Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC LẠC HỒNG *** NGUYỄN THANH TÚ ẢNH HƢỞNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đồng Nai , Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC LẠC HỒNG *** NGUYỄN THANH TÚ ẢNH HƢỞNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN QUỐC HUY Đồng Nai , Năm 2018 LỜI CẢM ƠN Lời tác giả xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến gia đình ln động viên, khích lệ tạo điều kiện tốt để tác giả hốn thành chƣơng trình học, nhƣ hồn thành luận văn Tác giả xin chân thành cảm ơn đến quý Thầy cô trƣờng Đại Học Lạc Hồng truyền cho tác giả kiến thức, nhiệt huyết quý báu suốt trình theo học thực luận văn Đặc biệt, tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành tới Thầy TS Nguyễn Quốc Huy, ngƣời tận tình hƣớng dẫn, bảo suốt thời gian nghiên cứu thực đề tài Cuối cùng, tác giả xin chân thành gửi lời cảm ơn đến Ban lãnh đạo trƣờng Đại học Lạc Hồng, Ban lãnh đạo Khoa sau đại học, … tạo điều kiện, nhƣ hỗ trợ tác giả thực luận văn Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến bạn học viên lớp Cao học ngành Tài – Ngân hàng hỗ trợ tác giả thực luận Lời cuối, Tác giả xin gửi lời chúc Ban lãnh đạo nhà trƣờng, Ban lãnh đạo khoa Sau đại học, Quý Thầy cô bạn học viên thật nhiều sức khỏe, gặt hái đƣợc nhiều thành công công việc nghiệp giáo dục Trân trọng cảm ơn Bình Phƣớc, ngày tháng Học viên Nguyễn Thanh Tú năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu tơi thực hiện, đƣợc xuất phát từ tình hình thực tiễn với hƣớng dẫn, hỗ trợ từ Thầy TS Nguyễn Quốc Huy Các số liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng tuân thủ nguyên tắc kết trình bày theo quy định luận văn thạc sĩ Số liệu thu thập trình nghiên cứu trung thực chƣa đƣợc cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu Bình Phƣớc, ngày tháng Học viên Nguyễn Thanh Tú năm 2018 MỤC LỤC Bìa Bìa phụ Lời cảm ơn Lời cam đoan Mục lục Doanh mục bảng biểu Danh mục sơ đồ Danh mục viết tắt CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Các nghiên cứu có liên quan 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp thực 1.6 Những đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu đề tài TÓM TẮT CHƢƠNG CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn hiệu hoạt động 2.1.1 Tổng quan cấu trúc vốn 2.1.2 Tổng quan hiệu hoạt động tài 10 2.1.3 Ảnh hƣởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động tài cơng ty 13 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 14 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nƣớc 14 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm nƣớc 16 2.2.3 Tổng hợp nghiên cứu 17 TÓM TẮT CHƢƠNG 19 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Quy trình nghiên cứu 20 3.2 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 21 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 21 3.2.2 Giả thuyết nghiên cứu 24 3.3 Thu thập liệu 24 3.4 Phƣơng pháp phân tích liệu 26 3.4.1 Các phƣơng pháp hồi quy liệu bảng 26 3.4.1.1 Phƣơng pháp hồi quy gộp Pooled 26 3.4.1.2 Phƣơng pháp hồi quy tác động cố định FEM 26 3.4.1.3 Phƣơng pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên REM .27 3.4.1.4 Kiểm định lựa chọn phƣơng pháp hồi quy phù hợp 28 3.4.2 Phân tích liệu 29 3.4.2.1 Phân tích thống kê mô tả 29 3.4.2.2 Phân tích ma trận tƣơng quan 29 3.4.2.3 Kiểm định hồi quy 30 TÓM TẮT CHƢƠNG 32 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 33 4.1 Kết phân tích thống kê mơ tả 33 4.2 Phân tích kết hồi quy 36 4.2.1 Kết nghiên cứu theo mơ hình hồi quy 37 4.2.2 Kiểm định mơ hình 50 4.2.2.1 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 50 4.2.2.2 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan 52 4.2.2.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 52 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 54 TÓM TẮT CHƢƠNG 57 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 58 5.1 Kết luận 58 5.2 Khuyến nghị 59 5.3 Hạn chế đề tài định hƣớng nghiên cứu 60 5.3.1 Hạn chế đề tài 60 5.3.2 Định hƣớng nghiên cứu 61 TÓM TẮT CHƢƠNG 61 KẾT LUẬN 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO 63 PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ Trang Bảng 3.1: Tổng hợp biến mơ hình 19 Bảng 3.2: Danh sách công ty niêm yết thu thập liệu 23 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 31 Bảng 4.2: Ma trận tƣơng quan 33 Bảng 4.3: Kết hồi quy hiệu hoạt động đo ROA 35 Bảng 4.4: Kết kiểm định Likelihood Ratio (Hiệu hoạt động ROA) 37 Bảng 4.5: Kết kiểm định Hausman (Hiệu hoạt động ROA) 37 Bảng 4.6: Kết hồi quy hiệu hoạt động đo ROE 38 Bảng 4.7: Kết kiểm định Likelihood Ratio (Hiệu hoạt động ROE) 40 Bảng 4.8: Kết kiểm định Hausman (Hiệu hoạt động ROE) 40 Bảng 4.9: Kết hồi quy hiệu hoạt động đo EPS 41 Bảng 4.10: Kết kiểm định Likelihood Ratio (Hiệu hoạt động EPS) 43 Bảng 4.11: Kết kiểm định Hausman (Hiệu hoạt động EPS) 43 Bảng 4.12: Kết hồi quy hiệu hoạt động đo Tobin_Q 44 Bảng 4.13: Kết kiểm định Likelihood Ratio (Hiệu hoạt động Tobin_Q) 46 Bảng 4.14: Kết kiểm định Hausman (Hiệu hoạt động Tobin_Q) 46 Bảng 4.15: Tổng hợp kết hồi quy 47 Bảng 4.16: Hệ số VIF mơ hình HQ hiệu hoạt động tài đo ROA 48 Bảng 4.17: Hệ số VIF mơ hình HQ hiệu hoạt động tài đo ROE 48 Bảng 4.18: Hệ số VIF mơ hình HQ hiệu hoạt động tài đo EPS 49 Bảng 4.19: Hệ số VIF mơ hình HQ hiệu hoạt động tài đo Tobin_Q 49 Bảng 4.20: Kết Durbin – Watson 50 Bảng 4.21: Kết R-squared Adjusted R-squared 50 Bảng 4.22: Kết F-statistic Prob (F-statistic) 51 Sơ đồ 3.1: Sơ đồ nghiên cứu 18 Sơ đồ 3.2: Mơ hình nghiên cứu 19 DANH MỤC VIẾT TẮT BCTC : Báo cáo tài EPS : Thu nhập cổ phiếu FEM : Hồi quy tác động cố định GROWTH : Tốc độ tăng trƣởng LTD : Tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản P/E : Giá cổ phần thu nhập cổ phần POOLED : Hồi quy gộp REM : Hồi quy tác động ngẫu nhiên ROA : Lợi nhuận tổng tài sản ROE : Lợi nhuận vốn chủ sở hữu SIZE : Quy mô công ty STD : Tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản VCSH : Vốn chủ sở hữu VSIC : Hệ thống ngành kinh tế Việt Nam WACC : Chi phí vốn bình qn gia quyền CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý thực đề tài Cấu trúc vốn vấn đề gây tranh cãi vấn đề tài đại Trong lý thuyết dự đốn cơng ty có cấu trúc vốn khác nghiên cứu nhằm xác định kết giống khác biệt lý thuyết thực tế Trong trình hoạt động, doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều định quan trọng, phải kể đến quyếtđịnh đầu tƣ, tài trợ, định phân chia cổ tức Trong đó, sách tài trợ (huy động vốn) đóng vai trị quan trọng việc gia tăng giá trị doanh nghiệp Lợi ích nợ tận dụngđƣợc chắn thuế lãi vay, nhƣng đồng thời lại tạo chi phí hao mịn, phá sản chi phí khác Tiêu biểu nhƣ, doanh nghiệp sử dụng phƣơng thức tài trợ vốn cổ phần, chi phí sử dụng vốn cổ phần (WACC) vấn đề đặt mà doanh nghiệp phải nghĩ đến Trong đó, chi phí sử dụng vốn đƣợc hiểu nhƣ giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tƣ thị trƣờng yêu cầu khiđầu tƣ vào cơng ty Với sách tài trợ mà doanh nghiệp lựa chọn hình thành cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Nhƣ vậy, định cấu trúc vốn, doanh nghiệp đồng thời tác động đến giá trị doanh nghiệp nhƣ chi phí sử dụng vốn Các nghiên cứu cho rằng, doanh nghiệp hoạt động có lãi thƣờng sử dụng nợ vay doanh nghiệp có lãi Các nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp có tốc độ tăng trƣởng cao có tỷ lệ nợ/Vốn chủ sở hữu cao Các nhân tố tác động đến cấu vốn tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Bên cạnh đó, việc đo lƣờng hiệu hoạt động phổ biến ROA ROE hay lợi nhuận vốn đầu tƣ ROI Những đo lƣờng hiệu hoạt động theo kế toán đại diện cho số tài thu đƣợc từ bảng cân đối kế toán báo cáo thu nhập đƣợc nhiều nhà nghiên cứu sử dụng Ngồi ra, cịn có đo lƣờng hiệu hoạt động khác đƣợc gọi đo lƣờng hiệu hoạt động thị trƣờng, nhƣ giá cổ phần thu nhập cổ phần (P/E), tỷ số thị trƣờng vốn chủ sở hữu giá trị số sách vốn chủ sở hữu (MBVR), số Tobin’s Q Hiệu hoạt động đo lƣờng ROA ROE thƣờng đƣợc sử dụng nhiều PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO FEM ROA C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 05/31/18 Time: 14:16 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH 0.488202 -0.162740 -0.496240 -0.066126 0.105327 0.097035 0.023203 0.025319 0.015833 0.009087 5.031173 -7.013901 -19.59917 -4.176417 11.59110 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.793223 0.762916 0.043611 1.829656 1967.709 26.17273 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.108225 0.089567 3.307444 2.663466 3.063866 1.936304 PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH LIKEHOOD MƠ HÌNH Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Statistic 10.696055 1021.801578 d.f Prob (137,962) 137 0.0000 0.0000 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO REM ROA C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/31/18 Time: 14:18 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -0.183129 -0.212991 -0.492891 0.043280 0.128485 0.041053 0.017722 0.021182 0.006621 0.008488 -4.460821 -12.01850 -23.26878 6.536522 15.13744 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.046459 0.043611 Rho 0.5316 0.4684 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.382693 