Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 58 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC: Tin s: BÙI HU PHC TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 MC LC MC LC LI CAM OAN DANH MC T VIT TT DANH MC HÌNH VÀ BNG BIU 1. Gii thiu: 1 1.1 Lý do chn đ tài: 1 1.2 Vn đ nghiên cu: 3 1.3 Mc tiêu nghiên cu: 3 1.4 Phng pháp nghiên cu: 3 1.5 Phm vi và đi tng nghiên cu: 3 1.6 Ni dung nghiên cu: 3 1.7 ụ ngha ca công trình nghiên cu: 4 2. Tng quan các kt qu nghiên cu v mô hình d báo kit qu tài chính doanh nghip trên th gii: 5 2.1. Trng phái mô hình MDA: 5 2.2. Trng phái mô hình Logit: 6 2.3. Trng phái mô hình cây phân lp, mng n ron: 8 2.4. Trng phái mô hình Z-score: 9 3. Mô hình d báo kit qu đ xut: 11 3.1. Mô hình Binary Logistic: 11 3.2. Din dch các h s hi quy ca mô hình Binary Logistic: 13 3.3. phù hp ca mô hình: 14 3.4. Kim đnh Ủ ngha ca các h s: 14 3.5. Xác đnh bin ph thuc: 14 3.6. Xác đnh bin đc lp: 16 4. Kim đnh mô hình tác đng ca các ch s tài chính đn d báo kit qu ca các công ty trong ngành bt đng sn: 19 4.1. Phng pháp kim đnh và thu thp s liu: 19 4.2. Vn dng mô hình hi quy Binary Logistic cho mc đích phân tích kit qu tài chính: 29 5. Kt lun: 30 5.1. Kt lun: 30 5.2. Gii pháp t kt qu nghiên cu thc nghim: 30 5.3. Hn ch ca đ tài: 31 TÀI LIU THAM KHO 33 PH LC 35 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t giáo viên hng dn. Nhân dp này tôi cng xin bày t lòng cm n đi vi giáo viên hng dn và quý thy cô đư hng dn tôi trong sut hai nm hc. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào. TPHCM, ngày tháng nm 2013 Tác gi Nguyn Phc M Chân DANH MC T VIT TT HNX : S Giao dch Chng khoán Hà Ni HOSE : S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh MDA : Mô hình phân tích đa bin phân bit (multiple-discriminate analysis model) TPHCM : Thành ph H Chí Minh ROA : T sut sinh li trên tng tài sn CHAID : Chi-square automatic interaction detection DANH MC HÌNH VÀ BNG BIU Bng 3. 1: Các nhân t tác đng đn s kit qu tài chính ca doanh nghip. 16 Bng 3.2: Các nhân t đ xut kim đnh d báo kit qu tài chính ca doanh nghip ngành bt đng sn. 17 Hình 4. 1: Mô hình logit vi bin ph thuc C1, FE 20 Hình 4. 2: Mô hình logit vi bin ph thuc C1, RE 21 Hình 4. 3: Kim đnh Hausman đ la chn mô hình logit vi bin ph thuc C1 22 Hình 4. 4: Mô hình probit vi bin ph thuc C, RE 24 Hình 4. 5: Mô hình probit vi bin ph thuc C1, RE 26 1 1.ăGiiăthiu: 1.1 LỦădoăchnăđătài: D báo kit qu tài chính là mt trong nhng đi tng nghiên cu trong lnh vc tài chính doanh nghip. Nhng nghiên cu đu tiên v vn đ này cn k đn đóng góp to ln t công trình ca Beaver (1966) và Altman (1968). Nhiu nhà nghiên cu sau đó đư tip tc ci tin và nghiên cu lp li v mt thit k hoc mô hình nghiên cu v.v. ti nhiu th trng khác nhau trên th gii (xem Altman và cng s (1977), Apetiti (1984), Izan (1984), Micha (1984), Shirata (1998), Ganessalingam va Kumar (2001) - trng phái