Nghiên cứu về tác động của tính thanh khoản đối với tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  - NGUYỄN THỊ NGỌC CHÂU NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN ĐỐI VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  - NGUYỄN THỊ NGỌC CHÂU NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN ĐỐI VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuy n ng nh: T i - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan l công trình nghi n cứu tơi, hướng dẫn TS L Thị Khoa Nguy n Các nội dung nghi n cứu v kết đề t i l trung thực v chưa công bố cơng trình n o Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, có ghi phần t i liệu tham khảo Ngo i ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để tra cứu, kiểm chứng TP Hồ Chí Minh, ng y 30 tháng năm 2014 Người cam đoan Nguyễn Thị Ngọc Châu MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Danh mục bảng biểu Danh mục phƣơng trình TĨM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục ti u nghi n cứu .3 1.3 Câu hỏi nghi n cứu .3 1.4 Kết cấu đề t i CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Asset returns and liquidity effects: Evidence from a developed but small market (Pacific – Basin Finance Journal) 2.2 Illiquidity and stock returns : cross-section and time-series effects (Journal of Financial Economics) .7 2.3 Common risk factors in the returns on stocks and bonds (Journal of Financial Economics) 2.4 The role of an illiquidity risk factor in asset pricing : Empirical evidence from the Spanish stock market (The Quarterly Review of Economics and Finance) 14 2.5 The relationship between liquidity and returns on the Chinese stock market - Journal of Asian Economics 15 2.6 Liquidity and asset pricing: Evidence from the Hong Kong stock market (Journal of Banking & Finance) 17 2.7 Size and Liquidity effects in Japanese regional stock markets (Journal of The Japanese and International Economies) 19 2.8 Size, value and liquidity Do They Really Matter on an Emerging Stock Market? (Emerging Markets Review) 20 2.9 Mối quan hệ rủi ro TSSL TTCK Việt Nam 22 2.10 Liquidity and expected returns: lessons from emerging markets (Review of Financial Studies) 23 2.11 Trading activity and expected stock returns (Journal of Financial Economics) .25 2.12 What are the best liquidity proxies for global research (Working Paper, Indiana University) 26 2.13 Stock market declines and liquidity (Journal of Finance) 28 CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 3.1 Cơ sở liệu .33 3.2 Mô hình nghi n cứu 36 3.3 Định nghĩa biến 36 3.3.1 Cách hình thành danh mục 36 3.3.1.1 Danh mục khoản 36 3.3.1.2 Danh mục quy mô 37 3.3.1.3 Danh mục giá trị 37 3.3.1.4 Danh mục momentum 37 3.3.2 Biến phụ thuộc 37 3.3.3 Biến độc lập 38 3.3.3.1 Nhân tố thị trường 38 3.3.3.2 Nhân tố quy mô .38 3.3.3.3 Nhân tố giá trị .40 3.3.3.4 Nhân tố momentum .41 3.4 Đo lường khoản 42 3.4.1 Phương pháp Amihud (2002) 42 3.4.2 Phương pháp Liu (2006) 42 3.4.3 Doanh thu hàng tháng (STURN) 43 3.4.4 Khối lượng giao dịch hàng tháng (DVOL) .43 3.5 Phương pháp nghi n cứu 44 CHƢƠNG 4: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT Ở THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 45 4.1 Thống kê mô tả nhân tố 45 4.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến biến mơ hình tính dừng chuỗi liệu thời gian 47 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian .47 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình nhân tố 48 4.2.3 Kiểm tra tượng tự tương quan 49 4.2.4 Kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi .51 4.3 Các danh mục dựa theo tính khoản 55 4.4 Hồi quy theo mơ hình bốn nhân tố .60 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 62 5.1 Kết luận chung 62 5.2 Hạn chế đề t i v đề xuất hướng nghi n cứu 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ viết tắt Diễn giải BE Book equity - giá trị sổ sách BE/ME Giá trị sổ sách giá