Định gái doanh nghiệp và thẩm định dự án đầu tư pptx

CHƯƠNG III:ĐỊNH GIÁ DOANH CHƯƠNG III:ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Ầ Ư Đ Ầ U T Ư Nội Dung Chương III  Giá trị thời gian của tiền tệ  Định giá dòng tiền  Định giá dòng tiền  Định giá trái phiếu Đị h iá ổ hiế  Đị n h g iá c ổ phiế u  Các tiểuchuẩn đánh giá dự án đầutư  Quyết định đầutư vốn  Phân tích và đánh g iá d ự án g ự Giá Trị ThờiGianCủaTiềnTệ  Tiềntệ có giá trị theo thời gian:Một đồng chúng ta nhận được hôm nay có giá trị hơnmột đồng chúng ta nhận đư ợ c trong tương lai b ở i vì: • Tiền đem đầutư phảisinhlợi ắ ắ • Tương lai là không ch ắ cch ắ nnênmột động trong tương lai sẽ khác một đồng trong hiệntại Ti ề ê bị ấ ứ đi ề ki ệ l • Ti ề nt ê ̣ bị m ấ ts ứ c mua trong đi ề u ki ệ n l ạm phát Giá Trị ThờiGianCủaTiềnTệ Giá trị tương lai củamộtkhoảntiền • Giá tr ị tươn g lai ( future value ) :là g iá tr ị củam ộ tkhoản đầu ị g ( ) g ị ộ tư sau một hay nhiềukỳđầutư. •Lái suất kép (compound interest) là lãi suấtthuđượctừ việc đầ kh ả iề ố b đầ à lãi ấ ái đầ đầ utư kh o ả nt iề ng ố c b an đầ uv à lãi su ấ tt ái đầ utư. •Lãi của lãi (interest on interest) là lãi suấtthuđượctừ việctái đầu tư các khoản lãi trước đây đầu tư các khoản lãi trước đây . •Lãi suất đơn (simple interest) là lãi suấtthuđượctừ khoản tiềngốc đầutư ban đầu. •Lũykế (compounding): là quá trình lũykế lãi suấtcủamột khoản đầutư theo thờigianđêcóthêmlãisuất Giá Trị ThờiGianCủaTiềnTệ Giá trị tương lai củamộtkhoảntiền Ví dụ 1: Chúng ta đầutư 100 USD vớilãisuất 10% mộtnăm trong 5 ̉ ̉ ề ầ năm. Gia ̉ s ư ̉ ti ề nlãiđượctáiđ ầ ut ư : Số tiềnnhận đượctrongcácnăm: Nă 1 100 + 100 * 10 % 100 *( 1 + 10 %) 110 $ • Nă m 1 : 100 + 100 * 10 % = 100 *( 1 + 10 %) = 110 $ •Năm2:100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%=100*(1+10%)^2=121$ • Năm 3 : • Năm 3 : 100*(1+10%)^2+100*(1+10%)^2*10%=100(1+10%)^3=133,1$ • N ăm 4: 100 ( 1+10% ) ^4=146 , 41 ( ) , •Năm 5: 100(1+10%)^5=161,05 Giá Trị ThờiGianCủaTiềnTệ Giá trị tương lai của khoản đầutư 100 USD, lãi suất 10%, trong 5 năm NămGiátrị đầukỳ Lãi đơnLãicủalãi Lãi kép Giá trị cuốikỳ 1 100 10 0,00 10,00 110 1 100 10 0,00 10,00 110 2 110 10 1,00 11,00 121 3 121 10 2,10 12,10 133,10 4 133,1 10 3,31 13,10 146,41 5 146,41 10 4,64 14,64 16105 Tổng 50 11 05 61 05 Tổng 50 11 , 05 61 , 05 Giá Trị ThờiGianCủaTiềnTệ Giá trị tương lai củamộtkhoảntiền FV ( n , r 1 r 2 r n ) =PV ( 1+r 1 ) ( 1+r 2 ) … ( 1+r n ) (, 1 , 2 … n )( 1 )( 2 )( n ) Nếur 1= r 2= r n FV( n,r ) = PV(1 + r) n Thừasố lũykế FV( n,r )PV(1r) FV: Giá trị tương lai củamột khoảntiền n: Số năm r: Lãi suấtnăm(%) PV: Giá trị hiệntại Ví dụ 2 : \ \ Spreedsheet \ gia tri tien te cua thoi gian xls Ví dụ 2 : \ \ Spreedsheet \ gia tri tien te cua thoi gian . xls Giá Trị ThờiGianCủaTiềnTệ Giá trị hiệntạicủamộtkhoảntiền: •Giá trị hiệntại (present value) : là giá trị tạithời điểm hiện tại của các dòng thu nhập trong tương lai được chiết hiện tại của các dòng thu nhập trong tương lai được chiết khấuvớitỉ lệ chiếtkhấu phù hợp •Chiếtkhấu (discount) là việc tính toán giá trị hiệntạicủa các khoản thu nhập trong tương lai •Lãi suấtchiếtkhấu (discount rate) là lãi suất dùng để tính g iá tr ị hi ệ nt ạ icủa các dòn g thu nh ập tron g tươn g lai. g ị ệ ạ g ập g g •Định giá bằng dòng tiềnchiếtkhấu (discounted cash flow valuation) là việc tính toán giá trị hiệntạicủamột dòng thu nhập trong tương lai để xác định giá trị của nó dòng thu nhập trong tương lai để xác định giá trị của nó vào ngày hôm nay. Giá Trị ThờiGianCủaTiềnTệ Giá trị hiệntạicủamột khoảntiền trong tương lai • Công thức tổng quát : • Công thức tổng quát : Nếur 1= r 2= r n Thừa số chiết nn r rnFV r rnFV PV ) 1 ( 1 ),( ) 1 ( ),( + ×= + = Thừa số chiết khấu Lãi suất chiếtkhấu r r ) 1 ( ) 1 ( + + ề Giá Trị ThờiGianCủaTi ề nTệ Ví dụ 3: Năm 1995, công ty ABC cầnvaymột khoản1tỷ USD trong 25 năm. Để vay khoảntiềnnày,côngtyđã phát hành các hứ h Cá hứ h à h hé ời ầ i hậ c hứ ng c h ỉ nợ. Cá cc hứ ng c h ỉ n à yc h o phé pngư ời c ầ mg iữ n hậ n được $1000 sau 25 năm. Nếulàbạn, bạnsẽ mua chứng chỉ nợ nà y với g iá bao nhiê u n ế ubi ế tlãisu ấ tchi ế tkh ấ utrênth ị trườn g y g ị g là 8%? Ví dụ 4: Một nhà đầutư có khoản đầutư ban đầu là $100. Hỏi ấ ề ấ a) Vớilãisu ấ t là bao nhiêu thì khoảnti ề nnàysẽ tăng g ấ p đôi sau 8 năm? b) Với lãi suất là 8%/ năm thì sau bao nhiêu năm khoản tiền b) Với lãi suất là 8%/ năm thì sau bao nhiêu năm khoản tiền này sẽ tăng gấp đôi? Giá Trị Tương Lai Và Hiện Tại Giá Trị Tương Lai Và Hiện Tại Của Dòng Tiên Giá trị tương lai củamộtdòngtiền(FVA)bằng tổng giá trị tương lai của các khoản thu nhập thành phần. 2 n 3 1 2 n 0 1 3 n- 1 c 1 c 2 c 3 C n *(1+r) 0 C n-1 c n (1+r) (n-3) C 3 *(1+r) (n-3) (1+r) 1 C n-1 *(1+r) 1 C *( 1) ( 1) (1+r) (n-1) C 2 *(1+r) (n-2) (1+r) (n-2) C 1 *( 1 +r ) ( n- 1) Giá Tr ị Tươn g Lai Và Hi ệ nT ạ i ị g ệ ạ Của Dòng Tiền Công thứctổng quát FVA( nr ) = C (1+r) 0 + C (1+r) 1 + C (1+r) 2 + C (1+r ) ( n-1 ) FVA( n , r ) C n (1+r) + C n-1 (1+r) + C n-2 (1+r) + …. C 1 (1+r ) ( ) Nế uC 0 = C 1 == C n đâ y là dòn g ti ề n đ ề uvà 0 1 … n , y g FVA(n,r)=C[(1+r) 0 + (1+r) 1 +(1+r) 2 +… +(1+r) (n-1) ] ⎥ ⎦ ⎥ ⎢ ⎣ ⎢ −+ = r r CrnFVA n 1)1( ).