DỰ ĐOÁN XÁC SUẤT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TPHCM NGỌ V HÀ MY D OÁN XÁC SUT KIT QU TÀI CHÍNH CA CÁC CỌNG TY NIÊM YT TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T Thành ph H Chì Minh ậ Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TPHCM NGỌ V HÀ MY D OÁN XÁC SUT KIT QU TÀI CHÍNH CA CÁC CỌNG TY NIÊM YT TI VIT NAM Chuyên ngành : Tài chình ậ Ngân hàng Mư s : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS. Nguyn Th Ngc Trang Thành ph H Chì Minh ậ Nm 2013 MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC BNG BIU TÓM TT 1 1. Gii thiu: 2 2. Nhng nghiên cu trc đây 4 2. 1 Phân tìch đn bin: 5 2. 2 Mô hính ch s ri ro 7 2. 3 Phân tìch bit s đa bin 8 2. 4 Mô hính xác sut có điu kin: 16 2. 5 Mô hính logit đa giai đon ca Shumway 20 2. 6 Nhng yu t nh hng đn hành vi ca các doanh nghip kit qu tài chình 23 2. 6. 1 Cu trúc s hu và kit qu tài chình 25 2. 6. 2 Lut pháp, chình quyn và kit qu tài chình 26 2. 6. 3 S phát trin tài chình và kit qu tài chình 27 3. Phng pháp nghiên cu và d liu: 29 3. 1 Thuyt các mô hính logit nhiu giai đon 29 3. 1. 1 Mô hính thi lng ậ Duration model 29 3. 1. 2 c lng hàm nguy c thi gian ri rc (discrete ậtime hazard model) 32 3. 1. 3 Hàm ca t l nguy c c bn ậ baseline hazard rate 32 3. 2 Chn mô hính 34 3. 3 c trng ca mô hính hàm nguy c c bn 35 3. 4 D liu 36 4. Ni dung và kt qu nghiên cu 39 4. 1 Chn bin 39 4. 2 Kt qu c lng mô hính 43 4. 3 c lng ngoài mu 47 5. Kt lun 49 5. 1 Hn ch ca đ tài 50 5.2 Hng nghiên cu m rng 50 MC LC BNG Bng 1. Tng hp nhng phng pháp thng kê phân loi đc s dng đ d đoán xác sut phá sn 20 Bng 2. Tng hp các dng hàm logit ng vi hàm Hazard c bn. 33 Bng 3 . Trính bày các bin cng nh công thc tình toán cho mi bin liên quan 36 Bng 4.1 Kt qu kim đnh Wilcoxon’s rank-sum test, Log-rank test and Wilcoxon-Breslow-Gehan test 41 Bng 4.2 Các bin đc s dng đ c lng mô hính 46 Bng 5. Kt qu c lng ca mô hính I. 43 Bng 6. Kt qu c lng mô hính II: 44 Bng 7. Kt qu c lng mô hính III 46 Bng 8. Kt qu c lng ngoài mu ca các mô hính phân theo thp phân v: 47 Bng 9. Kt qu t tng quan ca bin 53 DANH MC T VIT TT MDA : Phân tìch bit s đa bin LA : Phân tìch Logit PA : Phân tìch probit LPM : Mô hính xác sut tuyn tình DN : Doanh nghip DNNN : Doanh nghip nhà nc 1 TÓM TT Mc đìch ca bài nghiên cu này là xây dng mt phng pháp d đoán xác sut kit qu tài chình và khc phc nhng hn ch trong các cách tip cn trc đây. Hu ht các phng pháp truyn thng đu chu nhng gi đnh nghiêm ngt và gii hn v mt cu trúc, cng nh tht bi trong vic phn ánh các ch tiêu trên báo cáo tài chình (d liu bng) và nh hng ca các nhân t v mô. M rng nghiên cu ca Shumway (2001), bài nghiên cu trính bày mô hính thi lng (Duration Model) vi các bin gii thìch thay đi theo thi gian và hàm nguy c c bn (Baseline hazard function). Vi vic s dng mô hính đc đ xut, bài nghiên cu điu tra nghiên cu xây dng hàm nguy c ca các doanh nghip phi tài chình đc niêm yt trên s giao dch chng khoán Thành ph H Chì Minh và s giao dch chng khoán Hà Ni giai đon t 2005 đn 2013 đc phn ánh bi nhng bin đng trong môi trng v mô và các bin gii thìch thay đi theo thi gian th hin đc trng tài chình ca tng doanh nghip. Tác gi cng tin hành d đoán ngoài mu và cho thy hiu qu ca mô hính đc ci thin nh tình đn tác đng ca nhng bin đng v mô. 2 1. Gii thiu: Nhng bài nghiên cu đnh lng v các mô hính d báo phá sn tr thành mt ch đ nhn đc nhiu s quan tâm t sau cuc khng hong kinh t Châu Á nm 1997 và cuc khng hong  Nga sau đó. iu mà các nhà hc thut cng nh các nhà phân tìch và hoch đnh chình sách quan tâm không ch là t l các doanh nghip phá sn đang gia tng đáng k mà còn là nhng nh hng h ly sau đó. Cn có mt mô hính th hin bn cht bin đng tính trng phá sn ca các doanh nghip cng nh s tng quan gia các v phá sn. Bc đu tiên trong quy trính xây dng mô hính đnh lng d đoán phá sn ca doanh nghip đc thc hin bi Beaver (1966), tác gi đư phát trin mt phng pháp kim đnh phân loi nh phân da trên kim đnh t-test trong trng hp đn bin. Altman (1968) gi ý phân tìch bit s đa bin. Mô hính xác sut có điu kin đa bin chng hn nh mô hính logit ca Ohlson (1980) và mô hính probit ca Zmijewski (1984) đc ng dng đ d đoán phá sn. Trong nhng nm gn đây nhiu nhà nghiên cu s dng các phng pháp tip cn nghim suy nh mng n -tron đ d đoán xác sut phá sn. Mc dù có nhiu s ci bin liên tc trong các phng pháp tip cn, tuy nhiên, kt qu d đoán ngoài mu vn không có nhiu ci thin. Nhng gi đnh nghiêm ngt cùng nhng gii hn v mt cu trúc ca các phng pháp truyn thng đư gây tr ngi cho quy trính d đoán. Nhng phng pháp truyn thng đc lit kê  trên thí ch yu da trên s phân loi nh phân các doanh nghip phá sn và không phá sn. Hn ch nghiêm trng ca nhng phng pháp này là b d liu đc gi đnh là tp hp ca hai nhóm riêng bit. Trong trng hp này, s phù hp ca mô hính tng đi cao ví s phn ca các doanh nghip đư đc đnh đot trong giai đon c lng. Tuy nhiên, kh nng d đoán ca chúng gim nhanh chóng khi d đoán ngoài mu. Ngc li mô hính Duration xem mu là mt tp hp các phn t có th nhn dng đc thay ví là mt tp hp 3 gm hai nhóm riêng bit. Ví d liu ca các doanh nghip không phá sn đc xem nh là d liu b thiu, đc ly mu t mt tp hp có th nhn bit đc, nên cách tip cn ca mô hính nguy c đc đánh giá cao hn. Mt đim bt li khác trong phng pháp thng kê truyn thng là cn s n đnh trong quá trính phân loi phá sn. Da trên s phân loi nh phân, mô hính static truyn thng không phù hp đ gii quyt các trng hp bt thng. Cách tip cn ngu nhiên chia các doanh nghip theo tng nhóm và không th nhn bit đc thi gian phá sn. Quy trính phân loi phá sn phi c đnh trong giai đon mu đc quan sát ví đây là điu kin đ mô hính hot đng hiu qu. Hu ht các phng pháp truyn thng chu nhng gii hn v mt cu trúc; các mô hính hoc không phn ánh các ch tiêu trên báo cáo tài chình hoc không cho thy nh hng thông thng ca các bin v mô lên tng doanh nghip. Shumway (2001) xác nhn rng hu ht các phng pháp đang tn ti c lng mô hính phân loi mt giai đon vi d liu đa giai đon ca các báo cáo tài chình và do đó các tham s đc c lng b sai lch và không phù hp. Ví lý do này, Shumway (2001) đ ngh s dng mô hính thi lng vi các bin gii thìch thay đi theo thi gian. Shumway (2001) cho rng mô hính thi lng đc đ xut không ch hiu qu mà còn linh hot hn ví tác đng ca môi trng v mô có th đc tình toán mt các d dàng bng cách thay đi dng ca mô hính nguy c c bn. Ví th, mc đìch ca bài nghiên cu này là: ắ Áp dng mô hính ca Shumway (2001) đ c lng các nhân t tác đng đn xác sut bt n tài chình ca doanh nghip”. Và đ đt đc mc đìch này, chúng tôi s ln lt tr li 2 câu hi nghiên cu sau: (1) Các t s tài chình nào có kh