Báo cáo Kinh tế vĩ mô 6 tháng 2018

Nội dung của báo cáo trình bày tăng trưởng GDP của nền kinh tế rất tích cực trong nửa đầu năm 2018 nhờ động lực từ khu vực FDI và khu vực tư nhân. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của lĩnh vực công nghiệp và nông nghiệp là nền tảng cho sức bật tăng trưởng. Thị trường Chứng khoán phát triển mạnh về quy mô và số lượng công ty niêm yết, đang dần khẳng định vai trò là kênh dẫn vốn quan trọng của nền kinh tế.

ECONOMIC & MARKET OUTLOOK| 2018 KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 Nội dung  Diễn biến kinh tế vĩ mô Việt Nam nửa đầu năm 2018 triển vọng tháng cuối năm 2018  Diễn biến kinh tế vĩ mô giới nửa đầu năm 2018 triển vọng tháng cuối năm 2018 Tóm tắt nội dung:  Tăng trưởng GDP kinh tế tích cực nửa đầu năm 2018 nhờ động lực từ khu vực FDI khu vực tư nhân Sự tăng trưởng mạnh mẽ lĩnh vực công nghiệp nông nghiệp tảng cho sức bật tăng trưởng  Các cân đối vĩ mô giữ vững lạm phát, tỷ giá hối đoái cán cân toán ổn định Mặc dù áp lực lạm phát tỷ giá có gia tăng nhẹ song khơng đáng quan ngại nhờ điều hành linh hoạt Chính phủ NHNN Có Hồng Cơng Tuấn nhiều dấu hiệu cho thấy, kinh tế tiếp tục trì xu Trưởng phận nghiên cứu kinh tế hướng lên nửa cuối năm 2018 áp lực lạm E:Tuan.hoangcong@mbs.com.vn phát tỷ giá tăng lên Trần Trà My  Chính Phủ đặt trọng tâm vào việc xây dựng phủ kiến Chuyên viên nghiên cứu kinh tế tạo cải thiện môi trường kinh doanh, tạo điều kiện cho E:My.trantra@mbs.com.vn kinh tế tăng trưởng ổn định dài hạn  Chính sách tiền tệ tiếp tục trì nới lỏng song quan điểm điều hành thận trọng với định hướng tăng trưởng tín dụng giảm nhẹ so với năm 2017 Cung tiền lãi suất có xu hướng ổn định Dự kiến nửa cuối năm MBS Vietnam Research Website: www.mbs.com.vn Bloomberg: MBSV 2018, sách tiền tệ khơng có biến động đáng kể  Chính sách tài khóa hài hòa mức bội chi ngân sách tháng giảm mạnh nhờ thương vụ bán vốn nhà nước Xem thông tin thêm trang cuối lớn doanh nghiệp Nợ cơng mức an tồn song sát mức trần quốc hội đề Do áp lực hỗ trợ tăng trưởng đặt lên sách tiền tệ  Thị trường Chứng khốn phát triển mạnh quy mô số lượng công ty niêm yết, dần khẳng định vai trò kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Tổng quan Chỉ tiêu kinh tế vĩ mô tháng 2018 dự phóng 2018 Chỉ tiêu kinh tế 1H 2018 2018F Tăng trưởng GDP 7.08% 6,85% Mức tăng CPI (YTD) Tỷ giá hối đoái (VND/USD) Thặng dư thương mại (tỷ USD) Dự trữ ngoại hối (tỷ USD) Tăng trưởng tín dụng Tăng trưởng sản xuất cơng nghiệp Lãi suất huy động kỳ hạn năm Vốn đầu tư FDI đăng ký (tỷ USD) 3.29% 4.0% 23,060 23,100 2.57 63.5 62 6.35% 16.5% 10.5% 9% 7.2% 7.2% 16.23 28 Nguồn: NHNN MBS dự phóng Nhìn chung, chúng tơi dự phóng mơi trường kinh tế vĩ mơ Việt Nam tiếp tục ổn định 2018 áp lực lạm phát tỷ giá có tăng nhẹ tháng cuối năm Tăng trưởng GDP Việt Nam tích cực nửa đầu năm 2018 với mức tăng GDP đạt 7.08%, cao nhiều so với mức tăng 5.73% tháng đầu năm 2017 Nhiều khả năng, tăng trưởng GDP năm 2018 vượt kế hoạch đề 6,7% Lạm phát tiếp tục trì mức ổn định, cho thấy dấu hiệu chạm đáy lên tháng đầu năm giá xăng dầu giá thực phẩm tăng mạnh CPI tháng 2018 tăng 3.29% so với kỳ kỳ vọng giữ ổn định tháng cuối năm Lạm phát khơng cịn mức thấp, cộng thêm tỷ giá chịu sức ép từ tình trạng đồng USD gia tăng thị trường giới khiến dư địa nới lỏng thêm sách tiền tệ NHNN thấp NHNN đưa thông điệp phấn giữ ổn định mặt lãi suất giảm mức tăng trưởng tín dụng cho thấy quan điểm điều hành thận trọng năm 2018 Tỷ giá USD/VND tăng nhẹ 1.1% so với đầu năm áp lực tăng giá USD thị trường tiền tệ giới song nhìn chung trì ổn định tháng đầu năm nhờ nguồn cung USD dồi khiến dư địa hỗ trợ tỉ giá NHNN tương đối cao FED tiếp tục bình thường hóa sách tiền tệ thị trường lao động Mỹ gần tiệm cận mức toàn dụng áp lực lạm phát Mỹ tăng lên thách thức cho NHNN việc điều hành tỷ giá tháng cuối năm USD index tăng từ mức 91.67 điểm thời điểm đầu năm lên mức 94.68 điểm vào cuối tháng năm 2018 khiến VND chịu áp lực giá nhẹ song không đáng quan ngại Bên cạnh đó, nguồn cung USD nước dồi nhờ vào dịng vốn đầu tư nước ngồi, xuất tăng thương vụ bán vốn nhà nước Vốn FDI giải ngân tháng ước đạt 8.37 tỷ USD; nhà đầu tư nước ngồi góp vốn mua cổ phần đạt 4.1 tỷ USD; mức độ mua rịng trái phiếu Chính phủ NĐTNN đạt khoảng 4000 tỷ VNĐ Tỷ giá VND/USD điều chỉnh linh hoạt thông qua chế tỷ giá trung tâm NHNN Cán cân toán thặng dư dự trữ ngoại hối trì mức cao 63.5 tỷ VNĐ Việt Nam xuất siêu mạnh nửa đầu năm 2018 với mức xuất siêu 2.57 tỷ USD tháng đầu năm 2018, kim ngạch xuất hàng hóa Việt Nam ước đạt 113,93 tỷ USD, kim ngạch nhập ước đạt 111,36 tỷ USD Cả nước xuất siêu 2,57 tỷ USD Tăng trưởng sản xuất công nghiệp tăng mạnh quý giảm nhẹ vào quý song mức cao (với mức tăng đạt 10.05.