Mối quan hệ giữa đầu tư của doanh nghiệp và tính thanh khoản của cổ phiếu trên TTCK việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -*** - TRẦN MINH KHÁNH MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP VÀ TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -*** - TRẦN MINH KHÁNH MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP VÀ TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS LÊ THỊ LANH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Mối quan hệ đầu tư doanh nghiệp tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân, có hướng dẫn khoa học PGS TS Lê Thị Lanh chưa công bố Những tài liệu liệu nghiên cứu tham khảo sử dụng luận văn có trích dẫn nguồn tài liệu rõ ràng Nếu phát có gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng Tác giả Trần Minh Khánh LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Mối quan hệ đầu tư doanh nghiệp tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân, có hướng dẫn khoa học PGS TS Lê Thị Lanh chưa công bố Những tài liệu liệu nghiên cứu tham khảo sử dụng luận văn có trích dẫn nguồn tài liệu rõ ràng Nếu phát có gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng Tác giả Trần Minh Khánh MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt Chương 1: Giới thiệu 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Kết cấu luận văn Chương 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước 2.1 Khung lý thuyết khoản đầu tư 2.1.1 Tổng quan khoản 2.1.2 Tổng quan đầu tư 2.2 Các nghiên cứu trước mối quan hệ khoản đầu tư 10 2.2.1 Mối quan hệ trung lập tính khoản cổ phiếu đầu tư doanh nghiệp, vấn đế chi phí đại diện thơng tin giá chứng khốn 10 2.2.2 Mối quan hệ đồng biến tính khoản cổ phiếu đầu tư doanh nghiệp 11 2.2.2.1 Các mơ hình liên quan đến việc định giá sai tài sản .12 2.2.2.2 Các mơ hình liên quan đến chi phí phát hành 15 2.2.3 Mối quan hệ nghịch biến tính khoản cổ phiếu đầu tư doanh nghiệp 16 2.2.3.1 Các mơ hình liên quan đến hành vi quản lý không hiệu thị trường 16 2.2.3.2 Các mơ hình liên quan đến “đổi mới” 17 Chương 3: Phương pháp nghiên cứu 19 3.1 Dữ liệu 19 3.2 Mơ hình nghiên cứu 19 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 19 3.2.2 Biến định lượng mơ hình cơng thức tính 20 3.2.2.1 Biến phụ thuộc – Đầu tư 20 3.2.2.2 Biến độc lập – Thanh khoản 20 3.2.2.3 Các biến kiểm sốt mơ hình 22 3.3 Phương pháp nghiên cứu 23 3.3.1 Phương pháp hồi quy có sử dụng biến công cụ 23 3.3.2 Các bước nghiên cứu 28 Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận 31 4.1 Thống kê mô tả kết hồi quy 31 4.1.1 Thống kê mô tả 31 4.1.2 Mối quan hệ khối lượng giao dịch cổ phiếu đầu tư doanh nghiệp 33 4.1.3 Mối quan hệ khối lượng giao dịch điều chỉnh theo trung bình ngành đầu tư doanh nghiệp 36 4.1.4 Mối quan hệ khối lượng giao dịch đầu tư doanh nghiệp thời kỳ phát hành cổ phiếu 39 4.1.5 Mối quan hệ khối lượng giao dịch đầu tư doanh nghiệp phân biệt cơng ty có ràng buộc tài khác 45 4.1.6 Mối quan hệ khối lượng giao dịch đầu tư doanh nghiệp phân biệt cơng ty có hội đầu tư khác 49 4.2 Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 54 Chương 5: Kết luận 56 5.1 Kết luận 56 5.2 Hạn chế nghiên cứu 56 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu, Viết tắt Cash Flow Firm Trad Vol./Ind GMM HNX HOSE Investment/K IV-OLS Leverage Liquidity OLS Tobin’s Q Trading Vol DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tóm tắt kết nghiên cứu trước mối quan hệ khoản đầu tư thực 18 Bảng 3.1 Giá trị tới hạn để kiểm tra biến công cụ yếu theo Stock Yogo .26 Bảng 3.2 Dấu kỳ vọng hệ số ước lượng 30 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 32 Bảng 4.2 Kết ước lượng mơ hình hồi quy sử dụng khối lượng giao dịch 33 Bảng 4.3 Kết ước lượng mô hình hồi quy sử dụng khối lượng giao dịch điều