0.380446 0.045030 170.3284 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.034089 0.057209 2.228427 1.867238 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.444301 4.917075 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.108225 1.534356 PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH HAUSMAN MÔ HÌNH Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 76.666210 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.212991 -0.492891 0.043280 0.128485 0.000224 0.000192 0.000207 0.000011 0.0008 0.8092 0.0000 0.0000 Cross-section random effects test comparisons: Variable STD LTD SIZE GROWTH Fixed -0.162740 -0.496240 -0.066126 0.105327 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO OLS ROE C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/31/18 Time: 14:20 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -0.697820 -0.165282 -0.493651 0.115205 0.248000 0.040564 0.021903 0.030156 0.006163 0.020511 -17.20310 -7.546086 -16.37013 18.69440 12.09132 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.381248 0.378996 0.115887 14.75935 815.2716 169.2891 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.171563 0.147058 1.467883 1.445208 1.459307 1.597946 PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO FEM ROE C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/31/18 Time: 14:21 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH 0.110571 -0.193116 -0.825036 -0.003858 0.204274 0.176382 0.042175 0.046023 0.028780 0.016517 0.626887 -4.578883 -17.92649 -0.134041 12.36728 0.5309 0.0000 0.0000 0.8934 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.746566 0.709421 0.079272 6.045263 1307.988 20.09833 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.171563 0.147058 2.112297 1.468320 1.868719 1.988155 PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH LIKEHOOD MƠ HÌNH Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Statistic 10.121883 985.432558 d.f Prob (137,962) 137 0.0000 0.0000 PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ MÔ HÌNH THEO REM ROE C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/31/18 Time: 14:22 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C STD LTD SIZE GROWTH Coefficient Std Error t-Statistic -0.582787 -0.201606 -0.729433 0.105992 0.225685 0.072467 0.031737 0.038106 0.011682 0.015402 -8.042124 -6.352484 -19.14202 9.072744 14.65304 Prob 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.081105 0.079272 0.5114 0.4886 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.056034 0.098689 7.227510 1.888213 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.327214 0.324765 0.081095 133.6265 0.000000 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.338044 15.78993 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.171563 1.549585 PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH HAUSMAN MƠ HÌNH Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 55.134417 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.201606 -0.729433 0.105992 0.225685 0.000772 0.000666 0.000692 0.000036 0.7599 0.0002 0.0000 0.0003 Cross-section random effects test comparisons: Variable STD LTD SIZE GROWTH Fixed -0.193116 -0.825036 -0.003858 0.204274 PHỤ LỤC 13: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO OLS EPS C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: EPS Method: Panel Least Squares Date: 05/31/18 Time: 14:24 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -10539.06 -6518.208 -9662.987 2060.075 4145.641 752.6599 406.4104 559.5380 114.3460 380.5748 -14.00241 -16.03849 -17.26958 18.01616 10.89311 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.396001 0.393803 2150.288 5.08E+09 -10035.39 180.1351 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3619.043 2761.785 18.18911 18.21179 18.19769 1.674220 PHỤ LỤC 14: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO FEM EPS C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: EPS Method: Panel Least Squares Date: 05/31/18 Time: 14:25 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -19642.51 -2102.011 -6985.857 3486.639 3242.256 3857.965 922.4931 1006.659 629.4962 361.2801 -5.091418 -2.278620 -6.939647 5.538776 8.974357 0.0000 0.0229 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.656228 0.605842 1733.904 2.89E+09 -9724.285 13.02389 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3619.043 2761.785 17.87370 18.51768 18.11728 2.003675 PHỤ LỤC 15: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH LIKEHOOD MƠ HÌNH Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Statistic 