slide tài chính doanh nghiệp ftu lợi suất và rủi ro

Tài doanh nghiệp Chương 4: Lợi suất Rủi ro 4-1 Nội dung • • • • Mức sinh lời đầu tư chứng khoán Rủi ro đầu tư chứng khoán Mối quan hệ rủi ro mức sinh lời Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) 4-2 Nguồn thu nhập đầu tư chứng khoán • Thu nhập định kỳ: cổ tức, lãi • Chênh lệch giá: Giá lý-giá mua • Thu nhập tái đầu tư: phụ thuộc thu nhập sử dụng để tái đầu tư (chính sách thuế thu nhập đầu tư chứng khoán), lãi suất tái đầu tư 4-3 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Các thước đo mức sinh lời • Mức sinh lời khoảng thời gian – Mức sinh lời tính theo giá trị tuyệt đối – Mức sinh lời tính theo phần trăm (Lợi suất) • Lợi suất bình qn – Lợi suất bình quân số học – Lợi suất bình qn hình học • Lợi suất kỳ vọng • Lợi suất danh mục đầu tư 4-4 Mức sinh lời khoảng thời gian • Tính theo giá trị tuyệt đối Là phần chênh lệch kết thu sau khoảng thời gian đầu tư vốn gốc mà nhà đầu tư phải bỏ ban đầu Tổng mức sinh lời = Số tiền thu sau thời gian đầu tư – Giá trị vốn gốc đầu tư ban đầu = cổ tức (trái tức) + mức lãi (lỗ) vốn Ví dụ: Một nhà đầu tư mua 1.000 cổ phần A vào thời điểm đầu năm với giá 25.000 đồng/CP lý vào cuối năm thứ hai theo giá 35.000 đồng/CP Trong hai năm cơng ty trả cổ tức 2.000 đồng/CP Vậy tổng mức sinh lời khoản đầu tư là: [2.000 + (35.000-25.000)]x1.000 = 12.000.000 đồng 4-5 Mức sinh lời khoảng thời gian • Tính theo phần trăm (Lợi suất) Cho biết đầu tư đồng thu thêm đồng Được tính mức sinh lời tuyệt đối chia cho khoản vốn gốc đầu tư ban đầu R= Tổng mức sinh lời Giá trị vốn gốc đầu tư ban đầu = Trong đó: R: Lợi suất giai đoạn đầu tư D: cổ tức (lãi) thu P0: Giá mua ban đầu P1: Giá lý vào cuối giai đoạn đầu tư D P0 + P1-P0 P0 4-6 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Mức sinh lời khoảng thời gian Ví dụ: Xác định lợi suất khoản đầu tư vào 1000 cổ phần A thời gian năm ví dụ trên: R= = D P0 2.000 P1-P0 + P0 + 25.000 35.00025.000 25.000 = 0,08 + 0,4 = 0,48 = 48% 4-7 Quy đổi lợi suất theo năm Gọi Ra lợi suất theo năm Ra = (1+R)1/n – Trong đó: R: Lợi suất giai đoạn đầu tư n: số năm đầu tư Ví dụ: Lợi suất theo năm khoản đầu tư là: Ra = (1+48%)1/2 – = 21,7% Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, trả lãi hàng quý theo lãi suất 3%/quý Vậy lợi suất theo năm trái phiếu là: Ra = (1+3%)1/(1/4) – = (1+3%)4 – = 1,034 – = 12,55%/năm 4-8 Lợi suất bình qn • Bình qn số học R1 + R + + R n n Rs : Lợi suất bình quân số học R1, R2, Rn : Lợi suất từ năm thứ đến năm thứ n Ví dụ: Có số liệu khoản đầu tư tiến hành 03 năm sau: Rs = Năm Giá trị đầu tư đầu kỳ (triệu đồng) Giá trị đầu