slide tài chính doang nghiệp ftu thẩm định dự án đầu tư

Tài doanh nghiệp Chương Thẩm định dự án đầu tư Nên đầu tư nhà máy hay không? 3-1 Nội dung • Nguyên tắc đánh giá dự án đầu tư: – Thời gian hoàn vốn (Paybank Period) – Giá trị rịng (NPV) – Tỷ lệ hồn vốn nội (IRR) • Dự tính dịng tiền dự án • Phân tích ảnh hưởng lạm phát • Phân tích rủi ro 3-2 Thẩm định dự án đầu tư gì? • Phân tích kế hoạch đầu tư tài sản cố định • Là định dài hạn, địi hỏi đầu tư vốn lớn • Đóng vai trị vơ quan trọng tương lai công ty 3-3 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Các bước thẩm định dự án đầu tư Dự tính dòng tiền- CF (Dòng tiền vào & dòng tiền ra) Đánh giá rủi ro dòng tiền Xác định chi phí vốn phù hợp Tính giá trị rịng (NPV) và/hoặc tỷ lệ hoàn vốn nội (IRR) Chấp nhận dự án NPV > và/hoặc IRR >chi phí vốn bình qn (WACC) 3-4 Dự án độc lập với loại trừ lẫn • Dự án độc lập nhau: dịng tiền dự án khơng phụ thuộc vào việc chấp nhận dự án • Dự án loại trừ lẫn nhau: dòng tiền dự án bị ảnh hưởng theo chiều hướng bất lợi dự án chấp nhận 3-5 Dịng tiền chuẩn dịng tiền khơng chuẩn • Dịng tiền chuẩn: tiếp sau chi phí (Dịng tiền ra) dòng tiền vào (một lần thay đổi từ dòng tiền âm sang dương) • Dịng tiền khơng chuẩn: Xảy hai lần thay đổi chiều dịng tiền trở lên Thơng thường là: Chi phí (dịng tiền âm), tiếp đến chuỗi dòng tiền dương cuối chi phí (dịng tiền âm) dự án kết thúc Ví dụ: nhà máy hạt nhân, khai thác mỏ v.v 3-6 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Thời gian hồn vốn (Payback period) • Là số năm cần thiết để hồn lại chi phí dự án đầu tư, khoảng thời gian để thu hồi vốn đầu tư • Được tính cách cộng dịng tiền vào dự án chi phí dịng tiền tích luỹ dự án bắt đầu dương 3-7 Tính thời gian hồn vốn Dự án A CFt Tích luỹ -100 -100 PaybackA == Dự án B CFt Tích luỹ PaybackB 2.4 10 -90 60 -30 100 80 30 / 80 + 1.6 -100 -100 70 -30 == + = 2.375 năm 100 50 20 30 / 50 50 20 40 = 1.6 năm 3-8 Ưu nhược điểm thước đo thời gian hoàn vốn • Ưu điểm: – Cho biết độ rủi ro tính khoản dự án đầu tư – Dễ hiểu áp dụng • Nhược điểm: – Khơng tính đến giá trị thời gian tiền – Khơng quan tâm tới dòng tiền sau thời gian thu hồi vốn 3-9 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Thời gian hồn vốn chiết khấu (Discounted Payback period) • Căn vào dịng tiền chiết khấu tính thời gian hồn vốn 10% 2.7 CFt -100 10 60 80 PV CFt -100 9.09 49.59 Tích luỹ -100 -90.91 -41.32 60.11 18.79 Disc PaybackL == + 41.32 / 60.11 = 2.7 năm 3-10 Giá trị ròng (Net Present Value- NPV) • Bằng tổng giá trị tất dòng tiền vào dòng tiền dự án đầu tư: n CFt t t =0 ( + k ) NPV = ∑ 3-11 NPV dự án A B Năm CFt PV(CFt) -100 -$100 10 9.09 60 49.59 80 60.11 NPVA = $18.79 NPVB = $19.98 Giả thiết k=10% 3-12 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Quy tắc đánh giá dự án vào NPV NPV = PV(dịng tiền vào) – Chi phí = Giá trị tăng thêm đầu tư • Nếu dự án độc lập với nhau: chấp nhận dự án NPV > • Nếu dự án loại trừ lần nhau: lựa chọn dự án có NPV dương lớn nhất, tức dự án tạo giá trị gia tăng nhiều • Trường hợp dự án A B: – Nếu hai dự án độc lập nhau: Chấp nhận hai dự án – Nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau: lựa chọn dự án B NPVB>NPBA 3-13 Tỷ lệ hồn vốn nội Internal Rate of Return (IRR) • IRR tỷ lệ chiết khấu cho giá trị dịng tiền vào dự án chi phí, tức NPV=0: n 0=∑ t =0 CFt ( + IRR ) t • Nếu IRR > WACC, tỷ lệ sinh lời dự án cao chi phí vốn, làm tăng tỷ lệ sinh lời chủ sở hữu • Sử dụng máy tính tài tính được: IRRA = 18.13% and IRRB = 23.56% 3-14 Ước lượng IRR • Trường hợp dự án có luồng tiền kỳ nhau: IRR = i1 + NPV1 (i1 − i2 ) NPV1 + NPV2 • Trường hợp dự án có luồng tiền tương lai không nhau: – Phương pháp nội suy tuyến tính – Phương pháp tính trực tiếp (áp dụng cơng thức Xem ví dụ trang 204-207, sách Tài doanh nghiệp 3-15 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Quy tắc đánh giá dự án vào IRR • Nếu IRR > k: chấp nhận dự án • Nếu IRR < k: khơng chấp nhận dự án • Nếu dự án độc lập với nhau: chấp nhận hai dự án A B hai có IRR > k = 10% • Nếu dự án loại trừ lẫn nhau: lựa chọn dự án B IRRB > IRRA 3-16 NPV dự án A B mức chi phí vốn khác k NPVA NPVB $50 $40 33 29 10 19 20 15 12 20 (4) • Dự án có thời gian hồn vốn nhanh đem lại dòng tiền lớn thời kỳ đầu sử dụng để tái đầu tư Do vậy, k cao, dự án đem lại dòng tiền sớm tốt hơn, NPVB > NPVA 3-17 Biểu diễn đồ thị NPV 60 ($) 40 50 30 20 Điểm giao = 8.7% 10 IRRA = 18.1% A 10 15 B 20 -10 23.6 IRRB = 23.6% k (%) 3-18 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Cách xác định điểm giao „ „ „ „ Xác định chênh lệch dòng tiền hàng năm dự án Điểm giao hai dự án IRR dự án có dịng tiền năm chênh lệch dịng tiền hai dự án Ví dụ: Lãi suất điểm giao dự án A B 8.68% Ta lấy dịng tiền A trừ dòng tiền B ngược lại, nên để chênh lệch dòng tiền nhỏ Nếu đồ thị biểu diễn NPV A B khơng cắt nhau, nghĩa có dự án vượt trội hẳn so với dự án 3-19 So sánh hai phương pháp NPV IRR • Trường hợp dự án độc lập với nhau: hai phương pháp đến kết luận • Trường hợp dự án loại trừ lẫn nhau: – Nếu k > lãi suất điểm giao nhau, hai phương pháp có kết luận – If k < lãi suất điểm giao nhau, hai phương pháp có kết luận khác 3-20 Lựa chọn hai phương pháp NPV IRR • Phương pháp NPV: – Giả thiết dòng tiền tái đầu tư mức lãi suất chi phí vốn k – Đề cập tới quy mô dự án đầu tư – Cho biết mức sinh lời dự án • Phương pháp IRR: – Giả thiết dòng tiền tái đầu tư mức lãi suất IRR – Không đề cập tới quy mô dự án đầu tư – Cho biết tỷ suất sinh lời dự án • Phương pháp NPV ưu việt Trong trường hợp có xung đột hai phương pháp NPV IRR việc lựa chọn theo phương pháp NPV cần coi trọng 3-21 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Tỷ lệ hồn vốn nội điều chỉnh (MIRR) • MIRR tỷ lệ chiết khấu cho giá trị giá trị cuối (TV-terminal value) dự án giá trị chi phí Giá trị cuối cung (TV) tổng giá trị tương lai dòng tiền vào dự án với lãi suất chi phí vốn bình qn (wacc) • MIRR giả thiết dịng tiền dự án tái đầu tư mức lãi suất chi phí vốn bình qn (wacc) 3-22 Tính MIRR dự án A 10% -100.0 10.0 60.0 10% 10% MIRR = 16.5% -100.0 $100 = PV chi phí $158.1 (1 + MIRRL)3 80.0 66.0 12.1 158.1 Termial Value MIRRA = 16.5% 3-23 Dự án có nhiều giá trị IRR k = 10% -800 5,000 -5,000 • Dự án C có dịng tiền sau: CF0 = -800, CF1 = $5,000, CF2 = -$5,000 • NPV = -$386.78 • IRR1 = 25% IRR2= 400% 3-24 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Dự án có nhiều giá trị IRR NPV IRR2 = 400% 450 -800 100 400 k IRR1 = 25% 3-25 Dự án có nhiều giá trị IRR • Tại mức lãi suất chiết khấu thấp, giá trị CF2 làm cho NPV0) • Phân tích mối tương quan thu nhập dự án với thị trường (hệ số beta-β) 3-52 Phân tích mơ Monte Carlo (Monte Carlo simulation) • Là kỹ thuật phân tích rủi ro xét đến tác động nhiều biến số tới NPV dự án • Cho biết mức sinh lời rủi ro dự tính dự án • Được hỗ trợ phần mềm phân tích rủi ro 3-53 Một số nguyên nhân rủi ro chủ quan dự án • Phân tích định lượng xem xét đầy đủ nguồn rủi ro dự án • Một số nguyên nhân rủi ro chủ quan: – Vấn đề liên quan đến kiện tụng – Khả khoản tài sản dự án – v.v 3-54 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Đánh giá dự án điều kiện có rủi ro • Giả sử rủi ro riêng biệt dự án cao, chi phí vốn 13%, NPV dự án $2.2 • Giả sử dự án có rủi ro thấp, chi phí vốn 7% , NPV dự án $34.1 3-55 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... dự án xét đến việc đa dạng hố dự án đầu tư cơng ty • Rủi ro công ty hàm NPV, độ lệch tiêu chuẩn dự án tư? ?ng quan thu nhập dự án với dự án lại công ty thực 3-44 Rủi ro thị trường • Rủi ro dự án. .. chọn dự án có NPV dương lớn nhất, tức dự án tạo giá trị gia tăng nhiều • Trường hợp dự án A B: – Nếu hai dự án độc lập nhau: Chấp nhận hai dự án – Nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau: lựa chọn dự án. .. lại chi phí dự án đầu tư, khoảng thời gian để thu hồi vốn đầu tư • Được tính cách cộng dịng tiền vào dự án chi phí dịng tiền tích luỹ dự án bắt đầu dương 3-7 Tính thời gian hồn vốn Dự án A CFt Tích