% so với mức tăng 6.12% kỳ) chủ yếu lĩnh vực chế biến chế tạo tăng mạnh đầu tư mạnh mẽ vào hoạt động sản xuất Samsung Fomosa Sản xuất cơng nghiệp nói chung thể qua số PMI khả quan dao động quanh mức 52 điểm tháng đầu năm tăng cao 55 điểm tháng Triển vọng tháng cuối năm 2018, kinh tế vĩ mô Việt Nam nhiều khả tiếp tục trì ổn định tăng trưởng tốt mức độ gia tăng không tháng đần năm yếu tố đột biến từ Fomasa Samsung khơng cịn Mặt lãi suất tiếp tục trì mức thấp tăng trưởng tín dụng hợp lý tiếp tục hỗ trợ đầu tư tiêu dùng từ khu vực tư nhân tiếp tục phục hồi Khu vực FDI diễn tiến khả quan ổn định Trong năm 2018, kỳ vọng GDP tăng trưởng khoảng 6.85%, lạm phát khơng cịn mức thấp mức % áp lực tăng giá xăng dầu hàng hóa cơng y tế, giáo dục Thị trường ngoại hối tiếp tục chịu sức ép FED tiếp tục lộ trình tăng lãi suất song khơng q mạnh NHNN can thiệp nhờ dự trữ ngoại hối cao với biên độ tăng tỷ giá VND/USD 1-2% Tăng trưởng tín dụng dự kiến 17% mặt lãi suất trì mức nhờ dồi khoản hệ thống ngân hàng tăng trưởng tín dụng khơng q cao Chính sách tài khóa khơng cịn nhiều dư địa để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế nợ cơng trì mức cao song sức ép lên kinh tế vĩ mô thấp với thâm hụt ngân sách nửa đầu năm 2018 mức thấp (nhờ thương vụ thoái vốn nhà nước) Nhu cầu huy động vốn trái phiếu giảm tháng đầu năm khiến mặt lợi suất trái phiếu huy động mức thấp Điều góp phần làm giảm áp lực ngân sách năm sau BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Tỷ trọng GDP tháng năm 2018 10.25% 14.15% 33.78% 41.82% Nông nghiệp Công nghiệp Dịch vụ Thuế sản phẩm trừ trợ cấp Nguồn: Tổng cục thống kê Thâm hụt ngân sách ước tính đến 15/6/2017 đạt mức nghìn tỷ VNĐ (so với mức 32.5 nghìn tỷ VNĐ kỳ ) (khơng tính chi trả nợ gốc) Nợ công giảm xuống mức 61.3% GDP nhờ tăng trưởng GDP khả quan năm 2017 Áp lực thâm hụt ngân sách cao (nếu khơng có khoản thu bất thường từ bán vốn nhà nước) khiến chi tiêu cơng khó tăng đáng kể nửa cuối năm 2018 Chính sách tiền tệ tiếp tục NHNN điều hành theo định hướng nới lỏng có kiểm sốt song mức độ nới lỏng giảm so với 2017 nhằm kiểm sốt lạm phát ổn định vĩ mơ Chúng đánh giá dư địa nới lỏng thêm sách tiền tệ khơng cịn lạm phát khơng cịn trì mức thấp thị trường tài sản bất động sản tương đối nóng Tính đến thời điểm 20/6/2018, tổng phương tiện toán tăng 7,96% so với cuối năm 2017 (cùng kỳ năm trước tăng 5,69%); huy động vốn tổ chức tín dụng tăng 7,78% (cùng kỳ năm 2017 tăng 5,89%); tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm 2018 đạt 6,35% (cùng kỳ năm trước tăng 7,54%) Huy động vốn tăng trưởng mạnh so với kỳ giúp tổ chức tín dụng tiếp tục ổn định khoản, sẵn sàng đáp ứng nhu cầu vốn tín dụng cho kinh tế đảm bảo tỷ lệ tín dụng/huy động mức an toàn Tỷ giá VND/USD ổn định mức 23,060, tăng nhẹ 1.1% so với đầu năm; Tỷ trọng khu vực dịch vụ gia tăng cho Hiệu kinh tế sau cải thiện liên tục năm trước nhờ trình tự tái thấy chuyển dịch cấu cấu kinh tế tiếp tục khả quan nhờ khu vực tư nhân khu vực FDI chiếm tỷ trọng cao đầu tư toàn xã hội Hệ số ICOR sau giảm liên tục từ mức năm kinh tế Tỷ trọng vốn đầu tư toàn xã hội 25.30% 33.40% 41.30% 2012 xuống mức 4.8 vào cuối năm 2015, tăng nhẹ lên mức vào cuối năm 2016 2017 tiếp tục đà giảm đạt mức 4.66 điểm vào tháng đầu năm 2018 Việt Nam có nhiều nỗ lực đáng ghi nhận để tạo bước đột phá thể chế năm 2017 2018 xây dựng phủ kiến tạo nghị xử lý nợ xấu trọng tâm bật Trong tháng đầu năm 2018 Chính phủ thúc đẩy cần khẩn trương hoàn thiện dự thảo nghị định cắt giảm 50% điều kiện kinh doanh trình Thủ tướng Chính phủ, Chính phủ trước ngày 15/8/2018 Tính đến hết quý II/2018, có 378 điều kiện kinh doanh 5.700 điều kiện kinh doanh thực bãi bỏ, sửa đổi, đơn giản hóa Tuy nhiên hoạt động tái cấu đầu tư công khu vực doanh nghiệp nhà nước diễn chậm chưa đạt kỳ vọng đề Tăng trưởng GDP Việt Nam qua năm Khu vực nhà nước Ngoài nhà nước 7% 6.78% Nước 6.68% 7% Nguồn: Tổng cục thống kê Đầu tư từ khu vực tư nhân dần chiếm tỷ trọng cao cho thấy chuyển dịch cấu kinh tế theo hướng hiệu 6.68% 6.23% 6% 5.32% 6.45% 6.25% 5.98% 5.89% 6% 