Bài giảng Lập và thẩm định dự án đầu tư - Chương 7: Phân tích rủi ro nhằm tính toán sự thay đổi của tham số đánh giá tính hiệu quả của phương pháp chọn giá trị biến đầu và thay đổi, nhận biết các biến ảnh hưởng quan trọng nhất đến tính hiệu quả của dự án. Mời các bạn cùng tham khảo.
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ TRƯỜNG ðẠI HỌC BÁCH KHOA TP HCM NỘI DUNG MÔN HỌC Giảng viên: PGS TS NGUYỄN THỐNG E-mail: nguyenthong@hcmut.edu.vn or nthong56@yahoo.fr Web: http://www4.hcmut.edu.vn/~nguyenthong Tél (08) 38 640 979 - 098 99 66 719 7/22/2010 CHƯƠNG 1: Khái niệm kinh tế ñầu tư CHƯƠNG 2: Nội dung lập dự án ñầu tư CHƯƠNG 3: Dự báo CHƯƠNG 4: Hoạch ñịnh dự án CHƯƠNG 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án CHƯƠNG 6: Phân tích Kinh tế, xã hội - Tài CHƯƠNG 7: Phân tích rủi ro CHƯƠNG : Phân tích lạm phát CHƯƠNG 9: Thẩm định dự án Giới thiệu phần mềm CRYSTAL BALL 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Trên sở phương án kiến nghò xác đònh từ phân tích Kinh tế – Tài chính: PHÂN TÍCH RŨI RO NHẰM - Tính toán thay đổi tham số đánh giá tính hiệu phương án chọn giá trò biến đầu vào thay đổi - Nhận biết biến ảnh hưởng quan trọng đến tính hiệu dự án CÁ CÁC PHƯ PHƯƠNG PHÁ PHÁP PHÂN TÍ TÍCH Thơng thường ta có phương pháp phân tích rủi ro sau: - Phân tích độ nhạy - Phân tích tình - Phân tích rủi ro mơ 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống 7/22/2010 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo PHÂN TÍCH ðỘ NHẠY Thay đổi biến đầu vào với gia số đònh xem xét thay đổi tương ứng tiêu đánh giá dự án Các gia số áp dụng phổ biến so với giá trò ban đầu yếu tố đầu vào Cần lưu ý đặc biệt đến yếu tố đầu vào thay đổi làm đảo ngược kết luận dự án : từ dự án đáng giá thành dự án không đáng giá ngược lại PHÂN TÍCH ðỘ NHẠY 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống PGS Dr Nguyễn Thống 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Phương pháp phân tích độ nhạy có nhược điểm sau : - Chỉ xem xét biến đầu vào lên kết quả, thực tế nhiều yếu tố đầu vào thay đổi - Không trình bày chất ngẫu nhiên số liệu đầu vào, chất số liệu đầu vào thường đại lượng ngẫu nhiên Bµi tËp : XÐt dự án đầu t có sơ đồ dòng tiền nh sau Đầu t xây dựng đợc thực năm khai thác dự án năm Giả thiết vốn đầu t thay đổi thu nhËp cã thĨ thay ®ỉi LÊy st chiÕt khấu i=10%/năm, tính NPV dự án Phân tích độ nhạy yếu tố đầu vào lên tiêu NPV cđa dù ¸n 7/22/2010 3tû t 10tû 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Năm Đầu tư Thu nhập Dòng tiền Đầu tư tăng 10 0,0 -10 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 Đầu tư Thu nhập Dòng tiền Thu nhập tăng 10,50 0,0 -10,5 0,00 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 Đầu tư Thu nhập 7/22/2010 Dòng tieàn 10,0 0,0 -10,0 0,0 3,2 3,2 3,2 3,2 3,2 3,2 3,2 3,29 Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Năm Đầu tư Thu nhập Dòng tiền Đầu tư tăng Đầu tư Thu nhập Dòng tiền Thu nhập tăng Đầu tư Thu nhập 7/22/2010 Dòng tiền 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,2 3,2 3,2 3,2 3,2 3,2 NPV 10,00 14,61 (%)NPV 4.61 10,50 14,61 4.11 10,00 15,58 5.58 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo 10 PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNG Khác với phân tích độ nhạy, phân tích tình ta xem xét biến đổi đồng thời số liệu đầu vào lên kết tiêu đánh giá hiệu dự án PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNG 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống Một số tình thường phân tích tình tốt nhất, tình thường xảy tình xấu Trong tình người ta xác đònh tổ hợp biến đầu vào - Tình tốt ; - Tình thường xảy ; - Tình xấu 11 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống 12 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Phương pháp phân tích tình có nhược điểm sau : - Xác suất để xảy tổ hợp tình xấu nhất, tốt bé phản ảnh thực tế - Chưa trình bày hết chất ngẫu nhiên số liệu đầu vào, chất số liệu đầu vào thường đại lượng ngẫu nhiên 7/22/2010 13 PGS Dr Nguyễn Thống Bài tập XÐt mét dù án đầu t có sơ đồ dòng tiền nh sau Đầu t xây dựng đợc thực năm khai thác dự án năm Giả thiết vốn đầu t cú th thay ủi 5% thu nhËp cã thĨ thay ®ỉi với gia số ±10% LÊy suất chiết khấu i=10%/năm, tính B/C trờng