tư cuối kỳ (triệu đồng) Ri (%) 100 100 100 115 120 80 15 20 -20 Lợi suất bình quân số học: R s = ,15 + , − , = % 4-9 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Lợi suất bình qn • Bình quân hình học Rh = n (1 + R1 ) × (1 + R2 ) × × (1 + Rn ) − Trong đó: Rh : Lợi suất bình quân hình học R1, R2, Rn : Lợi suất từ năm thứ đến năm thứ n 4-10 Lợi suất bình qn Ví dụ: Giả sử khoản lãi qua năm khoản đầu tư tái đầu tư mức lãi suất năm tiếp theo, lợi suất bình quân hình học là: Năm Giá trị đầu tư đầu kỳ (triệu đồng) Giá trị đầu tư cuối kỳ (triệu đồng) Ri (%) 100 115 138 115 138 110.4 15 20 -20 Rh = (1 + 0,15) × (1 + 0,2) × (1 − 0,2 ) − = 3,4% 4-11 Lợi suất kỳ vọng Là lợi suất bình quân hội đầu tư tương lai sở khả sinh lời dự tính E(Ri) = ΣPiRi Ví dụ: Nhà phân tích dự tính khả sinh lời hội đầu tư điều kiện kinh tế khác sau: Nền kinh tế Xsuất TPKB (T-Bill) A B C Thị trường Suy thối 0.1 8.0% -22.0% Dưới trung bình 0.2 8.0% -2.0% 28.0% 10.0% -13.0% 14.7% -10.0% Trung bình 0.4 8.0% 1.0% 20.0% 0.0% 7.0% 15.0% Trên trung bình 0.2 Thịnh vượng 0.1 8.0% 35.0% -10.0% 45.0% 29.0% 8.0% 50.0% -20.0% 30.0% 4-12 43.0% Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Lợi suất kỳ vọng Ví dụ: E ( RA ) = (-22.%) (0.1) + (-2%) (0.2) + (20%) (0.4) + (35%) (0.2) + (50%) (0.1) = 17.4% E(Ri) 8.0% 17.4% 1.7% 13.8% 15.0% TPKB (T-bill) A B C Thị trường 4-13 Lợi suất danh mục đầu tư Bằng bình quân gia quyền lợi suất chứng khoán danh mục đầu tư, quyền số tỷ trọng chứng khoán đầu tư riêng lẻ tổng danh mục đầu tư RP = ΣwiRi Ví dụ: Tính lợi suất danh mục đầu tư gồm Cổ phiếu A B ví dụ với tỷ trọng vốn đầu tư nhau: E(R p ) = 0.5 ×17.4% + 0.5 ×1.7% = 9.6% 4-14 Rủi ro đầu tư chứng khốn • Là biến động không chắn thu nhập, xác định vào mức độ chênh lệch lợi suất thực tế (hoặc dự tính) so với lợi suất bình qn (hoặc kỳ vọng) • Nguồn rủi ro: – Căn vào nguồn thu nhập: • Biến động thu nhập chứng khốn • Biến động giá chứng khốn • Biến động số tiền sử dụng để tái đầu tư thu nhập khoản tái đầu tư 4-15 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Rủi ro đầu tư chứng khốn • Nguồn rủi ro: – Căn vào tác nhân rủi ro • Rủi ro tỷ giá • Rủi ro lãi suất Rủi ro hệ thống • Rủi ro quốc gia Rủi ro • Rủi ro kinh doanh Rủi ro cá biệt • Rủi ro tài • Rủi ro khoản 4-16 Các thước đo rủi ro • Phương sai (Variance) độ lệch tiêu chuẩn (Standard deviation) – Đo lường rủi ro thu nhập khứ – Đo lường rủi ro thu nhập tương lai • Hệ số rủi ro (Coefficient of Variance) 4-17 Đo lường rủi ro theo thu nhập khứ • Phương sai: Là trung bình bình phương mức chênh lệch lợi suất thực tế so với lợi suất bình quân n [ ] σ = ∑ Ri − R /(n − 1) i =1 σ2 = Phương sai thu nhập khứ Ri = Lợi suất giai đoạn đầu tư i R = Lợi suất khứ bình quân n = Số quan sát • Độ lệch tiêu chuẩn: σ = σ2 = ∑ [R − R ] /(n − 1) n i =1 i 4-18 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Đo lường rủi ro theo thu nhập khứ Ví dụ: Giả sử lợi suất khứ cổ phiếu A năm qua sau: Năm Lợi suất (%) 12 14 3 -8 - Tính lợi suất bình quân số học cổ phiếu A - Tính phương sai độ lệch tiêu chuẩn thu nhập cổ phiếu A 4-19 Đo lường rủi ro theo thu nhập khứ Lời giải: - Lợi suất bình quân số học cổ phiếu A: RA = R1 + R2 + R3 + R4 + R5 12 + 14 + − + = = 6(%) 5 - Phương [ sai: ] σ = ∑ Ri − R / = i =1 (12 − 6) + (14 − 6) + (3 − 6) + (−8 − 6) + (9 − 6) 314 = = 78,5% 4 - Độ lệch tiêu chuẩn: σ = σ = 78,5%2 = 8,86% 4-20 Đo lường rủi ro theo thu nhập tương lai • Phương sai: Là trung bình bình phương mức chênh lệch khả sinh lời so với tỷ lệ sinh lời kỳ vọng n σ = ∑ ( Pi)[Ri − E ( Ri)] i =1 σ2 = Phương sai thu nhập tương lai Ri = Khả lợi suất i Pi = Xác suất xảy khả lợi suất i E(Ri)= Lợi suất kỳ vọng • Độ lệch tiêu chuẩn: σ = σ2 = n ∑ Pi[Ri − E ( Ri)] 4-21 i =1 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Phân bổ xác suất thu nhập • Thống kê tất khả thu nhập xác suất xảy khả thu nhập Xác suất Cty X Cty Y Lợi suất (%) -70 15 100 Lợi suất kỳ vọng 4-22 Đo lường rủi ro theo thu nhập tương lai Ví dụ: Tính rủi ro hội đầu tư sau: Nền kinh tế C Thị trường 28.0% 10.0% -13.0% 14.7% -10.0% 1.0% 20.0% 0.0% 7.0% 15.0% 8.0% 35.0% -10.0% 45.0% 29.0% 8.0% 50.0% -20.0% 30.0% 43.0% Xsuất TPKB (T-Bill) A B Suy thối 0.1 8.0% -22.0% Dưới trung bình 0.2 8.0% -2.0% Trung bình 0.4 8.0% Trên trung bình 0.2 Thịnh vượng 0.1 ⎡(8.0 - 8.0) (0.1) + (8.0 - 8.0) (0.2) ⎢ ⎤ ⎥ σ T −bills = ⎢ + (8.0 - 8.0) (0.4) + (8.0 - 8.0) (0.2) ⎥ σ T −bills ⎢ + (8.0 - 8.0) (0.1) ⎥ ⎣ ⎦ = 0.0%; σ A = 20.0%; σ B = 13.4%; σ C = 18.8%; σ M = 15.3% 4-23 Biểu diễn đồ thị phân bổ xác suất Xác suất T - bill C A 13.8 17.4 Lợi suất (%) 4-24 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Nhận xét thước đo độ lệch tiêu chuẩn • Độ lệch tiêu chuẩn (σi) đo lường rủi ro tổng thể • σi lớn, xác suất để lợi suất thực tế gần lợi suất kỳ vọng nhỏ • Đồ thị phân bổ xác suất thoải chứng tỏ σi lớn • Khi so sánh độ lệch tiêu chuẩn dự án cần phải tính tới lợi suất Chứng khốn Lợi suất TPKB (T-bills) 8.0% Rủi ro (σi) 0.0% A 17.4% 20.0% B 1.7% 13.4% C 13.8% 18.8% Thị trường 15.0% 15.3% 4-25 Hệ số rủi ro-CV Là thước đo tương đối rủi ro, cho biết rủi ro đơn vị lợi suất bình quân kỳ vọng, thể mức độ tương quan mức rủi ro sinh lời khoản đầu tư CV = Độ lệch chuẩn/ Lợi suất bình quân (kỳ vọng) Là so sánh hội đầu tư khác