trị thị trường CAPM Capital Asset Pricing Model - Mơ hình định giá tài sản vốn E/P Thu nhập giá cổ phần HML High minus Low - nhân tố giá trị ME Market Equity - giá trị thị trường SMB Small minus Big - nhân tố quy mô TP.HCM Thành Phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khốn TTCK VN Thị trường chứng khoán Việt Nam TSSL Tỷ suất sinh lợi UMD Up minus Down - nhân tố momentum DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng (3.1) Nội dung Bảng tổng hợp nguồn gốc liệu dùng để xây Trang 35 dựng nhân tố mơ hình (4.1) Các ti u thống k mô tả nhân tố giải thích 45 (4.2) Ma trận tương quan theo cặp bốn nhân tố giải 46 thích (4.3) Giá trị thống k t-statistic kiểm định tính dừng 48 (4.4) Hình th nh danh mục dựa theo khoản 55 (4.5) Hình th nh danh mục dựa theo khoản v SMB 56 (4.6) Hình th nh danh mục dựa theo khoản v HML 58 (4.7) Hình th nh danh mục dựa theo khoản v UMD 59 (4.8) Hồi quy theo mơ hình nhân tố theo danh mục 60 khoản DANH MỤC CÁC PHƢƠNG TRÌNH Phƣơng trình Tên phƣơng trình Trang (3.2) Phương trình hồi quy nhân tố Carhart 36 TĨM TẮT B i luận văn nghi n cứu tác động tính khoản tỷ suất sinh lợi mối quan hệ với nhân tố thị trường, nhân tố quy mô, nhân tố giá trị v nhân tố momentum cổ phiếu ni m yết tr n thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 1/2008 đến tháng 6/2013 Sau chia danh mục theo phương pháp đo lường khoản khác v so sánh tỷ suất sinh lợi, tác giả nhận thấy danh mục có khoản cao có tỷ suất sinh lợi (TSSL) cao danh mục khoản thấp Kết tr n không thay đổi sau xem xét th m đặc điểm khác doanh nghiệp quy mô, giá trị sổ sách tr n giá thị trường v momentum Tuy nhi n, sau chạy mơ hình hồi quy nhân tố Carhart (1997) cho thấy tác động tính khoản TSSL cổ phiếu l khác phương pháp đo lường khoản khác Đối với số khoản AMI, danh mục khoản cao có TSSL cao danh mục khoản thấp Đối với số khoản LIU, STURN v DVOL cho thấy kết ngược lại, danh mục khoản cao có TSSL thấp danh mục khoản thấp 70 Phụ lục Kiểm định tính dừng theo Augmented Dickey - Fuller (ADF) Phụ lục 2.1: TSSL Rm-Rf dfuller rmtrf Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -6.357 -3.559 = 65 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục 2.2: TSSL SMB dfuller smb Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -8.234 -3.559 = 65 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục 2.3: TSSL HML dfuller hml Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -6.701 -3.559 = 65 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 -2.918 -2.594 71 Phụ lục 2.4: TSSL UMD dfuller umd Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -4.843 -3.559 = 65 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố chưa khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục 3.1 Theo số khoản AMI reg lamirf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 826255929 039443603 61 206563982 000646616 Total 865699533 65 013318454 lamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons 1.005125 -.5890039 -.2791797 -.0916661 0208432 Std Err .0310625 0947169 0940317 0488647 011792 t 32.36 -6.22 -2.97 -1.88 1.77 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.004 0.065 0.082 = = = = = = 66 319.45 0.0000 0.9544 0.9514 02543 [95% Conf Interval] 9430114 -.7784021 -.4672077 -.1893772 -.0027365 1.067238 -.3996057 -.0911517 006045 0444228 72 reg mamirf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 887868265 012015821 61 221967066 000196981 Total 899884086 65 013844371 mamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9948792 3555401 2452273 0278211 -.0028107 Std Err t 0171445 0522777 0518994 0269702 0065084 58.03 6.80 4.73 1.03 -0.43 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.306 0.667 = 66 = 1126.85 = 0.0000 = 0.9866 = 0.9858 = 01403 [95% Conf Interval] 9605967 2510045 141448 -.0261091 -.0158251 1.029162 4600758 3490067 0817513 0102038 reg hamirf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 514946652 125853883 61 128736663 002063178 Total 640800535 65 00985847 hamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons 7022045 -.0794201 1826601 2165862 -.058637 Std Err .0554857 1691892 1679652 0872852 0210637 t 12.66 -0.47 1.09 2.48 -2.78 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.640 0.281 0.016 0.007 = = = = = = 66 62.40 0.0000 0.8036 0.7907 04542 [95% Conf Interval] 591254 -.4177349 -.1532071 0420487 -.1007564 8131549 2588947 5185272 3911237 -.0165176 73 reg hlamirf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 07729717 224498564 61 019324293 003680304 Total 301795734 65 004643011 hlamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons -.3029191 5095828 4618373 3082523 -.0794801 Std Err .0741062 2259676 2243328 1165773 0281324 t -4.09 2.26 2.06 2.64 -2.83 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.028 0.044 0.010 0.006 = = = = = = 66 5.25 0.0011 0.2561 0.2073 06067 [95% Conf Interval] -.4511036 0577326 0132562 0751416 -.1357344 -.1547347 9614329 9104185 5413631 -.0232257 Phụ lục 3.2 Tính theo số LIU reg lliurf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 930271157 016244076 61 232567789 000266296 Total 946515234 65 014561773 lliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons 1.026652 0309289 0133749 0478738 -.0087571 Std Err .019934 0607837 0603439 0313585 0075674 t 51.50 0.51 0.22 1.53 -1.16 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.613 0.825 0.132 0.252 = = = = = = 66 873.34 0.0000 0.9828 0.9817 01632 [95% Conf Interval] 9867918 -.0906156 -.1072902 -.0148313 -.0238891 1.066513 1524734 13404 1105789 0063749 74 reg mliurf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 817156031 004835607 61 204289008 000079272 Total 821991638 65 012646025 mliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9712985 0329597 0701873 0113155 -.0017877 Std Err .0108761 0331638 0329239 0171093 0041288 t 89.31 0.99 2.13 0.66 -0.43 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.324 0.037 0.511 0.667 = 66 = 2577.06 = 0.0000 = 0.9941 = 0.9937 = 0089 [95% Conf Interval] 9495504 -.0333555 0043518 -.0228967 -.0100438 9930466 0992749 1360227 0455277 0064684 reg hliurf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 7990292 017039728 61 1997573 00027934 Total 816068929 65 012554907 hliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9759549 -.1972889 -.0611171 -.0298372 0021585 Std Err .0204164 0622545 0618041 0321173 0077505 t 47.80 -3.17 -0.99 -0.93 0.28 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.002 0.327 0.357 0.782 = = = = = = 66 715.11 0.0000 0.9791 0.9778 01671 [95% Conf Interval] 9351298 -.3217744 -.184702 -.0940596 -.0133397 1.01678 -.0728033 0624678 0343853 0176567 75 reg hlliurf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 010708248 040478086 61 002677062 000663575 Total 051186334 65 000787482 hlliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons -.0460769 -.2307583 -.0733547 -.0792902 0029301 Std Err .0314672 095951 0952568 0495014 0119457 t -1.46 -2.40 -0.77 -1.60 0.25 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.148 0.019 0.444 0.114 0.807 = = = = = = 66 4.03 0.0057 0.2092 0.1573 02576 [95% Conf Interval] -.1089994 -.4226242 -.2638324 -.1782744 -.0209568 0168456 -.0388925 1171231 0196939 0268169 Phụ lục 3.3 Tính theo số STURN reg lsturnrf rmtrf Source smb hml umd SS df MS Model Residual 806802151 02422988 61 201700538 000397211 Total 83103203 65 012785108 lsturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 987849 -.1657463 -.0830602 -.0554849 0080427 Std Err .0243458 0742361 073699 0382986 0092422 t 40.58 -2.23 -1.13 -1.45 0.87 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.029 0.264 0.153 0.388 = = = = = = 66 507.79 0.0000 0.9708 0.9689 01993 [95% Conf Interval] 9391666 -.3141905 -.2304305 -.1320677 -.0104383 1.036531 -.0173021 06431 0210979 0265237 76 reg msturnrf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 