Bài giảng Thẩm định dự án đầu tư - Bài 5: Thẩm định tài chính dự án đầu tư giúp người học hiểu được mục đích và yêu cầu của thẩm định tài chính dự án đầu tư; biết được các nguồn thông tin cần thu thập làm căn cứ để thẩm định tài chính dự án đầu tư; các nội dung thẩm định và các phương pháp sử dụng thẩm định tài chính dự án đầu tư.
BÀI THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ PGS.TS Nguyễn Bạch Nguyệt Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0015107207 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG: Thẩm định tiêu hiệu tài dự án xây dựng khách sạn • Một dự án đầu tư xây dựng khách sạn thành phố Hạ Long có tổng số vốn đầu tư tính thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động: 360 tỷ đồng Trong đó: Vốn cố định: 320 tỷ đồng (chi phí tạo tài sản cố định: 300 tỷ đồng, chi phí khác: 20 tỷ đồng Vốn lưu động: 40 tỷ đồng • Doanh thu hàng năm (khơng bao gồm thuế giá trị gia tăng) dự tính: Năm thứ nhất: 200 tỷ đồng; năm thứ hai: 220 tỷ đồng Từ năm thứ ba trở đi: 240 tỷ đồng • Chi phí vận hành hàng năm (khơng bao gồm khấu hao, trả lãi vốn vay thuế giá trị gia tăng) dự án dự tính 50% doanh thu hàng năm • Cuối năm năm bổ sung thêm vốn lưu động năm tỷ đồng • Cứ sau năm hoạt động phải sửa chữa định kỳ hết tỷ đồng • Giá trị lý tài sản cố định cuối đời dự án 52 tỷ đồng v1.0015107207 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG: Thẩm định tiêu hiệu tài dự án xây dựng khách sạn (tiếp theo) • TSCĐ khấu hao theo phương pháp khấu hao đều, thời gian khấu hao 10 năm • Chi phí khác thu hồi năm đầu • Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Cho biết: - Thời kỳ vận hành khai thác dự án 10 năm - Dự án vay vốn: 160 tỷ đồng lãi suất 10%/năm, trả nợ gốc năm kể từ cuối năm thứ 2) - Chi phí hội số vốn tự có 13 %/năm - Hồ sơ dự án tính NPV = 252 tỷ đồng; T = năm; IRR = 25,38% Anh (chị) thẩm định tiêu hiệu tài dự án cho nhận xét? v1.0015107207 MỤC TIÊU • Hiểu mục đích yêu cầu thẩm định tài dự án đầu tư; • Biết nguồn thông tin cần thu thập làm để thẩm định tài dự án đầu tư; • Nắm nội dung thẩm định phương pháp sử dụng thẩm định tài dự án đầu tư v1.0015107207 NỘI DUNG Mục đích, yêu cầu nguồn thơng tin sử dụng thẩm định tài dự án đầu tư Giá trị thời gian tiền yêu cầu đặt thẩm định tài dự án đầu tư Nội dung phương pháp thẩm định tài dự án đầu tư v1.0015107207 MỤC ĐÍCH, U CẦU VÀ NGUỒN THƠNG TIN SỬ DỤNG TRONG THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Mục đích thẩm định tài dự án đầu tư 1.2 Yêu cầu thẩm định tài dự án đầu tư 1.3 Nguồn thông tin sử dụng thẩm định tài dự án đầu tư v1.0015107207 1.1 MỤC ĐÍCH CỦA THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Đánh giá tính khả thi tài dự án đầu tư: • Đánh giá khả thực khía cạnh tài dự án đầu tư; • Đánh giá tính xác độ an tồn tiêu hiệu tài chính; • Đánh giá khả trả nợ dự án đầu tư v1.0015107207 1.2 YÊU CẦU CỦA THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Đánh giá đầy đủ nội dung có liên quan đến tính khả thi tài dự án đầu tư • Sử dụng phương pháp thẩm định phù hợp • Nguồn số liệu, thông tin sử dụng phải đầy đủ, cập nhật đảm bảo độ tin cậy cao • Các tiêu hiệu thẩm định phải xem xét đến giá trị thời gian tiền v1.0015107207 1.3 NGUỒN THƠNG TIN SỬ DỤNG TRONG THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Sử dụng kết thẩm định nội dung thẩm định trước • Các văn quản lý nhà nước có liên quan đến quản lý dự án đầu tư • Các tài liệu điều tra nghiên cứu thị trường, chủ đầu tư Tài liệu thu thập từ tổ chức kinh tế có liên quan, ý kiến tư vấn chun gia… • Đối với cơng tác thẩm định dự án đầu tư vay vốn ngân hàng: Các văn quản lý hành