Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 6 - ThS. Trần Huỳnh Kim Thoa

Bài giảng cung cấp cho người học các kiến thức: Khái niệm chi phí sử dụng vốn, chi phí sử dụng vốn vay, chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường, chi phí sử dụng vốn bình quân, chi phí sử dụng vốn ngoại tệ. Mời các bạn cùng tham khảo.

07/09/2014 Nội dung LOGO Khái niệm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn vay Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Chi phí sử dụng vốn bình qn Chi phí sử dụng vốn ngoại tệ (tự đọc sách) CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRONG DOANH NGHIỆP www.themegallery.com CHƯƠNG 6: Khái niệm chi phí sử dụng vốn Company Logo Các nguồn vốn DN hay dự án Phát hành cổ phiếu Thị trường vốn Chi phí sử dụng vốn suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư Quỹ đầu tư Lợi nhuận để lại Là giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi thực dự án đầu tư Thành viên góp vốn www.themegallery.com www.themegallery.com Nguồn vốn Vay ngân hàng Các chương trình hỗ trợ DN Từ Chính Phủ -Từ nhà cung cấp -Thuê tài Company Logo CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Company Logo Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: Sử dụng phương pháp nội suy để tính lãi suất www.themegallery.com www.themegallery.com TÍNH CHI PHÍ VỐN CỦA TỪNG NGUỒN VỐN THÀNH PHẦN Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế X { - Thuế suất thuế TNDN } Company Logo 07/09/2014 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com Công thức gần đúng: Company Logo CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI Khi trái phiếu phát hành mới, có chi phí phát hành thì: Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi tại: Pp: giá trị CPƯĐ DP: cổ tức hàng năm CPƯĐ rp:: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư F: chi phí phát hành cổ phần ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi mới: www.themegallery.com www.themegallery.com  Thay Pb=Pb’  Pb’=Pb-F  F chi phí phát hành, tính số tiền cụ thể F tính số tiền cụ thể Company Logo CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại VD: Doanh nghiệp An-Pha phát hành cổ phiếu Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình chiết khấu dịng tiền ưu đãi cổ tức với giá phát hành 25.000đ/CP, cổ tức cổ phiếu ưu đãi toán hàng năm 3.000đ/CP Trong trường hợp có nhu cầu tăng thêm vốn cách phát hành thêm, chi phí phát hành CPƯĐ chiếm 3% giá phát hành Hãy tính chi phí sử dụng vốn cổ phần chi phí sử dụng vốn cổ phần Company Logo P0: giá ước định cổ phiếu thường www.themegallery.com www.themegallery.com VD1: Doanh nghiệp An-Pha vay vốn ngân hàng ABC với lãi suất vay 12%/năm thuế suát thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay sau thuế VD2: Doanh nghiệp An-Pha phát hành trái phiếu có lợi tức trả hàng năm với mệnh giá trđ, thời hạn 14 năm hưởng lãi suất hàng năm 15% Trái phiếu DN bán với giá 1.368.310 đồng Cho thuế suất thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay trước thuế sau thuế D1: khoản cổ tức dự tính nhận năm g: tốc độ tăng trưởng cổ tức rs: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà dầu tư hay CP sử dụng vố cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Company Logo 07/09/2014 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình định giá tài sản vốn Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình chiết khấu dịng tiền liên quan cổ phiếu DN sau: lợi tức kỳ vọng năm tới 2.240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần hàng năm g 5% không đổi Giá bán cổ phiếu thời điểm 32.000 đồng Company Logo ri: suất sinh lời theo yêu cầu nhà đầu tư www.themegallery.com www.themegallery.com VD: Doanh nghiệp cổ phần Bê-ta có số liệu Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường theo mơ hình định giá tài sản vốn www.themegallery.com www.themegallery.com : Hệ số rủi ro chứng khốn i TTCK Company Logo Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường nguồn vốn bên (F tính số tiền cụ thể) VD: Cơng ty cổ phần Ga-ma có số liệu liên Company Logo rM: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên ngồi Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại quan cổ phiếu công ty sau: hệ số rủi ro 1,2; lợi suất bình quân TTCK 14%, giả sử thời gian trái phiếu kho bạc có lãi suất 8%/năm Hãy tính suất sinh lợi theo yêu cầu nhà đầu tư hay chi phí sử dụng vốn cổ phần sử dụng lợi nhuận giữ lại rf: suất sinh lời phi rủi ro (bằng lãi trái phiếu kho bạn Nhà Nước) Company Logo Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên quan cổ phiếu công ty sau: lợi tức kỳ vọng năm tới 2.240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần năm g 5% không đổi Giá bán cổ phiếu thời điểm 32.000 đồng Nếu phát hành thêm cổ phiếu chi phí phát hành chiếm 10% giá bán Hãy tính chi phí sử dụng vốn CP thường dùng nguồn bên ngồi Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com VD: Cơng ty cổ phần Bê-ta có số liệu liên Bài 1: Cổ tức chia năm vừa qua 2.200đ, mức trì dài hạn, giá bán cổ phiếu 19.500đ Nếu công ty phát hành thêm cổ phiếu bán với giá giá thị trường 1000đ, chi phí phát hành 1100đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành 07/09/2014 www.themegallery.com www.themegallery.com Bài 2: Cổ tức vừa chia 2000đ/cp Tốc độ tăng trường hàng năm 6% không đổi tương lai Giá bán dự kiến năm thứ 31.200đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường lưu hành  Bài 3: Công ty sử dụng nguồn vốn sau: - Nguồn 1: trái phiếu kỳ hạn 10 năm, phát hành cách năm, lãi suất huy động 10%/năm, trả lãi tháng lần, mệnh giá trái phiếu 100.000đ Giá bán 97.300đ - Nguồn 2: Phát hành cổ phiếu ưu đãi với mệnh giá 200.000đ, tỷ lệ chi trả cổ tức 12%, chi phí phát hành 3% mệnh giá Giá bán 211.000đ/cp - Nguồn 3: Cổ phần thường chi trả cổ tức 2000đ/cp, tốc độ tăng trưởng 11% năm tới, năm sau tăng trưởng với tỷ lệ không đổi 7.5% Giá bán 28.300đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn thành phần vốn www.themegallery.com www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)  Bài 4: Nguồn vốn công ty gồm: vốn vay, vốn cổ phần ưu đãi lợi nhuận giữ lại - Công ty phát hành trái phiếu chiết khấu với mệnh giá 50.000đ, kỳ hạn năm, giá bán 44.500, chi phí phát hành 1200đ/TF - Cổ phần ưu đãi trả cổ tức 5000đ/cp, giá bán 30.000đ/cp - Cổ phần thường chi trả cổ tức gần 2000đ/cp, tốc độ tăng trưởng không đổi 10%/năm, giá bán 22000đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn sau thuế thành phần vốn Áp dụng chi phí vốn đánh giá lựa chọn DAĐT Company Logo 1 Chi phí vốn biên tế (MCC ) - Là chi phí đồng vốn cuối vốn tăng thêm Nhu cầu vốn thành phần thứ j Điểm gãy = thứ j Tỷ trọng vốn j cấu vốn www.themegallery.com www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) VD: Cơng ty cổ phần ABC có cấu nguồn vốn coi tối ưu sau: - Vốn vay (vốn dài hạn) 4.000 trđ với lãi suất nợ vay 8%/năm - Vốn CPƯĐ: 1.500 trđ - Vốn cổ phần thường: 4.500 trđ Cổ phiếu thường công ty mua bán thị trường 18.000 đồng/CP, cổ tức chia năm 1200 