( G i á Tr ị T ươ n g L a i Và Hi ệ nT ạ i Của Giá Trị Tương Lai Và Hiện Tại Của Dòng Tiền Ví dụ 5: Một sinh viên hiệntại có $1200 trong tài khoản, sau 1 nămanhta b ỏ thêm $1400 vào tài khoản vàsau2nămanhtalạibỏ tiếp $1000 vào tài khoản. Hỏi sau 3 nămanhtasẽ có bao nhiêu tiền trong tài khoản biế li ấ iế kiệ hà là 8 % ? biế t l ã i su ấ tt iế t kiệ m hà ng năm là 8 % ? . Giá Tr ị Tươn g Lai Và Hi ệ nT ạ i ị g ệ ạ Của Dòng Tiền G iá Tr ị Tươn g Lai V àHi ệ nT ạ i C ủa G ị g V ệ ạ C Dòng Tiền Ví dụ 6: Mộtnhàđầutư quyết định gửitiếtkiệmmột khoảntiền là 2.000 USD vào cuốinăm trong vòng 5 năm. Nếulãisuấttiếtkiệm là 10% thì sau 5 năm nhà đầutư có bao nhiêu tiền? Định Giá Bằng Dòng Tiền Định Giá Bằng Dòng Tiền ChiếtKhấu Giá trị hiệntạicủa dòng tiền(PVA) bằng tổng giá trị hiệntạicủa các khoản thu nhập trong tương lai 12 3n-1 n C 1 C 2 C 3 C n-1 C n 0 1 C 1 1 )1( r C + 2 2 )1( r C + 3 3 )1( r C + 1 1 ) 1 ( − − + n n r C ) 1 ( + r n n r C )1( + Giá Tr ị Tươn g Lai Và Hi ệ nT ạ i ị g ệ ạ Của Dòng Tiền C C C C Công thứctổng quát: n n n n r C r C r C r C rnPVA )1()1( )1()1( ),( 1 1 2 2 1 1 + + + + + + + = − − Nế C C C Æ Đâ là dò tiề đề à ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎣ ⎡ ++ = n C rn P VA ) 1 ( 1 ) 1 ( 1 ) 1 ( 1 ) , ( 2 1 Nế u C 1 = C 2 =… C n Æ Đâ y là dò ng tiề n đề uv à : ⎥ ⎦ ⎢ ⎣ +++ n rrr ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) ( 2 1 } )1/(1[1 {),( r r CrnPVA n +− = r Giá Trị Tương Lai Và HiệnTại Của Dòng Tiền Để so sánh 2 phương thức thanh toán ta phải quy đổi giá trả góp về hiệntại Vậyvớimứclãisuất8%/nămbạn nên chọnphương thức thanh toán trả góp Giá Trị Tương Lai Và HiệnTại Của Dòng Tiền Ví dụ:Giả sử sinh viên A trong vòng 5 năm,mỗinămnhận được 1000 USD tiềnhọcbổng vào cuốinăm. Hãy tính giá trị hiệntạicủa khoản tiền học bổng mà sinh viên A nhận được trong 5 năm biết rằng khoản tiền học bổng mà sinh viên A nhận được trong 5 năm , biết rằng lãi suấtchiếtkhấulà6%/năm. Giá Tr ị Tươn g Lai Và Hi ệ nT ạ i ị g ệ ạ Của Dòng Tiền Giá trị hiệntạicủamột niên kim-dòng tiền đềuvà ké dài ĩ h iễ ké o dài v ĩ n h v iễ n C r C PV = Định Giá Trái Phiếu Khái Niệm Trái phiếu (bond) là một hợp đồng trong đó Trái phiếu (bond) là một hợp đồng trong đó người đivay(người phát hành trái phiếu) có nghĩa vụ thanh toán cho người nắm giữ trái nghĩa vụ thanh toán cho người nắm giữ trái phiếu(người cho vay) theo các điều khoản của hợp đồng phát hành trái phiều bao gồm : của hợp đồng phát hành trái phiều bao gồm : lãi định kỳ và nợ gốc khi đáo hạn. Trái phiếu là phần vốn nợ của tổ chức phát hành