bài giảng thẩm định dự án đầu tư chương 6 - ths.nguyễn tấn phong

Nguyễn Tấn Phong 1 Khái niệm cơ bản Nội dung nghiên cứu 2 Suất chiết khấu thực và danh nghĩa 3 Tác ñộng trực tiếp của lạm phát 4 Tác ñộng gián tiếp của lạm phát... Nguyễn Tấn PhongTác độ

Trang 1

PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG

LẠM PHÁT

Ths Nguyễn Tấn Phong

1 Khái niệm cơ bản

Nội dung nghiên cứu

2 Suất chiết khấu thực và danh nghĩa

3 Tác ñộng trực tiếp của lạm phát

4 Tác ñộng gián tiếp của lạm phát

Trang 2

Project appraisal 121 Ths Nguyễn Tấn Phong

Tài liệu tham khảo

[1] PGS TS Nguyễn Quang Thu (Chủ biên), Thiết lập và thẩm ñịnh dự án ñầu tư (Chương 7), NXB Thống kê, 2009

[2] Glenn P.Jenkins và Arnold C.Harberger, Sách hướng dẫn Phân tích chi phí và lợi ích cho các quyết ñịnh ñầu tư (Chương 6), Bản dịch của Chương trình Fulbright Việt Nam

Khái niệm cơ bản

• Lạm phát là khái niệm dùng ñể diễn tả sự gia tăng của giá cả hàng hóa và dịch vụ của thời ñiểm hiện hành so với thời ñiểm trước ñó

ñầu tư mà không phân tích ñến lạm phát thì ñây là ñiều hoàn toàn sai lầm Bởi vì hầu như lạm phát tác ñộng tiêu cực ñến kết quả của dự án thông qua:

Tác ñộng trực tiếp

Trang 3

Giá danh nghĩa

• Nominal price – PN:

thị trường tại mỗi thời ñiểm cụ thể, hay còn gọi là giá hiện hành.

Lạm phát

Tác ñộng cung cầu (sự thay ñổi tương ñối về giá)

Mức giá và chỉ số giá

• Mức giá (Price level – PL) của một nền kinh tế là mức giá trung bình có trọng số của một tập hợp chọn lọc các mức giá danh nghĩa của rỗ hàng hóa

• Chỉ số giá (Price index – Pt

ind)

−Đơn thuần ñể chuẩn hóa mức giá sao cho trong năm gốc chỉ số này bằng 1

−Công thức tính:

Trang 4

…

• Nếu:

−Tốc ñộ lạm phát dự kiến ñều nhau là 8% qua các năm thì chỉ số lạm phát ñược tính như sau:

Chỉ số lạm phát 1.0 1.080 1.166 1.260

−Tốc ñộ lạm phát không ñều

Khi ñó:

%lạm phát 8% 8% 10% 12%

Chỉ số lạm phát 1.0 1.08 1.188 1.331

Giá thực

• Real price – PR: Là mức giá danh nghĩa sau khi ñã khử lạm phát

−Nếu như các ñiều kiện cơ bản về cung cầu hàng hóa không thay ñổi thì giá thực là giá không ñổi qua các năm Mối quan hệ giữa PN, PR và g như sau:

Trang 5

…

−Nếu như cĩ sự thay đổi cung cầu hàng hĩa thì giá thực sẽ thay đổi theo thời gian

Sự thay đổi trong giá thực hàng năm được tính

Khi đĩ, giá danh nghĩa của hàng hĩa X ở thời điểm t được xác định như sau:

Tỷ giá hối đối

• Thơng thường trong dự án sẽ được cung cấp:

−Tỷ giá hối đối hiện thời

−Chỉ số lạm phát tương đối

Trên cơ sở đĩ, phải dự đốn tỷ giá hối đối kỳ vọng (hay cịn gọi là tỷ giá hối đối danh nghĩa)

theo cơng thức sau: E t+1 = E t * I R

Trong đĩ:

Et=#D/F: tỷ giá hối đối ở thời điểm t

IR=ID/IF: chỉ số lạm phát tương đối là tỷ lệ giữa chỉ số lạm phát trong nước với chỉ số lạm phát nước ngồi

Trang 6

Tác động lạm phát

Giá

hiện hành

Giá

danh nghĩa

Suất chiết khấu danh nghĩa

Ngân lưu danh nghĩa

Suất chiết khấu thực

Ngân lưu thực

NPV

Lạm

phát

Khử lạm phát

Lạm phát với SCK

• Lãi suất danh nghĩa chịu tác ñộng bởi ba thành phần chính, ñó là: lãi suất thực, rủi ro và lạm phát Trên cơ

sở ñó, lãi suất danh nghĩa ñược tính bằng công thức:

−Công thức tính: i = r + g +r*g

−Trong ñó:

i là lãi suất danh nghĩa

r là lãi suất thực

Cần lưu ý rằng, suất chiết khấu ñược tính tương

tự Và sử dụng suất chiết khấu danh (thực) nghĩa ñể chiết khấu dòng ngân lưu danh nghĩa (thực)