mô hình phân tích đa bin phân bit (Multivariate Discriminant Analysis - MDA); Ohlson (1980), Shumway (2001), Hillegeist (2004) - trng phái mô hình logit; Bell và cng s (1990), Tam và Kiang (1992), Wilson và cng s (1992), Coat và Fant (1993), Udo (1993), Fletcher và Goss (1993), Altman và cng s (1994), Boritz và Kennedy (1995), Back và cng s (1996), Etheridge và Sriam (1997), Yang và cng s (1999), Fan và Palaniswami (2000), Atiya (2001), Zheng và Yanhui (2007) - trng phái mô hình cây phân lp (decision trees), mng n ron (neural networks); Taffler (1984) - trng phái mô hình Z-score). Trong bi cnh các nn kinh t mi ni (nh trng hp Vit Nam), đ tài này không đc chú ý nhiu vì lch s ngn ngi ca các th trng tài chính ca các nn kinh t này. Trong phm vi hiu bit ca tác gi, ti Vit Nam có mt s nhà nghiên cu đư tin hành nghiên cu lp đ kim đnh các mô hình trên trong điu kin ca nc ta nhng ch yu đi sâu vào phân tích thng kê mô t là ch yu, và cha nhiu các nghiên cu đnh lng đ kim 2 chng các lý thuyt khoa hc này (mô hình d báo) vi d liu hin có ti nc ta. Trên th gii tn ti nhiu quan đim khi đ cp đn nh vn đ kit qu tài chính (financial distress) s xy ra khi doanh nghip không đáp ng đc các ha hn vi ch n hay đáp ng mt cách khó khn. ôi khi kit qu tài chính s đa đn phá sn, đôi khi nó ch có ngha là công ty đang gp khó khn, rc ri v tài chính. Theo s liu t Tp chí Kinh t và D báo, trong nm 2012 s lng doanh nghip tm dng hot đng và gii th là 48.473 doanh nghip, trong đó 39.936 doanh nghip dng hot đng và 8.537 doanh nghip đư gii th. S doanh nghip gii th tp trung vào các thành ph ln nh Hà Ni và TPHCM. Trong bi cnh đó, theo CafeF thì hu ht các doanh nghip bt đng sn hin nay đu b thua l, có nhiu doanh nghip đng trc nguy c phá sn vì n xu tng, n vay ln, không th c cu li n đn hn, hàng tn kho ln không bán đc. Tuy nhiên có th nhn thy nhng s liu và nhn đnh trên nu cho rng doanh nghip sn xut kinh doanh nói chung và doanh nghip bt đng sn nói riêng đang ri vào tình trng kit qu tài chính thì s mang tính ch quan vì suy lun đa ra không da trên mt mô hình đánh giá vi nhng nhân t phù hp vi th trng Vit Nam. Vi nhng quan đim trên, tác gi thy rng vic tìm kim mô hình d báo kit qu tài chính hp lý cho các doanh nghip ngành bt đng sn là mt vn đ thc t đt ra đòi hi phi nghiên cu và có nhng gii pháp gii quyt hp lý, mang li hiu qu đáp ng yêu cu n đnh và phát trin ca doanh nghip bt đng sn nói riêng, và ca nn kinh t nói chung. 3 1.2ăVnăđănghiênăcu: tài này tác gi tp trung vào các ni dung lý thuyt v các mô hình kit qu tài chính đư đc nghiên cu trc đây. 1.3 Mcătiêuănghiênăcu: - Gii thiu mô hình nhân t d báo kit qu tài chính cho các doanh nghip ngành bt đng sn Vit Nam. - Kim đnh s phù hp ca mô hình và ch ra nhng nhân t có Ủ ngha trong d báo kit qu tài chính ca các doanh nghip bt đng sn Vit Nam. 1.4 Phngăphápănghiênăcu: Tng hp và nghiên cu các d liu đnh tính kt hp vi các thng kê phân tích