Tác động của quản trị doanh nghiệp đến tính thanh khoản cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGÔ THỊ THU TRANG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGƠ THỊ THU TRANG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã ngành: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS TRẦN QUỐC TUẤN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 i TĨM TẮT Với mục tiêu nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị doanh nghiệp tính khoản Việt Nam, đề tài sử dụng mẫu liệu doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sử dụng ba biến đại diện cho tính khoản, kết cho thấy mối quan hệ có ý nghĩa quản trị doanh nghiệp (Biến Gov) tính khoản cổ phiếu (biến Turn, biến LR) Nghiên cứu đưa đến hàm ý cải thiện quản trị doanh nghiệp để giúp gia tăng tính khoản cổ phiếu Từ khóa: Quản trị doanh nghiệp, khoản ii LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2018 Tác giả luận văn Ngô Thị Thu Trang iii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến: Thầy Trần Quốc Tuấn người hướng dẫn tận tình bảo tơi suốt q trình thực luận văn Nhờ hướng dẫn bảo Thầy mà tơi hiểu rõ hồn thành luận văn Quý Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh tận tình giảng dạy, hết lịng truyền đạt cho tơi kiến thức quý báu, kinh nghiệm thực tiễn trình tơi học tập trường Cuối cùng, tơi xin cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp giúp đỡ, ủng hộ tinh thần cho suốt thời gian học tập trường Trong trình thực luận văn, dù cố gắng để hoàn thiện khơng tránh khỏi thiếu sót, kính mong nhận lời góp ý chân thành từ Quý Thầy Cơ Thành phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2018 Tác giả luận văn Ngô Thị Thu Trang iv MỤC LỤC 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 10 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 10 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 10 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 11 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 11 1.5 Phương pháp nghiên cứu 11 1.6 Ý nghĩa khoa học đóng góp nghiên cứu 11 1.7 Kết cấu nghiên cứu 12 2.1 Quản trị doanh nghiệp 13 2.1.1 Khái niệm quản trị doanh nghiệp 13 2.1.2 Các lý thuyết quản trị doanh nghiệp 17 2.2 Tính khoản cổ phiếu 19 2.2.1 Khái niệm tính khoản cổ phiếu 19 2.2.2 Một số tiêu đo lường tính khoản cổ phiếu 21 2.3 Mối quan hệ quản trị doanh nghiệp tính khoản cổ phiếu 23 2.4 Tổng quan nghiên cứu trước 25 3.1 Quy trình nghiên cứu 29 v 3.2 Phương pháp nghiên cứu định tính 3.2.1.Khái qt 3.2.2 Mơi trường pháp lý quản trị doanh nghiệp Việt Nam 3.3 Phương pháp nghiên cứu định lượng 3.3.1 Giả thuyết nghiên cứu 3.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 3.3.3.Phương p 4.1 Thực trạng chất lượng quản trị doanh nghiệp số khoản doanh nghiệp niêm yết HOSE 47 4.1.1 Thống kê mô tả 47 4.1.2 Phân tích tương quan 48 4.2 Kết hồi quy 49 4.2.1 Hồi quy biến khoản cổ phiếu (biến đại diện Illiq) theo biến quản trị doanh nghiệp biến kiểm soát 49 4.2.2 Hồi quy biến khoản cổ phiếu (biến đại diện Turn) theo biến quản trị doanh nghiệp biến kiểm soát 52 4.2.3 Hồi quy biến khoản cổ phiếu (biến đại diện LR) theo biến quản trị doanh nghiệp biến kiểm soát 55 4.2.4 Tổng hợp kết hồi quy mơ hình 57 5.1 Kết luận nội dung nghiên cứu 60 5.2 Gợi ý sách 61 5.3 Hướng phát triển đề tài 63 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Danh mục từ viết tắt tiếng Anh Từ viết tắt AOSEF ASEAN CEO ETF FEM GLS GOV HOSE ILLIQ LR NASDAQ NYSE OECD OLS vii REM WFE Danh mục từ viết tắt tiếng Việt Từ viết tắt TTGDCK TP HCM KLGD GTGD 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO  Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Việt Bộ Tài Chính, 2012, Thơng tư quy định quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng, 121/2012/TT-BTC, Việt Nam Bộ Tài Chính, 2017, Thơng tư hướng dẫn số điều nghị định số 71/2017/NĐ-CP ngày tháng năm 2017 Chính phủ hướng dẫn quản trị công ty áp dụng cơng ty đại