Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  HỨA THÙY MAI NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  HỨA THÙY MAI NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi thực với hỗ trợ giảng viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định Các nội dung kết nghiên cứu đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Những liệu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác nhau, có liệt kê phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn tơi sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức có liên quan có thích Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng TP Hồ Chí Minh, tháng 02 năm 2014 Hứa Thùy Mai MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG, HÌNH TĨM TẮT GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễ 1.6 Bố cục đề tài TỔNG QUAN MỘT SỐ NGHIÊN CỨU VỀ CẤU TRÚC VỐN 2.1 Khái niệm 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.3.1 2.1.3.2 2.1.3.2.1 2.1.3.2.2 2.1.3.2.3 2.2 2.2.1 2.2.1.1 Các lý thuyết cấu trúc vố 2.2.1.2 Chi phí kiệt quệ tài chính…………… 2.2.1.3 Cân lợi ích chắn thuế nợ vay, 2.2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.2.2.1 Phát hành nợ & cổ phần thường 2.2.2.2 Các hàm ý trật tự phân hạng… 2.3 Một số nghiên cứu thực n 2.4 Những nhân tố tác động đ 2.4.1.Tài sản cố định hữu hình 2.4.2 Quy mô 2.4.3.Những hội tăng trưởng 2.4.4 Lợi nhuận 2.4.5 Thuế 2.4.6 Tính khoản 2.4.7.Rủi ro kinh doanh PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 3.1 Phương pháp nghiên cứu 3.2 Mẫu nghiên cứu 3.3 Mơ hình nghiên cứu 3.4 Phương trình hồi quy NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1.Thống kê mô tả 4.2.Ma trận tương quan 4.3 Các bước thực 4.4.Thảo luận kết nghiên cứu KẾT LUẬN DANH MỤC BẢNG, HÌNH Bảng 3.1: Tóm tắt số cơng ty khảo sát theo ngành 20 Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu .21 Bảng 4.1: Tóm tắt thống kê mơ tả biến 26 Bảng 4.2: Chỉ số nợ qua năm 2010-2012 27 Bảng 4.3: Ma trận tương quan biến độc lập 29 Bảng 4.4: Tác động biến độc lập đến tỷ lệ tổng nợ mơ hình hồi quy tổng thể 31 Bảng 4.5: Kết kiểm định tự tương quan mơ hình rút gọn 37 Bảng 4.6: Tổng hợp kết nghiên cứu 40 Bảng 4.7: Tóm tắt tổng hợp kết nghiên cứu 40 TÓM TẮT Đề tài “Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam” nghiên cứu phân tích tác động nhân tố đến cấu trúc vốn Doanh nghiệp Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 150 cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 đến 2012 Bảy nhân tố đưa vào nghiên cứu gồm lợi nhuận, tài sản cố định hữu hình, quy mơ, hội tăng trưởng, tính khoản, thuế, rủi ro kinh doanh Ba số đại diện cho địn bẩy tài Doanh nghiệp gồm: tỷ lệ nợ (nợ ngắn hạn + nợ dài hạn), tỷ lệ nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ dài hạn Kết cho thấy hội tăng trưởng tác động mạnh đến địn bẩy tài chính; tính khoản tác động đến tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ ngắn hạn; quy mô công ty tác động đến tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ dài hạn; tài sản cố định hữu hình tác động đến tỷ lệ nợ ngắn dài hạn; lợi nhuận tác động đến tỷ lệ nợ; rủi ro kinh doanh tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn; cịn thuế khơng có tác động đến địn bẩy tài doanh nghiệp 1 GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu Trong kinh tế thị trường, cạnh tranh doanh nghiệp ln động lực kích thích doanh nghiệp tìm cách phát huy tối đa tiềm nhằm đạt hiệu kinh doanh cao điều tất yếu dẫn đến thành cơng số doanh nghiệp tránh khỏi thất bại kinh doanh dẫn đến phá sản Sau trải qua khủng hoảng tài thời kỳ 2007-2009, từ 2010-2012 kinh tế giai đoạn phục hồi nhiên tiềm ẩn nhiều khó khăn thách thức với tốc độ phục hồi chậm chạp, không đồng chưa vững Khủng hoảng hội để sàng lọc doanh nghiệp, trình phục hồi khủng hoảng tạo nên động lực thúc đẩy tái cấu trúc kinh tế, tái cấu trúc doanh nghiệp đáp ứng, thích nghi tốt với môi trường kinh tế nhiều biến động Cấu trúc vốn có tác động lớn đến tình hình hoạt động doanh nghiệp, qua tác động đến khả sinh lời giá trị cổ phiếu Trong đó, Việt Nam, việc quản trị tài doanh nghiệp có lúc bị xem nhẹ Việc chọn nguồn vốn đáp ứng cho nhu cầu hoạt động kinh doanh đơi hình thành cách tự phát, không dựa nguyên lý chiến lược quản trị tài đại Một cấu trúc vốn tối ưu giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối thiểu hóa rủi ro tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Khi xây dựng cấu trúc vốn tối ưu ẩn chứa nhiều rủi ro khơng phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Cần nghiên cứu đầy đủ để xem nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam thực cần thiết nhằm làm sáng tỏ nhân tố tác động đến cấu trúc tài làm sở giúp doanh nghiệp xây dựng cho cấu trúc vốn hợp lý cho giai đoạn phát triển, nâng cao hiệu hoạt động bối cảnh môi trường kinh tế Do đó, tác giả chọn nghiên cứu đề tài: “Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam” 1.2 Mục đích nghiên cứu Cấu trúc vốn đề tài quan trọng lý thuyết tài doanh nghiệp, quan tâm nhà nghiên cứu kinh tế học Đề tài nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn cấu trúc vốn Doanh nghiệp Việt Nam Từ giúp nhà quản trị doanh nghiệp có sở để đánh giá đưa định phù hợp 1.3 Phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu đề tài 150 doanh nghiệp phi tài niêm yết hai sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội - Các doanh nghiệp niêm yết cung cấp thông tin đầy đủ báo cáo tài từ 2010-2012 1.4 Phương pháp nghiên cứu Đề tài phân tích định lượng, sử dụng phương pháp phân tích hồi quy bé (OLS), ứng dụng phần mềm Eviews 7.0 hỗ trợ tính tốn, phân tích mối tương quan nhân tố cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn -Về lý luận: Luận văn góp phần vào lý luận việc xây dưng cấu vốn tối ưu - Về thực tiễn: Đề xuất giải pháp để xây dựng cấu vốn tối ưu 1.6 Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, tài liệu tham khảo, phần nội dung đề tài gồm: Phần 1: Giới thiệu Phần 2: Tổng quan số nghiên cứu cấu trúc vốn Phần 3: Phương pháp liệu nghiên cứu Phần 4: Nội dung kết nghiên cứu Phần 5: Kết luận CÔNG NGHIỆP DỊCH VỤ CỘNG ĐỒNG VẬT LIỆU CƠ BẢN Phụ Lục Hồi quy tổng thể mơ hình Dependent Variable: LVR Method: Least Squares Date: 02/02/14 Time: 20:20 Sample: 150 Included observations: 150 Variable PROF TANG TAX SIZE GROW LIQ RISK C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: LVR1 Method: Least Squares Date: 02/10/14 Sample: 150 Included observations: 150 Variable PROF TANG TAX SIZE GROW LIQ RISK C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Hồi quy tổng thể mơ hình Dependent Variable: LVR2 Method: Least Squares Date: 02/10/14 Time: 12:12 Sample: 150 Included observations: 150 Variable PROF TANG TAX SIZE GROW LIQ RISK C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định wald mơ hình Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(2)=C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) Restrictions are linear in coefficients Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(3)=C(4)= C(7) Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) - C(7) C(4) - C(7) Restrictions are linear in coefficients Kiểm định wald mơ hình Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=C(3)=C(6) Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) - C(6) C(3) - C(6) Restrictions are linear in coefficients Hồi quy rút gọn mơ hình 1: Dependent Variable: LVR Method: Least Squares Date: 02/02/14 Time: 20:37 Sample: 150 Included observations: 150 Variable PROF SIZE GROW LIQ RISK C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Hồi quy rút gọn mơ hình 2: Dependent Variable: LVR1 Method: Least Squares Date: 02/02/14 Time: 20:53 Sample: 150 Included observations: 150 Variable PROF TANG GROW LIQ C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Hồi quy rút gọn mơ hình 3: Dependent Variable: LVR2 Method: Least Squares Date: 02/02/14 Time: 20:58 Sample: 150 Included observations: 150 Variable TANG SIZE GROW RISK C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định tự tương quan mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 02/03/14 Time: 08:29 Sample: 150 Included observations: 150 Presample missing value lagged residuals set to zero Variabl PROF SIZE GROW LIQ RISK C RESID(R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định tự tương quan mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 02/10/14 Time: 12:26 Sample: 150 Included observations: 150 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable PROF TANG GROW LIQ C RESID(-1) R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định tự tương quan mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 02/10/14 Time: 12:30 Sample: 150 Included observations: 150 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable TANG SIZE GROW RISK C RESID(-1) R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Đa cộng tuyến mơ hình rút gọn: R-squared = 0,309 Ta chạy mơ hình hồi quy phụ: Với biến phụ thuộc mô hình phụ PROF, SIZE, GROW, LIQ, RISK Các biến độc lập cịn lại biến giải thích Ta tìm R phụ1= 0,099; R phụ2= 0,0616; R phụ3= 0,0441; R phụ4= 0,2185; R phụ5= 0,0116 nhỏ R-squared = 0,309 Đa cộng tuyến mơ hình rút gọn: R-squared = 0,43 Ta chạy mơ hình hồi quy phụ: Với biến phụ thuộc mơ hình phụ PROF, TANG, GROW, LIQ Các biến độc lập lại biến giải thích Ta tìm R phụ1= 0,099, R phụ2= 0,000085, R phụ3=0,0116, R phụ4= 0,0116 nhỏ R-squared = 0,43 Đa cộng tuyến mơ hình rút gọn: R-squared = 0,2106 Ta chạy mơ hình hồi quy phụ: Với biến phụ thuộc mơ hình phụ TANG, SIZE, GROW, RISK Các biến độc lập lại biến giải thích Ta tìm R phụ1= 0,000085, R squared = 0,2106 phụ2= 0,000288, R phụ3= 0,0616, , R phụ4= 0,0116 nhỏ R- ... nghiên cứu 40 TÓM TẮT Đề tài ? ?Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam? ?? nghiên cứu phân tích tác động nhân tố đến cấu trúc vốn Doanh nghiệp Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 150 công... đến cấu trúc vốn Cần nghiên cứu đầy đủ để xem nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam thực cần thiết nhằm làm sáng tỏ nhân tố tác động đến cấu trúc tài làm sở giúp doanh nghiệp. .. cạnh cấu trúc vốn 2.4 Những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Các nghiên cứu thực nghiệm có nhiều nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Trong giới hạn khả thu thập liệu, tác giả đưa vài nhân tố chính: