slide tài chính doanh nghiệp ftu cơ cấu vốn

Tài doanh nghiệp Chương Chi phí vốn cấu vốn 5-1 Nội dung „ „ „ „ „ Nguồn vốn doanh nghiệp Chi phí vốn thành phần Chi phí vốn bình qn (WACC) Chi phí cận biên vốn (MCC) Cơ cấu vốn tối ưu 5-2 Nguồn vốn dài hạn doanh nghiệp Vốn dài dài hạn hạn Vốn Nợ dài dài hạn hạn Nợ Cổ phiếu phiếu ưu ưu đãi đãi Cổ Cổ phiếu phiếu thường thường Cổ Lợi nhuận nhuận giữ giữ lại lại Lợi Phát hành hành thêm thêm Phát 5-3 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Tính chi phí vốn bình qn WACC = wdkd(1-T) + wpkp + wcks Trong đó: „ w tỷ trọng nguồn vốn „ k chi phí thành phần vốn Lưu ý: „ Sử dụng chi phí vốn sau thuế để tính wacc, cần phải điều chỉnh kd lãi chi phí trước thuế „ Chi phí vốn chủ yếu sử dụng để định huy động thêm vốn, cần quan tâm tới chi phí cận biên vốn 5-4 Xác định tỷ trọng nguồn vốn WACC = wdkd(1-T) + wpkp + wcks „ „ Sử dụng giá trị kế toán hay giá trị thị trường? Sử dụng cấu vốn thực tế hay cấu vốn mục tiêu? 5-5 Chi phí vốn nợ WACC = wdkd(1-T) + wpkp + wcks „ „ „ „ kd chi phí cận biên vốn nợ Lãi suất đáo hạn (YTM) công cụ nợ dài hạn hành sử dụng để tính kd Điều chỉnh thuế để tính chi phí nợ sau thuế Chi phí phát hành nhỏ nên bỏ qua 5-6 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Chi phí vốn nợ „ Một công ty huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thời hạn 15 năm, mệnh giá $1000, lãi suất 12% trả lãi tháng lần, giá bán trái phiếu $1.153,72 Tính chi phí vốn nợ (kd) F=$1000 P=$1.153,72 n=15x2=30 i=12%/năm=6%/6tháng -> C=ixF=60 kd=? 5-7 Chi phí vốn nợ 30 1.153,72 = ∑ t =1 60 1.000 + (1 + kd )t (1 + kd )30 ⎤ ⎡ ⎢1 − (1 + k )30 ⎥ 1.000 d 1.153,72 = 60 × ⎢ ⎥+ 30 kd ⎥ (1 + kd ) ⎢ ⎦⎥ ⎣⎢ Giải phương trình kd=5%/6 tháng=10%/năm Vậy chi phí vốn nợ 10%, giả sử thuế suất T=40%, chi phí vốn nợ sau thuế là: Kd(1-T)=10%(1-40%)=6% 5-8 Chi phí vốn cổ phần ưu đãi „ „ „ WACC = wdkd(1-T) + wpkp + wcks kp chi phí cận biên vốn cổ phần ưu đãi Là tỷ lệ lãi suất nhà đầu tư yêu cầu cổ phiếu ưu đãi cơng ty Chi phí vốn cổ phần ưu đãi tính theo cơng thức sau: kp = Dp / Pp = $10 / $111.10 = 9% 5-9 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Chi phí vốn cổ phần ưu đãi „ „ „ „ kp không cần điều chỉnh thuế Bỏ qua chi phí phát hành Rủi ro vốn cổ phần ưu đãi cao vốn nợ chi phí trước thuế cổ phần ưu đãi thấp chi phí trước thuế nợ 70% cổ tức cổ phiếu ưu đãi miễn thuế Chi phí sau thuế vốn cổ phần ưu đãi cao cho phí sau thuế vốn nợ 5-10 Chi phí vốn cổ phần ưu đãi Giả sử, thuế suất 40%, chi phí nợ cổ phần ưu đãi trước thuế tương ứng kd = 10% kp = 9% Chi phí sau thuế là: Chi phí vốn cổ phần ưu đãi sau thuế = kp – kp (1 – 0.7)(T) = 9% - 9% (0.3)(0.4) = 7.92% Chi phí vốn nợ sau thuế = 10% - 10% (0.4) = 6.00% Phần bù rủi ro cổ phiếu ưu đãi= 1.92% 5-11 Chi phí vốn cổ phần thường WACC = wdkd(1-T) + wpkp + wcks „ „ ks chi phí cận biên vốn cổ phần thường lấy từ nguồn lợi nhuận để lại Nếu tăng vốn cách phát hành cổ phiếu mới, chi phí vốn ke lợi suất yêu cầu nhà đầu tư cổ phiếu 5-12 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại „ „ Phần lợi nhuận lẽ trả cho cổ đông dạng cổ tức, cổ động tái đầu tư để kiếm lợi nhuận Chi phí lợi nhuận giữ là chi phí hội việc sử dụng nguồn vốn 5-13 Cách xác định chi phí vốn cổ phần thường, ks „ „ „ CAPM: ks = kRF + (kM – kRF) β DCF: ks = D1 / P0 + g Giả thiết thu nhập cổ tức tăng trưởng Lợi suất trái phiếu công ty phát hành cộng phần bù rủi ro: ks = kd + RP 5-14 Ví dụ: „ Biết lãi suất phi rủi ro kRF = 7%, phần bù rủi ro thị trường RPM = 6%, hệ số beta công ty 1.2, vào mơ hình CAPM, chi phí vốn cổ phần thường bao nhiêu? ks = kRF + (kM – kRF) β = 7.0% + (6.0%)1.2 = 14.2% 5-15 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ „ Biết D0 = $4.19, P0 = $50, g = 5%, vào phương pháp chiết khấu luồng tiền, chi phí vốn cổ phần thường bao nhiêu? D1 = D0 (1+g) D1 = $4.19 (1 + 0.05) D1 = $4.3995 ks = D1 / P0 + g = $4.3995 / $50 + 0.05 = 13.8% 5-16 Tính tốc độ tăng trưởng „ „ „ g = (1 – POR)x(ROE) Biết hệ số ROE công ty 15%, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 35% ổn định năm tới g = (0.35) (15%) = 5.25% 5-17 Ví dụ: „ „ Biết kd = 10% phần bù rủi ro cổ phiếu thường RP = 4%, chi phí vốn cổ phần thường bao nhiêu? Phần bù rủi ro khác với phần bù rủi ro mơ hình CAPM ks = kd + RP ks = 10.0% + 4.0% = 14.0% 5-18 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ: Ước lượng ks từ kết tính tốn phương pháp Phương pháp CAPM DCF kd + RP Bình quân ks 14.2% 13.8% 14.0% 14.0% 5-19 Chi phí lợi nhuận giữ lại chi phí phát hành thêm cổ phiếu „ „ „ Khi phát hành thêm cổ phiếu, cơng ty phải trả chi phí phát hành cho nhà bảo lãnh phát hành Thị trương coi phát hành cổ phiếu tín hiệu tiêu cực, làm giá cổ phiếu giảm Sử dụng lợi nhuận giữ lại thường rẻ so với phát hành thêm cổ phiếu 5-20 Ví dụ: Giả sử chi phí phát hành chiếm khoảng 15% giá trị thu từ đợt phát hành, ke bao nhiêu? ke = D (1 + g) + g P (1 - F) $4.19(1.05 ) + 5.0% $50(1 - 0.15) $4.3995 = + 5.0% $42.50 = 15.4% = 5-21 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Chi phí phát hành „ „ „ Chi phí phát hành phụ thuộc vào rủi ro công ty loại nguồn vốn cần huy động Chi phí phát hành cao vốn cổ phần thường Tuy nhiên, cơng ty khơng thường xun phát hành cổ phiếu thường, chi phí phát hành cho dự án tương đối nhỏ Chi phí thường bỏ qua tính WACC 5-22 Ví dụ: Giả sử chi phí phát hành bỏ qua, tỷ trọng vốn nợ, cổ phần ưu đãi cổ phần thường tương ứng 0,3; 0,1; 0,6 Chi phí vốn bình qn cơng ty là: WACC = = + = = wdkd(1-T) + wpkp + wcks 0.3(10%)(0.6) + 0.1(9%) 0.6(14%) 1.8% + 0.9% + 8.4% 11.1% 5-23 Các nhân tố tác động tới chi phí vốn bình qn WACC? „ „ „ Điều kiện thị trường Cơ cấu vốn sách cổ tức cơng ty Chính sách đầu tư cơng ty Các cơng