Định giá cổ phần doanh nghiệp niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán TPHCM xét ví dụ mô hình công ty cổ phần cơ điện lạnh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - — TRƯƠNG THANH LIÊM ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – XÉT VÍ DỤ MƠ HÌNH CƠNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH REE LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - — TRƯƠNG THANH LIÊM ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - XÉT VÍ DỤ MƠ HÌNH CƠNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH REE Chuyên ngành : QUẢN TRỊ KINH DOANH Mã số : 60.34.05 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NHDKH: PGS, TS NGUYỄN QUANG THU TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2010 Lời Cam Đoan Tác giả cam đoan chương luận văn không chép chưa báo cáo kỳ xét duyệt luận văn khoa học với trình độ Tác giả xác nhận rằng, kiến thức tốt mảng nghiên cứu tác giả Tác giả nhận giúp đỡ việc chuẩn bị luận văn tất nguồn trích dẫn sử dụng ghi đầy đủ luận văn Tp HCM, ngày 27 tháng 07 năm 2010 Tác giả Trương Thanh Liêm Lời Tri Ân Tác giả xin bày tỏ lòng tri ân đến Giáo sư, Tiến sĩ chương trình Sau đại học Khóa 16 - Quản trị kinh doanh Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, tận tình hướng dẫn, truyền đạt cho tác giả kiến thức kinh nghiệm thực tế quý báu, giúp đỡ tác giả trình học tập, nghiên cứu Đặc biệt, tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến cô hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Quang Thu, người hướng dẫn tác giả phương pháp nghiên cứu hoàn thành luận văn Cuối cùng, tác giả xin cảm ơn Gia đình, Ban lãnh đạo Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, Ban giám đốc bạn đồng nghiệp Công ty cổ phần chứng khoán Ngân hàng Phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long (MHBS), nơi tác giả công tác, hết lòng giúp đỡ ủng hộ tác giả trình học tập làm việc Tp HCM, ngày 27 tháng 07 năm 2010 Tác giả Trương Thanh Liêm DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm định giá cổ phần 1.1.1Cơ sở lý th 1.1.2Những ngu 1.1.3Vai trò 1.2 Xác định lãi suất chiết khấu 1.2.1Chi phí sử 1.2.2Chi phí sử 1.3 Các phương pháp định giá 1.3.1Phương ph 1.3.2Định giá tư ii 1.3.2.3 1.4 Ước lượng dòng tiền 1.4.1 Dòng tiền 1.4.1.1 1.4.1.2 1.4.1.3 1.4.1.4 nhập thuầ 1.4.2 Dòng tiền 1.4.3 Dòng tiền 1.4.1.1 1.4.1.2 1.5 Một số mơ hình định giá 1.5.1 Phương p 1.5.1.1 1.5.1.2 1.5.1.3 1.5.2 Phương p 1.5.2.1 1.5.2.2 Tóm tắt chương 1: CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH THỜI GIAN QUA 27 2.1 Giới thiệu số giá chứng khoán niêm yết Vnindex Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh 27 2.2 Tình hình thị trường chứng khốn sàn niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (Hose) 28 2.2.1 Diễn biến thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh năm 2009 29 iii 2.2.2 Giới thiệu phân loại doanh nghiệp theo chuẩn 2.2.3 Đánh giá hiệu sinh lợi hoạt động đầu tư t 2.2.4 Tình hình khoản, cung cầu thị trường tr 2.2.5 Đánh giá chung hiệu hoạt động c tới thời điểm 31/12/2009 2.2.6 So sánh tình hình thị trường chứng khốn Thà số nước 2.3 Triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam Hose năm 2010 nhóm ngành cần quan tâm tham gia đầu tư 2.3.1Dự báo triể 2.3.2Triển vọng Hose tro Tóm tắt chương 2: CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH REE VÀ ỨNG DỤNG 3.1 Giới thiệu Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE 3.1.1Lịch sử hìn 3.1.2Tổng quan 3.1.2.1 3.1.2.2 Qu 31/12/200 3.1.2.3 3.1.2.4 3.1.2.5 3.1.3Cơ cấu tổ c 3.1.3.1 3.1.3.2 iv 3.1.4 Cơ cấu máy quản lý Công ty 3.1.5 Phân tích hoạt động kinh doanh năm 2009 3.1.5.1 Hoạt động dịch vụ Cơ Điện Cơng Trìn 3.1.5.2 Reetech 3.1.5.3 3.1.5.4 3.1.6 Mục tiêu phát triển năm 2010 3.1.6.1 Hoạt động dịch vụ Cơ Điện Cơng Trìn 3.1.6.2 Reetech 3.1.6.3 3.1.6.4 3.2 Phân tích hiệu hoạt động kinh doanh REE