Báo cáo Kinh tế vĩ mô 2018 và triển vọng 2019

Nội dung của báo cáo trình bày tăng trưởng GDP của nền kinh tế rất tích cực trong năm 2018 nhờ động lực từ khu vực FDI và khu vực tư nhân. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của lĩnh vực công nghiệp và dịch vụ cộng thêm sự ổn định của lĩnh vực nông nghiệp là nền tảng cho sức bật tăng trưởng. Chính sách tài khóa khá hài hòa khi mức bội chi ngân sách cả năm 2018 được kìm chế. Tỷ lệ chi thường xuyên giảm và tỷ lệ chi đầu tư tăng cho thấy tín hiệu tích cực từ kỷ luật tài khoá. Áp lực nợ công/GDP giảm nhẹ nhờ tăng trưởng kinh tế tích cực. Trong năm 2019, định hướng chính sách tài khoá vẫn là tăng cường kiểm soát và giảm tỷ lệ bội chi/GDP. Do đó áp lực hỗ trợ tăng trưởng sẽ được đặt lên các cải cách cơ cấu nền kinh tế.

ECONOMIC OUTLOOK| 2019 KINH TẾ VĨ MÔ 2018 & TRIỂN VỌNG 2019 Nội dung  Diễn biến kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2018 triển vọng 2019  Diễn biến kinh tế vĩ mô giới năm 2018 triển vọng 2019 Tóm tắt nội dung:  Tăng trưởng GDP kinh tế tích cực năm 2018 nhờ động lực từ khu vực FDI khu vực tư nhân Sự tăng trưởng mạnh mẽ lĩnh vực công nghiệp dịch vụ cộng thêm ổn định lĩnh vực nông nghiệp tảng cho sức bật tăng trưởng  Các cân đối vĩ mô điểm sáng kinh tế khi lạm Hồng Cơng Tuấn phát, tỷ giá hối đối cán cân toán ổn định bối Trưởng phận nghiên cứu kinh tế cảnh mơi trường tồn cầu có nhiều bất ổn Mặc dù áp lực E:Tuan.hoangcong@mbs.com.vn lạm phát tỷ giá có gia tăng nhẹ song không đáng quan ngại nhờ điều hành linh hoạt Chính phủ NHNN Có nhiều dấu hiệu cho thấy, kinh tế tiếp tục trì Trần Trà My xu hướng tăng trưởng bền vững năm 2019 áp Chuyên viên nghiên cứu kinh tế lực lạm phát tăng nhẹ E:My.trantra@mbs.com.vn  Chính Phủ đặt trọng tâm vào việc xây dựng phủ kiến tạo cải thiện môi trường kinh doanh, tạo điều kiện cho kinh tế tăng trưởng ổn định dài hạn  Chính sách tiền tệ điều hành theo quan điểm thận trọng NHNN chủ động kiểm soát giảm nhẹ tỷ lệ tăng MBS Vietnam Research trưởng tín dụng cung tiền Lãi suất có xu hướng tăng nhẹ Website: www.mbs.com.vn vào cuối năm song mức tăng không đáng kể Dự kiến Bloomberg: MBSV năm 2019, sách tiền tệ theo xu hướng thận Xem thông tin thêm trang cuối trọng  Chính sách tài khóa hài hịa mức bội chi ngân sách năm 2018 kìm chế Tỷ lệ chi thường xuyên giảm tỷ lệ chi đầu tư tăng cho thấy tín hiệu tích cực từ kỷ luật tài khố Áp lực nợ cơng/GDP giảm nhẹ nhờ tăng trưởng kinh tế tích cực Trong năm 2019, định hướng sách tài khố tăng cường kiểm soát giảm tỷ lệ bội chi/GDP Do áp lực hỗ trợ tăng trưởng đặt lên cải cách cấu kinh tế BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Tổng quan Chỉ tiêu kinh tế vĩ mô 2018 dự phóng 2019 Chỉ tiêu kinh tế 2018 2019F Tăng trưởng GDP 7.08% 6,85% Mức tăng CPI (YTD) Tỷ giá hối đoái (VND/USD) Thặng dư thương mại (tỷ USD) Dự trữ ngoại hối (tỷ USD) Tăng trưởng tín dụng Tăng trưởng sản xuất công nghiệp Lãi suất huy động kỳ hạn năm Vốn