838122335 004537996 61 209530584 000074393 Total 842660331 65 012964005 msturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9827457 0072762 0761222 0159844 -.0021449 reg Std Err .0105361 0321271 0318947 0165745 0039997 t 93.27 0.23 2.39 0.96 -0.54 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.822 0.020 0.339 0.594 = 66 = 2816.52 = 0.0000 = 0.9946 = 0.9943 = 00863 [95% Conf Interval] 9616775 -.0569659 0123449 -.0171583 -.0101429 1.003814 0715183 1398995 0491271 0058531 hsturnrf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 859956943 017282838 61 214989236 000283325 Total 877239781 65 013495997 hsturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 988857 -.0515748 -.0318267 0461456 -.0118702 Std Err .0205615 062697 0622434 0323456 0078056 t 48.09 -0.82 -0.51 1.43 -1.52 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.414 0.611 0.159 0.133 = = = = = = 66 758.81 0.0000 0.9803 0.9790 01683 [95% Conf Interval] 9477418 -.1769453 -.1562901 -.0185334 -.0274785 1.029972 0737956 0926368 1108245 0037382 77 reg hlsturnrf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 005087535 04069005 61 001271884 00066705 Total 045777585 65 000704271 hlsturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 0056283 111634 0523763 1000518 -.0278983 Std Err t 0315494 0962019 0955059 0496308 0119769 0.18 1.16 0.55 2.02 -2.33 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.859 0.250 0.585 0.048 0.023 = = = = = = 66 1.91 0.1208 0.1111 0.0528 02583 [95% Conf Interval] -.0574587 -.0807335 -.1385995 0008089 -.0518477 0687153 3040016 2433521 1992948 -.003949 Phụ lục 3.4 Tính theo số DVOL reg ldvolrf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 82547203 020032628 61 206368008 000328404 Total 845504658 65 013007764 ldvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9813242 -.037809 0725463 -.0034237 0006144 Std Err .0221369 0675007 0670124 0348238 0084037 t 44.33 -0.56 1.08 -0.10 0.07 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.577 0.283 0.922 0.942 = = = = = = 66 628.40 0.0000 0.9763 0.9748 01812 [95% Conf Interval] 9370587 -.172785 -.0614532 -.0730582 -.0161898 1.02559 097167 2065458 0662108 0174186 78 reg mdvolrf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 819894294 003595999 61 204973573 000058951 Total 823490292 65 012669081 mdvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9781821 -.0219384 0069684 -.0007122 6.19e-07 Std Err .009379 0285989 028392 0147542 0035605 t 104.29 -0.77 0.25 -0.05 0.00 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.446 0.807 0.962 1.000 = 66 = 3477.03 = 0.0000 = 0.9956 = 0.9953 = 00768 [95% Conf Interval] 9594276 -.0791254 -.0498048 -.0302151 -.007119 9969366 0352486 0637417 0287907 0071203 reg hdvolrf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 869272283 024209104 61 217318071 000396871 Total 893481388 65 013745868 reg hdvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9948538 -.0316948 -.0323311 0431056 -.0120873 Std Err .0243353 0742042 0736674 0382822 0092383 t 40.88 -0.43 -0.44 1.13 -1.31 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.671 0.662 0.265 0.196 = = = = = = 66 547.58 0.0000 0.9729 0.9711 01992 [95% Conf Interval] 9461923 -.1800754 -.1796382 -.0334444 -.0305603 1.043515 1166857 114976 1196555 0063858 hldvolrf rmtrf smb hml umd Source SS df MS Model Residual 003348515 049051691 61 000837129 000804126 Total 052400206 65 000806157 hldvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 0181506 0035741 -.1037417 0449502 -.0206871 Std Err .0346397 1056249 1048607 0544922 0131501 t 0.52 0.03 -0.99 0.82 -1.57 Number of obs F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.602 0.973 0.326 0.413 0.121 = = = = = = 66 1.04 0.3935 0.0639 0.0025 02836 [95% Conf Interval] -.0511159 -.207636 -.3134237 -.0640137 -.0469823 087417 2147842 1059403 1539141 0056081 79 Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục 4.1 Tính theo số AMI reg lamirf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = lamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons 1.005125 -.5890039 -.2791797 -.0916661 0208432 Robust Std Err .0277022 0943776 103031 0755571 0162947 t 36.28 -6.24 -2.71 -1.21 1.28 P>|t| 0.000 0.000 0.009 0.230 0.206 66 357.54 0.0000 0.9544 02543 [95% Conf Interval] 9497306 -.7777237 -.4852028 -.2427517 -.01174 1.060519 -.4002841 -.0731565 0594196 0534263 reg mamirf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = mamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9948792 3555401 2452273 0278211 -.0028107 Robust Std Err .0211935 0847319 0636634 0208597 0050972 t 46.94 4.20 3.85 1.33 -0.55 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.187 0.583 66 767.59 0.0000 0.9866 01403 [95% Conf Interval] 9525001 1861082 1179244 -.0138904 -.0130031 1.037258 5249721 3725303 0695326 0073817 Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = 66 22.75 0.0000 0.8036 04542 reg hamirf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression hamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons 7022045 -.0794201 1826601 2165862 -.058637 Robust Std Err .0854305 2674168 1760665 1309324 0284403 t 8.22 -0.30 1.04 1.65 -2.06 P>|t| 0.000 0.767 0.304 0.103 0.043 [95% Conf Interval] 5313756 -.6141531 -.1694066 -.0452294 -.1155069 8730333 4553129 5347267 4784018 -.0017672 80 reg hlamirf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = hlamirf Coef rmtrf smb hml umd _cons -.3029191 5095828 4618373 3082523 -.0794801 Robust Std Err .096861 3119764 243791 1985865 0429129 t -3.13 1.63 1.89 1.55 -1.85 P>|t| 0.003 0.108 0.063 0.126 0.069 66 3.82 0.0078 0.2561 06067 [95% Conf Interval] -.4966047 -.1142526 -.0256529 -.0888459 -.1652897 -.1092335 1.133418 9493276 7053505 0063296 Phụ lục 4.2 Tính theo số LIU reg lliurf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = lliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons 1.026652 0309289 0133749 0478738 -.0087571 Robust Std Err .0200889 0645911 0670644 0332555 008438 t 51.11 0.48 0.20 1.44 -1.04 P>|t| 0.000 0.634 0.843 0.155 0.303 66 947.91 0.0000 0.9828 01632 [95% Conf Interval] 9864821 -.0982289 -.1207286 -.0186248 -.0256298 1.066823 1600867 1474785 1143724 0081156 reg mliurf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = 66 F( 4, 61) = 2180.04 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9941 Root MSE = 0089 mliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9712985 0329597 0701873 0113155 -.0017877 Robust Std Err .0111899 0352928 0300105 0206177 0046746 t 86.80 0.93 2.34 0.55 -0.38 P>|t| 0.000 0.354 0.023 0.585 0.703 [95% Conf Interval] 948923 -.0376127 0101777 -.0299122 -.0111351 993674 1035321 1301969 0525431 0075597 81 reg hliurf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = hliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9759549 -.1972889 -.0611171 -.0298372 0021585 Robust Std Err .0232738 0770399 0683202 0359705 0078027 t P>|t| 41.93 -2.56 -0.89 -0.83 0.28 0.000 0.013 0.375 0.410 0.783 66 442.94 0.0000 0.9791 01671 [95% Conf Interval] 9294161 -.3513396 -.1977319 -.1017646 -.0134441 1.022494 -.0432381 0754977 0420903 017761 reg hlliurf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = hlliurf Coef rmtrf smb hml umd _cons -.0460769 -.2307583 -.0733547 -.0792902 0029301 Robust Std Err .0315555 1062323 1153408 0511703 0123163 t P>|t| -1.46 -2.17 -0.64 -1.55 0.24 0.149 0.034 0.527 0.126 0.813 66 3.16 0.0201 0.2092 02576 [95% Conf Interval] -.109176 -.4431829 -.3039928 -.1816116 -.0216978 0170222 -.0183337 1572834 0230311 0275579 Phụ lục 4.3 Tính theo số STURN reg lsturnrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = lsturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 987849 -.1657463 -.0830602 -.0554849 0080427 Robust Std Err .0336922 0954402 0788756 061589 0154993 t 29.32 -1.74 -1.05 -0.90 0.52 P>|t| 0.000 0.087 0.296 