chỉnh theo trung bình ngành 37 Bảng 4.4 Kết ước lượng mơ hình hồi quy có tương tác với việc phát hành cổ phiếu, sử dụng khối lượng giao dịch 40 Bảng 4.5 Kết ước lượng mơ hình hồi quy có tương tác với việc phát hành cổ phiếu, sử dụng khối lượng giao dịch có điều chỉnh theo trung bình ngành .42 Bảng 4.6 Kết ước lượng mơ hình hồi quy có tương tác với ràng buộc tài chính, sử dụng khối lượng giao dịch 45 Bảng 4.7 Kết ước lượng mơ hình hồi quy có tương tác với ràng buộc tài chính, sử dụng khối lượng giao dịch điều chỉnh theo trung bình ngành 47 Bảng 4.8 Kết ước lượng mơ hình hồi quy có tương tác với hội phát triển, sử dụng khối lượng giao dịch 50 Bảng 4.9 Kết ước lượng mơ hình hồi quy có tương tác với hội phát triển, sử dụng khối lượng giao dịch điều chỉnh theo ngành 52 Bảng 4.10 Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 54 CMC CTCP Đầu Tư CMC CMV CTCP Thương Nghiệp Cà Mau COM CTCP Vật Tư Xăng Dầu CSM CTCP CN Cao Su Miền Nam CTB CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương CTC CTCP Gia Lai CTC CTN CTCP Xây Dựng Công Trình Ngầm CYC CTCP Gạch Men Chang Yih DAC CTCP Viglacera Đông Anh DAD CTCP ĐT & PT Giáo Dục Đà Nẵng DAE CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng DBC CTCP Tập Đoàn Dabaco Việt Nam DC4 CTCP DIC Số DCL CTCP Dược Phẩm Cửu Long DCS CTCP Tập Đoàn Đại Châu DCT CTCP Tấm Lợp VLXD Đồng Nai DHA CTCP Hóa An DHG CTCP Dược Hậu Giang DHT CTCP Dược Phẩm Hà Tây DIC CTCP Đầu Tư &Thương Mại DIC DID CTCP DIC Đồng Tiến DMC CTCP XNK Y Tế Domesco DNP CTCP Nhựa Đồng Nai DPC DPM CTCP Nhựa Đà Nẵng TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - DPR CTCP CTCP Cao Su Đồng Phú DQC CTCP Bóng Đèn Điện Quang DRC CTCP Cao Su Đà Nẵng DST CTCP Sách Và Thiết Bị Giáo Dục Nam DTT Định CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành DXP CTCP Cảng Đoạn Xá DXV CTCP Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà Nẵng EBS CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội FMC CTCP Thực Phẩm Sao Ta FPT CTCP FPT GIL CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn GMD CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An HAG CTCP Hồng Anh Gia Lai HAI CTCP Nơng Dược H.A.I HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco HAS CTCP Hacisco HAX CTCP Dịch Vụ Ơ Tơ Hàng Xanh HBC CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình HBE HCC HCT CTCP Sách - Thiết Bị Trường Học Hà Tĩnh CTCP Bê Tơng Hịa Cầm - Intimex CTCP TM - DV Vận Tải Xi Măng Hải HDC Phòng CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu HEV CTCP Sách Đại Học Và Dạy Nghề HHC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu HLA CTCP Hữu Liên Á Châu HLC CTCP Than Hà Lầm - Vinacomin HLY CTCP Viglacera Hạ Long I HMC CTCP Kim Khí Tp.HCM HNM CTCP Sữa Hà Nội HPG CTCP Tập Đồn Hịa Phát HPS CTCP Đá Xây Dựng Hịa Phát HRC CTCP Cao Su Hịa Bình HSG CTCP Tập Đoàn Hoa Sen HSI CTCP Vật Tư Tổng Hợp & Phân Bón Hóa Sinh HT1 CTCP Xi Măng Hà Tiên HTP CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát HTV CTCP Vận Tải Hà Tiên HUT CTCP Tasco ICF CTCP Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản ICG CTCP Xây Dựng Sông Hồng IMP CTCP Dược Phẩm Imexpharm ITA CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo KBC TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP KDC CTCP Kinh Đô KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa KKC CTCP Sản Xuất & Kinh Doanh Kim Khí KMR CTCP Mirae KSH Tập Đồn Khống Sản Hamico L10 CTCP Lilama 10 L18 CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Số 18 L43 CTCP Lilama 45.3 L61 CTCP Lilama 69.1 L62 CTCP Lilama 69.2 LAF CTCP Chế Biến Hàng XK Long An LBE CTCP Sách & Thiết Bị Trường Học Long An LBM CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng LCG CTCP Licogi 16 LGC CTCP Cơ Khí - Điện Lữ Gia LGL CTCP ĐT & PT