đầu tư FDI đăng ký (tỷ USD) 3.54% 3.6% 23,345 23,800 7.2 63.5 65 16% 15% 10.2% 10% 7.2% 7.5% 25.5 27 Nguồn: NHNN MBS dự phóng Nhìn chung, chúng tơi dự phóng môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam tiếp tục ổn định 2019 áp lực lãi suất có tăng nhẹ tháng cuối năm Tăng trưởng GDP Việt Nam tích cực năm 2018 với mức tăng GDP đạt 7.08%, cao so với mức tăng 6.81% năm 2017 Nhiều khả năng, tăng trưởng GDP năm 2019 tiếp tục trì mức độ ổn định quanh mức 6,8% Lạm phát tiếp tục trì mức ổn định nhờ sách tiền tệ trì thận trọng xu hướng hạ nhiệt giá xăng dầu thực phẩm tháng cuối năm 2018 CPI 2018 tăng 3.54% so với kỳ tăng 2.98% so với đầu năm Tuy vậy, lạm phát khơng cịn mức thấp, cộng thêm tỷ giá chịu sức ép từ tình trạng đồng USD gia tăng thị trường giới khiến dư địa nới lỏng thêm sách tiền tệ NHNN thấp NHNN đưa thông điệp kiểm sốt tăng trưởng tín dụng mức hợp lý cho thấy quan điểm điều hành thận trọng năm 2018 năm 2019 Tỷ giá USD/VND tăng 2.6% so với đầu năm áp lực tăng giá USD thị trường tiền tệ giới song nhìn chung trì ổn định năm 2018 tháng đầu năm nhờ nguồn cung USD dồi khiến dư địa hỗ trợ tỉ giá NHNN tương đối cao Sáng năm 2019, áp lực lên tỷ giá VND/USD nhiều khả giảm q trình bình thường hóa sách tiền tệ FED đến giai đoạn cuối kinh tế Mỹ nhiều khả suy giảm mức độ tăng trưởng USD index trì quanh mức 97 điểm nhiều khả tạo đỉnh ngắn hạn mức Trong đó, nguồn ngoại tệ nước dồi nhờ vào dịng vốn đầu tư nước ngồi, xuất siêu thương vụ bán vốn nhà nước Do đó, nhiều khả tỷ giá VND/USD biến động nhẹ năm 2019 mức quanh 2% Vốn FDI giải ngân năm 2018 ước đạt 19.1 tỷ USD, tăng 9.1% so với năm 2017; nhà đầu tư chuyển từ mua rịng trái phiếu Chính phủ năm 2017 sang bán ròng năm 2018 với mức bán ròng nhẹ khoảng 900 tỷ VNĐ Tỷ giá VND/USD điều chỉnh linh hoạt thông qua chế tỷ giá trung tâm NHNN Cán cân toán thặng dư dự trữ ngoại hối trì mức cao 63.5 tỷ VNĐ Việt Nam xuất siêu mạnh năm 2018 với mức xuất siêu 7.2 tỷ USD Năm 2018, kim ngạch xuất hàng hóa Việt Nam ước đạt 244.7 tỷ USD, tăng 13.1% kim ngạch nhập ước đạt 237.5 tỷ USD, tăng 11.5% Tăng trưởng sản xuất công nghiệp tăng mạnh quý 1, giảm nhẹ vào quý 2, ổn định quý quý trì thấp chút so với kỳ 2017 (với mức tăng đạt 10.2% so với mức tăng 11.2% kỳ) chủ yếu lĩnh vực chế biến chế tạo tăng trưởng chậm hoạt động sản xuất Samsung khơng cịn yếu tố đột biến Sản xuất cơng nghiệp nói chung thể qua số PMI khả quan dao động khung 52 56 điểm suốt năm 2018 Triển vọng năm 2019, kinh tế vĩ mô Việt Nam nhiều khả tiếp tục trì ổn định tăng trưởng tốt gặp số thách thức từ môi trường vĩ mô giới nhờ động lực mạnh mẽ từ khu vực tư nhân khu vực FDI Mặt lãi suất tiếp tục trì ổn định tăng trưởng tín dụng hợp lý tiếp tục hỗ trợ tiêu dùng từ khu vực tư nhân Ổn định vĩ mô cải cách môi trường kinh doanh khuyến khích đầu tư từ khu vực FDI khu vực tư nhân Động lực xuất mạnh Việt Nam thức thơng qua CTTPP vào cuối năm 2018 Trong năm 2019, kỳ vọng GDP tăng trưởng khoảng 6.8%, lạm phát không mức thấp song % áp lực tăng giá xăng dầu thực phẩm giảm sách tiền tệ kiểm sốt khiến áp lực tiền tệ lên lạm phát không cao Thị trường ngoại hối chịu sức ép từ lộ trình tăng lãi suất FED song khơng cịn mạnh NHNN đủ khả điều tiết nhờ dự trữ ngoại hối cao với biên độ tăng tỷ giá VND/USD 2% Tăng trưởng tín dụng dự kiến quanh mức 15% mặt lãi suất điều hành trì mức tăng nhẹ 0.25% quan điểm thận trọng NHNN Mặt lãi suất huy động cho vay nhiều khả tăng nhẹ 0.1 – 0.3% BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 tùy kỳ hạn nhờ dồi khoản hệ thống ngân hàng tăng trưởng tín dụng khơng q cao Tỷ trọng vốn đầu tư tồn xã hội 25.30% 33.40% Thu ngân sách Nhà nước năm ước đạt 1,35 triệu tỷ đồng; chi ngân sách 1,56 triệu tỷ đồng Như vậy, bội chi ngân sách 204.000 tỷ đồng (khoảng 8,8 tỷ USD), 3,67% GDP, tương ứng với tỷ lệ bội chi kế hoạch Quốc hội giao Áp lực thâm hụt ngân sách cao khiến chi tiêu cơng khó tăng đáng kể năm 2019 41.30% Khu vực nhà nước Chính sách tài khóa khơng cịn nhiều dư địa để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế nợ công trì mức cao song sức ép lên kinh tế vĩ mô thấp với thâm hụt ngân sách năm 2018 kìm chế (nhờ sách quản lý chi thường xuyên chặt chẽ thương vụ thoái vốn nhà nước) Nhu cầu huy động vốn trái phiếu năm 2018 không cao, mức 145 nghìn tỷ VNĐ khiến mặt lợi suất trái phiếu huy động không chịu sức ép tăng Điều góp phần làm giảm áp lực ngân sách năm sau Ngồi nhà nước Nước ngồi Chính sách tiền tệ điều hành theo quan điểm thận trọng NHNN chủ động kiểm soát giảm nhẹ tỷ lệ tăng trưởng tín dụng cung tiền Dự kiến năm 2019, sách tiền tệ theo xu hướng ổn định thận trọng Chúng đánh giá dư địa nới Nguồn: Tổng cục thống kê Đầu tư từ khu vực tư nhân dần chiếm tỷ trọng cao cho thấy chuyển dịch cấu kinh tế theo hướng hiệu lỏng thêm sách tiền tệ khơng cịn lạm phát khơng cịn trì mức thấp thị trường tài sản bất động sản tương đối nóng Tính đến thời điểm 20/12/2018, tổng phương tiện toán tăng 11,34% so với cuối năm 2017 (cùng kỳ năm 2017 tăng 14,19%); huy động vốn tổ chức tín dụng tăng 11,56% (cùng kỳ năm 2017 tăng 14,5%); tăng trưởng tín dụng kinh tế đạt 13,30% (cùng kỳ năm trước tăng 16,96%) Ước tính tăng trưởng tín dụng năm 2018 đạt mức 16% Huy động vốn tăng trưởng thấp khiến mặt lãi suất tăng nhẹ song không đáng ngại tổ chức tín dụng tiếp tục ổn định khoản, sẵn sàng đáp ứng nhu cầu vốn tín dụng cho kinh tế đảm bảo tỷ lệ tín dụng/huy động mức an tồn Tỷ giá VND/USD ổn định mức 23,345, tăng nhẹ 2.6% so với đầu năm Hiệu kinh tế sau cải thiện liên tục năm trước nhờ trình tự tái cấu kinh tế tiếp tục khả quan nhờ khu vực tư nhân khu vực FDI chiếm tỷ trọng cao đầu tư toàn xã hội Hiệu sử dụng vốn đầu tư thể qua số ICOR dần cải thiện, từ mức 6,42 năm 2016 giảm xuống cịn 6.11 năm 2017 ước tính năm 2018 5.97, bình quân giai đoạn 2016-2018 hệ số ICOR mức 6.17, thấp mức 6,25��i năm 2018 sau lên chạm ngưỡng 79.8 USD/thùng vào tháng 2018 