6.85% 6.80% 5.24% 5.42% 5% 5% 4% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F Nguồn: MBS tổng hợp Xét tổng thể kinh tế Việt Nam thức chạm đáy năm 2012 tiếp tục xu hướng lên từ năm 2013 hết năm 2015, chững lại năm 2016 yếu tố khách quan sau tiếp tục lên 2017 nửa đầu 2018 Chúng kỳ vọng xu hướng lên kinh tế trì 2018 Kinh tế vĩ mơ giữ ổn định với lạm phát, mặt lãi suất tỷ giá giữ ổn định cán cân toán thặng dư hỗ trợ dự trữ ngoại hối gia tăng Với việc kinh tế cải thiện hiệu thông qua cải cách cấu Chính phủ, chúng tơi kỳ vọng chu kỳ kinh tế tiếp tục kéo dài năm sau Mặc dù áp lực lạm phát gia tăng, mặt lãi suất chạm đáy bắt đầu BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 lên, dư địa nới lỏng sách khơng cịn nhiều cho thấy kinh tế Việt Nam có khả giai đoạn cuối chu kỳ tăng trưởng Chúng dự đoán kinh tế Việt Nam tạo đỉnh năm 2019 chững lại năm 2020 2021 Hệ số ICOR Việt Nam qua năm 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Tỷ lệ đầu tư toàn xã hội /GDP Việt Nam Hệ số ICOR Nguồn: MBS tổng hợp Hệ số Icor giảm qua năm cho thấy kinh tế trải qua trình tái cấu để trở nên hiệu Mặc dù hiệu cua kinh tế giảm nhẹ 2017 song cải thiện trở lại 2018 cho thấy trình tái cấu kinh tế giữ vững Phân tích tiêu kinh tế Tăng trưởng GDP Mức tăng trưởng GDP nửa đầu năm 2018 đạt 7,08% so với kỳ năm trước (Quý I tăng 7,45%; quý II tăng 6,79%), mức tăng cao tháng kể từ năm 2011 đến Mức tăng trưởng GDP cải thiện mạnh so với năm ngối nhờ đóng góp ba khu vực Nhóm ngành nơng, lâm nghiệp - thủy sản có cải thiện cấu sản xuất nên tăng trưởng tiếp tục phục hồi đạt cao từ năm 2011 đến , đạt 3.93% (2015 tăng 2,22%, 2016 giảm 0,18%, 2017 tăng 2,75%) Khu vực công nghiệp xây dựng tăng 9,07%, khu vực dịch vụ tăng 6,90% Có thể nhận định động lực tăng trưởng kinh tế dấu hiệu tốt đà tăng giảm Quý II Với việc môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, niềm tin đầu tư kinh doanh tăng cao, vốn đăng ký FDI đăng ký giải ngân tăng khá, Chúng đánh giá tăng trưởng kinh tế quý cuối năm tiếp tục trì Khả tăng trưởng kinh tế đạt kế hoạch đặt khả thi Về cấu kinh tế, nửa đầu năm 2018 tiếp tục đánh dấu chuyển dịch cấu kinh tế từ khu vực nông nghiệp sang khu vực công nghiệp dịch vụ Khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản chiếm tỷ trọng 14,15% GDP; khu vực công nghiệp xây dựng chiếm 33,78%; khu vực dịch vụ chiếm 41,82%; thuế sản phẩm trừ trợ cấp sản phẩm chiếm 10,25% (cơ cấu tương ứng kỳ năm 2017 là: 15,06%; 32,75%; 41,82%; 10,37%) Tỷ trọng khu vực công nghiệp tăng tỷ trọng khu vực nông nghiệp co hẹp chủ yếu yếu tố chuyển dịch cấu kinh tế tích cực Tính chung tháng đầu năm 2018, số sản xuất toàn ngành công nghiệp tăng 10,5% so với kỳ năm trước (quý I tăng 12,9%, quý II tăng 8,4%), cao mức tăng 7% kỳ năm 2017[9] Trong đó, ngành chế biến, chế tạo tiếp tục điểm sáng dẫn dắt tăng trưởng chung toàn ngành với mức tăng 12,7% Vốn đầu tư toàn xã hội thực tháng đầu năm 2018 theo giá hành ước tính đạt 747,6 nghìn tỷ đồng, tăng 10,1% so với kỳ năm trước 32,9% GDP, bao gồm: Vốn khu vực Nhà nước đạt 249,8 nghìn tỷ đồng, chiếm 33,4% tổng vốn; khu vực Nhà nước đạt 308,4 nghìn tỷ đồng, chiếm 41,3%; khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi đạt 189,4 nghìn tỷ đồng, chiếm 25,3% Mặc dù khu vực nhà nước chiếm tỷ trọng đáng kể tổng nguồn vốn đầu tư toàn xã hội song xu hướng co hẹp khu vực rõ ràng Trong năm 2015, 2016, 2017 nửa đầu năm 2018 với việc đẩy mạnh trình tái cấu doanh nghiệp nhà nước, khu vực tiếp tục giảm tỷ trọng tạo điều kiện cho khu vực tư nhân (hiệu hơn) tăng trưởng, đóng vai trị động lực kinh tế Chúng tơi đánh giá cao xu hướng chuyển biến Hiệu kinh tế có nhiều cải thiện nửa đầu năm 2018, nhờ trình tự tái cấu kinh tế năm trước sách cải cách cấu Chính Phủ Hiệu kinh tế cải thiện năm trước giúp Việt Nam giải cách tình trạng bất ổn kinh tế với lạm phát cao, VND giá bong bóng tín dụng Chúng đánh giá lạc quan triển vọng tăng trưởng GDP 2018 mức 6,85% mặt lãi suất tiếp tục trì mức ổn định quý đầu năm, tín dụng tiếp tục đẩy mạnh, nguồn vốn đầu tư nước gia tăng hiệp định thương mại tự ký kết Tuy nhiên, thận trọng với triển vọng kinh tế tháng cuối năm 2019 đầu 2020 lạm phát có xu hướng tăng lên gây áp lực lên mặt lãi suất tỷ giá BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Lạm phát CPI bình quân nửa đầu năm tăng 3,29% so với bình quân kỳ năm ngoái Riêng CPI tháng 6/2018 tăng 2,22% so với