Đơ Thị Long Giang LSS CTCP Mía Đường Lam Sơn LTC CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông LUT CTCP Đầu Tư Xây Dựng Lương Tài MCO CTCP MCO Việt Nam MCP CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu MEC CTCP Someco Sông Đà MHC CTCP Hàng Hải Hà Nội MKV CTCP Dược Thú Y Cai Lậy MPC CTCP Tập Đoàn Thủy Sản Minh Phú MTG CTCP MTGas NAV CTCP Nam Việt NBB CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin NGC CTCP Chế Biến Thủy Sản XK Ngơ Quyền NHC CTCP Gạch Ngói Nhị Hiệp NHW CTCP Ngô Han NPS CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè NSC CTCP Giống Cây Trồng Trung Ương NST CTCP Ngân Sơn NTL CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong ONE CTCP Truyền Thông Số OPC CTCP Dược Phẩm OPC PAC CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam PAN CTCP Xuyên Thái Bình PET TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí PGC TCT Gas Petrolimex - CTCP PGS CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam PIT CTCP Xuất Nhập Khẩu Petrolimex PJC CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội PJT CTCP Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy PLC Petrolimex TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP PMS CTCP Cơ Khí Xăng Dầu PNC CTCP Văn Hóa Phương Nam PNJ CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận POT CTCP Thiết Bị Bưu Điện PPC CTCP Nhiệt Điện Phả Lại PPG CTCP SX - TM - DV Phú Phong PSC PTC PTM PTS CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện CTCP Sản Xuất, Thương Mại Và Dịch Vụ Ơ Tơ PTM CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu PVC PVD Khí - CTCP TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí PVE TCT Tư Vấn Thiết Kế Dầu Khí - CTCP PVG CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Bắc PVI CTCP PVI PVS TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt PVT Nam TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí QNC CTCP Xi Măng & XD Quảng Ninh QST CTCP Sách & TB Trường Học Quảng QTC Ninh CTCP Cơng Trình GTVT Quảng Nam RAL CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đơng RCL CTCP Địa Ốc Chợ Lớn REE CTCP Cơ Điện Lạnh RIC CTCP Quốc Tế Hồng Gia S12 CTCP Sơng Đà 12 S55 CTCP Sông Đà 505 S99 CTCP Sông Đà 909 SAF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco SAM CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom SAP CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.HCM SAV CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex SBT CTCP Bourbon Tây Ninh SC5 CTCP Xây Dựng Số SCD CTCP Nước Giải Khát Chương Dương SCJ CTCP Xi Măng Sài Sơn SD2 CTCP Sông Đà SD4 CTCP Sông Đà SD5 CTCP Sông Đà SD6 CTCP Sông Đà SD7 CTCP Sông Đà SD9 CTCP Sông Đà SDA CTCP Simco Sông Đà SDC CTCP Tư Vấn Sông Đà SDD CTCP Đầu Tư & Xây Lắp Sông Đà SDN CTCP Sơn Đồng Nai SDP CTCP ĐT & TM Dầu Khí Sông Đà SDT CTCP Sông Đà 10 SDY CTCP Xi Măng Sông Đà Yaly SEB CTCP ĐT & PT Điện Miền Trung SFC CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn SFI CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI SFN CTCP Dệt Lưới Sài Gòn SGC CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang SGD CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hồ Chí Minh SGH CTCP Khách Sạn Sài Gịn SGT CTCP Cơng Nghệ Viễn Thơng Sài Gịn SIC CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sơng Đà SJ1 CTCP Thủy Sản Số SJC CTCP Sông Đà 1.01 SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn SJE CTCP Sông Đà 11 SJS CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà SMC CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC SPP CTCP Bao Bì Nhựa Sài Gịn SRA CTCP Sara Việt Nam SRB CTCP Tập Đoàn Sara SRF CTCP Kỹ Nghệ Lạnh SSC CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam SSM CTCP Chế Tạo Kết Cấu Thép Vneco.SSM ST8 CTCP Siêu Thanh STC CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ Chí STP Minh CTCP Công Nghiệp TM Sông Đà SVC CTCP Dịch Vụ Tổng Hợp Sài Gịn SVI CTCP Bao Bì Biên Hòa SZL CTCP Sonadezi Long Thành TAC CTCP Dầu Thực Vật Tường An TAG CTCP Thế Giới Số Trần Anh TBC CTCP Thuỷ Điện Thác Bà TBX CTCP Xi Măng Thái Bình TC6 CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin TCM CTCP Dệt May - ĐT - TM Thành Công TCR CTCP Công Nghiệp Gốm Sứ Taicera TCS CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin TCT CTCP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh TDH CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức TDN CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin THB CTCP Bia Thanh Hóa THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin TJC CTCP Dịch Vụ Vận Tải & Thương Mại TKU CTCP Công Nghiệp Tung Kuang TMC CTCP Thương Mại XNK Thủ Đức TMS CTCP Transimex-SaiGon TNA CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam TNC CTCP Cao Su Thống Nhất TNG CTCP Đầu Tư Và Thương Mại TNG TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng TPH CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.Hà Nội TPP CTCP Nhựa Tân Phú TRA CTCP Traphaco TRC CTCP Cao Su Tây Ninh TS4 CTCP Thủy Sản Số TSC CTCP Vật Tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần TST Thơ CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Viễn Thông TTC CTCP Gạch Men Thanh Thanh TTF CTCP Tập Đoàn Kỹ Nghệ Gỗ Trường TTP Thành CTCP Bao Bì Nhựa Tân Tiến TV3 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện TV4 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện TXM CTCP VICEM Thạch Cao Xi Măng TYA CTCP Dây & Cáp Điện Taya Việt Nam UIC CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico UNI CTCP Viễn Liên VBH CTCP Điện Tử Bình Hịa VC1 CTCP Xây Dựng Số VC2 CTCP Xây Dựng Số VC3 CTCP Xây Dựng Số VC5 CTCP Xây Dựng Số VC6 CTCP Vinaconex VC7 CTCP Xây Dựng Số VCC CTCP Vinaconex 25 VCG TCT Cổ Phần XNK & Xây Dựng Việt Nam VCS CTCP Vicostone VDL CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng VE1 CTCP Xây Dựng Điện Vneco VE9 CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng VNECO VFR CTCP Vận Tải Và Thuê Tàu VGP CTCP Cảng Rau Quả VGS CTCP Ống Thép Việt Đức VG PIPE VHC CTCP Vĩnh Hoàn VHG CTCP Đầu Tư & Sản Xuất Việt Hàn VHL CTCP Viglacera Hạ Long VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP VID CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đông VIP CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vipco VIS CTCP Thép Việt Ý VMC CTCP Vimeco VNA CTCP Vận Tải Biển Vinaship VNC CTCP Tập Đoàn Vinacontrol VNE TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam VNL CTCP Giao Nhận Vận Tải & Thương Mại VNM CTCP Sữa Việt Nam VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam VPH CTCP Vạn Phát Hưng VPK CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật VSC CTCP Container Việt Nam VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh VST CTCP Vận Tải & Thuê Tàu Biển Việt Nam VTB CTCP Vietronics Tân Bình VTC CTCP Viễn Thông VTC VTL CTCP Vang Thăng Long VTO CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vitaco VTS CTCP Viglacera Từ Sơn VTV CTCP VICEM Vật Tư Vận Tải Xi Măng ... thuyết khoản đầu tư 2.1.1 Tổng quan khoản 2.1.2 Tổng quan đầu tư 2.2 Các nghiên cứu trước mối quan hệ khoản đầu tư 10 2.2.1 Mối quan hệ trung lập tính khoản cổ phiếu đầu. .. mối quan hệ tính khoản cổ phiếu doanh nghiệp mức độ đầu tư thực doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Tiếp theo nghiên cứu mối quan hệ có thay đổi thời gian doanh nghiệp phát hành cổ phiếu. .. mối quan hệ 2.2.2 Mối quan hệ đồng biến tính khoản cổ phiếu đầu tư doanh nghiệp Thứ hai, tơi tóm tắt mơ hình nghiên cứu mối quan hệ đồng biến tính khoản cổ phiếu đầu tư doanh nghiệp 12 2.2.2.1