Corp hiệu đầu tư vào cổ phần Ree Corp 3.2.1 Cơ cấu doanh thu phận hoạt độn 3.2.1.1 3.2.1.2 3.2.2 Đánh giá hiệu sinh lợi hoạt độn hợp Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh 3.2.3 Sự tương quan biến động Vnin Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE 3.2.4 Giả định tính tốn hoạt động kin 3.2.5 Dự toán bảng cân đối kế toán, kết q chuyển tiền tệ làm sở dòng tiền d 3.2.6 Phân tích tài Cơng ty Cổ phần 3.2.7 Phân tích Dupont Cơng ty Cổ ph v 3.2.8 So sánh Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE với công ty Hose 72 3.2.9 Ước lượng chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) 73 3.3 Mơ hình định giá cổ phần Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE kế hoạch đầu tư 74 3.3.1 Định giá giá trị cổ phần Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE 74 3.3.2 Kế hoạch đầu tư vào cổ phần Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE79 Tóm tắt chương 3: 80 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 82 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Tiếng Anh PHỤ LỤC 01: DỰ TỐN VỀ TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG REE CORP TRONG CÁC NĂM 2010 – 2014 vi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt C APM M BCĐKT B BV G CAPM M CK C Cổ phần V m s Cổ phiếu G h s CPI C CTCP C DCF P DDM M DNNY D DTT D EPS T EU L FCFE M FCFF M FDI Đ GDP T GSO T GTGD G HĐ SXKD H HOSE S IV CHI PHÍ XÂY DỰNG CƠ BẢN DỠ DANG d Cuối năm Mua sắm TSCĐ Xây dựng Sửa chữa lớn TSCĐ V BẤT ĐỘNG SẢN ĐẦU TƯ Nguyên giá a Quyền sử dụng đất Số cuối năm b Nhà Số cuối năm c Nhà quyền sử dụng đất d Số cuối năm Cơ sở hạ tầng Số cuối năm e Tổng nguyên giá bất động sản đầu tư Giá trị khấu hao bất động sản đầu tư lũy kế a Quyền sử dụng đất b c d e Số cuối năm Nhà Số cuối năm Nhà quyền sử dụng đất Số cuối năm Cơ sở hạ tầng Số cuối năm Tổng chi phí khấu hao bất động sản đtư hàng năm Giá trị khấu hao bất động sản đầu tư lũy kế Giá trị sổ sách bất động sản đầu tư a Quyền sử dụng đất Số đầu năm Số cuối năm b Nhà Số đầu năm Số cuối năm c Nhà quyền sử dụng đất Số đầu năm Số cuối năm d Cơ sở hạ tầng Số đầu năm Số cuối năm e Tổng giá trị sổ sách bất động sản đầu tư cuối năm Suất sinh lợi trung bình (hoặc lỗ) Lợi nhuận (hoặc lỗ) bất động sản đầu tư d b c e f g h i TỔNG NGUYÊN GIÁ TSCĐ VÀ BẤT ĐỘNG SẢN ĐẦU TƯ TỔNG TSCĐ VÀ BẤT ĐỘNG SẢN ĐẦU TƯ THUẦN TĂNG TRƯỞNG TSCĐ VÀ BẤT ĐỘNG SẢN ĐẦU TƯ Chi phí khấu hao hàng năm Test chi phí khấu hao hàng năm Non-cash Working capital (Not include: Cash & Short-term Thay đổi vốn lưu động không bao gồm tiền mặt Thay đổi tài sản khác Cổ tức cổ phần ưu đãi Tiền thu từ đợt phát hành CPUĐ CT Tiền thu từ PH nợ & - TT vốn vay gốc Tiền thu từ nợ không trả lãi 12 I TÀI SẢN CỐ ĐỊNH HỮU HÌNH Tốc độ tăng trưởng tài sản cố đinh hữu hình Nhà cửa, vật kiến trúc Máy móc, thiết bị Phương tiện vận tải, truyền dẫn Thiết bị, dụng cụ quản lý Cây lâu năm, súc vật làm việc cho sản phẩm Tài sản cố định khác Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định hữu hình Nhà cửa, vật kiến trúc Máy móc, thiết bị Phương tiện vận tải, truyền dẫn Thiết bị, dụng cụ quản lý Cây lâu năm, súc vật làm việc cho sản phẩm Tài sản cố định khác III TÀI SẢN CỐ ĐỊNH VÔ HÌNH Tốc độ tăng trưởng tài sản cố đinh vơ hình Quyền sử dụng đất Quyền phát hành Bản quyền, sáng chế Nhãn hiệu hàng hoá Phần mềm máy vi tính Giấy phép giấy phép nhượng quyền TSCĐ vơ hình khác Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định vơ hình Quyền sử dụng đất Quyền phát hành Bản quyền, sáng chế Nhãn hiệu hàng hoá Phần mềm máy vi tính Giấy phép giấy phép nhượng quyền TSCĐ vơ hình khác 13 V BẤT ĐỘNG SẢN ĐẦU TƯ Tốc độ tăng trưởng bất động sản đầu tư Quyền sử dụng đất Nhà Nhà quyền sử dụng đất Cơ sở hạ tầng Tỷ lệ khấu hao bất động sản đầu tư Quyền sử dụng đất Nhà Nhà quyền sử dụng đất Cơ sở hạ tầng Vay nợ I a Vay nợ Vay nợ ngắn hạn Cuối năm Nợ dài hạn đến hạn trả Cuối năm b Vay nợ dài hạn Vay dài hạn Cuối năm Nợ dài hạn Cuối năm 14 Trái phiếu chuyển đổi Giá trị đầu kỳ trái phiếu chuyển đổi Khối lượng tương ứng Giá bình quân phát hành trái phiếu Tiền thu từ đợt phát hành trái phiếu Khối lượng phát hành Giá đợt phát hành thực tế Giá trị chuyển đổi trái phiếu sang cổ phần a Giá trị chuyển đổi từ vay gốc trái phiếu Khối lượng chuyển đổi Giá gốc đợt phát hành thực tế chuyển đổi b Giá trị chuyển đổi từ lãi phải trả trái phiếu Thời gian lãi trái phiếu chuyển đổi (tháng) c Giá chuyển đổi Tương ứng (… Trái phiếu: … Cổ phiếu) Giá trị vốn điều lệ chuyển đổi theo mệnh giá với Tổng khoản vay c Tỷ lệ lãi vay Vay nợ ngắn hạn Vay dài hạn,Nợ dài hạn Trái phiếu không chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi d Chi phí lãi vay Vay nợ ngắn hạn Vay dài hạn,Nợ dài hạn Trái phiếu không chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi Tổng chi phí lãi vay Tổng chi phí tài A Chi phí tài Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu - 31/12 Thời điểm 31/12 (cuối năm) Số lượng cổ phần thường Số lượng cổ phần ưu đãi Mệnh giá cổ phần (vnđ/cp) Vốn đầu tư chủ sở hữu - Cổ phần thường Thời điểm 01/01 (đầu năm) a Phát hành cho cổ đông b Trả cổ tức cổ phiếu c d e Thưởng cổ phiếu Phát hành cho cổ đông hữu Giá trị vốn điều lệ chuyển đổi theo mệnh giá Thời điểm 31/12 (cuối năm) 16 a Tiền phát hành cho cổ đông Khối lượng phát hành Giá đợt phát hành thực tế b Trả cổ tức cổ phiếu Trích % từ nguồn Lợi nhuận chưa phân phối c Thưởng cổ phiếu Trích từ nguồn Thặng dư vốn cổ phần I Các khoản mục thuộc Vốn chủ sở hữu 11 10 Cuối năm Thặng dư vốn cổ phần Vốn khác chủ sở hữu Cổ phiếu ngân quỹ Chênh lệch đánh giá lại tài sản Chênh lệch tỷ giá hối đối Quỹ đầu tư phát triển Quỹ dự phịng tài Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu Nguồn vốn đầu tư XDCB Lợi nhuận giữ lại Cuối năm Tổng vốn chủ sở hữu Tăng trưởng II Nguồn kinh phí quỹ Cuối năm Quỹ khen thưởng, phúc lợi Nguồn kinh phí Nguồn kinh phí hình thành TSCĐ Trích quỹ từ lợi nhuận hàng năm Tỷ lệ % trích Quỹ đầu tư phát triển Tỷ lệ % trích Quỹ dự phịng tài Tỷ lệ % trích Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu Tỷ lệ % trích Quỹ khen thưởng, phúc lợi Trả cổ tức, thưởng tiền thực tế năm Giá trị trả cổ tức tiền a Tiền trả cổ tức đợt Tỷ lệ % trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả b Tiền trả cổ tức đợt Tỷ lệ % trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả Giá trị thưởng tiền a Tiền trả thưởng tiền đợt Tỷ lệ trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả b Tiền trả thưởng tiền đợt Tỷ lệ trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả 18 Trả cổ tức, thưởng cổ phần thường thực tế a Giá trị trả cổ tức cổ phần thường Cổ tức cổ phần thường đợt Tỷ lệ trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả b Cổ tức cổ phần thường đợt Tỷ lệ trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả a Giá trị thưởng bằ ng cổ phần thường Giá trị sổ sách cổ phần thường thưởng đợt Tỷ lệ trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả Trích % từ nguồn Thặng dư vốn cổ phần b Giá trị sổ sách cổ phần thường thưởng đợt Tỷ lệ trả đợt Vốn điều lệ cổ phần thường chốt trả Việt Nam Xếp hạng tín nhiệm Moody's Mức bù rủi ro quốc gia Nguồn: BMI Moody's 19 ... Chương 3: Mơ hình định giá cổ phần Cơng ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE ứng dụng • Kết luận kiến nghị CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 1.1... điện lạnh REE” Mục tiêu nghiên cứu • Cơ sở lý thuyết định giá cổ phần doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán • Định giá giá trị cổ phần phân tích đầu tư doanh nghiệp sản xuất kinh doanh niêm. .. Mơ hình định giá cổ phần Cơng ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE kế hoạch đầu tư 74 3.3.1 Định giá giá trị cổ phần Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE 74 3.3.2 Kế hoạch đầu tư vào cổ phần