CV TPKB (T-bill) A B C Thị trường 0.000 1.149 7.882 1.362 1.020 4-26 Hệ số rủi ro Xác suất X Y Lợi suất (%) σX = σY, nhiên X rủi ro xác suất thua lỗ lớn hơn, tức X chịu mức rủi ro Y lợi suất lại thấp 4-27 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Rủi ro danh mục đầu tư • Phương sai: n n n n n n σ p = ∑ wi2σ i2 + ∑ ∑ wi w j Cov (i , j ) = ∑ wi2σ i2 + ∑ ∑ wi w jσ iσ j ρ i , j i =1 i =1 j =1 i =1 i =1 j =1 i≠ j Trong đó: σ2P = Phương sai thu nhập danh mục wi = Tỷ trọng chứng khoán danh mục σi = Độ lệch tiêu chuẩn thu nhập chứng khoán i Cov(i,j) = Hiệp phương sai thu nhập chứng khoán i j Cov(i, j) = E[(Ri,t − Ri )(R j,t − Rj )] = E{[Ri,t − E( Ri )][Rj,t − E( Rj )]} 4-28 Rủi ro danh mục đầu tư Danh mục đầu tư gồm chứng khoán: σ2P = w21σ21 + w22σ22 + w1 w2cov(r1,r2) + w2 w1cov(r2,r1) = w21σ21 + w22σ22 + 2w1 w2cov(r1,r2) = w21σ21 + w22σ22 + 2w1 w2 σ1 σ2ρ1,2 • Danh mục đầu tư gồm chứng khoán: σ2P = w21σ21 + w22σ22 + w23σ23 + 2w1 w2cov(r1,r2) + 2w1w3cov(r1,r3) + 2w2 w3cov(r2,r3) = w21σ21 + w22σ22 + w23σ23 + 2w1 w2σ1 σ2ρ1,2 + 2w1w3σ1 σ3ρ1,3 + 2w2 w3σ2 σ3ρ2,3 • 4-29 Rủi ro danh mục đầu tư Ví dụ: Tính rủi ro danh mục đầu tư gồm chứng khoán A B phân bổ vốn theo tỷ trọng với thông tin sau: Xsuất A B Danh mục Suy thoái Nền kinh tế 0.1 -22.0% 28.0% 3.0% Dưới trung bình 0.2 -2.0% 14.7% 6.4% Trung bình 0.4 20.0% 0.0% 10.0% Trên trung bình 0.2 35.0% -10.0% 12.5% Thịnh vượng 0.1 50.0% -20.0% 15.0% 4-30 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Rủi ro danh mục đầu tư Lời giải E(R p ) = 0.10 (3.0%) + 0.20 (6.4%) + 0.40 (10.0%) + 0.20 (12.5%) + 0.10 (15.0%) = 9.6% ⎡ 0.10 (3.0 - 9.6) ⎢ ⎢+ 0.20 (6.4 - 9.6) ⎢ σ p = ⎢+ 0.40 (10.0 - 9.6) ⎢+ 0.20 (12.5 - 9.6) ⎢ ⎢⎣+ 0.10 (15.0 - 9.6) 3.3% CVp = = 0.34 9.6% ⎤ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥⎦ = 3.3% 4-31 Nhận xét rủi ro danh mục đầu tư • σp = 3.3% thấp nhiều so với σi cổ phiếu (σA = 20.0%; σB = 13.4%) • σp = 3.3% thấp so với bình quân gia quyền rủi ro cổ phiếu A B (16.7%) • Khi kết hợp chứng khốn danh mục làm rủi ro thấp mức bình qn • Rủi ro danh mục giảm thu nhập cổ phiếu biến thiên ngược chiều (tương quan âm) 4-32 Hai chứng khốn có tương quan thu nhập âm hoàn hảo (ρ = -1.0) CP W CP M Danh mục WM 25 25 25 15 15 15 0 -10 -10 -10 4-33 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Hai chứng khốn có tương quan thu nhập dương hồn hảo (ρ = 1.0) CP M’ CP M Danh mục MM’ 25 25 25 15 15 15 0 -10 -10 -10 4-34 Biến động giá cổ phiếu SSI, VSH DHG so với VN-Index 4-35 Vai trò đa dạng hố • Khi danh mục có thêm nhiều cổ phiếu σp giảm xuống, lợi nhuận khơng đổi • Phần rủi ro giảm nhờ đa dạng hố rủi ro cá biệt