chững đà tăng giảm trở lại xuống mức 55 USD/thùng vào tháng 12 năm 2018, làm giảm áp lực đáng kể lên lạm phát Việt Nam Nguyên nhân chủ yếu nguồn cung kỳ vọng Mỹ dồi (sản lượng dự kiến 2019 đạt mức 12 triệu thùng/ngày) triển vọng tăng trưởng yếu kinh tế giới năm 2019 Sự tăng giá đồng đô la không tác động đáng kể đến giá dầu yếu tố cung cầu chi phối chủ yếu Chúng đánh giá, giá dầu nhiều khả ngang quanh mức 60 USD/thùng năm tới làm giảm đáng kể áp lực lạm phát Việt Nam Theo xu hướng chung, có nhiều yếu tố tác động đến CPI năm 2019 giá điện nhiều khả điều chỉnh tăng quanh 5% sau năm 2017 không tăng; giá dịch vụ y tế giáo dục tiếp tục điều chỉnh tăng theo lộ trình; lương tối thiểu vùng điều chỉnh tăng từ 1/1/2019 tăng trung bình 5.5% Nhìn chung, Chính phủ tiếp tục điều chỉnh tăng giá số dịch vụ công điện, y tế, giáo dục… nhằm giảm bớt hỗ trợ tài từ Nhà nước qua tác động lên số giá tiêu dùng năm song mức độ điều chỉnh tính tốn thận trọng Tăng trưởng tín dụng dự kiến trì quanh mức 15% năm 2018 không gây áp lực cầu kéo lên lạm phát Chúng không nhận thấy áp lực lạm phát cao lên kinh tế năm 2019 Rủi ro lạm phát cao năm 2019 nhìn chung khơng đáng kể Động lực cho mức tăng CPI mạnh năm trước 2014 ba nguyên nhân bao gồm kinh tế hiệu quả, tăng trưởng tín dụng nóng tăng giá mạnh dịch vụ công.Trên thực tế năm 2012 – 2013 lạm phát ln có xu hướng giảm chậm so với suy giảm kinh tế thực Tuy nhiên, năm 2016, 2017, 2018 kỳ vọng 2019 ba yếu tố giữ mức ổn định, tổng thể lạm phát chưa phải vấn đề đáng quan ngại năm 2019 Việc lạm phát trì mức thấp điểm thuận lợi kinh tế Việt Nam năm 2019 Lạm phát ổn định không gây sức ép lên mặt lãi suất, tỷ giá qua khiến cân đối vĩ mơ Việt năm ổn định điểm sáng kinh tế khu vực đông nam BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Lạm phát theo tháng năm 2018 Lạm phát Việt Nam qua năm 8.00% 0.8 7.00% 0.6 6.00% 0.4 5.00% 0.2 4.00% 3.00% -0.2 2.00% -0.4 1.00% -0.6 0.00% 6.80% 6.05% 4.74% 3.80% 3.50% 3.60% 1.84% 0.63% 2012 -0.8 Nguồn: Tổng cục thống kê 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F Nguồn: Tổng cục thống kê & MBS dự phóng Chúng tơi dự báo lạm phát thức chạm đáy năm 2015, tăng dần lên năm 2016, 2017, 2018 2019 song trì ổn định không gây tác động tiêu cực lên kinh tế Tỷ giá hối đoái cán cân toán Tỷ giá VND/USD biến động mạnh năm 2018 Sau tăng nhẹ tháng đầu năm, tỷ giá tăng mạnh tháng tháng trước hạ nhiệt trở lại vào tháng cuối năm Tổng kết năm 2018, tỷ giá VND/USD tăng 2.6% Mặc dù không ổn định năm 2017 song diễn biến tỷ giá VND/USD năm 2018 điểm sáng kinh tế Việt Nam quốc gia khu vực phải hạ giá mạnh đồng nội tệ trước áp lực tăng đồng USD NHNN áp dụng sách điều hành linh hoạt thơng qua tỷ giá trung tâm bắt đầu can thiệp vào thị trường việc bán USD để ổn định tâm lý thị trường Áp lực lên tỷ giá VND/USD thời gian tới có khả tăng lên USD có xu hướng tăng thị trường tồn cầu (USD index tăng từ mức 91.67 điểm lên mức 97 điểm) nhiên khơng q