Trang 7

Thí dụ 6.1

• Hãy thiết lập dòng ngân lưu và dùng chỉ tiêu NPV ñể thẩm ñịnh dự án sau:

Tác ñộng của lạm phát

Tác ñộng

trực tiếp

• Tài trợ cho ñầu tư

• Tồn quỹ tiền mặt

• Khoản phải thu

• Khoản phải trả

Tác ñộng gián tiếp

•Chi phí lãi vay

• Khấu hao

• Tồn kho

Trang 8

Tổng hợp sự tác động

Sự tác ñộng trực tiếp và gián tiếp của lạm phát ñến dòng ngân lưu ñược tổng hợp trong bảng sau:

Khấu hao

Khoản phải trả

Lãi vay

Tài trợ vốn

Tích cực

Tồn kho

Khoản phải thu

Tồn quỹ tiền mặt

Cả hai Tiêu cực

Khoản mục

Tài trợ đầu tư

• Khi ước tính nhu cầu vốn tài trợ cho dự án, cần phân biệt:

−Chi phí vượt dự toán

−Sự leo thang chi phí do tác ñộng của lạm phát

• Bởi vì:

−Trong ñiều kiện có lạm phát sẽ làm tăng chi phí ñầu tư danh nghĩa;

−Và nó ảnh hưởng ñến dự án, ñó là:

Tăng chi phí lãi vay;

Chi phí khấu hao danh nghĩa lớn;

Tác ñộng ñến thuế (lá chắn thuế)

Trang 9

Tồn quỹ tiền mặt

• Cash Balance:

diễn ra bình thường và thường ñược tính dựa vào doanh thu hay chi phí mua hàng

chi phí của việc sử dụng số dư tiền mặt

Tác ñộng trực tiếp

Và tiêu cực ñến kết quả của dự án

Minh họa thông qua thí dụ 6.2

Khoản phải thu

• Khi lạm phát tăng:

−Doanh thu tăng (do giá tăng và lượng không ñổi)

và dẫn ñến khoản phải thu tăng Và hiện giá các khoản thực thu giảm

−Điều này có nghĩa là:

Số tiền thu về từ khoản phải thu chậm ñi một thời ñoạn sẽ mất chi phí cơ hội

Và giá trị ñồng tiền bị giảm do lạm phát xảy ra Như vậy, lạm phát có tác ñộng trực tiếp và tiêu cực ñến kết quả của dự án

Trang 10

Khoản phải trả

• Ngược với khoản phải thu là khoản phải trả Đây là

số tiền mà doanh nghiệp nợ các nhà cung cấp khi mua hàng

−Khi lạm phát tăng lên thì giá trị của khoản phải trả tăng lên Tuy nhiên, khoản tiền này sẽ ñược trả chậm cho nhà cung cấp ở các thời ñoạn sau

−Sự tương tác giữa lạm phát và khoản phải trả trong trường hợp này giống như khoản phải thu nhưng ngược chiều

Như vậy, lạm phát tác ñộng trực tiếp và tích cực ñến kết quả của dự án

Tác động gián tiếp

• Tác ñộng gián tiếp là tác ñộng của lạm phát ñến khoản thanh toán thuế thông qua một số khoản mục khác có liên quan ñến thuế, ñó là:

Nhìn chung, các khoản này ñều khấu trừ vào thu nhập chịu thuế và gọi là lá chắn

Trang 11

Lá chắn thuế từ lãi vay

• Khi lạm phát tăng lên

ñến khoản thanh toán lãi ñược khấu trừ vào thu nhập chịu thuế cũng cao hơn.

Như vậy, lạm phát có tác ñộng làm gia tăng lá chắn thuế từ lãi vay Đây là tác ñộng gián tiếp và tác ñộng tích cực ñến kết quả của dự án Thí dụ 6.5

Lá chắn thuế từ khấu hao

• Khi lạm phát tăng

cho lá chắn thuế từ khấu hao cũng giảm ñi

Như vậy, ñây là tác ñộng gián tiếp của lạm phát nhưng lại ảnh hưởng tiêu cực ñến kết quả của dự án

Trang 12

Tồn kho

• Thông thường ñối với doanh nghiệp thương mại, thì:

−Tồn kho thường ñược ñịnh giá (ghi nhận) theo hai phương pháp:

FIFO (vào trước xuất trước)

LIFO (vào sau xuất trước)

Hai phương pháp này ñều ảnh hưởng ñến giá vốn hàng bán và ñều có liên quan ñến thuế

−Khi lạm phát tăng lên thì ñều làm tăng tiền thuế Nhưng gánh nặng về thuế là khác nhau giữa hai phương pháp

C l i c k t o e d i t c o m p a n y s l o g a n .

Ths Nguyễn Tấn Phong

Định dạng
Số trang	12
Dung lượng	510,06 KB