Quy mô, giá trị, quán tính giá và tỉ suất sinh lợi của chứng khoán tại thị trường việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -oOo - PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MƠ, GIÁ TRỊ, QN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -oOo - PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MƠ, GIÁ TRỊ, QN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học TS TRẦN THỊ HẢI LÝ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -oOo - PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MÔ, GIÁ TRỊ, QUÁN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -oOo - PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MƠ, GIÁ TRỊ, QN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học TS TRẦN THỊ HẢI LÝ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Quy mô, giá trị, quán tính giá tỷ suất sinh lợi chứng khốn thị trường Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi Nội dung đúc kết từ q trình học tập kết nghiên cứu thời gian thực luận văn Số liệu sử dụng luận văn trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Trần Thị Hải Lý Tác giả luận văn Phan Thị Huỳnh Y MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC PHỤ LỤC TÓM TẮT ĐỀ TÀI CHƯƠNG GIỚI THIỆU…………………………………………… ………… 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu……………………………………………… 1.2 Mục đích nghiên cứu……………………………………………………… 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu………………………………………… 1.4 Phương pháp nghiên cứu………………………………………………… 1.5 Bố cục luận văn…………………………………………………………… CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT…………………………… ………… 2.1 Mơ hình CAPM…………………………………………………… 2.1.1 Lý thuyết mơ hình………………………………………… 2.1.2 Hạn chế mơ hình CAPM………………………………………… 2.2 Mơ hình ba nhân tố Fama-French (1993)…………………………… 2.3 Mơ hình Carhart (1997)………………………………………………… 13 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .…………16 3.1 Mơ hình liệu……………………………………………………… 16 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu………………………………………………… 16 3.1.2 Dữ liệu mẫu nghiên cứu……………………………………… 17 3.2 Xây dựng danh mục biến số mơ hình………………………… 17 3.2.1 Xây dựng danh mục………………………………………………… 17 3.2.2 Xác định tính tỷ suất sinh lợi…………………………………… 18 3.2.3 Tính RMRF………………………………………………………… 19 3.2.4 Xác định quy mô nhân tố SMB……………………………………20 3.2.5 Xác định nhân tố giá trị (BE/ME) nhân tố HML………………… 20 3.2.6 Xác định nhân tố xu hướng nhân tố WML……………………… 21 3.3 Phương pháp ước lượng………………………………………………… 22 3.3.1 Phân tích mối tương quan……………………………………………… 22 3.3.2 Kiểm định tính dừng…………………………………………… 22 3.3.1 Phân tích hồi quy OLS……………………………………………… 22 3.4 Thống kê GRS…………………………………………………………… 23 CHƯƠNG K ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN……… ………… 29 4.1 Phân tích mơ tả…………………………………………………… 26 4.2 Kiểm định tính dừng kiểm định đa cộng tuyến……………………… 29 4.2.1 Kiểm định tính dừng………………………………………………… 29 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến………………………… 30 4.3 Kết hồi quy………………………………………………………… 31 4.4 Kiểm định kết thống kê GRS………………………………… 50 CHƯƠNG KẾT LUẬN ……………………………………………………… 52 5.1 Kết luận………………………………………………………………… 52 5.2 Hướng nghiên cứu đề tài…………………………… 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HOSE: Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh CAPM: Mơ hình định giá tài sản vốn BE: Giá trị sổ sách vốn cổ phần thường ME: Giá trị thị trường vốn cổ phần thường BE/ME: Tỷ số giá trị sổ sách vốn cổ phần thường/ Giá trị thị trường vốn cổ phần thường RM: tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục Rf: lãi suất phi rủi ro RMRF: nhân tố phần bù thị trường SMB: nhân tố phần bù quy mô HML: nhân tố phần bù giá trị WML: nhân tố phần bù xu hướng S/H: danh mục bao gồm cổ phiếu công ty xếp vào nhóm quy mơ nhỏ nhóm có BE/ME cao S/L: danh mục bao gồm cổ phiếu cơng ty xếp vào nhóm quy mơ nhỏ nhóm có BE/ME thấp B/H: danh mục bao gồm cổ phiếu cơng ty xếp vào nhóm quy mơ lớn nhóm có BE/ME cao B/L: danh mục bao gồm cổ phiếu công ty xếp vào nhóm quy mơ lớn nhóm có BE/ME thấp S/W: danh mục bao gồm cổ phiếu cơng ty xếp vào nhóm quy mơ nhỏ nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước cao B/W: danh mục bao gồm cổ phiếu cơng ty xếp vào nhóm quy mơ lớn nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước cao S/Lo: danh mục bao gồm cổ phiếu cơng ty xếp vào nhóm quy mơ nhỏ nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước thấp B/Lo: danh mục bao gồm cổ phiếu công ty xếp vào nhóm quy mơ lớn nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước thấp Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Bảng 4.9 Bảng 4.10 Bảng 4.11 Bảng 4.12 Bảng 4.13 Bảng 4.14 Bảng 4.15 Bảng 4.16 DANH MỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC Danh sách công ty mẫu nghiên cứu PHỤ LỤC Kiểm định tính dừng biến độc lập RMRF, SMB, HML, WML