0.371 0.606 66 404.31 0.0000 0.9708 01993 [95% Conf Interval] 9204773 -.3565908 -.2407818 -.1786397 -.0229501 1.055221 0250982 0746613 0676699 0390355 82 reg msturnrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = 66 F( 4, 61) = 3749.20 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9946 Root MSE = 00863 msturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9827457 0072762 0761222 0159844 -.0021449 Robust Std Err .0130024 0345666 0284804 0172227 0041789 t 75.58 0.21 2.67 0.93 -0.51 P>|t| 0.000 0.834 0.010 0.357 0.610 [95% Conf Interval] 9567459 -.0618441 0191721 -.0184545 -.0105011 1.008746 0763965 1330724 0504233 0062113 reg hsturnrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = 66 F( 4, 61) = 1071.11 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9803 Root MSE = 01683 hsturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 988857 -.0515748 -.0318267 0461456 -.0118702 Robust Std Err .019679 0594633 0746941 0355692 0091652 t 50.25 -0.87 -0.43 1.30 -1.30 P>|t| 0.000 0.389 0.672 0.199 0.200 [95% Conf Interval] 9495065 -.1704791 -.1811867 -.0249795 -.0301971 1.028208 0673295 1175334 1172706 0064567 reg hlsturnrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = hlsturnrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 0056283 111634 0523763 1000518 -.0278983 Robust Std Err .0355989 1039633 0941776 0656071 0163055 t 0.16 1.07 0.56 1.53 -1.71 P>|t| 0.875 0.287 0.580 0.132 0.092 66 1.46 0.2251 0.1111 02583 [95% Conf Interval] -.0655561 -.0962534 -.1359434 -.0311377 -.0605032 0768127 3195215 240696 2312414 0047065 83 Phụ lục 4.4 Tính theo số DVOL reg ldvolrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = ldvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9813242 -.037809 0725463 -.0034237 0006144 reg Robust Std Err .027708 0730188 0719308 0373215 0076956 t 35.42 -0.52 1.01 -0.09 0.08 P>|t| 0.000 0.606 0.317 0.927 0.937 66 349.98 0.0000 0.9763 01812 [95% Conf Interval] 9259186 -.1838192 -.0712883 -.0780526 -.0147739 1.03673 1082012 2163809 0712052 0160028 mdvolrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = 66 F( 4, 61) = 3510.16 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9956 Root MSE = 00768 mdvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9781821 -.0219384 0069684 -.0007122 6.19e-07 Robust Std Err .0094406 0297631 0382534 0159288 0038084 t 103.61 -0.74 0.18 -0.04 0.00 P>|t| 0.000 0.464 0.856 0.964 1.000 [95% Conf Interval] 9593045 -.0814534 -.0695241 -.0325637 -.0076148 9970597 0375765 0834609 0311393 007616 reg hdvolrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = hdvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 9948538 -.0316948 -.0323311 0431056 -.0120873 Robust Std Err .0225593 0613652 1076673 0555819 0140671 t 44.10 -0.52 -0.30 0.78 -0.86 P>|t| 0.000 0.607 0.765 0.441 0.394 66 678.47 0.0000 0.9729 01992 [95% Conf Interval] 9497437 -.1544022 -.2476252 -.0680374 -.0402162 1.039964 0910125 182963 1542485 0160417 84 reg hldvolrf rmtrf smb hml umd,robust Linear regression Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Root MSE = hldvolrf Coef rmtrf smb hml umd _cons 0181506 0035741 -.1037417 0449502 -.0206871 Robust Std Err .0405254 0958006 1241161 0722801 0162603 t 0.45 0.04 -0.84 0.62 -1.27 P>|t| 0.656 0.970 0.407 0.536 0.208 66 0.50 0.7360 0.0639 02836 [95% Conf Interval] -.062885 -.187991 -.3519271 -.0995829 -.0532015 0991862 1951392 1444437 1894833 0118273 ... TP.HCM  - NGUYỄN THỊ NGỌC CHÂU NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN ĐỐI VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuy n ng nh: T i - Ngân... 3.5 Phương pháp nghi n cứu 44 CHƢƠNG 4: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT Ở THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 45 4.1 Thống... tính khoản đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Nghi n cứu tác động tính khoản đến TSSL mối quan hệ với nhân tố thị trường, nhân tố