tháng 12/2017 tăng 4,67% so với kỳ năm trước Nguyên nhân lạm phát chạm đáy lên yếu tố khách quan giá xăng dầu gia tăng ( giá dầu thô tăng 21% kể từ đầu năm) giá thực phẩm tăng mạnh (do người chăn nuôi giảm mạnh quy mô đàn mức giá năm ngoái thấp) Áp lực tổng cầu lên lạm phát không lớn nhu cầu tiêu dùng nước tương đối ổn định Lạm phát lõi tháng đầu 2018 tăng 1.32% so với kỳ Giá dầu thô giới sau lên chạm ngưỡng 79.8 USD/thùng vào tháng 2018 chững đà tăng giảm trở lại xuống mức 77.9 USD/thùng Nguyên nhân chủ yếu nguồn cung Mỹ dồi (sản lượng đạt mức 10.47 triệu thùng/ngày) nguồn cung tăng thêm từ Ả rập xê út (khoảng triệu thùng) bất chấp sản lượng giảm Venezuela Sự tăng giá đồng đô la không tác động đáng kể đến giá dầu yếu tố cung cầu chi phối chủ yếu Chúng đánh giá, giá dầu nhiều khả ngang quanh mức 75 USD/thùng năm tới làm giảm đáng kể áp lực lạm phát Việt Nam Theo xu hướng chung, có nhiều yếu tố tác động đến CPI tháng cuối năm 2018 giá dịch vụ y tế tiếp tục điều chỉnh tăng tỉnh thành phố, giá dịch vụ giáo dục tăng theo lộ trình vào tháng 9, lương tối thiểu vùng năm 2018 tăng trung bình 6.5% Tuy nhiên giá điện có khả giữ nguyên sau tăng 6.5% vào năm ngối Nhìn chung, Chính phủ tiếp tục điều chỉnh tăng giá số dịch vụ công điện, y tế, giáo dục… nhằm giảm bớt hỗ trợ tài từ Nhà nước qua tác động lên số giá tiêu dùng năm song mức độ điều chỉnh tính tốn thận trọng Tăng trưởng tín dụng dự kiến thấp 2017 khoảng 17% làm giảm áp lực cầu kéo lên lạm phát Chúng không nhận thấy áp lực lạm phát cao lên kinh tế tháng cuối năm Tuy nhiên, tổng thể CPI nhiều khả vịng kiểm sốt Rủi ro lạm phát năm 2017 nhìn chung khơng đáng kể Động lực cho mức tăng CPI mạnh năm trước 2014 ba nguyên nhân bao gồm kinh tế hiệu quả, tăng trưởng tín dụng nóng tăng giá mạnh dịch vụ công.Trên thực tế năm 2012 – 2013 lạm phát ln có xu hướng giảm chậm so với suy giảm kinh tế thực Tuy nhiên, năm 2016, 2017 2018 ba yếu tố giữ mức ổn định, tổng thể lạm phát chưa phải vấn đề đáng quan ngại năm 2018 Việc lạm phát trì mức thấp điểm thuận lợi kinh tế Việt Nam từ cuối năm 2017 năm 2018 Lạm phát ổn định không gây sức ép lên mặt lãi suất, tỷ giá qua khiến sách tiền tệ có nhiều dư địa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế năm tới Lạm phát theo tháng năm 2018 1% Lạm phát Việt Nam qua năm 20% 0.73% 0.66% 1% 0.55% 0.51% 12% 11.75% 10% 0% Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 6.80% 8% 0.08% 0% 0% 16% 14% 0% 18.12% 18% 6.05% 4.74% 6% Tháng -0.27% 0% 4% 1.84% 2% 0.63% 0% 2010 Nguồn: Tổng cục thống kê 3.50% 4% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F Nguồn: Tổng cục thống kê & MBS dự phóng BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MƠ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Chúng dự báo lạm phát thức chạm đáy năm 2015, tăng dần lên năm 2016, 2017 2018 song trì ổn định khơng gây tác động tiêu cực lên kinh tế Tỷ giá hối đoái cán cân toán Các mức lãi suất điều hành 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lãi suất Lãi suất tái chiết khấu Lãi suất tái cấp vốn Nguồn: NHNN Tăng trưởng tín dụng qua năm 20% 18.73% 18.13% 17.30% 17.00% 18% 16% 14.40% 14% 12% 12.50% 10% 8% 8.00% 6% 4% Tỷ giá VND/USD diễn biến tăng nhẹ nửa đầu năm 2018 với mức tăng 1.1% Sau giữ ổn định suốt tháng đầu năm, tỷ giá VND/USD tăng nhanh tháng tuần đầu tháng NHNN áp dụng sách điều hành linh hoạt thông qua tỷ giá trung tâm bắt đầu can thiệp vào thị trường việc bán USD ngày đầu tháng để ổn định tâm lý thị trường Áp lực lên tỷ giá VND/USD tháng đầu năm có tăng lên USD có xu hướng tăng thị trường toàn cầu (USD index tăng từ mức 91.67 điểm lên mức 94.22 điểm) nhiên không mạnh Quá trình bình thường hóa sách tiền tệ FED tiếp tục diễn theo lộ trình tiếp tục hỗ trợ đà tăng USD song không đáng quan ngại thông tin thị trường phản ánh từ trước Tỷ giá VND/USD giao dịch NHTM đứng mức 23,070 Dự trữ ngoại hối củng cố trì mức (63.5 tỷ USD), NHNN kịp thời mua vào 11 tỷ USD năm 2018 tạo điều kiện giữ ổn định tỷ giá Trong năm 2018, NHNN lường trước biến động tăng giá USD hồn toàn chủ động việc điều hành tỷ giá linh hoạt biên độ an toàn NHNN quy định mức lãi suất 0% tiền gửi USD cho khách hàng cá nhân tổ chức Trong đó, lãi suất huy động VND giữ ổn định kể từ đầu năm Mức chênh lệch lãi suất tiền gửi USD VND mức cao bối cảnh lạm phát trì hợp lý khiến người dân có xu hướng bán USD nắm giữ VND, tạo điều kiện cho NHNN có thêm