Phân tích khả năng kiệt quệ tài chính của công ty trong ngành bất động sản việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN PHƯỚC MỸ CHÂN PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY TRONG NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN PHƯỚC MỸ CHÂN PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY TRONG NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: Tiến sĩ: BÙI HỮU PHƯỚC TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 MỤC LỤC MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG BIỂU Giới thiệu: 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Vấn đề nghiên cứu: 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: 1.4 Phương pháp nghiên cứu: 1.5 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: 1.6 Nội dung nghiên cứu: 1.7 Ý nghĩa cơng trình nghiên cứu: Tổng quan kết nghiên cứu mơ hình dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp giới: 2.1.Trường phái mơ hình MDA: 2.2.Trường phái mơ hình Logit: 2.3.Trường phái mơ hình phân lớp, 2.4.Trường phái mơ hình Z-score: Mơ hình dự báo kiệt quệ đề xuất: 3.1.Mơ hình Binary Logistic: 3.2.Diễn dịch hệ số hồi quy mô 3.3.Độ phù hợp mơ hình: 3.4.Kiểm định ý nghĩa hệ số: 3.5.Xác định biến phụ thuộc: 3.6.Xác định biến độc lập: Kiểm định mơ hình tác động số tài đến dự báo kiệt quệ công ty ngành bất động sản: 19 4.1 Phương pháp kiểm định thu thập số liệu: 19 4.2 Vận dụng mơ hình hồi quy Binary Logistic cho mục đích phân tích kiệt quệ tài chính: 29 Kết luận: 30 5.1 Kết luận: 30 5.2 Giải pháp từ kết nghiên cứu thực nghiệm: 30 5.3 Hạn chế đề tài: 31 TÀI LIỆU THAM KHẢO 33 PHỤ LỤC 35 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn Nhân dịp tơi xin bày tỏ lịng cảm ơn giáo viên hướng dẫn quý thầy cô hướng dẫn suốt hai năm học Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình TPHCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Nguyễn Phước Mỹ Chân DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh MDA : Mơ hình phân tích đa biến phân biệt (multiple-discriminate analysis model) TPHCM : Thành phố Hồ Chí Minh ROA : Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản CHAID : Chi-square automatic interaction detection DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG BIỂU Bảng 1: Các nhân tố tác động đến kiệt quệ tài doanh nghiệp 16 Bảng 3.2: Các nhân tố đề xuất kiểm định dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp ngành bất động sản 17 Hình 1: Mơ hình logit với biến phụ thuộc C1, FE 20 Hình 2: Mơ hình logit với biến phụ thuộc C1, RE 21 Hình 3: Kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình logit với biến phụ thuộc C1 22 Hình 4: Mơ hình probit với biến phụ thuộc C, RE 24 Hình 5: Mơ hình probit với biến phụ thuộc C1, RE 26 1 Giới thiệu: 1.1 Lý chọn đề tài: Dự báo kiệt quệ tài đối tượng nghiên cứu lĩnh vực tài doanh nghiệp Những nghiên cứu vấn đề cần kể đến đóng góp to lớn từ cơng trình Beaver (1966) Altman (1968) Nhiều nhà nghiên cứu sau tiếp tục cải tiến nghiên cứu lặp lại mặt thiết kế mơ hình nghiên cứu v.v nhiều thị trường khác giới (xem Altman cộng (1977), Apetiti (1984), Izan (1984), Micha (1984), Shirata (1998), Ganessalingam va Kumar (2001) - trường phái mơ hình phân tích đa biến phân biệt (Multivariate Discriminant Analysis - MDA); Ohlson (1980), Shumway (2001), Hillegeist (2004) - trường phái mơ hình logit; Bell cộng (1990), Tam Kiang (1992), Wilson cộng (1992), Coat Fant (1993), Udo (1993), Fletcher Goss (1993), Altman cộng (1994), Boritz Kennedy (1995), Back cộng (1996), Etheridge Sriam (1997), Yang cộng (1999), Fan Palaniswami (2000), Atiya (2001), Zheng Yanhui (2007) - trường phái mơ hình phân lớp (decision trees), mạng nơ ron (neural networks); Taffler (1984) - trường phái mơ hình Zscore) Trong bối cảnh kinh tế (như trường hợp Việt Nam), đề tài khơng ý nhiều lịch sử ngắn ngủi thị trường tài kinh tế Trong phạm vi hiểu biết tác giả, Việt Nam có số nhà nghiên cứu tiến hành nghiên cứu lặp để kiểm định mơ hình điều kiện nước ta chủ yếu sâu vào phân tích thống kê mô tả chủ yếu, chưa nhiều nghiên cứu định lượng để kiểm chứng lý thuyết khoa học (mơ hình dự báo) với liệu có nước ta Trên giới tồn nhiều quan điểm đề cập đến vấn đề kiệt quệ tài (financial distress) xảy doanh nghiệp không đáp ứng hứa hẹn với chủ nợ hay đáp ứng cách khó khăn Đơi kiệt quệ tài đưa đến phá sản, đơi có nghĩa cơng ty gặp khó khăn, rắc rối tài Theo số liệu từ Tạp chí Kinh tế Dự báo, năm 2012 số lượng doanh nghiệp tạm dừng hoạt động giải thể 48.473 doanh nghiệp, 39.936 doanh nghiệp dừng hoạt động 8.537 doanh nghiệp giải thể Số doanh nghiệp giải thể tập trung vào thành phố lớn Hà Nội TPHCM Trong bối cảnh đó, theo CafeF hầu hết doanh nghiệp bất động sản bị thua lỗ, có nhiều doanh nghiệp đứng trước nguy phá sản nợ xấu tăng, nợ vay lớn, khơng thể cấu lại nợ đến hạn, hàng tồn kho lớn không bán Tuy nhiên nhận thấy số liệu nhận định cho doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nói chung doanh nghiệp bất động sản nói riêng rơi vào tình trạng kiệt quệ tài mang tính chủ quan suy luận đưa khơng dựa mơ hình đánh giá với nhân tố phù hợp với thị trường Việt Nam Với quan điểm trên, tác giả thấy việc tìm kiếm mơ hình dự báo kiệt quệ tài hợp lý cho doanh nghiệp ngành bất động sản vấn đề thực tế đặt địi hỏi phải nghiên cứu có giải pháp giải hợp lý, mang lại hiệu đáp ứng yêu cầu ổn định phát triển doanh nghiệp bất động sản nói riêng, kinh tế nói chung 1.2 Vấn đề nghiên cứu: Đề tài tác giả tập trung vào nội dung lý thuyết mơ hình kiệt quệ tài nghiên cứu trước 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: - Giới thiệu mơ hình nhân tố dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp ngành bất động sản Việt Nam - Kiểm định phù hợp mơ hình nhân tố có ý nghĩa dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp bất động sản Việt Nam 1.4 Phương pháp nghiên cứu: Tổng hợp nghiên cứu liệu định tính kết hợp với thống kê phân tích liệu định lượng nhằm làm rõ vấn đề cần nghiên cứu Phương pháp định lượng Excel, Stata Nguồn liệu từ thị trường chứng khoán Việt Nam 1.5 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: Đối với nghiên cứu này, tác giả dừng lại việc kiểm định tác động nhân tố đến việc dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn HOSE HNX từ năm 2005 đến 2012 Sau tổng hợp số liệu hồi quy theo mơ hình kinh tế lượng, tác giả đưa nhận xét nhân tố ảnh hưởng đến dự báo kiệt quệ tài 1.6 Nội dung nghiên cứu: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Tổng quan kết nghiên cứu mơ hình dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp giới Chương 