hợp bình thờng Tính B/C tình sau: - Tốt - Xấu - Đầu t tng & thu nhp tng 7/22/2010 14 - Đầu t gim & thu nhập giảm LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Đầu tư Thu nhập Dòng tiền T/h tèt Đầu tư Thu nhập Dòng tiền T/h xÊu Đầu tư Thu nhập Doứng tien /t tng, Biểu đồ dòng tiền: 2,5tỷ t tû 10 tû 7/22/2010 15 PGS Dr Nguyễn Thống Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo 10 2,50 2,50 2,5 2,5 2,50 2,50 2,50 2,50 Đầu tư Thu nhập Dòng tiền T/h tèt Đầu tư Thu nhập Dòng tiền T/h xÊu Đầu tư Thu nhập Dòng tiền ð/t tăng, 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,25 2,25 T/n tăng 2,25 2,25 2,25 2,25 2,25 2,25 Đầu tư 7/22/2010 Thu nhập 2,75 2,75 2,75 2,75 NPV 11,09 12,12 10 0,00 -10 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 1,90 0,00 -1,9 9,50 0,00 -9,50 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,10 0,00 -2,1 T/n tăng 10,5 0,00 -10,5 2,25 2,25 2,25 2,25 2,25 2,25 2,25 2,25 2,10 0,00 10,50 0,00 2,75 2,75 2,75 16 2,75 Đầu tư Thu nhập 7/22/2010 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ 0,00 -2 Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo B/C 1,09 10,54 13,34 1,27 PHÂN TÍCH RỦI RO VỚI MÔ PHỎNG MONTE CARLO 11,65 10,91 0,94 11,65 13,34 17 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống 18 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo ðẶT VẤN ðỀ Các phương pháp PHÂN TÍCH ðỘ NHẠY, PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNG xem xét sô tô hợp biến ñầu vào ñê khảo sát kết biến nghiên cứu CHƯA tơ hợp hết tình & khơng giải vấn đê biến đầu vào có dạng XÁC SUẤT Các biến ñầu vào tuân theo quy luật xác suất Biến ñầu (biến nghiên cứu) tuân theo quy luật xác suất ñó 7/22/2010 19 PGS Dr Nguyễn Thống 7/22/2010 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Mô Monte Carlo tìm quy luật biến nghiên cứu với giả thiết quy luật xác suất biến ñầu vào ñã xác ñịnh Lời giải ñược phát biểu dạng biến xác suất 7/22/2010 21 PGS Dr Nguyễn Thống 7/22/2010 22 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo XEM CHƯƠNG 2BIS LÝ THUYẾT MONTE CARLO 7/22/2010 ƯU ðIÊM Sự thay ñổi biến gần với thực tế Cho phép nghiên cứu tất tổ hợp thay ñổi biến ñầu vào PGS Dr Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ PGS Dr Nguyễn Thống 20 PGS Dr Nguyễn Thống 23 Bài tập: Xem số liệu dự án sau: a Tính B/C sửa đổi dự án với i=12%/năm b Phân tích số liệu khứ cho thấy giá trị ñầu tư tuân theo phân phối chuẩn với ñộ lệch chuẩn 8% giá trị trung bình Chi phí tuân theo phân phối tam giác với giá trị max 120% 90% giá trị TB Lợi nhuận thô tuân theo quy luật tam giác với giá trị max, 110% 85% giá trị trung TB Dùng mô Monte Carlo với Crystal Ball xác ñịnh: Xác suất ñể B/C =1.1 7/22/2010 24 PGS Dr Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Số liệu Đầu tư ban đầu (t=0) Chi phí hàng năm (t=1 ) Thu nhập hàng năm (t=1 ) Giá trò lại Tuổi thọ (năm) Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Bài tập: Xét dự án giao thơng BOT khai thác 20 năm có số liệu sau: Gía trị TB 10 2.2 4.7 7/22/2010 Hạng mục Giá trị TB ðầu tư (t=0, 1) 10 tỷ VNð/năm Số lượng xe thu phí 200.000 lượt/năm (t=2 21) Phí giao thơng 10.000VNð/lượt 25 PGS Dr Nguyễn Thống LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ 26 LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo Chương 7-2: Phân tích độ nhạy, rủi ro - Monte Carlo a Tính NPV dự án với i=12%/năm b Kinh nghiệm số liệu khứ cho thấy giá trị ñầu tư tuân theo phân phối chuẩn với ñộ lệch chuẩn 10% giá trị TB Số lượt xe tuân theo phân phối tam giác với giá trị max 125% 80% giá trị TB Dùng mơ Monte Carlo với Crystall Ball xác định: Xác suất để NPV=3 tỷ VNð 7/22/2010 7/22/2010 PGS Dr Nguyễn Thống 27 PGS Dr Nguyễn Thống Bài tập: Một dự án có đầu ban đầu tỷ phân phối năm xây dựng (t=0, t=1) Dự án khai thác 10 năm sau vào khai thác lợi nhuận ròng 0.8 tỷ/năm (thu lần đầu t=2) • a Tính IRR dự án • b Cho biết MARR=12%/năm Theo kinh nghiệm giá trò đầu tư thay đổi theo phân phối chuẩn với độ lệch chuẩn 10%giá trò trung bình Lợi nhuận ròng theo quy luật tam giác với giá trò max, 115% 95% giá trò trung bình Dùng mô Monte Carlo tính: • Giá trò trung bình IRR • Xác suất để IRR>MARR • - 7/22/2010 Lấy suất chiết khấu i=12%/năm Tính xác suất để NPV