Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 5: Định giá chứng khoán cung cấp cho người học các kiến thức: Định giá trái phiếu, định giá cổ phiếu ưu đãi, định giá cổ phiếu thường, lợi suất chứng khoán khi đầu tư ra nước ngoài. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
07/09/2014 Mục tiêu chương: LOGO Phân biệt loại trái phiếu, cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi Định giá loại chứng khốn Phân tích tương quan giá trị CHƯƠNG 5: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN www.themegallery.com thực giá thị trường chứng khoán để đưa định nên hay không nên đầu tư Company Logo CÁC HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN Các nội dung chương Định giá trái phiếu Trái phiếu Định giá cổ phiếu ưu đãi Lợi suất chứng khốn đầu tư nước ngồi www.themegallery.com www.themegallery.com Định giá cổ phiếu thường Chứng khoán cầm cố bất động sản Cổ phiếu Company Logo MỤC ĐÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ Xác định giá trị lý thuyết Để có giá so sánh với giá trị thị trường Để có sở định: Liệu có nên mua chứng khoán hay không • Nên mua giá trị thị trường nhỏ giá trị lý thuyết • Không nên mua giá trị thị trường lớn giá trị lý thyết ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • Nên bán giá trị thị trường lớn giá trị lý thuyết • Không nên bán giá trị thị trường nhỏ giá trị lý thyết Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com Liệu có nên bán chứng khoán hay khoâng Company Logo 07/09/2014 5.2.1 Những vấn đề chung trái phiếu 5.2.1 Những vấn đề chung trái phiếu Đặc điểm: - Mệnh giá - Ngày đáo hạn - Lãi suất huy động (rd ) Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com Khái niệm: Trái phiếu hợp đồng nợ dài hạn ký kết chủ thể phát hành người cho vay, đảm bảo chi trả lợi tức định kỳ hoàn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu thời điểm đáo hạn Phân loại trái phiếu: - Căn vào hình thức phát hành: trái phiếu vô danh trái phiếu ký danh - Căn vào chủ thể phát hành: trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu phủ quyền địa phương - Căn vào lợi tức trái phiếu: trái phiếu chiết khấu trái phiếu trả lợi tức hàng kỳ Company Logo Trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm www.themegallery.com Company Logo www.themegallery.com Company Logo www.themegallery.com Company Logo www.themegallery.com Trái phiếu Chính Phủ Company Logo 07/09/2014 5.2.2 Định giá trái phiếu 5.2.2 Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu vô hạn Định giá trái phiếu vô hạn Trái phiếu vĩnh viễn có mệnh giá 10 trđ Lãi suất huy động 10%/năm Nếu lãi suất theo yêu cầu nhà đầu tư 11% trái phiếu bán với giá thị trường? INT: lãi cố định hưởng mãi Pb: Giá trái phiếu Rdm: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư hay lãi suất thị trường tài Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com Ví dụ: INT = M x rd Company Logo 5.2.2 Định giá trái phiếu 5.2.2 Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi: Trái phiếu trả lãi nửa năm lần: Rd/2 Rdm/2 n: số năm trái phiếu lưu hành đáo hạn INT: lãi cố định hưởng mãi Pb: giá trái phiếu rdm:: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com nx2 M: Mệnh giá trái phiếu Company Logo 5.2.2 Định giá trái phiếu 5.2.2 Định giá trái phiếu Lượng giá trái phiếu có kỳ hạn khơng hưởng lãi Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi: mệnh giá trđ, phát hành ngày 10/10/2010 đáo hạn ngày 10/10/2020, lãi suất huy động 15%/năm, năm trả lãi lần Xác định giá bán trái