Quy mô, giá trị và tính thanh khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên TTCK việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN HỒNG THÁI QUY MƠ, GIÁ TRỊ VÀ TÍNH THANH KHOẢN ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN HỒNG THÁI QUY MÔ, GIÁ TRỊ VÀ TÍNH THANH KHOẢN ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ch h T hí h – N â h Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS MAI THANH LOAN TP Hồ Chí M h – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học TS Mai Thanh Loan Nội dung nghiên cứu cơng trình trung thực Mọi số liệu trích dẫn tác giả khác ghi nguồn gốc cẩn thận Nếu có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm TP.HCM, ngày 12 tháng 12 năm 2013 Nguyễn Hồng Thái Tra Lờ am đoa Mụ lụ Danh mụ Danh mụ Danh mụ TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1.Lý chọn đề tài 1.2.Mục tiêu nghiên cứu 1.3.Phương pháp nghiên cứu 1.4.Ý nghĩa đề tài 1.5.Kết cấu đề tài CHƯƠNG CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ QUY MƠ, GIÁ TRỊ VÀ TÍNH THANH KHOẢN ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 2.1 Nghiên cứu nhân tố rủi ro ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trái phiếu thị trường chứng khoán Mỹ 2.2 Nghiên cứu mối quan hệ tính thiếu khoản tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Mỹ 2.3 Nghiên cứu vai trò nhân tố rủi ro thiếu khoản định giá tài sản thị trường chứng khoán Tây Ban Nha 2.4 Nghiên cứu mối quan hệ rủi ro TSSL thị trường chứng khoán Việt Nam 2.5 Nghiên cứu mối quan hệ tính khoản tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Trung Quốc 2.6 Nghiên cứu tính khoản định giá tài sản thị trường chứng khoán Hong Kong 2.7 Nghiên cứu quy mơ tác động tính khoản thị trường chứng khoán Nhật 2.8 Nghiên cứu quy mơ, giá trị tính khoản thị trường chứng khoán Ba Lan 17 2.9 Nghiên cứu tỷ suất sinh lợi tài sản tác động tính khoản thị trường chứng khoán New Zealand 19 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Mơ hình lý thuyết 22 3.2 Các biến độc lập biến phụ thuộc 23 3.2.1 Các danh mục cổ phiếu 23 3.2.1.1 Danh mục cổ phiếu TSSL vượt trội nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường 23 3.2.2 Các biến độc lập biến phụ thuộc 26 3.3 Các phương pháp đo lường tính khoản : 29 3.3.1 Phương pháp Lesmond et al (1999) 30 3.3.2 Phương pháp Amihud 2002 (LIQ_Amh) 30 3.3.3 Phương pháp Lesmond 2005 (ký hiệu LIQ_Les) 31 3.3.4 Phương pháp Liu (2006) 31 3.4 Dữ liệu nghiên cứu phương pháp ước lượng 31 3.3 Xử lý liệu phương pháp ước lượng 34 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 35 4.1 Thống kê mô tả nhân tố 35 4.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến biến mơ hình tính dừng chuỗi liệu thời gian 39 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian 39 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình nhân tố .40 4.2.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình nhân tố .41 4.3 Kết hồi quy nhân tố quy mô nhân tố giá trị ảnh hưởng đến TSSL vượt trội 43 4.3.1 Hồi quy theo mơ hình CAPM 43 4.3.2 Hồi quy theo mơ hình ba nhân tố Fama-French 44 4.3.3 So sánh hệ số mơ hình hồi quy để xác định ảnh hưởng nhân tố quy mô nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường đến TSSL vượt trội 45 4.3.4 Phần bù thị trường, phần bù quy mô phần bù giá trị 47 4.4 Kết hồi quy nhân tố khoản ảnh hưởng đến TSSL vượt trội 48 4.4.1 So sánh hệ số chặn α mơ hình có nhân tố khoản khơng có nhân tố khoản 48 4.4.2 Kiểm định chênh lệch hệ số chặn α danh mục P5 P1 50 4.5 Kiểm định mơ hình vận dụng phù hợp với liệu qua GRS-test 57 CHƯƠNG KẾT LUẬN 59 5.1 Kết luận chung từ kết nghiên cứu 59 5.2 Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC PHỤ LỤC Danh mụ Từ viết tắt BE BE/ME CAPM DM HML IMV ME SMB TP.HCM TSSL t Danh mụ bả Bảng (3.1) B n (3.2) B (3.3) B (3.4) (4.1) (4.2) (4.3) B h B g C B v M (4.4) th c (4.5) (4.6) (4.7) (4.8) H n G B m B mơ hình nhân tố Fama-French giai đoạn 2008 đến tháng 06/2013 (4.9) (4.10) (4.11) (4.12) (4.13) (4.14) Phương trình định giá tài sản vốn CAPM mở rộng có (3) nhân tố khoản Phương trình mơ hình ba nhân tố Fama – French mở (4) rộng có nhân tố khoản Phương trình xác định TSSL trung bình danh (5) mục Phương trình xác định TSSL cổ phiếu theo (6) tháng Phương trình xác định TSSL vượt trội danh mục thị (7) trường 23 23 28 28 29 (8) Phương trình xác định TSSL nhân tố SMB 29 (9) 30 Phương trình xác định TSSL nhân tố HML (10) IMV Phương trình xác định TSSL nhân tố 30 0.025 newey rp3 rmrf smb hml imvliq_zero,lag(6) Regression with Newey-West standard errors maximum lag: rp3 rmrf smb hml imvliq_zero _cons newey rp4 rmrf smb hml imvliq_zero,lag(6) Regression with Newey-West standard errors maximum lag: rp4 rmrf smb hml imvliq_zero _cons newey rp5 rmrf smb hml imvliq_zero,lag(6) Regression with Newey-West standard errors maximum lag: rp5 rmrf smb hml imvliq_zero _cons ... nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Bên cạnh đ? ?, tác giả chưa tìm thấy chứng cho thấy tính khoản nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. .. nghiệm giới quy m? ?, giá trị tính khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi công ty niêm yết Trong chương này, tác giả tóm tắt nghiên cứu trước nhân tố nhân tố quy m? ?, giá trị tính khoản ảnh hưởng đến TSSL... CHƯƠNG CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ QUY M? ?, GIÁ TRỊ VÀ TÍNH THANH KHOẢN ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 2.1 Nghiên cứu nhân tố rủi ro ảnh hưởng đến tỷ suất