đồng, tốc độ tăng trưởng công ty xác định 5% hy vọng giữ vững tương lai CPƯĐ công ty dạng ưu đãi cổ tức giá bán 16.000 đồng/CPƯĐ mức cổ tức chi trả hàng năm cho CP 1.600 đồng/CPƯĐ Cho thuế suất thuế TNDN 25% Hãy tính chi phí vốn bình qn cơng ty ABC Company Logo Company Logo 07/09/2014 Áp dụng chi phí vốn đánh giá lựa chọn DAĐT VD: Cơng ty A có số liệu cấu vốn tối ưu: Nguồn tài trợ Tỷ trọng CFSDV Nợ vay ngân hàng (0-200 tr$) 10% 40% Nợ vay ngân hàng ( 200 tr$) 11,5% CPUD 10% 11% CPT 50% ? Cty dự kiến lợi nhuận năm 200 tr$ để lại 60% lợi nhuận để tái đầu tư Nếu giá cổ phiếu Cty 25.000$, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 10%, cổ tức chia năm 1.250$ Trong trường hợp Cty huy động thêm nguồn tài trợ cách phát hành cổ phiếu thường, chi phí phát hành 10% Thuế suất thuế TNDN 25% Tính WACC trước sau điểm gãy Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư Cty A có hội đầu tư sau: Lựa chọn dự án có IRR cao WACC www.themegallery.com VD: Cơng ty cổ phần BKZ có cấu nguồn vốn coi tối ưu sau: - Vốn vay : 40% - Vốn cổ phần thường 60% Về vốn vay công ty vay sau: - Từ đến 100 trđ lãi suất vay 8%/năm - Trên 100 trđ lãi suất vay 10%năm Về vốn CPT: CP thường công ty mua bán thị trường 18000 đ/CP, cổ tức chia năm 1200đ, tốc độ tăng trưởng công ty 5% không đổi Cho thuế suất thuế TNDN 25% Ngồi nam cơng ty tạo lợi nhuận sau thuế 480 trđ với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 25% Nếu sử dụng hết nguồn vốn nội sinh công ty phải tăng thêm vốn CPT với chi phí phát hành dự kiến 8% giá bán Hãy xác định điểm gãy tính chi phí vốn bình qn Company Logo cơng ty điểm gãy A B C D E www.themegallery.com Company Logo Dự án www.themegallery.com www.themegallery.com Áp dụng chi phí vốn đánh giá lựa chọn DAĐT Nhu cầu vốn (trđ) 150 200 100 150 250 IRR Nhu cầu vốn lũy kế 12,56% 15,8% 9,2% 11,25% 10,5% Công ty A nên đầu tư vào dự án nào? Vốn tài trợ tối ưu? Company Logo Company Logo BÀI 1: LOGO www.themegallery.com www.themegallery.com DN Alpha cần gia tăng 500.000 trđ để cải tiến nhà máy, DN định phát hành trái phiếu mệnh giá trđ, lãi suất 14%, kỳ hạn 10 năm Các NĐT yêu cầu TSSL 9%/năm a Tính giá thị trường trái phiếu b Nếu chi phí phát hành TP dự tính khoảng 10,5% giá thị trường giá TP bao nhiêu? c DN cần phát hành TP để đủ vốn cần thiết d Nếu thuế suất thuế TNDN 25% chi phí sử dụng nợ vay chi phí sử dụng nợ vay sau thuế Company Logo 07/09/2014 Doanh nghiệp M vừa phát hành CPUD, cổ phiếu có tỷ lệ chia cổ tức 12%/năm, mệnh giá CP 100$ bán với giá 97,5$/CP Chi phí phát hành 2,5$/CP Tính chi phí sử dụng vốn CPUD DN Cổ phiếu Doanh nghiệp M có hệ số beta 1,2, lãi suất phi rủi ro 6% lãi suất thị trường 11% a Xác định phần bù rủi ro cổ phiếu b Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần DN mơ hình CAPM www.themegallery.com BÀI 3: www.themegallery.com BÀI 2: Company Logo BÀI 4: Tính chi phí sử dụng vốn nguồn vốn thành phần Xác định điểm gãy LNGL Xác định WACC trước sau điểm gãy Nếu DN có hội đầu tư sau: www.themegallery.com - a b c d Dự án A B C D E Lợi suất dtu Vốn Đtư 11,2% 100.000 9,7% 500.000 12,9% 150.000 16,5% 200.000 11,8% 450.000 e DN nên lựa chọn dự án đầu tư nào? Tổng nguồn tài trợ Company Logo tối ưu bao nhiêu? BÀI 5: BÀI 6: Lần toán cổ tức gần DN ABM 14.600 đ Cổ tức kỳ vọng tăng 15% năm năm tới 7% năm năm sau Giả sử giá bán cổ phiếu 590.000đ tỷ lệ chi phí phát hành CP 6% giá bán a Tính chi phí vốn LNGL b Tính chi phí vốn CP phát hành Company Logo Hiện DN chia cổ tức cho CP 4.000đ, tốc độ tăng trưởng kỳ vọng không đổi 6%/năm Giá thị trường CP 50.000đ Nếu phát hành thêm CP CP dự kiến bán dươi giá 3000đ/CP, chi phí phát hành 2.000đ/CP a Tính LNGL kỳ vọng năm tới b Nếu DN vay thêm nợ LS sau: d Xác định điểm gãy liên Mức vay Lãi suất quan đến LNGL vốn Từ đến 150 11% vay Trên 150 đến 250 13% e Xác định mức Trên 250 15% WACC trước sau điểm Company Logo gãy www.themegallery.com - www.themegallery.com - BÀI 4: DN X có cấu vốn sau: Nợ dài hạn 40%, CPUD 15%, CPT 45% Nợ: TP thời hạn 10 năm, lãi suất 10%/năm, mệnh giá 1.000$, chi phí hoa hồng cho người bảo lãnh 30$/TP chi phí phát hành 20$/CP Phát hành mệnh giá CPUD: DN có CPUD giá 100$/CP, tỷ lệ chia cổ tức 11%/năm, chi phí phát hành 5$/CP Phát hành MG CPT:Giá CPT giao dịch 80$/CP DN dự tính trả cổ tức tiền mặt 6$/CP vào năm tới Cổ tức tăng trưởng ổn định mức 6%/năm LNGL: DN dự kiến giữ lại LN 225.000$ năm tới Nếu hết LNGL DN phát hành thêm CPT www.themegallery.com - Company Logo 07/09/2014 BÀI 7: BÀI 8: Cơng ty SAM tốn cổ tức năm trước 15$/CP dự đoán cổ tức kỳ vọng tăng 15% năm tới 8%/năm dài hạn Giá bán cổ phiếu 975$ Tính chi phí sử dụng vốn CPT www.themegallery.com www.themegallery.com DN A sử dụng cấu vốn tối ưu 40% nợ 60% CPT - Cổ tức chia gần 2$/CP, tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng 5% không đổi Giá CP 20$ Nếu phát hành thêm CP giá phát hành giảm 2$, chi phí phát hành 1,5$/CP - DN kỳ vọng giữ lại 120 tr$ lợi nhuận - DN phải trả lãi nợ vay 12% Nếu nợ vay tăng vượt 100 tr$ lãi 13% - Thuế suất thuế TNDN 25% a Tính chi phí sử dụng vốn CPT b Tính chi phí sử dụng vốn CPT phát hành c Tính điểm gãy CPT nợ vay Company Logo d Tính WACC trước sau điểm gãy BÀI 9: BÀI 10: www.themegallery.com www.themegallery.com Công ty FEC sử dụng vốn vay với số lượng không hạn chế với mức lãi suất 10%/năm, miển công ty đảm bảo cấu trúc vốn tối ưu: 45% Nợ 55% CPT Cổ tức công ty năm qua 2USD/CP Tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng 4%/năm Giá cổ phiếu 25 USD/CP Cty phát hành CPT với giá ròng 20USD/CP Thuế suất thuế TNDN 25% LNGL dự kiến 110 USD Hiện công ty có dự án đầu tư: - A: tổng vốn đầu tư 150trUSD IRR 13% - B: tổng vốn đầu tư 180trUSD IRR 11% a Tính chi phí sử dụng vốn CPT b Tính chi phí vốn cận biên? Cơng ty nên đầu tư vào dự án nào? Company Logo Tại công ty xuất nhập Tây An ngày 1/1/2013 vay USD NH ANZ với số tiền 5.000.000 USD, thời hạn năm, lãi suất 5,5%/năm Tỷ giá USD/VNĐ 20.000 Đến 31/12/2013 cơng ty trả nợ Tính lãi suất thực khoản vay tỷ giá cuối năm là: a 20.800 VNĐ/USD b 19.200 VNĐ/USD c 20.000 VNĐ/USD Company Logo www.themegallery.com BÀI 11: Cơng ty An Nam có cấu trúc vốn tối ưu sau: Nợ dài hạn 30%, vốn tự có 70% Trong năm tới cơng ty dự kiến đầu tư vào số dự án làm tăng tổng tài sản thêm 1.000 trđ Biết lợi nhuận sau thuế dự kiến năm tới 400 trđ, tỷ lệ chi trả cổ tức 30% Vậy để trì cấu trúc vốn vốn tự có ngoại sinh tăng thêm bao nhiêu? Company Logo ... phần BKZ có cấu nguồn vốn coi tối ưu sau: - Vốn vay : 40% - Vốn cổ phần thường 60 % Về vốn vay cơng ty vay sau: - Từ đến 100 trđ lãi suất vay 8%/năm - Trên 100 trđ lãi suất vay 10%năm Về vốn CPT:... tối ưu bao nhiêu? BÀI 5: BÀI 6: Lần toán cổ tức gần DN ABM 14 .60 0 đ Cổ tức kỳ vọng tăng 15% năm năm tới 7% năm năm sau Giả sử giá bán cổ phiếu 590.000đ tỷ lệ chi phí phát hành CP 6% giá bán a Tính... 6$ /CP vào năm tới Cổ tức tăng trưởng ổn định mức 6% /năm LNGL: DN dự kiến giữ lại LN 225.000$ năm tới Nếu hết LNGL DN phát hành thêm CPT www.themegallery.com - Company Logo 07/09/2014 BÀI 7: BÀI