ngân hàng nhà nước, ngân hàng thương mại; Các thơng tin từ tổ chức tín dụng, từ trung tâm thơng tin tín dụng ngân hàng nhà nước (CIC)… v1.0015107207 GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN VÀ YÊU CẦU ĐẶT RA TRONG THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 2.1 Giá trị thời gian tiền 2.2 Yêu cầu đặt thẩm định tài dự án đầu tư 2.3 Cơng thức tính chuyển v1.0015107207 10 3.5 THẨM ĐỊNH CÁC KHOẢN THU VÀ CÁC KHOẢN CHI PHÍ HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN (tiếp theo) • Thẩm định chi phí hàng năm dự án: Kiểm tra chi phí nguyên, nhiên vật liệu, điện, nước, bao bì đóng gói ; Kiểm tra chi phí nhân cơng; Kiểm tra hoạch khấu hao; Kiểm tra khoản chi phí khác: chi phí bảo trì, sửa chữa máy móc định kỳ…; Kiểm tra chi phí sử dụng vốn vay ngân hàng (lãi vay ngắn hạn dài) hạn; Kiểm tra mức thuế hàng năm (các loại thuế phải nộp) v1.0015107207 29 3.6 THẨM ĐỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN • Dòng tiền sau thuế (đứng quan điểm tổng vốn đầu tư): • Phương pháp trực tiếp: Mức chênh lệch khoản thu chi năm hoạt động dự án Các khoản thu dự án: Doanh thu năm hoạt động dự án; Các khoản thu khác Các khoản chi phí dự án: v1.0015107207 Chi phí vốn đầu tư ban đầu; Giá trị đầu tư bổ sung tài sản (nếu có); Chi phí hàng năm (không bao gồm khấu hao lãi vay) 30 3.7 THẨM ĐỊNH CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN Kiểm tra tính tốn, phát sai sót q trình tính tốn • Chỉ tiêu thu nhập dự án (giá trị thu nhập ký hiệu – NPV giá trị tương lai thu nhập – ký hiệu NFV) n n Bi Ci NPV i i r i 0 i 1 r n NFV Bi 1 r ni i 0 n Ci 1 r n i i 0 Bi: Khoản thu năm i; Ci: Khoản chi phí năm i; n: Số năm hoạt động đời dự án; r: Tỷ suất chiết khấu chọn NPV (NFV) > dự án đạt hiệu tài NPV (NFV) < dự án khơng đạt hiệu tài v1.0015107207 31 3.7 THẨM ĐỊNH CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN (tiếp theo) • Thời gian thu hồi vốn đầu tư (ký hiệu T) Phương pháp cộng dồn: T W D ipv Iv0 i 1 T năm thu hồi vốn Phương pháp trừ dần: Nếu Ivi vốn đầu tư phải thu hồi năm i (W+D)i lợi nhuận khấu hao năm i i = Ivi – (W + D)i số vốn đầu tư lại chưa thu hồi năm i, phải chuyển sang năm (i + 1) để thu hồi tiếp Ta có: Ivi+1 = i (1 + r) hay Ivi = i–1 (1 + r) Khi i i T v1.0015107207 32 3.7 THẨM ĐỊNH CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN (tiếp theo) • Vai trị thời gian thu hồi vốn đầu tư: Sử dụng để đánh giá dự án: Dự án đánh giá đạt hiệu tài T< thời kỳ vận hành khai thác dự án ngược lại Đặc biệt quan trọng dự án có nhiều rủi ro • Tỷ suất hoàn vốn nội (IRR– Internal Rate of Return) Chỉ tiêu IRR xác định theo phương pháp sau: IRR r1 Trong đó: NPV1 r2 r1 NPV1 NPV2 r2 > r1 r2 – r1 5% NPV1 > gần 0, NPV2 < gần Vai trò: Đánh giá dự án IRR > dự án đạt hiệu tài IRR < dự án Khơng đạt hiệu tài v1.0015107207 33 3.8 KIỂM TRA KHẢ NĂNG TRẢ NỢ CỦA DỰ ÁN Khả trả nợ dự án đánh giá sở nguồn trả nợ hàng năm nợ (nợ gốc lãi) phải trả hàng năm dự án Nguồn nợ hàng năm dự án Tỷ số khả trả nợ dự án = Nợ phải trả hàng năm (gốc lãi) v1.0015107207 34 3.9 THẨM ĐỊNH RỦI RO VỀ CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QuẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Phân tích độ nhạy: Phân tích độ nhạy thực thơng qua phương pháp: Phân tích ảnh hưởng yếu tố; Phân tích ảnh hưởng đồng thời yếu tố (trong tình tốt xấu khác nhau) đến tiêu hiệu tài chính; Có thể sử dụng độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên để phân tích độ nhạy với việc sử dụng phương pháp tốn xác suất • Phân tích mơ phỏng: Xem xét hiệu tác động đồng thời yếu tố tình khác có tính tới phân bố xác suất giá trị biến số yếu tố Phân