Quy mô, giá trị và tính thanh khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên TTCK việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP.HCM TRẦN MINH HIẾU QUY MÔ, GIÁ TRỊ VÀ TÍNH THANH KHOẢN ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP.HCM TRẦN MINH HIẾU QUY MÔ, GIÁ TRỊ VÀ TÍNH THANH KHOẢN ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP Hồ Chí Minh – 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Nội dung nghiên cứu công trình trung thực Mọi số liệu trích dẫn tác giả ghi nguồn gốc cẩn thận Nếu có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm TPHCM, ngày 26 tháng 10 năm 2014 Trần Minh Hiếu MỤC LỤC Trang phụ bìa LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH SÁCH TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phương pháp nghiên cứu 1.5 Những đóng góp luận văn 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết nghiên cứu 2.1.1 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM 2.1.2 Mơ hình ba nhân tố Fama-French 2.1.3 Các phương pháp đo lường tính thiếu khoản 2.2 Nghiên cứu thực nghiệm giới 2.3 Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm 18 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 21 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 23 3.3 Mô tả biến mơ hình 23 3.3.1 Mô tả biến 23 3.3.2 Mô hình 31 3.4 Các phương pháp kiểm định 32 3.4.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu: 33 3.4.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình ba nhân tố: 34 3.4.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình bốn nhân tố: 34 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Phân tích thống kê mô tả 36 4.1.1 Phân tích biến 36 4.1.2 Thống kê mô tả nhân tố 38 4.2 Kết kiểm định mơ hình 42 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 42 4.2.2 Kiểm định tương đa cộng tuyến mô hình nhân tố 44 4.2.3 Kiểm định tương đa cộng tuyến mơ hình nhân tố 44 4.3 Kết hồi quy mơ hình nhân tố quy mơ, nhân tố giá trị ảnh hưởng đến TSSL vượt trội 48 4.3.1 Hồi quy theo mơ hình CAPM 48 4.3.2 Hồi quy theo mô hình ba nhân tố Fama-French 49 4.3.3 So sánh hệ số mô hình hồi quy để xác định ảnh hưởng nhân tố quy mô nhân tố giá trị đến TSSL vượt trội 51 4.4 Kết hồi quy nhân tố khoản ảnh hưởng đến TSSL vượt trội 53 4.4.1 So sánh hệ số chặn mơ hình có nhân tố khoản mơ hình khơng có nhân tố khoản 55 4.4.1.1 So sánh mơ hình CAPM mơ hình CAPM mở rộng 55 4.4.1.2 So sánh hệ số chặn mơ hình nhân tố Fama-French mơ hình Fama-French mở rộng 56 4.4.2 Kiểm định chênh lệch hệ số chặn danh mục P5 P1 57 4.5 Tổng hợp kết 63 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 65 5.1 Kết luận chung 65 5.2 Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 66 Tài liệu tham khảo Phụ lục bảng biểu kèm theo DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ viết tắt BE ME BE/ME CAPM DM HML IMV SMB TP.HCM TSSL NYSE DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ ĐỒ THỊ Bảng Nội dung 2.1 Bảng tóm tắt nghiên cứu thực ngh TSSL cổ phiếu trước 3.1 Bảng tổng hợp nguồn gốc liệu c 3.2 Bảng tổng hợp biến độc lập biế 4.1 Đồ thị tỷ suất sinh lời trung bình c 2008-2013 4.2 Bảng thống kê TSSL danh mục 4.3 Thống kê mô tả nhân tố 4.4 Bảng tổng hợp TSSL vượt trội trung b vượt trội danh mục 4.5 Ma trận tương quan theo cặp giữ hình nhân tố: rm, SMB, HML TSS 4.6 Ma trận tương quan theo cặp giữ hình nhân tố: rm, SMB, HML TS 4.7 Giá trị thống kê t-statistic kiểm đ 4.8a Kết thừa số phóng đại phương sai 4.8b Kết thừa số phóng đại phương sai 4.9 Bảng kết hồi quy TSSL vượt trội c 4.10 Bảng kết hồi quy TSSL vượt trội nhân tố Fama-French 4.11 Bảng so sánh kết hồi quy TSSL vư hình CAPM mơ hình Fama-French 4.12 Tổng hợp hệ số chặn α mơ hình C 4.13 Tổng hợp hệ số chặn α mơ hình French mở rộng nhân tố khoản TÓM TẮT Nghiên cứu nhằm phân tích ảnh hưởng nhân tố quy mơ, giá trị sổ sách giá thị trường nhân tố tính khoản đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2008 đến 31/12/2013 Nghiên cứu thực dựa nghiên cứu Judith Lischewski Svitlana Voronkova (2012) Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách giá thị trường có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Tuy nhiên, tác giả chưa tìm thấy chứng cho thấy tính khoản nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 Từ khóa: quy mơ, giá trị sổ sách giá thị trường, khoản, tỷ suất sinh lời, thị trường chứng khoán CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Bất kỳ quỹ tài chính, cơng ty đầu tư, tổ chức cá nhân tham gia thị trường chứng khốn ln đặt vấn đề lợi nhuận cổ phiếu tiêu chí hàng đầu để đánh giá kết hoạt động doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân Nhưng làm để xác định nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lời đó? Có nhiều nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Theo nghiên cứu William Sharpe, John Lintnet Jack Treynor (1960), nhân tố thị trường đóng vai trị quan trọng việc xác định tỷ suất sinh lời cổ phiếu niêm yết Fama-French (1993) cho suất sinh lợi danh mục đầu tư cổ phiếu riêng biệt phụ thuộc vào yếu tố là: yếu tố thị trường, yếu tố quy mô công ty yếu tố giá trị sổ sách giá trị thị trường Nhiều nghiên cứu thực nghiệm ứng dụng mơ hình nghiên cứu William Sharpe, John Lintnet Jack Treynor (1960) mơ hình Fama-French (1993) để tiến hành nghiên cứu nhiều thị trường De Groot Verschoor (2002) tìm thấy chứng ảnh hưởng nhân tố quy mô mạnh tất thị trường nghiên cứu, ảnh hưởng nhân tố giá trị diện số thị trường khác Theo nghiên cứu Drew Veeraraghavan (2002) nhân tố quy mô nhân tố giá trị nhân tố liên quan định giá tài sản thị trường nghiên cứu Cùng kết Malkiel Jun (2009) kết luận tồn ảnh hưởng nhân tố quy mô, nhân tố giá trị lên lợi nhuận cổ phiếu thị trường nghiên cứu Tuy nhiên, có số chứng cho thấy ảnh hưởng chưa rõ ràng nhân tố Shum Tang (2005) cho thay đổi TSSL giải thích nhân tố thị trường ảnh hưởng nhân tố quy mô nhân tố giá trị sổ sách giá thị trường bị giới hạn có số trường hợp khơng có ý nghĩa thống kê Barry et al Phụ lục 9: Kết hồi quy mô hình Fama - French mơ hình Fama-French mở rộng nhân tố tính khoản ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP.HCM TRẦN MINH HIẾU QUY MÔ, GIÁ TRỊ VÀ TÍNH THANH KHOẢN ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên... tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách giá thị trường có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu Tuy nhiên, tác giả chưa tìm thấy chứng cho thấy tính khoản nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ. .. tố giá trị sổ sách giá thị trường, nhân tố tính khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu o Nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách giá