chúng, 95/2017/TT-BTC, Việt Nam Chính Phủ, 2017, Nghị định hướng dẫn quản trị công ty áp dụng công ty đại chúng, 71/2017/NĐ-CP, Việt Nam Đồng Thị Thanh Phương 2007, Giáo trình quản trị doanh nghiệp, NXB Thống Kê Lê Minh Toàn Gordon Walker 2008, ‘Corporate governance of listed companies in Vietnam’, Bond Law Review, vol 20, no Quốc hội nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ nghĩa Việt Nam, 2006, Luật Chứng Khoán, 70/2006/QH11, Việt Nam Quốc hội nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ nghĩa Việt Nam, 2012, Luật Sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán, 62/2010/QH12, Việt Nam Quốc hội nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ nghĩa Việt Nam, 2014, Luật Doanh Nghiệp, 68/2014/QH13, Việt Nam Trần Quốc Tuấn Nguyễn Văn Quý 2012, ‘Quản trị công ty doanh nghiệp Việt Nam’, Công Nghệ Ngân hàng, số 75 (tháng 6/2012), trang 19-24 Trần Thị Thanh Tú Phạm Bảo Khanh 2013, ‘Quản trị công ty ngân hàng Nghiên cứu điển hình Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngân hàng Thương mại Nhà nước’, Tạp chí Khoa học Đại Học Quốc Gia Hà Nội, Kinh tế Kinh doanh, tập 29, số 4, trang 63-70 65  Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh Amihud, Yakov and Mendelson, Haim and Pedersen, Lasse Heje 2005, ‘Liquidity and Asset Prices’, Foundations and Trends in Finance, vol 1, no 4, pp 269-364 Ammann, Manuel & Oesch, David & Schmid, Markus M 2011, ‘Corporate governance and firm value: International evidence’, Journal of Empirical Finance, vol 18, no 1, pp 36-55 Bacidore and Sofianos 2002, ‘Liquidity provision and specialist trading in NYSElisted non-U.S stocks’, Journal of Financial Economics, vol 63, no 1, pp 133-158 Bai 2003, ‘Inferential Theory for Factor Models of Large Dimensions’, Econometrica, Econometric Society, vol 71, no 1, pp 135-171 Bryman, A., & Cramer, D 2001, ‘Quantitative data analysis with SPSS release 10 for windows: A guide for social scientists’ New York, NY, US: Routledge Brigham, Joel F Houston 2003, Fundamentals of Financial Management, London Brockman and Dennis Y Chung 2003, ‘Investor protection and firm liquidity’, The Journal of Finance, vol 58, no 2, pp 921-937 Chen, N., and Mahajan A., 2010, ‘Effects of Macroeconomic Conditions on Corporate Liquidity’, International Evidence International Research Journal of Finance and Economics, vol 35, pp 1450-2867 Coluzzi Chiara, Sergio Ginebri, Manuel Turco 2008, ‘Measuring and analyzing the liquidity of the Italian treasury security wholesale secondary market’, Economics & Statistics Discussion Papers, University of Molise Chung H 2006, ‘Investor protection and the liquidity of cross-listed securities: Evidence from the ADR market’, Journal of Banking & Finance, vol 30, no 5, pp 1485-1505 Chung, K H., Elder, J., & Kim, J C 2010, ‘Corporate governance and liquidity’ Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol 45, no 2, pp 265-291 66 Coffee, J C 1991, ‘Liquidity versus control: The institutional investor as corporate monitor’, Columbia law review, vol 91, pp 1277-1368 Davis, J.H., Schoorman, D.L and Donaldson, L 1997, ‘The Distinctiveness of Agency Theory and Stewardship Theory’, Academy of Management Review, vol 22, pp 611-613 Durnev, Art; Kim, E Han 2005, ‘To Steal or Not to Steal: Firm Attributes, Legal Environment, and Valuation’, The Journal of Finance, vol 60, no 3, pp 1461-1493 Ferreira M A, Vilela A S 2004, ‘Why firms hold cash? Evidence from EMU countries’, European Financial Management, Vol 10, No 2, pp 295–319 Friedman A L, and Miles S 2006, Stakeholders: Theory and Practice, Oxford University Press, Oxford, 2006 Gompers Paul, Joy Ishii, Andrew Metrick 2003, ‘Corporate governance and equity prices’, The Quarterly Journal of Economics, vol 118, no 1, pp 107–156 Harris, L 1994, ‘Minimum price variations, discrete bid–ask spreads, and quotation sizes’ Review of Financial Studies, vol 7, no, 1, pp 149–178 