là phần vốn nợ của tổ chức phát hành Định Giá Trái Phiếu Các thuậtngữ về trái phiếu •Mệnh giá (face value, par value, maturity value) là khoảntiền gốc sẽ được trả cho người nắm giữ trái phiếu khi đáo hạn gốc sẽ được trả cho người nắm giữ trái phiếu khi đáo hạn •Lái suấtdanhnghĩa (coupon rate): là tỷ lệ lãi suất ghi trên trái phiếu được dùng để tính khoảntiền lãi danh nghĩa (coupon payments) payments) . •Tiền lãi danh nghĩa (coupon payment) là khoảntiềnngười phát hành trái phiềuphảitrả cho ngườicầm trái phiếu định kỳ (1 năm, 6 tháng ( Mỹ ) được tính bằng tích số mệnh giá và lãi suất cuống 6 tháng ( Mỹ ) , được tính bằng tích số mệnh giá và lãi suất cuống phiếu. Định Giá Trái Phiếu Thuậtngữ về trái phiếu •Thờigianđáo hạn (maturity): là thờihạn mà ngườipháthànhtráiphiếu sẽ phảithanhtoán khoảntiềnbằng mệnh giá trái phiếu cho người ắ i ̃ tá i hi ế n ắ mg i ư t r á i phi ế u •Lãi suấtthị trường (market rate of interest) là lãi suất yêu cầu của người nắm giữ trái phiếu phụ suất yêu cầu của người nắm giữ trái phiếu , phụ thuộcvàorủirocủatráiphiếuvàmứclãisuất chun g trên th ị trườn g .Lãisu ấ tth ị trườn g tha y đ ổ i g ị g ị g y theo biến động giá thị trường của trái phiếu Định Giá Trái Phiếu Phân loại trái phiếu A, Trái p hi ế uchính p hủ (g overnment b ond ) Là chứn g p p (g ) g khoán nợ dài hạndochínhphủ phát hành nhằmmục đích huy động vốndàihạn để bù đắpthiếuhụt ngân áh s á c h . • Trái phiếukhobạc: phát hành bởi kho bạc để tài trợ cho thiếu hụt ngân sách của chính phủ tài trợ cho thiếu hụt ngân sách của chính phủ . •Trái phiếu đôthị:pháthànhbởi chính quyền đ ịa p hươn g nh ằ mhu y đ ộ n g v ố ntàitr ợ cho n g ân ị p g y ộ g ợ g sách chính quyền địaphương. Định Giá Trái Phiếu Phân loại trái phiếu(tiếp) Tái hiế hô h ờ • T r ái phiế ut hô ng t h ư ờ ng • Trái phiếu không bao giờ đáo hạn (perpetual bond) • Trái phiếu không bao giờ đáo hạn (perpetual bond) •Trái p hi ế u khôn g đư ợ chưởn g lãi ( non-cou p on bond ) p g ợ g ( p) Định Giá Trái Phiếu Phân loạitráiphiếu(tiếp) B, Trái phiếu công ty:Là loại trái phiếu do công ty há hà h hằ h độ ố dài h ồ phá t hà n h n hằ m h uy độ ng v ố n dài h ạng ồ m: •Trái phiếucólãisuấtthả nổi (Floating-rate) • Trái phiếu có điều khoản mua lại (Callable): • Trái phiếu có điều khoản mua lại (Callable): Người phát hành có quyềnmualạitráiphiếu trướcn g à y h ế th ạ n gy ạ •Trái phiếucóđiều khoảnbánlại (Puttable): Người nắm giữ trái phiếu có quyền bán lại trái ế ổ p hi ế u cho t ổ chức phát hành •Trái phiếucóthể chuyển đổi (Convertible) ́ ế Định gia ́ trái phi ế u  Dòng tiềncủa trái phiếugồm: Coupon trả hàng năm và mệnh giá trả vào nămcuối cùng.  