phiếu thị trường vào ngày 10/10/2011, lãi suất theo thị trường 10%/năm Company Logo Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam phát hành trái phiếu khơng trả lãi có thời hạn 10 năm mệnh giá trđ Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư 12%/năm, tính giá bán trái phiếu Ví dụ: www.themegallery.com www.themegallery.com Ví dụ: Một cơng ty phát hành trái phiếu có Company Logo 07/09/2014 5.2.2 Định giá trái phiếu Phân tích biến động giá trái phiếu Giá trái phiếu (Pb) hàm số phụ thuộc vào biến sau: INT: lãi cố định hưởng từ trái phiếu Rdm: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư M: mệnh giá trái phiếu n: số năm trái phiếu lưu hành đáo hạn Sau trái phiếu phát hành M INT không đổi phụ thuộc vào thay đổi thời gian biến động lãi suất thị trường Company Logo Phân tích biến động giá trái phiếu Ví dụ: Một DN cổ phần phát hành nước ngồi trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng, thời hạn năm lãi suất huy động 8%/năm, năm trả lãi lần Hãy xác định giá trái phiếu trước thời điểm đáo hạn năm, năm, lãi suất thị trường thời điểm phát hành 6%, 8%, 10% www.themegallery.com www.themegallery.com 5.2.2 Định giá trái phiếu 5.2.2 Định giá trái phiếu Rdm Giá trị trái phiếu trước… đáo hạn năm năm năm 6% 103.667 101.887 100.000 8% 100.000 100.000 100.000 10% 96.259 98.182 100.000 Company Logo 5.2.2 Định giá trái phiếu Phân tích biến động giá trái phiếu Nhận xét: www.themegallery.com PM Pm n năm Company Logo - Giá trái phiếu hình thành thị trường quan hệ cung cầu định, biến động lãi suất thị trường tác động đến giá trái phiếu - Khi lãi suất thị trường lãi suất trái phiếu giá trái phiếu mệnh giá - Khi lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu giá trái phiếu cao mệnh giá - Khi lãi suất thị trường cao lãi suất trái phiếu giá trái phiếu thấp mệnh giá - Càng gần ngày đáo hạn giá trái phiếu tiến gần đến mệnh giá Company Logo - Trái phiếu dài hạn có rủi ro cao trái phiếu ngắn hạn www.themegallery.com Giá trái phiếu ($) 5.2.2 Định giá trái phiếu 5.2.2 Định giá trái phiếu Lợi suất đầu tư trái phiếu: Lợi suất đầu tư trái phiếu thu hồi (Yield to Call) Một người mua trái phiếu có mệnh giá 1000$, thời hạn 14 năm hưởng lãi hàng năm 15% với giá 1.368,31$ Nếu người giữ trái phiếu đến đáo hạn, lợi suất đầu tư trái phiếu bao nhiêu? Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com Lợi suất đầu tư trái phiếu: Lợi suất đầu tư trái phiếu đáo hạn (YTM – Yield to Maturity) Ví dụ: n: thời gian trái phiếu thu hồi Vbn: Giá thu hồi trái phiếu rdm: Lời suất trái phiếu thu hồi Company Logo 07/09/2014 5.2.2 Định giá trái phiếu 5.2.2 Định giá trái phiếu Lợi suất đầu tư trái phiếu: Lợi suất đầu tư trái phiếu thu hồi (Yield to Call) Công thức gần đúng: www.themegallery.com 10%/năm, trả lãi lần năm, mệnh giá 1000$ bán với giá $1.063,386 Trái phiếu thu hồi sau năm với giá thu hồi $1 050 Tính lợi suất trái phiếu thu hồi Company Logo www.themegallery.com Ví dụ: Trái phiếu thời hạn 10 năm, lãi suất Company Logo Công thức nội suy: Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI 5.3.1 Những vấn đề chung cổ phiếu ưu đãi 5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi Khái niệm Mơ hình lượng giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi loại chứng khoán vốn ưu đãi loại cổ phiếu mà DN phát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định hàng năm, khơng có tun bố ngày đáo hạn Là loại cổ phiếu có tính chất giống trái phiếu - Pp: giá trị cổ phiếu ưu đãi - Dp: cổ tức hàng năm cổ phiếu ưu đãi - rp: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư - Cổ phiếu ưu đãi cổ tức Cổ phiếu ưu đãi biểu Cổ phiếu ưu đãi hoàn lại Cổ phiếu ưu đãi việc chuyển qua cổ phiếu thường - Cổ phiếu ưu đãi khác điều lệ công ty quy định Company Logo www.themegallery.com Các loại cổ phiếu ưu đãi: www.themegallery.com Company Logo Ví dụ: công ty cổ phần phát hành cổ phiếu ưu đãi cổ tức theo mệnh giá 10%, mệnh giá cổ phiếu ưu đãi 500.000 đồng Nếu suất sinh lợi theo yêu cầu nhà đầu tư 11% cổ phiếu ưu đãi bán với giá thị trường Company Logo 5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi 5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi VD2: Cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 2000$, tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm 15% Nếu lãi suất yêu cầu nhà đầu tư 20% thời điểm năm sau ngày phát hành giá bán cổ phiếu bao nhiêu? VD3: Công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 100.000 đồng, tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm 10%, nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời 12% Tính giá cổ phiếu ưu đãi? Tỷ suất sinh lời cổ phiếu ưu đãi Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com 07/09/2014 Company Logo Vd1: Cổ phiếu ưu đãi mệnh giá trđ, hưởng cổ tức hàng năm 15%, giá bán cổ phiếu 1900.000đ Tính tỷ suất sinh lời đầu tư cổ phiếu ưu đãi? VD2: Cổ phiếu ưu đãi nhận cổ tức hàng năm 200.000đ, giá bán 430.000đ Tỷ suất sinh lời đầu tư cổ phiếu bao nhiêu? Company Logo ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG www.themegallery.com www.themegallery.com 5.3.2 Lượng giá cổ phiếu ưu đãi 5.4.1 Những vấn đề chung CP thường 5.4.1 Những vấn đề chung CP thường Khái niệm Phân loại: Căn vào đặc điểm hoạt động DN - Là chứng khoán vốn hay chứng chứng nhận đầu tư vào doanh nghiệp cổ phần - Được chia lợi nhuận hàng năm từ kết hoạt động kinh doanh DN - Là loại chứng khoán phát hành thu hồi cuối doanh nghiệp lý, giải thể - - Mệnh giá Thư giá Thị giá Cổ tức Company Logo www.themegallery.com Đặc điểm www.themegallery.com Company Logo Cổ phiếu thượng hạng Cổ phiếu tăng trưởng Cổ phiếu thu nhập Cổ phiếu thời kỳ Cổ phiếu theo mùa Căn vào đặc điểm dòng tiền cổ phiếu - Cổ phiếu có dịng tiền vơ hạn - Cổ phiếu có dịng tiền hữu hạn Company Logo www.themegallery.com Company Logo www.themegallery.com Company Logo www.themegallery.com Company Logo www.themegallery.com 07/09/2014 Company Logo 5.4.2 Định giá cổ phiếu thường Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com Mô hình chiết khấu dịng tiền hữu hạn P0: Giá cổ phiếu thường ước định Dt: khoản cổ tức dự tính nhận năm thứ t Pn:giá bán cổ phiếu dự tính cuối năm thứ n rs: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư n: số năm nắm giữ cổ phiếu nhà đầu tư Company Logo 07/09/2014 5.4.2 Định giá cổ phiếu thường 5.4.2 Định giá cổ phiếu thường Mơ hình chiết khấu dịng tiền vô hạn Trường hợp cổ tức tăng đặn hàng năm - Với rs> g: Mơ hình định giá cồ phiếu thường Company Logo Cổ phiếu doanh nghiệp An-Pha chia cổ tức năm vừa 12000 đồng/ cổ phiếu, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cổ tức hàng năm 8%, suất sinh lợi theo yêu cầu nhà đầu tư 12% Hãy xác định giá trị cổ phiếu thường doanh nghiệp An- Pha mua bán thị trường ngày hôm Ví dụ: www.themegallery.com www.themegallery.com P0: Giá CP thường g: mức tăng trưởng thu nhập hay tăng trưởng cổ tức rs: suất sinh lợi theo yêu cầu nhà đầu tư D0: cổ tức cổ phiếu thường năm Dt: cổ tức cổ phiếu thường năm t Company Logo 5.4.2 