3: Mơ hình dự báo kiệt quệ tài đề xuất Chương 4: Nghiên cứu thực nghiệm công ty ngành bất động sản Việt Nam - Kiểm định mơ hình tác động nhân tố ảnh hưởng đến dự báo kiệt quệ tài cơng ty bất động sản Việt Nam - Trình bày kết luận kiểm định từ mơ hình nghiên cứu - Kết luận, kiến nghị số giải pháp - Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa cơng trình nghiên cứu: Về mặt lý luận: hệ thống lại lý thuyết mơ hình dự báo kiệt quệ tài giới Về mặt thực tiễn: đề tài trình bày tác động số nhân tố đến việc dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp bất động sản Việt Nam cung cấp thêm chứng thực nghiệm chứng minh cho việc áp dụng mơ hình dự báo kiệt quệ tài Việt Nam Năm Mã CK IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NDN NHA NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL REE SC5 SCR SDU EBITTA 0.126153 0.032559 0.045695 0.010652 0.013315 0.029911 0.005116 0.010196 0.264529 0.023854 0.004216 0.076756 0.197671 0.027288 Năm 2007 Mã CK SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC API ASM BCI CLG D11 D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HAS HDG EBITTA 0.128009 0.14296 0.107926 0.042917 0.51486 0.004512 0.021033 0.084654 0.137291 0.065076 0.284407 Năm Mã CK HQC IDI2 IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NDN NHA NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL EBITTA STA 0.011551 0.201238 0.034802 0.098299 0.049683 0.014324 0.132325 0.051661 0.164657 0.077189 0.141459 0.057274 -0.00432 0.246903 0.015679 0.092254 0.045528 0.113083 0.078979 Năm 2008 Mã CK REE SC5 SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC API ASM BCI CLG D11 D2D DIG DLG DRH DTA EBITTA STA 0.135601 0.078019 0.086297 0.232206 0.136874 0.16849 0.034509 0.04092 0.021177 0.061066 0.104793 0.119128 0.025303 0.037129 0.43906 0.029017 0.074358 0.017033 -0.08454 0.127336 0.130099 0.00169 0.007341 0.000116 Năm Mã CK DXG HAG HAS HDG HQC IDI2 IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NDN NHA NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL EBITTA 0.031031 0.113414 0.063175 0.057157 0.002107 0.043747 0.049095 0.038309 0.107261 0.067182 0.033187 0.009232 0.094776 0.028399 0.166318 0.074726 0.299124 0.081275 0.019713 0.096743 0.000378 0.081809 0.003817 0.079139 0.000194 0.004437 0.010379 STA Năm 2009 Mã CK PPI PVL QCG RCL REE SC5 SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC API ASM BCI CLG D11 D2D EBITTA STA 0.058953 0.019879 0.005841 0.119755 -0.05431 0.033576 0.000994 0.040157 0.108885 0.248407 0.196922 0.000336 0.048389 0.024952 0.107418 0.0427 0.001088 0.026034 0.008406 0.025915 0.033445 0.026204 0.089898 0.081947 0.031484 0.235022 0.081223 Năm Mã CK DIG DLG DRH DTA DXG HAG HAS HDG HQC IDI2 IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NDN NHA NTB NTL NVN EBITTA STA 0.193089 0.034163 0.084993 0.014491 0.08636 0.142955 0.034293 0.217168 0.039436 0.040353 0.244477 0.038739 0.108087 0.070871 0.047022 0.088281 0.080691 0.052505 0.15358 0.120218 0.224734 0.072397 0.035761 0.070627 0.068266 0.608868 0.052611 Năm 2010 Mã CK NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL REE SC5 SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC API ASM EBITTA STA 0.009453 0.009935 0.04741 0.01698 0.073521 0.086865 0.055965 0.319486 