Giá trị của trái phiếu là giá trị hiệntạicủatất cả các luồng tiềncủatráiphiếunhận đượctrongtương lai ấ ế ấ ấ v ớ il ã isu ấ tchi ế tkh ấ u l à l ã isu ấ t đ á oh ạ ntrênthị trường trái phiếu. Đ ị h i ́ tá i hi ế Đ ị n h g i a t r á i p hi ế u 0 1 2n-1 n CCC C FV ) 1 ( C + ) 1 ( r + 2 )1( r C + )1( )1( − + n r C n r C )1( + )( )1( n r FV + n n r FV r r CPV )1( ] )1/(11 [ + + +− = Định Giá Trái Phiếu Ví dụ:Một trái phiếu phát hành 15/12/2008 với mệnh giá 1000 USD, lái suất coupon là 6%/năm. Hãy tính giá củatráiphiếutại ngày 15/12/2010, biết rằng thờigianđáo hạncủaTráiphiếu là 5 năm,và lã i ấ t đ á h ủ tá i hi ế ó k ̀ h 5 ă tê lã i su ấ t đ á o hạ nc ủ a t r á i phi ế u c ó k y hạ n 5 n ă m t r ê n thị trường hiện nay là 10%. Định giá trái phiếu Định giá trái phiếuvôthờihạn (perpetual bond) ∑ ∞ = ∞∞ = ⎥ ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎢ ⎣ ⎡ + −= + = + ++ + + + = 1 21 )1( 11 )1()1( )1()1( t t r C rrr C r C r C r C r C PV Ví dụ:Giả sử bạnmuamộttráiphiếutrả lãi 40 USD/năm và trái phiếu này là vô hạn. Lợisuấtyêucầucủabạnlà 15 % Trái phiế nà có giá là bao nhiê 15 % . Trái phiế u nà y có giá là bao nhiê u. Định Giá Trái Phiếu Định giá trái phiếu không hưởng lãi (zero coupon bond) n r FV PV )1( + = Ví dụ:Giả sử kho bạc nhà nước phát hành trái phiếucó mệnh giá 1 , 000 , 000 VND, không trả lãi . Tính giá của trái mệnh giá 1 , 000 , 000 VND, không trả lãi . Tính giá của trái phiếubiếtrằng tỷ suấtlợinhuận đòi hỏicủanhàđầutưđối vớiloạitráiphiếu này là 12% Định Giá Trái Phiếu Mối quan hệ giữa giá trái phiếuvàlãisuất Phân tích ví dụ sau đây: Giả ử tái hiế ủ SAM ó ệ h iá 1 000 USD thời h Giả s ử t r ái phiế uc ủ a SAM c ó m ệ n h g iá 1 , 000 USD , thời h ạn 15 nămvớilãisuất 10%/năm. Lãi suấtcuống phiều là 10%. Tính giá trái phiếu khi: r=10% r=8% r = 12% r 12% r=10% > P 1= 1,000 USD r8% >P 1 171 15 USD r = 8% >P 2 = 1 , 171 , 15 USD r=12% ÆP 3 =863,79 USD ế Định Giá Trái Phi ế u Mối quan hệ giữa giá trái phiềuvàlãisuất •Khi lãi suất trên thị trường bằng lãi suất trái phiếu thì giá ái hiế bằ ệ hiá ó tr ái p hiế u bằ ng m ệ n h g iá củan ó . •Khi lãi suất trên thị trường thấp hơn lãi suất trái phiếu thì g iá trái p hi ế u sẽ cao hơnm ệ nh g iá của nó. gp ệ g •Khi lãi suất trên thị trường cao hơn lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu sẽ thấp hơnmệnh giá của nó. • Lãi suấtgiatăng làm cho giá trái phiếugiảm trong khi lãi • Lãi suất gia tăng làm cho giá trái phiếu giảm trong khi lãi suất giảm sẽ làm cho giá trái phiếu gia tăng. •Thị giá