Rủi ro tổng thể = Rủi ro hệ thống + Rủi ro cá biệt 4-36 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Vai trị đa dạng hoá σp (%) 35 Rủi ro cá biệt Rủi ro tổng thể, σp 20 Rủi ro hệ thống 10 20 30 40 2,000+ Số lượng cổ phiếu 4-37 Các nhân tố ảnh hưởng Lợi suất •Lợi suất phi rủi ro thực tế (Rf) •Tỷ lệ lạm phát mong đợi •Mức bù rủi ro đầu tư Rủi ro •Thời gian đáo hạn •Định mức tín nhiệm •Thứ tự uu tiên tốn •Tính khoản •Đặc điểm tổ chức phát hành 4-38 Mối quan hệ rủi ro lợi suất • Quan hệ chiều: Rủi ro cao ↔ Lợi suất cao; ngược lại • Phụ thuộc khả chấp nhận rủi ro nhà đầu tư • Một định đầu tư hiệu yêu cần phải cân yếu tố để tạo nên kết hợp lợi suất- rủi ro tối ưu 4-39 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) • Giả thiết danh mục nhà đầu tư đa dạng hố hồn tồn • Rủi ro cổ phiếu xác định vào mức độ đóng góp cổ phiếu vào rủi ro danh mục thị trường (danh mục đầu tư đa dạng hố hồn tồn) • Lợi suất yêu cầu cổ phiếu lãi suất phi rủi ro cộng phần bù rủi ro (phản ánh độ rủi ro cổ phiếu) ki = kRF + (kM – kRF) βi 4-40 Hệ số Beta • Đo lường rủi ro thị trường cổ phiếu, thể mức độ biến động thu nhập cổ phiếu so với thị trường • Cho biết mức độ rủi ro cổ phiếu danh mục đa dạng hố hồn tồn • Cách ước lượng: – Chạy hồi quy lợi suất khứ cổ phiếu theo lợi suất thị trường – Hệ số góc đường hồi quy hệ số Beta chứng khốn 4-41 Minh hoạ cách tính hệ số Beta _ ki 20 15 10 Năm kM 15% -5 12 ki 18% -10 16 -5 -5 10 15 20 Đường hồi quy: _ kM ^ ^ k = -0.0259 + 1.44 k -10 i M 4-42 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Hệ số Beta • Nếu Beta = 1.0, chứng khốn có rủi ro rủi ro thị trường • Nếu Beta > 1.0, chứng khốn có rủi ro cao rủi ro thị trường • Nếu Beta < 1.0, chứng khốn có rủi ro thấp rủi ro thị trường • Hầu hết cổ phiếu có hệ số Beta giao động khoảng 0.5-1.5 Rất trường hợp hệ số Beta < 4-43 Hệ số Beta cổ phiếu A, B TPKB (T-Bills) 40 _ ki A: β = 1.30 20 T-bills: β = -20 20 _ kM 40 B: β = -0.87 -20 4-44 Lợi suất kỳ vọng hệ số Beta chứng khoán Chứng khoán A Thị trường C T-Bills B Tỷ suất sinh lời 17.4% 15.0 13.8 8.0 1.7 Beta 1.30 1.00 0.89 0.00 -0.87 4-45 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Đường thị trường chứng khốn (SML): Tính lợi suất u cầu SML: ki = kRF + (kM – kRF) βi • Giả thiết kRF = 8% kM = 15% • Phần bù rủi ro thị trường: RPM= kM – kRF= 15% – 8% = 7% – Phần thu nhập tăng thêm cần thiết để bù đắp rủi ro đầu tư vào thị trường cổ phiếu – Phụ thuộc vào rủi ro thị trường khả chấp nhận rủi ro nhà đầu tư thị trường 4-46 Tính lợi suất u cầu cổ phiếu • kA • • • • kM kC kT-bill kB = 8.0% + (15.0% - 8.0%)(1.30) = 8.0% + (7.0%)(1.30) = 8.0% + 9.1% = 17.10% = 8.0% + (7.0%)(1.00) = 15.00% = 8.0% + (7.0%)(0.89) = 14.23% = 8.0% + (7.0%)(0.00) = 8.00% = 8.0% + (7.0%)(-0.87) = 1.91% 4-47 Lợi suất kỳ vọng lợi suất yêu cầu ^ k k ^ A 17.4% 17.1% Undervalued (k > k) TT 15.0 15.0 Fairly valued (k = k) C 13.8 14.2 Overvalued (k < k) T - bills 8.0 8.0 Faily Value (k = k) B 1.9 Overvalued (k < k) ^ ^ ^ ^ 1.7 4-48 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Biểu diễn đường thị trường chứng khoán (SML) đồ thị SML: ki = 8% + (15% – 8%) βi ki (%) SML A kM = 15 kRF = -1 B T-bills C βi 4-49 Hệ số Beta danh mục • Beta danh mục đầu tư bình quân gia quyền hệ số beta chứng khoán danh mục, quyền số tỷ trọng chứng khoán • Giả sử danh mục đầu tư xây dựng từ chứng khoán A B với tỷ trọng nhau: βP = wA βA + wB βB βP = 0.5 (1.30) + 0.5 (-0.87) βP = 0.215 4-50 Hệ số Beta danh mục • Lợi suất yêu cầu danh mục P bình quân gia quyền lợi suất yêu cầu chứng khoán danh mục kP = wA kA + wB kB kP = 0.5 (17.1%) + 0.5 (1.9%) kP = 9.5 • Hoặc, biết Beta danh mục, sử dụng mơ hình CAPM tính lợi suất yêu cầu danh mục: kP = kRF + (kM – kRF) βP kP = 8.0% + (15.0% – 8.0%) (0.215) kP = 9.5% 4-51 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Các yếu tố làm dịch chuyển đường SML • Khi tỷ lệ lạm phát kỳ vọng tăng 3%, đường SML dịch chuyển lên ki (%) Δ I = 3% 18 15 SML2 SML1 11 βi 0.5 1.0 1.5 4-52 Các yếu tố làm thay đổi đường SML • Giả sử mức ngại rủi ro nhà đầu tư thị trường tăng lên, làm cho mức bù rủi ro thị trường tăng 3%, đường SML dốc ki (%) Δ RPM = 3% SML2 SML1 18 15 11 βi 0.5 1.0 1.5 4-53 Nhận xét mô hình CAPM • Các kiểm định thống kê chưa xác minh đầy đủ mơ hình CAPM • Một số nhà nghiên cứu cho cần đưa thêm yếu tố rủi ro khác yếu tố rủi ro thị trường vào mơ hình Do mơ hình cho ước lượng chưa đắn ki ki = kRF + (kM – kRF) βi + ??? • CAPM/SML sử dụng để tính thu nhập yêu cầu tương lai, hệ số beta xác định theo thu nhập khứ, song liệu khứ chưa phản ánh dự tính rủi ro tương lai nhà đầu tư 4-54 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Rủi ro đầu tư chứng khốn • Nguồn rủi ro: – Căn vào tác nhân rủi ro • Rủi ro tỷ giá • Rủi ro lãi suất Rủi ro hệ thống • Rủi ro quốc gia Rủi ro • Rủi ro kinh doanh Rủi ro cá... https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Vai trị đa dạng hố σp (%) 35 Rủi ro cá biệt Rủi ro tổng thể, σp 20 Rủi ro hệ thống 10 20 30 40 2,000+ Số lượng cổ phiếu 4-37 Các nhân tố ảnh hưởng Lợi suất ? ?Lợi suất phi rủi. .. Tài doanh nghiệp Hệ số Beta • Nếu Beta = 1.0, chứng khốn có rủi ro rủi ro thị trường • Nếu Beta > 1.0, chứng khốn có rủi ro cao rủi ro thị trường • Nếu Beta < 1.0, chứng khốn có rủi ro thấp rủi