tích mơ có ưu điểm phương pháp xem xét đồng thời kết hợp yếu tố có tính tới mối quan hệ yếu tố v1.0015107207 35 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG • Xác định tỷ suất dự án: r= 200 0,13 + 160 0,1 360 = 0,1167 (12%) 300 • Xác định khấu hao TSCĐ hàng năm = • Chi phí quản lí dự án chi phí khác thu hồi năm đầu, năm là: 20 10 = 30 (tỷ đồng) = (tỷ đồng) 36 v1.0015107207 36 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG (tiếp theo) • Bảng khấu hao hàng năm dự án: (Đơn vị: tỷ đồng) • Năm 10 Khấu hao 34 34 34 34 34 30 30 30 30 30 Xác định kế hoạch trả nợ hàng năm dự án: (Đơn vị: tỷ đồng) Năm Vay nợ 160 Trả gốc Trả lãi v1.0015107207 16 20 20 20 20 20 20 20 20 16 14 12 10 37 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG (tiếp theo) • Xác định dòng tiền dự án Bảng dòng tiền dự án (Đơn vị: tỷ đồng) Năm Doanh thu Thu khác 4 10 200 220 240 240 240 240 240 240 240 240 96 2.1 Thu lý TSCĐ 52 2.2 Thu hồi VLĐ 44 Vốn đầu tư 360 3.1 VCĐ 320 3.2 VLĐ 40 Chi phí vận hành năm v1.0015107207 100 110 120 122 120 120 120 122 120 120 38 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG (tiếp theo) Khấu hao 34 34 34 34 34 30 30 30 30 Lãi vay 16 16 14 12 10 Thu nhập chịu thuế 50 60 72 72 76 82 84 84 88 142 Thuế thu nhập 12,5 15 18 18 19 20,5 21 21 22 35,5 Thu nhập sau thuế 37,5 45 54 54 57 61,5 63 63 66 106,5 2 102 100 101 99,5 99 97 98 180,5 10 Giá trị đầu tư bổ sung 11 Dòng tiền sau thuế v1.0015107207 –360 85,5 93 30 39 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG (tiếp theo) Nếu khơng sử dụng máy vi tính: 93 102 100 101 • Tính NPV: NPV 360 85,5 1 0,12 1 0,12 1 0,12 1 0,12 1 0,12 99,5 1 0,12 99 1 0,12 97 1 0,12 98 1 0,12 180,5 10 1 0,12 NPV = 211,767 (tỷ đồng) • Tính T: Bằng phương pháp cộng dồn nêu trên, ta có: T = năm 3,82 tháng • Xác định IRR: • r1 = 22% NPV1 = 26,876 (tỷ đồng) r2 = 27% NPV2 = –31,647 (tỷ đồng) Kết luận: hồ sơ dự án tính tiêu hiệu khơng xác v1.0015107207 40 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Nội dung thẩm định tổng vốn đầu tư dự án: A Thẩm định chi phí hàng năm dự án B Thẩm định lãi vay hàng năm dự án C Thẩm định khấu hao hàng năm D Thẩm định chi phí đầu tư vào tài sản cố định, tài sản lưu động chi phí dự phịng Trả lời: • Đáp án là: D Thẩm định chi phí đầu tư vào tài sản cố định, tài sản lưu động chi phí dự phịng • Vì: Tổng mức đầu tư dự án bao gồm toàn khoản chi phí đầu tư xây dựng dự án IRR 0, 22 26,876 (0, 27 0, 22) 26,876 (31, 647) IRR 0, 2429 hay 24, 29% v1.0015107207 41 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Tỷ suất hoàn vốn nội (IRR) dự án phản ánh mức lãi suất làm: A NPV = B NPV > C NPV < D NFV > Trả lời: • Đáp án là: A NPV = • Vì: Theo chất tiêu IRR v1.0015107207 42 TĨM LƯỢC CUỐI BÀI • Mục đích thẩm định tài dự án đầu tư; • Yêu cầu thẩm định tài dự án đầu tư; • Nguồn thơng tin sử dụng thẩm định tài dự án đầu tư; • Giá trị thời gian tiền yêu cầu đặt thẩm định tài dự án đầu tư; • Nội dung phương pháp thẩm định tài dự án đầu tư v1.0015107207 43 ... 3.4 Thẩm định tỷ suất "r" dự án đầu tư 3 .5 Thẩm định khoản thu khoản chi phí hàng năm dự án 3.6 Thẩm định dòng tiền dự án 3.7 Thẩm định tiêu hiệu tài dự án 3.8 Thẩm định khả trả nợ dự án 3.9 Thẩm. .. thẩm định tài dự án đầu tư 1.2 Yêu cầu thẩm định tài dự án đầu tư 1.3 Nguồn thông tin sử dụng thẩm định tài dự án đầu tư v1.00 151 07207 1.1 MỤC ĐÍCH CỦA THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Đánh giá... thẩm định tài dự án đầu tư; • Nguồn thơng tin sử dụng thẩm định tài dự án đầu tư; • Giá trị thời gian tiền yêu cầu đặt thẩm định tài dự án đầu tư; • Nội dung phương pháp thẩm định tài dự án đầu