các d liu đnh lng nhm làm rõ vn đ cn nghiên cu. Phng pháp đnh lng đó là Excel, Stata. Ngun d liu t th trng chng khoán Vit Nam. 1.5 Phmăviăvàăđiătngănghiênăcu: i vi bài nghiên cu này, tác gi ch dng li vic kim đnh s tác đng ca các nhân t đn vic d báo kit qu tài chính ca các doanh nghip bt đng sn niêm yt trên sàn HOSE và HNX t nm 2005 đn 2012. Sau khi tng hp s liu và hi quy theo mô hình kinh t lng, tác gi đa ra nhn xét v các nhân t nh hng đn d báo kit qu tài chính nh th nào. 1.6ăNiădungănghiênăcu: Chng 1: Gii thiu. Chng 2: Tng quan các kt qu nghiên cu v mô hình d báo kit qu tài chính doanh nghip trên th gii. Chng 3: Mô hình d báo kit qu tài chính đ xut. 4 Chng 4: Nghiên cu thc nghim các công ty ngành bt đng sn ti Vit Nam. - Kim đnh mô hình tác đng ca các nhân t nh hng đn d báo kit qu tài chính ca các công ty bt đng sn Vit Nam. - Trình bày kt lun kim đnh t mô hình nghiên cu. Chng 5. Kt lun - Kt lun, kin ngh mt s gii pháp. - Hn ch ca đ tài và hng nghiên cu tip theo. 1.7 Ý nghaăcaăcôngătrìnhănghiênăcu: V mt lý lun: h thng li các lý thuyt v mô hình d báo kit qu tài chính trên th gii. V mt thc tin: đ tài cng đư trình bày tác đng ca mt s nhân t đn vic d báo kit qu tài chính ca các doanh nghip bt đng sn Vit Nam và cung cp đc thêm mt bng chng thc nghim chng minh cho vic áp dng mô hình d báo kit qu tài chính ti Vit Nam. [...]... l d báo ki t qu tài chính c a công ty: E(Y= )= Gi s có m t công ty mà ta bi c h s T ng n / T ng tài s n và L i nhu n biên Ta ti n hành th các giá tr tìm c xác su t c a công ty không lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính là bao nhiêu T quy nh cho mình n tr có th d ng 30 : : Qua vi c ti n hành nghiên c u th c nghi ng c a các nhân t n vi c d báo ki t qu tài chính c a các công ty trong ngành b s n Vi t... ví d trên, có th ng s t o ra ng t ns i vi c bán tài s h ng tài s n là ngu n ch y u phát sinh doanh thu) do p ph i c n tr ng trong vi c phân lo i tài s n 11 : d báo kh b y ra s ki t qu tài chính c a doanh nghi p ngành ng s n mà ta quan quan tâm (chính là xác su t x y ra), c th trong ng h p này là doanh nghi p nghiên c u có trong tình tr ng ki t qu tài chính hay không Bi n nghiên c u có hai bi u hi phiên,... qu tài chính là Dòng ng/N hi n hành, ROA, T ph ng t ng tài s n và T l ng th t không phù h p khi s d ng d báo ki t qu tài chính ch qu c4 t c ch ng minh b i k t qu c a nghiên c u ki ra mô hình phân nhánh cây là mô hình có giá tr trong d báo ki t qu tài chính Trung Qu c v i m gi i thích lên t i 80% 2.4 -score: Altman (1968) nghiên c u các công ty khác nhau t i M và phát minh ra ch s Z (Z-score) Ch s c công. .. c u ph bi n và công nh n r 2.1 ng phái c tóm t T : u MDA: Pi = 1X1it 2X2it+ 3X3it+ 4X4it 5X5it Pi: Xác su t công ty phá s n, b ng 0 n u công ty phá s n và b ng 1 trong ng h p còn l i X1: V n luân chuy n/ T ng tài s n X2: Thu nh p gi l i/ T ng tài s n X3: L i nhu c thu / T ng tài