nng d báo bt n tài chình? (2) Mô hính d báo xác sut kit qu tài chình s có dng nh th nào? Phn còn li ca bài nghiên cu đc t chc nh sau: Phn k tip chúng tôi trính bày tng quan v nhng nghiên cu trc đây. Chúng tôi trính bày mô hính nguy c thi gian ri rc vi các bin gii thìch thay đi theo thi gian và hàm nguy 4 c c bn phn ánh tác đng ca môi trng v mô  phn 3. Trong phn 4, chúng tôi so sánh ba mô hính kinh t đ cho thy nh hng ca ch tiêu trên báo cáo tài chình và các bin v mô. C th là th trng Vit Nam trong sut giai đon khng hong đc phân tìch và u đim vt tri ca mô hính đc chn. Phn 5 trính bày kt lun. 2. Nhng nghiên cu trc đây Nhiu nm qua, phng pháp phân tìch d liu chéo đc s dng ph bin cho vic phát trin nhng mô hính d đoán xác sut phá sn (Zavgren, 1983; Van Wymeersch & Wolfs, 1996; Atiya, 2001). Nhng mô hính này còn đc gi là mô hính phân loi ắđn giai đon” hay mô hính ắstatic” (Shumway, 1999). Chúng liên quan đn mt quy trính phân loi đ phân loi nhng doanh nghip vào nhóm phá sn hay không phá sn vi mt mc đ tin cy nht đnh hay ắt l sai s phân loi”. Có hai loi t l sai s phân loi đc to ra do ng dng mô hính d đoán xác sut phá sn : (1) T l sai sót phân loi nhng công ty phá sn nhng li đc phân loi vào công ty khe mnh. (2) T l sai sót phân loi nhng công ty khe mnh nhng đc phân loi vào công ty phá sán . Phân tìch bit s đa bin là phng pháp thng kê phân loi ti u, theo sau đó là phân tìch logit (Altman & Saunders, 1998). Nhng phng pháp c đin khác nh: phân tìch đn bin, mô hính ch s ri ro, phân tìch probit, mô hính xác sut tuyn tình. Trong phn này chúng ta s tho lun v các phng pháp phân tìch d liu chéo khác nhau. Chúng tôi trính bày nhng đc trng ca tng phng pháp và tho lun v nhng gi đnh c th ca mi phng pháp cng nh nhng thun li và hn ch. Và trong phn cui, chúng tôi đa ra mt bng tng hp nhng thun li và hn ch chình ca nhng phng pháp khác nhau và trính bày s lng nhng mô hính d báo xác sut phá sn đc phát trin. [...]... = T s V n (Working Capitals/Total Assets) X2 = T s L i Nhu n Gi L n (Retain Earnings/Total Assets) X3 = T S L i Nhu n (EBIT/Total Assets) X4 Th ng c a V n Ch S H s a T ng N (Market Value of Total Equity / Book values of total Liabilities) X5= T s Doanh S n (Sales/Total Assets) T m t ch s tri ng theo t ng lo i v i doanh nghi a doanh nghi ph n su t: Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.64X4 + 0.999X5 N u Z... (1982), s - Nh y c m nhi u v i v n Ooghe & Verbaere (1982) ng tuy n Laitinen (1992) Altman (1905) bi n t ki n - Gi s Zmijiewski (1984) su t - u Ohlson (1980) - Gi - c gi n ph thu c nh n - nh v n c l p & Tybout (1981) i Zavgren (1983) - Gentry (1985) nh i Swanson - C y c m v i v n Keasey ng tuy n & Watson (1987) - Nh y c m v i outliers Peel & Peel (1987) b b Gloubos & 23 bi nh Grammatikos (1988) Ooghe . I HC KINH T TPHCM NGỌ V HÀ MY D OÁN XÁC SUT KIT QU TÀI CHÍNH CA CÁC CỌNG TY NIÊM YT TI VIT NAM Chuyên ngành : Tài chình ậ Ngân hàng Mư s : 60340201 LUN VN. dng mô hính d đoán xác sut phá sn : (1) T l sai sót phân loi nhng công ty phá sn nhng li đc phân loi vào công ty khe mnh. (2) T l sai sót phân loi nhng công ty khe mnh. TO TRNG I HC KINH T TPHCM NGỌ V HÀ MY D OÁN XÁC SUT KIT QU TÀI CHÍNH CA CÁC CỌNG TY NIÊM YT TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T Thành ph H