Định giá cổ phiếu thường 5.4.2 Định giá cổ phiếu thường Trường hợp cổ tức hàng năm không thay đổi g=0 Trường hợp cổ tức tăng trưởng giảm dần: Giả sử cổ phiếu có lợi tức cổ phần chia lần đầu 1,5 USD, lợi tức cổ phần gia tăng năm g = 20% năm Từ năm thứ trở tỷ lệ giảm xuống 6% năm Suất sinh lời vốn chủ sở hữu rs 16% Xác định giá bán cổ phiếu thời điểm tại? Ví dụ: Cổ phiếu doanh nghiệp Bê – ta chia cổ tức năm vừa 12.000 đồng/cổ phiếu, doanh nghiệp có tốc độ tăng cổ tức hàng năm 0%, suất sinh lợi theo yêu cầu nhà đầu tư 10% Hãy xác định giá trị cổ phiếu thường DN mua bán thị trường ngày hôm www.themegallery.com Company Logo Company Logo 5.4.2 Định giá cổ phiếu thường 5.4.2 Định giá cổ phiếu thường Tỷ suất sinh lời cổ phiếu thường Với rs > g, ta có Phương pháp P/E P/B tự đọc sách Ví dụ: Một cổ phiếu năm lợi tức kỳ vọng 2240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần hàng năm g 5% không đổi Giá bán cổ phieu1 thời điểm hiên 32.000 đồng Tính tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com www.themegallery.com Ví dụ: Company Logo 07/09/2014 5.4 Lợi suất chứng khốn đầu tư nước ngồi 5.4 Lợi suất chứng khoán đầu tư nước ngồi Company Logo Lợi suất đầu tư chứng khốn đồng tiền nước đầu tư tăng giá: Ví dụ: Ngày 1/1/2013, ông A đầu tư 200 trđ để mua trái phiếu công ty B Mỹ với lãi suất trái phiếu hàng năm 10%, tỷ giá 20.000VND/USD Đến ngày 31/12/2013 ơng A bán tồn trái phiếu với giá giá mua ban đầu nhận trái tức với tỷ giá 21.000VND/USD Tính lợi suất đầu tư ơng A LOGO Lợi suất đầu tư chứng khoán đồng tiền nước đầu tư giảm giá: Ví dụ: Ngày 1/1/2013, ông A đầu tư 200 trđ để mua trái phiếu công ty B Mỹ với lãi suất trái phiếu hàng năm 10%, tỷ giá 20.000VND/USD Đến ngày 31/12/2013 ông A bán toàn trái phiếu với giá giá mua ban đầu nhận trái tức với tỷ giá 19.000VND/USD Tính lợi suất đầu tư ơng A www.themegallery.com BÀI 1: BÀI 2: Công ty A phát hành trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời hạn năm, lãi suất 10%/năm, trả lãi định kỳ nửa năm lần Tổng số vốn công ty cần huy động 1.000 tỷ, lãi suất thị trường 12%/năm a Tính số lượng TP cần phát hành b Nếu chi phí phát hành 2% giá bán cơng ty cần phát hành TP? c Tính thu nhập hàng năm mà NĐT nhận từ lô trái phiếu d Định giá trái phiếu sau năm, NĐT muốn bán trái phiếu, giá trái phiếu thị trường 82.000 đ/TP NĐT có nên bán hay khơng? Cổ phiếu công ty A bán thị trường với giá 500.000$, cổ phiếu công ty công ty đánh giá tốc độ tăng trưởng trì mãi dài hạn 11%, cổ tức chia vào cuối năm 55.000$ Nếu bạn mua cổ phiếu tỷ suất sinh lợi bạn mong muốn bao nhiêu? Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com www.themegallery.com 5.4 Lợi suất chứng khoán đầu tư nước www.themegallery.com www.themegallery.com Các yếu tố tác động đến lợi suất đầu tư chứng khốn nước ngồi: Thu nhập Rủi ro Company Logo BÀI 4: Ngày 1/1/2013 bà Lan đầu tư 800 trđ dùng để mua trái phiếu công ty D Mỹ với lãi suất coupon hàng năm 8% tỷ giá 20.000 VNĐ/USD Đến ngày 31/12/2013, bà Lan bán toàn trái phiếu với giá mua ban đầu nhận trái tức với tỷ giá 20.700 VNĐ/USD Tính lợi suất đầu tư mà bà Lan nhận Công ty A chia cổ tức cho cổ phiếu 30.000$, tốc độ tăng trưởng cổ tức 4%/năm Năm tới, cơng ty có dự án sản xuất mới, tốc độ tăng trưởng dự kiến 7% cho năm sau Nếu tỷ suất sinh lợi mong đợi 12%/năm Tính a Tính giá cổ phiếu cơng ty A chưa thực dự án b Tính giá CP thực dự án Company Logo www.themegallery.com BÀI 3: Company Logo BÀI 6: Công ty VCB phát hành trái phiếu không trả lãi, thời hạn 10 