5.315408 622.207899 d.f Prob (137,962) 137 0.0000 0.0000 PHỤ LỤC 16: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO REM EPS C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: EPS Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/31/18 Time: 14:26 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -10798.22 -4880.052 -8365.740 2138.114 3418.751 1202.955 589.3246 739.7490 192.6256 331.1776 -8.976413 -8.280753 -11.30889 11.09984 10.32301 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 1205.560 1733.904 Rho 0.3259 0.6741 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.209010 0.206131 1761.063 72.59942 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1640.386 1976.516 3.41E+09 1.877640 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.383847 5.18E+09 Mean dependent var Durbin-Watson stat 3619.043 1.642758 PHỤ LỤC 17: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH HAUSMAN MƠ HÌNH Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 38.697664 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -4880.051782 -8365.740396 2138.114423 3418.751180 503689.915973 466133.529405 359160.823404 20844.696608 0.0001 0.0433 0.0244 0.2215 Cross-section random effects test comparisons: Variable STD LTD SIZE GROWTH Fixed -2102.011437 -6985.857010 3486.638504 3242.256352 PHỤ LỤC 18: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO OLS Tobin_q C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: TOBIN_Q Method: Panel Least Squares Date: 05/31/18 Time: 14:30 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -0.047256 -0.345196 -0.692358 0.267455 -0.279814 0.168287 0.090869 0.125107 0.025567 0.085092 -0.280804 -3.798831 -5.534140 10.46114 -3.288348 0.7789 0.0002 0.0000 0.0000 0.0010 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.102992 0.099727 0.480782 254.0350 -755.4969 31.54590 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.088340 0.506711 1.377712 1.400387 1.386289 1.540838 PHỤ LỤC 19: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO FEM Tobin_q C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: TOBIN_Q Method: Panel Least Squares Date: 05/31/18 Time: 14:31 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -8.698191 -0.360768 -1.671656 1.690629 -0.114446 0.782839 0.187188 0.204266 0.127734 0.073309 -11.11108 -1.927304 -8.183711 13.23551 -1.561134 0.0000 0.0542 0.0000 0.0000 0.1188 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.579509 0.517877 0.351835 119.0842 -337.2790 9.402834 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.088340 0.506711 0.868259 1.512236 1.111837 2.005461 PHỤ LỤC 20: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH LIKEHOOD MƠ HÌNH Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Statistic 7.957485 836.435947 d.f Prob (137,962) 137 0.0000 0.0000 PHỤ LỤC 21: KẾT QUẢ MƠ HÌNH THEO REM Tobin_q C STD LTD SIZE GROWTH Dependent Variable: TOBIN_Q Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/31/18 Time: 14:32 Sample: 2010 2017 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 1104 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C STD LTD SIZE GROWTH -0.984088 -0.220601 -1.028992 0.432703 -0.332308 0.285580 0.131949 0.161458 0.045932 0.067876 -3.445924 -1.671873 -6.373141 9.420504 -4.895776 0.0006 0.0948 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.305528 0.351835 Rho 0.4299 0.5701 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.104272 0.101012 0.370202 31.98376 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.410395 0.390446 150.6172 1.824597 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.061248 265.8569 Mean dependent var Durbin-Watson stat 1.088340 1.525509 PHỤ LỤC 22: KẾT QUẢ KIẾM ĐỊNH HAUSMAN MƠ HÌNH Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 121.733760 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.220601 -1.028992 0.432703 -0.332308 0.017629 0.015656 0.014206 0.000767 0.2911 0.0000 0.0000 0.0000 Cross-section random effects test comparisons: Variable STD LTD SIZE GROWTH Fixed -0.360768 -1.671656 1.690629 -0.114446 ... hoạt động công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh - Xác định mức độ ảnh hƣởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh nói chung,... ảnh hƣởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Trong chƣơng 2, tác giả xin đề cập tới sở lý thuyết liên quan: cấu trúc vốn, hiệu hoạt động công. .. VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC LẠC HỒNG *** NGUYỄN THANH TÚ ẢNH HƢỞNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài – Ngân