ƯỚC TÍNH THAM số rủi RO và CHI PHÍ vốn (ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP SLIDE)

ƯỚC TÍNH THAM SỐ RỦI RO VÀ CHI PHÍ VỐN NỘI DUNG  I CHI PHÍ VỐN CỔ PHẦN ◦ Hệ số Beta ◦ Từ beta đến chi phí vốn cổ phần  II CHI PHÍ VỐN ◦ Chi phí nợ ◦ Ước tính chi phí vốn cơng ty HỆ SỐ BETA  Nhắc lại rủi ro Rủi ro hệ thống Rủi ro không hệ thống HỆ SỐ BETA  Lợi tức kì vọng: E(R)  Độ lệch chuẩn: σ(R)  Nguyên lý đa dạng hóa HỆ SỐ BETA  Hệ số Beta (β) nhằm đo lường rủi ro có hệ thống tài sản cụ thể so với mức rủi ro có hệ thống bình quân  βi = : Tỷ trọng rủi ro hệ thống chứng khốn góp phần vào rủi ro chung danh mục thị trường σ im σ m2 HỆ SỐ BETA E(R) SML 20% Rf βa β HỆ SỐ BETA  Cách tính hệ số β:  Xác định lợi tức R khứ chứng khốn I tồn thị trường  Tính R trung bình  Tính độ lệch chuẩn σi, σm => Cov(i,m) =  βi = σ im σ m2 σ im CHI PHÍ VỐN CỔ PHẦN  Cổ phần ưu đãi  Cổ phần giữ lại  Phương pháp Định giá tài sản vốn CAPM  Phương pháp luồng tiền chiết khấu  Phương pháp phần bù rủi ro  Cổ phần phát hành thêm Cổ phần ưu đãi  Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) xác định cách lấy cổ tức ưu tiên (Dp) chia cho giá phát hành (đã trừ chi phí phát hành) cổ phiếu  Kp = Dp Pn Lợi nhuận giữ lại  Chi phí lợi nhuận không chia tỷ lệ suất lợi nhuận mà cổ đông yêu cầu phần vốn Đồng thời tương đương với lợi tức mong đợi thị trường cổ phiếu  Phương pháp CAPM K s = K Rf + ( K RM − K Rf ) * β i 10 Lợi nhuận giữ lại Phương pháp luồng tiền chiết khấu: xuất phát từ công thức định giá dựa luồng cổ tức: D1 D1: Cổ tức mong đợi năm P0 = K s − g Po: Giá cổ phiếu g: Tốc độ tăng trưởng cổ tức Ks: Chi phí vốn lợi nhuận giữ lại => D1 Ks = +g P0 Phương pháp phần bù rủi ro: Ks = Ls trái phiếu + phần bù rủi ro 11 Cổ phần phát hành D1: Cổ tức mong đợi năm Po: Giá cổ phiếu D1 P0 (1 − F ) = Ks − g g: Tốc độ tăng trưởng cổ tức Ks: Chi phí vốn lợi nhuận giữ lại => F: Tỷ lệ chi phí phát hành D1 Ks = +g P0 (1 − F ) 12 VÍ DỤ MINH HỌA = 8% K Rf Po = 23.000 K = 13% βi = 0,7 RM g = 8% D1 = 1.242 Cổ tức ưu tiên Dp = 1.000 mệnh giá 10.000 Phí phát hành cổ phiếu ưu tiên: 2,5% mệnh giá Phí phát hành cổ phiếu (F) = 10% Lãi suất trái phiếu = 9% Phần bù rủi ro = 4% 13 Đáp án Kp = 10,3 % Ks = 11,5%; 13%; 13,4%; 14% 14 Chi phí vốn nợ Chi phí nợ vay trước thuế: Kd (10%), Thuế (40%) Chi phí nợ vay sau thuế: Kd (1-T) = 6% Kd * T: Khoản tiết kiệm nhờ thuế, chắn thuế 15 Chi phí vốn bình qn gia quyền WACC  Là lợi tức yêu cầu tối thiểu cơng ty phải tạo để đáp ứng đòi hỏi chủ nợ chủ sở hữu WACC = Wd * Kd(1-T) + Wp * Kp + Ws * Ks Kd: Chi phí nợ Kp: Chi phí vốn cổ phần ưu tiên Ks: Chi phí vốn cổ phần thường Wd: Tỷ trọng nợ Wp: Tỷ trọng vốn cổ phần ưu tiên Ws: Tỷ trọng vốn cổ phần thường 16 BÀI TẬP THỰC HÀNH  Tính chi phí vốn cơng ty chọn, trình bày cách tính, nguồn số liệu…  Buổi sau nộp + presentation 17 ... DUNG  I CHI PHÍ VỐN CỔ PHẦN ◦ Hệ số Beta ◦ Từ beta đến chi phí vốn cổ phần  II CHI PHÍ VỐN ◦ Chi phí nợ ◦ Ước tính chi phí vốn cơng ty HỆ SỐ BETA  Nhắc lại rủi ro ? ?Rủi ro hệ thống ? ?Rủi ro không... Kd: Chi phí nợ Kp: Chi phí vốn cổ phần ưu tiên Ks: Chi phí vốn cổ phần thường Wd: Tỷ trọng nợ Wp: Tỷ trọng vốn cổ phần ưu tiên Ws: Tỷ trọng vốn cổ phần thường 16 BÀI TẬP THỰC HÀNH  Tính chi phí. .. tiên: 2,5% mệnh giá Phí phát hành cổ phiếu (F) = 10% Lãi suất trái phiếu = 9% Phần bù rủi ro = 4% 13 Đáp án Kp = 10,3 % Ks = 11,5%; 13%; 13,4%; 14% 14 Chi phí vốn nợ Chi phí nợ vay trước thuế: Kd