Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 5 ThS. Đặng Thị Quỳnh Anh

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 5 Hệ thống đòn bẩy do ThS. Đặng Thị Quỳnh Anh biên soạn với các nội dung chính được trình bày như sau: Phân tích hòa vốn, đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính, đòn bẩy tổng hợp,...

Bài giảng Tài doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM NỘI DUNG CHƯƠNG Phân tích hòa vốn Đòn bẩy hoạt động HỆ THỐNG ĐỊN BẨY Đòn bẩy tài Đòn bẩy tổng hợp ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh PHÂN TÍCH HÒA VỐN 1.1 Các khái niệm 1.2 Các phương pháp xác đònh điểm hòa vốn a Xác đònh điểm hòa vốn doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ loại sản phẩm b Xác đònh điểm hòa vốn doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ nhiều loại sản phẩm 1.3 Ưu, nhược điểm phân tích hòa vốn 1.1 Các khái niệm Điểm hoà vốn (break – even point) điểm mà doanh thu chi phí (giả đònh giá cố đònh, công suất không đổi, chênh lệch tồn kho đầu kỳ cuối kỳ 0) Phân tích hoà vốn (break – even analysis) phương pháp dựa tương quan chi phí doanh thu để xác đònh điểm hòa vốn sản lượng (hay doanh thu) doanh nghiệp Mục đích phân tích hòa vốn •Xem xét lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh thay đổi mức độ sản lượng tiêu thụ ThS Đặng Thị Quỳnh Anh 1.1 Các khái niệm Chi phí cố định – Định phí (F) Chi phí cố định khoản chi phí khơng thay đổi thay đổi mức hoạt động doanh nghiệp thay đổi : Khấu hao, tiền thuê máy móc thiết bị, chi phí quản lý hành chính… Chi phí biến đổi – Biến phí (V) Chi phí biến đổi chi phí thay đổi chiều, tỷ lệ thuận với mức hoạt động doanh nghiệp bao gồm : Chi phí nguyên vật liệu trực tiếp, chi phí nhân cơng trực tiếp, chi phí vận chuyển bốc dỡ hàng hóa, hoa hồng đại lý… 1.2 Phương pháp xác đònh điểm hòa vốn a Xác đònh điểm hòa vốn doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ loại sản phẩm Sản lượng hòa vốn: Q hv  F P V F :tổng đònh phí doanh nghiệp P: giá bán đơn vò sản phẩm V: biến phí đơn vò sản phẩm Bài giảng Tài doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM 1.2 Phương pháp xác đònh điểm hòa vốn Ví dụ: Doanh nghiệp A chuyên sản xuất loại sản phẩm X có số liệu sau: • Doanh thu hòa vốn: Công suất tối đa : 40.000 sản phẩm Đònh phí : 200.000.000 đ Biến phí : 60.000 đ/sản phẩm Giá bán : 80.000 đ/sản phẩm a Xác đònh sản lượng hoà vốn, doanh thu hoà vốn, công suất hoà vốn Vẽ đồ thò minh họa b Nếu công ty muốn đạt LNST 600 trđ phải sản xuất tiêu thụ sản phẩm, thuế suất thuế TNDN 25% c Giả sử đầu năm công ty có đơn đặt hàng sản xuất 20.000 sản phẩm với giá 75.000 đồng/sp Sau có đơn đặt hàng sản xuất 7.000 sản phẩm với giá 65.000 đồng/sản phẩm Công ty nhận đơn đặt hàng thứ nhất, hỏi công ty có nhận đơn đặt hàng thứ không? DThv = Qhv x P Xác đònh sản lượng tiêu thụ để đạt lợi nhuận dự kiến: Qf  • EBIT  F P V Xác đònh công suất hòa vốn h • Q hv F x100 %  x100 % Q0 Q0 ( P  V ) Q0 : sản lượng theo công suất thiết kế 1.2 Phương pháp xác đònh điểm hòa vốn b Xác đònh điểm hòa vốn doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ nhiều loại sản phẩm Shv  1 F TV TS 1.3 Ứng dụng phân tích hòa vốn   Dự báo khả sinh lợi doanh nghiệp, phân xưởng mặt hàng biết cấu trúc chi phí mức doanh thu mong đợi Lựa chọn phương án sản xuất khác (mỗi phương án có cấu trúc đònh phí, biến phí khác nhau) TV: tổng biến phí TS: tổng doanh thu F: tổng đònh phí 1.3 Nhược điểm phân tích hòa vốn  Hầu hết khoản chi phí doanh nghiệp phức tạp nên khó xác đònh rõ đâu đònh phí đâu biến phí Do việc phân chia chi phí mang tính chất tương đối  Chi phí biến đổi đơn vò sản phẩm không đổi theo mức huy động công suất, điều khó xảy thực tế  Trục thời gian hoạch đònh ngắn phân tích