trái phiếu tiến dần đến mệnh giá của nó khi thời iiế dầ đế à đá h g i an t iế n dầ n đế n ng à y đá o h ạn. Định Giá Trái Phiếu  Lợisuất đầutư trái phiếu Lợisuất đầutư lúc trái phiếu đáo hạn (Yield to maturity):là lãi suất làm cho giá trị hiệntạicủa dòng thu nhậptừ trái phiếubằng giá trái phiếu . phiếu . Ví dụ :Giả sử bạn mua mộttráiphiếucómệnh giá 1000$, thờihạn 14 năm và được hưởng lãi suất hàng năm là 15 % với giá là 14 năm và được hưởng lãi suất hàng năm là 15 % với giá là 1368,31$. Bạngiữ trái phiếu này cho đến khi đáo hạn, lợisuất đầu tư trái phiếu này là bao nhiêu? Định Giá Trái Phiếu Lợisuất đầutư lúc trái phiếu đượcthuhồi(Yieldto call): Đốivới trái phiếucóđiều khoản thu hồi, người phát hành có thể mua trái phiếu trước khi trái phiếu đáo phát hành có thể mua trái phiếu trước khi trái phiếu đáo hạn. Khi đó, lãi suấtyêucầucủatráiphiếu không phảilà lãi suất đáo hạnmàlàlãisuất thu hồi(YTC). nn r Pc r C r C r C P )1()1( )1()1( 21 + + + ++ + + + = C=Lãi suấtcuống phiếu P=giá trái phiếu P Giá th hồi P c: Giá th u hồi R= Lãi suất thu hồi Định Giá Cổ Phiếu  Khái niệm • V ố n đi ề ulệ của doanh n g hiệ p được chia thành c ổ p h ầ n g p p (stake) • Giấychứng nhận quyềnsở hữucổ phầngọilàcổ phiếu (stock) (stock) • Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu để huy động vốntrên thị trường sơ cấp (primary market) ầ ổ ế • N hà đ ầ ut ư mua đi b án lạic ổ p hi ế utrênthị trường th ứ cấp (secondary market) gồmcóthị trường OTC và thị trườn g niêm yế t g y Định Giá Cổ Phiếu Định nghĩa (UBCKNN): Cổ phiếulà m ộ tlo ạ ichứn g khoán đư ợ c p hát hành ộ ạ g ợ p dướidạng chứng chỉ hay bút toán ghi sổ xác đ ị nh rõ q u y ềns ở hữuvàl ợi ích h ợp ị qy ợ ợp pháp củangườisở hữucổ phiếu đốivới tà i sảnho ặ cvốncủacôn g t y c ổ p hần . ặ g y p ổ ế Định Giá C ổ Phi ế u Đặc điểm • Cổ đông là chủ sở hữu không phải là chủ • Cổ đông là chủ sở hữu , không phải là chủ nợ Th hậ ừ ổ hiế khô ố đị h d ổ • Th un hậ pt ừ c ổ phiế u khô n g c ố đị n h d oc ổ tứcvàgiácổ phiếubiến động mạnh ổ ế •C ổ p hi ế u khôn g có thờihạn •Cổđôn g đư ợ cchiatàisảncuốicùn g khi g ợ g công ty phá sảnhoặcgiảithể Định Giá Cổ Phiếu Phân loạicổ phiếu • Căn cứ vào việc lưu hành trên thị trường • Căn cứ vào việc lưu hành trên thị trường 9Cổ phiếuhiện hành (Outstanding) 9Cổ phiếu ngân quỹ (Treasury) ố ề •Cănc ứ vào việc p hát hành v ố n đi ề ulệ 9Cổ phiếusơ cấp (Primary) 9 Cổ phiếu thứ cấp (Secondary) Cổ phiếu thứ cấp (Secondary) •Căncứ vào quyềncủacổđông 9Cổ phiếuphổ thông (Common) 9 ổ ế 9 C ổ p hi ế u ưu đãi (Preffere d ) Định Giá Cổ Phiếu COMMON STOCK Phát hà