mạnh Q trình bình thường hóa sách tiền tệ FED tiếp tục diễn theo lộ trình tiếp tục hỗ trợ đà tăng USD song không đáng quan ngại thông tin thị trường phản ánh nhiều Tỷ giá VND/USD giao dịch NHTM đứng mức 23,345 Dự trữ ngoại hối củng cố trì mức (63.5 tỷ USD), NHNN kịp thời mua vào 11 tỷ USD năm 2018 tạo điều kiện giữ ổn định tỷ giá Trong năm 2019, NHNN hồn tồn có đủ điều kiện chủ động việc điều hành tỷ giá linh hoạt biên độ an toàn nhờ nguồn cung USD dồi cân đối vĩ mô ổn định NHNN quy định mức lãi suất 0% tiền gửi USD cho khách hàng cá nhân tổ chức Trong đó, lãi suất huy động VND giữ ổn định kể từ đầu năm Mức chênh lệch lãi suất tiền gửi USD VND mức cao bối cảnh lạm phát trì hợp lý khiến người dân có xu hướng bán USD nắm giữ VND, tạo điều kiện cho NHNN có thêm nhiều dư địa để trì mức tỷ giá VND/USD hợp lý USD nhiều khả tạo đỉnh xuống nhẹ năm 2019 kinh tế Mỹ tạo đỉnh tăng trưởng 2018 (với dự báo tăng trưởng GDP 2019 2.3%) khiến FED phải giảm bớt cường độ tăng lãi suất Điều khiến sức ép lên VND không mạnh đó, chúng tơi đánh giá NHNN tăng nhẹ tỷ giá VND/USD năm 2019 khoảng 1.5 -2 % 2019 nhằm cân đối hai mục tiêu ổn định vĩ mô hỗ trợ xuất Cán cân thương mại Việt Nam tiếp tục thặng dư 7.2 tỷ USD năm 2018 tạo thêm dư địa cho ổn định tỷ giá Việt Nam BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Dự trữ ngoại hối Việt Nam qua năm 70 63.5 60 50.5 50 41 36 40 30 66 25.6 25.9 2012 2013 30 20 10 2014 2015 2016 2017 2018 2019F Nguồn: MBS tổng hợp Dự trữ ngoại hối Việt Nam năm 2018 tiếp tục hỗ trợ dịng vốn đầu tư nước ngồi, kiều hối thương vụ bán vốn công ty nhà nước đạt mức 63.5 tỷ USD Nhiều khả dự trữ ngoại hối tăng nhẹ vào cuối 2019 xu hướng tiếp diễn Hiện tại, dự trữ ngoại hối đạt 3.2 tháng nhập cao đáng kể so với mức nợ ngoại tệ ngắn hạn kinh tế 21.9 tỷ USD chúng tơi đánh giá rủi ro tỷ giá tăng mạnh năm 2019 thấp Các mức lãi suất điều hành Trong năm 2018, NHNN nhiều văn điều hành đạo TCTD kiểm sốt chặt tốc độ chất lượng tín dụng hệ thống Chỉ thị 04/CT-NHNN ngày 2/8/2018 NHNN khơng xem xét, điều chỉnh tăng tiêu tăng trưởng tín dụng trừ trường hợp đặc biệt tiến hành kiểm tra TCTD có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao vào lĩnh vực bất động sản, chứng khoán, tiêu dùng cho thấy quan điểm điều hành thận trọng NHNN 10% 9% 8% 7% 6% 5% Năm 2019, định hướng chinh sách tiền tệ NHNN nhiều khả tiếp tục mang tính thận trọng nửa cuối năm 2018 Thông điệp xuyên suốt đưa ổn định mặt lãi suất thay hạ mặt lãi suất Tăng trưởng tín dụng định hướng mức 15% thấp năm 2017 2018i Tăng trưởng cung tiền định hướng mức 14 - 15% thấp năm 2017 2018 4% 3% 2% Lãi suất Tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn sử dụng cho vay trung hạn dài hạn ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước kể từ 1/1/2019 trở giảm xuống 40% Quy định khiến áp lực huy động NHTM tăng lên làm giảm khả tăng trưởng tín dụng NHTM Lãi suất tái chiết khấu Lãi suất tái cấp vốn Nguồn: NHNN