hoà vốn thường áp dụng cho kỳ kế hoạch (1 năm) hay ThS Đặng Thị Quỳnh Anh Đòn bẩy hoạt động 2.1 Phân tích tác động đòn bẩy hoạt động 2.2 Xác đònh độ bẩy hoạt động 2.3 Quan hệ độ bẩy hoạt động điểm hoà vốn 2.4 Quan hệ độ bẩy hoạt động rủi ro doanh nghiệp 2.5 Ý nghóa đòn bẩy hoạt động quản trò tài Bài giảng Tài doanh nghiệp Đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động (operating leverage) mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố đònh nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận hoạt động (EBIT) Tỷ số đòn bẩy hoạt động Chi phí cố đònh / Tổng chi phí Chi phí cố đònh / Tổng doanh thu Cơng ty có đòn bẩy hoạt động cao rủi ro kinh doanh cao, thay đổi nhỏ doanh thu dẫn tới biến động lớn EBIT ROI Trường ĐHNH TP.HCM 2.1 Phân tích tác động đòn bẩy hoạt động Công ty A Công ty B Phần A: Trước thay đổi doanh thu Doanh thu 10,000 10,000 Chi phí hoạt động 9,000 9,000 Chi phí cố đònh 7,000 2,000 Chi phí biến đổi 2,000 7,000 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) 1,000 1,000 Phần B: Sau doanh thu tăng 50% năm Doanh thu 15,000 15,000 Chi phí hoạt động 10,000 12,500 Chi phí cố đònh 7,000 2,000 10,500 Chi phí biến đổi 3,000 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) 5,000 2,500 Phần trăm thay đổi EBIT 400% 150% 2.1 Phân tích tác động đòn bẩy hoạt động Phần C: Sau doanh thu giảm 25% năm Doanh thu 7,500 7,500 Chi phí hoạt động 8,500 7,250 Chi phí cố đònh 7,000 2,000 Chi phí biến đổi 1,500 5,250 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) -1,000 250 Phần trăm thay đổi EBIT -200% -75% Phần D: Sau doanh thu giảm 40% năm Doanh thu 6,000 6,000 Chi phí hoạt động 8,200 6,200 Chi phí cố đònh 7,000 2,000 Chi phí biến đổi 1,200 4,200 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) -2,200 -200 Phần trăm thay đổi EBIT -320% -120% 2.2 Độ bẩy hoạt động Độ bẩy hoạt động (Degree of Operating Leverage) sử dụng để đo lường tác động đòn bẩy hoạt động, phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi sản lượng doanh thu tiêu thụ DOL  Tỷ lệ % thay đổi EBIT Tỷ lệ % thay đổi sản lượng ( EBIT1  EBIT0 ) EBIT0 DOL  (Q  Q ) Q ThS Đặng Thị Quỳnh Anh Kết luận Doanh thu thay đổi Doanh thu thay đổi Không sử dụng Đòn bẩy hoạt động Có sử dụng Đòn bẩy hoạt động EBIT thay đổi < EBIT thay đổi 2.2 Độ bẩy hoạt động Độ bẩy hoạt động theo sản lượng DOL Q  Q(P  V) Q  Q(P  V)  F Q  Q hv Độ bẩy hoạt động theo doanh thu DOL  TS  TV EBIT  F  EBIT EBIT Bài giảng Tài doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Quan hệ độ bẩy hoạt động điểm hòa vốn Quan hệ độ bẩy hoạt động điểm hòa vốn DOL P=50$, V = 25$, F = 100.000$ Sản lượng (Q) EBIT Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) -100.000 1.000 -75.000 -0,33 2.000 -50.000 -1,00 3.000 -25.000 -3,00 4.000 (không xác đònh) 5.000 25.000 5,00 6.000 50.000 3,00 7.000 75.000 2,33 8.000 100.000 2,00 2.000 3.000 4.000 5.000 Q 6.000 8.000 P=50$, V = 25$, F = 100.000$ Quan hệ độ bẩy hoạt động rủi ro DN • Rủi ro doanh nghiệp Biến động sản lượng (doanh thu) Biến động EBIT Độ bẩy hoạt động (DOL) EBIT khuếch đại Đòn bẩy tài Đòn bẩy tài mức độ theo chứng khoán có thu nhập cố đònh (nợ cổ phiếu ưu đãi) sử dụng cấu nguồn vốn công ty Rủi ro tài rủi ro tăng thêm rủi ro kinh doanh, cơng ty sử dụng đòn bẩy tài chính, tức sử dụng nợ cổ phần ưu tiên để tài trợ cho tài sản Đòn bẩy tài có khả làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu có khả đưa nguồn vốn chủ sở hữu tới rủi ro lớn Cơng ty kiểm sốt đòn bẩy hoạt động cách nào? • Giảm tỷ trọng định phí tổng chi phí hoạt động cách : Lựa chọn cơng nghệ sản xuất định đầu tư Ví dụ : DN SX điện ga than SX ga có vốn đầu tư vào nhà xưởng, thiết bị thấp định phí thấp SX than Chuyển định phí thành biến phí 3.2 Độ bẩy