h ộ ãi ô PREFERRED STOCK •Cólựachọn ổ ố • Phát hà n h r ộ ng r ãi ra c ô ng chúng •Cổ tức: không ghi • Lời ăn lỗ chịu •Ghic ổ tức-c ố định •Hưởng lãi (có thể tích lũy) • Nhận lãi trước • Lời ăn , lỗ chịu •Nhậnlãisau •Hoànvốnsau(nếucó) • Có quyền biểu quyết Nhận lãi trước •Hoànvốntrước(nếucó) •Cácnước: không, VN: có ế Có quyền biểu quyết • Chuyểnnhượng thông thường • Không, hoặchạnch ế [...]... Đầu Tư Lưu ý: IRR và NPV chỉ cho ra cùng kết quá quyết định đầu tư khi và chỉ khi: •Dòng tiền của dự án là dòng tiền đồng nhất (conventional): dòng tiền đầu tiên (chi phí ban đầu của dự án) là dòng tiên âm và các ề ầ ầ dòng tiền tiếp theo đều là dòng tiền dương • Dự án là độc lập: Việc quyết định đầu tư vào một dư án không ảnh hưởng đến quyết đinh đầu tư vào dự án khác Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu. .. quyết định đầu tư vào dự án này loại trừ quyết định đầu tư vào dự án khác Ví d Ch 2 d á l i trừ có dò tiền như trong bả sau Nế dụ: Cho dự án loại ừ ó dòng iề h bảng Nếu dựa vào IRR chúng ta nên chọn dự án nào? IRRA= 24%, IRRB= 21% Vậy IRRA lớn hơn IRRB -> Nên chọn A??? Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư NPV profile của 2 dự án A và B •Với tỷ lệ chiết khấu (lợi suất yêu cầu của dự án) lợi suất yêu cầu của dự án chấp nhận dự án án, •Nếu IRR< lợi suất yêu cầu của dự án, từ chối dự án Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Sử dụng phương pháp thử và. .. tư thêm ngày hôm nay nếu một khoản đầu tư được thực hiện •NPV được tính bằng chênh lệch giữa giá trị hiện tại của các dòng thu nhập trong tư ng lai và chi phí ban đầu của dự án án CF0: Chi phí đầu tư ban đầu (dòng tiền ra) CFt : Dòng tiền sau thuế tại thời điểm t g ạ r: Lãi suất chiết khấu Dự án chỉ nên được chấp nhận nếu có NPV dương Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án Đầu Tư Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án Đầu Tư. .. dự án B ế ấ ấ ầ dẫu cho dự án A có IRR lớn hơn •Với tỷ lệ chiết khấu >11.1%, chọn dự án A Tiêu Chuẩn Đánh Giá Dự Án ự Đầu Tư Hệ số sinh lời (Profitability index-PI)= giá trị hiện tại của dòng ố tiền tư ng lai của dự án/ chi phí đầu tư ban đầu hệ số chi phí và lợi ích (benefit and cost ratio) ợ ( ) Nếu PI>1, chấp nhận dự án Nếu PI . chấpnhậndự án không? Tiêu Chu ẩ n Đánh Giá D ự Án ự ĐầuTư Dự án loạitrừ (mutually exclusive projects): quyết định đầutư vào dự án này loạitrừ quyết định đầutư. t iề n trong tư ng l a i c ủa dự á n bằng chi phí vốn đầutư ban đầu. Dự án được quyết định đầu tư nếu thời gian hoàn - Dự án được quyết định đầu tư nếu thời gian hoàn vốnchiếtkhấunhỏ