năm, mệnh giá 100.000$, lãi suất thị trường 13% a Tính giá trái phiếu b Ở thời điểm đáo hạn NĐT nhận bao nhiêu? c Nếu công ty muốn phát hành với giá 76.000$ tỷ suất sinh lợi mong đợi NĐT bao nhiêu? Công ty bạn xem xét đầu tư trái phiếu có mệnh giá 1000$, thời hạn 20 năm Nếu tỳ suất sinh lợi yêu cầu 7%, công ty sẵn sàng mua trái phiếu với giá bao nhiêu? Company Logo www.themegallery.com BÀI 5: Company Logo BÀI 7: BÀI 8: Hiện bạn nắm giữ trái phiếu có thời hạn 20 năm, mệnh giá 1.000 USD hưởng lãi suất 7%/năm Giá thị trường trái phiếu 875 USD tỷ suất lợi nhuận bạn 10% a Xác định tỷ suất sinh lợi kỳ vọng TP? b Nếu TSSL kỳ vọng 10% giá TP bao nhiêu? Cơng ty FC muốn trì tốc độ tăng trưởng cổ tức ổn định mức 7% Nếu tỷ suất lợi nhuận vốn CSH (ROE) công ty 12% tỷ lệ lợi nhuận giữ lại công ty bao nhieu? Company Logo www.themegallery.com www.themegallery.com www.themegallery.com www.themegallery.com 07/09/2014 Company Logo 10 BÀI 10: Công ty Dalton có tỷ suất lợi nhuận vốn CSH 11,5% giữ lại 50% lợi nhuận cho mục đích tái đầu tư Công ty trả cổ tức 54.000 đồng cổ phiếu giao dịch mức giá 450.000 đồng a Tính tốc độ tăng trưởng cổ tức Dalton b Tính tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng Dalton Công ty A phát hành trái phiếu mệnh giá 1.000$, thời hạn 10 năm, lãi suất 10%/năm, trả lãi định kỳ nửa năm lần a Nếu tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 12%/năm bà Lan nên mua trái phiếu với giá bao nhiêu? b Nếu sau năm bà Lan bán lại trái phiếu cho người khác bán bao nhiêu? Biết lãi suất thị trường 10%/năm c Tính lợi suất bà Lan nhận đầu tư vào trái phiếu Company Logo www.themegallery.com BÀI 9: BÀI 12: Doanh nghiệp S có hệ số beta 1,45, lãi suất phi rủi ro 8% lợi nhuận kỳ vọng danh mục đầu tư thị trường 13% Hiện DN trả cổ tức 20$ cổ phiếu, với kinh nghiệm NĐT kỳ vọng cổ tức tăng trưởng 10% năm nhiều năm tới a Xác định TSSL yêu cầu cổ phiếu Dn theo mơ hình CAPM b Giá thị trường CP ứng với TSL trên? Doanh nghiệp VEP dự kiến chi trả cổ tức vào cuối năm năm tới Sau cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ không đổi 5% vĩnh viễn Giá cổ phần 50$ Hỏi cổ tức cổ phần dự kiến vào năm sau lãi suất yêu cầu 10% Company Logo Company Logo BÀI 14: MộT công ty CP phát hành cổ phiếu thường với lãi suất hành 15%, biết công ty giai đoạn hưng thịnh tăng trưởng nhanh, năm đầu tốc độ tăng trường 20%, 14% năm thứ 3, kể từ năm thứ trở tăng trưởng với tốc độ trung bình 10% Tiền chia lãi cho cổ phiếu USD Tính giá cổ phiếu Company Logo www.themegallery.com BÀI 13: www.themegallery.com Company Logo BÀI 11: www.themegallery.com www.themegallery.com www.themegallery.com 07/09/2014 Doanh nghiệp NC cấu lại, dự báo DN không tăng trưởng năm tới, nhiên NC tăng trưởng với tỷ lệ 2% năm thứ 5% năm thứ đến năm thứ 8, sau trì mức 3% Cổ tức NC chia cho cổ đông gần 0,5$/CP Nếu TSSL NĐT 15% a Tính giá cổ phiếu b Tính giá cổ phiếu sau năm Company Logo 11 ... chứng nhận đầu tư vào doanh nghiệp cổ phần - Được chia lợi nhuận hàng năm từ kết hoạt động kinh doanh DN - Là loại chứng khoán phát hành thu hồi cuối doanh nghiệp lý, giải thể - - Mệnh giá Thư giá...07/09/2014 5. 2.1 Những vấn đề chung trái phiếu 5. 2.1 Những vấn đề chung trái phiếu Đặc điểm: - Mệnh giá - Ngày đáo hạn - Lãi suất huy động (rd ) Company Logo www.themegallery.com... www.themegallery.com BÀI 5: Company Logo BÀI 7: BÀI 8: Hiện bạn nắm giữ trái phiếu có thời hạn 20 năm, mệnh giá 1.000 USD hưởng lãi suất 7%/năm Giá thị trường trái phiếu 8 75 USD tỷ suất lợi nhuận