhu cầu tài trợ tƣơng ứng Công ty Hoffman 10 15 20 25 Tăng trƣởng doanh thu dự tính (%) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tỷ lệ tăng trƣởng nội du o ng th an co ng c om – Khái niệm: tỷ lệ tăng trƣởng tối đa đạt đƣợc mà khơng cần tới tài trợ bên ngồi thuộc loại – Đồ thị giao điểm hai đƣờng: mức tăng cần có tài sản phần bổ sung thu nhập giữ lại; EFN = cu u Tỷ lệ tăng trƣởng nội ROA ROA ,132 CuuDuongThanCong.com ,132 b b (2 / 3) , 65 % (2 / 3) https://fb.com/tailieudientucntt Tỷ lệ tăng trƣởng bền vững cu u du o ng th an co ng c om – Nếu công ty muốn tăng trƣởng nhanh hơn, 9,65%/năm, phải có tài trợ bên – Tỷ lệ tăng trƣởng bền vững: tỷ lệ tăng trƣởng tối đa mà công ty đạt đƣợc mà khơng cần tài trợ vốn CSH bên ngồi, đồng thời trì hệ số nợ/vốn CSH khơng thay đổi (khơng làm tăng địn bẩy tài chính) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Cơng ty thƣờng tránh phát hành thêm vốn chủ sở hữu, vì: du o ng th an co ng – Chi phí cao – Cổ đơng khơng muốn có thêm ngƣời chia sẻ lợi nhuận – Muốn trì tỷ lệ nợ/vốn CSH tối ƣu ROE b cu u Tỷ lệ tăng trƣởng bền vững ROE , 264 CuuDuongThanCong.com , 264 b (2 / 3) 21 , 36 % (2 / 3) https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Giả sử Công ty Hoffman tăng trƣởng với tỷ lệ tăng trƣởng bền vững 21,36% cu u du o ng th an co ng – Tại mức tăng trƣởng này, doanh thu tăng từ 500$ lên 606,8$ – Vì thu nhập giữ lại bổ sung 53,4$ nên vốn chủ sở hữu tăng từ 250$ lên 303,4$ – EFN 53,4$ Nếu công ty vay số tiền tổng nợ 303,4$; hệ số nợ/vốn CSH 1,0 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ Tăng trƣởng bền vững Báo cáo thu nhập dự kiến - Cơng ty Hoffman 606,8 Chi phí (80% doanh thu) 485,4 Thu nhập chịu thuế 121,4 Thuế (34%) 41,3 ng c om Doanh thu (dự kiến) co Thu nhập ròng 26,7 Bổ sung thu nhập giữ lại 53,4 ng th an Cổ tức 80,1 cu $ u Tài sản du o Bảng cân đối kế toán dự kiến Nợ vốn chủ sở hữu % doanh thu $ % doanh thu TS lƣu động 242,7$ 40% Tổng nợ 250$ n/a TS CĐ ròng 364,1 60 Vốn CSH 303,4 n/a Tổng TS 606,8 100% Nợ + VCSH 553,4 n/a EFN 53,4$ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các yếu tố định tăng trƣởng cu u du o ng th an co ng c om – ROE có vai trị bật g bền vững Bất kỳ yếu tố tác động tới ROE tác động tới tăng trƣởng – Với bốn giá trị xác định yếu tố tác động tới ROE, đạt đƣợc tỷ lệ tăng trƣởng xác định: g = ROE x b – Nói cách khác: cơng ty khơng muốn bán thêm cổ phiếu, tỷ suất lợi nhuận ròng, sách cổ tức, sách tài vịng quay tổng tài sản công ty cố định, có tỷ lệ tăng trƣởng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ROE = TỶ SUẤT X VÒNG QUAY TỔNG LỢI NHUẬN RỊNG TÀI SẢN c om Vịng quay tổng tài sản (↑) Giảm nhu cầu tăng thêm tài sản doanh thu tăng → tăng tỷ lệ tăng trƣởng bền vững ng Chính sách cổ tức an th ng Chính sách tài du o cu u Tăng nợ/VCSH,→ tăng tài trợ nợ → tăng tỷ lệ tăng trƣởng bền vững Tỷ suất lợi nhuận ròng (↑) Giảm p →Tăng b, tăng VCSH