nhiều dư địa để trì mức tỷ giá VND/USD hợp lý USD nhiều khả giữ xu hướng lên nhẹ nửa cuối năm 2018 kinh tế Mỹ phục hồi song với tốc độ chậm (với dự báo tăng trưởng GDP 2.5% thị trường lao động lành mạnh) khiến FED tiếp tục lộ trình bình thường hóa lãi suất Điều khiến sức ép lên VND khơng q mạnh đó, chúng tơi đánh giá NHNN tăng nhẹ tỷ giá VND/USD thêm từ 1-1.5% nửa cuối 2018 nhằm cân đối hai mục tiêu ổn định vĩ mô hỗ trợ xuất Cán cân thương mại Việt Nam tiếp tục thặng dư 2.57 tỷ USD tháng đầu năm 2018 tạo thêm dư địa cho ổn định tỷ giá Việt Nam 2% 0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F Nguồn: MBS tổng hợp Dự trữ ngoại hối Việt Nam qua năm 70 62.5 60 50.5 50 41 36 40 30 20 12.5 13.5 2010 2011 25.6 25.9 2012 2013 30 10 2014 2015 2016 2017 2018F Nguồn: MBS tổng hợp Dự trữ ngoại hối Việt Nam năm 2018 tiếp tục hỗ trợ dịng vốn đầu tư nước ngồi, kiều hối thương vụ bán vốn công ty nhà nước đạt mức 63.5 tỷ USD Nhiều khả dự trữ ngoại hối giảm nhẹ vào cuối 2018 NHNN phải bán ngoại tệ để can thiệp giữ ổn định tỷ giá Hiện tại, dự trữ ngoại hối đạt 3.2 tháng nhập BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 cao đáng kể so với mức nợ ngoại tệ ngắn hạn kinh tế 21.9 tỷ USD chúng tơi đánh giá rủi ro tỷ giá tăng mạnh thấp Chính sách tiền tệ Năm 2018, định hướng chinh sách tiền tệ NHNN nhiều khả mang tính thận trọng thông điệp đưa phấn đấu ổn định lãi suất thay hạ mặt lãi suất cho vay để hỗ trợ kinh tế Tăng trưởng tín dụng định hướng mức 17% thấp mức 18.13% năm ngoái Tăng trưởng cung tiền định hướng mức 16% thấp mức 17.23% năm ngối NHNN cịn cơng cụ điều hành sách hạn mức tăng trưởng tín dụng giao cho NHTM từ đầu năm Hạn mức tăng trưởng tín dụng NHNN giao cho NHTM 2018 phổ biến mức 14 - 16% Với quan điểm thận trọng NHNN, cho hạn mức tăng trưởng tín dụng khó nới lỏng tháng cuối năm Mức tăng trưởng tín dụng chung tồn ngành xuống mức 17% 2018 NHNN đưa định hướng điều hành sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mô khác nhằm bảo đảm ổn định cân đối vĩ mơ kiểm sốt lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý Với định hướng nêu cộng thêm áp lực lạm phát tỷ giá năm 2018 thấp, cho NHNN kiểm sốt cung tiền tín dụng mức hợp lý (nhiều khả thấp mức năm 2017) nhằm đảm bảo mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ Chính sách tiền tệ nhiều khả trì nới lỏng quý đầu năm giảm dần mức độ nới lỏng vào quý cuối năm áp lực lạm phát tăng lên Theo Tổng cục thống kê tính đến thời điểm 20/6/2018, tổng phương tiện toán tăng 7,96% so với cuối năm 2017 (cùng kỳ năm trước tăng 5,69%); huy động vốn tổ chức tín dụng tăng 7,78% (cùng kỳ năm 2017 tăng 5,89%); tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm 2018 đạt 6,35% (cùng kỳ năm trước tăng 7,54%) Về tổng thể, mặt lãi suất huy động 2018 giữ ổn định so với cuối năm trước, chí cịn giảm nhẹ 0.1-0.2% số NHTM Lãi suất cho vay phổ biến khoảng 9%/năm ngắn hạn, -11% trung dài hạn Xu hướng giảm mặt lãi suất nhiều khả kết thúc áp lực lạm phát tăng lên nhiên khả lãi suất tăng lên không cao khoản hệ thống dồi NHNN hạn chế tăng trưởng tín dụng Hoạt động cho vay ngoại tệ tiếp tục kiểm soát chặt chẽ TCTD xem xét cho khách hàng vay vốn ngoại tệ để thực phương án sản xuất kinh doanh hàng xuất năm 2018 Về tỷ giá, định hướng NHNN điều hành tỷ giá theo sát diễn biến kinh tế vĩ mô, thị trường tiền tệ nước quốc tế Chúng đánh giá quan điểm điều hành tỷ giá NHNN có linh hoạt năm 2018 Tỷ giá không neo cứng mà diễn biến linh hoạt hàng ngày khơng có diễn biến tăng giảm sốc khứ Với áp lực gia tăng USD mức vừa phải, cho tỷ giá VND/USD tăng khoảng -1.5% nửa cuối năm 2018 Chính sách tài khóa Bức tranh tài khóa Việt Nam bớt căng thẳng tháng đầu năm 2018 thâm hụt ngân sách/GDP giảm mạnh nhờ nguồn thu từ thoái vốn nhà nước doanh nghiệp Tuy nhiên nguồn thu từ thoái vốn doanh nghiệp nhà nước nguồn thu ổn định dài hạn tình trạng căng thẳng tài khố Việt Nam cịn Áp lực ngân sách trở lại vào năm 2019 Tổng thu ngân sách Nhà nước từ đầu năm đến thời điểm 15/6/2018 ước tính đạt 582,1 nghìn tỷ đồng, 44,1% dự toán năm Tổng chi ngân sách Nhà nước từ đầu năm đến thời điểm 15/6/2018 ước tính đạt 586 nghìn tỷ đồng, 38,5% dự toán năm Trong cấu nguồn thu ngân sách, thu nội địa 462,7 nghìn tỷ đồng, 42,1%; thu từ dầu thơ 27nghìn tỷ đồng, 75,1%; thu cân đối ngân sách từ hoạt động xuất, nhập 92 nghìn tỷ đồng, 51,4% BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Trong