ty có dự án đầu tư rủi ro thường có WACC cao 5-24 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Chi phí vốn dự án „ „ WACC coi lợi suất yêu cầu cho dự án cơng ty WACC lợi suất yêu cầu dự án có độ rủi ro bình qn Các dự án khác có độ rủi ro khác nhau, xác định WACC cho dự án cần điều chỉnh theo rủi ro dự án 5-25 Rủi ro chi phí vốn Lợi suất (%) Vùng chấp nhận WACC 12.0 H B 8.0 Vùng không chấp nhận A 10.5 10.0 9.5 L L A H Rủi ro 5-26 Cách điều chỉnh chi phí vốn dự án theo rủi ro „ „ Điều chỉnh cách chủ quan vào chi phí vốn bình qn cơng ty Dự tính chi phí vốn vào chi phí bình qn cơng ty có ngành nghề kinh doanh giống dự án (Yêu cầu phải dự tính hệ số beta) 5-27 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ „ Xác định chi phí vốn dự án vào chi phí vốn bình qn cơng ty tương tự có đặc điểm sau: „ „ „ „ „ „ Cơ cấu vốn mục tiêu bao gồm 40% vốn nợ 60% vốn cổ phần kd = 12% kRF = 7% RPM = 6% β = 1.7 T = 40% 5-28 Ví dụ „ Chi phí vốn cổ phần thường cơng ty: „ „ Chi phí vốn bình qn công ty: „ „ ks = kRF + (kM – kRF)β = 7% + (6%)1.7 = 17.2% WACC = wd kd ( – T ) + ws ks = 0.4 (12%)(0.6) + 0.6 (17.2%) =13.2% Dự án chấp nhận lợi suất cao 13,2% 5-29 Chi phí cận biên vốn „ „ „ „ Chi phí cận biên vốn (MCC) chi phí đồng vốn cuối mà doanh nghiệp huy động Chi phí cận biên tăng nhiều vốn huy động giai đoạn Đồ thị đường chi phí vốn cận biên mơ tả wacc mức vốn khác nhau, đồ thị thường dốc lên Điểm gãy (BP) xuất điểm có thay đổi chi phí vốn bình qn Điểm gãy = (Lượng vốn thành phần điểm thay đổi/Tỷ trọng vốn thành phần) 5-30 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 10 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ: „ Cơ cấu vốn mục tiêu Ommi Corporation 60% vốn cổ phần 40% vốn nợ Chi phí vốn thành phần sau: Nợ vay Chi phí nợ (triệu đơ) sau thuế 0-99 100-199 200-200 4,2% 4,6% 5,0% Vốn cổ phần (triệu đơ) 0-199 200-399 400-599 Chi phí vốn cổ phần 6,5% 8,0% 9,5% 5-31 Ví dụ: „ Xác định điểm gãy (BP) „ „ „ „ BPNợ >100=100/0,4=250 BPNợ >200=200/0,4=500 BPCP >200=200/0,6= 333 BPCP >100=400/0,6= 667 5-32 Ví dụ „ Chi phí vốn bình qn mức tài trợ khác nhau: Vốn Cổ phần (60%) Chi phí vốn CP Nợ (40%) Chi phí vốn nợ (60%) wacc 50 250 333 500 $30 $150 $200 $300 6,5% 6,5% 8,0% 8,0% $20 $100 $133 $200 4,2% 4,6% 4,6% 5,0% 5,58% 5,74% 6,64% 6,80% 667 $400 9,5% $267 5,0% 7,70% 5-33 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 11 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ wacc (%) Đường chi phí vốn cận biên 7,70% 7,5 7,0 6,64% 6,5 6,80% 5,74% 6,0 5,58% 5,5 100 300 500 Vốn 700 5-34 Xác định mức đầu tư tối ưu IRR/wacc (%) Cơ hội đầu tư MCC Mức đầu tư Vốn tối ưu 5-35 Rủi ro kinh doanh „ Là không chắn thu nhập hoạt động (EBIT) tương lai Rủi ro thấp Xác suất Rủi ro cao „ E(EBIT) EBIT Rủi ro kinh doanh chưa tính đến ảnh hưởng định tài trợ 5-36 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 12 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Yếu tố định rủi ro kinh „ „ „ „ „ Cầu (doanh số) Giá đầu Chi phí đầu vào Sản phẩm Đòn bẩy hoạt động 5-37 Đòn bẩy hoạt động rủi ro kinh doanh „ „ Đòn bẩy hoạt động tỷ trọng chi phí cố định chi phí biến đổi Cơng ty có địn bẩy hoạt động cao chi phí cố định chiếm tỷ trọng lớn, tức chi phí khơng giảm cầu (sản lượng) giảm 5-38 Ảnh hưởng đòn bẩy hoạt động „ Đòn bẩy hoạt động cao làm tăng rủi ro kinh doanh, doanh số giảm làm lợi nhuận giảm mạnh Rev Rev $ TC $ } Profit TC FC FC QBE Q QBE Q 5-39 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 13 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Địn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động thấp Xác suất Địn bẩy hoạt động cao EBITL „ EBITH Có thể sử dụng địn bẩy hoạt động tăng E(EBIT) đồng thời rủi ro tăng lên 5-40 Đòn bẩy tài rủi ro tài „ „ Địn bẩy tài việc sử dụng vốn nợ cổ phiếu ưu đãi Rủi ro tài rủi ro cổ đông thường công ty sử dụng địn bẩy tài 5-41 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài „ „ Rủi ro kinh doanh phụ thuộc yếu tố kinh doanh cạnh tranh, sản phẩm đòn bẩy hoạt động Rủi ro tài phụ thuộc vào loại chứng khốn phát hành: sử dụng nhiều vốn nợ, rủi ro cao 5-42 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 14 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ: Tác động địn bẩy tài „ Giả sử có hai cơng ty U L có địn bẩy tài chính, rủi ro kinh doanh phân bổ xác suất EBIT khác cấu vốn Công ty U Không vay Tài sản $20.000 Thuế suất 40% Công ty L Vay $10,000 lãi suất 12% Tài sản $20.000 Thuế suất 40% 5-43 Công ty U: Không sử dụng địn bẩy tài Xác suất EBIT Lãi EBT Thuế (40%) NI Yếu 0.25 $2,000 $2,000 800 $1,200 Nền kinh tế Trung bình Tốt 0.50 0.25 $3,000 $4,000 0 $3,000 $4,000 1,200 1,600 $1,800 $2,400 5-44 Công ty L: Có sử dụng địn bẩy tài Xác suất * EBIT* Lãi EBT Thuế (40%) NI Nền kinh tế Yếu Trung bình Tốt 0.25 0.50 0.25 $2,000 $3,000 $4,000 1,200 1,200 1,200 $ 800 $1,800 $2,800 320 720 1,120 $ 480 $1,080 $1,680 *Giống công ty U 5-45 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 15 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp So sánh hệ số hai công ty CTy U Yếu ROE TIE Trung bình Tốt 6.0% ∞ Cty L Yếu ROE TIE 9.0% ∞ 12.0% ∞ Trung bình Tốt 4.8% 1.67x 10.8% 2.50x 16.8% 3.30x 5-46 Ảnh hưởng địn bẩy tài tới rủi ro lợi nhuận Lợi nhuận: E(ROE) E(TIE) Rủi ro: σROE CVROE Công ty U 9.0% ∞ Công ty L 10.8% 2.5x Công ty U 2.12% 0.24 Công ty L 4.24% 0.39 5-47 Ảnh hưởng đòn bẩy tài tới rủi ro lợi nhuận „ „ Khi EBIT cao, sử dụng địn bẩy tài làm tăng ROE Sử dụng địn bẩy tài làm tăng ROE đồng thời rủi ro tăng lên 5-48 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 16 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Cơ cấu vốn tối ưu „ „ „ Cơ cấu vốn mục tiêu kết hợp vốn nợ, cổ phần ưu đãi cổ phần thường nguồn vốn công ty huy động Khi xác định cấu vốn, cần xem xét đánh đổi lợi nhuận rủi ro Cơ cấu vốn tối ưu kết hợp nguồn vốn cho giá cổ phiếu P0 cao Tại đó, chi phí liên quan đến rủi ro nợ bù đắp khoản lợi nhờ thuế 5-49 Ví dụ: „ Công ty Campus Deli công bố tái cấu trúc lại nguồn vốn: „ „ Phát hành thêm chứng khoán nợ Tiền thu sử dụng để mua lại cổ phiếu, số lượng cổ phiếu mua lại giá trị khoản nợ tăng thêm chia giá bán hành cổ phiếu (hiện $25) Biết số cổ phần lưu hành 80.000 5-50 Ví dụ: Chi phí vốn nợ Vốn vay $ D/A D/E Xếp hạng kd 0 25 0,125 0,1429 AA 8.0% 500 0,250 0,3333 A 9.0% 750 0,375 0,6000 1,000 0,500 1,0000 BBB 11.5% BB 14.0% * Đơn vị tính vốn vay (amount borrowed $1.000) 5-51 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 17 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ: EPS TIE mức vốn nợ khác D = $0 ( EBIT - k d D )( - T ) Shares Outstanding ($400,000)(0.6) = 80,000 = $3.00 EPS = 5-52 Ví dụ: EPS TIE mức vốn nợ khác „ D = $250.000 and kd = 8% $250.000 = 10.000 $25 ( EBIT - k d D )( - T ) EPS = Shares outstanding ($400.000 - 0,08($250.000))(0,6) = 80.000 - 10.000 = $3,26 Shares repurchased = TIE = EBIT $400.000 = = 20x Int Exp $20.000 5-53 Ví dụ: EPS TIE mức vốn nợ khác „ D = $500.000 and kd = 9% $500.000 = 20.000 $25 ( EBIT - k d D )( - T ) EPS = Shares outstanding ($400.000 - 0,09($500.000))(0,6) = 80.000 - 20.000 = $3,55 Shares repurchased = TIE = EBIT $400.000 = = 8,9x Int Exp $45.000 5-54 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 18 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ: EPS TIE mức vốn nợ khác „ D = $750.000 and kd = 11,5% $750.000 = 30.000 $25 ( EBIT - k d D )( - T ) EPS = Shares outstanding ($400.000 - 0,115($750.000))(0,6) = 80.000 - 30.000 = $3,77 Shares repurchased = TIE = EBIT $400.000 = = 4,6x Int Exp $86.250 5-55 Ví dụ: EPS TIE mức vốn nợ khác „ D = $1,000.000 and kd = 14% $1.000.000 = 40.000 $25 ( EBIT - k d D )( - T ) EPS = Shares outstanding ($400.000 - 0,14($1.000.000))(0,6) = 80.000 - 40.000 = $3,90 Shares repurchased = TIE = EBIT $400.000 = = 2,9x Int Exp $140.000 5-56 Giá cổ phiếu P0 = „ „ D1 DPS EPS = = ks - g ks ks Giả thiết tồn lợi nhuận tốn cổ tức cho cổ đông, tốc độ tăng trưởng lợi nhuậ Cần xác định ks để tính giá cổ phiếu P0 mức vay nợ 5-57 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 19 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Đẳng thức Hamada „ „ Khi mức vay nợ tăng lên, rủi ro cơng ty tăng Do khơng chi phí vốn nợ tăng mà chi phí vốn cổ phần ks tăng công ty sử dụng nhiều nợ Đẳng thức Hamada giúp lượng hoá mức độ tác động địn bẩy tài tới chi phí vốn cổ phần βL = βU[ + (1 - T) (D/E)] 5-58 Hệ số beta chi phí vốn cổ phần có địn bẩy tài „ Giả sử hệ số beta khơng sử dụng địn bẩy tài βU=1; lãi suất phi rủi ro 6% phần bù rủi ro thị trường 6% Nếu D = $250, βL = 1.0 [ + (0.6)($250/$1,750) ] βL = 1.0857 ks = kRF + (kM – kRF) βL ks = 6.0% + (6.0%) 1.0857 ks = 12.51% 5-59 Hệ số beta chi phí vốn cổ phần có địn bẩy tài Amount borrowed $ D/A ratio D/E Levered ratio Beta 0.00% 0.00% 1.00 ks 12.00% 250 12.50 14.29 1.09 12.51 500 25.00 33.33 1.20 13.20 750 37.50 60.00 1.36 14.16 1,000 50.00 100.00 1.60 15.60 * Đơn vị tính vốn vay (amount borrowed $1.000) 5-60 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 20 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Xác định cấu vốn tối ưu „ Cơ cấu vốn tối ưu kết hợp nguồn vốn cho: „ „ Tối thiểu hoá WACC Tối đa hoá giá cổ phiếu (P0) 5-61 Xác định cấu vốn cho WACC thấp Amount borrowed $ E/A ratio D/A ratio ks kd (1 – T) WACC 0.00% 100.00% 12.00% 0.00% 12.00% 250 12.50 87.50 12.51 4.80 11.55 500 25.00 75.00 13.20 5.40 11.25 750 37.50 62.50 14.16 6.90 11.44 1,000 50.00 50.00 15.60 8.40 12.00 * Đơn vị tính vốn vay (amount borrowed $1.000) 5-62 Xác định cấu vốn cho giá cổ phiếu cao Amount Borrowed DPS ks P0 $3.00 12.00% $25.00 250,000 3.26 12.51 26.03 500,000 3.55 13.20 26.89 750,000 3.77 14.16 26.59 1,000,000 3.90 15.60 25.00 $ 5-63 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 21 https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Cơ cấu vốn tối ưu công tys Campus Deli’s „ „ „ P0 lớn ($26.89) cấu vốn D/A = $500,000/$2,000,000 = 25%, cấu vốn tối ưu Cơng ty tăng E(EPS) cách sử dụng nhiều vốn nợ, rủi ro sử dụng đòn bẩy tài cao lớn nhiều Nếu rủi ro kinh doanh công ty cao, cấu vốn tối ưu có tỷ trọng nợ thấp hơn, ngược lại rủi ro kinh doanh thấp cấu vốn tối ưu có tỷ trọng nợ cao 5-64 Các yếu tố khác cần quan tâm Tỷ lệ nợ bình quân ngành Quan điểm người cho vay/ tổ chức định mức tín nhiệm Khả vay nợ Vấn đề kiểm sốt cơng ty Cơ cấu tài sản Thuế suất 5-65 Conclusions on Capital Structure „ „ „ Need to make calculations as we did, but should also recognize inputs are “guesstimates.” As a result of imprecise numbers, capital structure decisions have a large judgmental content We end up with capital structures varying widely among firms, even similar ones in same industry 5-66 Dương Thị Hồng Vân CuuDuongThanCong.com 22 https://fb.com/tailieudientucntt ... https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Cơ cấu vốn tối ưu „ „ „ Cơ cấu vốn mục tiêu kết hợp vốn nợ, cổ phần ưu đãi cổ phần thường nguồn vốn công ty huy động Khi xác định cấu vốn, cần xem xét đánh... https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Cơ cấu vốn tối ưu công tys Campus Deli’s „ „ „ P0 lớn ($26.89) cấu vốn D/A = $500,000/$2,000,000 = 25%, cấu vốn tối ưu Cơng ty tăng E(EPS) cách sử dụng nhiều vốn nợ,... https://fb.com/tailieudientucntt Tài doanh nghiệp Ví dụ „ Xác định chi phí vốn dự án vào chi phí vốn bình qn cơng ty tương tự có đặc điểm sau: „ „ „ „ „ „ Cơ cấu vốn mục tiêu bao gồm 40% vốn nợ 60% vốn cổ phần kd