nội → tăng trƣởng bền vững co MP tăng, tăng khả tạo nguồn quỹ nội → tăng trƣởng bền vững X SỐ NHÂN VỐN CHỦ SỞ HỮU CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH TĂNG TRƢỞNG CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tính g bền vững cu u du o ng th an co ng c om – Lợi ích chủ yếu lập kế hoạch tài để đảm bảo tính quán bên mục tiêu công ty, tỷ lệ tăng trƣởng bền vững phản ánh đƣợc yếu tố – Cơng thức tính ROE xác tổng vốn CSH lấy theo bảng CĐKT cuối kỳ Nếu đầu kỳ, cần công thức đơn giản (g = ROE x b) – Có thể dùng bình quân vốn CSH đầu kỳ, cuối kỳ, với công thức khác CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt an co ng c om • Ví dụ: giả sử cơng ty có thu nhập ròng 20$, b = 0,6 Tài sản đầu kỳ 100$; nợ/VCSH = 0,25, vốn CSH đầu kỳ 80$ • Nếu sử dụng số liệu đầu kỳ du o ng th ROE = 20$/80$ = 25%; g = 0,6 x 0,25 = 15% u • Vốn CSH cuối kỳ 80$ + 0,6x20$ = 92$ cu ROE = 20$/92$ = 21,74%; g = 0,6 x 0,2174/(1 – 0,6 x 0,2174) = 15% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ: cu u du o ng th an co ng c om • Cty S có hệ số nợ/VCSH = 0,5, PM = 3%, p = 40%, hệ số thâm dụng vốn = Tỷ lệ tăng trưởng bền vững bao nhiêu? ROE = 0,03 x x 1,5 = 4,5%; b = – 0,4 = 0,6; g bền vững = 0,045 (0.60)/[1 – 0,045(0,60)] = 2,77% • Nếu Cty muốn đạt tỷ lệ tăng trƣởng bền vững 10%, PM phải tăng: 0,10 = PM(1,5)(0,6)/[1 – 0,045(0,6)] → PM = 0,1/0,99 = 10,1% • Để kế hoạch thành cơng, PM phải tăng mạnh, từ 3% lên 6% Điều không khả thi CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Luyện tập Báo cáo thu nhập 4250$ Chi phí 3875 Thu nhập chịu thuế 375 Thuế (34%) 127,5 ng c om Doanh thu co Thu nhập ròng 82,6 Bổ sung thu nhập giữ lại 164,9 ng th an Cổ tức 247,5 Tài sản du o Bảng cân đối kế toán Nợ vốn chủ sở hữu 500$ 900,0$ Nợ dài hạn 1800$ TS CĐ ròng 2200$ Vốn CSH 800$ Tổng TS 3100$ Nợ + VCSH 3100$ TS lƣu động cu u Nợ ngắn hạn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om • Tính EFN doanh thu đƣợc dự báo tăng 10% Giả định công ty hoạt động hết công suất hệ số trả cổ tức khơng thay đổi • Dựa vào thơng tin trên, EFN công suất sử dụng tài sản cố định rịng 60%? 95%? • Nếu khơng sử dụng tài trợ bên ngồi, cơng ty trì mức tăng trƣởng bao nhiêu? Tỷ lệ tăng trƣởng bền vững bao nhiêu? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... thiết Bổ sung thu nhập giữ lại Tài trợ cần thiết, EFN Nợ/VCSH dự kiến 0% 0$ 44 ,0$ - 44 ,0 $ 0,70 25 46 ,2 - 21,2 0,77 10 50 48 ,4 1,6 0, 84 15 75 50,6 24, 4 0,91 20 100 52,8 47 ,2 0,98 25 125 55,0 70,0... nhập dự kiến - Cơng ty Hoffman 606,8 Chi phí (80% doanh thu) 48 5 ,4 Thu nhập chịu thuế 121 ,4 Thuế ( 34% ) 41 ,3 ng c om Doanh thu (dự kiến) co Thu nhập ròng 26,7 Bổ sung thu nhập giữ lại 53 ,4 ng th an... 600 $ 48 0 120 40 ,8 79,2 $ an 26 ,4$ 52,8$ ng c om Doanh thu Chi phí Thu nhập chịu thuế Thuế ( 34% ) Thu nhập ròng Cổ tức (p = 0,33) Bổ sung thu nhập giữ lại 240 $ TS cố định ròng Tổng TS $ % doanh