cấu nguồn chi, chi thường xuyên đạt 416 nghìn tỷ đồng, 44,2%; chi trả nợ lãi 55,9 nghìn tỷ đồng, 49,7%; riêng chi đầu tư phát triển 27,8% dự toán năm tương ứng với 111,1 nghìn tỷ đồng Chúng tơi lưu ý nhà đầu tư rằng, thâm hụt ngân sách tính theo phương pháp (khơng tính chi trả nợ gốc) khó phản ánh thực trạng căng thẳng ngân sách Chi trả nợ gốc năm 2018 dự kiến khoảng 147 nghìn tỷ VNĐ gây áp lực lên sách tài khố Việt Nam Nhìn chung thâm hụt ngân sách (bao gồm chi trả nợ gốc theo cách tính cũ) Việt Nam mức cao liên tục giữ mức 5% GDP khiến nợ công tăng nhanh Dự kiến năm 2018 mức nợ công/GDP tiếp tục tăng lên đạt mức gần chạm mức trần cho phép Quốc Hội Theo báo cáo Kiểm toán Nhà nước (KTNN) chuyên đề kiểm tốn nợ cơng, dự kiến năm 2018, nhu cầu vay bù đắp bội chi Ngân sách Trung ương 195.000 tỷ đồng, vay để trả nợ gốc 146.770 tỷ đồng vay nước cho vay lại khoảng 40.000 tỷ đồng Dư nợ công cuối năm 2018 dự kiến mức khoảng 63,9% GDP Thông thường thâm hụt ngân sách vào tháng cuối năm thường tăng cao nhu cầu chi lương thưởng, đầu tư trả nợ cao Chúng tơi đánh giá thâm hụt ngân sách năm 2018 cao 5% GDP việc đạt mục tiêu giữ thâm hụt ngân sách mức thấp năm 2018 theo kế hoạch đề Chính Phủ khả thi khoản thu từ thóai vốn khỏi doanh nghiệp nhà nước song yếu tố ổn định lâu dài Với định hướng giảm dần thâm hụt ngân sách từ năm 2017 trở cộng thêm nguồn thu ngân sách hạn chế, dư địa hỗ trợ kinh tế sách tài khóa khơng cịn Năm 2018, khoản hệ thống NHTM thuận lợi nhờ NHNN bơm lượng tiền lớn vào hệ thống thông qua việc mua vào USD đáp ứng nhu cầu thương vụ thoái vốn khỏi doanh nghiệp nhà nước Nhờ yếu tố sức cầu TPCP NHTM tăng cao nhu cầu huy động TPCP kho bạc nhà nước giảm Trong tháng năm 2018, Kho bạc Nhà nước huy động 74.5 nghìn tỷ đồng thơng qua đấu thầu HNX, giảm so với mức 139 nghìn tỷ VNĐ kỳ năm trước Áp lực phát hành trái phiếu Chính phủ giảm đáng kể 2018 sức cầu hệ thống ngân hàng dồi nhu cầu huy động khơng lớn Lợi suất trái phiếu Chính phủ giảm mạnh tháng đầu năm Lợi suất kỳ hạn năm mức 2,63%/năm, lợi suất TPCP kỳ hạn năm đứng mức 3,62%/năm, lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm mức 4,81%/năm Nhìn chung, thị trường trái phiếu năm 2018 nhận hỗ trợ lớn từ sách tiền tệ NHNN bơm lượng tiền đồng đáng kể vào hệ thống ban hành Thông tư 07/2016/TT-NHNN Tuy nhiên, Chúng đánh giá lợi suât trái phiếu Chính Phủ chạm đáy tăng lên năm tới áp lực lạm phát tăng lên khiến NHNN phải điều hành sách tiền tệ theo hướng chặt chẽ Đánh giá chung sách tài khóa Việt Nam, Chúng cho rằng, việc phải dành phần lớn tiền ngân sách để trả nợ chi thường xuyên tạo rủi ro lớn cho việc đầu tư, hạn chế nguồn tiền đầu tư phát triển kinh tế Nếu nghĩa vụ trả nợ nhiều gây rủi ro cho khoản chi tạo suất lao động, giảm chi vào giáo dục, y tế lĩnh vực khác Việc ổn định chi thường xuyên nhiệm vụ thách thức Chính phủ Việt Nam Ngân sách dài hạn khó khăn nhiều loại thuế bị cắt giảm theo cam kết hội nhập nguồn thu từ dầu thô giảm (mặc dù cân đối ngân sách năm 2018 tốt nhờ nguồn thu từ thương vụ thóai vốn nhà nước) Trong nguồn thu bị co hẹp chi phí dành cho chi thường xuyên, chi đầu tư, chi trả nợ có xu hướng tăng cao Thu ngân sách khó khăn tốc độ chi tăng nhanh làm cho việc cân đối ngân sách căng thẳng bị động, đe dọa đến khả trả nợ hàng năm Chính phủ gây sức ép lên toàn kinh tế BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Thâm hụt ngân sách/GDP qua năm 6.60% 7% 6.33% 66% 6.10% 5.50% 5.50% 6% 5% 4.40% Nợ công Việt Nam/GDP qua năm 4.80% 63.60% 63.50% 62.30% 62.30% 64% 5.20% 62% 60.00% 60% 4% 58% 3% 56% 56.30% 55.70%56.00% 54.90% 54% 2% 52% 1% 50% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2011 2012 2013 2014 2015 Nguồn: MBS tổng hợp Chúng lưu ý nhà đầu tư rằng, thâm hụt ngân sách tính theo phương pháp (khơng tính chi trả nợ gốc) khó phản ánh thực trạng căng thẳng ngân sách Trong ước tính chúng tơi, chúng tơi có tính đến yếu tố chi trả nợ gốc Do thâm hụt ngân sách (tính theo phương pháp cũ) nhiều khả 5% năm 2018 2016 2017 2018F 2018F Nguồn: MBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ THẾ GIỚI THÁNG ĐẦU NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2018 Triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu tương đối khả quan Theo IMF dự báo, tăng trưởng kinh tế toàn cầu 2018 nhiều khả đạt 3.9% Dự báo tăng trưởng kinh tế Mỹ, Châu Âu mức 2.9%, 2.4% nước phát triển dự báo tăng 4.9% Các