s n X4: Giá tr th ng/ Giá tr s sách c a các kho n n X5: Doanh thu/ T ng tài s n Qua ki n 1946 nh 33 công ty phá s 1964, tác... Soo-Wah Low (2001) Quy mô công ty ng ki t qu tài chính c a doanh nghi p ng b i các bi n tài chính H1: Xác su t x y ra hi ng ki t qu tài chính c a doanh nghi p b nh ng b i các bi n tài chính T nh ng gi Pi=1/[1+exp{10CACL 11CHIN nh trên, tác gi 3EBITTA 12NIM ngh mô hình Binary Logistic ki m 5STA+ 13CLE 6TA+ 7TLCA 8TLTA+ 14ROA)}] Pi là xác su t doanh nghi p th ng ki t qu tài chính EBITTA,STA, TA,TLCA,... Atiya (2001) s d d báo ki t qu tài chính cho ngành ngân hàng và m t s ngành ngh kinh doanh khác v n ti p t c còn giá tr th c ti n M t c u trúc phi tuy phân bi t nh ng m u không th phân tách m t cách tuy n tính và không c n d li theo dõi b t k s phân ph i xác su t c th nào M c khám phá là m t cách phân lo i t t s trong m t s công trình d a trên s li u th ng kê t các công ty M (Odom và Shada, 1990; Tan... 0 i thu nh p p s li u t 105 công ty phá s n và 2.058 công ty n 1970 - 1976 K t qu ki nh cho th y quy mô, 7 c u trúc tài chính (T ng n /T ng tài s n), bi u hi n và thanh kho n hi n hành là nh ng nhân t quy nh vi c phá s n doanh nghi p Ngoài ra, mô hình Logit này ch s d ng d li u trung bình t i m hi n quan sát m n công ty Các bi n ph thu c lo i thành 2 tr t qu 2004, hai v c phân t qu kinh t ng c a mô... ng n / T ng tài s n, L i nhu n biên hay l i nhu n ròng/ Doanh thu Và 2 bi n này n vi c d báo c a mô hình s T ng n /T ng tài s biên s L i nhu n n giá tr 1 hay không tình tr ng ki t qu tài chính Các bi n s còn l i mô hình ch ra có tác m t th th k t lu n các bi n s này th c s có chính c a các công ty b n vi c d báo ki t qu tài ng s n Vi t Nam : K t qu nghiên c u th c nghi m có th là m tài chính c a các... d báo ki t qu tài chính trong nghiên c u c a mình Các tác gi i thi u nh ng m c a vi c s d ng cây phân nhánh CHAID (Chi-square automatic interaction detection) khi so sánh v i mô hình m c t p trong xây d ng và di n d ch ho c mô hình th logistic khi nh ng m i quy b i và h i quy d li u c n phân tách m t cách tuy n tính và m u ph i theo phân ph i chu n Nghiên c u c a hai ông trên 48 công ty niêm y t trên... Hazard i gian, có th ng thông qua các máy tính hi n t i b ng phân tích h i quy binary logistic tính chính c a mô hình Hazard bao g m hi c ch ng hi u qu hi ng tr c ti p v i các nhân t quan tr th c a công ty c cho phép bi n thiên theo th nc aH ng c có th ph n ánh nh i 8 2.3 : Trong nh báo ki t qu tài chính thì các lo i thu (neural networks) và cây phân nhánh (decision tree) và m t s c i ti n c áp d ng cho . TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT. HC KINH T TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT . LỦădoăchnăđ tài: D báo kit qu tài chính là mt trong nhng đi tng nghiên cu trong lnh vc tài chính doanh nghip. Nhng nghiên cu đu tiên v vn đ này cn k đn đóng góp to ln t công