Tăng trưởng tín dụng qua năm 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Chính sách tiền tệ 17% 14.80% 19% 18% 16% 15% 12.51% 8% Nguồn: MBS tổng hợp Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) ban hành Thông tư số 15/2018/TT-NHNN quy định tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi khơng mua trái phiếu doanh nghiệp phát hành để cấu lại khoản nợ doanh nghiệp NHNN đưa định hướng điều hành sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm bảo đảm ổn định cân đối vĩ mô kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý Với định hướng nêu cộng thêm áp lực lạm phát tỷ giá năm 2019 thấp, cho NHNN kiểm sốt cung tiền tín dụng mức hợp lý (nhiều khả giảm nhẹ so với năm 2017) nhằm đảm bảo mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ Chính sách tiền tệ nhiều khả quý cuối năm 2018 Về tổng thể, mặt lãi suất huy động cuối năm 2018 tăng nhẹ 0.1-0.3% tùy kỳ hạn tùy NHTM so với cuối năm 2017 Hiện, lãi suất huy động VND phổ biến mức 0,51%/năm tiền gửi không kỳ hạn có kỳ hạn tháng; 4,5-5,5%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng; 5,5-6,5%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến 12 tháng; kỳ hạn 12 tháng mức 6,6-7,3%/năm Lãi suất cho vay phổ biến khoảng -9%/năm ngắn hạn, -11% trung dài hạn Xu hướng BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 giảm mặt lãi suất nhiều khả kết thúc áp lực lạm phát tăng lên nhiên khả lãi suất tăng mạnh năm 2019 không cao khoản hệ thống dồi NHNN hạn chế tăng trưởng tín dụng Hoạt động cho vay ngoại tệ tiếp tục kiểm soát chặt chẽ song mở cho số đối tượng cụ thể Cho vay ngoại tệ ngắn hạn để nhập hàng hóa, dịch vụ cho nhu cầu nước thực đến hết ngày 31/3/2019 Cho vay ngoại tệ trung, dài hạn để toán nhập khẩu, thực đến hết ngày 30/9/2019 Cho vay ngoại tệ ngắn hạn để tốn chi phí nước phục vụ sản xuất, kinh doanh hàng hóa xuất khơng bị giới hạn thời gian Về tỷ giá, định hướng NHNN điều hành tỷ giá theo sát diễn biến kinh tế vĩ mô, thị trường tiền tệ nước quốc tế Chúng đánh giá quan điểm điều hành tỷ giá NHNN giữ nguyên sự linh hoạt năm 2018 Tỷ giá không neo cứng mà diễn biến linh hoạt hàng ngày khơng có diễn biến tăng giảm sốc khứ Với áp lực gia tăng USD mức vừa phải, cho tỷ giá VND/USD tăng khoảng 1.5 -2% năm 2019 Chính sách tài khóa Bức tranh tài khóa Việt Nam bớt căng thẳng năm 2017 2018 thâm hụt ngân sách/GDP giảm mạnh nhờ nguồn thu từ thoái vốn nhà nước doanh nghiệp mức tăng trưởng GDP khả quan Tuy nhiên nguồn thu từ thoái vốn doanh nghiệp nhà nước nguồn thu ổn định dài hạn tình trạng căng thẳng tài khố Việt Nam Áp lực ngân sách trở lại vào năm 2020 2021 Thu ngân sách Nhà nước năm ước đạt 1,35 triệu tỷ đồng; chi ngân sách 1,56 triệu tỷ đồng Như vậy, bội chi ngân sách 204.000 tỷ đồng (khoảng 8,8 tỷ USD), 3,67% GDP, tương ứng với tỷ lệ bội chi kế hoạch Quốc hội giao Chúng lưu ý nhà đầu tư rằng, thâm hụt ngân sách tính theo phương pháp (khơng tính chi trả nợ gốc) khó phản ánh