nước phát triển bắt đầu chương trình thắt chặt định lượng Mỹ, tiếp đến Châu Âu, Nhật, Trung Quốc trì sách bình thường hóa tiền tệ kiểm sốt đường lợi suất TPCP Về thương mại, căng thẳng thương mại Trung Quốc – Mỹ Mỹ - EU… làm thay đổi phần cục diện tăng trưởng kinh tế khu vực Tuy nhiên đánh giá thấp khả xảy chiến tranh thương mại quốc gia Bảng cập nhật tăng trưởng GDP giới Bảng 1– Dự báo số số kinh tế giới 2018-2019 Dự báo Thay đổi so với dự báo hồi tháng 10/2017 Tăng trưởng kinh tế 2017 2018F 2019F 2018F 2019F Thế giới Các nước phát triển Mỹ Eurozone Nhật Các kinh tế phát triển Trung quốc ASEAN 3.8 2.3 3.9 2.5 3.9 2.2 0.2 0 2.3 2.3 1.7 4.7 2.9 2.4 1.2 4.9 2.7 2.2 0.9 5.1 0.2 0.5 0.5 0.2 0.3 0.1 0.1 6.9 5.3 6.6 5.3 6.4 5.3 0.1 0 Tỷ lệ thất nghiệp Châu Âu vs Mỹ Tỷ lệ lạm phát BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 25 100% 20 80% 60% 15 40% 10 20% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Euro area United States Japan China Kinh tế Mỹ Kinh tế tăng trưởng IMF dự báo mức 2.9% 2018 theo báo cáo IMF tháng 4/2018 Tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục mức thấp 3.8% tháng 5/2018, lạm phát tháng 5/2018 mức 2.8% tăng so với mức 2.5% tháng Như FED tăng lãi suất lên 25 điểm lên mức từ 1.75-2%/năm nhiều kỳ vọng, thấy với mức độ tăng trưởng kinh tế Mỹ hỗ trợ cho FED tăng lãi suất tăng lần năm 2018 Về trung hạn FED kiên định lộ trình bình thường hóa sách tiền tệ nhằm tránh rủi ro kinh tế Mỹ tăng trưởng nóng Rủi ro lớn kinh tế Mỹ việc kích thích tài khóa điều kiện tài thuận lợi với tỷ lệ thất nghiệp thất lịch sử gây việc lạm phát tăng mạnh Nếu lạm phát kỳ vọng bắt đầu tăng FED bị lơi vào vịng xốy ốc lạm phát buộc phải thắt chặt tiền tệ mạnh tay khiến kinh tế rơi vào trạng thái khó khăn Chương trình tăng lãi suất FED Chúng cho việc thắt chặt tiền tệ (Quantitative Tightening) tạo biến động đồng tiền, làm giảm vị rủi ro gia tăng chênh lệch lãi suất loại tài sản Fed dừng chương trình mua tài sản vào cuối năm 2014 bắt đầu giảm bảng cân đối kế toán cuối 2017 thơng qua việc giảm dần mua lại tài sản trái phiếu FED dự định cho phép nhiều trái phiếu đáo hạn hơn, mong muốn giảm tối đa từ 10 tỷ USD/tháng tháng 10/2017 lên mức 50 tỷ USD/tháng Quý 4/2018 bảng cân đối kế tốn Tuy nhiên quy mơ giảm khó giảm mức 50 tỷ USD/tháng Gần FED thực giảm 100 tỷ USD bảng cân đối kế toán kể từ bắt đầu việc dừng chương trình QE tháng 10/2017 Cuối năm 2018, bảng cân đối kế tốn dự tính giảm tổng cộng 340 tỷ USD, cuối năm 2020 giảm 1,200 tỷ USD Ảnh hưởng việc dừng mua tài sản tình trạng khoản dư thừa thị trường tài Mỹ giảm dần làm lợi suất trái phiếu Mỹ gia tăng làm tăng giá đồng USD Cả hai điều gây ảnh hưởng xấu đến thị trường tài dịng tiền rẻ khơng cịn khiến thị trường phải diễn trình tái định giá lại tài sản tài đặc biệt cổ phiếu Kinh tế Euro area Kinh tế khu vực Euro dự báo đạt mức 2.4% năm 2018, nhờ nhu cầu nội khối tăng mạnh, sách tiền tệ hỗ trợ nhu cầu xuất tăng mạnh Tỷ lệ lạm phát tháng 5/2018 1.9%, tỷ lệ thất nghiệp đạt 8.5% tháng 4/2018 Ngân hàng ECB chuyển tập trung từ chương trình mua tài sản khu vực công sang trái phiếu doanh nghiệp tái đầu tư trái phiếu đáo hạn sang kỳ hạn dài sau mua rịng chưa có thơng báo thức việc dừng lại việc Những khoản tái đầu tư tiếp tục nhiều năm BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Tình hình tài sản ECB 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Gold and gold receivables Claims on non-euro area residents Lending to euro area credit institutions Other claims on euro area credit institutions Securities of euro area residents Other assets Total assets Q trình bình thường hóa sách tiền tệ ECB kéo dài kinh tế hồi phục từ đáy Việc giảm quy mơ sách tái đầu tư phải đợi đến thời điểm kinh tế Euro tăng trưởng vững Kinh tế Trung quốc IMF dự báo tăng trưởng với kinh tế Trung Quốc 6.6% năm 2018 với quan điểm tích cực nhu cầu nhập mặt hàng Trung Quốc tăng mạnh Tuy nhiên trung hạn, IMF lo ngại nợ doanh nghiệp tư nhân tăng mạnh rủi ro kinh tế Lạm phát tháng tăng 1.8% so với kỳ năm ngoái, giữ nguyên so với tháng Vấn đề kinh tế Trung Quốc căng thẳng thương mại Trung Quốc Mỹ khoản nợ nội địa tăng mạnh Cơ cấu tăng trưởng Trung Quốc thay đổi với việc tập trung vào chất lượng tăng trưởng quy mô tăng trưởng Hơn nữa, tiêu dùng cá nhân tăng mạnh so với đầu tư Trung Quốc, ảnh hưởng mạnh đến đòn bẩy tài ngành ngân hàng, gây rủi ro cho hệ thống