ƯỚC TÍNH GIÁ TRỊ còn lại CUỐI kỳ dự báo (ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP SLIDE)

ƯỚC TÍNH GIÁ TRỊ CỊN LẠI CUỐI KỲ DỰ BÁO NỘI DUNG CHÍNH  I GIÁ TRỊ KẾT THÚC CỦA MỘT CÔNG TY ◦ Phương pháp giá trị lý ◦ Phương pháp bội số ◦ Phương pháp dùng mơ hình tăng trưởng bền vững  II VẤN ĐỀ VỀ KHẢ NĂNG TỒN TẠI CỦA CƠNG TY ◦ Vịng đời phát triển khả tồn công ty ◦ Khả phá sản cách định giá I GIÁ TRỊ KẾT THÚC CỦA MỘT CÔNG TY Phương pháp giá trị lý Giả định: Công ty dừng hoạt động thời điểm tương lai  Tính giá trị lý công ty thời điểm dừng hoạt động:  ◦ Dựa vào giá trị sổ sách (có thể điều chỉnh theo lạm phát) ◦ Dựa vào khả tạo lợi nhuận tài sản:  Giá trị lý = PV( CF, n, r)  Trong đó: CF: dịng tiền đặn mà tài sản tạo n : tuổi thọ tài sản r : Chi phí vốn Phương pháp bội số Giả định: Công ty định giá hoạt động mãi  Giá trị cơng ty năm tương lai tính bội số lợi nhuận doanh thu cơng ty năm  ◦ Giá trị cuối kỳ dự báo = a * lợi nhuận/doanh thu  Ưu điểm: Đơn giản, dễ tính  Nhược điểm:  Khó ước tính bội số (a), cần có công ty ngành tương đương  Dễ nhầm lẫn sang phương pháp định giá tương đối Phương pháp mơ hình tăng trưởng bền vững  Giả định: ◦ Công ty định giá hoạt động mãi ◦ Dòng tiền sau năm kết thúc (năm t) tăng trưởng theo tỷ lệ cố định mãi  Giá trị kết thúc = CF(t 1) /( r  g ) ◦ Trong đó: CF(t+1): Dịng tiền thu từ năm (t+ 1) r: Chi phí vốn g: Tỷ lệ tăng trưởng bền vững Những giới hạn tỷ lệ tăng trưởng bền vững (g) Một thay đổi nhỏ tỷ lệ tăng trưởng bền vững ảnh hưởng đến giá trị công ty định giá  Về dài hạn, tỷ lệ tăng trưởng bền vững tiến tới tỷ lệ tăng trưởng chung kinh tế mà công ty hoạt động  Phạm vi hoạt động công ty ảnh hưởng đến tỷ lệ tăng trưởng bền vững  Tỷ lệ tăng trưởng bền vững âm hay khơng?  Về dài hạn, tỷ lệ tăng trưởng bền vững thấp tỷ suất chiết khấu hợp lý tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro tiến dần đến tỷ lệ tăng trưởng chung kinh tế  Khi công ty chuyển sang giai đoạn tăng triển bền vững? Thời kỳ tăng trưởng nhanh kéo dài bao lâu? Phụ thuộc nhiều yếu tố:  Quy mô công ty  Tỷ lệ tăng trưởng tỷ suất lợi nhuận vượt trội  Khả tồn lợi cạnh tranh Đặc điểm công ty tăng trưởng bền vững Rủi ro vốn cổ phần thấp (Beta từ 0.8 – 1.2)  ROE, ROC tiến tới mức tỷ suất trung bình ngành cuối tiến tới chi phí vốn  Hệ số nợ vay: Cơng ty tăng trưởng bền vững có xu hướng sử dụng nợ vay nhiều công ty đăng tăng trưởng nhanh, hệ số nợ vay thời kỳ tăng trưởng bền vững tiến tới mức trung bình ngành  Tỷ lệ tái đầu tư hay lợi nhuận giữ lại (b): Các công ty tăng trưởng bền vững có xu hướng tái đầu tư g = b * ROE/ROC  Đặc điểm công ty tăng trưởng bền vững  Khi ROE/ROC ngang với chi phí vốn, giá trị cuối kỳ dự báo công ty không phụ thuộc vào tỷ lệ tăng trưởng bền vững ◦ Giá trị kết thúc = = = CF(t 1) /( r  g ) EBITt 1 (1  t ) * (1  b) /( r  b * ROC ) EBITt 1 (1  t ) / r 10 II.Khả tồn công ty  Công ty trẻ dễ gặp phải vấn đề dòng tiền âm, nguy ngừng hoạt động cao ◦ Hệ số thâm hụt tiền mặt = Số dư tiền mặt/EBITDA  Quan điểm cho giảm bớt giá trị theo khả tồn -> tính đến xác suất phá sản ◦ Giá trị điều chỉnh = DCF * (1 – XS ngừng hđ) + Giá trị bán gấp * XS ngừng hđ  cách tính XS ngừng hoạt động: ◦ Dựa số liệu khứ, dùng hồi quy ◦ Sử dụng mức độ tín nhiệm 11 Một số vấn đề liên quan đến giá trị cuối kỳ dự báo Giá trị công ty chịu ảnh hưởng lớn giá trị kết thúc  Dễ dàng điều chỉnh giá trị kết thúc theo ý muốn (thay đổi g cách dễ nhất)  Việc thay đổi dễ ảnh hưởng đến nguyên tắc mơ hình tăng trưởng bền vững:  ◦ Tỷ lệ tăng trưởng bền vững công ty vượt tỷ lệ tăng trưởng bền vững kinh tế ◦ Về dài hạn, công ty tái đầu tư với tỷ lệ đó, đồng thời lợi suất tiến tới chi phí vốn => giá trị cơng ty khơng cịn phụ thuộc vào tỷ lệ tăng trưởng bền vững (g) 12 Bài tập  1-7 cuối chương 13 ... mãi  Giá trị cơng ty năm tương lai tính bội số lợi nhuận doanh thu cơng ty năm  ◦ Giá trị cuối kỳ dự báo = a * lợi nhuận /doanh thu  Ưu điểm: Đơn giản, dễ tính  Nhược điểm:  Khó ước tính bội... mức độ tín nhiệm 11 Một số vấn đề liên quan đến giá trị cuối kỳ dự báo Giá trị công ty chịu ảnh hưởng lớn giá trị kết thúc  Dễ dàng điều chỉnh giá trị kết thúc theo ý muốn (thay đổi g cách dễ nhất)... định giá I GIÁ TRỊ KẾT THÚC CỦA MỘT CÔNG TY Phương pháp giá trị lý Giả định: Công ty dừng hoạt động thời điểm tương lai  Tính giá trị lý cơng ty thời điểm dừng hoạt động:  ◦ Dựa vào giá trị