thực trạng căng thẳng ngân sách Chi trả nợ gốc năm 2018 dự kiến khoảng 147 nghìn tỷ VNĐ gây áp lực lên sách tài khố Việt Nam Dự kiến năm 2019 mức nợ công/GDP giảm nhẹ đạt mức 61.4% đạt mức an toàn so với mức trần cho phép Quốc Hội Năm 2018, khoản hệ thống NHTM thuận lợi nhờ NHNN bơm lượng tiền lớn vào hệ thống thông qua việc mua vào USD đáp ứng nhu cầu thương vụ thoái vốn khỏi doanh nghiệp nhà nước Nhờ yếu tố sức cầu TPCP NHTM tăng cao nhu cầu huy động TPCP kho bạc nhà nước giảm Năm 2018, tổng lượng vốn kho bạc nhà nước qua kênh trái phiếu đạt 147.000 tỷ đồng, tương đương 84% kế hoạch năm Một số điểm bật thị trường trái phiếu Chính phủ năm qua là: Thứ nhất, kỳ hạn phát hành bình qn TPCP giảm nhẹ xuống cịn 12,04 (năm 2017: 13,5 năm) Các kỳ hạn dài từ 10-15 năm trì mức 33-40% tỷ trọng giá trị trúng thầu, nhà đầu tư tiếp tục quan tâm nhiều vào kì hạn dài 20-30 năm Thứ hai,lãi suất trúng thầu trái phiếu giảm tất kỳ hạn so với cuối năm 2017, đặc biệt giảm mạnh tháng đầu năm 2018 Áp lực phát hành trái phiếu Chính phủ giảm đáng kể 2018 sức cầu hệ thống ngân hàng dồi nhu cầu huy động không lớn Lợi suất trái phiếu Chính phủ giảm mạnh tháng đầu năm Lợi suất kỳ hạn năm mức 2,63%/năm, lợi suất TPCP kỳ hạn năm đứng mức 3,62%/năm, lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm mức 4,81%/năm Nhìn chung, thị trường trái phiếu năm 2018 nhận hỗ trợ lớn từ sách tiền tệ NHNN bơm lượng tiền đồng đáng kể vào hệ thống ban hành Thông tư 07/2016/TT-NHNN Tuy nhiên, Chúng tơi đánh giá lợi st trái phiếu Chính Phủ chạm đáy tăng lên năm tới áp lực lạm phát tăng lên khiến NHNN phải điều hành sách tiền tệ theo hướng chặt chẽ Đánh giá chung sách tài khóa Việt Nam, Chúng tơi cho rằng, việc phải dành phần lớn tiền ngân sách để trả nợ chi thường xuyên tạo rủi ro lớn cho việc đầu tư, hạn chế nguồn tiền đầu tư phát triển kinh tế Nếu nghĩa vụ trả nợ nhiều gây rủi ro cho BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 khoản chi tạo suất lao động, giảm chi vào giáo dục, y tế lĩnh vực khác Việc ổn định chi thường xuyên nhiệm vụ thách thức Chính phủ Việt Nam Ngân sách dài hạn khó khăn nhiều loại thuế bị cắt giảm theo cam kết hội nhập nguồn thu từ dầu thô giảm (mặc dù cân đối ngân sách năm 2018 tốt nhờ nguồn thu từ thương vụ thóai vốn nhà nước) Trong nguồn thu bị co hẹp chi phí dành cho chi thường xuyên, chi đầu tư, chi trả nợ có xu hướng tăng cao Thu ngân sách khó khăn tốc độ chi tăng nhanh làm cho việc cân đối ngân sách căng thẳng bị động, đe dọa đến khả trả nợ hàng năm Chính phủ gây sức ép lên tồn kinh tế Thâm hụt ngân sách/GDP qua năm 4.00% 3.65% 3.60% Nợ công Việt Nam/GDP qua năm 66.00% 3.50% 64.00% 3.00% 62.00% 2.50% 2.30% 63.60% 62.30% 60.00% 2.00% 58.00% 1.50% 56.00% 1.00% 54.00% 0.50% 52.00% 0.00% 61.30% 61.10% 61.50% 60.00% 55.70% 56.00% 50.00% 2017 2018 2019F Nguồn: MBS tổng hợp 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F Nguồn: MBS tổng hợp Kết luận Nền kinh tế Việt Nam chứng tỏ vững vàng hiệu năm 2018 với tốc độ tăng trưởng cao cân đối vĩ mô giữ vững Với tảng tốt năm 2018 định hướng sách điều hành đắn Chính phủ NHNN, nhiều khả năm 2019 năm tươi sáng kinh tế Việt Nam BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Liên hệ: Trịnh Xuân Sơn GD TT Nghiên cứu Email: son.trinhxuan@mbs.com.vn Hồng Cơng Tuấn- Trưởng BP NC Kinh tế Email: tuan.hoangcong@mbs.com.vn Phạm Thiên Quang GĐ Khối nghiên cứu cổ phiếu Email: quang.phamthien@mbs.com.vn Trần Hoàng Sơn GĐ Khối CLTT Email: son.tranhoang@mbs.com.vn CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN MB (MBS) Được thành lập từ tháng năm 2000 Ngân hàng TMCP Qn đội (MB), Cơng ty CP Chứng khốn MB (MBS) cơng ty chứng khốn Việt Nam Sau nhiều năm không ngừng phát triển, MBS trở thành công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam cung cấp dịch vụ bao gồm: môi giới, nghiên cứu tư vấn đầu tư, nghiệp vụ ngân hàng đầu tư, nghiệp vụ thị trường vốn Mạng lưới chi nhánh phòng giao dịch MBS mở rộng hoạt động có hiệu nhiều thành phố trọng điểm Hà Nội, TP HCM, Hải Phòng vùng chiến lược khác Khách hàng MBS bao gồm nhà đầu tư cá nhân tổ chức, tổ chức tài doanh nghiệp Là thành viên Tập đồn MB bao gồm cơng ty thành viên như: Công ty CP Quản lý Quỹ đầu tư MB (MB Capital), Công ty CP Địa ốc MB (MB Land) Công ty Quản lý nợ Khai thác tài sản MB (AMC), MBS có nguồn lực lớn người, tài cơng nghệ để cung cấp cho Khách hàng sản phẩm dịch vụ phù hợp mà cơng ty chứng khốn khác cung cấp MBS tự hào nhìn nhận là:    Cơng ty mơi giới hàng đầu, đứng đầu thị phần môi giới từ năm 2009 Cơng ty nghiên cứu có tiếng nói thị trường với đội ngũ chun gia phân tích có kinh nghiệm, cung cấp sản phẩm nghiên cứu kinh tế thị trường chứng khoán; Nhà cung cấp đáng tin cậy dịch vụ nghiệp vụ ngân hàng đầu tư cho công ty quy mô vừa MBS HỘI SỞ Tòa nhà MB, số Liễu Giai, Ba Đình, Hà Nội ĐT: + 84 3726 2600 - Fax: +84 3726 2601 Webiste: www.mbs.com.vn Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bản quyền thuộc Công ty CP Chứng khốn MB (MBS) Những thơng tin sử dụng báo cáo thu thập từ nguồn đáng tin cậy MBS khơng chịu trách nhiệm tính xác chúng Quan điểm thể báo cáo (các) tác giả không thiết liên hệ với quan điểm thức MBS Khơng thông tin ý kiến viết nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán chứng khốn Báo cáo khơng phép chép, tái cá nhân tổ chức chưa phép MBS  ...BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Tổng quan Chỉ tiêu kinh tế vĩ mô 2018 dự phóng 2019 Chỉ tiêu kinh tế 2018 2019F Tăng trưởng...hế nguồn tiền đầu tư phát triển kinh tế Nếu nghĩa vụ trả nợ nhiều gây rủi ro cho BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 khoản chi tạo suất lao động, giảm chi vào giáo dục, y tế lĩnh vực khác Vi...ao cân đối vĩ mô giữ vững Với tảng tốt năm 2018 định hướng sách điều hành đắn Chính phủ NHNN, nhiều khả năm 2019 năm tươi sáng kinh tế Việt Nam BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Li