0.143169 0.035283 0.01186 0.197533 0.288967 0.065042 0.194755 0.027686 0.059421 0.052547 0.021741 0.042343 0.066915 0.096707 0.010691 0.083668 0.112934 0.096154 0.150424 Năm Mã CK BCI CLG D11 D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HAS HDG HQC IDI2 IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NDN EBITTA STA 0.096593 0.108643 0.346886 0.164077 0.14191 0.057098 0.093272 0.124617 0.160219 0.160742 0.028785 0.251661 0.183318 0.080443 0.049363 0.062002 0.067422 0.086924 0.096116 0.049754 0.112105 0.116316 0.13214 0.077924 0.137114 0.071907 0.053967 Năm Mã CK NHA NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL REE SC5 SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI EBITTA STA 0.267692 0.036348 0.359225 0.109329 0.021783 0.104734 0.114956 0.198248 0.077477 -0.00882 0.069925 0.256666 0.094286 0.029075 0.077607 0.066182 0.136858 0.089272 0.140104 0.114112 0.086077 0.063037 0.024101 0.038455 0.113178 0.120208 0.012535 Năm 2011 Mã CK VPH VRC API ASM BCI CLG D11 D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HAS HDG HQC IDI2 IDJ IDV IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG EBITTA STA 0.007662 0.2085 0.015731 0.063612 0.024126 0.032089 0.260644 0.079951 0.030827 0.018254 -0.00927 0.011088 0.062504 0.066541 0.020649 0.134257 0.016941 0.028773 -0.05407 0.041935 0.091878 0.009907 -0.05748 0.001193 0.008019 -0.00051 0.084356 Năm Mã CK LGL LHG NBB NDN NHA NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL REE SC5 SCR SDU SJS SZL TDH TIG TIX TKC UDC EBITTA STA 0.011459 0.070747 0.040305 0.074487 0.013321 0.000187 0.059158 0.003106 -0.05757 0.027618 0.001902 0.053108 0.0119 0.001604 -0.00798 0.144536 0.119274 0.012217 0.002393 0.002307 -0.01678 0.063125 0.019025 -0.02781 0.175125 0.02654 0.011168 Năm 2012 Mã CK UIC VCR VIC VNI VPH VRC API ASM BCI CLG D11 D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HAS HDG HQC IDI2 IDJ IDV IJC ITA ITC EBITTA STA 0.038214 0.025588 0.041435 0.000505 0.005171 0.058922 0.014212 0.011091 0.072646 0.001793 0.006483 0.068095 0.005419 -0.02956 0.004764 0.096899 0.016998 0.042351 0.05602 0.010624 0.024118 0.000924 0.031534 0.048821 0.003814 0.005441 Năm Mã CK KAC KBC KDH LCG LGL LHG NBB NDN NHA NTB NTL NVN NVT OGC PDR PFL PPI PVL QCG RCL REE SC5 SCR SDU SJS SZL TDH EBITTA STA 0.009528 -0.04223 -0.03066 0.000524 0.00694 0.038837 0.079984 0.004623 -0.01992 0.045263 -0.07534 -0.06544 0.013833 0.001271 -0.03487 0.002438 -0.02803 0.117368 0.122763 0.005434 0.018514 0.008724 -0.05469 0.052021 0.009382 Năm Mã CK TIG TIX TKC UDC UIC VCR VIC VNI VPH VRC EBITTA 0.011049 0.121211 0.003656 0.00499 0.04805 -0.04567 0.047561 0.000223 0.009533 0.004097 ... TẾ TP HCM NGUYỄN PHƯỚC MỸ CHÂN PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY TRONG NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC... Chương 4: Nghiên cứu thực nghiệm công ty ngành bất động sản Việt Nam - Kiểm định mơ hình tác động nhân tố ảnh hưởng đến dự báo kiệt quệ tài cơng ty bất động sản Việt Nam - Trình bày kết luận kiểm... hình nhân tố dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp ngành bất động sản Việt Nam - Kiểm định phù hợp mơ hình nhân tố có ý nghĩa dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp bất động sản Việt Nam 1.4 Phương pháp