Isshaq, Bokpin 2009, ‘Corporate liquidity management of listed firms in Ghana’, Asia-Pacific Journal of Business Administration, vol 2, pp 189-198 Ivanovic, Z 1997, Financijski menadžment, Sveučilište u Rijeci, Rijeka Jensen M C, Meckling W H 1976, ‘Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure’, Journal of Financial Economics, vol 3, no 4, pp 305-360 Karpagam M, Jaikumar G 2013, ‘Factors Influencing Corporate Environmental Performance in India’, Indian Journal of Corporate Governance, vol 6, no 1, pp 217 Keynes J M 1930, Economic Possibilities for our Grandchildren, Essays in Persuasion, New York 67 Klapper, Leora F & Love, Inessa 2004, ‘Corporate governance, investor protection, and performance in emerging markets’, Journal of Corporate Finance, vol 10, no pp 703-728 Lang, M., Lins, K V., & Maffett, M 2012, ‘Transparency, liquidity, and valuation: international evidence on when transparency matters most’, Journal of Accounting Research, vol 50, no 3, pp 729–774 LaPorta, Lopez-de-Silanes, Shleifer 2000, ‘Investor protection and corporate governance’, Journal of Financial Economics, vol 58, no 1, 2000, pp 3-27 Lesmon D A 1999, ‘A new estimate of transaction costs’, The Review of Financial Studies, vol 12, no 5, pp 1113–1141 Maug E 1998, ‘Large Shareholders as Monitors: Is There a Trade‐Off between Liquidity and Control?’, Journal of Finance, vol 53, no 1, pp 65-98 Maug, E 2002, ‘Insider trading legislation and corporate governance’, European Economic Review, vol 46, no 9, pp 1569-1597 McInish T., Robert A Wood, ‘An analysis of intraday patterns in bid/ask spreads for NYSE stocks’, Journal of Finance, vol 47, no 2, pp 753-64 Opler T, Pinkowitz L, Stulz R and Williamson R 1999, ‘The determinants and implications of corporate cash holdings’, Journal of Financial Economics, vol 52, no 1, pp 3-46 Panu Prommin, Seksak Jumreornvong Pornsit Jiraporn 2014, ‘The effect of corporate governance on stock liquidity: The case of Thailand’, International review of economics and finance, vol 32, pp 132-142 Robert F Stambaugh 2002, ‘Liquidity risk and expected stock returns’, The Journal of Political Economy, vol 111, no 3, pp 642 – 685 Roll R 1984, ‘A simple implicit measure of the effective bid‐ask spread in an efficient market’, The Journal of Finance, vol 39, no 4, pp 1127-1139 68 Rouwenhorst G K 1999, ‘Local return factors and turnover in emerging stock markets’, The Journal of Finance, vol 54, no 4, pp 1439-1464 Tang K and C Wang 2011, ‘Corporate governance and firm liquidity: evidence from the Chinese stock market’, Emerging markets finance and trade, vol 47, no 1, pp 47-60 Vertkov A V 2012, ‘Status and prospect of the development of liquid lithium limiters for stellarotor TJ-II’, Fusion Engineering and Design, vol 87, no 10, pp 1755-1759 Wei, L X., Clara C S, & Joseph, J F 2012, ‘The relationship between liquidity, corporate governance, andfirm valuation: Evidence from Russia’, Emerging Market Review Journal, vol 13, pp 465-477 William Mingyan Cheung, Richard Chung, Scott Fung 2015, ‘the effects of stock liquidity on firm value and corporate governance: Endogeneity and the Reit experiment’, Journal of corporate finance, vol 35, pp 211-231 69 PHỤ LỤC Phụ lục doanh nghiệp mẫu nghiên cứu TT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 70 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 71 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 72 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 73 Phụ lục kết hồi quy kiểm định Thống kê mô tả biến summarize illiq turn lr gov size leverage tangibility price rv lnage Phân tích tự tương quan corr illiq turn lr gov size leverage tangibility price rv lnage (obs=408) illiq illiq turn lr gov size leverage tangibility price rv lnage 74 Kết hồi quy Illiq theo biến độc lập theo phương pháp OLS, FEM, REM illiq gov size leverage tangibility price rv lnage _cons N t statistics in parentheses * p