ngân hàng kinh tế giới dài hạn Tiêu dùng cá nhân Trung Quốc Đầu tư tài sản Trung Quốc Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBoC) ngày 24/6 tuyên bố cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, theo bơm 100 tỷ USD vào hệ thống ngân hàng Mức giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đồng nghĩa giải phóng lượng vốn lên tới 500 tỷ Nhân dân tệ, tương đương gần 77 tỷ USD, để hỗ trợ doanh nghiệp quốc doanh gặp khó khăn khoản BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Ngoài ra, 200 tỷ Nhân dân tệ vốn giải phóng ngân hàng nhỏ hơn, để hỗ trợ cho vay doanh nghiệp nhỏ, hạn chế tác động xấu căng thẳng thương mại Trung Mỹ lên doanh nghiệp Tỷ lệ dự trữ tiền tệ Tăng trưởng GDP Trung Quốc Căng thẳng thương mại Mỹ Trung ảnh hưởng xấu đến chuỗi giá trị toàn cầu, khoảng 30% sản phẩm Trung Quốc có thành phần từ nước khác ngược lại Các lĩnh vực bị ảnh hưởng bao gồm sở hữu trí tuệ, cơng nghệ, vấn đề liên quan đến nguồn vốn đầu tư nước đổ vào thị trường Trung Quốc dòng vốn đổ vào nước phát triển nơi Trung Quốc xuất Thép, máy móc, cơng nghệ thiệt bị Kết luận: Nhìn chung kinh tế giới có xu hướng phục hồi song tương đối chậm hàm chứa số yếu tố rủi ro Chúng không nhận thấy tín hiệu gây cú sốc mạnh đến kinh tế tồn cầu Do đó, mơi trường đầu tư tương đối bình ổn thời gian tới khơng có rủi ro đáng kể từ môi trường kinh tế vĩ mô giới tác động đến kinh tế Việt Nam Tuy nhiên xu hướng bình thường hóa sách tiền tệ NHTU giới rõ ràng đảo ngược Điều ảnh hưởng đến dịng vốn đầu tư vào TTCK tồn cầu năm 2018 BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Liên hệ: Trịnh Xuân Sơn P.GD TT Nghiên cứu Email: son.trinhxuan@mbs.com.vn Hồng Cơng Tuấn- Trưởng BP NC Kinh tế Email: tuan.hoangcong@mbs.com.vn Phạm Thiên Quang GĐ Khối nghiên cứu cổ phiếu Email: quang.phamthien@mbs.com.vn Trần Hoàng Sơn GĐ Khối CLTT Email: son.tranhoang@mbs.com.vn CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN MB (MBS) Được thành lập từ tháng năm 2000 Ngân hàng TMCP Quân đội (MB), Công ty CP Chứng khốn MB (MBS) cơng ty chứng khoán Việt Nam Sau nhiều năm không ngừng phát triển, MBS trở thành cơng ty chứng khốn hàng đầu Việt Nam cung cấp dịch vụ bao gồm: môi giới, nghiên cứu tư vấn đầu tư, nghiệp vụ ngân hàng đầu tư, nghiệp vụ thị trường vốn Mạng lưới chi nhánh phòng giao dịch MBS mở rộng hoạt động có hiệu nhiều thành phố trọng điểm Hà Nội, TP HCM, Hải Phòng vùng chiến lược khác Khách hàng MBS bao gồm nhà đầu tư cá nhân tổ chức, tổ chức tài doanh nghiệp Là thành viên Tập đoàn MB bao gồm công ty thành viên như: Công ty CP Quản lý Quỹ đầu tư MB (MB Capital), Công ty CP Địa ốc MB (MB Land) Công ty Quản lý nợ Khai thác tài sản MB (AMC), MBS có nguồn lực lớn người, tài cơng nghệ để cung cấp cho Khách hàng sản phẩm dịch vụ phù hợp mà cơng ty chứng khốn khác cung cấp MBS tự hào nhìn nhận là:    Cơng ty môi giới hàng đầu, đứng đầu thị phần môi giới từ năm 2009 Cơng ty nghiên cứu có tiếng nói thị trường với đội ngũ chuyên gia phân tích có kinh nghiệm, cung cấp sản phẩm nghiên cứu kinh tế thị trường chứng khoán; Nhà cung cấp đáng tin cậy dịch vụ nghiệp vụ ngân hàng đầu tư cho công ty quy mơ vừa MBS HỘI SỞ Tịa nhà MB, số Liễu Giai, Ba Đình, Hà Nội ĐT: + 84 3726 2600 - Fax: +84 3726 2601 Webiste: www.mbs.com.vn Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bản quyền năm 2014 thuộc Cơng ty CP Chứng khốn MB (MBS) Những thơng tin sử dụng báo cáo thu thập từ nguồn đáng tin cậy MBS không chịu trách nhiệm tính xác chúng Quan điểm thể báo cáo (các) tác giả khơng thiết liên hệ với quan điểm thức MBS Không thông tin ý kiến viết nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán chứng khoán Báo cáo không phép chép, tái cá nhân tổ chức chưa phép MBS  ...BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Tổng quan Chỉ tiêu kinh tế vĩ mơ tháng 2018 dự phóng 2018 Chỉ tiêu kinh tế 1H 2018 2018F... kinh tế BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ THÁNG 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2019 Thâm hụt ngân sách/GDP qua năm 6. 60% 7% 6. 33% 66 % 6. 10% 5.50% 5.50% 6% 5% 4.40% Nợ công Việt Nam/GDP qua năm 4.80% 63 .60 % 63 .50% 62 .30%... 5% năm 2018 20 16 2017 2018F 2018F Nguồn: MBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ THẾ GIỚI THÁNG ĐẦU NĂM 2018 VÀ TRIỂN VỌNG 2018 Triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu tương đối khả quan Theo IMF dự báo, tăng