tài Độ bẩy tài (Degree of Financial Leverage –DFL) đo lường mức độ biến động EPS hay ROE EBIT thay đổi đo lường tác động đòn bẩy tài đến rủi ro doanh nghiệp % thay đổi EPS (ROE) % thay đổi EBIT Cấu trúc vốn gồm cổ phần thường nợ DFL  DFL  Q(P  V)  F Q(P  V)  F  I DFL  ThS Đặng Thị Quỳnh Anh EBIT EBIT  I Bài giảng Tài doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM 3.2 Độ bẩy tài Công thức tính EPS Cấu trúc vốn gồm cổ phần thường, nợ cổ phần ưu đãi EPS  Q(P  V)  F DFL  Q(P  V)  F  I  PD/(1  T)  Trong đó: I = lãi hàng năm phải trả PD = cổ tức hàng năm phải trả T = thuế suất thuế thu nhập công ty NS = số lượng cổ phần thông thường EBIT DFL  EBIT  I - PD/(1 - T)  Sự khác biệt đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài Đòn bẩy hoạt động (EBIT  I)(1  T )  PD NS Đòn bẩy tổng hợp Đòn bẩy tài Sử dụng chi phí hoạt động Sử dụng chi phí tài trợ cố cố đònh nhằm nỗ lực gia đònh nhằm nỗ lực gia tăng tăng lợi nhuận hoạt động lợi nhuận cho cổ đông (EPS) (EBIT) Có thể lựa chọn thích hợp Do đặc điểm ngành đònh Đòn bẩy tổng hợp việc công ty sử dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài Để đo lường mức độ biến động EPS (ROE) doanh thu hay sản lượng tiêu thụ thay đổi người ta dùng tiêu độ bẩy tổng hợp (Degree of total leverage – DTL) DTL  % thay đổi EPS % thay đổi doanh thu DTL  DOL x DFL Ứng dụng phân tích EBIT – EPS đònh nguồn tài trợ doanh nghiệp Đòn bẩy tổng hợp DTL = DOL * DFL DFL DOL Doanh thu EBIT RRKD ThS Đặng Thị Quỳnh Anh RRTC EPS Ví dụ Công ty C có nguồn vốn dài hạn 10 triệu USD hoàn toàn từ nguồn vốn cổ phần thông thường Công ty cần huy động thêm triệu USD cho việc mở rộng sản xuất kinh doanh Công ty xem xét phương án huy động vốn: (1) Phát hành cổ phiếu thường (2) Phát hành trái phiếu với lãi suất 12% (3) Phát hành cổ phiếu ưu đãi với cổ tức 11% EBIT hàng năm công ty 1,5 triệu USD mở rộng sản xuất kinh doanh công ty kỳ vọng EBIT tăng đến 2,7 triệu USD Thuế thu nhập công ty 40% công ty có 200.000 cổ phần Nếu sử dụng phương án thứ nhất, công ty bán thêm 100.000 cổ phần với giá 50USD/cổ phần Cơng ty nên chọn phương án huy động vốn nào, sao? Bài giảng Tài doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Bảng tính EPS theo phương án tài trợ Phương án tài trợ Chỉ tiêu CP thường Nợ EBIT Lãi vay (I) EBT Thuế TNDN EAT Cổ tức cổ phiếu ưu đãi Lợi nhuận dành cho cổ đông thường CPƯĐ Xác đònh điểm bàng quan EBIT1,2  I1 1  T   PD  EBIT1,2  I 1  T   PD NS1 NS EBIT1,2 : EBIT bàng quan hai phương án tài trợ I1, I2 : lãi phải trả hàng năm tương ứng phương án tài trợ PD1, PD2: cổ tức ưu đãi hàng năm tương ứng với phương án T: thuế suất thuế TNDN NS1, NS2: số cổ phần thường với phương án Số lượng cổ phần EPS Đồ thò điểm bàng quan theo phương án TÓM TẮT  Đòn bẩy hoạt động liên quan đến sử dụng chi phí cố đònh nhằm gia tăng EBIT (rủi ro hoạt động)  Đòn bẩy tài liên quan đến sử dụng nợ nhằm tăng EPS cho cổ đông (rủi ro tài chính)  Đòn bẩy tổng hợp liên quan đến sử dụng chi phí cố đònh nợ vay nhằm gia tăng EPS cho cổ đông doanh thu hay sản lượng tiêu thụ tăng ThS Đặng Thị Quỳnh Anh ... Phần C: Sau doanh thu giảm 25% năm Doanh thu 7 ,50 0 7 ,50 0 Chi phí hoạt động 8 ,50 0 7, 250 Chi phí cố đònh 7,000 2,000 Chi phí biến đổi 1 ,50 0 5, 250 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) -1,000 250 Phần trăm... đổi sản lượng doanh thu tiêu thụ DOL  Tỷ lệ % thay đổi EBIT Tỷ lệ % thay đổi sản lượng ( EBIT1  EBIT0 ) EBIT0 DOL  (Q  Q ) Q ThS Đặng Thị Quỳnh Anh Kết luận Doanh thu thay đổi Doanh thu thay... Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL) -100.000 1.000 - 75. 000 -0,33 2.000 -50 .000 -1,00 3.000 - 25. 000 -3,00 4.000 (không xác đònh) 5. 000 25. 000 5, 00 6.000 50 .000 3,00 7.000 75. 000 2,33 8.000 100.000