PHỤ LỤC Hồi quy tỷ suất sinh lợi danh mục theo nhân tố thị trường PHỤ LỤC Hồi quy tỷ suất sinh lợi danh mục theo mơ hình ba nhân tố RMRF, SMB, HML PHỤ LỤC Hồi quy tỷ suất sinh lợi danh mục theo mơ hình bốn nhân tố RMRF, SMB, HML, WML Danh mục B/H Dependent Variable: TSSLBH Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:07 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.000288 0.000948 -0.303940 0.7614 THITRUONG 0.976601 0.019233 50.77624 0.0000 QUYMO GIATRI R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Danh mục B/L Dependent Variable: TSSLBL Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:07 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.000669 0.000848 -0.788911 0.4307 THITRUONG 0.892476 0.017210 51.85686 0.0000 QUYMO GIATRI R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Danh mục S/W Dependent Variable: TSSLSW Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:08 Sample: 353 Included observations: 353 Var C THITR QUY GIA R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Danh mục S/Lo Dependent Variable: TSSLSLO Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:08 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.008368 0.001207 -6.933103 0.0000 THITRUONG 0.786235 0.024497 32.09464 0.0000 QUYMO GIATRI R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Danh mục B/W Dependent Variable: TSSLBW Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:08 Sample: 353 Included observations: 353 Var C THITR QUY GIA R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Danh mục B/Lo Dependent Variable: TSSLBLO Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:09 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.006867 0.001172 -5.858346 0.0000 THITRUONG 0.977128 0.023792 41.06892 0.0000 QUYMO GIATRI R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) PHỤ LỤC 5: HỒI QUY TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA DANH MỤC THEO MƠ HÌNH BỐN NHÂN TỐ RMRF, SMB, HML, WML Danh mục S/H Dependent Variable: TSSLSH Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 16:59 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.004098 0.001324 -3.095019 0.0021 THITRUONG 0.823548 0.022640 36.37562 0.0000 QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Danh mục S/L Dependent Variable: TSSLSL Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:01 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.006084 0.001718 -3.541816 0.0005 THITRUONG 0.802462 0.029367 27.32492 0.0000 QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Danh mục B/H Dependent Variable: TSSLBH Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:02 Sample: 353 Included observations: 353 Var C THITR QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Danh mục B/L Dependent Variable: TSSLBL Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:03 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.001231 0.001014 -1.213990 0.2256 THITRUONG 0.894558 0.017333 51.61134 0.0000 QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Danh mục S/W Dependent Variable: TSSLSW Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:04 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.005095 0.001629 -3.128039 0.0019 THITRUONG 0.761384 0.027849 27.33988 0.0000 QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Danh mục S/Lo Dependent Variable: TSSLSLO Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:04 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.004978 0.001407 -3.539235 0.0005 THITRUONG 0.773671 0.024048 32.17147 0.0000 QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Danh mục B/W Dependent Variable: TSSLBW Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:05 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable C nt Std Error t-Statistic Prob -0.001571 0.001133 -1.386373 0.1665 THITRUONG 0.896490 0.019374 46.27229 0.0000 QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Danh mục B/Lo Dependent Variable: TSSLBLO Method: Least Squares Date: 12/08/14 Time: 17:06 Sample: 353 Included observations: 353 Coefficie Variable nt Std Error t-Statistic Prob C -0.000910 0.001277 -0.713021 0.4763 THITRUONG 0.955050 0.021831 43.74738 0.0000 QUY GIA XUHU R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -oOo - PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MƠ, GIÁ TRỊ, QN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên... tài ? ?Quy mơ, giá trị, quán tính giá tỷ suất sinh lợi chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? tập trung giải mục tiêu sau: (1) Xem xét tác động yếu tố quy mô rủi ro quy mô đến suất sinh lợi. .. hưởng nhân tố tác động lên tỷ suất sinh lợi chứng khốn, tơi định nghiên cứu đề tài ? ?Quy mơ, giá trị, qn tính giá tỷ suất sinh lợi chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam? ??, đề tài hướng đến phân